Any sign that the Treasury might significantly increase the sizes of its future note and bond auctions could rattle traders. ...

The nomination of Kevin Warsh "avoids a lot of the worst-case scenarios, but it's still unclear what impact he will have on rates,†one strategist said. ...

当前抵押贷款利率水平与美联储会议 - 在美联储本周会议前，抵押贷款利率处于相对稳定的状态[2] - 房地美上周四的周度数据显示，30年期固定抵押贷款平均利率降至6.09%，为三年来的最低水平[3] - 自上周四以来，每日跟踪数据显示30年期平均利率小幅上升了10个基点，但在美联储会议前仍处于相对低位[3] 抵押贷款利率与美联储政策的关系 - 市场普遍预期美联储将维持利率不变，且暂停加息可能持续数月，但抵押贷款利率的走向仍是未知数[4] - 抵押贷款利率并不必然跟随美联储的基准利率变动，两者关系远非直接[6] - 美联储基准利率主要影响短期借贷成本，而30年期抵押贷款利率则由更广泛的因素塑造，包括通胀预期、投资者需求和整体经济前景[7] - 30年期抵押贷款利率的最大驱动因素是债券市场，尤其是10年期国债收益率，它在决定贷款机构资金成本和抵押贷款定价方面起主要作用[8] - 抵押贷款利率可能在美联储决策前后上涨、下跌或几乎不变，甚至反向运动，例如在2024年末，美联储在年内最后几个月将利率下调了整整一个百分点，但同期30年期抵押贷款平均利率却跳升了近1.25个百分点[9] 对购房者和房主的启示 - 试图把握抵押贷款市场的时机极其困难，利率变动的原因可能与美联储关系不大，等待特定的政策决定以获得更优惠的交易往往行不通[12] - 更可靠的做法是，当财务状况合适且找到合适的房屋时，就采取行动[12] - 房利美的最新住房预测预计，30年期抵押贷款利率在2026年之前变化甚微，将从第一季度的6.1%降至今年剩余时间的6.0%[13] - 对于现有房主，如果当前利率在7%高位或8%范围内，仍值得考虑再融资，关键评估点在于计算盈亏平衡点，即预计的月度节省需要多长时间才能抵消再融资的结算费用[14] - 最可靠的方法是依据个人财务状况和住房需求做出决策，而非试图预测美联储的下一步行动[15]

英国政府债券市场对政治事件的反应 - 英国10年期国债收益率在周一早盘跌至4.47% 此前周五在补选消息公布后曾高达4.51% [1] - 收益率在周一伦敦交易中全面下降 意味着政府为新发行债务承诺的利率降低 [5] - 英国国债收益率在周五录得全球主要经济体中最大涨幅 此前安迪·伯纳姆有意参加由前工党议员辞职引发的补选 [5] 工党内部领导权挑战的市场影响 - 工党全国执行委员会以8票对1票阻止安迪·伯纳姆参加补选 消除了对首相领导地位的直接威胁 [2] - 市场出现“短期缓解” 因认为伯纳姆挑战斯塔默的可能性降低 [2] - 投资者此前担忧曼彻斯特市长伯纳姆可能挑战工党领导权 因其言论暗示若成为首相将推行更宽松的财政政策 增加借贷和支出 [3] 市场对财政政策与领导层变动的担忧逻辑 - 对斯塔默的领导权挑战可能导致投资者要求更高的英国债券风险溢价 因新领导人可能放弃政府削减预算赤字的计划 [4] - 更宽松的财政政策将对收益率构成上行压力 因其会加剧对通胀和财政可持续性的担忧 [5] - 分析师认为斯塔默在5月地方选举后更有可能被取代 但将伯纳姆排除在外消除了一个令债券市场紧张的可能性 [6] 债券市场对政治稳定性的持续关注 - 分析师警告此事件不太可能完全平息 [6] - 无论谁接替斯塔默 都无法大幅增加支出 债券市场不会允许更高的借贷 且政治家在选举前会避免增税 [6] - 工党“承受不起债券市场的意外” [6] - 7月财政大臣瑞秋·里夫斯在议会含泪露面曾导致收益率飙升 因投资者担心她将被替换 而在首相表示支持后借贷成本再次下降 [7]

市场关注焦点 - 美国国债市场对委内瑞拉局势反应平淡 交易员更关注包括12月非农就业报告在内的密集国内经济数据日程[1] - 市场核心焦点在于美国经济增长、通胀以及美联储的下一步行动 而非地缘政治事件[4] - 除非委内瑞拉事件导致油价持续上涨并传导至汽油和通胀 否则其对债市影响有限[4] 关键经济数据预期 - 经济学家预期12月非农就业人数将增加73,000人 高于11月的64,000人[3] - 预期失业率将从4.6%下降至4.5%[3] - 周五的就业数据可能足以提振投资者信心[2] 其他市场影响因素 - 美国最高法院可能在周五（即非农数据发布日）对特朗普总统的全球关税合法性做出裁决 这可能对债券市场产生影响[3] - ADP私营部门就业报告将于周三发布 但通常不被视为可靠的前瞻指标[3] - 全球石油供需平衡看起来仍较宽松 任何有意义的委内瑞拉供应变化都可能需要时间[5]

美股市场开盘表现 - 道琼斯工业平均指数开盘上涨93.4点，涨幅0.19%，报48475.81点 [2][3] - 标普500指数开盘上涨33.7点，涨幅0.49%，报6892.19点 [2][3] - 纳斯达克综合指数开盘跳涨214点，涨幅0.92%，报23449.67点 [2][3] 能源行业 - 主要石油公司股价在开盘后跳涨，背景是马杜罗被捕事件 [2][3] - 雪佛龙和康菲石油开盘涨幅超过4% [2][3] - 埃克森美孚股价上涨2.1% [2][3] - 美国原油价格上涨1.3%，至每桶58.07美元 [2][3] - 全球基准布伦特原油价格上涨1.1%，至每桶61.43美元 [2][3] 科技行业 - 科技股成为焦点，因行业年度CES贸易展在拉斯维加斯开幕 [2][3] - 英伟达股价上涨0.8% [2][3] - 英特尔股价跳涨2.1% [2][3] 债券市场 - 国债收益率基本稳定 [2][3] - 10年期国债收益率从上周五晚些时候的4.19%微降至4.18% [2][3] - 2年期国债收益率从上周五晚些时候的3.48%微降至3.47% [2][3]

文章核心观点 - 债市整体呈现震荡盘整格局，多空力量拉锯，缺乏明确方向，短债表现略优于长债 [1] - 市场一度受降准传言短暂扰动，但影响有限，跨年资金需求升温导致非银机构融资成本上升，但在央行呵护下流动性整体可控 [1] - 机构观点认为债市情绪有所好转，人民币走强构成利好，超长债开启修复行情，后续需关注政策及资金面变化 [8] 行情跟踪 - 国债期货多数上涨：30年期主力合约涨0.02%报112.84，10年期主力合约涨0.02%报108.23，5年期主力合约跌0.01%报106.025，2年期主力合约持平于102.526 [2] - 银行间利率债走势分化：30年期国债收益率下行0.2BP至2.2210%，10年期国开债收益率上行0.4BP至1.9020%，10年期国债收益率上行0.3BP至1.8380%，7年期国债收益率下行0.75BP至1.6975%，5年期国开债收益率下行0.05BP至1.7115% [2] - 可转债市场上涨：中证转债指数收盘上涨0.71%报490.38点，成交金额750.28亿元，个债表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一：2年期收益率涨3.18BPs至3.532%，10年期收益率微涨0.4BP至4.165%，30年期收益率跌1.12BP至4.824% [3] - 日债收益率回升：10年期日债收益率上行0.8BP至2.047% [4] - 欧债收益率普遍下跌：10年期德债收益率跌3.6BPs至2.860%，10年期法债收益率跌5.1BPs至3.559%，10年期意债收益率跌4.9BPs至3.547% [4] 一级市场 - 国债发行结果：91天、182天、7年期国债加权中标收益率分别为1.2352%、1.3121%、1.66%，全场倍数分别为2.36、2.64、3.22 [5] - 地方债发行火爆：深圳市3期地方债投标倍数均超12倍，其中20年期“25深圳债101”中标利率2.42%，全场倍数13.8 [5] 资金面 - 央行公开市场操作：开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有468亿元到期，单日净回笼208亿元 [6] - 资金利率分化：Shibor隔夜利率下行0.5BP至1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4BP至1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2BPs至1.599%；1个月期上行1.2BP至1.579%，创2025年7月以来新高 [6] 机构观点 - 中信证券观点：债市情绪好转，10年国债收益率稳定在1.85%以下，30年国债收益率自高点回落6BPs，人民币走强提升资产吸引力并打开货币宽松空间，超长债因期限利差回落而更具性价比 [8] - 中金固收观点：年末理财或有回表压力，但信用债需求在摊余成本法债基配置下保持稳定，信用利差或低位震荡，“二永债”波动可能更大，后续需关注基金赎回新规、稳增长政策及央行操作 [8]

债券市场对经济数据的反应 - 两年期国债收益率在数据公布后表现更为强势，积极维持上行态势 [1] - 十年期国债收益率正试图突破4.19%至4.20%的阻力位，该阻力位已持续近两周 [2] - 若十年期国债收益率收盘能站上4.19%，则将创下三个半月以来的收益率高点 [2] 美元指数走势 - 数据在8:30公布后，美元指数由跌转升 [3] - 美元指数今日若收盘低于98.14，则将创下两个半月以来的新低 [3] 对通胀与利率路径的观点 - 分析认为目前没有任何路径能使通胀率达到2% [3] - 当前经济报告呈现矛盾信号，部分报告显示通胀火热，另一些则显示通胀降温 [4] - 从历史角度看，良好的经济通常伴随着长期利率的上升，这并非一定是坏事 [4] 对消费者信心指数的评论 - 分析认为主流媒体污染了信息源，导致消费者信心调查数据失真，应被忽略 [5] - 当前政府并未获得市场所给予的足够信任，这是导致消费者信心低迷的一个问题 [5]

美国抵押贷款利率近期变动 - 本周30年期美国抵押贷款平均利率小幅上升至6.22%，较上周的6.19%略有上涨，但依然接近年内低点，去年同期该利率平均为6.6% [1] - 本周15年期固定利率抵押贷款平均利率上升至5.54%，高于上周的5.44%，去年同期平均为5.84% [2] 影响抵押贷款利率的关键因素 - 抵押贷款利率受美联储利率政策、债券市场投资者对经济和通胀预期等多重因素影响 [3] - 抵押贷款利率通常跟随10年期美国国债收益率的走势，后者是贷款机构为住房贷款定价的参考基准，本周四午间10年期国债收益率为4.12%，略高于一周前水平 [3] 美联储政策与抵押贷款利率的历史关系 - 美联储于本周三进行了今年第三次降息，并暗示2026年可能再次降息，但美联储并不直接设定抵押贷款利率，其短期利率下调并不必然导致住房贷款利率下降 [4] - 去年秋季美联储四年多来首次降息后，抵押贷款利率不降反升，于今年1月一度攀升至7%以上，当时10年期国债收益率正逼近5% [5] - 今年夏季，在美联储9月进行一年来首次降息之前，抵押贷款利率已开始下降，30年期抵押贷款平均利率于10月30日降至6.17%，为一年多以来最低水平 [5] 利率变动对房地产市场的影响 - 利率的回调帮助提振了美国10月成屋销售，使其按年率计算连续第四个月实现增长 [6] - 然而，对许多潜在购房者，尤其是没有现有房屋资产可用的首次购房者而言，住房可负担性仍然是一个挑战，经济和就业市场的不确定性也使许多潜在买家持观望态度 [6]

核心观点 - 自2024年9月美联储开始降息以来 长期国债收益率持续走高 这一现象缺乏简单解释 并可能预示着潜在问题 [1][3] - 长期收益率与短期利率及原油价格的传统关联性正在瓦解 且收益率曲线持续陡峭化 这向所有资产类别的投资者发出了需要深思的信号 [5][7][9] 市场现象与历史关系背离 - 尽管美联储自2024年9月18日首次降息以来 10年期和30年期国债收益率仍高于当时水平 这与降息周期中收益率通常下降的历史模式相悖 [1][3] - 长期收益率已与联邦基金期货隐含的短期利率脱钩 打破了短期利率下降通常带动长期利率下行的历史规律 [5][6] - 长期收益率与原油价格之间的长期关联性也正在瓦解 [7] 收益率曲线动态 - 30年期国债收益率的上升速度快于10年期收益率 导致国债收益率曲线陡峭化 [8] - 3个月期国库券收益率与10年期收益率之间的利差也在扩大 曲线同样呈现陡峭化 [8] - 在短期利率下降的环境下 投资者要求更高的溢价才愿意持有长期美国国债 这是一个值得警惕的信号 [8] 市场表现背景 - 截至当前 10年期和30年期国债收益率虽低于2025年初水平 使得债券市场有望实现自2020年以来的首次年度价格上涨 [4] - 债券收益率与价格呈反向变动关系 [4]