证券研究报告 | 2026年5月20日 海外制药企业2026Q1业绩回顾 ——MNC在CVRM赛道布局更新 行业研究 · 行业专题 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 ◼ MNC在CVRM赛道布局 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 • Obesity：当前CVRM领域短期确定性/长期天花板最高，同时也是最拥挤的细分赛道。先发企业Eli Lilly及Novo Nordisk已完成第一代产品的商业化占位，品 牌药供给充分，存量保险计划渗透率难以进一步提升背景下，2025年与Trump政府达成价格协议后切换为"以价换量"模式；后发管线在单一减重数据上难 以进一步差异化，未来竞争优势可能转变为"体重+并发慢病管理" 或"减重+低剂量口服/长效制剂维持"。2026年内关注口服减重药物商业化进展，2027 年开始后发分子的减重Ph3研究数据将陆续读出。 • ASCVD：主打statin后线的残余风险。PCSK9 mAb已于2025年读出首个一级预防Ph3研究阳性数据，后续关注口服 ...