**涉及的公司与行业** * 公司为Elanco Animal Health (ELAN) 动保公司[3] * 行业为动物健康行业 涵盖宠物保健和农场动物保健[3][13] **核心财务与运营要点** * 公司已实现连续九个季度增长 增长质量和规模持续提升[3] * 当前净杠杆率为3.7倍 目标为尽快降至低位3倍或高位2倍 降杠杆是现金首要用途[7] * 2025年创新产品组合收入指引中点约8.6亿美元 较最初指引提升约1.1亿美元[9] * 共识预期2026年收入同比增长约2亿美元 EBITDA同比增长约1亿美元 意味着增量收入具有高运营利润率[17] * 公司承诺2026年将实现EBITDA增长 并更多地将收入增长转化为利润 具体算法将在下周投资者日公布[15][16] **创新产品组合与市场机会** * 拥有6款已获批创新产品 第7款IL-31产品预计将加入组合[3][11] * 主要创新产品包括： * 宠物用广谱口服驱虫药Quattro 所处市场规模约14亿美元 年增长40% 公司认为是该领域最佳药物 75%收入来自替代竞品 已进入美国约三分之一诊所[10][22] * 皮肤病药物Zenrelia 所处市场规模约20亿美元 年增长双位数 在首批上市的三个市场已取得双位数市场份额 正进行全球化推广[10][22] * 牛用产品Experior 收入已超1亿美元 季度同比增长率达70%[10] * 创新产品管线已得到补充 预计将持续产出[13] **增长驱动因素与战略** * 增长动力包括宠物人性化趋势、动物蛋白消费回归、宠物渠道全球化等[13] * 竞争策略是基于产品差异化的价值竞争 而非价格战[23] * 针对部分大型兽医诊所尚未使用公司产品的情况 公司认为随着产品组合完善 存在巨大未开发机会[22] **利润率提升与成本控制** * 启动名为"Elanco Ascend"的五年期生产力计划 聚焦采购、制造、毛利率净额等全方位提升[8][16] * 利润率提升不局限于销售成本 将涉及所有费用层面 农场动物业务运营费用率为10% 其EBITDA质量与宠物业务相当[20] * 新首席财务官具有低利润率行业背景 将重点关注利润率和现金[8] **风险与挑战** * 公司需要在加大创新产品投放投入与实现EBITDA增长及利润杠杆之间取得平衡[15] * 美国食品和药物管理局对Zenrelia的盒装警告限制了其在约三分之一美国诊所的使用 但标签已通过PCR数据得到改进[25][26] * 默克公司预计2026年推出跳蚤防治产品 但公司认为其主要聚焦的高增长口服驱虫药市场不受此影响[29][30] **其他重要信息** * 公司将于下周举办投资者日 提供2026年及未来十年更详细的展望[3][28] * 公司通过EBITDA增长和资产剥离 在两年内完成两轮债务削减[4] * 牛肉牛短缺为公司的牛产品组合带来了意外增长机会[18]

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行业趋势与公司定位 - 动物健康行业正经历科学与技术的显著进步 同时动物在人类生活和社区中扮演的重要角色日益受到重视 [1] - 整个行业的创新步伐正在加快 这使得企业产生有意义影响的能力比以往任何时候都更强 [2] 公司战略与承诺 - 公司以引领行业发展为荣 其团队以好奇心为驱动力 以科学为指导 并受到所服务的动物和社区的启发 [2] - 这种热情推动了公司开创动物健康新时代的努力 也是公司对研发的承诺比以往任何时候都更坚定的原因 [2] 本次沟通会目的 - 自一月份在摩根大通医疗健康大会上更新研发管线以来 公司很高兴分享其在管线各方面取得的进展以及指导其前进的愿景 [3] - 本次沟通会将由公司现任研发负责人Rob Polzer博士以及将于新年起领导研发组织的Kevin Esch博士进行分享 [4]

涉及的公司与行业 * 公司：硕腾 (Zoetis, NYSE:ZTS) [1] * 行业：动物健康 (Animal Health) [1] 核心观点与论据 * **行业增长前景广阔**：动物健康总可寻址市场 (TAM) 目前约为500亿美元，预计到2035年将接近翻倍 [4] 全球人口到2050年将接近100亿，对可持续、营养蛋白质的需求将持续增长 [6] * **宠物市场结构性顺风**：新一代宠物主人（Z世代和千禧一代）与宠物情感纽带更深，推动医疗化 (medicalization) 趋势，即寻求更高质量的兽医护理和治疗 [4][5] 宠物寿命延长是显著的结构性行业顺风，过去四十年猫狗平均寿命增长了1.5-1.7倍 [8] 宠物老龄化与疫情期宠物数量增长（年增约5%）叠加，导致大量宠物进入中老年，对慢性病和专科护理需求增加 [9] 在美国以外地区，医疗化率仍显著较低，为增长提供了长跑道 [7] * **牲畜市场向预防转型**：行业正从治疗稳步转向预防，在畜群健康、疫苗和生物设备方面的投资增加 [6] 牲畜疫苗收入增长，其增速快于更广泛的牲畜市场，硕腾正通过Poulvac Procerta和Protivity等下一代技术引领这一转型 [11] 预防正在成为牲畜护理的定义性标准 [12] * **硕腾的差异化研发模式**：研发模式始于客户未满足的医疗需求，利用对物种生物学的深刻理解来开发解决方案 [14] 拥有从遗传学、诊断、疫苗、治疗到生物治疗的全面能力，能够提供涵盖预测、检测、预防和治疗疾病的解决方案 [14] 过去10年，硕腾在全球获得了超过2000项监管批准，证明了其研发引擎的实力 [14] 与人类健康相比，硕腾的研发周期更短、成功率更高、开发成本更低，同时保持同样严格的监管标准 [17] * **丰富且多样化的研发管线**：研发战略结合了地理扩张、生命周期创新和新产品创新 [20] 预计未来3-5年，超过一半的研发驱动收入将来自这些风险较低、经过验证的创新路径 [21] 目前有12个具有重磅产品潜力的管线产品 [25] 每年获得约200项监管批准，反映了创新战略的多样性和通过生命周期增强及地理扩张来扩展产品组合的能力 [25] * **聚焦新兴治疗领域**：正在开拓慢性肾病 (CKD)、肿瘤学和心脏病学等新领域 [26][29] 慢性肾病是伴侣动物健康中最大的未满足需求之一，13岁时约80%的猫会患有肾病，约10%的老年狗会患慢性肾病 [31] 肿瘤学方面，兽医癌症协会估计四分之一的狗一生中会患癌症，硕腾正将人类肿瘤学的变革性科学引入兽医领域，目标是在2028年和2029年获得初步批准 [34] 心脏病学是动物健康中服务不足的领域，硕腾正在开发针对犬二尖瓣疾病和猫肥厚型心肌病的新疗法，目标是到2030年定义新的护理标准 [35] 仅慢性肾病、肿瘤学和心脏病学这三个新领域就代表了超过50亿美元的总可寻址市场机会 [38] * **科学到规模 (Science-to-Scale) 引擎**：整合的商业模式连接了研发、卓越制造和商业执行，确保发现可靠地转化为产品 [12] 拥有由23个生产基地和100多个合作伙伴组成的全球网络 [12] 自2013年以来已投资超过50亿美元，拥有1600名世界级同事，涵盖15个治疗领域和8个物种 [13] * **财务表现与资本配置**：过去五年实现了出色的、一致的业绩，高个位数增长，利润率强劲，投入资本回报率领先 [41] 研发投资在绝对数额上持续增长，同时保持研发占收入的比例稳定 [39] 市场领先的投入资本回报率证明了创新模式的有效性 [42] 预计未来几年每年都会在主要市场获得重大批准 [42] 其他重要内容 * **具体产品进展与预期**： * **Librela (长效疼痛管理)**：2025年在欧盟、加拿大获得首批批准 [26] 预计2026年在欧盟和加拿大上市，美国FDA正在积极审查中 [51] 预计2026年恢复增长，增长将更多体现在下半年 [64] * **Cytopoint (长效)**：预计2026年下半年获得美国农业部有条件批准 [56] 与原始Cytopoint是不同的分子，有效期为2.5-3个月，而原始产品为每月一次 [45] * **慢性肾病管线**：拥有7个资产（包括治疗和诊断），首款资产预计2027年获批（针对犬）[33][49] 慢性肾病整体市场规模约30-40亿美元 [49] * **肿瘤学管线**：目前有5个项目，2个领先候选药物，针对淋巴瘤和黑色素瘤等最常见癌症 [52][58] 目标在2028年和2029年获得初步批准 [34] * **寄生虫药**：是伴侣动物中最大的类别，硕腾正在探索长效复方疗法，以提高便利性和依从性 [60][61] * **人工智能与数字工具的应用**：利用AI工具进行早期靶点识别和候选药物选择，加速研发进程 [53][54] 使用新的临床数据管理系统和AI驱动的工具来加速临床试验结果分析和注册文件准备 [55] AI和数字工具的应用也加速了生物标志物研究，改善了检测并扩大了诊断人群 [16] * **外部合作战略**：通过三种类型的外部合作补充内部能力：与领先生物技术和制药公司的联盟以共同开发新解决方案；与顶级研究机构的合作以推进基础科学；早期投资以培育动物健康领域的新技术 [23] * **竞争优势**：最难以复制的部分在于研发组织内拥有全面的能力（诊断、疫苗、治疗、生物治疗、遗传学），结合AI和数字解决方案，能够快速推进所有项目 [66] 全球规模、人才以及获取所有能力的机会是真正的差异化因素 [68] 在单克隆抗体方面拥有行业领先的制造能力 [63] * **对市场影响的看法**： * 长效产品（如Librela）将通过提供更便捷的选择（每3个月 vs 每月）和赋予兽医更多灵活性来扩大市场，尽管会存在一些蚕食效应 [47][48] * 公司拥有支持新管线产品推出的商业和制造基础设施，无需进行重大额外投资 [63]

公司战略与定位 - 公司是全球领先的动物保健公司，致力于通过推动动物护理来滋养世界和人类[5] - 公司拥有经过验证的、风险平衡的创新模式，其核心是解决动物领域显著未满足的医疗需求[2] - 公司的创新战略平衡，专注于地域扩张、生命周期创新和全新产品创新，旨在通过提升现有产品价值和推动行业跨越式进步来实现盈利增长[2] 行业市场前景 - 动物保健市场预计到2035年将接近翻倍，达到约900亿美元[2] - 市场增长驱动力包括：宠物拥有率上升、护理标准提高、全球对可持续动物蛋白的强劲且不断增长的需求，以及动物在有效慢性病治疗和疾病预防方面存在大量未满足的医疗需求[2] - 公司正在拓展的慢性肾病、肿瘤学和心脏病学等有吸引力的新市场，总计代表超过50亿美元的可寻址市场机会[2] 研发与产品管线 - 公司拥有强大且多元化的研发管线，涵盖多个创新领域、物种和治疗领域，其中包括12个具有重磅产品潜力的候选药物[1][2] - 管线包括针对慢性肾病、肿瘤学和心脏病学等新兴前沿领域的疗法，以及在骨关节炎疼痛和皮肤病等现有特许经营业务中的先进疗法[2] - 长期管线包括针对焦虑以及糖尿病和肥胖等代谢疾病的下一代疗法[2] - 公司的研发项目基于对疾病生物学的全面理解，拥有经过验证的靶点和平台，从而能以高度的科学可行性和成功可能性执行其创新议程[2] 运营与财务表现 - 公司2024年营收为93亿美元，拥有约13,800名员工，是《财富》500强公司[5] - 公司纪律严明且具有战略性的研发投资、生产力和创新正在推动持续的营收和利润增长以及投资资本回报率[2] - 公司拥有行业最全面的创新引擎、强大的长期顺风、稳健的管线，以及经过验证的将其研发投资成功变现的方法[2] 近期动态与沟通 - 公司于2025年12月2日东部时间上午8:30举办了一场创新网络直播，由首席执行官、首席财务官、研发总裁等高管主持[1][3] - 网络直播旨在介绍其经过验证的创新模式、强大且多元化的研发管线以及即将到来的增长催化剂[1]

公司人事任命 - 公司旗下动物健康业务Amlan International任命Edwin Pei Yong Chow博士为亚太区技术服务总监[1] - 新任总监将向亚太区区域总监Michael Hua博士汇报 负责领导公司在亚太区的技术服务策略 通过客户互动、技术创新和培训支持业务增长[1] 新任高管背景 - Edwin Pei Yong Chow博士在动物健康、饲料添加剂和营养领域拥有超过15年经验 专长涵盖研究、产品开发、技术服务和商业化[2] - 其职业生涯曾在Berg+Schmidt、Adisseo和Kemin Industries担任高级科学和管理职位 成功领导过专注于为牲畜和水产养殖物种开发创新营养及功能性解决方案的区域和全球团队[2] - 其过往成就包括在亚洲推出新的水产养殖项目、建立区域客户测试实验室 以及与大学、政府机构和行业领导者通过合作推动产品创新[3] 公司战略与市场展望 - 公司认为新任总监兼具技术专长、战略领导力和以客户为中心的洞察力 这将有助于推进公司以天然方式改善动物健康和生产力的使命[4] - 新任总监对饲料和营养的深厚知识将使公司能为亚太区多样化的市场客户提供更大价值[4] - 新任总监表示 亚太区是一个充满活力且潜力巨大的区域 期待与分销商和客户建立牢固的合作伙伴关系以推动增长并产生持久影响[5] - 公司是Oil-Dri Corporation of America的动物健康业务 Oil-Dri是一家领先的全球吸附矿物制造商和营销商 拥有超过80年的矿物科学专业知识[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元 按报告基础增长1% 按有机运营基础增长4% 主要由价格驱动 销量持平 [19] - 第三季度调整后净利润为7.54亿美元 按报告基础增长5% 按有机运营基础增长9% [19] - 调整后毛利率为71.6% 按报告基础提升90个基点 外汇带来20个基点的有利影响 [29] - 调整后运营支出按运营基础小幅增长1% 体现了公司在动态和通胀环境下的成本控制承诺 [30] - 调整后稀释每股收益按运营基础增长7% 按有机运营基础增长12% [30] - 公司收窄并更新全年营收指引至94亿至94.75亿美元 有机运营增长范围为5.5%至6.5% [15][30] - 公司收窄全年调整后净利润指引至28亿至28.4亿美元 有机运营增长范围为5.5%至7% [15][30] - 维持全年报告稀释每股收益指引5.90至6.00美元 调整后稀释每股收益指引6.30至6.40美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元 按运营基础增长2% [20] - 驱虫药产品线营收3.56亿美元 按运营基础增长7% Simparica Trio按运营基础增长6% [7][20] - 核心皮肤病产品线营收4.69亿美元 按运营基础增长3% [8][20] - 骨关节炎疼痛产品线营收1.38亿美元 按运营基础下降11% [9][20] - 全球牲畜业务营收7.25亿美元 按有机运营基础增长10% 各细分市场和物种表现均衡 [13][20] - 美国伴侣动物业务营收持平 驱虫药和皮肤病增长被疼痛药物下滑所抵消 [21] - 美国Simparica产品线营收2.63亿美元 增长2% 替代渠道增长强劲 [22] - 美国核心皮肤病产品营收3.06亿美元 增长1% Apoquel增长部分被Cytopoint因诊所访问量减少而下滑所抵消 [22][23] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元 下降21% Librela营收4100万美元 同比下降26% [24] - 国际伴侣动物业务按运营基础增长4% 由Simparica和核心皮肤病产品线驱动 [26] - 国际Simparica产品线营收9300万美元 按运营基础增长22% Simparica Trio增长32%至4100万美元 Simparica增长15%至5200万美元 [27] - 国际核心皮肤病产品线营收1.62亿美元 按运营基础增长7% 主要由欧洲市场驱动 [27] - 国际骨关节炎疼痛产品线营收8000万美元 按运营基础下降3% Librela销售额6200万美元 按运营基础下降6% [28] - 国际牲畜业务按有机运营基础增长8% 所有四个物种均实现广泛增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基础下降2% 按有机运营基础增长3% 伴侣动物业务持平 牲畜业务增长14% [21] - 美国兽医诊所访问量在所有主要治疗领域均出现下降 影响了新患者开始治疗 [21] - 美国替代渠道（零售和家庭配送）增长约21% 有助于维持业务势头 [45] - 国际市场营收按报告基础增长3% 按有机运营基础增长6% 伴侣动物增长4% 牲畜增长8% [26] - Simparica Trio在巴西获得最新批准 扩展了国际增长势头 [7] - Apoquel在智利获批 Cytopoint在巴西获得过敏性瘙痒的扩展标签 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行一项重点多管齐下的战略以使Librela恢复增长 包括提高对骨关节炎严重性的认识 深化教育 分享基于科学的信息 以及进行第四阶段研究 [10] - 公司正在实施新的市场进入模式 以简化结构 建立更精简 更敏捷的现场组织 扩大覆盖范围和频率 [12][13] - 公司对Linivi（犬用长效分子）在加拿大获得首个市场批准感到兴奋 预计2026年上半年上市 欧洲也获得积极意见 [11] - 公司获得Portela（猫用长效单克隆抗体）在欧洲的批准 预计2026年上半年上市 进一步扩展跨物种慢性疼痛管理领域的领导地位 [11] - 公司继续投资于制造卓越 包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩展的单克隆抗体生产能力 [12] - 在牲畜业务方面 公司正通过推进创新 加强合作伙伴关系来强化战略 以满足生产者不断变化的需求 [14] - 公司拥有动物健康领域最强大 最全面的产品管线 每年预计会有重大新市场批准 [11][16] - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休 Kevin Esch将于1月1日接任 确保管线平稳过渡 [16][17] - 公司计划于12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播 提供最新管线更新 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度如预期般放缓 受强劲的同比基数以及宏观因素（包括兽医诊所访问量和促销活动）影响 [6][19] - 公司对Librela近期显示稳定迹象感到鼓舞 大多数宠物主人满意度高 对2026年恢复增长充满信心 [10][24][69][70] - 美国市场更具竞争性 但公司凭借纪律和专注执行保持份额 [8] - 皮肤病领域存在重大机遇 全球超过一半的病例未经治疗 [9] - 牲畜业务有望在2025年连续第三年实现高于市场的增长 受强劲执行力和弹性市场需求支持 [13] - 蛋白质消费量上升以及鱼类在全球食品供应中的作用日益增强 强化了该业务的长期基本面 [14] - 公司对其产品组合 战略以及与客户和宠物主人的深厚联系充满信心 能够把握未来的重大机遇 [15] 其他重要信息 - 分销商库存动态在季度末恢复正常 并保持在历史范围的较低端 [21][47] - 公司在美国皮肤病领域看到适度的份额损失 主要由于竞争性折扣和与新产​​品发布相关的采样 但这些影响通常是短暂的 [23] - 猫用Solensia营收1700万美元 下降4% 但猫科动物骨关节炎市场潜力巨大 目前仅15%受影响猫接受治疗 [25] - 美国牲畜业务增长14% 几乎所有主要品牌均表现改善 主要受Ceftiofur供应改善驱动 [26] - 国际牲畜业务增长由牛和家禽驱动 牛业务增长由投资组合的价格和销量驱动 家禽继续受益于疫苗主导的增长 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化和关键意外 竞争情况如何 以及对2026年指引的影响 [34] - 除了预期的强劲基数和竞争性发布动态外 还看到宏观影响 特别是美国诊所的治疗访问量连续三个季度面临压力 这影响了本季度表现 [35] - 2026年指引将在2月提供 但今年第四季度的退出情况不应作为对2026年的参考 预计价格贡献将保持在典型范围内 对关键特许经营领域的增长充满信心 并且Librela显示出稳定迹象 预计2026年恢复增长 牲畜业务也预计将继续增长 [36][37][38] 问题: 美国伴侣动物业务前景显著变化的原因 以及分销商库存水平 [40][42] - 与往年不同的是 今年治疗访问量（特别是皮肤病和疼痛管理）出现下降 影响了新患者开始治疗 而整体访问量下降幅度较小（略低于2%） [44] - 替代渠道继续强劲增长（约21%） 但治疗访问量的影响是主要因素 可能与兽医客户近年来采取的重大价格上涨有关 [44][45][46] - 分销商库存水平在季度中有所下降 但在季度内恢复 自2023年初以来 库存水平一直低于历史范围的较低端 季度末仍保持在该位置 [47] 问题: 为什么2025年第四季度的退出情况不能预示2026年 价格和销量算法将如何变化 [49][50] - 尽管退出时面临具有挑战性的同比基数 但Librela显示出稳定迹象 预计2026年将恢复增长 [51] - 竞争压力是预期的 但公司产品具有高满意度 历史表明初始发布促销通常是短期的 国际皮肤病业务在面临竞争下仍增长7% 表明市场在扩张 公司认为当前状况不是永久性的 [52][53] 问题: 从Librela发布中吸取的教训 以及新长效骨关节炎药物的发布策略 [56] - 公司将把从Librela学到的一切应用到新药发布中 包括从专家开始早期体验 提高对疾病的认识 深化教育 以及投资第四阶段研究 [57] - Linivi（三个月给药一次）将提供便利 扩大市场并提高合规性 它针对NGF的不同位置 是不同于Librela的分子 Portela也为猫提供了新的机会 猫访问量是亮点 Solensia是推动增长的原因之一 [58][59][60] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的更多细节 以及治疗访问量复苏的前景 [62][63] - 竞争态势与预期没有显著不同 患者份额增长有限 主要区别在于治疗访问量的影响 今年此类访问量出现下降 累计效应在本季度显现 [64][65][66] - 公司假设宏观因素在第四季度持续 但对Librela显示稳定迹象感到鼓舞 并在费用管理方面保持纪律 维持了每股收益指引 [67][68] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [71] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长 预计明年将继续增长 潜在需求面因素（蛋白质需求增加 人口增长 新兴中产阶级和城市化）是可持续的 这体现了公司投资组合多元化的优势 [72] 问题: 皮肤病产品线中分销商库存动态与竞争压力的量化影响 以及Librela稳定的驱动因素 [74] - 分销商库存水平不是主要问题 除了Apoquel在季度内进入分销渠道带来约1000万美元的贡献外 竞争产品获得的患者份额符合预期 影响有限 [76][77] - Librela的连续稳定迹象令人鼓舞 使公司有信心在2026年恢复增长 [78] 问题: 关键特许经营（皮肤病 驱虫药三联 疼痛管理）的双位数增长指引的当前跟踪情况和未来展望 [80] - 年初预计这些关键特许经营实现双位数增长 尽管面临阻力 前三季度跟踪约为9% 本季度为2% 现在预计全年为高个位数增长 [81] - 看到Librela稳定迹象令人鼓舞 美国皮肤病治疗访问量下降幅度小于前几个季度 但尚未预测宏观前景 [82] 问题: 美国Simparica Trio产品线的份额和定价动态 以及管线中新的犬用驱虫药 [84][85][86] - 艰难的比较基数（去年第三季度增长27%）和宏观因素是主要影响因素 公司在兽医诊所基本保持份额 竞争性份额增长不显著 [88] - 三联疗法领域仍有显著增长空间 公司作为市场领导者 有信心继续利用这一机会 定价动态是预期的 通常是短期的 [89][90] - 管线进展顺利 预计超前于计划 将在12月2日的创新网络直播中提供更全面的更新 包括犬用驱虫药 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元，按报告基准增长1%，按有机运营基准增长4% [19] - 调整后净利润为7.54亿美元，按报告基准增长5%，按有机运营基准增长9% [19] - 调整后每股摊薄收益按运营基准增长7%，按有机运营基准增长12% [30] - 调整后毛利率为71.6%，按报告基准提升90个基点，外汇带来20个基点的有利影响 [29] - 调整后运营支出按运营基准小幅增长1% [30] - 公司收窄2025年全年营收指引至94亿-94.75亿美元，有机运营增长为5.5%-6.5% [15][30] - 调整后净利润指引收窄至28亿-28.4亿美元，有机运营增长为5.5%-7% [30] - 维持报告和调整后每股摊薄收益指引，分别为5.90-6.00美元和6.30-6.40美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元，按运营基准增长2% [20] - 寄生虫防治产品线营收3.56亿美元，按运营基准增长7% [20] - 皮肤病产品线营收4.69亿美元，按运营基准增长3% [20] - 骨关节炎疼痛产品线营收1.38亿美元，按运营基准下降11% [20] - 全球牲畜业务营收7.25亿美元，按有机运营基准增长10% [20] - Simparica Trio在美国市场增长放缓，主要受去年同期高基数（增长27%）影响 [22] - 美国骨关节炎疼痛产品销售额为5800万美元，下降21%，其中Librela销售额4100万美元，下降26% [24] - 国际Simparica产品线营收9300万美元，按运营基准增长22%，Simparica Trio增长32% [27] - 国际皮肤病产品线营收1.62亿美元，按运营基准增长7% [27] - 国际骨关节炎疼痛产品线营收8000万美元，按运营基准下降3%，其中Librela下降6% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基准下降2%，按有机运营基准增长3% [21] - 美国伴侣动物业务持平，牲畜业务按有机运营基准增长14% [21] - 美国兽医诊所访问量下降，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [35][44] - 替代渠道（零售和家庭配送）增长约21%，部分抵消了诊所疲软 [45] - 国际市场营收按报告基准增长3%，按有机运营基准增长6% [26] - 国际伴侣动物业务按运营基准增长4%，牲畜业务按有机运营基准增长8% [26] - 分销商库存水平在季度中有所下降，但季末恢复正常，仍处于历史范围低端 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在调整美国市场商业结构，转向更精简、更敏捷的组织模式，以单点联系覆盖客户 [12] - 继续投资于制造卓越，包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和单克隆抗体生产能力扩张 [12] - 针对Librela的挑战，执行多管齐下的策略，包括提高对骨关节炎严重性的认识、深化兽医教育、分享基于科学的信息以及进行第四阶段研究 [10] - 寄生虫防治领域竞争加剧，但公司凭借先发优势、强大的零售布局和客户忠诚度保持市场地位 [8] - 皮肤病领域面临竞争压力，包括与新上市产品相关的激进促销活动，但公司对其产品组合的差异化优势保持信心 [8][23] - 公司预计未来几年每年都会有一个重要的新市场获批，创新管线保持强劲 [11][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长放缓主要受去年同期强劲基数以及宏观因素（包括兽医诊所访问量和促销活动）影响 [6][19] - 尽管面临短期挑战，但公司增长引擎依然强劲，由市场领先的创新、多元化的产品组合和地理覆盖以及值得信赖的品牌驱动 [6] - 对Librela近期出现的稳定迹象感到鼓舞，并相信其在2026年将恢复增长 [24][38][70] - 牲畜业务连续第三年实现高于市场的增长，反映了强劲的执行力和有韧性的市场需求 [13][38] - 公司对其长期增长轨迹保持信心，拥有最具活力的动物健康管线 [18] 其他重要信息 - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休，Kevin Esch将于2025年1月1日接任 [16][17] - 公司将于2025年12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播，提供最新管线更新 [18] - Apoquel薄膜包衣片于9月向分销商供货，为季度皮肤病增长贡献约1000万美元 [23] - Simparica Trio在巴西获得最新批准，体现了地理扩张战略 [7] - 公司今年已完成130多项地理扩张和生命周期创新 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化以及竞争影响，2026年增长指引展望 [34] - 增长放缓主要受强劲基数、预期内的竞争性促销活动以及美国诊所宏观环境影响，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [35] - 2026年指引将于2月提供，但预计第四季度表现不直接预示2026年，原因包括通常的价格贡献（2%-4%）、对关键特许经营区增长的信心、Librela稳定迹象以及牲畜业务的持续强势 [36][37][38] 问题: 美国伴侣动物业务显著变化的原因，分销商库存水平 [40][42] - 与往年不同，当前挑战主要源于治疗性访问量（如皮肤病和骨关节炎）的下降，影响了新患者开始，而整体访问量下降幅度较小（约2%） [44] - 替代渠道增长强劲（约21%），但未能完全抵消治疗性访问量下降的影响，这可能与兽医客户近年来大幅提价有关 [44][45] - 分销商库存水平在季度中一度下降，但季末恢复，仍低于2023年初以来的历史范围低端 [47] 问题: 第四季度增长放缓是否预示2026年趋势，价格和销量展望 [49][50] - 第四季度增长放缓受Librela的艰难基数、竞争压力以及宏观环境影响，但Librela已显现稳定迹象，预计2026年恢复增长 [51] - 竞争性促销活动通常是短期的，公司产品（如皮肤病产品已有11年市场经验，超1.2亿剂量）客户满意度高，竞争者的患者份额增长有限 [52] - 国际皮肤病市场在竞争下仍增长7%，表明市场扩张潜力，公司对其产品组合和未来管线充满信心 [53] 问题: 新长效骨关节炎药物的上市策略及Librela经验教训 [55][56] - 公司将把从Librela launch中获得的经验应用于新药Linivi（狗用）和Portela（猫用）的上市，包括先与专家合作、提高对疾病严重性的认识、深化教育以及进行第四阶段研究 [57] - Linivi（三个月给药一次）靶向NGF的不同位点，剂量更低，预计将扩大市场并提高合规性，尽管会对Librela产生一些替代 [58] - Portela针对猫用，其延长给药间隔有助于克服猫就医频率低的障碍，Solensia（猫用）本季度增长，猫访问量是亮点 [59] 问题: 美国皮肤病业务趋势变化详情，治疗性访问量复苏前景 [62][63] - 竞争格局与预期基本一致，竞争者市场份额增益有限，主要变化在于治疗性访问量由增转降，影响了新患者开始 [64][66] - 第四季度指引已考虑欧洲Numelvi的全面上市，美国默克产品的批准时间（预计年底或明年初）未对今年业绩产生影响 [65] - 治疗性访问量复苏时间未具体预测，但公司注意到美国皮肤病治疗访问量降幅收窄（低于1%），Librela显现稳定迹象是积极因素 [67][82] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [71] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长，预计2026年将继续增长，支撑因素包括蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级和城市化等长期趋势 [72] 问题: 皮肤病业务中分销商库存与竞争影响的量化，Librela稳定迹象的驱动因素 [74] - 分销商库存动态对皮肤病业务影响不大，仅Apoquel新剂型上市带来约1000万美元的贡献 [75] - 竞争者（Zenrelia, Numelvi）的患者份额增益符合预期，影响有限 [76] - Librela的稳定迹象基于近期连续数周的序列数据，公司对其多管齐下的策略充满信心，预计2026年恢复增长 [78] 问题: 关键特许经营区（皮肤病、寄生虫防治、骨关节炎疼痛）的双位数增长目标进展 [80] - 年初预期关键特许经营区实现双位数增长，但受骨关节炎疼痛业务（尤其在美国）逆风影响，前三季度增长约9%，本季度增长约2%，预计全年为高个位数增长 [81] - 骨关节炎疼痛业务的稳定迹象以及皮肤病治疗访问量降幅收窄是积极信号 [82] 问题: 美国Simparica Trio市场份额和定价，管线中新的犬用寄生虫防治产品 [84][85] - Simparica Trio表现主要受去年同期高增长基数（27%）和宏观因素影响，公司在兽医诊所份额基本保持稳定 [88] - 口服药物（特别是三联组合）的处方份额从两年前的30%增至47%，仍有巨大增长空间，Trio作为市场领导者地位稳固 [89] - 定价动态符合新品上市期的典型特征，公司对产品差异化和竞争地位有信心 [90] - 新的犬用寄生虫防治产品是管线重要部分，详情将在2025年12月2日的创新网络直播中更新 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元，按报告基准增长1%，按有机运营基准增长4% [26] - 调整后净利润为7.54亿美元，按报告基准增长5%，按有机运营基准增长9% [27] - 调整后毛利率为71.6%，按报告基准提升90个基点，外汇带来20个基点的有利影响 [44] - 调整后运营支出按运营基准小幅增长1% [44] - 调整后稀释每股收益按运营基准增长7%，按有机运营基准增长12% [45] - 全年营收指引修订为94亿美元至94.75亿美元，有机运营增长指引收窄至5.5%至6.5% [21][45] - 全年调整后净利润指引收窄至28亿美元至28.4亿美元，有机运营增长指引为5.5%至7% [45] - 全年调整后稀释每股收益指引维持为6.3美元至6.4美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物业务全球营收为17亿美元，按运营基准增长2% [27] - Simparica驱虫产品系列营收3.56亿美元，按运营基准增长7% [7][27] - 关键皮肤病产品系列营收4.69亿美元，按运营基准增长3% [11][27] - 骨关节炎疼痛产品系列营收1.38亿美元，按运营基准下降11% [13][27] - 牲畜业务全球营收7.25亿美元，按有机运营基准增长10% [19][27][28] - 美国伴侣动物业务按有机运营基准持平 [30] - 美国Simparica系列营收2.63亿美元，增长2% [31] - 美国皮肤病业务营收3.06亿美元，增长1% [33] - 美国骨关节炎疼痛产品营收5800万美元，下降21% [34] - 国际伴侣动物业务按运营基准增长4% [37] - 国际Simparica系列营收9300万美元，按运营基准增长22% [38] - 国际Simparica Trio营收4100万美元，按运营基准增长32% [39] - 国际Simparica营收5200万美元，按运营基准增长15% [39] - 国际关键皮肤病系列营收1.62亿美元，按运营基准增长7% [40] - 国际骨关节炎疼痛单抗产品营收8000万美元，按运营基准下降3% [41] - 国际牲畜业务按有机运营基准增长8% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收按报告基准下降2%，按有机运营基准增长3% [29] - 美国牲畜业务按有机运营基准增长14% [30] - 国际市场营收按报告基准增长3%，按有机运营基准增长6% [37] - 美国兽医诊所访问量下降，特别是治疗性访问量连续三个季度面临压力 [51][61][62] - 替代渠道（零售和家庭配送）增长强劲，本季度增长约21% [63] - 分销商库存水平在季度中下降后有所恢复，但仍处于历史范围的低端 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在调整美国商业结构，转向更精简、更敏捷的现场组织，采用单点联系覆盖模式 [16][17] - 继续投资于制造卓越，包括新的亚特兰大先进生物制剂设施和扩大的单克隆抗体生产能力 [15] - 在寄生虫药领域，作为动物健康最大类别的领导者，凭借一流的创新和高采用率推动长期增长 [9][10] - 在皮肤病领域，尽管竞争加剧，但全球超过一半的瘙痒病例仍未得到治疗，市场扩张空间巨大 [12] - 针对骨关节炎疼痛产品Librela的挑战，执行多管齐下的策略，包括提高对骨关节炎严重性的认识、深化兽医教育、分享基于科学的信息以及进行第四阶段研究 [13][14] - 新药Lanivia在加拿大获得首次市场批准，并在欧洲获得积极意见，预计2026年上市 [15][79] - 新药Portela在欧洲获得批准，用于猫骨关节炎疼痛，预计2026年上市 [15] - 研发负责人Rob Holder退休，Kevin Esch自1月1日起接任 [22][23] - 计划于12月2日举行创新网络直播，提供最新管线更新 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度放缓，主要受去年同期强劲对比以及宏观因素影响，包括兽医诊所访问量和促销活动 [7][26] - 对长期增长轨迹保持信心，拥有正确的产品组合、战略以及与客户的深厚联系 [21] - 预计当前宏观和运营环境在年下半年更为审慎 [21][45] - 尽管面临短期挑战，但核心优势包括市场领先的创新、多元化的全球组合和值得信赖的品牌，为未来增长和市场扩张奠定良好基础 [29] - 牲畜业务基本面强劲，蛋白质消费上升和鱼类在全球食品供应中的作用增强其长期基本面 [20] - 对Librela的长期增长潜力保持信心，全球已分发超过3000万剂 [92] - 预计Librela将在2026年恢复增长 [54][92] 其他重要信息 - 公司今年已完成超过130项地理扩张和生命周期创新 [21] - Apoquel咀嚼片在智利获批，Cytopoint在巴西获得扩展标签用于过敏性瘙痒 [12] - 对新兴人畜共患病（包括HPAI和新世界螺旋蝇）的快速有效应对展示了创新实力 [20] - 家禽业务继续受益于疫苗引领的增长战略，在关键客户中渗透更深，市场扩张 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度内哪些因素发生重大变化以及竞争影响 [48] - 增长放缓主要受强劲对比期、预期中的竞争性发布促销活动以及宏观因素影响，特别是美国诊所治疗性访问量连续三个季度面临压力 [50][51] - 竞争动态符合预期，患者份额增长有限，全年指引已考虑这些因素 [50][88] - 第四季度退出情况不预示2026年表现，预计价格贡献将保持在典型范围内，关键特许经营领域将继续增长，Librela出现稳定迹象并预计2026年恢复增长，牲畜业务预计持续强劲 [52][53][54][55] 问题: 美国伴侣动物业务增长显著变化的原因以及库存水平 [57][60] - 与往年相比，主要区别在于治疗性访问量（如皮肤病和骨关节炎疼痛）今年出现下降，影响了新患者开始 [62][63] - 替代渠道继续强劲增长（约21%），但治疗性访问量下降的影响更为明显 [63] - 兽医客户近年来大幅提高价格可能产生了影响 [65] - 分销商库存水平在季度中下降后恢复，但仍低于历史范围 [66][67] 问题: 第四季度退出率是否预示2026年表现 [69][70] - 第四季度指引隐含的有机运营增长约3%，但退出率不预示2026年 [71] - 预计Librela将恢复增长，竞争性发布促销通常是短期的，公司产品组合实力强大 [71][72][73][74] - 宏观环境影响可能持续，但非永久性特征 [74] 问题: 从Librela上市中吸取的教训以及新长效OA药物的上市策略 [77][78] - 将把从Librela学到的一切应用于新药Lanivia和Portela的上市 [79][80] - 上市策略包括从专家早期经验开始，提高对骨关节炎作为严重疾病的认识，深化教育，投资长期第四阶段研究 [80][81] - Lanivia（三个月给药）和Portela（猫用）预计将扩大市场，提供增量收入 [82][83][84] 问题: 美国皮肤病业务本季度趋势中断的原因以及治疗性访问量复苏前景 [86][87] - 竞争态势与预期无显著差异，患者份额增长有限 [88] - 主要变化是治疗性访问量下降的影响，特别是皮肤病访问量 [90] - 宏观环境假设持续到第四季度，Librela出现稳定迹象是积极因素 [90][91][92] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [95] - 牲畜业务已连续三年实现高于市场的增长，预计2026年将继续增长 [95][96] - 蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级和城市化等长期趋势支撑增长 [96] - 业务多元化是核心优势 [97] 问题: 皮肤病业务中分销商库存动态与竞争压力的量化影响以及Librela稳定迹象 [99] - 分销商库存影响不大，Apoquel新品上市带来约1000万美元贡献 [100] - 竞争产品Zyrelia的患者份额增长符合预期，影响有限 [101] - Librela出现连续的稳定迹象，增强了对2026年恢复增长的信心 [102] 问题: 关键特许经营领域（皮肤病、Trio、OA疼痛）的双位数增长指引进展 [104] - 年初至今关键特许经营领域增长约9%，本季度增长约2%，预计全年为高个位数增长 [105] - Librela出现稳定迹象是积极信号，皮肤病治疗性访问量下降幅度收窄 [106][107][108] 问题: 美国Simparica Trio的表现、份额、定价以及管线中新驱虫产品 [110][111][112] - Trio表现主要受去年同期强劲增长27%的影响 [113] - 市场份额在兽医诊所基本保持稳定，竞争性份额增长有限 [114] - 三联组合口服药物的处方份额从30%增长到47%，仍有很大增长空间，Trio是市场领导者 [115] - 定价动态符合预期，预计是短期的，对产品差异化和市场地位有信心 [116] - 新驱虫产品管线信息将在12月2日的创新网络直播中详细更新 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为24亿美元 按报告基础增长1% 按有机运营基础增长4% 主要由价格驱动 销量持平 [18] - 调整后净利润为7.54亿美元 按报告基础增长5% 按有机运营基础增长9% [18] - 调整后毛利率为71.6% 按报告基础提升90个基点 外汇产生20个基点的有利影响 [28] - 调整后运营支出按运营基础小幅增长1% 反映出公司在动态和通胀环境下的成本控制承诺 [29] - 调整后稀释每股收益按运营基础增长7% 按有机运营基础增长12% [29] - 公司收窄并更新全年指引 有机运营收入增长范围修订为5.5%-6.5% 有机运营调整后净利润增长范围收窄至5.5%-7% [15][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球伴侣动物业务营收17亿美元 按运营基础增长2% [19] - Simparica驱虫产品系列贡献3.56亿美元收入 按运营基础增长7% [6][19] - 关键皮肤病产品系列贡献4.69亿美元收入 按运营基础增长3% [7][19] - 骨关节炎疼痛产品系列收入1.38亿美元 按运营基础下降11% 其中全球Librela销售额按运营基础下降15% [8][19] - 美国Simparica系列收入2.63亿美元 增长2% [22] - 美国关键皮肤病产品收入3.06亿美元 增长1% Apoquel增长被Cytopoint因皮肤病诊所访问量减少而下降所部分抵消 [22] - 美国骨关节炎疼痛产品收入5800万美元 下降21% 其中Librela收入4100万美元 同比下降26% [24] - 美国牲畜业务有机运营收入增长14% 几乎所有主要品牌均表现改善 [25] - 国际伴侣动物业务按运营基础增长4% [25] - 国际Simparica系列收入9300万美元 按运营基础增长22% Simparica Trio增长32%至4100万美元 Simparica增长15%至5200万美元 [26] - 国际关键皮肤病产品收入1.62亿美元 按运营基础增长7% [26] - 国际骨关节炎疼痛产品收入8000万美元 按运营基础下降3% 其中国际Librela销售额6200万美元 按运营基础下降6% [27] - 国际牲畜业务有机运营收入增长8% 所有四个物种均实现广泛增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入按报告基础下降2% 按有机运营基础增长3% 伴侣动物业务持平 牲畜业务增长14% [21] - 美国兽医渠道诊所收入对增长的影响比总体访问量更重要 但第三季度所有主要治疗领域的访问量均下降 影响了新患者开始治疗 [21] - 分销商库存动态在季度末恢复正常 并保持在历史区间的低端附近 [21] - 国际市场收入按报告基础增长3% 按有机运营基础增长6% 伴侣动物增长4% 牲畜增长8% [25] - 国际皮肤病增长主要由欧洲驱动 新患者增加和慢性病例合规性提高 [26] - 国际骨关节炎疼痛产品面临挑战 主要是在英语国家存在认知问题 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行一项重点多管齐下的战略以使Librela恢复增长 包括提高对骨关节炎作为严重疾病的认识 深化与专家的教育 分享基于科学的信息 以及进行第四阶段研究 [9] - 公司正在演变其美国商业结构 实施一种更精简、更敏捷的现场组织模式 具有单点联系覆盖 以扩大覆盖范围和频率 深化与客户的互动 [11][12] - 在牲畜方面 公司有望在2025年连续第三年实现高于市场的增长 得益于强劲的执行力和有弹性的市场需求 [13] - 公司对皮肤病市场机会保持信心 全球超过一半的皮肤病病例仍未得到治疗 [8] - 在竞争方面 公司在美国市场面临更具竞争性的环境 但在皮肤病等类别中 由新产品发布带来的竞争性折扣和采样导致的份额损失通常是短暂的 [23][26][44] - 公司对产品组合和差异化能力保持信心 在驱虫药这一动物健康最大类别中处于明显领先地位 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长在本季度如预期般放缓 受强劲的同比对比和宏观因素影响 包括兽医诊所访问量和促销活动 [5] - 公司看到三个季度连续的治疗访问量压力 这影响了新患者的开始 并对本季度的业绩产生了累积效应 [32][38][52] - 尽管存在近期逆风 但公司的核心优势 包括市场领先的创新 多元化的全球组合和值得信赖的品牌 继续为未来的增长和市场扩张奠定良好基础 [20] - 公司对Zoetis的长期增长轨迹保持信心 拥有弹性的业务 无与伦比的管道和巨大的市场潜力 [18][30] - 公司对2026年的价格贡献持乐观态度 预计将在典型的2%-4%范围内 并对关键特许经营领域特别是皮肤科和寄生虫病的增长抱有高度信心 [34] - 牲畜业务预计将在2026年继续增长 其潜在需求前景是可持续的 [34][56] 其他重要信息 - 研发负责人Rob Polzer将于年底退休 Kevin Esch将于1月1日接任 [16][17] - 公司将于12月2日东部时间上午8:30举行创新网络直播 提供最新的管道更新 [17][66] - Linivia（一种用于犬类的长效分子）在加拿大获得首次市场批准 预计于2026年上半年推出 并在欧洲获得积极意见 [10][47] - Portela（用于猫科动物骨关节炎疼痛的长效单克隆抗体）在欧洲获得批准 预计于2026年上半年推出 [10][27] - 公司今年已完成130多项地理扩张和生命周期创新 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 季度内有哪些重大变化和关键意外 竞争情况如何 以及对2026年指引的影响 [31] - 回答: 除了预期的强劲对比和竞争性发布动态外 还看到宏观影响 特别是美国诊所的治疗访问量连续三个季度面临压力 这影响了季度业绩 并被纳入当前指引 2026年指引将于2月提供 但第四季度的退出情况不应被视为对2026年的预示 预计价格贡献将保持在典型范围 关键特许经营领域将推动增长 Librela出现稳定迹象 预计2026年将恢复增长 牲畜业务也有望继续增长 [31][32][33][34][35] 问题: 美国伴侣动物业务前景显著变化的原因 以及分销商库存水平 [36] - 回答: 与往年相比 不同之处在于治疗访问量（特别是皮肤科和骨关节炎疼痛）今年出现下降 影响了新患者开始治疗 而往年尽管总体访问量下降 但这些治疗访问量是增长的 令人鼓舞的是 替代渠道（包括零售和家庭配送）继续强劲增长约21% 这得益于宠物主人的偏好和更高的合规性 分销商库存水平在季度中有所下降 但在季度末恢复 自2023年初以来 库存水平一直低于历史区间的低端 目前仍保持在该水平 [36][37][38][39][40][41] 问题: 第四季度退出率是否预示2026年表现 以及销量和价格展望 [42] - 回答: 第四季度退出率（约3%有机运营增长）不应直接预示2026年 公司预计Librela在显示稳定迹象后将于2026年恢复增长 竞争压力（尤其是在皮肤科）是预期的 并且通常是短期的 公司在这些领域拥有强大的市场地位和很高的客户满意度 宏观因素（治疗访问量下降）放大了竞争影响 但公司不认为这是永久性的 对产品组合和未来批准的产品充满信心 [42][43][44] 问题: 从Librela launch中吸取的教训 以及新长效骨关节炎药物的推出策略 [45] - 回答: 公司将把从Librela launch中获得的所有经验教训应用到新产品（Linivia和Portela）的推出中 策略包括从专家开始早期体验 提高对骨关节炎作为严重疾病的认识 深化教育 以及投资第四阶段研究 Linivia是一种靶向NGF不同位点的不同分子 以低10倍的剂量提供长效缓解 预计将扩大市场并提供增量收入 尽管会对Librela产生一些蚕食效应 Portela同样针对猫科动物市场 有望克服每月给药的障碍 公司对这些产品在2026年扩大骨关节炎疼痛市场感到兴奋 [45][46][47][48][49][50] 问题: 美国皮肤科业务本季度趋势变化的更多细节 以及治疗访问量复苏的前景 [51] - 回答: 竞争态势与预期相比没有显著变化 竞争对手的患者份额增长仍然有限 真正的差异在于治疗访问量的影响 今年皮肤科治疗访问量出现下降 产生了累积效应 公司假设宏观因素在第四季度持续 并将在2月更新指引 Librela显示稳定迹象令人鼓舞 预计2026年恢复增长 公司在费用管理方面执行自律 保持了每股收益指引 [51][52][53][54][55] 问题: 牲畜业务增长动力的可持续性 [55] - 回答: 牲畜业务连续第三年实现高于市场的增长 预计这一趋势将持续到2026年 潜在需求受到蛋白质需求增加、人口增长、新兴中产阶级壮大和城市化等长期趋势的支撑 这展示了公司投资组合多元化的核心优势 [56] 问题: 皮肤科产品组合中分销库存动态与竞争压力的量化影响 以及Librela稳定的驱动因素 [57] - 回答: 分销库存动态不是主要问题 皮肤科业绩中唯一相关的分销影响是Apoquel新片剂在9月进入分销渠道 带来约1000万美元的贡献 竞争对手（Zenrelia, Numelvy）的患者份额增长符合预期 影响有限 对于Librela 近期的连续稳定迹象令人鼓舞 使公司有信心其将在2026年恢复增长 [57][58] 问题: 关键特许经营领域（皮肤科 Trio 骨关节炎疼痛）的双位数增长指引当前进展及未来展望 [59] - 回答: 年初预计关键特许经营领域（皮肤科 驱虫药 Simparica Librela和骨关节炎疼痛）将实现双位数增长 在前三个季度 尽管骨关节炎疼痛面临逆风 这些领域仍实现了约9%的增长 本季度增长约2% 现在预计全年为高个位数增长 骨关节炎疼痛的稳定迹象是有利的 公司将在2月提供更清晰的展望 [59][60][61] 问题: 美国Simparica Trio系列的表现 市场份额 定价差距 以及管道中新的犬类驱虫药 [62] - 回答: 最大的影响因素是艰难的同比对比（去年第三季度Trio增长27%）以及宏观因素 公司在兽医诊所基本保持了市场份额 竞争者的患者份额增长不显著 三重组合口服药物的处方份额从两年前的30%增长到47% 仍有很大增长空间 Trio作为市场领导者 拥有先发优势和很高的客户满意度 定价差距在发布期间会出现一些动态变化 但通常是短期的 公司对产品差异化能力充满信心 关于管道中的新犬类驱虫药 公司将在12月2日的创新网络直播中提供全面更新 [63][64][65][66]