市场表现与美联储政策 - 美股主要指数普遍下跌 标普500指数下跌0.6% 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌近1% 道琼斯工业平均指数下跌0.2% [3] - 美联储主席鲍威尔对进一步降息持谨慎态度 其保守展望导致股市从本周早些时候创下的纪录高点回落 [4] - 鲍威尔未确认市场对10月会议再次降息的预期 反而表达了对持续通胀和劳动力市场放缓的担忧 称之为“具有挑战性的局面” [4] 宏观经济数据与公司财报 - 8月新屋销售数据即将公布 市场预期为年化65万套 略低于7月的65.2万套 7月新屋销售中位价为403,800美元 [6] - Cintas Corporation预计8月季度每股收益为1.20美元 高于去年同期的1.10美元 [6] - Uranium Energy预计7月季度每股亏损0.04美元 亏损幅度较去年同期的0.03美元有所扩大 [6] - KB Home将公布8月季度财报 市场共识预期每股收益为1.51美元 低于去年同期的2.04美元 [6] 债券在投资组合中的作用 - 债券和债券基金是投资组合的稳定器 其提供的稳定性源于固定条款 无论股价如何波动 固定债券的票面利率、本金偿还金额和时间表保持不变 [7] - 债券价格与利率呈反比关系 利率下降时债券价格上涨 利率上升时债券价格下跌 其价格也会因投资者情绪而波动 [8] - 债券的固定支付条款以及与股价的负相关性提供了重要的多元化好处 可以对冲股价波动风险 但代价是可能拖累整体投资回报 [9]

纯债投资策略 - 利率反弹较多不建议追涨纯债 选择合适点位止盈 [1] - 换仓至高赔率个券如250215和25T6 [1] - 国债规避6-7年期限 国开债规避6-9年期限 [1] - 农发债关注7年期限 口行债规避6年及8-9年期限 [1] - 二级资本债关注6年期限（10年及以内选择） [1] 国开债利差交易 - 250210-250215利差约1BP 250215已成为主力券 [1] - 当前利差水平不高 流动性溢价有提升空间 [1] - 持有赔率较好可继续关注 利差走扩至3BP及以上时止盈 [1] 公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 [1] - 近一周场内成交贴水率-0.06%为同类最低 [1] - 近一周净值涨跌-0.119% 今年以来收益0.84% [1] - 质押率63% 本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 近一年Calmar比率3.6503 [1] - 规模223.53亿元 托管人为平安银行 [1] 同类ETF比较数据 - 海富通上证城投债ETF规模245.11亿元 贴水率-0.19% 周涨跌-0.407% [1] - 南方上证公司债ETF规模211.27亿元 贴水率-0.39% 周涨跌-0.401% [1] - 易方达公司债ETF规模223.78亿元 贴水率-0.36% 周涨跌-0.413% [1] - 华夏信用债ETF规模205.39亿元 贴水率-0.41% 周涨跌-0.334% [1] - 博时深证信用债ETF规模114.69亿元 贴水率-0.38% 周涨跌-0.301% [1] - 大成深证信用债ETF规模126.62亿元 贴水率-0.31% 周涨跌-0.382% [1]

机构债券配置策略 - 国债建议关注8-9年期品种 基于曲线静态及持有性价比分析 [1] - 国开债需规避6-9年期期限 因持有性价比相对不足 [1] - 农发债可关注7年期位置 口行债需规避6年期 [1] - 二级资本债建议关注6-7年期品种 在10年期内选择 [1] 国开债主力券切换动态 - 10年期国开债250210-250215利差当前处于0BP水平 近期出现回升态势 [1] - 250215存量规模达3670亿元 成交量持续抬升并接近250210水平 [1] - 250215预计短期内切换为主力券 持有赔率较好值得重点关注 [1] 30年期国债投资机会 - 新发25T6债券参考25T5发行 隐含票息税率高达6.97% 定价偏高具备性价比 [1] - 25T6预计总存续规模超3000亿元 历史上属于存量规模较大的30年期国债个券 [1] - 当前2500005-2500002利差维持在5BP左右 主力券利率偏低提升非主力券性价比 [1] 中短端利率债选择 - 3-5年利率债品种中 建议关注240208和250203 [1] - 浮息债品种重点推荐25农发清发09和25国开科创01 [1] 公司债ETF表现对比 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 近一周场内成交贴水率仅-0.06% [2] - 该ETF规模达223.53亿元 近一周跌幅-0.119% 今年以来FID为0.84 质押率63% [2] - 近一年最大回撤-0.1925 Calmar比率3.6503 显著优于同类产品 [2] 债市调整期ETF表现 - 本轮债市调整自2025年8月8日起算 多数公司债ETF出现不同程度下跌 [2] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.11亿元 近一周贴水率-0.19% 跌幅-0.407% [2] - 科创债ETF整体表现较弱 如华夏中证AAA科创债ETF（251550）近一周跌幅-0.285% 今年以来FID为-0.34 [2]

基金产品信息 - 兴业基金旗下中长期纯债基金"兴业兴和盛"于2025年6月18日至7月2日公开发售，最低募集规模2亿份 [1][3] - 基金投资债券资产比例不低于80%，现金类资产保持不低于5%以维持流动性 [3] - 采用"中国债券综合全价指数收益率*90%+一年期定存利率*10%"作为业绩基准，管理费率为0.2% [3] 基金经理背景 - 拟任基金经理刘禹含拥有11年证券从业经验，2015年加入兴业基金，曾任万家基金债券交易员 [4] - 目前在管9只基金总规模超500亿元，其中7只为债券型产品，2只为货币基金 [2][5] 历史业绩表现 - 管理的兴业稳利30天持有自2024年5月成立以来收益率3.99%，跑赢基准超1个百分点 [6] - 兴业稳瑞90天持有A年内收益率1.08%，成立以来收益率4.81%，均跑赢基准1-2个百分点，同类排名前20% [6]

债券市场政策动态 - 央行于1月下调存款准备金率0.5个百分点 释放长期资金约1万亿元流动性[2] - 财政部宣布增发1万亿元特别国债 主要用于灾后重建和防灾减灾项目[2] - 交易所债券市场启动债券做市业务 提升二级市场流动性[2] 债券发行与创新 - 首批消费基础设施REITs获批 涵盖购物中心及社区商业项目[2] - 沪深交易所发布可持续发展债券指引 明确绿色和社会责任债券标准[2] - 银行间市场推出混合型科创票据 支持高科技企业融资[2] 市场开放与国际化 - 债券通"北向通"交易结算机制优化 延长服务时间并降低手续费[2] - 中国人民银行与境外央行开展债券回购合作 扩大人民币跨境使用[2] - 离岸国债期货品种扩容 新增10年期品种在香港交易所上市[2] 信用债市场发展 - 房地产企业债券融资支持政策延续 优质房企获批发行中期票据[2] - 城投债发行审核进一步规范 强调市场化发行原则和风险防控[2] - 民营企业债券融资支持工具扩容 新增专项纾困基金500亿元[2]

央行公开市场操作 - 央行开展1577亿元7天期逆回购操作 当日到期641亿元 实现净投放936亿元 [3] - 央行进行14000亿元买断式逆回购操作 并净买入国债3000亿元 [3][5] - 央行5个月累计净买入国债达10万亿元 10-12月买断式逆回购合计2.7万亿元 [5] 资金市场表现 - 银行间资金面先收敛后转松 DR007上行至1.98% 尾盘平稳跨年 [3] - R001加权利率2.18% 最高利率3.50% 成交量35235.83亿元下降9730.20亿元 [4] - R007加权利率2.23% 最高利率3.40% 成交量6614.60亿元下降10520.43亿元 [4] - 全市场回购成交量42330.19亿元 较前日减少20721.72亿元 [4] 债券市场走势 - 10年期国债收益率明显下行 全天从1.69%降至1.664% 单日下跌2.35bp [3][6] - 10年期国开债收益率下降2.50bp至1.7275% [6] - 10年期国债收益率全年最高点出现在年初 最低点出现在年末 呈现"债持不炒"特征 [5] 宏观经济数据 - 12月官方制造业PMI为50.1 低于预期值50.3和前值50.3 [5] 市场情绪与政策影响 - 央行罚单和交易商协会风险提示未影响债市积极情绪 [5] - 股市大幅下跌助推债券市场走强 [5] - 市场将央行操作视为明确政策信号 形成强烈的跟随效应 [5]