尽管受权益市场走强、买断式逆回购到期、政府债净缴款增加、税期走款、同业存单到期量增多等扰动 因素的影响，近期债市利率震荡上探，总体表现偏弱，但记者在采访中发现，大部分业内专家对后市演 绎并不悲观，毕竟就经济基本面和资金面来看，债市仍处"顺风"环境中。 新华财经上海7月17日电（记者杨溢仁）7月以来，债市不改震荡盘整行情，收益率整体上探。而关 于"债牛"能否延续的探讨，已成为业界关注的焦点话题之一。 不少持乐观态度的机构认为，债市收益率中枢的下行趋势暂难扭转，市场估值虽高，可只要政策基调不 变，那么大方向依旧会利多债市表现。 债市表现依旧可期 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至7月16日收盘，银行间利率债市场收益率不改小 幅波动走势。其中，10年期国债收益率上行1BP至1.66%附近。 由此，聚焦债市布局，"在当前的市场环境下，单一策略带来的超额回报越来越有限。因此，我们更强 调'多策略'的组合方式。"贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫表示，"实际上，传统的久期策略在利率 环境变化不大的阶段很难获得超额收益。因此，我们会结合交易策略、结构性策略，一、二级市场套 利，甚至利用衍生品进行套息，以构建多层 ...

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格林中短债债券型证券投资基金 基金管理人:格林基金管理有限公司 基金托管人:兴业银行股份有限公司 报告送出日期:2025年07月16日 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人兴业银行股份有限公司根据基金合同约定，于2025年7月15日复核了 本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基 金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应 仔细阅读本基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自2025年4月1日起至2025年6月30日止。 | §2 | 基金产品概况 | | | --- | --- | --- | | 基金简称 | 格林中短债 | | | 基金主代码 | 010145 | | | 基金运作方式 | 契约型开放式 | | | 基金合同生效日 | 2020年10月28日 | | | 报告期末基金份额 ...

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年7月10日13:59，30年国债ETF(511090)最新报价124.7元，出现下修调整 [1] - 盘中换手率达30.93%，成交金额49.74亿元，显示市场交投活跃 [1] - 近1周日均成交62.37亿元（截至7月9日数据） [1] - 最新规模达161.03亿元 [2] 债市影响因素分析 - 政策若有效抑制无序竞争并推动价格回升，可能支撑通胀并对债市构成冲击 [2] - 当前市场担忧基本面与通胀改善的持续性，叠加内外需疲弱、财政与地产压力，政策效果或较温和 [2] - 货币政策维持偏宽松，流动性充裕且配置需求强劲，对债市形成支撑 [2] 短期债市特征与建议 - 利差压缩、杠杆高企及资金利率低位导致债市脆弱性上升 [2] - 权益与商品市场强势对债市形成扰动 [2] - 建议关注7月风险资产走势，把握债市调整后的布局机会 [2] 指数跟踪情况 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由境内公开发行、流通的30年期记账式国债组成（不含特别国债），待偿期25-30年 [2]

30年国债ETF市场表现 - 截至2025年7月7日10:14，30年国债ETF(511090)上涨0.04%，最新价报125.12元 [1] - 盘中换手率达8.48%，成交额13.64亿元 [1] - 近1周日均成交额为63.56亿元（截至7月4日数据） [1] - 最新规模达160.76亿元 [1] 指数跟踪与构成 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 指数成分券由境内公开发行、上市流通的30年期记账式国债组成，待偿期25-30年（不含特别国债） [2] 债市季节性规律分析 - 历史数据显示8月至10月为债市易变盘期，2018年以来全年利率最低点多出现于8月，随后普遍回调 [1] - 三季度政策窗口期开启常伴随利率下行，但后续受"宽信用"政策加码、监管关注"资金空转"及汇率波动影响，利率可能季节性上行 [1] 宏观经济与债市展望 - 下半年经济基本面预计对债市无实质性利空，三季度GDP环比或与二季度持平，四季度可能小幅回升 [1] - 债券市场整体环境仍保持有利态势 [1]

市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)最新价报112.82元，单日上涨0.33% [2] - 近1月累计上涨1.38%，近1年净值上涨13.91%，在指数债券型基金中排名前0.97% [2][3] - 近3个月超越基准年化收益0.69%，成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [3] 流动性及资金动向 - 盘中换手率9.88%，单日成交7.47亿元，近1周日均成交25.15亿元 [2] - 最新资金净流入2.47亿元，近5个交易日合计净流入1.64亿元 [2] - 融资买入额达5634.57万元，融资余额2915.91万元，显示杠杆资金持续布局 [2] 产品规模与结构 - 最新规模达75.41亿元，管理费率0.15%，托管费率0.05% [2][3] - 跟踪上证30年期国债指数，选取符合30年期国债期货可交割条件的债券作为样本 [3] - 近1月跟踪误差0.047%，显示紧密跟踪指数表现 [3] 行业分析与展望 - 中信建投固收分析师预计下半年利率债净融资规模6.88万亿元，月均1.15万亿元，与2023年水平接近 [2] - 下半年债券市场或延续宽幅震荡，新型政策性金融工具可能带来政策性金融债增量供应 [2] 历史收益特征 - 成立以来最高单月回报5.35%，最长连涨4个月，累计涨幅10.58%，涨跌月数比10/5 [3] - 上涨月份平均收益率2.09%，月盈利概率70%，历史持有1年盈利概率100% [3]

核心观点 - JPMorgan Chase CEO Jami Dimon警告债券市场可能"破裂" 主要原因是过度赤字支出和大规模债务导致利率上升 10年期收益率处于2007年以来最高水平[1][4] 抗债券市场风险的股票分析 Philip Morris International - 公司业务主要来自国际市场 对标准普尔500成分股的典型风险敞口较小[4] - 主营烟草产品和下一代产品如Zyn口服尼古丁袋 属于经济衰退抗性产品 债券利率变化不影响需求[5] - 下一代产品业务(包括Zyn和IQOS加热不燃烧设备)已占公司总收入和毛利的40%以上 在成熟烟草市场仍能实现增长[5][6] AutoZone - 公司业务具有逆周期性 经济疲软时表现更好 因消费者倾向于维修旧车而非购买新车[7] - 采用"中心-辐射"门店模式 大型门店支持小型门店 确保库存充足 长期跑赢市场[8] - 新车购买延迟有利于公司业绩 债券市场破裂时表现将保持稳定[8] Dollar General - 经济疲软时表现优异 消费者会从高价商店转向该公司[10] - 已开始吸引部分高收入客户 因关税和经济压力影响[10] - 在金融危机和疫情期间业绩大幅增长 主营食品、纸制品和清洁用品等必需消费品[11] - 全国拥有超过20,000家门店 提供低价和小包装商品 债券市场破裂时是理想投资选择[11]

行情跟踪 - 国债期货主力合约多数持平，30年期主力合约涨0.10%报120.720，10年期主力合约跌0.02%报108.950，5年期和2年期主力合约均持平 [2] - 银行间主要利率债收益率下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行1.5BP报1.849%，10年期国开债"25国开10"收益率下行1BP报1.7175%，10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.85BP报1.645% [2] - 中证转债指数下跌0.06%报441.18点，成交金额589.28亿元，部分转债跌幅超16%，部分涨幅超11% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌4.02BPs报3.7786%，10年期美债收益率跌0.59BP报4.2906%，30年期美债收益率跌0.31BP报4.8311% [3] - 欧元区债市收益率多数上涨，10年期德债收益率涨2.2BPs报2.563%，10年期意债收益率涨1.5BP报3.474% [3] 一级市场 - 黑龙江省8期地方债中标倍数均超19倍，其中5年期"龙江2515"全场倍数22.85，30年期"龙江2521"全场倍数20.8 [4] 资金面 - 央行单日净投放3058亿元，7天期逆回购操作量5093亿元，利率1.40% [5] - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，7天质押式回购利率下行约1BP [5] 机构观点 - 超长期限信用债需求走强，债券ETF类产品扩容可能改善流动性 [6] - 债市短期关键变量缺位，箱体震荡格局或延续，曲线可能边际陡峭而中枢走低 [6]

转债市场表现 - 中证转债指数盘中攀升至44149点，刷新2015年6月25日以来新高 [1] - 自2024年9月24日以来，中证转债指数累计上涨超20%，进入技术性牛市阶段 [1] 市场驱动因素 - 政策红利、供需失衡与资金配置需求共同推动转债市场走牛 [1] - 资本市场定位提升与对实体经济支持力度加大，为转债市场注入强心剂 [1] - 转债作为"股债双栖"品种，既可分享权益市场上涨收益，又能通过债底属性提供安全垫 [1] - 2024年下半年以来，转债市场存量规模由8700亿元以上缩减至6800亿元以下 [1] - 险资、企业年金等长期资金配置需求激增，"资产荒"背景下，转债稀缺性价值显现 [1] - 2024年转债市场迎来"下修潮"，下修转股价提升转股价值并加速强赎进程 [1] 转债估值现状 - 可转债市场转股溢价率中位数接近30%，部分转债转股溢价率超过100% [2] - 高估值状态源于供需失衡与资金驱动，但稀缺性并非决定性因素 [2] - 存量规模锐减短期内刺激估值和价格抬升，但权益极度弱势阶段可能抑制配置需求 [2] - 中证转债指数走高过程中，不少投资者已通过转债ETF"落袋为安" [2] 市场风险提示 - 转债市场持续走牛使得强赎条款更易触发，投资者可能面临强制转股或低价赎回风险 [2] - 转债价格与转股价值偏离度较大时，强赎可能引发价格大跌 [2] - 机构资金增配与供给收缩背景下，转债估值压缩空间有限 [3] - 投资者需关注强赎条款触发进度并做好仓位管理 [3] - 优选信用资质良好标的，规避评级下调风险 [3] - 弱资质转债仍需谨慎看待，尽管今年以来退市数量较少 [3]

公开市场操作 - 央行6月23日开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2205亿元 [1] - 当日有2420亿元逆回购和1000亿元国库现金定存到期 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，七天质押式回购利率上行超1个基点 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.64%，较上日持平 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.3550%（持平），10年期1.6400%（上行0.20bp） [9] - 国开债收益率：1年期1.4700%（下行0.50bp），10年期1.7070%（上行0.15bp） [9] - 口行债收益率：1年期1.4800%（持平），10年期1.7600%（持平） [9] - 农发债收益率：1年期1.4775%（下行0.50bp），10年期1.7575%（下行0.20bp） [9] - 地方债收益率：1年期1.4100%，10年期1.7850%（持平） [9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平 [11] 债券大事 - 全国首单低空经济ABS在深交所设立 [15] - 金融监督管理总局允许货币经纪公司为金融机构提供撮合服务 [15] - 日本政府计划削减超长期国债标售规模 [15] - xAI吸引投资者参与50亿美元债务融资 [15] 负面事件 - 贵州水城经济开发区高科开发投资等10家主体涉及评级观察、评级下调或隐含评级下调 [16] 要闻资讯 - 国务院总理李强将出席夏季达沃斯论坛并发表致辞 [11] - 伊朗拟关闭霍尔木兹海峡，外交部呼吁防止地区局势动荡影响全球经济 [11] - 美方对伊朗实施导弹打击后，联邦调查局加强全美安保部署 [13]