公司关联交易 - 公司预计在2026年与关联方甘肃皓天科技股份有限公司发生采购化学原料的关联交易，金额上限为5000万元 [1] - 公司拟向新增关联方杭州胶联生物医药科技有限公司销售产品及提供技术服务，金额上限为1000万元 [1] - 上述关联交易基于公司日常经营需要，预计在董事会审批权限内执行 [1] 公司业务战略与前景 - 公司持续拓展XDC、PROTAC、多肽、小核酸药物等前沿领域 [2] - 公司致力于构建从实验室到商业化生产的一体化服务能力 [2] - 长期来看，医药行业政策支持及人口老龄化趋势可能为公司创新药研发带来机遇 [2] 行业环境 - 医药生物行业受政策影响较大，例如医保目录调整、创新药审评审批节奏等 [3] - 行业政策可能间接影响公司作为医疗研发外包企业的业务需求 [3]

贵金属市场 - 路透调查显示，黄金有望在2026年再创新高，预期中值为每盎司4746.50美元，较去年10月预估的4275美元显著上升，一年前的预期仅为2700美元 [1] - 推动金价上涨的主要因素包括地缘政治风险、央行持续购金、对美联储独立性的担忧、美国债务上升、贸易不确定性以及“去美元化”趋势，这些因素预计在2026年继续支撑黄金 [1] - 白银价格预期同样被上调，目前预计2026年白银均价为每盎司79.50美元，而去年10月调查中对2026年的预期仅为50美元 [1] - 受美元走强影响，黄金和白银在亚洲交易时段双双下跌，强势美元成为贵金属走势的阻力 [2] 全球股市与区域配置 - 瑞银预计今年年底全球股市将上涨约10%，美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [3] - 瑞银看好中国、日本和欧洲市场，认为战略自主的推进、区域财政扩张和结构性改革有望在各地催生受益者 [3] - 中国政府对本土人工智能模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [3] - 低利率环境下国内投资者追逐收益，医疗保健企业“走出去”、新消费模式兴起及电网现代化等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [3] 外汇市场动态 - 日元兑美元跌至接近两周低点，市场对首相高市早苗在周日提前举行的选举中巩固执政地位的信心增强，这对日元构成压力 [4] - 三井住友日兴证券策略师认为，即便当局可能干预，日元仍可能进一步走软，市场共识是美元/日元汇率存在上行偏好 [5] - 高盛警告称，日本财政风险仍明显偏向上行，支出方面的担忧正在对日本国债和日元构成压力，除非日本央行转向更快的加息步伐 [5] - 法兴银行表示，欧元在2026年下半年可能转而对美元走弱，因为近期欧元升值的幅度已超过利差所能解释的水平 [6] - 西太平洋银行首席经济学家表示，澳洲联储可能被迫在3月份连续第二次加息，尽管核心预测仍是5月加息，但如果数据表现出更强势头，连续加息就可能发生 [6] 美国货币政策与金融市场 - 中信证券研报称，当前美国金融市场环境不具备缩表的条件，考虑到1月美国资金市场流动性压力才明显缓解，当前准备金占GDP比重仍为10%左右，美联储持有资产占GDP比重为20%左右，已接近疫情前2018年的水平 [6] 人工智能与科技发展 - 中金指出，回顾2025年，全球大模型在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破 [7] - 银河证券认为，AI带来的收益主要体现在两条路径：平台端带动时长、转化与商业化效率提升；内容与工具端提升生产效率并降本，建议关注港股互联网、AI应用及产业链相关、内容端 [9] 医药行业 - 中泰证券战略看好原料药板块，小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断，在早期临床进展积极、早期市场导入顺利的催化下再度加强 [7] - 重点看好技术、产能领先，业务确定性强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、美诺华等，板块多数公司当前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间 [7] 汽车行业 - 中信证券指出，2026年开年，汽车行业受存储、动力电池、上游资源品等原材料超预期涨价影响，一季度利润率面临压力 [8] - 存储涨价因AI超级周期挤占需求，持续时间可能贯穿全年，对智能汽车成本影响刚性、但幅度大概率小于1% [8] - 电池由碳酸锂涨价也面临成本提升，测算2026年全年平均单车成本提升约3000元，不过由于碳酸锂价格传导有缓冲，且主机厂对带电量具有主动调节性，该影响并非刚性 [8] - 铜铝涨价由上游资源品价格异动影响，单车平均增加成本约2000元，久期难以判断，套期保值可部分对冲影响 [8] - 建议关注成本转嫁能力强、产品结构优、全球化布局领先的整车企业 [8] 日本政治与市场 - 中金研报称，日本众议院选举将于2月8日举行，此次选举是选择执政党及首相的关键政治选举 [9] - 目前日本主流媒体的舆论调查显示自民党获得席位或较选举前大幅增加，存在单独过半数的可能性，在此情景下，各类日本资产的价格波动方向或发生日股大幅上升、日债利率上行、日元贬值的走势 [9]

美国金融市场环境与美联储政策 - 核心观点：当前美国金融市场环境不具备美联储缩表的条件 [1] - 虽然沃什2025年多次提及降息加缩表的政策方向，但1月美国资金市场流动性压力才明显缓解 [1] - 当前准备金占GDP比重约为10%，美联储持有资产占GDP比重约为20%，已接近疫情前2018年水平，整体准备金充裕程度有限 [1] - 若沃什担任美联储主席并快速启动缩表，美国资金市场可能再次面临流动性压力 [1] 电子布行业供需与价格展望 - 核心观点：2026年7628电子布供需有望维持偏紧，价格上涨或明显超出市场预期 [2] - 从窑炉、织布机、需求拆分、特种布等多维度分析，认为传统电子布供需偏紧 [2] - 价格上涨高点或达到6元/米以上 [2] 原料药行业投资观点 - 核心观点：战略看好原料药板块，板块多数公司处在存量业务见底、增量业务有望发力的拐点区间 [3] - 小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断，早期临床进展积极和市场导入顺利加强了催化 [3] - 原料药/中间体行业经历四五年价格下行和行业出清，伴随大宗商品及前端化工价格上行有望迎来价格改善 [3] - 多数API产品价格处于历史底部区间，利润空间极其有限，下行概率低，筑底企稳态势显著 [3]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损人民币-13,500万元至-9,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币-14,200万元至-9,500万元 [1] - 公司2025年度亏损幅度较上年同期有所收窄 [1] - 美元兑人民币汇率持续走低，对本期归属于上市公司股东的净利润产生了较大的负面影响 [1] 医药板块经营状况 - 医药板块主要产品价格涨跌不一，同时原材料价格上涨 [1] - 多肽等新产品增长较快，但仍处于培育阶段 [1] - 板块整体收入略微下滑，毛利率持续承压 [1] 染料板块经营状况 - 染料板块核心产品价格上涨 [1] - 板块盈利能力快速修复 [1] - 根据初步测算，报告期内台州前进公司资产组不存在商誉减值迹象 [1]

文章核心观点 - CXO板块持续关注四大增长动能：新分子药物研发外包需求、地缘风险出清后的反转、国内市场需求修复与传导、AI赋能药物研发 [1] - 板块股价在2024-2025年受多重因素影响呈现波动上行趋势，近期受国内数据亮眼等因素推动部分公司股价抬升 [2] - 宏观层面美联储降息周期改善医药投融资环境，地缘不确定性逐步释放且实际影响有限 [3] - 行业层面国内需求加速修复，全球景气度呈现回暖迹象 [4] 2024-2025年CXO板块走势复盘 - 2024年上半年：受美国生物安全法案事件及业绩增速预期调整影响，板块继续走低 [2] - 2024年9月：国内政策驱动性牛市及地缘风险短期出清，板块股价同步上涨 [2] - 2025年3月：部分头部公司订单数据超预期，为二级市场注入估值 [2] - 2025年4月：特朗普政府关税政策频繁变化带来短期市场扰动 [2] - 2025年二、三季度：短期扰动出清，叠加国内创新药结构性牛市及部分头部企业定期报告兑现与预期上调，板块股价进一步上升 [2] - 2025年四季度：美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，叠加市场风格调整，部分企业股价下跌 [2] - 2025年末：猴价变化及国内数据亮眼，推动部分以内需为主的公司股价大幅抬升 [2] 宏观维度分析 - 货币政策：美联储于12月10日再次降息25基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，点阵图预测显示降息周期延续，医药生物投融资环境向好，利好药企外包服务需求 [3] - 地缘政治：美国2026财年国防授权法案已颁布，随着SEC851引用的1260H清单未来更新与调整，头部CXO企业地缘风险不确定性将进一步释放，从当前直接影响范围及落地周期看，影响有限 [3] 行业维度分析 - 国内需求：2025年CDE新药IND承办数量稳步提高，第一季度至第四季度分别为395项、410项、526项、509项 [4] - 国内投融资：2025年中国医疗健康领域投融资总金额达935.4亿元，同比增长83.7%，投融资事件626件，同比增长26.7%，预示国内CXO市场需求有望修复 [4] - 全球投融资：2025年全球医疗健康行业投融资总金额为5911.9亿元，同比减少20.9%，投融资事件2185件，同比减少16.7%，但同比降幅逐季度缩小，季度/月度数据波动回暖 [4] - 全球研发活动：2025年北美及欧洲新开临床试验（不包含IV期）共4297项，达到2021年历史高水平，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项 [4] 提及的相关公司 - 药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份 [4]

公司上市申请与基本信息 - 悦康药业集团股份有限公司于12月29日向港交所主板提交上市申请，独家保荐人为中信证券 [1] - 公司已在上海证券交易所科创板上市，股票代码为688658.SH [1] 公司业务与战略定位 - 公司是一家生物制药公司，专注于研究、开发、生产和商业化四种模式的疗法：寡核苷酸、信使核糖核酸(mRNA)疫苗、多肽和中药创新药 [1] - 公司利用其商业化产品组合、跨模态研发技术平台、GMP认证的生产系统及遍布全国的商业化网络，为主要治疗领域推进差异化创新管线 [1] 本次发行股份详情 - 本次将发行H股，具体数目视超额配股权行使与否而定 [2] - 每股H股面值为人民币1.00元 [2] 发行价格与相关费用 - 最高发行价格为每股H股[編纂]港元 [2] - 发行相关费用包括1.0%经纪佣金、0.00015%会财局交易徵费、0.0027%证监会交易徵费及0.00565%联交所交易费，须于申请时以港元缴足且可予退还 [2]

公司上市申请与业务定位 - 悦康药业集团股份有限公司于12月29日向港交所主板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司是一家生物制药公司，专注于研究、开发、生产和商业化四种模式的疗法：寡核苷酸、信使核糖核酸(mRNA)疫苗、多肽和中药创新药 [1] 公司核心优势与战略 - 公司利用商业化产品组合、跨模态研发技术平台和能力、药品生产质量管理规范(GMP)认证的生产系统及遍布全国的商业化网络等综合优势 [1] - 公司旨在为拥有大量未满足需求及长期增长潜力的主要治疗领域推进候选产品的差异化创新管线 [1]

公司上市与业务概况 - 悦康药业集团股份有限公司于12月29日向港交所主板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司是一家生物制药公司，专注于研究、开发、生产和商业化四种模式的疗法：寡核苷酸、信使核糖核酸(mRNA)疫苗、多肽和中药创新药 [1] - 公司利用其商业化产品组合、跨模态研发技术平台、GMP认证的生产系统及遍布全国的商业化网络，为主要治疗领域推进差异化创新管线 [1]

核心观点 - 公司于2025年12月19日接待了5家机构的特定对象调研，就植保、医药、新能源等核心业务的发展规划与资本运作计划进行了深入交流 [1] - 公司未来将持续聚焦植保与医药CDMO核心业务，通过海外基地布局与研发创新驱动增长，同时稳步推进新能源业务拓展 [2] 植保业务 - 植保行业集中度较高，公司已与多家国际农化/植保企业建立长期战略合作伙伴关系，业务覆盖产品生命周期全阶段 [1] - 为满足客户供应链布局需求，公司正将马来西亚打造为“差异化的供应链布局”第二海外基地，协同中国、英国及马来西亚三地生产基地，利用各地优势为客户提供全产业链一站式服务 [1] - 未来，植保业务CDMO领域有望持续稳步发展 [1] 医药业务 - 医药业务覆盖范围持续扩大，合作深度不断提升，以服务专利期内产品为主 [1] - 公司正通过拓展技术能力强化客户合作粘性，随着客户专利期内产品的持续推广，医药业务长期有望实现稳健增长 [1] 医药研发与CDMO核心竞争力 - 公司在做大小分子CDMO等成熟业务基础上，重点布局多肽类产品CDMO、放射性药物相关CDMO、动保CDMO、仿制药中间体及API、化妆品原料等新兴业务 [1] - 2025年以来，公司已从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等领域，团队具备多肽、PEG等类型Linker从克级到百克级别的交付经验，并可进行结构设计与合成路线优化 [1] - 公司CDMO核心竞争力源于较强的技术创新及孵化能力、高标准的安全环保要求、高效的生产管理体系、严格的质量保证体系，以及完善的知识产权保密体系和管理团队的诚信契约精神，这些综合优势使其获得全球领先植保及医药企业的认可 [1] 资本运作 - 公司目前暂无以二级市场融资为核心的资本运作安排，近期资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地的建设 [1] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额约9亿元，自有资金可支撑既定资本开支需求 [1] - 未来，公司将根据战略项目实际需要及市场环境，审慎评估融资计划 [1] 新能源业务 - 新能源业务当前主要销售LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）和电解液产品，同时对六氟磷酸锂项目进行技术改进，以提升产品竞争力 [1] - 公司预计，2025年新能源业务营业收入有望实现突破，后续将通过核心产品深入市场，打通供应链上下游，将精细化学品领域的研发与生产优势转化为市场竞争力 [1]

市场行情与交易数据 - 12月18日三大指数集体低开，沪指低开0.34%，深成指低开0.85%，创业板指低开1.17% [1] - 开盘半小时沪深两市成交额突破5000亿元，较昨日此时放量超70亿元，预计全天成交金额约1.7万亿元 [1] - 前一日（12月17日）市场集体反弹，沪深两市成交额1.81万亿元，较上一个交易日放量870亿元 [3] - 前一日创业板指成功反包周二的阴线并重新站上5日线，沪指录得10月20日以来的单日最大涨幅 [3] 行业板块表现 - 12月18日行业板块上，大消费板块活跃，影视板块震荡反弹，商业航天概念持续走高 [1] - 通信设备、电气设备、证券等板块指数跌幅居前 [1] - 前一日指数强势修复，但上涨股票主要集中在权重股以及抱团股，市场情绪未能实现有效共振 [3] 机构观点：CXO行业 - 华泰证券研报称，CXO行业外部扰动因素已边际改善，伴随海外降息、国内复苏、叠加产业升级三重驱动，行业已开启新一轮高景气周期 [2] - 产业升级为中国CXO行业带来重要机遇，多肽、ADC、寡核苷酸等新分子在后续商业化阶段有广阔外包潜力 [2] - 外需型CXO已于2024年下半年陆续走出困境，2025年1—3季度订单、收入同比双增，在美国降息和新分子订单拉动下有持续提速潜力 [2] - 内需型CXO经历2023—2024年集中降价后目前订单端已量增价稳，收入端有望于2026年起陆续迎来曙光 [2] - 看好CXO板块后续有望迎来业绩与估值的戴维斯双击，推荐外需型且具备新分子布局优势的龙头 [2] 机构观点：化工行业 - 长江证券资深投资顾问刘浪表示，化工行业供给或偏紧，值得关注 [3] - 磷化工终端磷酸铁锂需求向好，叠加电力成本上涨，多数磷化工产品涨价 [3] - 磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位 [3] - 下游磷化工产品格局持续优化助力企业经营稳健，多数企业收敛磷酸铁（锂）等资本开支，2025年以来磷酸铁（锂）产业链景气有所修复 [3] - 在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，企业现金分红动力进一步提升，看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固 [3] 宏观与政策消息 - 美股三大指数集体收跌 [1] - 海南省人民政府发布通告，自12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [1] 后市展望 - 随着指数率先企稳反弹，短线情绪二次探底逼近冰点后无需过于悲观 [3] - 关注市场能否涌现出与指数共振的新方向 [3] - 后续需关注沪指能否带量有效向上收复日线布林中轨线 [3]