公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.09%至22.21元/股，成交额4733.55万元，换手率0.93%，总市值50.02亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省汕头市，成立于2001年12月14日，于2017年3月13日上市 [1] - 主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：洗护类产品占87.57%，其他产品占9.52%，香皂占2.84%，其他(补充)占0.08% [1] 主要流通股东 - 华夏基金旗下华夏内需驱动混合A（011278）三季度新进十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 该基金于当日浮亏约117.31万元 [2] 相关基金表现 - 华夏内需驱动混合A基金成立于2021年2月9日，最新规模13.65亿元 [2] - 基金今年以来亏损0.57%，近一年亏损1.66%，成立以来亏损47.85% [2] - 基金经理季新星累计任职时间8年315天，现任基金资产总规模23.69亿元，任职期间最佳基金回报163.78%，最差基金回报-49.1% [3] - 基金经理徐漫累计任职时间2年275天，现任基金资产总规模32.88亿元，任职期间最佳基金回报16.5%，最差基金回报-6.95% [3]

股价表现与公司概况 - 11月19日，拉芳家化股价上涨5.21%，报收24.85元/股，成交金额2.12亿元，换手率3.95%，总市值55.96亿元 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售，其中洗护类产品占主营业务收入的87.57% [1] 基金持仓情况 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约121.25万元 [2] 相关基金表现 - 华夏内需驱动混合A基金今年以来收益率为0.27%，近一年收益率为1.86%，成立以来亏损47.41% [2] - 该基金由季新星和徐漫共同管理，季新星任职期间最佳基金回报为163.78%，徐漫任职期间最佳基金回报为16.5% [3]

公司股价表现 - 11月18日公司股价上涨5.63%报收24.19元/股成交金额9408.52万元换手率1.78%总市值54.48亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为拉芳家化股份有限公司位于广东省汕头市龙湖区万吉工业区成立于2001年12月14日于2017年3月13日上市 [1] - 公司主营业务为洗护类护肤类彩妆类产品的研发生产和销售其中洗护类产品占主营业务收入87.57%香皂占2.84%其他业务占9.52%其他补充占0.08% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东持有98.58万股占流通股比例0.44% [2] - 基于新进持股测算该基金在11月18日股价上涨中浮盈约127.16万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏内需驱动混合A成立于2021年2月9日最新规模13.65亿元今年以来收益率为0.34%同类排名7949/8140近一年收益率0.34%同类排名7840/8057成立以来亏损47.37% [2] - 该基金基金经理为季新星和徐漫季新星累计任职8年312天现任管理基金总规模23.69亿元任职期间最佳基金回报163.78%最差回报-48.67% [3] - 基金经理徐漫累计任职2年272天现任管理基金总规模32.88亿元任职期间最佳基金回报17.99%最差回报-6.16% [3]

公司核心资本运作 - 公司正式宣布拟发行H股股票并申请在香港联交所主板上市，计划搭建"A+H"双资本平台 [1] - 公司赴港上市旨在增强资本实力与境外融资能力，进一步提高综合竞争力，加快业务的国际化战略 [1] - 在宣布赴港上市同日，公司披露将投资总额3.44亿元的"化妆品智能制造工厂建设项目"延期两年 [1] 募投项目与产能状况 - "化妆品智能制造工厂建设项目"原为"彩妆产品生产建设项目"，于2020年变更，并在2023年、2024年及2025年多次延期 [3] - 公司解释延期原因为现有产能充足，为保障募集资金使用效率，避免产能利用率不足的风险 [3] - 2025年第三季度，公司眼部类产品产量和销量同比分别减少12.67万支和26.67万支，美容类产品产量和销量同比大幅下降95.28万支和125.19万支 [3] - 尽管护肤类和洁肤类产品产销增长，但整体产线扩建并不紧迫 [3] 财务状况与资金管理 - 截至三季度末，公司账面货币资金15.92亿元，交易性金融资产4.13亿元，短期借款5.73亿元 [4] - 公司2025年前三季度营业收入24.50亿元，同比增长25.51%，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长132.19%至1.59亿元 [5] - 公司因将存放在支付宝等第三方支付平台的资金通过"应收账款"科目列报，且现金理财未及时披露等问题被证监会处罚 [5] - 公司上市以来累计分红达10.83亿元，占募资净额的137.10%，2023年、2024年公司分红比例均超过80% [5] - 创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股比例超过80%，上市以来超10亿元的分红中约8亿元流入实控人夫妇 [6] 行业趋势与同业动态 - 2025年以来港股IPO数量达87家，同比增长55.36%，募资总额达2469.28亿港元，同比增长243.28% [7] - 截至11月12日，港交所已有超80家A股上市公司排队，还有超50家已公告拟在港交所上市 [7] - 珀莱雅、丸美生物、自然堂等头部美妆企业形成一波赴港上市潮，珀莱雅已正式向港交所提交上市申请 [8] - A+H双上市结构被视为全球化治理工具，有助于增强合作伙伴信任，降低融资成本，并在并购中占据优势 [9] 公司经营业绩分析 - 公司2025年前三季度归母净利润2.44亿元，同比增长2.13%，扣非净利润同比下降5.42%至2.14亿元 [10] - 第三季度单季度非经常性损益合计2145.59万元，其中非金融企业金融资产/负债的公允价值变动及处置损益达2211.13万元，占当期非经常性损益的103.05% [11] - 前三季度扣非净利润同比下降揭示出公司"增收但不增利"的处境 [12] - 2025年前三季度研发费用为0.63亿元，同比增长15.3%，而同期销售费用高达14.1亿元，销售费用增速远超研发费用 [12]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.1%，报收23.28元/股，成交额1.06亿元，换手率2.07%，总市值52.43亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为拉芳家化股份有限公司，位于广东省汕头市龙湖区，成立于2001年12月14日，于2017年3月13日上市 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：洗护类产品占87.57%，其他产品占9.52%，香皂产品占2.84%，其他（补充）占0.08% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下产品华夏内需驱动混合A（011278）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有98.58万股，占流通股比例0.44% [2] - 基于11月10日股价表现，该基金当日浮盈约111.39万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏内需驱动混合A（011278）成立于2021年2月9日，最新规模13.65亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为2.1%，同类排名7647/8219；近一年亏损0.52%，同类排名7746/8125；成立以来亏损46.45% [2] - 该基金基金经理为季新星和徐漫 [3] - 季新星累计任职时间8年304天，现任基金资产总规模23.69亿元，任职期间最佳基金回报163.78%，最差基金回报-48.2% [3] - 徐漫累计任职时间2年264天，现任基金资产总规模32.88亿元，任职期间最佳基金回报17.59%，最差基金回报-5.3% [3]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 公司积极加码研发和外部投资，致力于打造平台化美妆企业 [9] - 主品牌珀莱雅和彩棠在细分行业位居前列，OR、原色波塔等子品牌增长势头较强 [9] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润16.15/18.18/20.38亿元，对应PE分别为17.9/15.9/14.2倍 [9] 财务表现与预测 - 2025年三季度公司收入17.36亿元，同比下降11.6%，归母净利润2.27亿元，同比下降23.6% [9] - 2025年前三季度公司营业收入70.98亿元，同比增长1.9%，归母净利润10.26亿元，同比增长2.7% [9] - 分品类看，3Q2025护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.16亿元（-20.4%）/2.36亿元（+0.9%）/1.79亿元（+137.7%） [9] - 公司3Q2025毛利率为74.7%，同比提升4.0个百分点，归母净利率为13.1%，同比下降2.1个百分点 [9] - 3Q2025销售/管理/研发费用率分别为49.9%/6.5%/2.7%，同比分别+4.5/+1.6/+0.3个百分点 [9] - 预测公司2025年营业收入为112.58亿元，同比增长4.5%，归母净利润为16.15亿元，同比增长4.1% [8] - 预测2026年营业收入为122.69亿元，同比增长9.0%，归母净利润为18.18亿元，同比增长12.5% [8] - 预测2027年营业收入为132.18亿元，同比增长7.7%，归母净利润为20.38亿元，同比增长12.1% [8] 运营与战略进展 - 研发端与华西医院签署战略合作协议，重点围绕“线粒体抗衰”前沿领域展开研发 [9] - 品牌端，头皮洗护品牌OR表现超预期，新锐彩妆品牌原色波塔年初以来表现持续亮眼 [9] - 公司以38.45%的持股比例成为花知晓第二大股东，同步推进港股上市以强化境外融资并购能力 [9] - 销售费用率提升主要系2025年“双11”大促节奏提前，种草投流前置，代言人等形象宣传推广费用增加 [9]

核心观点 - 市场回顾：A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.81%，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，但市场成交活跃，超3500只个股上涨，生物医药、传媒、商贸零售行业领涨 [8] - 政策动向：证监会主席吴清发表文章，提出“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六项重点任务，包括积极发展直接融资、培育高质量上市公司等 [9] 免税行业政策分析 - 政策出台：财政部等部门于2025年10月连续发布两项免税政策，均自11月1日起施行，旨在支持提振消费 [10] - 核心举措：政策覆盖离岛、口岸、市内免税三大体系，主要举措包括扩大免税商品品类（如新增宠物用品、无人机等）以及支持免税店销售国产商品并视同出口享受税收优惠 [11] - 差异化亮点：离岛免税将离境旅客纳入范围并放宽岛内居民购买限制；口岸免税下放审批权限以增强灵活性；市内免税优化购物流程提升客流 [12][13] - 投资机会：政策利好现有免税零售商，并可能推动中小型免税店设立；国货潮品在免税渠道的占比要求为相关品牌带来机遇 [14] 丸美生物公司分析 - 业绩表现：2025年第三季度公司营业收入6.86亿元，同比增长14.28%；归母净利润0.69亿元，同比增长11.59% [15] - 产品结构：护肤类产品营收占比最高达45.67%且增长42.05%，眼部类和洁肤类增长超20%，但美容类产品营收下降26.71%；全产品线均价提升 [15] - 盈利能力：第三季度毛利率75.72%，同比提升1.2个百分点，主要受益于高毛利产品占比提升；净利率10.49%基本持平，因销售费用率高达60.57% [16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为3.90/4.51/5.17亿元，对应PE为36/31/27倍 [17] 华利集团公司分析 - 业绩表现：2025年前三季度营收186.80亿元，同比增长6.67%；归母净利润24.35亿元，同比下降14.34%；第三季度营收和净利润同比分别下降0.34%和20.73% [18] - 盈利能力：前三季度毛利率21.96%，同比下降5.85个百分点，但第三季度毛利率环比提升1.11个百分点，受益于新工厂运营成熟及降本增效 [19] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元，对应PE为19/16/14倍 [20] 五粮液公司分析 - 业绩表现：2025年第三季度营业收入81.74亿元，同比大幅下降52.66%；归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%，主要受行业调整及公司主动去库存影响 [21] - 盈利能力：第三季度毛利率62.64%，同比下降13.53个百分点；净利率25.41%，同比下降10.01个百分点 [22] - 股东回报：公司宣布中期分红方案，每10股派现25.78元，并计划2024-2026年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%且金额不低于200亿元 [23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为286.69/306.39/334.23亿元，对应PE为16/15/14倍 [24] 潮宏基公司分析 - 业绩表现：2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35%；剔除商誉减值影响后，归母净利润4.88亿元，同比增长54.52%；第三季度珠宝业务收入及净利润分别大幅增长53.55%和86.80% [25] - 业务亮点：公司通过产品迭代（如推出非遗花丝新品）和IP联名（如黄油小熊）驱动增长；加盟渠道持续扩张，截至9月底总店数达1599家，其中加盟店1412家 [25][26] - 盈利能力：前三季度毛利率23.16%，同比下降1.00个百分点；净利率5.07%，同比下降1.43个百分点，但费用管控良好，销售费用率同比下降2.71个百分点 [26] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为4.74/5.75/6.94亿元，对应PE为25/21/17倍 [27] 宋城演艺公司分析 - 业绩表现：2025年前三季度营收18.33亿元，同比下降8.98%；归母净利润7.54亿元，同比下降25.22%；第三季度营收7.53亿元，同比下降9.94% [28] - 盈利能力：前三季度销售毛利率68.36%，同比下降3.52个百分点；净利率43.26%，同比下降8.40个百分点，主要因品牌宣传投入加大导致销售费用率提升 [29] - 业务动态：公司探索明星互动等新营销模式以提升景区吸引力，突破传统演艺受众边界 [29] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为9.05/9.78/10.84亿元，对应PE为23/21/19倍 [30]

2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入70.98亿元，同比增长1.89%，归母净利润10.26亿元，同比增长2.65% [2] - 前三季度公司毛利率为73.69%，同比提升3.62个百分点，净利率为14.86%，同比提升0.19个百分点 [2] - 单第三季度公司实现营收17.36亿元，同比下降11.63%，归母净利润2.27亿元，同比下降23.64%，毛利率为74.68%，同比提升3.96个百分点 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度销售费用率为49.67%，同比提升3.27个百分点，管理费用率为4.09%，同比提升0.17个百分点，研发费用率为2%，同比下降0.05个百分点 [2] - 单第三季度公司净利率为13.19%，同比下降2.01个百分点 [2] 分品类收入表现 - 2025年第三季度护肤类产品实现收入13.16亿元，同比下滑20.41%，美容彩妆类产品实现收入2.36亿元，同比基本持平 [3] - 洗护类产品第三季度实现收入1.79亿元，同比增长137.7% [3] 品牌与渠道表现 - 主品牌珀莱雅在天猫渠道双十一现货销售前4小时成交金额居美妆类目首位，抖音渠道双十一第一阶段成交金额居美妆行业第二 [3] - 彩棠品牌第三季度密集推出多款新品，其大单品在天猫妆前乳、修容盘、遮瑕等全品类排名稳居前列 [3] - 洗护品牌OR在洗发线大单品渗透提升的同时重点布局防脱赛道，第三季度发布防脱系列大单品驱动收入高增 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为4.04元、4.52元、5.02元，对应市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [4]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月14日，于2017年3月13日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内民族品牌洗涤类洗发水龙头企业之一，旗下拥有多个知名品牌，产品覆盖洗护、护肤、彩妆等领域 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为美容护理 - 化妆品 - 品牌化妆品，所属概念板块包括新零售、化妆品、医疗美容核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度公司营业收入为6.27亿元，在行业8家公司中排名第8，行业第一名珀莱雅营收70.98亿元，行业平均数为32.38亿元 [2] - 主营业务构成中，洗护类收入7.78亿元，占比87.57%；其他收入8456.44万元，占比9.52%；香皂收入2522.25万元，占比2.84% [2] - 当期净利润为1270.7万元，行业排名第8，行业第一名珀莱雅净利润10.55亿元，行业平均数为3.29亿元 [2] - 辉立证券预测公司2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、10.94亿元及12.40亿元 [5] - 广发证券预计公司2025-2027年归母净利润0.72/0.92/1.15亿元，同比增长74.8%/27.5%/24.8% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为11.38%，较去年同期的11.54%略有下降，且远低于行业平均的25.15% [3] - 当期毛利率为48.49%，高于去年同期的47.39%，但低于行业平均的66.60% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.84万，较上期增加11.38% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万，较上期减少10.22% [5] - 十大流通股东中，华夏内需驱动混合A（011278）位居第十大流通股东，持股98.58万股，为新进股东 [5] 业务发展与战略布局 - 公司深耕护发领域，同时丰富产品矩阵，布局医美赛道寻找新增长点 [5] - 公司进行产学研深度融合以提升研发实力，并与华为、中移动合作赋能数智升级 [5] - 广发证券指出，2024年拉芳、雨洁品牌收入增长，公司今年加大宣发力度，抖音销售额大幅增长，新品表现突出 [6] - 公司涉足医美领域，预计会有更多布局 [6] 管理层信息 - 公司控股股东为吴桂谦，实际控制人为Laurena Wu、吴桂谦、吴滨华 [4] - 董事长兼总经理吴桂谦，1960年7月出生，2001年起创立公司并担任董事长、总经理 [4] - 其薪酬从2023年的74.38万元降至2024年的74.2万元，减少了0.18万元 [4] 机构观点与估值 - 辉立证券预测公司EPS为0.29/0.33/0.35元，目标价为24.65元，首次覆盖给予"中性"评级 [5] - 广发证券给予公司2025年归母净利润62倍PE，对应合理价值19.90元/股，给予"买入"评级 [6]

产品售价 - 2025年Q3眼部类产品均价151.81元/支，较2024年7 - 9月升52.83%[1] - 2025年Q3护肤类产品均价103.95元/支，较2024年7 - 9月升4.52%[1] - 2025年Q3洁肤类产品均价69.54元/支，较2024年7 - 9月升12.62%[1] - 2025年Q3美容类产品均价76.63元/支，较2024年7 - 9月升20.77%[1] 产品产销及营收 - 2025年Q3眼部类产品产量1,007,082支，销量978,812支，营收148,591,456元[2] - 2025年Q3护肤类产品产量3,537,024支，销量2,944,389支，营收306,060,517元[2] - 2025年Q3洁肤类产品产量1,174,986支，销量968,820支，营收67,368,139元[2] - 2025年Q3美容类产品产量2,394,673支，销量1,932,673支，营收148,106,134元[2] 原材料采购价格 - 2025年Q3添加剂采购均价较上年同期降171.76元/公斤，降幅24%[5] - 2025年Q3水溶保湿剂采购均价较上年同期降4.49元/公斤，降幅13%[6]