2025年业绩概览 - 2025年收入为140.95亿元，同比增长14.8% [1] - 2025年归母净利润为16.64亿元，同比下降7.2%，主要因2024年处置股权产生大额投资收益导致基数较高 [1] - 2025年经调整净利润为18.16亿元，同比增长13.0% [1] - 2025年新签订单增长超过14%，业绩符合预期 [1] - 公司给出2026年积极业绩指引，预计收入同比增长12-18% [1] 业务发展趋势 - 实验室服务板块2025年收入81.59亿元，同比增长15.78%，毛利率为45.10%，同比提升0.18个百分点 [2] - 来自全球前20大制药企业客户的收入同比增长29.37%，收入占比提升至20.09% [2] - 公司大力拓展多肽、寡核苷酸、ADC等新分子类型业务，2025年生物科学业务占比已超过56% [2] - 小分子CDMO板块2025年收入34.83亿元，同比增长16.53%，毛利率为34.31%，同比提升0.69个百分点 [2] - 小分子CDMO板块下半年交付加速，第四季度毛利率提升至37.8% [2] - 2025年第四季度，公司首个供应美国市场的商业化API生产项目成功获批上市 [2] - 2026年第一季度，公司与礼来签订战略合作协议，为其首个申报注册的口服小分子GLP-1受体激动剂提供制剂商业化生产服务 [2] - 伴随绍兴二期及部分小分子生产车间投入使用，以及更大规模多肽原料药固相合成车间建成，小分子CDMO板块将迎来收入与毛利率的双重提升窗口期 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026年和2027年盈利预测不变 [3] - 当前A股股价对应2026年25.6倍市盈率，对应2027年20.5倍市盈率 [3] - 当前H股股价对应2026年15.3倍市盈率，对应2027年12.1倍市盈率 [3] - A股维持跑赢行业评级和35.00元目标价，对应32.0倍2026年市盈率和25.7倍2027年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间 [3] - H股维持跑赢行业评级和26.00港元目标价，对应21.2倍2026年市盈率和16.8倍2027年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间 [3]