财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长13%，达到6.95亿加元 [15] - 直接面向消费者渠道收入增长13%，可比销售额增长6%，连续第四个季度实现正增长 [10][15] - 批发渠道收入增长14%，年初至今收入同比增长3% [12][15] - 其他渠道收入为1500万加元，与去年同期的1400万加元基本持平 [15] - 调整后息税前利润为2.04亿加元，调整后息税前利润率为29.3%，同比下降450个基点 [20] - 调整后归属于股东的净利润为1.42亿加元，摊薄后每股收益为1.43加元，去年同期为1.48亿加元或每股1.51加元 [21] - 毛利率同比下降40个基点，主要受产品组合变化影响 [17] - 销售、一般及行政费用增加6600万加元至3.14亿加元，占收入的45%，同比上升450个基点 [18] - 库存为4.09亿加元，与去年同期基本持平，库存周转率提高16%至1.1倍 [22] - 净债务从去年同期的5.46亿加元降至4.13亿加元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **直接面向消费者渠道**：收入增长13%，可比销售额增长6% [10][15] 北美和亚太地区实现两位数增长 [10] 线上渠道在发现、导航、速度和品牌故事讲述方面的改进增强了用户参与度并降低了退货率 [12] 但渠道运营利润率因毛利率下降和为推动增长进行的销售、一般及行政费用投资而受到压缩 [19] - **批发渠道**：收入增长14% [12][15] 运营利润率同比增长（扣除坏账准备后） [19] 增长主要得益于部分订单从第二季度转移至第三季度、当季增量需求以及秋冬季系列产品的售罄率改善 [12] - **产品线**：非羽绒填充外套的增长速度快于羽绒填充外套，对整体毛利率构成压力 [17] 新产品（包括新款式、新面料和新配色）的收入同比增长一倍 [6] 轻量款式和Snow Goose系列推动了增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美地区**：收入增长20% [16] 可比销售额实现高个位数增长，得益于加拿大和美国客流量强劲及转化率提升 [16] 零售执行力因人员投资和库存定位改善而增强 [16] - **亚太地区**：收入增长12% [16] 直接面向消费者渠道表现强劲，可比销售额实现高个位数增长，主要由销量驱动 [16] 中国大陆是最大贡献者，消费者需求强劲，抖音和天猫的电商势头良好，部分关键门店转化率提升 [17] - **欧洲、中东和非洲地区**：收入同比下降3% [17] 反映了英国消费环境的持续疲软 [17] 欧洲大陆表现相对较好，新迁址的巴黎和米兰门店业务逐步提升 [17] 可比销售额下降主要由于游客流量减少，在英国尤为明显 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司围绕四大运营要务展开工作：1) 扩展产品以实现全年相关性；2) 通过聚焦营销投资打造品牌热度；3) 通过战略渠道发展推动业务扩张；4) 高效、快速、负责任地运营 [5][12] - **产品扩展**：致力于扩大全年产品组合，轻量款式、新面料和新产品表现强劲，新产品收入翻倍 [5][6][39] 目标是建立与客户的持久关系，并利用品牌的经济实力 [8] - **品牌营销**：营销投资转向提升品牌知名度和文化相关性，品牌渴望度在关键市场（尤其是中国大陆）超过竞争基准 [9] 同时，尽管计划减少了下游漏斗支出，但重复客户增加，广告支出回报率提高 [9] - **渠道发展**：直接面向消费者渠道增长稳健，同时继续优化零售网络，在第三季度于中国新开两家门店，在芝加哥新开一家门店 [11] 批发渠道在品牌提升和可控分销方面继续发挥战略作用 [12] - **效率提升**：公司正采取行动提高运营效率，包括优化门店劳动力模型、提高营销效率、严格控制企业费用，并计划在2027财年实现运营利润率扩张 [23][24][26] - **定价与毛利率**：计划在2027财年初在各市场和产品系列中实施价格调整，预计这将为毛利率带来杠杆效应 [26] 垂直整合是核心优势，为长期毛利率扩张提供了多种杠杆 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：欧洲、中东和非洲地区，特别是英国，面临持续的宏观逆风和消费环境疲软 [17] 公司正通过提高转化率、收紧数字执行和提升营销效果来应对这些挑战 [17] - **未来前景**：1月份业绩保持强劲，由于农历新年购物季较去年更晚，预计这一势头将在本季度持续 [26] 管理层对在2027财年恢复利润率扩张充满信心 [5][23] 当前首要任务是在保持2026财年强劲收入增长的同时，平衡投资水平，以实现从2027财年开始的运营利润率扩张 [27] 其他重要信息 - 销售、一般及行政费用的增加中包含两项离散项目：1) 与一家美国批发合作伙伴相关的1500万加元一次性坏账准备；2) 去年同期的900万加元外汇收益在本财年没有重现 [18][19] - 调整后息税前利润排除了与收购欧洲制造商相关的350万加元盈利支付成本，这是最后一个包含此类费用的季度 [21] - 公司正在评估其零售网络，预计将在2027财年实施优化措施，同时仍计划在2027财年开设新店 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 直接面向消费者渠道的客流量与转化率情况如何 非派克大衣产品的进展和未来催化剂是什么 其对利润率的贡献如何 大中华区趋势及运行率如何 [30] - **客流量与转化率**：全球门店转化率已连续四个季度呈上升趋势，主要由亚太和北美地区引领 [31] 欧洲、中东和非洲地区转化率略有滞后，但有相关计划正在实施以改善 [31] 电商客流量强劲，这是营销投资的结果 [31] - **非派克大衣产品**：公司在扩展产品组合、提升全年相关性方面取得良好进展 [32] 非厚重羽绒服的其他品类增长更快，但对新产品的反响非常强烈 [32][33] 产品扩展是战略性的，旨在让产品在第三季度之外也具备相关性 [33] - **大中华区**：中国大陆是表现最强的市场之一，需求非常强劲 [33][34] 数字势头强劲，门店表现健康，客流量和转化率均有改善，对新产品的反响强烈 [34] 由于农历新年时间较晚，部分需求从12月转移至第四季度，并预计随着节日临近将持续增长 [34] 问题: 目前门店中新品的水平如何 新品占店内陈列的比例是多少 未来是否计划增加新品比例以提升全年相关性 [38] - 新品、轻量级和全年适用的品类表现均优于厚重羽绒服，这种转变是公司有意为之 [39] 新品收入同比增长一倍，公司有意将新品引入门店以吸引回头客 [39] “新品”对消费者而言需要有新意，不一定意味着推出大量新款式，也包括为核心畅销款注入新元素（如新面料、新版本） [39][40] 目前的产品组合平衡了经典保暖产品与令人惊喜的新品类，公司对此感到满意，但会谨慎管理，避免系列过于庞杂 [41] 问题: 关于利润率举措 从更宏观角度看 之前讨论过直接面向消费者收入恢复会带来50%以上的增量利润率 实际情况有何不同 如何快速解决当前的运营利润率问题 尤其是在接下来三个季度销售淡季的背景下 [43] - 公司的利润率提升路径分为三步：第一步是调整企业成本，已完成并连续两年成为利润杠杆来源；第二步是推动可持续的可比销售额正增长并重振品牌热度，本财年已成功实现连续四个季度正增长；第三步是利用此优势推动显著的利润率改善，目前正聚焦于此 [44] 本季度利润率受到非经常性离散项目的显著影响，这些项目占销售、一般及行政费用利润率压缩的三分之二 [45][46] 排除这些项目后，销售、一般及行政费用占收入比例仍压缩了150个基点，但正在通过提高门店成本效率、营销效率、保持企业成本杠杆和提升毛利率等措施来改善 [47] 公司的经济模型本身支持实现之前描述的高增量利润率，本季度未达预期部分原因是为了实现第二步增长而进行的投资 [47] 问题: 关于业绩指引的做法 考虑到一些离散项目难以预测 公司是否仍不考虑提供前瞻性指引 特别是对于2027财年利润率扩张的水平 能否量化相关机会 [48] - 公司即将结束本财年，将在第四季度业绩发布时提供一些关于近期表现的指引 [49] 按照惯例，在财年结束时，公司将讨论2027财年的计划，并在那时提供更多细节 [49] 问题: 对于2027财年运营利润率提升的三个重点领域 其相对贡献度如何预期 在调整劳动力模型和减少运营营销支出的同时 如何保持今年实现的强劲可比销售额和转化率势头 [51] - 今年的投资具有中长期回报性质，例如品牌营销投资旨在改变消费者心智，其回报会随时间显现，因此可以在不影响增长的情况下减少部分投入并获得杠杆效应 [52][53] 门店劳动力投资中也包括培训等，其效果将在未来年份显现，这些投资正常化后将成为利润杠杆来源 [53][54] 对于三个重点领域的相对贡献，目前评论为时过早，但公司在每个领域都有巨大机会，并有执行计划来推动所有领域的利润率改善 [55][56]

The Hershey Company (NYSE:HSY) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 08:30 AM ET Speaker2Greetings and welcome to The Hershey Company fourth quarter 2025 question and answer session. To join the question queue, please press star 1 on your telephone keypad. At this time, all participants are in a listen-only mode. As a reminder, this conference is being recorded. I'd now like to turn the call over to your host, Anoori Naughton, Vice President of Investor Relations for The Hershey Company. Thank you. You ma ...

财务业绩 - 第三季度营收为1.146亿美元，同比下降3.8%，但超出华尔街预期4.2% [1][6] - 公认会计准则每股收益为0.02美元，超出分析师共识预期0.02美元 [1][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3079万美元，超出预期14.7%，利润率为26.9% [6] - 全年营收指引中点维持在4.205亿美元，符合分析师预估 [1][6] 战略与运营 - 业绩反映出向协同营销和产品创新的战略转型的早期成效 [3] - 新发膜产品上市和全方位整合营销活动推动了销售趋势改善 [3] - 专业渠道表现得到针对性促销和教育支持，而专业零售和直接面向消费者渠道持续疲软 [3] - 未来增长将基于持续的品牌投资、有针对性的国际扩张和有纪律的产品创新方法 [4] 未来发展 - 即将推出的产品和收购Purvala Bioscience预计将推动研发管线并支持长期增长 [4] - 管理层强调构建一个平衡即时创新与长期重大投入的平台 [4] - 公司面临宏观经济逆风和不确定的假日环境，但重点在于执行可控因素 [4] - 管理层将协同产品发布、品牌建设努力和改进的专业合作伙伴关系视为影响业绩和前景的关键因素 [5]

公司及行业 * 公司为毛戈平化妆品股份有限公司（Mao Geping Cosmetics Co.，股票代码：1318.HK），属于中国化妆品行业[1][7][40] 核心财务表现与指引 * 公司重申2025财年销售收入增长30%至人民币50亿元（RMB 5bn）的指引，并将净利润指引从人民币11.8亿元小幅上调至人民币12亿元（RMB 1.2bn）[1][18] * 隐含的2025年下半年增长与上半年（1H25）大体相似，管理层对下半年维持约36%的净利润同比增长充满信心[1][18] * 高盛（Goldman Sachs）将公司2025-27年净利润预测上调2-3%，主要反映投资回报率（ROI）改善带来的盈利能力提升，现预计2025年销售/净利润分别为人民币51.2亿元/12亿元，同比增长32%/36%[17][26] * 1H25毛利率（GPM）收缩0.7个百分点，主要因彩妆产品迭代升级导致单位成本上升，以及化妆学校业务取消认证费并增加教学资源投入（贡献0.25个百分点的收缩）[21] * 1H25销售费用比率收缩2.4个百分点，归因于品牌知名度提升和客户获取效率增强[21] 产品线与品类进展 * 彩妆（Color cosmetics）：管理层认为多条产品线均有巨大潜力，计划按序推出新单品，从腮红、唇部产品扩展到眼部产品，目前底妆与色彩妆贡献各占50%[2][21] * 护肤（Skincare）：新护肤系列测试已显现早期成功，除传统明星单品黑霜外，鱼子酱精华表现优异，公司计划在2H25扩展产品线以满足更广泛的护肤需求[2][21] * 香水（Fragrance）：产品路线图包括针对不同环境、妆容和情绪的高级迭代版本，预计2H25盈利能力将改善，长期目标是将香水销售占比提升至5-10%，对标香奈儿（Chanel）和迪奥（Dior）[2][22] 渠道策略与执行 * 线上（Online）：来自从大众品牌消费升级的年轻消费者流入强劲，1H25抖音（Douyin）和天猫（Tmall）销售额分别同比增长44%和31%，抖音仍是重点渠道并强调ROI，避免过度依赖头部KOL（KOL直播占比超50%），同时看好京东（JD）和得物（Dewu）等新兴平台的机会[3][28] * 线下（Offline）：客户群偏向高端国际品牌用户，1H25单店销售额从人民币240万元（RMB 2.4mn）提升至290万元（RMB 2.9mn），驱动力来自30-35%的新客占比以及回购率从28.7%提升至30.3%，门店网络目标为600家，每年净增约30家[3][28] * 海外扩张（Overseas）：采取线上线下双轨扩张，首家中国大陆以外门店计划于2H25在香港海港城（Hong Kong Harbour City）开设，后续将拓展至新加坡、日本和韩国[4][15][28] 其他重要信息 * 公司设定了30%的股息支付率基础[25] * 高盛维持其中性（Neutral）评级，目标价从86港元上调至89港元，基于25倍2027年预期市盈率（P/E）折回至2026年年中计算，隐含29倍2025-26年平均市盈率，对应36%/25%的2025E/2026E净利润同比增长，认为其估值昂贵（交易在35倍2025年预期市盈率），已很大程度上计入了长期人民币100亿元（RMB10bn）的销售上行 scenario[16][17][27][30][31] * 关键风险包括中国美妆消费渗透速度、线上渗透率、新明星单品（尤其是护肤品类）开发、拓展客户群（尤其是高端和线上）时的投资回报率（ROI）以及关键人物风险[27][32]