从规模分布来看，头部化趋势明显，多只产品规模突破百亿元大关。例如：海富通中证短融ETF规模达到 723.73亿元，博时中证可转债及可交换债券ETF规模为584.87亿元，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模为 437.21亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF规模为349.51亿元，海富通上证城投债ETF规模为284.08亿元。 今年以来，债券ETF市场延续高速扩容态势，头部产品规模持续走高，行业结构呈现明显重塑。 截至11月24日，债券型ETF总规模升至 7206 亿元，连续刷新历史高点，在全市场ETF版图中的规模占比快速 提升。得益于产品体系不断完善、机构资金持续流入以及政策端的积极推动，债券ETF已成为当前公募市场增 量资金最集中的方向之一。 与此同时，在震荡加剧的债市环境下，指数化、透明化、低成本的被动工具价值凸显，资金从"主动"向"被 动"迁移的趋势进一步强化。债券ETF在流动性改善、产品创新及结构性需求驱动下，正成为公募固收赛道的 核心增长引擎。 整体规模不断创新高 截至11月24日，债券型ETF的最新规模为 7206 亿元，持续创历史新高。 从全市场结构来看，截至11月21日，股票型ETF占比为 ...

低风险ETF持续扩容，债券类成主要增量来源 截至11月23日，ETF市场在过去一个月呈现明显的资金分化特征，规模变动显示投资者风险偏好持续下行。在 主要指数挂钩的ETF中，增量资金更为集中地流向低波动、低风险的债券类产品，债券相关ETF成为本月规模 增长的主要来源。 Wind数据显示，近一个月挂钩债券指数的ETF规模普遍提升，其中中证短融指数、中证AAA科技创新公司债 指数、中证0—4年期地方政府债指数、中债—30年期国债指数挂钩的ETF分别增长106.67亿元、93.50亿元、 52.18亿元和43.12亿元。整体来看，短端利率品种与中长期利率债均有资金加仓，表现出机构与个人投资者在 震荡行情中对稳健资产的共同需求。 从单只ETF表现来看，低风险资产的吸引力更加直观。海富通中证短融ETF规模单月增长106.67亿元，为当前 市场中扩容最快的ETF之一；华宝现金添益ETF增长89.31亿元，继续巩固其"现金管理类ETF"中的规模优势； 天弘中证AAA科技创新公司债ETF增长56.04亿元，鹏华中证0-4年期地方政府债ETF增长52.18亿元，鹏扬中 债-30年期国债ETF增长43.12亿元，海富通上证城投债E ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

海富通短融ETF规模突破 - 海富通短融ETF最新规模达到700.01亿元，首次突破700亿元大关，成为国内首只700亿元级债券ETF [1][2][3] - 该产品规模从去年末的293.41亿元增长至700.01亿元，年内增长406.6亿元，增幅高达138.58% [6] - 截至11月20日，该ETF单位净值今年以来上涨1.37% [6] 债券ETF行业整体发展 - 截至11月20日，全市场53只债券型ETF总规模达7150.6亿元，创历史新高 [2][8][9] - 年内债券ETF规模增长超5410亿元，增幅达311.02%，规模增量仅次于股票ETF [2][9] - 债券ETF是各大类ETF中规模增幅最大的品种，年内增幅超过3倍 [2] 债券ETF市场结构 - 全市场30只债券型ETF规模超过100亿元，占比达56.6% [9] - 除海富通短融ETF外，博时中证可转债及可交换债券ETF规模达579.01亿元，富国及鹏扬旗下多只产品规模超300亿元 [9] - 海富通上证城投债ETF等多只产品最新规模超过200亿元 [9] 资金流入驱动因素 - 低利率环境下，投资者对通过交易获取收益的需求上升，对费率敏感度提高，债券ETF因费用低、透明度高而受青睐 [10] - 监管机构和交易所在政策和产品创新方面持续推动，今年初推出8只信用债做市基准ETF，并发布多只科创主题债券ETF [10] - 做市商和券商自营资金积极加入，显著提升债券ETF流动性，形成“规模-流动性-资金流入”的良性循环 [11] 产品特征与投资者结构 - 海富通中证短融ETF是市场上唯一以短期融资券为主要投资标的的场内工具型产品 [6] - 货币基金收益率走低，使短融ETF吸引部分原货币基金客户，满足短期闲散资金管理需求 [6] - FOF产品加大配置力度，截至三季度末，67只FOF持有该ETF，合计市值32.9亿元，持仓份额环比增长1465.62万份 [6][7]

海富通短融ETF规模突破 - 海富通短融ETF最新规模达到700.01亿元，首次突破700亿元大关，成为国内首只700亿元级债券ETF [2][4] - 该产品规模从去年末的293.41亿元增长至700.01亿元，年内增长406.6亿元，增幅高达138.58% [6] - 截至11月20日，该ETF今年以来单位净值上涨1.37% [7] 债券ETF行业整体发展 - 全市场债券ETF总规模达7150.60亿元，创历史新高，年内规模增长超过5400亿元，增幅超过3倍 [2][9] - 目前市场共有53只债券型ETF，其中30只规模超过100亿元，占比达56.6% [9] - 除海富通短融ETF外，博时中证可转债及可交换债券ETF规模达579.01亿元，另有两只产品规模超300亿元，四只产品规模超200亿元 [9] 债券ETF增长驱动因素 - 低利率环境下，投资者对通过交易获取收益的需求上升，并对管理费率敏感，债券ETF因费用低、透明度高而受青睐 [10] - 监管机构和交易所在政策和产品创新方面持续推动，今年初推出8只信用债做市基准ETF，并陆续发布多只科创主题债券ETF [10] - 做市商积极参与显著提升了债券ETF流动性，形成“规模—流动性—资金流入”的良性循环 [11] 资金配置动向 - FOF产品加大配置短融ETF，截至三季度末共有67只FOF持有，合计市值达32.9亿元，持仓份额环比增长1465.62万份 [7] - ETF-FOF类产品因投资方向限制，将部分资金投入短融ETF作为流动性管理工具 [7] - 货币基金收益率持续走低，使短融ETF吸引了一些原投资货币基金的客户 [7]

报告核心观点 - 报告旨在通过交易明细数据构建指标，以跟踪大额买入和净主动买入行为 [1] 行业资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、房地产、钢铁、综合、纺织服装 [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：银行、交通运输、医药、房地产、石油石化 [2] ETF资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的ETF为：国泰中证A500ETF、国泰上证10年期国债ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、南方创业板人工智能ETF、海富通上证城投债ETF [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的ETF为：国泰上证10年期国债ETF、易方达沪深300非银ETF、银华上证科创板100ETF、华宝中证有色金属ETF、鹏华中证酒ETF [2]

FOF市场发展概况 - 2025年FOF市场显著增长，新成立产品数量超过60只，募集总规模逾560亿元，相比2024年的35只和106.19亿元，数量增长超过70%，规模增长超过400% [1][2] - 年内出现多只“小爆款”FOF，募集规模在10亿元以上的产品有17只，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF募集55.77亿元，东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF和富国盈和臻选3个月持有FOF规模均超过60亿元 [1][2][3] - 公募FOF整体规模于2025年突破2000亿元，产品数量突破500只，但与超30万亿元的底层公募基金规模相比，单只FOF最大规模仅180多亿元，整体规模仍存在显著差距 [1][6][9] FOF产品与基金管理人 - 富国基金、中欧基金、兴证全球基金等7家基金管理人的FOF管理规模突破100亿元，其中中欧基金以182.58亿元位居第一 [8] - 从产品数量看，华夏基金旗下有31只FOF产品，数量最多，易方达基金有30只，汇添富基金和南方基金各有25只 [8] - 行业内产品分化明显，500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60%，2025年有31只FOF产品清盘 [9] FOF资产配置趋势 - FOF重仓品种从主动型基金拓展至被动指数基金和REITs等多元资产，截至三季度末，有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元，并在三季度加仓逾7000万份 [6][7] - 指数债券基金在FOF配置中占比显著提升，由二季度的11.14%升至三季度的14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [6] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中7只为债券ETF，同时REITs如中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT也成为FOF重仓品种，持仓市值近140亿元 [7] FOF行业面临的挑战与发展方向 - 部分FOF业绩平平及投资者对产品复杂结构和“双重收费”机制的认知不足，影响了持有体验和产品吸引力 [9] - FOF在大类资产战术配置层面需减少风险暴露，并加强投研体系建设以提升投资质量和业绩表现 [9] - 随着ETF品类扩展至商品、黄金、海外等领域，FOF投研团队需具备跨市场知识和能力，并提升风险评估与管理水平以应对市场波动 [10]

FOF指数基金配置趋势 - 指数债券基金成为FOF持仓规模占比提升最显著的品种，占比由二季度末的11.14%提升至14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [1][6] - FOF总体重仓次数前十的指数基金均为债券ETF，重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中有7只为债券ETF [1][7] - 债券ETF年内增量规模巨大，截至目前近7000亿元规模中有逾5000亿元为年内增量 [1][9] FOF对黄金ETF的配置 - 截至三季度末，有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓份额2.08亿份，持仓市值17.35亿元 [2] - 与上一季度相比，FOF产品三季度对华安黄金ETF进行了逾7000万份加仓 [2] - 多只FOF产品持有华安黄金ETF的数量在3000万份以上，且在三季度均实现了逾1000万份的增持 [2] FOF对其他主要ETF的配置 - 海富通中证短融ETF、鹏扬中债30年期国债ETF、华夏恒生科技ETF分别被67只、54只、39只FOF重仓 [3] - FOF三季度加仓华夏恒生科技ETF1.8亿份，使其持仓数量达到4.13亿份 [3] - 富国中证港股通互联网ETF、海富通上证城投债ETF、富国中债7—10年政策性金融债ETF分别被30只、29只、25只FOF重仓持有 [4] FOF行业整体规模变化 - 截至三季度末全市场FOF基金管理规模为1872.46亿元，较上季度增加308.02亿元，环比增长19.69% [8] - 普通FOF基金规模为1236.27亿元，养老目标FOF基金规模为636.19亿元 [8] - FOF规模排名前十的管理人所占市场份额为65.45% [8] 指数基金市场整体规模 - 截至三季度末纳入统计的3093只指数基金总规模7.75万亿元，较二季度末的6.51万亿元增长了逾万亿元 [9] - 截至10月30日，全市场ETF规模达到5.77万亿元，其中有2.04万亿元为年内增量规模 [9] - 股票ETF和跨境ETF年内的增量规模分别为0.9万亿元和4785.07亿元 [9]

公募FOF指数化配置趋势 - 公募FOF在指数基金上的配置特征越发清晰，指数债券基金成为三季度持仓规模占比提升最显著的品种，占比由二季度末的11.14%提升至14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [1][2] - 全市场有145只FOF的第一大重仓基金是ETF，较二季度的近50只大幅提升，截至2024年末已有90.73%的公募FOF配置了ETF [6] - FOF持有的指数基金品类涵盖宽基、债券、主题、商品等，但当前重点配置品种是债券指数基金，尤其是债券ETF [7] FOF重仓指数基金特征 - 在指数基金中，FOF最青睐的不是股票ETF，而是黄金ETF和债券ETF，FOF总体重仓次数前十的指数基金均为债券ETF [2][8] - 有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓份额2.08亿份，持仓市值17.35亿元，较上一季度加仓逾7000万份 [3] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中有7只为债券ETF [2][8] 主要重仓产品详情 - 海富通中证短融ETF、鹏扬中债30年期国债ETF、华夏恒生科技ETF位列重仓基金第二至第四，持仓FOF数量分别为67只、54只、39只，三季度均被加仓 [4] - 华夏恒生科技ETF在被加仓1.8亿份后，持仓数量达到4.13亿份 [4] - 富国中证港股通互联网ETF、海富通上证城投债ETF、富国中债7—10年政策性金融债ETF也进入重仓前十，分别有30只、29只、25只FOF重仓持有 [5] FOF与指数基金规模增长 - 截至三季度末全市场FOF基金管理规模为1872.46亿元，较上季度增加308.02亿元，环比增长19.69% [9] - 富国盈和臻选3个月持有期混合（FOF）A规模环比增幅达411.79%，前海开源康悦稳健养老一年持有混合（FOF）规模环比增长1.01% [9] - 截至三季度末指数基金总规模达7.75万亿元，较二季度末的6.51万亿元增长逾万亿元，全市场ETF规模达到5.77万亿元，其中2.04万亿元为年内增量 [10] - 债券ETF规模逼近7000亿元，其中逾5000亿元为年内增量规模，股票ETF和跨境ETF年内增量规模分别为0.9万亿元和4785.07亿元 [2][10]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模为4769亿元，单日下降5.0亿元，其中基准做市ETF规模下降1.8亿元，科创债ETF规模下降3.4亿元 [1] - 市场加权久期中位数为3.3年 [1] - 整体成交金额为1943亿元，平均单笔成交额为488万元，其中基准做市ETF为346万元，科创债ETF为539万元 [1] - 市场换手率中位数为46.7% [1] - 收益率中位数为1.92%，贴水率中位数为-13.5BP，其中基准做市ETF贴水率为-26.6BP，科创债ETF贴水率为-10.0BP [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.31亿元，在当前资金加速流出信用债ETF的背景下表现突出 [1] - 该产品定位为短久期，久期为1.95年，静态收益率为1.97%，周均贴水仅为-0.03% [1] - 今年以来回撤控制优异，回撤为-0.50%，在今年债市调整以来回撤控制排名第一 [1] - 近1周平均贴水仅3BP，净值表现相对稳健且回撤可控 [1] - 产品通过短久期、高静态收益、低贴水和回撤小的差异化定位实现错位竞争 [1] 同类产品比较 - 平安公司债ETF（511030）规模为230.42亿元，近1周规模增长1.31亿元，换手率为59.37%，本轮调整回撤为-0.5018% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模为249.63亿元，近1周规模增长2.26亿元，换手率为1428%，本轮调整回撤为-0.7432% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模为207.75亿元，近1周规模增长0.26亿元，换手率为266.34%，本轮调整回撤为-1.3075% [1]