EU antitrust regulators failed to analyse properly the risks of Broadcom's $69 billion acquisition of cloud computing firm VMware before clearing the deal, the Cloud Infrastructure Services Providers ... ...

文章核心观点 - 文章核心观点是：在互联网时代，内容分发和聚合的价值已超越内容制作本身，成为更强大、更具规模效应的商业模式 这一观点通过对比华纳兄弟的历史发展路径与Netflix的崛起路径，以及分析Netflix收购华纳兄弟的交易来阐述 [5][6][7][9] 华纳兄弟的历史与商业模式演变 - 华纳兄弟于1907年购买第一家永久性影院，1908年开始制作电影，1923年正式成立公司，成为好莱坞五大制片厂之一 [1] - 公司早期认识到，与需要维护影院、受容量限制的发行业务相比，制作电影是一次投入可多次盈利的更佳商业模式 [2] - 随着时间的推移，电视、家庭录像带，尤其是有线电视捆绑套餐进一步提升了内容业务的盈利性，90%的家庭每月支付不断增长的费用以获得大量他们并不观看的内容，这使好莱坞收入成为一种事实上的年金 [4] - 1948年，根据《派拉蒙法案》，最高法院强制好莱坞大制片厂拆分，华纳兄弟等公司剥离了影院业务，这印证了制作内容比发行内容是更好的生意 [3] Netflix的商业模式与竞争优势 - Netflix成立于1997年，最初从事DVD邮寄租赁业务，其流媒体服务始于2007年 [5] - 基于互联网的流媒体服务具有革命性差异：无处不在、无需实体维护、边际成本为零，理论上潜在客户是全球人口 [5] - Netflix后来也向后整合制作原创内容，但其内容制作始终服务于其分发平台 公司深刻理解到，在互联网时代，分发的规模效应甚至超过了内容本身 [6] - 互联网导致内容过剩，这赋予了聚合者权力 聚合者为消费者筛选内容，提供良好的用户体验，吸引消费者，进而吸引更多内容供应商，形成良性循环 最大的聚合者在客户获取成本上获得巨大优势且用户流失率极低，这是其经济实力的根本来源 [7] Netflix收购华纳兄弟的交易分析 - Netflix宣布以720亿美元收购华纳兄弟（交易的企业价值约为827亿美元），出价为每股27.75美元 [10] - 竞争对手派拉蒙曾出价每股30美元全现金收购包括电视和有线网络在内的整个华纳兄弟探索公司，而Netflix仅收购华纳兄弟制片厂部分 报道称Netflix的出价实际上高于派拉蒙 [10][11] - 派拉蒙的竞购资金并非来自其业务（估值仅140亿美元），而是来自其新所有者、甲骨文创始人拉里·埃里森（身家2750亿美元）之子大卫·埃里森 相比之下，Netflix市值4250亿美元，过去一年产生90亿美元现金流 [12] - Netflix收购华纳兄弟的动机可能包括：认识到授权节目会错失价值提升的收益，因为Netflix有独特能力提升IP价值；通过拥有IP来捕获全部价值；推动好莱坞早该发生的整合；消除一个竞争对手的流媒体服务并阻止其内容流向其他对手 [14][17] 互联网对内容行业竞争格局的重塑 - 好莱坞制片厂曾坚信“内容为王”，但在互联网时代，客户获取和在无限选择中减少用户流失更为重要，这正是Netflix的优势所在 [8][9] - 市场案例显示Netflix具有提升内容价值的独特能力：例如《Formula 1: Drive to Survive》系列大幅提升了F1赛事价值，但Netflix未从中获利；《金装律师》在Netflix上播出后成为流媒体热门，凸显了Netflix对片库内容的增值能力 [14] - 互联网消除了接触客户的稀缺性，唯一的稀缺资源是用户的时间和注意力 因此，Netflix的竞争对手不仅包括传统电视和流媒体，还包括YouTube、TikTok等社交媒体和用户生成内容平台 [23] - YouTube在用户观看总时长和电视观看时长上均已超越Netflix，且其内容获取成本极低，这对Netflix构成长期重大威胁 [24] - 专业制作内容（如华纳兄弟的片库）的优势在于更具持久性和更高的重看价值，这可能解释了Netflix此时推动好莱坞终局的原因：好莱坞的真正威胁不仅是互联网使分发免费而利好聚合者，更在于技术使任何人都能成为创作者，且这种威胁已在市场中获胜 [25] 交易的监管与反垄断考量 - 交易可能引发反垄断审查，问题焦点在于市场如何界定 若市场被狭义定义为订阅流媒体服务，Netflix将面临较大阻力；若市场被广义定义为电视观看（包括线性电视、YouTube等），则Netflix的份额更小且包含了其主要竞争对手（YouTube），辩护理由更充分 [18][22] - 此次交易部分属于纵向合并（分销商收购供应商），通常易获批准；部分也属于横向合并（收购竞争对手流媒体服务），将受到更严格审查，因为其明确结果是减少竞争 [20] - Netflix可能辩称，大多数HBO Max用户同时也是Netflix用户，因此HBO Max并未为Netflix带来增量客户 合并后，消费者短期内可以更低价格（仅支付一项服务）获得相同内容而受益，尽管长期目标是提升定价权 [21]

欧盟反垄断罚款事件 - 古驰(Gucci)、蔻依(Chloé)和罗意威(Loewe)因限制零售伙伴转售价格被欧盟反垄断监管机构处以总额1.57亿欧元（约合1.82亿美元）罚款 [1] - 开云集团(Kering)旗下的古驰被罚款1.197亿欧元，蔻依被罚款1970万欧元，LVMH旗下的罗意威被罚款1800万欧元 [1] - 三家时尚公司通过要求零售商不得偏离建议零售价、设定最高折扣率以及规定特定销售时段等方式干涉零售商商业策略 [2] 公司回应与财务影响 - 开云集团表示欧盟调查已通过与古驰的合作程序解决，财务影响已在该集团2025年上半年业绩中计提拨备 [2] - LVMH旗下的罗意威确认与欧盟达成协议，并承诺将“严格遵守反垄断法律”运营 [3] - 历峰集团(Richemont)旗下的蔻依未立即对欧盟罚款置评 [3] 违规行为的影响 - 相关做法剥夺了零售商的定价自主权并减少了竞争，同时保护了品牌自身销售渠道免受零售商竞争影响 [3] 行业监管环境 - 监管机构对奢侈品集团的审查日益严格 [1] - 包括阿玛尼(Armani)、迪奥(Dior)、Loro Piana以及最近的Tod's在内的品牌因其供应链中涉嫌虐待工人而受到意大利当局压力 [4] - 近期一些公司发生的受保护客户数据泄露事件加剧了该行业面临的监管问题 [4]

欧盟委员会可能接受苹果App Store规则修改 - 欧盟委员会可能接受苹果对App Store规则和费用的修改 消除每日罚款威胁 [1] - 官方批准公告时间不确定 但可能在几周内公布 [2] - 欧盟委员会表示仍在评估苹果提出的修改方案 所有选项仍在考虑中 [2] 苹果修改App Store规则的背景 - 修改是对欧盟委员会4月裁决的回应 该裁决认定苹果违反欧盟《数字市场法案》(DMA) [3] - 裁决指出苹果阻止开发者推广App Store外更便宜的优惠 [3] - 欧盟委员会对苹果处以5亿欧元(约5.87亿美元)罚款 并给予60天整改期限 [3] 苹果提出的具体修改方案 - 开发者通过App Store购买支付20%处理费 [4] - 开发者引导用户到App Store外支付收取5%-15%费用 [4] - 允许开发者提供链接引导用户使用其他支付方式 [4] 潜在罚款风险 - 若修改方案未被接受 欧盟委员会可能按苹果全球日均营收5%处以每日罚款 [4] 苹果对欧盟裁决的立场 - 苹果认为欧盟委员会不公平地针对苹果 损害用户隐私和产品安全 [5] - 苹果称裁决迫使公司免费提供技术 [5] - 苹果7月7日对罚款提出上诉 称其"不合法" [5] - 苹果表示欧盟要求超出法律要求 强制条款令开发者困惑且损害用户利益 [5]

Meta Platforms与欧盟反垄断监管机构的沟通 - 公司与欧盟反垄断监管机构进行了建设性沟通 [1] - 尽管欧盟不断变更标准 公司仍进行了大量调整 [1]

谷歌反垄断案进展 - 欧盟最高法院顾问支持维持对谷歌43亿欧元(47亿美元)的反垄断罚款 该罚款源于2018年欧盟委员会认定谷歌利用Android系统压制竞争对手 [2] - 顾问意见指出谷歌在Android生态系统中占据主导地位 通过网络效应迫使用户使用谷歌搜索 从而获取数据优化服务 [3] - 谷歌表示对顾问意见感到失望 强调Android系统为欧洲及全球数千家企业创造了更多选择 [3] 欧盟科技监管趋势 - 此次裁决倾向将强化欧盟委员会对科技巨头的监管力度 推动更严格的行业规范 [3] - 类似案例中 苹果正就欧盟要求其iOS系统与其他公司产品兼容的裁决提出上诉 [4] - 苹果认为欧盟的互操作性要求会损害用户体验 并被迫向竞争对手分享敏感信息 [5] 数字市场法案影响 - 根据欧盟《数字市场法案》 苹果需向设备制造商和App开发者开放更多iPhone功能接口 涉及智能手表/耳机/电视等设备的交互功能 [6] - 苹果透露已有公司要求获取用户敏感数据 包括通知内容及设备存储的Wi-Fi历史记录等 [6]

标普500指数表现与个股挑战 - 标普500指数在2025年已收复大部分跌幅 但部分个股仍面临监管挑战和经济不确定性 [1] - 超微电脑和Alphabet两家公司分别受到不同因素影响 需分析其优劣势 [1] 超微电脑(SMCI) 股价与合规情况 - 股价较2024年初历史高点119美元下跌65% 早于特朗普贸易战时期 [2] - 2024年因做空报告指控会计违规 导致安永辞任审计师并延迟提交财报 面临纳斯达克退市风险 [2] - 2025年2月26日重新符合纳斯达克要求 完成独立委员会审查 未发现管理层欺诈证据 [3] 业务基本面 - 业务模式为将英伟达和AMD的GPU转化为即用型服务器 受益于AI硬件行业持续增长 [4] - 英伟达Blackwell AI芯片的推出可能推动2025年及以后的需求 [4] - 第三季度营收46亿美元低于预期的54.2亿美元 但同比增长19% 远期市盈率14倍低于标普500平均24倍 [5] Alphabet(GOOGL) 监管风险 - 面临反垄断监管压力 联邦法院裁定其在搜索行业构成非法垄断 [6][7] - 司法部要求剥离Chrome浏览器 认为其通过该平台垄断搜索和广告流量 [7] AI竞争与估值 - 生成式AI应用如ChatGPT可能分流传统搜索引擎用户 [8] - 当前远期市盈率18倍低于纳斯达克100平均27倍 一季度利润增长46% [8] - 谷歌搜索的普及度和用户粘性构成强大护城河 即使剥离Chrome仍可能保留用户 [9] - 通过将AI结果整合到现有搜索业务中 可能维持用户基础 [10]