证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 10 月 16 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年10月16日 华源晨会精粹 20251016 固定收益 如何通过高频数据对债基进行归因？——债券基金专题分析：Campisi 模 型通过将债券组合收益分解为收入效应（票息收益）、国债效应（利率风险敞口）、 利差效应（信用风险溢价）和择券效应（主动管理能力）四个维度，系统解析收益 来源。其核心优势在于高频跟踪和动态适配性，可捕捉策略调整与市场环境变化。 基于净值的 Campisi 模型为固收类基金提供了穿透收益表象的系统性工具，通过动 态拆解收益来源，识别基金策略类型与风险暴露，为投资决策提供多维支持。该模 型可量化分析利率择时能力、信用策略有效性及含权资产配置价值，帮助投资者区 分市场 beta 收益与主动 alpha 能力。实证数据显示，2025 年 Alpha 排名靠前的利 率债基普遍具备较高的久期暴露与凸性溢价能力，而优质"固收+"基金则依赖可转 债与权益因子的动态适配性增厚收益，印证模型在策略筛选与配置优化中的实战价 值。 风险提示：归因模型简化可能忽略杠杆、流动性 ...