Chip Somodevilla / Getty Images Quick Read Warren Buffett has been a net seller of stocks for 12 straight quarters. Berkshire Hathaway (BRK-A, BRK-B) now holds a record $382B in cash. Berkshire reduced its Apple stake from 50% of the portfolio to 20% over the past year. The Buffett Indicator sits at 223%, signaling extreme overvaluation at 77% above trend line. If you’re thinking about retiring or know someone who is, there are three quick questions causing many Americans to realize they can retir ...

市场估值与巴菲特观点 - 沃伦·巴菲特认为当前股市普遍被高估 伯克希尔·哈撒韦已连续12个季度净卖出股票 并在2025年前九个月出售了超过240亿美元的股票[2] - 市场估值正接近历史高位 基于“巴菲特指标”（美国股市总市值占GDP百分比）等经典指标 该指标目前水平约为225% 表明投资者在“玩火” 标准普尔500指数的传统市盈率和周期调整市盈率也接近互联网泡沫顶峰时的水平[8] - 尽管市场整体昂贵 但通过扩大可投资资产范围 仍有可能找到价值投资机会[9][20] 伯克希尔·哈撒韦的现金与交易活动 - 由于持续净卖出股票 伯克希尔·哈撒韦的现金头寸已攀升至前所未有的水平 截至第三季度末达到3540亿美元[2] - 公司在2025年前九个月进行了总计134亿美元的股票购买 并在第三季度结束后继续进行了一些投资 2025年总投资额估计约为140亿美元[4][6][7] 2025年重要投资案例：Alphabet - 伯克希尔·哈撒韦购买了1780万股Alphabet股票 投资额约40亿美元 这是其近期13F文件中唯一的新股票购买[7][10] - 此次投资引人注目 因为巴菲特长期以来避免投资像Alphabet这样的科技股 这可能由其他投资经理执行[10] - 公司认为Alphabet股票在上季度看起来特别有吸引力 其交易价格低于未来收益预期的20倍 远低于其他高增长AI股票的平均倍数 也低于当前标普500指数的平均水平 尽管在AI数据中心上投入巨资 但公司每季度仍产生数百亿美元的自由现金流[12][13] 2025年重要投资案例：OxyChem与日本商社 - 伯克希尔·哈撒韦以97亿美元收购了西方石油公司旗下的OxyChem全部业务 这笔交易使公司能够以低于其最大同行估计的估值倍数收购整个化工业务[7][14][15] - 公司维持其在西方石油公司优先股中的头寸 该优先股支付8%的股息 约为国债收益率的两倍 此次收购也应有利于伯克希尔持股28%的西方石油公司的长期健康[15] - 公司增加了对日本商社三菱和三井的持股 日本股市整体比美国股市提供了更具吸引力的价值 即使这两家公司的市净率已升至约1.5倍[7][18] 对投资者的启示 - 巴菲特传达的信息是 在当今昂贵的股市中仍有机会 但投资者可能需要超越其常规投资范围去寻找 这可能意味着扩展能力圈 关注小型公司或国际股票[20][21] - 从估值角度看 美国小盘股以及欧洲和日本股票比美国大盘股更具吸引力 尽管这些公司获得的媒体和分析师关注较少 需要投资者进行更多研究[21] - 如果愿意付出努力 即使在昂贵的市场中 未来仍有可能获得可观的回报[22]

沃伦·巴菲特与伯克希尔哈撒韦的投资活动 - 沃伦·巴菲特已连续12个季度净卖出股票 净卖出总额达1835.3亿美元 [1][6][7] - 伯克希尔哈撒韦的A类股票在其执掌的60年间累计回报率超过6,107,000% [1][17] - 公司资产负债表上拥有合计约3820亿美元的现金、现金等价物和美国国债 为其继任者格雷格·阿贝尔提供了充足的“弹药” [21] 市场估值与投资哲学 - 巴菲特指标（股市总市值与GDP之比）在12月5日收盘时达到近225%的历史新高 远高于自1970年回溯测试约85%的平均水平 [10][11] - 巴菲特的核心投资哲学是“在别人贪婪时恐惧 在别人恐惧时贪婪” 其持续的净卖出行为被视为向市场传递这一信号 [5][7] - 当前寻找价值变得极具挑战性 例如苹果公司的市盈率已超过37倍 远高于巴菲特2016年建仓时的10-15倍前瞻市盈率 [12][13] 具体交易与策略分析 - 2022年第四季度至2025年第三季度 伯克希尔每个季度的净股权销售额分别为：146.4亿、104.1亿、79.81亿、52.53亿、5.25亿、172.81亿、755.36亿、345.92亿、67.13亿、14.94亿、30.06亿、60.99亿美元 [6][14] - 部分卖出活动可能出于战略获利了结 例如考虑到未来企业税率可能上升 在税率较低时卖出苹果股票对股东有利 [8][9] - 巴菲特在2011年向美国银行注资50亿美元 获得了年息6%的优先股和以每股7.14美元购买7亿股普通股的认股权证 并于2017年行权 瞬间获得约120亿美元的利润 [18][20]

U.S. stock markets have slowed and and lag global markets, sometimes by wide margins. - MarketWatch photo illustration/iStockphoto A few friends of mine have been surprised, even amused, when I told them that I’ve sharply dialed back my exposure to U.S. stocks this year in favor of overseas markets. Have I erred? After all, the S&P 500 is up almost 17% so far in 2025. But guess what? You’d have made a lot more this year investing in much hotter non-U.S. markets. Check out these returns for 2025, based on ...

市场情绪与估值 - 华尔街股市近期波动 主要由于对人工智能估值过高的担忧 投资者在经济不确定性增加和市场估值过高的背景下日趋谨慎 [1] - 美国股市自4月低点已上涨超过30% 但正面临“巴菲特指标”的警告 该指标已升至2022年熊市前的水平 [2] - “巴菲特指标”显示 美国股市总市值约72万亿美元 已达到经济规模的两倍以上 表明市场可能过热 [3] 股息投资策略 - 在市场波动时期 股息交易所交易基金通常成为投资者的选择 对稳定现金流和资本收益的需求 在股市不确定性、全球增长担忧和地缘政治危机中更受青睐 [4] - 并非所有股息股票都具有相同作用 高收益股票提供丰厚当期收入 而股息增长股票则指向质量投资 是在波动环境中赚钱的先决条件 [5] - 标普500指数的股息收益率处于互联网泡沫以来的最低水平 在此背景下 持有一些高收益的股息交易所交易基金是合理的选择 [5] 重点股息交易所交易基金 - First Trust Dow Jones Global Select Dividend Index Fund 过去一个月上涨0.2% 年化收益率4.95% 费用率0.56% [6] - First Trust Morningstar Dividend Leaders Index Fund 过去一个月上涨0.8% 年化收益率4.67% 费用率0.43% [7] - iShares International Select Dividend ETF 过去一个月上涨0.7% 年化收益率4.64% 费用率0.50% [8] - State Street SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF 过去一个月下跌2.2% 年化收益率4.56% 费用率0.07% [9] - Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF 过去一个月下跌1.0% 年化收益率4.58% 费用率0.56% 该基金寻求通过股息和期权收入每月向投资者提供收益 [10]

巴菲特退休与领导层交接 - 伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦巴菲特计划于2026年退休，结束其长达60年的日常运营管理生涯 [2] - 退休后，伯克希尔哈撒韦将由新任首席执行官Greg Abel接任，其承诺将保持巴菲特倡导的长期投资理念 [18] 投资业绩与哲学 - 在过去60年间，巴菲特的投资年化回报率几乎是指数（包括股息）的两倍 [3] - 其核心投资哲学包括寻找拥有可持续护城河、值得信赖的管理团队以及提供丰厚资本回报（股息和/或股票回购）的企业 [5] - 投资理念中不可动摇的原则是获得好的交易，股票估值至关重要 [7] 近期交易活动与市场估值观点 - 在截至2025年9月30日的过去12个季度中，伯克希尔哈撒韦一直是股票的净卖家，累计净卖出股票达1840亿美元 [8] - 持续的净卖出以及业务产生的现金流，使公司持有的现金、现金等价物和美国国债总额在9月底达到约3820亿美元 [8] - 这一庞大的现金储备和持续的卖出行为，被视为巴菲特对华尔街当前股票估值不满的明确信号 [9] - 著名的“巴菲特指标”（美国股市总市值与GDP的比率）在2025年10月下旬飙升至225%以上，创下历史新高，远高于1970年以来85%的历史平均值 [9][10] - 当前市场环境下，除了像达美乐披萨这样少数具有价值的标的被连续五个季度买入外，人工智能、量子计算和比特币国债公司等领域可能存在泡沫，使得股票估值缺乏吸引力 [11] 长期投资策略与市场周期 - 耐心和长期视角是巴菲特成功的关键，其策略是基于经济周期和股市周期非线性的特点 [12][13] - 自二战结束以来，美国经济衰退平均持续约10个月，而经济扩张平均持续约5年，伯克希尔的投资组合配置了周期性业务以利用这种不对称性 [14] - 自1929年大萧条开始至2023年6月，标普500指数熊市平均持续286天（约9.5个月），而牛市平均持续时间是熊市的3.5倍（1011天） [16][17] - 这种对时间优势的认识使得公司愿意等待价格错配的出现，例如在2011年8月金融危机后对美国银行进行的50亿美元投资 [17] 公司未来展望 - 尽管巴菲特即将退休，但其投资行动的影响将长期存在，伯克希尔哈撒韦将继续作为长期投资者的乐观基石 [1][18]

市场观点与情绪 - 多位知名投资者认为美国股市存在泡沫且令人担忧 但并不意味着应该卖出[1] - 巴菲特指标显示市场处于"严重高估"状态[6] - 看涨期权与看跌期权成交量比率在2025年10月达到28倍的历史记录水平[8] - 尽管市场创下新高 但达到52周高点的股票数量却很少[1] 投资策略与理念 - 价值投资会议探讨从账面价值到品牌价值的演变以及价值投资的现状[1] - 关注总组合投资方法是否只是短暂趋势[8] - 新法律如何重塑股票市场参与格局[8] - 从宏观周期转变到投资组合策略的调整[8] 行业与技术动态 - 人工智能泡沫是否即将破裂引发讨论[1] - 加密货币处于十字路口 机构可行性和剩余风险并存[6] - 截至2025年11月全球数据中心分布：北美4,995个 欧洲3,470个 亚洲及大洋洲2,068个 中国381个 印度271个 澳大利亚274个[9][10] - 可视化2025年全球所有数据中心的地理分布[8] 公司与基金管理动态 - Smithson投资信托基金因听取激进投资者意见而不得不进行改变[1] - 伊坎企业发布2025年第三季度业绩报告[1] - Jensen质量增长基金发布2025年第三季度更新[1] - 电影《大空头》原型Michael Burry注销Scion资产管理公司[1]

美股市场表现 - 华尔街主要股指在2025年临近收官时再创历史新高，标普500指数微涨0.05%，道琼斯工业平均指数上涨0.65%，纳斯达克综合指数上涨0.13% [1] - 市场波动加剧时，投资者常依赖历史趋势和相关事件作为未来走势的参考 [2] 市场估值指标 - 标普500的席勒市盈率（周期调整市盈率）在当前牛市中达到峰值41.20倍，这是自1871年1月以来连续牛市中的第二高倍数 [5] - "巴菲特指标"（所有上市公司总市值与美国GDP之比）在2025年10月底创下历史新高，达到225%，远高于1970年回溯测试以来的85%平均值 [6] 质量指数与基准指数表现分化 - 标普500质量指数旨在通过质量评分跟踪标普500中的高质量股票，评分基于股本回报率、应计利润率和财务杠杆率 [8] - 在最近一个滚动六个月期内，标普500质量指数表现落后于宽基标普500指数达11.5%，这是自2000年3月互联网泡沫破裂前11个月以来首次出现如此大幅度的落后 [7][9] - 历史数据显示，类似幅度落后发生26年后，出现剧烈回调，截至2000年12月，标普500质量指数在滚动六个月回报中相对标普500实现了20.6%的超额表现 [10] 科技主题与市场周期 - 历史趋势表明，人工智能革命、量子计算崛起和比特币国库公司 euphoria 等主题最终将失去动力 [11] - 投资者高估新技术采用率、效用和早期优化阶段的情况并非新现象，互联网出现后的三十年间已多次出现上行超调 [13] 牛市与熊市历史数据 - 自大萧条开始近94年间，标普500共出现27次独立的牛市和熊市，平均熊市持续286个日历日（约9.5个月），仅8次下跌持续至少一年 [16] - 平均标普500牛市持续时间约为熊市的3.5倍（1,011个日历日），当前牛市若 extrapolated 至今，27次牛市中有14次持续时间超过最长熊市（630个日历日） [17]

市场整体环境与风险 - 尽管美国历史上最长的政府停摆结束为华尔街持续反弹提供新线索 但全球市场暗流涌动并不稳定[1] - 投资者在经济不确定性增加和市场估值过高的背景下日趋谨慎 中美贸易紧张局势虽现缓和迹象但两国竞争关系不容忽视[2] - 美国股市自4月低点已上涨超过30% 但"巴菲特指标"已升至2022年熊市前的水平 显示市场估值过高[6] - "巴菲特指标"显示美国股票总市值约72万亿美元 是GDP规模的两倍以上 表明市场过热[7] 经济指标表现 - 10月份企业裁员公告环比飙升183.1% 为近二十年来最大月度涨幅 成本削减和AI驱动的重组是主要原因[3] - 本年度假日季零售额预计同比增长3.7%至4.2% 总支出达1.01万亿至1.02万亿美元 但增速低于去年同期的4.3%[4] - 2025年第四季度美国GDP同比增长率预计为1.2% 标普全球也预测因政策不确定性存在美国增长将"低于趋势"[5] 股息投资策略 - 在市场波动时期股息ETF通常成为避险选择 对稳定现金流收入和资本利得的追求在不确定性中更具吸引力[8] - 并非所有股息股票都具有相同功能 高收益股提供丰厚当前收入 而股息增长股则指向质量投资[9] - 在市场估值处于高位时投资低价ETF更具优势 低价证券更易负担且可能提供更高增长潜力[10] 低价股息ETF产品 - Schwab美国股息股票ETF价格27.16美元 跟踪道琼斯美国股息100指数 费率6个基点 年化收益率3.80%[11][12] - Capital Group股息价值ETF价格43.37美元 旨在产生超过标普500平均收益的稳定收入 费率33个基点 年化收益率1.28%[13] - State Street SPDR标普500高股息ETF价格43.25美元 跟踪标普500高股息指数 费率7个基点 年化收益率4.52%[14] - iShares国际精选股息ETF价格38.36美元 跟踪道琼斯EPAC精选股息指数 费率50个基点 年化收益率4.53%[15] - First Trust晨星股息领先者指数基金价格43.69美元 跟踪晨星股息领先者指数 费率43个基点 年化收益率4.65%[16] - Amplify CWP增强股息收入ETF价格45.53美元 持有高质量股息导向股票并包含个股备兑认购期权 费率56个基点 年化收益率4.46%[17]

全球股市表现 - 第三季度全球股市表现强劲，标普500指数上涨8.12%，年初至今上涨14.83% [2] - MSCI EAFE指数第三季度上涨4.77%，年初至今大幅上涨25.14%，表现优于标普500指数 [2] - 2023年和2024年标普500指数连续实现26%和25%的年度回报率 [2] Tweedy Browne基金业绩 - 公司旗下基金在第三季度实现正绝对回报但落后于基准指数，年初至今回报率在15.98%（价值基金）至23.17%（国际价值基金II）之间 [3] - 全球高股息收益率价值基金年初至今表现优于其基准指数 [3] - 国际价值基金II年初至今绝对回报最佳达23.17%，但落后其基准指数（未对冲MSCI EAFE指数）197个基点 [3] 非美股市表现驱动因素 - 非美股市特别是欧洲股市以美元计算表现良好，回报率超过标普500指数 [3] - 美元走弱以及所谓的"美国例外主义"减弱是非美股市表现强劲的重要原因 [3] - 欧洲强劲的国防和基础设施支出前景以及美股与非美股之间持续十多年的估值差距也是驱动因素 [3] 投资组合表现归因 - 日本市场表现强劲，斯巴鲁、小糸制作所、扶桑化学、尼富科和宝控股等公司因盈利韧性和日元走弱而表现积极 [5] - 欧洲持仓中赛峰集团受益于航空旅行复苏，Rubis因现金流稳定受认可，Ionis Pharmaceuticals因临床结果积极而表现良好 [5] - 医疗保健和金融板块是最大正面贡献者，而工业和非必需消费品板块拖累最多 [6] 负面表现个股 - CNH Industrial和Teleperformance因发布谨慎展望而下跌 [6] - 喜力控股因短期需求疲软拖累业绩，帝亚吉欧因年轻消费者对烈酒需求收缩而令人失望 [6] - 雀巢以及一些英国小型持仓如Pets at Home和Grafton Group因英国经济持续低迷而表现疲弱 [6] 投资组合调整活动 - 公司减持或出售了达到估值目标的持仓，并建立或增持了估值具吸引力的公司 [8] - 在英国增持了伯克利集团控股和Breedon Group，在欧洲购买了索迪斯并增持了Azelis Group [8] - 在日本建立了Santec Holdings的仓位，并增持了韩国登腾 [9] 交易活动 - 公司实现了BAE系统和莱茵金属的收益，因显著升值而减持 [9] - 出售了Teleperformance，因重新评估其中期前景，还出售了巴布科克国际、周生生珠宝、六福集团等持仓 [9] - 全球高股息收益率价值基金增持了阿科玛、Johnson Service Group和索迪斯，并减持了星展集团和BAE系统 [9] 行业与市场特征 - 市场继续偏好大型快速增长公司而非稳定适度估值的企业 [5] - 较大型和中型公司表现优于小盘股，符合投资者对安全性和流动性的偏好模式 [6] - 美元兑大多数主要货币走强，对对冲投资组合略有裨益，对非对冲基金略有阻力 [6] 投资策略定位 - 投资组合主要关注具有财务实力、合理估值、能抵御不确定时期的公司，且内部人士进行实质性自愿购买 [6] - 投资组合调整略微增加了对欧洲和日本特定周期性和中型企业的敞口 [9] - 投资组合本质仍是具有竞争优势、财务健康、产生现金的企业，且整体交易价格低于保守估计的内在价值 [9]