核心业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为1.48美元，超出市场预期的1.40美元，上年同期为1.40美元 [1] - 第四季度总收入为23.9亿美元，同比增长3%，超出市场预期的23.7亿美元，上年同期为23.2亿美元 [1] - 2025财年全年调整后每股收益为6.41美元，高于上年的5.92美元，超出市场预期的6.34美元 [10] - 2025财年全年总收入为94.7亿美元，同比增长2%，超出市场预期的94.5亿美元 [10] 第四季度分区域业绩 - 美国区收入为12.4亿美元，同比下降2%，未达到市场预期的12.7亿美元 [3] - 国际区收入为11.2亿美元，同比增长8%（按报告基准），按经营基准增长5%，超出市场预期的10.6亿美元 [8] 第四季度分业务线业绩 - 美国区伴侣动物产品销售额为10亿美元，同比下降1% [4] - 驱虫产品（包括Simparica和ProHeart系列）及皮肤病产品（包括Apoquel和Cytopoint）的增长，被犬用Librela和猫用Solensia等骨关节炎单抗产品销售额下滑所抵消 [4] - 美国区家畜产品销售额为2.34亿美元，同比下降6%，主要由于剥离了药用饲料添加剂产品组合及相关资产 [6] - 国际区伴侣动物产品销售额为5.99亿美元，按报告基准增长7%，按经营基准增长4%，由驱虫药Simparica Trio、诊断产品及皮肤病产品Apoquel和Cytopoint推动 [8] - 国际区家畜产品销售额为5.22亿美元，按报告基准增长9%，按经营基准增长7%，得益于牛、鱼和家禽等所有核心物种的广泛增长 [9] 2026财年业绩指引 - 预计2026财年调整后每股收益在7.00美元至7.10美元之间 [11] - 预计2026财年总收入在98.25亿美元至100.25亿美元之间，代表预期经营增长率为3%至5% [13] 关键产品与监管进展 - 公司获得欧盟批准其长效犬用骨关节炎单抗疗法Lenivia，预计2026年商业上市，单次给药可提供长达三个月的疼痛缓解 [14] - Lenivia将补充公司现有的骨关节炎产品组合（包括犬用Librela），强化其在不断增长的慢性疼痛市场中的竞争地位 [14] - 近期欧盟还批准了类似的长效猫用骨关节炎疗法Portela，结合已有的月度注射产品Librela和Solensia，公司正在构建一套差异化的给药方案组合 [15] - 2025年，FDA批准了犬用驱虫药Simparica Trio的新适应症，用于预防跳蚤绦虫感染，使其成为目前唯一能通过消除携带寄生虫的跳蚤来从源头预防此类感染的犬用复方驱虫药 [5] 市场表现与行业对比 - 公司股价在盘前交易时段因业绩超预期而上涨 [2] - 过去六个月，公司股价下跌了15.6%，而同期行业指数下跌了1.5% [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司全球营收为95亿美元，按报告基准增长2%，按有机运营基准增长6% [21] - 2025年全年，调整后净利润为28亿美元，按报告基准增长6%，按有机运营基准增长7% [21] - 2025年第四季度，公司营收为24亿美元，按报告基准增长3%，按有机运营基准增长4% [31] - 2025年第四季度，调整后净利润为6.48亿美元，按报告基准增长3%，按有机运营基准增长4% [31] - 2025年全年调整后毛利率为71.9%，按报告基准增长120个基点，其中外汇有利影响80个基点 [39] - 2025年全年调整后运营费用按运营基准增长2% [40] - 2025年全年调整后稀释每股收益按运营基准增长6%，按有机运营基准增长10% [40] - 2025年，公司通过股票回购向股东返还超过32亿美元，并通过股息返还8亿美元 [42] - 2026年业绩指引：预计有机运营收入增长3%-5%，调整后净利润有机运营增长3%-6% [18][42] - 2026年预期报告收入为98.25亿美元至100.25亿美元 [42] - 2026年预期调整后净利润为29.75亿美元至30.25亿美元 [44] - 2026年预期调整后稀释每股收益为7.00美元至7.10美元，报告稀释每股收益为6.65美元至6.75美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - **伴侣动物业务整体**：2025年按运营基准增长5% [22] - **Simparica系列**：2025年营收15亿美元，按运营基准增长12% [11][22]；在美国市场营收11亿美元，增长10% [24]；在国际市场营收4.09亿美元，增长17% [28] - **Simparica Trio**：2025年按运营基准增长13% [11]；在美国市场年销售额超过10亿美元 [11][24]；在国际市场营收1.83亿美元，增长28% [28] - **关键皮肤病系列**：2025年营收17亿美元，按运营基准增长6% [12][22]；在美国市场营收11亿美元，增长4% [24]；在国际市场营收6.08亿美元，增长10% [28] - **骨关节炎疼痛单抗产品**：2025年营收5.68亿美元，按运营基准下降3% [23]；在美国市场营收2.38亿美元，下降12% [25] - **Librela**：2025年在美国市场营收1.69亿美元，下降16% [25]；在国际市场营收2.54亿美元，增长2% [29] - **Solensia**：2025年按运营基准增长7% [14]；在国际市场营收7600万美元，增长17% [29] - **伴侣动物诊断业务**：2025年按运营基准增长13% [16][23]；在美国市场增长14% [26]；在国际市场增长11% [30] - **家畜业务整体**：2025年营收28亿美元，有机运营增长8% [17][24] - **国际家畜业务**：2025年营收19亿美元，有机运营增长10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年营收51亿美元，按报告基准持平，按有机运营基准增长4% [24]；第四季度营收按有机运营基准持平 [32] - **美国伴侣动物业务**：2025年按有机运营基准增长4% [24]；第四季度按有机运营基准下降1% [32] - **美国家畜业务**：2025年按有机运营基准增长4% [26]；第四季度按有机运营基准增长3% [32] - **国际市场**：2025年按报告基准增长4%，按有机运营基准增长8% [27]；第四季度按报告基准增长8%，按有机运营基准增长7% [34] - **国际伴侣动物业务**：2025年按运营基准增长7% [28]；第四季度按运营基准增长4% [35] - **国际家畜业务**：2025年按有机运营基准增长10% [30]；第四季度按有机运营基准增长12% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过超过185项地理扩张和生命周期创新来扩大产品可及性并满足未满足的医疗需求 [11] - 执行全渠道战略以应对诊所面临的阻力，零售和送货上门渠道贡献了两位数增长 [11][12] - 在竞争加剧的背景下，通过直接面向消费者的投资、Apoquel咀嚼片转换和针对非处方药用户的定向推广来执行皮肤病业务战略 [12] - 针对骨关节炎疼痛产品，采取以教育为核心的多管齐下策略，并持续与全球监管机构对话以监测不良事件 [15] - 通过推出Vetscan OptiCell和Imagyst以及收购Veterinary Pathology Group来扩大诊断业务组合和实验室覆盖范围 [16] - 在家畜业务中，研发领导力带来了针对高致病性禽流感和新世界螺旋蝇的重要有条件批准 [17] - 公司拥有行业最多元化的产品组合和强大的研发管线，其中有12个潜在重磅产品（年收入至少1亿美元）在开发中 [19] - 正在推进一项多年期、多阶段的ERP系统转型计划，以提升运营速度、生产力和洞察力 [38] - 预计伴侣动物业务在2026年仍是关键增长动力，尽管寄生虫和犬皮肤病领域的竞争加剧 [43] - 预计家畜业务将受益于全球蛋白质需求增长和有利的生产者经济，在2026年实现中个位数有机运营增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的运营环境充满活力，受到宏观经济和竞争压力的影响 [7] - 在美国兽医渠道，观察到经济压力对Z世代和千禧一代宠物主人的影响，导致治疗性就诊和用药量下降 [8] - 紧急护理和急症护理需求依然强劲，表明并非基础护理需求下降，而是宠物主人在常规护理成本上价格敏感性更高、预算更紧 [9] - 诊所开始采取更审慎的方法来控制宠物主人的总体护理成本 [9] - 市场竞争格局加剧，包括促销活动增加，但管理层认为这在历史上不可持续 [9] - 相信美国宏观环境将在2026年逐步改善，一些兽医合作伙伴已开始重新参与收购和新诊所开发 [10] - 零售诊所、独立医院以及急症和专科护理中心的持续扩张反映了宠物饲养动态的变化和行业新运营模式的出现 [10] - 动物健康领域具有必需性和韧性，宠物老龄化、大量未满足的医疗需求等长期趋势为增长提供了持久基础 [18][19] - 公司凭借差异化的从科学到规模的模式、值得信赖的品牌、全球规模和深厚的客户关系，在竞争中处于优势地位 [20] - 展望2026年，重点仍然是纪律严明的执行，并利用已建立的能力来推动持久、长期的增长和价值创造 [20] 其他重要信息 - 由于计划将非美国子公司的财年与日历年对齐，某些运营变更导致2025年第四季度国际部门销售额加速确认，增幅约为2.5%-3.5% [35][39] - 预计从2026年初开始，将消除非美国子公司一个月的报告滞后，在全球范围内实现财年与日历年对齐 [38] - 2025年12月，公司完成了可转换债券发行，以支持17.5亿美元的普通股回购，同时保持强劲的资产负债表和未来投资能力 [42] - 2026年业绩指引基于1月底的外汇汇率 [42] - 2026年指引中包含了已获批市场的长效骨关节炎疼痛产品的贡献，但未包含尚未获批的产品或地区的收入 [43] - 预计2026年调整后销售成本占收入比例约为28%，调整后SG&A费用在24.3亿至24.9亿美元之间，调整后研发费用在7.15亿至7.25亿美元之间，调整后利息及其他收入扣除额约为2亿美元，调整后有效税率约为20.5% [44] - 预计近期可转换债券融资支持的股票回购将对2026年每股收益产生约0.22美元的影响 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年竞争格局的假设以及价格与销量贡献的框架 [48] - 管理层在制定指引时考虑了多种情景，包括预期竞争对手上市时间及其促销力度，例如在美国市场，预计将有新的JAK抑制剂和IL-31抑制剂竞争对手上市 [50][51] - 关于价格，公司预计将回归正常的2%-3%的价格增长区间，指引的其余部分由销量贡献；在指引区间的低端，价格贡献约为2-3个百分点，销量贡献较少；在高端，价格和销量贡献更为均衡 [52] 问题: 关于3%-5%运营增长指引的构成、Apoquel与竞争对手产品的对比、以及财年对齐调整对2026年收入的影响 [54] - 指引考虑了当前市场状况和预期，公司凭借最广泛、最具创新性的产品组合和领导地位来应对市场变化 [55] - 动物健康领域需求具有韧性，尽管美国消费者面临压力，但仍继续在动物健康上支出；第四季度诊所收入增长6%，但更多偏向急症护理和价格因素，对就诊量和销量有影响 [56] - 关于财年对齐调整，管理层已将这些变动因素纳入2026年指引；在实施调整前，国际部门仍按滞后一个月报告；计划在2026年第一季度实施财年对齐，并将提供重述后的财务报表以供比较 [57][58] - 有机运营增长的定义是：排除汇率影响，并对占上一年收入1%或以上的重大收购或剥离进行年化调整 [59] 问题: Simparica Trio近期增长放缓的原因及展望，以及会计调整导致的收入延迟确认的规模 [61] - Simparica Trio是美国市场的领先产品，年收入已超过10亿美元；三重组合产品在兽医患者中的使用份额已从两年前的约30%增长至约50%，仍有很大扩张空间；公司拥有强大的先发优势，预计Simparica系列将在2026年3%-5%的增长中发挥引领作用 [62] - 关于会计调整，各种运营变更导致的收入加速确认或延迟处理已纳入指引；在实施财年对齐前，仍按滞后一个月报告；实施后将在第一季度进行相应调整 [63] 问题: 2026年收入增长的季度节奏预期，以及宠物主人财务状况或诊所定价的变化情况 [65] - 2025年上半年业绩强劲，因此2026年上半年同比基数较高；骨关节炎疼痛产品（尤其是Librela）的影响在2025年下半年开始显现，虽然销售趋势已趋稳，但2026年上半年同比基数仍较高；竞争对手在产品上市窗口期促销力度通常较大，部分促销活动将在2026年内逐步结束，而新的JAK抑制剂竞争对手在美国的上市时间可能推迟，导致其促销窗口延长 [67][68][69] - 关于宠物主人动态，虽然治疗和保健就诊量有所放缓，但整体需求保持高位；过去三年诊所定价涨幅较大，宠物主人感到压力；兽医正专注于为宠物主人提供更好价值；预计宠物主人宏观状况将在2026年逐步改善 [70][71] 问题: 关于定价策略和实施的细节，包括是否通过捆绑销售推动销量，以及定价方式与往年相比是否有变化 [73] - 公司的定价方法基本保持不变，仍基于每个产品、每个市场为兽医和宠物主人带来的临床价值进行考量 [75] - 公司利用其广泛的产品组合优势，在美国等市场允许的范围内，通过产品组合推动销量；在不同市场，会根据当地法律允许的方式进行调整 [76][77] 问题: 财年对齐调整是否会使2026年因包含额外一个月的国际销售额而受益 [79] - 澄清：财年对齐不会导致2026年包含额外一个月的销售额；调整后，美国和国际部门都将采用1月至12月的12个月财年，而非原来的12月至11月；目前调整尚未实施，相关财务重述工作仍在进行 [80] - 某些运营变更可能导致2025年收入增加或延迟至2026年确认，但这不会对2026年增长范围产生重大影响（2025年影响约为30-40个基点）；实施调整后，将提供重述后的财务报表以确保可比性 [81][82][89] 问题: 2026年各季度增长节奏，特别是第一季度是否会因财年对齐而增长最强 [84] - 公司不提供季度指引，全年指引为收入增长3%-5%，净利润增长3%-6% [85] - 已就美国宏观变化、竞争对手上市时间等可能影响季度增长率的因素提供了背景信息，但不会对具体季度进行预测 [86] 问题: 关于2026年皮肤病市场的增长假设，以及Simparica和Apoquel关键专利到期时间 [95] - 预计关键产品系列（包括皮肤病系列）将在2026年贡献中高个位数增长；Simparica系列将是主要增长动力 [96] - Apoquel的专利保护期持续到约2032年；更具体的专利到期信息可参考公司公开文件 [96] 问题: 2026年3%-5%的增长是否是一个“空窗期”，以及Simparica Trio和ProHeart的表现是否受到默克产品Quantum的影响 [98] - 指引考虑了竞争上市和宏观条件等因素；公司对现有产品的扩张机会和未来管线（部分将在2027/2028年贡献）感到兴奋，但当前重点是在2026年严格执行 [99][100] - ProHeart的增长主要来自重视长效心丝虫预防的现有诊所增加使用，与默克产品无显著关联；Simparica Trio增长强劲，是美国寄生虫药和三重组合领域的明确领导者，其幼犬使用份额高于成年犬份额，是未来增长的积极指标 [101][102] 问题: 关于Lenivia和Portela的初步专家反馈，以及2026年是否是Trio和关键皮肤病产品面临最大竞争压力的一年 [104] - Lenivia和Portela尚未上市，目前正在为在欧盟和加拿大的上市做准备，因此尚无专家反馈 [105] - 截至目前，在Trio和三重组合领域，尚未看到竞争带来的显著影响；该领域仍有很大扩张空间，公司凭借强大的先发优势和客户满意度，将继续引领该领域增长 [106]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司全球营收为95亿美元，按报告基础增长2%，按有机运营基础增长6%，其中价格贡献4%，销量贡献2% [21] - 2025年全年，调整后净利润为28亿美元，按报告基础增长6%，按有机运营基础增长7% [21] - 2025年全年，调整后毛利率为71.9%，较上年提升120个基点，其中外汇有利影响80个基点 [39] - 2025年第四季度，营收为24亿美元，按报告基础增长3%，按有机运营基础增长4% [31] - 2025年第四季度，调整后净利润为6.48亿美元，按报告基础增长3%，按有机运营基础增长4% [31] - 2025年，公司通过股票回购向股东返还超过32亿美元，并通过股息支付8亿美元 [42] - 2026年全年业绩指引：有机运营收入增长3%-5%，调整后净利润有机运营增长3%-6% [18][42] - 2026年全年，预计报告收入在98.25亿至100.25亿美元之间，调整后净利润预计在29.75亿至30.25亿美元之间 [42][44] - 2026年全年，预计调整后摊薄每股收益在7.00至7.10美元之间，报告摊薄每股收益在6.65至6.75美元之间 [45] - 2026年，预计调整后销售成本占收入比例约为28%，调整后SG&A费用在24.3亿至24.9亿美元之间，调整后研发费用在7.15亿至7.25亿美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **伴侣动物业务**：2025年全年，按运营基础增长5% [7][22] - **Simparica系列**：营收15亿美元，按运营基础增长12% [11][22]；在美国市场营收11亿美元，增长10% [24]；在国际市场营收4.09亿美元，增长17% [28] - **Simparica Trio**：全球增长13% [11]；在美国年销售额超过10亿美元，成为首个达到此里程碑的品牌 [11][24]；在国际市场营收1.83亿美元，增长28% [28] - **关键皮肤病业务**：2025年全年营收17亿美元，按运营基础增长6% [12][22]；在美国营收11亿美元，增长4% [24][25]；在国际市场营收6.08亿美元，增长10% [28] - **骨关节炎（OA）疼痛单抗业务**：2025年全年营收5.68亿美元，按运营基础下降3% [14][23]；在美国营收2.38亿美元，下降12% [25] - **Librela**：在美国营收1.69亿美元，下降16% [25]；在国际市场营收2.54亿美元，增长2% [29] - **Solensia**：按运营基础增长7% [14]；在国际市场营收7600万美元，增长17% [29] - **伴侣动物诊断业务**：2025年全年，按运营基础增长13% [16][23]；在美国增长14% [26]；在国际市场增长11% [30] - **家畜业务**：2025年全年营收28亿美元，按有机运营基础增长8% [17][24]；在国际市场营收19亿美元，按有机运营基础增长10% [30] - **ProHeart系列**：2025年第四季度按运营基础增长16% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年全年营收51亿美元，按报告基础持平，按有机运营基础增长4% [24]；第四季度营收按有机运营基础持平 [32] - 伴侣动物业务全年按有机运营基础增长4% [24]；第四季度按有机运营基础下降1% [32] - 家畜业务全年按有机运营基础增长4% [24]；第四季度按有机运营基础增长3% [32] - **国际市场**：2025年全年按报告基础增长4%，按有机运营基础增长8% [27]；第四季度按报告基础增长8%，按有机运营基础增长7% [34] - 伴侣动物业务全年按运营基础增长7% [28]；第四季度按运营基础增长4% [35] - 家畜业务全年按有机运营基础增长10% [30]；第四季度按有机运营基础增长12% [35] - **国际业务会计调整**：由于预期财年对齐相关的运营变更，2025年第四季度国际业务销售额加速确认，导致该季度销售额增加约2.5%-3.5%，此趋势预计在2026财年末不会重现 [35][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新战略**：2025年完成了超过185项地理扩张和生命周期创新 [10]；拥有12个潜在重磅产品（年收入至少1亿美元）在研管线，包括开创全新护理类别的创新 [19] - **诊断业务扩张**：2025年推出了Vetscan OptiCell和扩展了Imagyst菜单 [16]；11月收购了英国和爱尔兰的Veterinary Pathology Group以扩大实验室覆盖 [16]；预计2026年将推出新一代化学诊断创新 [16] - **骨关节炎疼痛产品线扩展**：Portela在2025年获得市场批准，预计2026年将扩大产品组合 [14]；长效口服疼痛产品Lenivia和Portela预计将在2026年于部分国际市场推出 [29] - **应对竞争**：在寄生虫药和犬皮肤病领域竞争加剧的背景下，公司通过优化渠道组合、增加与兽医的接触频率、扩大医学教育来应对 [9]；在皮肤病领域，通过执行、调整分销策略以及差异化的产品优势来推动增长和扩展市场 [22] - **ERP系统转型**：公司正在推进多年期、多阶段的ERP系统转型计划，以支持战略、提高速度、生产力和洞察力 [38]；预计将消除美国以外子公司的月度报告滞后，从2026年开始在全球范围内将财年与日历年对齐 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **美国市场环境**：观察到经济压力对Z世代和千禧一代宠物主人的影响，导致治疗性就诊和用药量下降 [8]；同时，急诊和紧急护理表现强劲，表明并非基础护理需求下降，而是对常规护理成本的更高价格敏感性和更紧的家庭预算 [9]；预计随着进入2026年，美国宏观环境将逐步改善 [10] - **行业趋势**：零售诊所、独立医院、紧急和专科护理中心的持续扩张，反映了宠物饲养动态的变化和行业内新运营模式的出现 [10]；宠物寄生虫药仍是伴侣动物健康中最大的类别 [12] - **家畜业务前景**：全球蛋白质消费随着GDP和收入增长而增长 [18]；在美国，GLP-1药物的广泛使用和更新的营养指南预计将推动对肉类和乳制品的需求 [18]；行业正从治疗疾病转向预防疾病 [18] - **长期增长基础**：动物健康的基本面和弹性，以及宠物老龄化、大量未满足医疗需求等长期趋势，为增长提供了持久基础 [19] 其他重要信息 - **MFA剥离影响**：家畜业务在剥离MFA后实现了更集中的产品组合，推动了增长 [7]；国际家畜业务的增长完全抵消了MFA剥离带来的收入影响 [30] - **价格与销量贡献**：2025年全年6%的有机运营收入增长中，价格贡献4%，销量贡献2% [21]；2026年价格增长预计将回归正常的2%-3%范围 [52] - **会计原则变更**：公司计划在2026年第一季度采用财年与日历年对齐的会计原则，并将追溯应用该新原则至以前的财务报表期间，以提供清晰的财务结果历史比较 [38]；与此相关的某些运营变更导致了2025年第四季度销售确认时间的加速 [35][38] - **资本配置**：2025年12月完成了可转换债券发行，支持了17.5亿美元的普通股回购，同时保持了强劲的资产负债表和未来投资能力 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年竞争格局的假设以及价格与销量贡献的框架 [48] - 管理层预计2026年的竞争将与2025年类似，已考虑到竞争对手的上市和其积极的促销活动，这些因素已纳入指引 [50][51]；在皮肤病领域，已考虑到另一个JAK抑制剂和IL-31抑制剂可能在美国上市 [51] - 2026年价格增长预计将回归正常的2%-3%范围，其余增长来自销量；在指引区间的低端，价格贡献可能占2-3个百分点，销量贡献较少；在高端，价格和销量贡献将更均衡 [52] 问题: 关于3%-5%运营增长指引的构成、美国伴侣动物增长、Apoquel的竞争表现以及国际业务会计调整的影响 [54] - 指引考虑了当前市场状况、公司广泛的创新产品组合和领导地位，以及宏观条件 [55]；动物健康领域需求具有韧性，尽管消费者面临压力，但仍继续在动物健康上支出 [56] - 关于国际业务月度报告滞后的会计调整影响已纳入2026年指引 [56]；公司计划在2026年第一季度实施财年对齐后，提供重述的财务报表以供比较 [57] - 有机运营增长的定义是排除汇率影响，以及任何对上年收入年度化影响达到或超过1%的重大收购或剥离 [59] 问题: 关于Simparica Trio近期增长放缓的动态以及2026年增长展望，以及会计调整中收入延迟确认的影响 [61] - Simparica Trio在美国已成为年收入超10亿美元的领先产品，三重组合产品在兽医患者中的使用份额已从两年前的约30%增长至约50%，仍有很大扩张空间，公司拥有强大的先发优势 [62] - 关于各种运营变更导致的销售加速或延迟处理已纳入指引，公司将继续按原有基础（包含月度滞后）报告，并在第一季度实施财年对齐后进行调整 [63] 问题: 关于2026年各季度增长节奏的展望，以及宠物主人财务状况或兽医诊所定价的影响 [65] - 考虑到2025年宏观条件变化带来的较高基数、OA疼痛产品（特别是Librela在美国）的同比影响、以及竞争对手在上市窗口期可能持续的激进促销活动，2026年上半年增长可能面临压力 [67][68][69] - 宠物主人需求依然高企，近期就诊量下降更多是由于过去三年兽医诊所定价过高，宠物主人对价值更敏感；兽医正专注于为宠物主人提供更好价值；预计随着时间推移，宠物主人的宏观状况将有所改善 [70][71] 问题: 关于2026年定价策略的变化，以及是否通过捆绑销售等方式推动销量 [73] - 公司的定价方法基本保持不变，仍基于产品、市场和为兽医及宠物主人带来的临床价值进行逐项评估 [75]；公司利用广泛的产品组合优势，在法律允许的市场（如美国）通过产品组合推动销量 [76][77] 问题: 关于2026年收入是否会因会计调整而受益，即是否因财年对齐而多出一个月的国际销售额 [79] - 财年对齐尚未实施，因此2026年不会多出一个月的销售额；实施后，美国和国际业务都将采用1月至12月的12个月财年，而非原来的12月至11月 [80]；公司将在实施后提供重述的财务报表以确保可比性 [81][82] 问题: 关于2026年第一季度增长是否会因会计调整而最强 [84] - 公司不提供季度指引，全年指引为3%-5%的收入增长和3%-6%的调整后净利润增长 [85]；已就美国宏观变化和竞争上市的时间点提供了有助于理解增长节奏的信息，但不会给出具体季度指引 [86] 问题: 关于2026年3%-5%运营增长指引中是否包含会计调整的影响，以及美国业务增长预期 [88] - 2026年3%-5%的运营增长指引是基于与以往一致的基础，包含了2025年的业绩基线 [89]；2025年第四季度会计调整的影响约为30-40个基点，对2026年的增长范围没有重大影响 [89] - 公司不提供分部门指引，但考虑到产品组合优势和领导地位，预计将在美国及全球各地继续推动增长 [90] 问题: 关于Lenivia在美国FDA的审批进展 [92] - Lenivia预计将于2027年在美国获得批准；公司正忙于为欧盟和加拿大的上市准备早期体验试验，这些经验将用于未来美国上市 [93] 问题: 关于2026年皮肤病市场的增长假设，以及Simparica和Apoquel关键专利到期时间 [95] - 预计关键产品系列将在2026年引领增长，皮肤病业务预计将贡献中高个位数增长 [96]；Simparica系列将是主要增长驱动力 [96] - Apoquel的专利保护期持续到约2032年；更具体的专利到期信息可参考公司公开文件 [96] 问题: 关于2026年3%-5%的增长是否是创新贡献提升前的阶段性调整，以及Simparica Trio和ProHeart的表现是否受竞争对手产品影响 [98] - 2026年指引考虑了竞争上市和宏观条件等因素 [99]；管线中一些更大的创新预计将在2027年及以后开始贡献 [100] - ProHeart的增长主要来自重视长期心丝虫预防的诊所增加使用，与默克的产品无显著关联 [101]；Simparica Trio是寄生虫药和三重组合领域的明确领导者，其幼犬使用份额高于成犬份额，是未来增长的积极指标 [102] 问题: 关于专家对Lenivia和Portela产品特征的初步反馈，以及2026年是否是Trio和关键产品面临最大竞争压力的一年 [104] - Lenivia和Portela尚未上市，因此尚无专家反馈；公司正在为在欧盟和加拿大的上市做准备 [105] - 目前尚未看到竞争对Trio和关键产品产生显著影响；三重组合领域仍有很大扩张空间，公司凭借先发优势和高度客户满意度，计划继续利用优势引领该领域扩张 [106]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年全球营收为95亿美元，按报告基准增长2%，按有机运营基准增长6% [20] - 2025年全年调整后净利润为28亿美元，按报告基准增长6%，按有机运营基准增长7% [21] - 2025年第四季度营收为24亿美元，按报告基准增长3%，按有机运营基准增长4% [31] - 2025年第四季度调整后净利润为6.48亿美元，按报告基准增长3%，按有机运营基准增长4% [31] - 2025年全年调整后毛利率为71.9%，按报告基准增长120个基点，其中外汇有利影响80个基点 [40] - 2025年全年调整后运营支出按运营基准增长2% [41] - 2025年全年调整后稀释每股收益按运营基准增长6%，按有机运营基准增长10% [41] - 2026年业绩指引：有机运营营收增长3%-5%，调整后净利润有机运营增长3%-6% [17][42] - 2026年预期报告营收为98.25亿至100.25亿美元 [42] - 2026年预期调整后净利润为29.75亿至30.25亿美元 [44] - 2026年预期调整后稀释每股收益为7.00至7.10美元，报告稀释每股收益为6.65至6.75美元 [45] - 2025年公司通过股票回购向股东返还超过32亿美元，并通过股息返还8亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **伴侣动物业务**：2025年全年按运营基准增长5% [5][21] - **Simparica系列**：全年营收15亿美元，按运营基准增长12% [10][22] - Simparica Trio全年按运营基准增长13%，在美国销售额超过10亿美元 [10][24] - 在美国，Simparica系列销售额11亿美元，增长10% [24] - 在国际市场，Simparica系列销售额4.09亿美元，按运营基准增长17% [27] - **核心皮肤病系列**：全年营收17亿美元，按运营基准增长6% [11][22] - 在美国，核心皮肤病系列营收11亿美元，增长4% [24] - 在国际市场，核心皮肤病系列营收6.08亿美元，按运营基准增长10% [27] - **骨关节炎（OA）疼痛单抗产品**：全年营收5.68亿美元，按运营基准下降3% [12][23] - 在美国，OA疼痛产品营收2.38亿美元，下降12% [25] - Librela在美国营收1.69亿美元，同比下降16% [25] - Solensia全年按运营基准增长7% [12] - 在国际市场，OA疼痛单抗产品合并营收3.3亿美元，按运营基准增长5% [28] - **伴侣动物诊断业务**：全年按运营基准增长13% [14][23] - 在美国，诊断业务增长14% [26] - 在国际市场，诊断业务按运营基准增长11% [30] - **家畜业务**：2025年全年有机运营营收增长8%，营收28亿美元 [5][16][24] - 在国际市场，家畜业务有机运营增长10%，营收19亿美元 [30] - 家禽业务实现两位数增长，水产业务增长尤其强劲 [16] - **第四季度业务表现**： - 伴侣动物业务营收16亿美元，按运营基准增长1% [31] - Simparica系列贡献3.33亿美元，按运营基准增长3% [31] - ProHeart系列按运营基准增长16% [31] - 核心皮肤病系列营收4.26亿美元，按运营基准增长1% [31] - OA疼痛系列营收1.37亿美元，按运营基准下降11% [32] - 全球伴侣动物诊断业务在第四季度按运营基准增长10% [32] - 家畜业务全球营收7.56亿美元，有机运营增长9% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - 2025年全年营收51亿美元，按报告基准持平，有机运营增长4% [5][24] - 伴侣动物业务有机运营增长4% [24] - 家畜业务有机运营增长4% [24] - 第四季度营收持平，伴侣动物业务有机运营下降1%，家畜业务有机运营增长3% [32] - **国际市场**： - 2025年全年有机运营营收增长8% [5] - 按报告基准增长4%，有机运营增长8% [26] - 第四季度营收11亿美元，按报告基准增长8%，按有机运营基准增长7% [34] - 由于预期财年对齐相关的运营变更，第四季度国际业务销售额加速确认，导致当季销售额增加约2.5%-3.5% [35] - **区域动态**： - 美国兽医渠道面临经济压力，导致治疗就诊和用药量下降，但急诊和紧急护理表现强劲 [6][7] - 国际皮肤病市场持续扩张，认知度提高推动产品采用 [12] - 巴西（Simparica最大国际市场）宏观经济条件疲软影响了Simparica销售 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **创新与研发**：2025年完成了超过185项地理扩张和生命周期创新 [10] - **产品线**：拥有12个潜在重磅产品（年收入至少1亿美元）在研，包括开创全新护理类别的创新 [18] - **诊断业务**：通过推出Vetscan OptiCell和扩展Imagyst菜单加强诊断产品组合，并通过收购Veterinary Pathology Group扩大在英国和爱尔兰的实验室覆盖 [14][15] - **家畜业务战略**：在出售MFA业务后更加聚焦，研发领导力在HPAI和新世界螺旋蝇方面获得重要有条件批准 [16] - **竞争格局**： - 面临更具竞争性的市场环境，包括促销活动增加 [8] - 在寄生虫和犬皮肤病领域竞争加剧 [43] - 在国际皮肤病市场面临两个口服JAK抑制剂竞争对手 [28] - 管理层认为历史表明激进的促销活动通常不可持续 [8][100] - **ERP系统转型**：推进多年多阶段ERP系统转型计划，以提升速度、生产力和洞察力，并计划消除美国以外子公司的一个月报告滞后，使财年与日历年对齐 [39] - **长期增长基础**：动物健康的必需性和韧性，以及宠物老龄化、大量未满足医疗需求等长期趋势，为增长提供了持久基础 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **美国宏观经济**：相信更广泛的美国宏观环境将在2026年逐步改善 [9] - **消费者行为**：观察到宠物主人对常规护理成本的价格敏感度提高和家庭预算收紧，但底层护理需求并未下降 [7] - **行业趋势**：零售诊所、独立医院、紧急和专科护理中心的持续扩张反映了宠物饲养动态的变化和行业新运营模式的出现 [9] - **家畜长期基本面**：认为家畜业务长期基本面强劲，全球蛋白质消费随GDP和收入增长而增长，美国GLP-1药物的广泛使用和更新的营养指南预计将推动肉类和乳制品需求 [17] - **2026年展望**：业绩指引反映了公司在应对宏观经济和竞争压力（预计年内将缓和）的同时，在各业务线执行的能力和信心 [17] 其他重要信息 - 公司正在全球范围内与监管机构持续对话，以密切监测和评估OA疼痛产品的不良事件，支持产品的安全有效使用，并确保处方信息保持最新 [13] - 2025年12月完成可转换债券发行，支持了17.5亿美元的普通股回购，同时保持了强劲的资产负债表和未来投资能力 [42] - 2026年业绩指引基于1月下旬的外汇汇率 [42] - 2026年指引中包含了已获批市场的长效OA产品的贡献，但未包含尚未获批的产品或地区的收入 [43] - 预计2026年调整后销售成本占营收比例约为28%，调整后SG&A支出在24.3亿至24.9亿美元之间，调整后研发支出在7.15亿至7.25亿美元之间，调整后利息支出及其他收入扣除额约为2亿美元，调整后有效税率约为20.5% [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年竞争格局的假设以及价格与销量贡献的框架 [48] - 管理层在制定指引时考虑了多种情景，包括预期竞争对手上市时间及其在窗口期内的激进促销水平，例如在美国市场，预计将有新的JAK抑制剂和IL-31竞争对手上市 [50][51] - 价格方面，预计将回归正常的2%-3%的涨幅范围，指引的剩余部分由销量贡献；在指引区间的低端，价格贡献约为2-3个百分点，销量贡献较少；在高端，价格和销量贡献更为均衡 [52][53] 问题: 关于3%-5%运营增长指引的构成、美国伴侣动物业务增长、Apoquel与竞争对手的比较、以及财年对齐的会计影响 [55] - 管理层在指引中考虑了当前市场状况及预期演变，并强调了动物健康行业的韧性，尽管美国消费者面临压力，但仍继续在动物健康上支出 [56][57] - 关于财年对齐，相关变动已考虑在指引中，2026年第一季度将实施变更，并将提供重述后的财务报表以便比较 [58] - 有机运营增长的定义是：排除外汇影响，以及任何占上一年营收1%或以上（按年化计算）的重大收购或剥离的影响 [59] 问题: 关于Simparica Trio近期增长放缓的动态以及2026年增长展望，以及会计变动导致的收入确认延迟的规模 [61][62] - Trio在美国已成为首个年销售额超10亿美元的品牌，三重组合产品在兽医患者中的份额已从两年前的约30%增长至约50%，仍有很大扩张空间，公司拥有强大的先发优势，预计Simparica系列将在2026年3%-5%的增长中引领增长 [63] - 关于会计变动，相关的运营变更（包括加速或延迟处理）已考虑在基于一贯报告基准（含一个月滞后）的指引中 [64] 问题: 关于2026年各季度增长节奏的展望，以及宠物主人财务状况或兽医诊所定价的影响 [66] - 增长节奏需考虑几个因素：2025年上半年宏观条件变化导致基数较高，2026年上半年同比面临挑战；美国Librela的销售影响持续到2025年下半年，导致2026年上半年基数较强；竞争对手产品上市后的激进促销活动窗口期将陆续跨越2026年不同时期 [67][68][69] - 关于宠物主人动态，尽管治疗和健康检查流量有所放缓，但底层需求依然高企；过去三年兽医诊所定价涨幅较大，宠物主人感到压力，诊所正专注于为宠物主人提供更好价值；随着新运营模式出现和大型企业推出特别计划，预计宠物主人宏观状况将在2026年逐步改善 [71][72] 问题: 关于定价策略和实施方案，与往年相比是否有变化 [74][75] - 定价方法基本保持不变，仍基于产品价值、市场和临床价值进行逐产品、逐市场的考量 [76] - 公司利用其广泛的产品组合优势，在美国等市场通过产品组合推动销量，在其他市场则在法律允许的范围内采取相应策略 [77] 问题: 关于2026年营收是否会因会计调整而受益，即是否会因对齐日历而多计入一个月国际销售额 [79][80] - 澄清不会多计入一个月，财年对齐尚未实施，实施后美国和国际业务都将采用12个月财年（1月至12月），而非之前的12月至11月 [81] - 某些运营变更可能导致收入在2025年第四季度加速确认或延迟至2026年处理，这些已考虑在指引中，实施变更后将提供重述财报以确保可比性 [82][83] 问题: 关于2026年第一季度增长是否会因重述数据而最为强劲 [85] - 管理层不提供季度指引，全年指引为3%-5%的营收增长和3%-6%的净利润增长；报告第一季度业绩时将提供重述数据 [85][86] 问题: 关于3%-5%运营增长指引中是否包含了会计变动的影响，以及美国业务增长预期 [88][89] - 3%-5%的运营增长指引是基于一贯的报告基准，并考虑了2025年全年（包括第四季度）的业绩基线；2025年第四季度的会计变动影响约为公司总销售额的30-40个基点，不会对2026年增长区间产生重大影响 [89] - 不提供分部门指引，但考虑到美国宏观状况、产品组合优势及同比基数前后半年不同等因素，公司将继续通过商业执行推动美国及全球增长 [90] 问题: 关于Lenivia在美国FDA的审批进程更新 [92] - Lenivia预计将于2027年在美国获批；2026年上半年将在欧盟和加拿大上市，目前正在准备早期体验试验 [93] 问题: 关于2026年皮肤病市场的增长假设，以及Simparica和Apoquel关键专利到期时间 [95] - 预计核心系列将在2026年引领增长，贡献中高个位数增长，其中Simparica系列将是主要驱动力 [96] - Apoquel的专利保护期持续到约2032年；更多具体信息可参考公司公开文件 [96] 问题: 关于2026年3%-5%的增长是否是创新贡献提升前的阶段性放缓，以及Simparica Trio和ProHeart的表现是否受竞争对手产品影响 [99] - 指引考虑了竞争上市和宏观状况等因素；历史表明，竞争对手为获取货架空间而进行的激进促销通常是短暂的；公司对现有产品的扩张机会和未来管线（部分重要创新将在2027-2028年贡献）感到兴奋，并专注于2026年的执行 [100][101] - ProHeart的增长主要源于重视长效心丝虫预防的诊所增加使用，与默克的产品无显著关联；Simparica Trio全年增长13%，是美国寄生虫药和三重组合领域的明确领导者，其幼犬份额高于成年犬份额，是未来增长的积极指标 [102][103] 问题: 关于KOL对Lenivia和Portela产品特性的初步反馈，以及2026年是否是Trio和核心皮肤病系列面临最大竞争压力的一年 [105] - Lenivia和Portela尚未上市，因此尚无KOL反馈；正在为在欧盟和加拿大的上市做准备 [106] - 截至目前，竞争压力对Trio和三重组合领域的影响非常有限；该领域仍有很大扩张空间，公司凭借强大的先发优势和高度满意度，计划继续利用优势引领这一领域扩张 [108]

业绩总结 - 2025年全年收入为95亿美元，同比增长6%[9] - 调整后的净收入为28亿美元，同比增长7%[9] - 调整后的稀释每股收益为6.41美元，同比增长10%[9] - 2025年公司收入为23.87亿美元，同比增长3%[51] - 2025年报告净收入为6.03亿美元，同比增长4%[51] - 2025年调整后净收入为6.48亿美元，同比增长3%[51] - 2025年全年收入为94.67亿美元，同比增长2%[53] - 2025年全年报告净收入为26.73亿美元，同比增长8%[53] - 2025年全年调整后净收入为28.47亿美元，同比增长6%[53] - 2023年公司总收入为85.44亿美元，同比增长6%[92] - 2023年调整后净收入为24.57亿美元，同比增长7%[94] - 2023年每股摊薄收益为5.32美元，较上年增加0.28美元[91] 用户数据 - Simparica Trio在美国的销售超过10亿美元，全球增长为两位数[10] - 美国市场收入为51亿美元，伴侣动物收入为42亿美元，同比增长4%[14] - 国际市场收入为43亿美元，同比增长8%[14] - 2025年国际市场收入为42.54亿美元，同比增长4%[69] - 2025年美国市场收入为50.97亿美元，基本持平于2024年[65] - 2025年国际总收入为11.21亿美元，较2024年增长8%[73] - 澳大利亚市场收入为8400万美元，增长5%[73] - 巴西市场收入为1.12亿美元，下降1%[73] - 加拿大市场收入为8000万美元，增长7%[73] - 中国市场收入为5000万美元，下降23%[73] - 其他发达市场收入为6.41亿美元，增长14%[75] 未来展望 - 预计2026年收入将在98.25亿至100.25亿美元之间[23] - 调整后的净收入预计在29.75亿至30.25亿美元之间[76] - 调整后的每股收益预计在7.00至7.10美元之间[76] - 2024年预计总收入为92.56亿美元，同比增长8%[92] - 2024年预计调整后净收入为26.93亿美元，同比增长10%[94] - 2025年调整后的净收入和调整后的稀释每股收益的有机增长预期为3%至6%[23] - 2025年全球牲畜收入增长8%，实现连续第三年中高个位数增长[40] - 2023年在外汇影响下的有机运营增长为7%[92] 研发与新产品 - 关键皮肤病产品线在2025年实现收入增长6%[31] - 2023年研发费用为6.14亿美元，调整后为6.13亿美元[91] 负面信息 - 中国市场收入下降23%[73] - 巴西市场收入下降1%[73]

核心观点 - 硕腾公司预计将于2026年2月12日盘前公布的2025年第四季度业绩将超出市场预期 公司拥有出色的盈利超预期历史记录 且盈利预测模型也显示本次可能超预期 [1][13][14] 业绩预期与历史表现 - 市场对硕腾2025年第四季度的营收和每股收益一致预期分别为23.7亿美元和1.40美元 [1][5] - 硕腾在过去四个季度中 每个季度的盈利均超过市场预期 平均超出幅度为5.37% 上一季度盈利超出预期4.94% [13] 分区域业绩展望 - 美国市场：第四季度营收预计将同比下降 主要原因是伴侣动物产品销售额下降 该区域营收一致预期为12.7亿美元 [3][5] - 国际市场：第四季度营收预计将同比增长 主要受伴侣动物产品销售额增长推动 该区域营收一致预期为10.6亿美元 [4][5] 产品线表现分析 - 伴侣动物产品：预计是驱动美国和国际市场营收的主要力量 特别是驱虫产品组合（如Simparica和Revolution系列）以及关键皮肤病产品（如Apoquel和Cytopoint） [7] - 单克隆抗体产品：用于治疗骨关节炎疼痛的Librela（犬用）和Solensia（猫用）在美国市场的销售额预计将出现下滑 原因是市场对部分犬只副作用的担忧 这可能抵消驱虫产品和皮肤病药物销售额的增长 [8] - 产品标签扩展：Apoquel在美国获批为首个也是唯一一个用于控制犬过敏性皮炎相关瘙痒和治疗特应性皮炎的咀嚼片剂 标签扩展促进了其销售 [9] 此外 FDA在2025年批准了Simparica Trio的新适应症 用于通过靶向杀死已治疗犬只身上的媒介跳蚤来预防绦虫感染 这使其成为唯一一种能通过消除携带寄生虫的跳蚤从源头预防绦虫感染的犬用复方驱虫药 预计将进一步推动未来销售 [10] - 牲畜产品：预计第四季度在美国和国际市场的销售额均将下降 主要原因是公司在2024年10月剥离了药物饲料添加剂产品组合 部分水溶性产品及相关资产 [11] 股票表现与模型预测 - 在过去六个月中 硕腾股价下跌了14.5% 而同期其所在行业指数上涨了0.9% [4] - 根据盈利预测模型 硕腾本次盈利可能超预期 因其拥有+0.84%的盈利ESP以及Zacks第三级评级 [14] 其他提及的医疗保健公司 - Castle Biosciences：目前盈利ESP为+68.89% Zacks评级为第一级 过去六个月股价上涨70.9% 计划于2月26日公布第四季度业绩 [15][16] - Moderna：目前盈利ESP为+3.16% Zacks评级为第三级 过去六个月股价上涨61% 计划于2月13日公布第四季度业绩 [16][17] - CRISPR Therapeutics：目前盈利ESP为+15.85% Zacks评级为第三级 过去六个月股价下跌12% [17][18]

行业整体财报季概览 - 医疗行业2025年第四季度财报发布将于本周加速 大多数公司将在未来两周内公布业绩[1] - 行业主要由制药/生物技术和医疗器械公司组成 制药和生物技术领域的财报季已于1月下旬由强生拉开序幕 其第四季度业绩强劲 盈利和销售额均超预期[1] - 截至1月28日 医疗行业已有11.7%的公司（占该行业总市值的26%）公布了季度业绩 在已公布业绩的公司中 42.9%的公司盈利和收入均超预期[2] - 在已公布业绩的公司中 盈利同比下降15.5% 而收入同比增长10.3%[2] - 整体来看 医疗行业第四季度盈利预计同比下降2.4% 销售额预计同比增长8.7%[3] 大型药企近期业绩表现 - 罗氏2025年业绩受到不利外汇波动的拖累 美元疲软对其国际销售产生了负面影响[1] - 赛诺菲上周公布的第四季度业绩表现喜忧参半 盈利超预期但销售额略低于预期[1] 重点关注的五家生物制药公司 - 文章重点介绍了五家预计将在即将公布的季度业绩中表现超预期的生物制药公司：硕腾、Pacira BioSciences、Apellis Pharmaceuticals、Acadia Pharmaceuticals和Denali Therapeutics[4] 硕腾公司分析 - 硕腾目前的盈利ESP为+0.84% Zacks评级为3[7] - 第四季度每股收益的普遍预期为1.40美元 收入预期为23.7亿美元 公司计划于2月12日开市前公布业绩[7] - 硕腾在过去四个季度中每个季度均超预期 平均超出幅度为5.37%[7] - 第四季度收入可能受到美国和国际部门伴侣动物产品销售增长的支持 主要驱动力包括其犬用跳蚤、蜱虫和心丝虫联合疗法Simparica Trio的强劲需求 以及其关键皮肤病品牌Apoquel和Cytopoint的持续增长势头[8] - 然而 其用于治疗骨关节炎疼痛的单克隆抗体产品（犬用Librela和猫用Solensia）在美国部门的销售额可能因对部分犬只副作用的担忧而出现下滑[8] Pacira BioSciences公司分析 - Pacira BioSciences目前的盈利ESP为+7.38% Zacks评级为2[9] - 第四季度每股收益的普遍预期为85美分 收入预期为1.9699亿美元 预计将很快公布业绩[9] - 该公司在过去四个季度中每个季度均超预期 平均超出幅度为6.26%[10] - 第四季度收入可能由其旗舰疼痛管理产品Exparel在所有已获批适应症中不断增长的销售额所驱动 其其他产品（膝骨关节炎疼痛药物Zilretta和iovera医疗器械）的销售额在即将报告的季度预计也有所增长 共同推动了收入增长[10] Apellis Pharmaceuticals公司分析 - Apellis Pharmaceuticals目前的盈利ESP为+4.52% Zacks评级为3[11] - 第四季度每股亏损的普遍预期为41美分 收入预期为1.9437亿美元 预计将很快公布业绩[11] - 该公司在过去四个季度中有三个季度超预期 一次未达预期 平均超出幅度为1.81%[11] - 第四季度收入可能主要由其地理萎缩药物Syfovre的销售所推动 其另一款上市药物Empaveli在所有已获批适应症中不断增长的销售额预计也对总收入有所贡献[12] Acadia Pharmaceuticals公司分析 - Acadia Pharmaceuticals目前的盈利ESP为+14.92% Zacks评级为3[13] - 第四季度每股收益的普遍预期为12美分 收入预期为2.9264亿美元 预计将很快公布业绩[13] - 该公司在过去四个季度中有三个季度超预期 一次未达预期 平均超出幅度高达24.87%[13] - 第四季度收入可能由其主打药物Nuplazid在美国获批用于治疗与帕金森病精神病相关的幻觉和妄想后不断增长的销售量所驱动 其第二款产品Daybue（获批用于治疗Rett综合征）的销售增长也可能对总收入有所贡献[14] Denali Therapeutics公司分析 - Denali Therapeutics目前的盈利ESP为+6.11% Zacks评级为3[15] - 第四季度每股亏损的普遍预期为75美分 收入预期为1847万美元 预计将很快公布第四季度业绩[15] - 该公司在过去四个季度中有三个季度超预期 一次未达预期 平均超出幅度为3.69%[15] - 公司目前商业产品组合中没有上市产品 即将报告季度的收入预期反映了对本报告周期内确认的合作收入的预期[16] - 公司在公布第四季度业绩时 很可能会分享其研发管线项目的更新 特别是其用于治疗亨特综合征的主要候选药物tividenofusp alfa的监管时间表 寻求该药物加速批准的申请目前正由FDA审查 最终决定预计在2026年4月5日 公司预计2026年将标志着其平台的首次商业验证[16]

文章核心观点 - 硕腾和再生元制药两家医疗保健龙头企业过去12个月股价表现落后于大盘 但近期发展显示其状况较六个月前显著改善 今年有望反弹[1] 硕腾 - 硕腾是一家领先的动物健康公司 产品组合广泛涵盖鱼类、家禽和牲畜 但其最重要的业务板块是伴侣动物[3] - 去年 公司两大关键增长驱动产品Librela和Solensia遭遇挑战 这两种产品分别用于治疗犬和猫的骨关节炎疼痛[3] - 由于安全担忧 这些产品受到严格审查 部分宠物在使用后出现严重不良事件[4] - 这影响了硕腾的收入 但公司已有解决方案 去年其新一代犬猫骨关节炎疼痛治疗药物Lenivia和Portela在多个国家获批[5] - 新药将帮助硕腾在该领域保持强劲的市场份额 因为担心Librela和Solensia副作用的兽医将转而选择新药[5] - 新一代药物Lenivia和Portela具备另一优势 均为长效药物 给药频率更低[6] - 这些新获批药物将有助于改善硕腾今年的财务业绩[6] - 公司仍可依赖已成熟确立的增长驱动产品 例如治疗犬过敏性瘙痒的Apoquel 该产品在竞争加剧下仍表现良好 且目标市场庞大[6] - 这是硕腾可能在2026年实现反弹的另一关键原因[6] 再生元制药 - 再生元制药其最畅销药物之一Eylea面临激烈竞争 该药用于治疗包括湿性年龄相关性黄斑变性在内的多种眼疾[7] - 公司在应对这些挑战方面取得重大进展 获得了该药物高剂量版本的批准 并在去年实现了高剂量Eylea重要的标签扩展[7] - 得益于这些进展 公司能够向更广泛的患者群体提供该药 且治疗方案更便利 整个疗程注射次数更少 这是一个重要的卖点[8] - 因此 再生元制药的股价在过去六个月左右开始朝正确方向移动[8] - 同时 公司仍可依赖其首要增长驱动产品Dupixent 该药用于治疗湿疹、慢性阻塞性肺病等疾病[9]

行业与公司 * 涉及的行业为动物健康行业，公司为硕腾[1][2] 核心观点与论据 **行业前景与增长动力** * 动物健康行业是一个必需行业，预计未来10年将从约500亿美元增长至900亿美元，几乎翻倍[3][4] * 行业长期复合年增长率约为5%，而硕腾自IPO以来的复合年增长率为8%，显著高于行业水平[5] * 伴侣动物领域的增长由千禧一代和Z世代推动，他们视宠物为家庭成员，加深了人宠纽带，推动了宠物医疗化、对高质量兽医护理的需求以及延长宠物寿命的治疗投入[5][6] * 伴侣动物领域增长也受到消费者对方便性需求的推动，转向替代渠道，从而提高了依从性[6] * 牲畜领域也出现增量增长，主要驱动力包括市场从非洲猪瘟、新冠疫情及供需失衡等破坏性时期恢复正常，以及全球人口增长对营养、可持续、安全和负担得起的蛋白质来源的需求[7][8] * 牲畜生产者越来越多地投资于预防而非治疗，并关注精准动物健康、数字数据和人工智能等领域[8] **硕腾的商业模式与创新** * 硕腾采用“科学到规模”模式，将世界级的研发、卓越的制造和出色的商业执行相结合，确保创新转化为能提供持久价值的产品[9] * 过去10年，硕腾引领了行业35%的监管批准[9] * 研发引擎包括1,600名世界级同事，自IPO以来已投入50亿美元研发费用，覆盖15个治疗领域和8个物种[9] * 拥有行业中最强大、最全面的产品管线，过去十年已实现超过2,000项监管批准[10] * 提供覆盖护理全过程的解决方案，从遗传学预测、疫苗预防、诊断检测到生物制剂和治疗药物的治疗[10] * 预计未来几年每年都会获得一项重大的市场批准[3][11] * 创新管线包括12个潜在的“重磅炸弹”药物[3][26] * 正在进入全新的疾病领域，其总潜在市场规模达70亿美元，包括慢性肾病、肿瘤学、心脏病学、肥胖与代谢疾病以及焦虑症[12] * 慢性肾病是猫的首要死因，市场规模可能达30-40亿美元，公司有7种在研资产和生物标志物[13] * 肿瘤学是狗的首要死因、猫的第二大死因，潜在市场规模约12-17亿美元，公司有4种在研资产和生物标志物[13] * 心脏病学是目前服务严重不足的市场，潜在市场规模约8-10亿美元，公司在该领域投资了9种资产和诊断生物标志物[13] * 肥胖与代谢疾病影响60%的狗和猫，潜在市场规模约8-10亿美元[14] * 焦虑症影响70%的狗和猫，潜在市场规模约7-14亿美元[14] **关键产品线与增长驱动** * 寄生虫药是动物健康领域最大的单一类别，Simparica Trio是市场领导者，在成犬和幼犬市场均领先[15][16] * 目前只有60%的幼犬使用三联组合产品，因此Simparica Trio以及未来产品（包括注射剂）在寄生虫药领域仍有很长的扩张跑道[16] * 零售扩张和直接面向消费者的广告将继续扩大该市场，公司计划保持领导地位[16][17] * 皮肤病学领域拥有多元化、差异化的产品组合，包括Apoquel、Apoquel Chewable和Cytopoint，预计今年将获批长效Cytopoint，将成为最强大、最全面的皮肤病学产品组合[17] * 大多数客户对现有产品的满意度达90%或更高[17] * 骨关节炎市场仍处于早期阶段，公司通过Librela和Solensia继续扩张该市场，并即将增加长效产品[18] * 75%的宠物主对Librela/Solensia产品非常或极其满意[18] * 自Solensia推出以来，已将骨关节炎市场扩大了84%[19] * 长效疗法将有助于提高依从性，预计将于2026年上半年推出[19] * 牲畜业务在过去三年推动了中个位数增长，业务高度多元化，涵盖家禽、猪、鱼和牛，公司看到显著、多样化和持久的增长驱动力[20] * 公司在预防领域和疫苗方面的创新将继续推动未来增长[20] **财务表现与资本配置** * 过去五年实现了8%-9%的收入增长，41%-42%的EBITDA利润率以及20%中段的投入资本回报率[21] * 投入资本回报率远高于标普500指数以及医疗保健和制药基准，表明“科学到规模”模式不仅科学可靠，而且资本效率高[23] * 资本配置框架清晰一致：投资于业务以推动行业领先的研发引擎、产能和效率；寻求外部业务发展机会；通过股息和股票回购将超额现金返还股东[24] * 过去三年，已将超过125%的自由现金流返还给股东[24] * 股息复合年增长率为13%，并持续进行股票回购[24] * 过去12个月的总回购额超过32亿美元，同时保持了强劲的资产负债表和持续投资业务的灵活性[25] 其他重要内容 **近期市场动态与展望** * 公司观察到伴侣动物增长在今年下半年有所放缓，部分原因是美国企业拥有的诊所大幅提价，消费者需要时间消化[28][29] * 公司业务在地域上广泛多元化，产品出现在全球100个市场，这种多元化体现在业绩中[29] * 公司引用最新指引，预计全年增长在5.5%-6.5%范围内，并通过严格的损益管理实现强劲的底线增长[30] * 牲畜业务表现非常出色，预计将继续推动增长[30] * 价格历来是公司的一个增长杠杆，历史调价范围约为2%-4%，2025年预计在2%-3%左右，较前两年约4%的水平有所下降[32] * 公司考虑到了竞争对手新品上市的短期或暂时性影响，并将在竞争激烈的领域加以应对[33] * 诊断业务在2025年表现优异，预计将继续推动强劲增长[33] * 公司未更新长期增长预期，但认为所讨论的长期趋势将继续支持公司实现强劲增长[34][35] **竞争与市场策略** * 在皮肤病学领域，公司目标是实现7%-8%的复合年增长率，尽管已建设该领域超过十年，但仍存在大量未满足的医疗需求，包括使用类固醇治疗或未接受任何治疗的犬只[38][39] * 除美国和欧洲等发达市场外，在一些近期推出产品或宠物支出正在增长的新兴市场也存在机会[39] * 在欧洲市场，新竞争对手为获取市场份额进行了积极的定价和促销活动，但公司通过展示其差异化产品组合来应对[41] * 在美国市场，公司预计来自默克等公司的竞争，但对其产品组合的未来表现充满信心[42] * 公司认为新竞争对手进入某些领域有助于提高疾病认知和诊所治疗关注度，因此即使面对多个竞争对手，公司仍保持乐观并会持续创新[43] * 对于Librela，75%的宠物主表示非常或极其满意，但公司也从过去面临的挑战中吸取了教训，包括应更早与专科医生沟通、更关注社交媒体以及投资上市后研究[44][45][46] * 未来所有产品类别都将实施全面的上市后研究计划[46] * 在美国，三联组合产品的市场渗透率约为一半，因此仍有巨大增长空间[47] * 寄生虫药是动物健康领域竞争最激烈的领域之一，公司通过创新在过去几年获得了大量市场份额，并专注于继续推动创新和商业卓越[48]

市场趋势 - 动物健康市场预计在未来10年内将接近900亿美元，2024年市场规模约为500亿美元，2030年为650-750亿美元，2035年为850-950亿美元[8][9] - 预计到2035年，宠物医疗化趋势将推动伴侣动物市场的持续增长，年轻富裕的宠物主人和宠物寿命延长是主要驱动因素[17] - 预计到2035年，关节炎疼痛市场将达到25-35亿美元，年均增长率为10%[48] - 皮肤病市场预计到2035年将达到25-30亿美元，年均增长率为8%[43] - 寄生虫市场预计到2035年将达到120-130亿美元，年均增长率为6%[38] - 预计2024年畜牧动物健康市场收入将达到229.56亿美元，2030年将达到392亿美元，2035年为316亿美元，年均增长率（CAGR）分别为6%和4%[54] 业绩总结 - Zoetis自2013年IPO以来，年均收入复合增长率为8%，高于动物健康行业的5%[13][14] - Zoetis过去五年的收入增长率为8-9%，调整后的EBITDA平均利润率为41-42%[57] - 自2019年以来，Zoetis的加权平均税后投资回报率（ROIC）保持在30%左右，显示出持续的增长潜力[59] - 过去三年，Zoetis向股东的平均回报超过自由现金流的125%[62] - 2023年自由现金流为22.98亿美元，预计2024年将增长至25.93亿美元[63] 研发与产品 - Zoetis在研发方面投资超过50亿美元，拥有1600名研发人员，涵盖90个治疗靶点和300个产品线[20] - Zoetis预计未来几年每年将获得重大市场批准，潜在的12个重磅产品正在开发中[7] - Librela改善了数百万只患有骨关节炎疼痛的狗的生活质量[50] - 超过75%的美国患者（过去和现在）报告非常或极其满意[50] - Solensia自2023年推出以来，扩大了美国猫科动物骨关节炎疼痛市场84%[50] 商业执行力 - Zoetis的商业执行力和市场创建能力在全球45个市场中展现出强大的影响力[34] - Zoetis在犬类皮肤病市场保持领导地位，Apoquel和Cytopoint是公认的信任品牌[45]