Dreadnought Resources (DRE) Update / Briefing July 28, 2025 10:00 PM ET Company ParticipantsDean Tuck - MD & Member of Board of DirectorsDean TuckMorning, everyone. I believe that we have or afternoon some places. I believe we've got this up and running, so just let the room fill up a little bit before before I get started. In the meantime, if you have any questions, send them through, and I'll get to the questions as we as we progress through the webinar. A few people still coming in.Looking good. Let's gi ...

业绩总结 - 公司2025年第二季度铜产量为5,545吨，黄金产量为1,285盎司，银产量为44,501盎司[25] - 2025年上半年公司运营现金流为1,910万澳元，资本支出为1,770万澳元[27] - 公司在2025年第二季度的可支付铜销售量为5,481吨，平均实现价格为每吨14,232澳元[25] 资源与储量 - 2024年Kanmantoo矿区的矿石资源估计为19.3百万吨，铜品位为0.77%，黄金品位为0.14g/t，包含150千吨铜和82千盎司黄金[31] - 2024年Kanmantoo矿区的矿石储量为2.8百万吨，铜品位为0.91%，黄金品位为0.15g/t，包含26千吨铜和14千盎司黄金[31] - 公司在2024年实现了96%的铜资源增加和138%的黄金资源增加[32] 未来展望 - 2025年预计铜产量为12-14千吨，全部成本为每磅3.40-3.90美元[20] - 公司计划在2025年进行约20公里的钻探，以扩大资源[32] 成本与市场状况 - 公司在2025年第二季度的C1成本为每磅4.68澳元，全部成本为每磅4.10美元[25] - 公司当前的市场资本为9900万澳元，现金余额为1100万澳元[9]

业绩总结 - 2025财年净销售额为55亿美元，同比增长0.6%[5] - 2025财年净收入为1.155亿美元，同比下降58.2%[5] - 2025财年调整后EBITDA为5.009亿美元，同比下降18.6%[5] - 2025财年第四季度净销售额为13亿美元，同比下降4.1%[6] - 2025财年第四季度净收入为2610万美元，同比下降53.7%[6] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为1.098亿美元，同比下降25.1%[6] - 2025财年第四季度毛利率为31.2%，同比下降70个基点[29] 用户数据 - 2024财年第一季度净销售额为14.10亿美元，全年总计为55.02亿美元[33] - 2024财年第一季度净收入为8700万美元，全年净收入为2.76亿美元[34] - 2025财年第一季度净销售额预计为14.48亿美元，全年总计为55.14亿美元[33] - 2025财年第一季度净收入为57,248千美元，较2024年第一季度的86,830千美元下降34.2%[37] 未来展望 - 2026财年第一季度的净收入预计为51百万美元，调整后的EBITDA为132百万美元[47] - 2026财年预计的净收入范围为53百万美元至54百万美元，调整后的EBITDA范围为137百万美元至138百万美元[47] - 2025财年第一季度调整后EBITDA预计在1.32亿至1.37亿美元之间[24] 成本与现金流 - 2025财年实施的年度成本削减总额为5500万美元[5] - 2025财年第四季度自由现金流为1.834亿美元，占调整后EBITDA的167%[6] - 2024财年第一季度自由现金流为-690万美元，第二季度为1.02亿美元，第三季度为9410万美元，第四季度为1.87亿美元[34] 财务比率 - 2025财年调整后EBITDA利润率为9.1%，较2024财年的11.2%下降2.1个百分点[39] - 2025财年第一季度调整后EBITDA利润率为10.1%，较2024年第一季度的12.3%下降2.2个百分点[37] - 2024年4月30日的总债务为1,281百万美元，2025年4月30日降至1,264百万美元[44] - 2024年4月30日的总债务与调整后EBITDA的比率为2.0倍，2025年4月30日为2.5倍[44]

纪要涉及的公司 Koppers（KOP） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与优势 - 公司五年前开始实施提升盈利能力战略，内部项目已完成，资本支出将降低，有助于改善近期现金流 [6] - 公司是关键终端市场领导者，市场份额高，有助于理解市场并提升盈利能力；拥有经验丰富管理团队，与客户建立了良好关系；产品使用可持续资源，有产品生命周期结束战略；过去是强大现金流创造者，未来财务灵活性将增强 [7] 业务板块情况 - **铁路和铁路产品及服务业务**：是北美一级铁路枕木的领先供应商，为所有六家一级铁路公司供货；铁路业务还有约1亿美元收入来自铁路桥梁建设、枕木回收业务和轨条等服务 [12][25] - **公用事业和工业产品业务**：是美国和澳大利亚电线杆的领先供应商，在美国为10大公用事业公司中的8家供货，客户包括投资者所有的公用事业公司和农村电气合作社 [13] - **高性能化学品业务**：是美国前10大木材处理公司的供应商，专注于开发和改进木材处理化学品，应用于住宅和工业领域；去年EBITDA利润率超20%，今年有所下降，去年利润率较高是因需求强劲 [13][25] - **碳材料和化学品业务**：约为5亿美元业务，十年前规模更大，因市场变化从11家工厂缩减至3家核心工厂；该业务与铝行业联系紧密，且与铁路业务有垂直整合，生产的防腐油用于铁路枕木处理，也为电线杆业务提供化学品 [14][26][27] 财务情况 - **第一季度业绩**：营收下降约4000万美元，主要因高性能化学品业务市场份额变化；调整后EBITDA增加约4400万美元，得益于铁路、公用事业业务和碳材料及化学品业务利润率提升；调整后EBITDA利润率达12%；经营现金流为负，因支付1400万美元终止美国最大养老金计划；资本支出预计今年为6500万美元，低于过去几年的超1亿美元 [29][30][31][32] - **债务与资本配置**：目前债务约90.915亿美元，循环贷款到期日为2027年，定期贷款B到期日为2030年；长期杠杆目标为2 - 3倍，第一季度末为3.5倍，主要因2024年第二季度初收购Brownwood；今年计划将运营产生的超1亿美元现金流用于偿还债务和机会性股票回购，第一季度已回购1500万美元股票；几年前重新开始分红，目前每季度约8美分 [33][34][35] 业务增长驱动因素 - **高性能化学品业务**：主要增长驱动因素是维修和改造支出，相关的LIRA指数过去几年表现强劲，且处理过的木材未受通胀影响，价格仍较实惠 [36] - **碳材料和化学品业务**：与铝行业相关，北美和欧洲对铝的需求增加将积极推动该业务业绩 [37] 业务利润率情况 - **碳材料和化学品业务**：去年EBITDA利润率略超7%，因年初北美工厂长时间停工和销售价格低迷、原材料成本高；今年恢复到低两位数，市场供应动态已调整，预计近期可持续 [38][39][40][41] 铁路业务情况 - 铁路公司注重成本，每年制定维修和维护计划，今年铁路业务处于上升期，主要由量驱动，包括一级铁路和短线铁路 [42][43][44] 定价动态 - **铁路业务**：铁路合同多为长期合同，价格调整受限，公司会与铁路公司沟通争取价格上涨以覆盖成本，但能力有限 [46][47] - **公用事业电线杆业务**：合同多为短期，成本结构变化时，公司有更多机会根据市场情况寻求价格上涨 [47][48] 市场认知问题 - 市场未充分认可公司，因公司涉足多个市场，各业务周期不同，但业务间可相互抵消业绩波动，提供稳定收益流，且有现金生成能力 [49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北美有1.4亿根电线杆，每年有200 - 300万根因老化或风暴损坏需更换；每年有1800 - 1900万根铁路枕木需更换，主要在北美货运线上 [21] - 公司股票回购计划受信贷协议限制，但不影响机会性回购，去年回购金额超4000万美元 [52] - 近期公司重点是偿还债务，使杠杆率降至3倍以下，控制营运资金以提供用于偿债的超额现金流 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2022年到现在 公司营收从略超12亿美元增长至超21亿美元 EBITDA利润率从14%提升至接近18% [3] - 第一季度公司在剔除额外销售天数影响后 基础业绩仍实现高个位数增长 公司构建的投资组合有能力实现持续7%以上的增长 [54] - 公司预计关税影响将从2025年下半年的2000万美元降至2026年的不到2000万美元 情况有所改善 [56] - 公司此前利马收购前自由现金流转化率为40% - 50% 随着2026年一些重大投资的减少 有望提升至70% - 80% [62][64] 各条业务线数据和关键指标变化 重建业务（Recon） - 重建业务通过多次收购 规模从约3亿美元增长至超10亿美元 [8] - 足部和踝关节业务规模超1亿美元 市场份额为高个位数到低两位数 肩部业务全球市场份额处于十几 在美国以外排名第二 髋部和膝部业务市场份额约为2% - 3% [10][11] - 今年重建业务预计实现高个位数增长 [41] 预防与康复业务（PNR） - 预防与康复业务是市场领导者 规模达10亿美元 [3] - 今年预计实现低个位数增长 公司目标是将其塑造为实现中个位数增长 [41][42] - 第一季度该业务实现中个位数增长 [41] - 约50%的美国诊所使用了公司的Motion MD软件平台 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场整体定价在宏观层面会略有下降 但由于翻修和赋能技术价格的积极推动 下降幅度可能不如以往 从组件层面看 新冠疫情后定价有所改善 预计未来市场将回归更具竞争力的定价 [36][37] - 公司膝关节业务约25%通过门诊手术中心（ASC）进行 肩关节业务约10%通过ASC进行 高于市场平均水平 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司已从建设模式过渡到增强模式 目前重点是完成利马的整合 实现协同效应 降低债务杠杆 增加现金流 [12] - 预防与康复业务方面 公司通过小型收购和新产品推出 塑造业务以实现更可靠的增长轨迹 提高利润率 并利用其强大的现金生成能力为重建业务的增长提供资金 [42] 行业竞争 - 公司凭借预防与康复业务建立的关系和声誉 以及重建业务的创新产品和能力 与大型竞争对手竞争 如通过推出ALTIVATE肩部产品和Empower 3D膝关节产品等创新产品 并利用关键意见领袖和临床数据进行推广 [19] - 在膝关节业务上 公司的双动膝关节产品针对更年轻、更活跃的患者 具有独特优势 有助于在门诊手术中心等环境中竞争 [22][24] - 在髋关节业务上 公司推出了新的产品组合 弥补了之前的差距 增强了在美国市场的竞争力 并利用国际业务的优势推动创新 [26][27][28] - 在肩部业务上 公司推出了ARG增强型反向关节盂产品 弥补了复杂病例的产品缺口 并通过利马的创新产品和赋能技术提升竞争力 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场将继续向基于诊所的门诊手术中心转移 这将带来价格压力 但翻修和赋能技术的价格将起到一定的抵消作用 [36] - 基于第一季度的良好开端 公司对长期增长计划持乐观态度 认为正处于良好的发展轨道上 [55] - 公司对利润率扩张能力感到兴奋 认为在业务部门和公司层面都有提升效率的空间 [61] 其他重要信息 - 公司由科尔法克斯（Colfax）分拆而来 2022年分拆出ESOP 剩余业务更名为Innovus [2][3] - 公司收购利马（Lima）带来了强大的肩部业务、地理覆盖范围、人才、产品制造能力、研发和3D打印能力等 预计在三年内实现超4000万美元的协同效应 目前已在第一年实现超1500万美元 [14][15][17] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司收购战略是否会持续 未来的收购方向是什么 - 公司已基本完成收购议程中的缺口填补 正从建设模式过渡到增强模式 目前重点是完成利马的整合 实现协同效应 降低债务杠杆 增加现金流 未来的收购将注重提升公司的增长和毛利率 [12] 问题: 利马资产带来了什么 战略合理性和财务目标如何 目前进展如何 - 利马带来了强大的肩部业务、地理覆盖范围、人才、产品制造能力、研发和3D打印能力等 与马蒂斯（Mathis）互补 预计在三年内实现超4000万美元的协同效应 目前已在第一年实现超1500万美元 [14][15][17] 问题: 公司如何与大型竞争对手竞争 - 预防与康复业务帮助公司建立了声誉和关系 重建业务则通过创新产品、关键意见领袖和临床数据进行推广 同时公司注重构建全面的产品组合 适应市场趋势和新兴需求 [19][20] 问题: 公司在膝关节业务上的目标客户是谁 - 公司的双动膝关节产品针对更年轻、更活跃的患者 适合在门诊手术中心等环境中竞争 [22][24] 问题: 公司在髋关节业务上的市场策略和差异化优势是什么 - 公司推出了新的产品组合 弥补了之前的差距 增强了在美国市场的竞争力 并利用国际业务的优势推动创新 [26][27][28] 问题: 肩部市场的现状和公司的增长机会如何 如何应对机器人技术的竞争 - 公司推出了ARG增强型反向关节盂产品 弥补了复杂病例的产品缺口 并通过利马的创新产品和赋能技术提升竞争力 同时公司正在加强规划、导航和指导系统的开发 利用ARVIS增强现实系统为外科医生提供辅助 [31][32][33] 问题: 重建业务的销量和价格情况如何 - 市场整体定价在宏观层面会略有下降 但由于翻修和赋能技术价格的积极推动 下降幅度可能不如以往 从组件层面看 新冠疫情后定价有所改善 预计未来市场将回归更具竞争力的定价 [36][37] 问题: 公司在门诊手术中心（ASC）的战略是什么 与同行相比的情况如何 - 公司希望在门诊手术中心市场获胜 利用现代化的植入系统、高效的器械和适合该环境的赋能技术 以及预防与康复业务在诊所的关系 为患者提供更好的体验 目前公司膝关节和肩关节业务通过ASC的比例高于市场平均水平 [39][40] 问题: 公司在预防与康复业务和重建业务上的资本分配和投资策略是什么 - 预防与康复业务方面 公司通过小型收购和新产品推出 塑造业务以实现更可靠的增长轨迹 提高利润率 并利用其强大的现金生成能力为重建业务的增长提供资金 [42] 问题: 预防与康复业务的价格是有利因素还是不利因素 - 公司在预防与康复业务上是市场领导者和价格领导者 新冠疫情后的通胀时期 公司通过定价行动重新夺回了部分通胀成本 过去12个月有所缓和 随着关税的出现 公司将利用之前建立的能力来抵消部分影响 [43] 问题: 预防与康复业务的软件投资（Motion MD、Motion IQ）有什么作用 财务上是否有益 - Motion MD软件平台已在约50%的美国诊所使用 有助于提高诊所的工作流程效率 为患者提供更好的体验 并保护公司的市场份额 [45][46] 问题: 公司今年的财务指导与长期增长计划（LRP）的关系如何 - 公司第一季度开局良好 尽管有额外销售天数的影响 但基础业绩仍实现高个位数增长 公司构建的投资组合有能力实现持续7%以上的增长 年初的指导较为保守 预计随着新产品的推出和业务的发展 公司将朝着长期增长计划迈进 [54][55] 问题: 关税情况有何更新 - 公司预计关税影响将从2025年下半年的2000万美元降至2026年的不到2000万美元 情况有所改善 但由于局势仍不稳定 目前暂不更新指导 希望在第二季度电话会议上提供最新信息 [56][58] 问题: 公司长期毛利率的结构性混合效益除了向重建业务倾斜外 还有哪些因素 - 公司通过在各业务单元推动盈利性增长组合、实现利马的协同效应、提高杠杆率和生产率等方式 提升利润率 认为在业务部门和公司层面都有提升效率的空间 [59][60][61] 问题: 公司今年自由现金流大幅增长的原因是什么 长期自由现金流转化率目标如何实现 - 公司此前利马收购前自由现金流转化率为40% - 50% 随着2026年一些重大投资的减少 有望提升至70% - 80% 如欧洲医疗器械法规整改投资的结束和利马运营协同效应相关资本支出的减少等 [62][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度关键财务结果超市场预期，净债务减少1.35亿美元，得益于高于预期的调整后自由现金流、对冲头寸增加超2000万美元收入以及非核心资产出售获得2050万美元 [6] - 2024年底以来，租赁运营费用和一般及行政费用约降低5%，预计2025年剩余时间租赁运营费用约为每季度1.15亿美元，一般及行政费用（不包括长期激励计划）低于每季度2200万美元 [7] - 预计全年产生约2.65亿美元调整后自由现金流，净债务减少3亿美元（含已出售非核心资产） [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度产量由23口投产井驱动，均位于特拉华盆地，其中21口在南特拉华盆地 [6] - 2025年超50%的完井将采用同步压裂技术，第一季度成功实施该技术，日完井英尺数超预期且所有项目提前交付 [11] - 已钻探并完成前两口杰伊霍克井，证明该概念可使135口井的盈亏平衡点每桶降低5美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近期RICEDAD报告显示，在油价持续维持60美元的环境下，服务成本可能下降10% [21] - 第一季度瓦哈（Waha）实现价格接近亨利枢纽（Henry Hub）的40%，为过去几个季度以来最强 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年底将重点从收购转向优化资产基础，优先将资本分配到最低盈亏平衡点的项目 [7][8] - 计划2026年保持产量和资本支出与2025年持平，实现正的调整后自由现金流 [14][33] - 持续审查成本结构，有信心降低成本、提高利润率，专注于最大化现金流和偿还债务 [14] - 错开所有合同，以便把握市场动态，有机会提高钻机和完井团队的性能、技术能力并降低成本 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩为全年展望提供信心，下半年项目回报率高、成本降低、对冲措施及资产质量好是信心来源 [8] - 虽面临市场挑战，但有灵活性根据情况调整业务活动，无钻机或完井合同期限超过2026年初 [13][14] 其他重要信息 - 公司在投资者报告幻灯片中提供了资本分配、产量增长、新技术应用等方面的信息 [8][9][11] 问答环节所有提问和回答 问题1: 考虑到最新的钻井和完井效率、优化井设计和基础优化工作，随着高价服务合同到期，未来维护资本情况如何？ - 公司计划今年产量同比持平，明年保持正的自由现金流 若服务成本下降10%，成本方面可节省约9000万美元，盈亏平衡点将从每桶57美元降至53美元，若考虑其他成本降低因素，可能接近每桶50美元 [21][22] 问题2: 请谈谈租赁运营费用的自助举措及进一步降低成本的机会？ - 去年第四季度租赁运营费用为1.21亿美元，预计今年每季度在1.1 - 1.15亿美元 第一季度为1.03亿美元，因运营成本降低和前期调整 全年剩余时间费用增加是由于水量增加，但固定成本和修井方面预计保持当前表现 [23][25] 问题3: 如何规划明年及未来的套期保值策略？ - 今年增加套期保值是为锁定全年自由现金流和确保债务偿还 通常提前一年进行约75%的套期保值，会根据市场情况适时增加套期保值以实现目标 [30][31] 问题4: 2026年的产量和资本支出轨迹如何？ - 预计2026年产量和资本支出与2025年持平，大部分合同在2025年第四季度或2026年第一季度到期，有望节省成本 需先确定上半年的活动水平，全年产量预计与2025年持平 [33][34] 问题5: 是否有机会升级现有钻机或团队？ - 合同错开使公司能把握市场动态，最近一台钻机成本比机队平均水平低20% 有机会在性能、技术能力和成本方面进行优化，钻机和完井合同在2026年第一季度后有调整机会 [37][38] 问题6: 如果油价维持当前水平，未来是否会有更多非现金减值，数量如何，是否影响库存数量？ - 若油价维持当前水平，预计下一季度会有几亿美元的非现金减值 这只是自由现金流的减记，不影响基础储量 [39][40] 问题7: 明年每桶53美元是井口盈亏平衡点还是公司盈亏平衡点，公司盈亏平衡点未来如何变化？ - 每桶53美元是公司盈亏平衡点，油井盈亏平衡点平均低于此水平 若服务成本下降10%，公司盈亏平衡点将降至53美元，若考虑其他成本降低因素，明年年底或全年有望接近50美元 [43][44] 问题8: 本季度有小资产出售，今年是否有更多资产出售机会？ - 公司持续评估资产组合，此次出售的资产无库存，对公司产量影响不大且不影响全年预测 虽当前价格环境下出售资产较难，但此次交易有助于加速债务偿还目标，公司会继续寻找机会 [45][47] 问题9: 是否看到或听说地区活动减少，是否有解决运输或盆地内需求的方案？ - 瓦哈实现价格改善，预计活动水平下降时瓦哈价格将增强 公司会考虑各种销售和套期保值方案 [50][52] 问题10: 在潜在低价环境下，削减活动水平的决策会优先考虑哪些方面？ - 公司目标是明年实现正的自由现金流，目前难以确定具体决策 但由于钻井和完井合同在3月到期，公司有足够灵活性根据情况调整 [54][55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.24亿美元，符合内部预期，实现高于市场的5%有机增长 [7] - 调整后每股收益0.08美元，增长33%，反映了同行领先的毛利率、对关键增长计划的审慎投资和较低的利息支出 [8] - 调整后EBITDA超1900万美元，较上年减少300万美元，主要因资产剥离和110万美元的外币损失 [17] - 调整后总运营费用减少300万美元，调整后运营收入从上年的2000万美元降至1800万美元 [19] - 调整后净收入600万美元，增长32%，调整后每股收益较上年增加0.02美元 [20] - 季度末手头现金2300万美元，未偿还债务3.46亿美元，其中包括1000万美元的循环信贷额度 [20] - 重申全年营收、调整后EBITDA和调整后每股收益指引，预计全年有机营收增长6% - 8%，调整后EBITDA为1.12 - 1.16亿美元，每股收益为0.64 - 0.68美元 [8][22] 各条业务线数据和关键指标变化 手术解决方案 - 营收增长7%，超声业务实现两位数增长，新资本投放带来市场扩张 [9] - 骨移植替代品业务增长放缓，但预计下半年因新增分销商而加速 [17] 疼痛治疗 - 营收较上年增长4%，部分分销商本季度采购减少影响了约3 - 4个百分点的增长 [18] - 杜拉兰（Duralane）实现两位数增长，预计下半年增长加速 [10] 修复疗法 - 先进康复业务剥离导致营收下降35%，剔除剥离影响，有机增长4% [18] - Exagen在美国实现高个位数增长，有望维持该增长水平 [9][10] 国际业务 - 营收较上年下降12%，有机增长1%，手术解决方案的两位数增长被Exagen的较低销售额抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场营收下降12%，有机增长1%，双位数增长的手术解决方案业务被Exagen因分销商订单时间调整至第二季度导致的低销售额所抵消 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 推动高于市场的营收增长、扩大盈利能力和加速自由现金流生成 [9] - 扩大疼痛治疗产品组合，与Apex Biologics签署协议，成为其Excel PRP系统在美国骨科和运动医学领域的独家经销商 [10][11] 行业竞争 - 疼痛治疗领域，市场从多注射向单注射转变，公司凭借杜拉兰的临床价值主张、合同优势和专业销售团队，在单注射领域实现双位数增长且盈利能力更高 [26] - 公司认为现有竞争对手仍存在，但对自身竞争力有信心 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定性增加，但目前关税未对公司产生重大影响，公司将持续监控并为潜在变化做规划 [8][13] - 公司有坚实基础，财务流动性和现金流生成能力增强，各业务在增长市场中处于领先地位，团队具备应对变化的能力 [14] - 预计下半年增长加速，重申全年财务指引，认为预期影响最小且可控 [8][22] 其他重要信息 - 调整后毛利率为75%，较去年下降70个基点，原因是渠道组合和较高的运费成本 [19] - 预计2025年运营现金流较2024年接近翻倍，净杠杆率到年底降至2.5倍以下 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 疼痛治疗市场竞争情况、杜拉兰价格变化及全年展望 - 市场从多注射向单注射转变，公司凭借杜拉兰的临床价值、合同和销售团队实现双位数增长和更高盈利能力，预计这一趋势将持续 [26] - 竞争对手仍存在，但公司有信心竞争 [27] - CMS价格同比上涨，杜拉兰CMS ASP上涨10%，财务ASP略有上升 [28][29] 问题2: 疼痛治疗Q2对比困难的原因及账户赢单支持下半年增长的详情 - 去年同期竞争对手供应挑战带来额外销量和有利的回扣应计，这些一次性可比因素将在下半年消除 [30] - 账户赢单得益于杜拉兰的临床差异化、合同优势、积极的团队和更智能的目标定位 [32][33] 问题3: 制药关税的暴露假设及应对途径 - 目前制药产品免税，公司会警惕监控变化环境，已为多种情况做规划，当前专注于可控事项 [34] 问题4: 对上半年有机增长和EBITDA下半年加速的信心和可见度 - 骨移植替代品业务下半年将加速，近期有账户赢单，预计EBITDA将随销售增长而增加，且费用不会大幅增加，目标是提高利润率100个基点，现金流也将加速 [39][40][41] 问题5: 降低杠杆的进展和全年计划 - 当前杠杆率约为3.25，预计年底降至2.5左右，通过推动营收、扩大利润率和实现现金流来达成 [44] 问题6: 何种杠杆水平会更积极考虑并购机会 - 公司对现有产品组合有信心，专注于将杠杆降至2以下，但会考虑与使命、业务和渠道协同的机会，如近期的PRP业务 [47][48] 问题7: OUS业务经理是否到岗及早期举措 - 新经理本月开始工作，将制定强大的总体增长战略，通过国家和产品的优先排序、完善市场进入策略和合理投资来释放国际业务的增长潜力 [51][52]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.24亿美元，与内部预期相符，有机增长5%，但受去年底高级康复业务剥离影响，同比下降4% [6][16] - 调整后EBITDA超1900万美元，较上年减少300万美元，主要因业务剥离和110万美元外汇损失 [17] - 调整后毛利率75%，较去年下降70个基点，因渠道组合和运费成本上升 [19] - 调整后总运营费用减少300万美元，因增长计划投资增加被业务剥离节省的直接费用抵消 [19] - 调整后运营收入从上年的2000万美元降至1800万美元 [19] - 调整后净利润600万美元，同比增长32%，得益于利息费用减少300万美元 [20] - 调整后每股收益0.08美元，较上年增加0.02美元 [20] - 季度末现金2300万美元，未偿债务3.46亿美元，其中循环信贷额度提取1000万美元 [20] - 运营现金流流出1900万美元，若剔除约2700万美元流出，本季度运营现金流为正，预计2025年运营现金流较2024年接近翻倍 [21] - 重申2025年财务指引，有机营收增长6% - 8%，调整后EBITDA 1.12 - 1.16亿美元，每股收益0.64 - 0.68美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 手术解决方案 - 营收增长7%，超声业务实现两位数增长，美国资本销售同比增长超50%，骨移植替代物增长放缓，预计下半年加速 [8][17] 疼痛治疗 - 营收同比增长4%，因部分经销商去年底采购较多，本季度采购减少，影响增长约3 - 4个百分点，预计下半年增长加速，新增富血小板血浆（PRP）系统 [10][18] 修复疗法 - 因高级康复业务剥离，营收下降35%，剔除剥离影响，有机增长4%，Exagen在美国保持高于市场的增长 [18] 国际业务 - 营收同比下降12%，有机增长1%，手术解决方案的两位数增长被Exagen因经销商订单时间调整导致的销售下降抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为推动高于市场的营收增长、扩大盈利能力和加速自由现金流生成 [8] - 疼痛治疗领域，公司看到从多次注射向单次注射的转变，凭借Duralane的临床价值、合同优势和专业销售团队，在该领域实现两位数增长，且盈利能力更高 [25] - 公司通过与Apex Biologics合作，成为其Excel PRP系统在美国骨科和运动医学领域的独家经销商，拓展疼痛治疗产品组合 [11] - 公司认为自身在不确定的宏观环境中具有灵活性，拥有多元化的短期、中期和长期增长驱动因素，各业务在增长市场中处于领先地位 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境更具动态性，但目前未看到预期关税的重大影响，公司将持续监控和规划潜在变化 [13] - 公司对第二季度及全年的增长加速有信心，预计业务将在下半年自然加速，因不利的同比因素将消除，且各业务增长驱动因素将更加明显 [38][42] - 公司预计2025年运营现金流接近翻倍，净杠杆率到年底降至2.5倍以下 [21][44] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的陈述包含前瞻性声明，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 电话中提及的某些财务指标为非GAAP或调整后财务指标，相关定义和与GAAP指标的对账可在公司网站的收益新闻稿中查看 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 疼痛治疗市场竞争情况、Duralane价格变化及全年预期 - 市场从多次注射向单次注射转变，公司凭借Duralane的临床价值、合同优势和销售团队，在该领域实现两位数增长且盈利能力更高，预计这种趋势将持续，竞争对手仍存在，但公司有信心竞争 [25] - CMS价格同比上涨，Duralane的CMS ASP上涨10%，财务ASP略有上升，短期内CMS价格和财务ASP受多种因素影响可能存在差异 [26][27] 问题2: 疼痛治疗Q2对比困难的原因及下半年增长加速的支撑因素 - 去年同期竞争对手供应挑战带来额外销量，且有有利的回扣应计，这些一次性因素在下半年将消除 [28] - 临床差异化、合同优势、积极的销售团队以及更智能的目标定位共同促成了新客户的赢得，支撑下半年增长加速 [29][30] 问题3: 制药关税的暴露情况及应对措施 - 目前制药产品免税，公司会密切关注环境变化，已制定多种应对方案，当前重点是控制可控制的因素，如实现高于市场的增长、扩大盈利能力和增加现金流 [32] 问题4: 对第二至四季度有机增长和EBITDA加速的信心和可见性 - 骨移植替代物业务预计下半年加速，从季节性来看，2024年Q2是最大季度，预计2025年Q2和Q4也将表现良好，随着销售增长，EBITDA将增加，且公司专注于提高利润率100个基点，现金流也将加速 [38][39] - 下半年增长加速是自然的，随着不利同比因素消除，各业务增长驱动因素将更明显 [42] 问题5: 降低杠杆率的进展和全年计划 - 目前杠杆率约为3.25，预计年底降至约2.5，通过推动营收、扩大利润率和实现现金流加速来实现 [44] 问题6: 达到何种杠杆水平会更积极考虑并购机会 - 公司对现有产品组合有信心，目前资本部署重点是将杠杆率降至2以下，但如果有与公司使命、业务足迹和渠道协同的机会，会积极追求，如近期的PRP业务合作 [47][48] 问题7: 新的国际业务经理是否上任及早期举措 - 新经理本月上任，公司国际业务虽小但有很大增长潜力，新经理将制定全面增长战略，进行国家和产品的优先排序，优化市场进入策略，以释放国际业务的更大增长 [52][53]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收67亿美元，同比增长3%，同店基础上增长4% [16] - 同店毛利12亿美元，同比增长3%，其中同店二手车增长12%、CFS增长6%、售后增长4% [17] - 毛利率为18.2%，较去年略有下降 [17] - 调整后SG&A占毛利的67.5%，符合第一季度预期，全年预计在66% - 67%之间 [18] - 调整后运营利润率为5%，与第四季度持平 [18] - 调整后净利润1.84亿美元，同比下降3%，为三年来最小同比降幅 [19] - 调整后每股收益为4.68美元，较2024年第一季度增加0.19美元，增长4% [20] - 调整后自由现金流为2.37亿美元，去年同期为2.57亿美元，现金流转化率为129% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 新车单位销量在总门店基础上同比增长超6%，同店基础上增长7%，进口车增长2%、豪华车增长14%、国产车增长6% [20] - 混合动力汽车和纯电动汽车单位销量同比均增长近50%，分别占单位销量的20%和8%，占期末库存的10%和8%；内燃机汽车单位销量下降4% [21] - 新车单位盈利能力平均为2803美元，较第四季度季节性下降 [21] - 新车库存期末为3.9万辆，较去年增加约1000辆，代表38天的供应量，较去年第一季度减少6天 [22] 二手车业务 - 二手车单位盈利能力同比增长13%，较第四季度增长8% [22] - 总二手车毛利增长12%，低价车辆销量在第四季度基础上增长10% [23] 客户金融服务业务 - 产品附着率保持在每辆车销售超过两种产品，金融渗透率超过70% [24] - CFS PVR为2703美元，较去年的2615美元增长3% [25] AN Finance业务 - 第一季度发放贷款4.6亿美元，较第四季度增加约1亿美元，较2024年第一季度增加3亿美元 [26] - 客户还款约1亿美元，投资组合质量持续改善，平均FICO分数提高，逾期率为2% [26] - 第一季度实现运营盈利，预计全年盈利，74%的投资组合余额由无追索权债务提供资金 [27] 售后业务 - 售后毛利再创纪录，同店毛利同比增长4%，每日毛利同比增长5% [28] - 利润率为48.8%，同店基础上较去年提高140个基点 [28] - 季度末技术人员人数增长3%，技术人员效率持续提高 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月轻型车销量升至1700万辆以上，预计全年在3100万辆之间 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是在已有业务的市场增加门店密度，3月31日收购科罗拉多州的两家门店 [11] - 公司认为关税会使新车市场规模发生变化，但交叉购物效应会缓冲部分影响，公司品牌和车型组合有优势 [14] - 公司专注于受关税影响较小的业务领域，如二手车、客户金融服务、零部件和服务等 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，各业务线表现出色，后疫情时代利润正常化趋势已显著缓和 [6][11] - 关税影响将在未来几周持续主导讨论，公司认为市场有缓冲机制，部分业务受关税影响较小，将继续发展 [118] - 公司将继续关注成本控制、现金流和资本配置，为股东创造回报 [15] 其他重要信息 - 第一季度回购2.25亿美元股票，平均价格为每股165美元，截至昨日收盘，回购超2.5亿美元股票，较1月1日减少4% [10] - 资本支出为7500万美元，较2024年第一季度降低20% [31] - 季度末杠杆率为2.56倍EBITDA，处于2 - 3倍EBITDA的长期目标中间 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AutoNation Finance业务对F&I PVR的影响以及启动首次ABS时仓库设施的灵活性 - AutoNation Finance业务对CFS PBR有短期影响，约为150；公司对仓库设施的容量和可用性感到满意，正在努力推进首次ABS交易，希望融资超过5亿美元 [42][45] 问题2: 3 - 5月需求提前拉动后，后续月份是否会有大幅回调 - 市场本身在1 - 2月有改善势头，并非所有提前拉动的需求都会在下半年回调，市场动态和交叉购物效应会缓冲关税对总销量的影响 [47][48] 问题3: OEM保持市场份额的策略对经销商前端毛利的影响 - 关税对OEM和车型的影响不同，OEM会考虑竞争地位，最后才会拉动净交易价格上涨，经销商会与OEM合作，共同应对，市场会有赢家和输家 [53][56] 问题4: AN Finance业务提前实现盈亏平衡的驱动因素以及未来盈利趋势 - 团队出色表现、SG&A杠杆、低风险业务构建、低逾期率等因素推动提前实现盈亏平衡；目前业务组合干净，未来盈利有望继续改善 [60][67] 问题5: 需求提前拉动对现金流的影响以及ABS完成对运营现金流的影响 - 第一季度现金流强劲，反映了需求提前拉动的影响；第二季度有税收等季节性支出，会抵消部分第一季度的剩余影响；ABS完成会释放现金，替代仓库融资 [71][80] 问题6: 二手车的年龄组合以及向旧车市场发展的机会 - 低价、有时是较旧且高利润的车辆需求持续强劲，公司会继续关注并增加此类车辆库存 [88] 问题7: 售后业务的产能过剩情况以及增长空间 - 平均而言，经销商有足够的物理安装容量，技术人员数量在第一季度增长4%，仍有生产力可挖掘；在不同车龄的车辆市场有增长机会 [89][91] 问题8: SAAR全年预测以及定价策略 - 公司认为一些SAAR影响预测可能被高估，不同车型和细分市场的交叉购物会缓冲影响，不会给出全年行业预测；OEM最后才会拉动净交易价格上涨，经销商会参与平衡策略 [95][97] 问题9: 回购步伐以及M&A市场情况 - 资本分配基于最大回报，公司会根据情况审慎部署资本，进行压力测试后对现金流和资本分配有信心 [99][100] 问题10: 售后业务中价格与车辆数量的贡献以及移动服务计划的影响 - 售后业务中销量和价格贡献约为1:3和2:3，部分是由于组合转移；移动服务对总销售小时数有贡献，但目前对净收入无贡献 [104][105] 问题11: 售后业务中进口零部件的比例以及关税影响 - 零部件销售中约40%为OEM认为的 captive 零部件，60%为非 captive 零部件，关税影响因市场竞争和其他因素而异 [107] 问题12: 德国三家非USMCA合规生产的门店客户对价格上涨的接受度 - 客户是否接受价格上涨取决于是否有替代选择，通常高端品牌更有定价能力 [111] 问题13: 长期来看公司愿意将股份数量降至多低以及是否会考虑定期股息 - 公司管理层和董事会致力于通过平衡资本分配实现股东回报最大化，不会设定股份数量的最终目标，会根据市场情况寻找机会 [113][115]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP净收入总计1500万美元，摊薄后每股收益为0.73%，而2023年净收入为1570万美元，摊薄后每股收益为0.77% [45] - 2024年总GAAP收入为1.377亿美元，低于2023年的1.39亿美元 [45] - 2024年无线收入为7350万美元，低于上一年的7600万美元；软件收入增长至6410万美元，专业服务收入增长近22%，托管服务表现出色 [45][46] - 2024年平均每单位收入（ARPU）同比增长0.26美元，主要受先前定价行动和少量增量税费推动 [46] - 2024年净单位流失率约为5.9%，较2023年的6.4%有所改善 [47] - 2024年许可证和硬件收入为900万美元，低于2023年的1140万美元；维护收入总计3720万美元，较上一年略有增长 [50] - 2024年专业服务收入为1790万美元，较2023年的1470万美元增长21.6% [51] - 2024年托管服务收入总计330万美元，占专业服务收入的18.2%，高于2023年的140万美元和不到10%的占比 [53] - 2024年调整后运营费用总计1.134亿美元，较上一年增长不到1% [54] - 2024年调整后EBITDA为2920万美元，低于2023年的3030万美元 [56] - 2024年底现金及现金等价物为2910万美元，较第三季度的2390万美元有所增长，但低于2023年底的3200万美元 [57] - 2025年公司预计总收入在1.34亿美元至1.42亿美元之间；无线收入预计在6900万美元至7200万美元之间；软件收入预计在6500万美元至700万美元之间；调整后EBITDA预计在2750万美元至3250万美元之间 [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件业务2024年软件运营预订总额达3410万美元，较上一年增长超13%，达到过去五年未见的水平 [31] - 2024年执行了82份六位数和七位数的客户合同，较2023年创纪录的表现增长22%；执行了40份与客户的多年期合同，比上一年增加三分之一 [34] - 无线业务2024年无线收入下降，但平均每单位收入（ARPU）同比增长0.26美元，净单位流失率有所改善 [45][46][47] 各个市场数据和关键指标变化 文档中未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是实现业务盈利、产生现金流并将资本返还给股东，自约三年前战略转型以来，一直专注于增长软件收入、产生现金和回报股东 [8][24] - 2025年公司将继续专注于加速许可证销售，同时保持专业服务的发展势头 [14] - 公司在医疗通信领域处于领先地位，拥有超过2200家医疗保健设施客户，连续七年在Black Book Market Research的临床通信解决方案调查中获得最高荣誉，众多知名医院是其客户 [19][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2024年的表现感到自豪，对2025年前景充满信心，认为公司在关键通信领域有机会，具备增长基础，未来财务成果将更好 [60][63] - 公司认为Spok Care Connect是长期有机增长引擎，无线服务线是稳定的经常性收入来源，两者结合使公司处于有利地位 [61][62] 其他重要信息 - 2024年公司在HIMSS24会议上展示了顶级临床通信平台，取得成功并增加了销售线索 [16][18] - 2024年公司在产品研发方面投入超过1150万美元，较2023年增长近10% [15] - 2024年7月，公司迎来以Spok品牌运营的10周年纪念 [20] - 公司将总部从弗吉尼亚迁至普莱诺，目的是节省成本，同时保留普莱诺办公室用于库存管理，并将其面积减半 [88][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：软件运营预订增长的关键属性以及如何看待六位数和七位数客户合同指标 - 增长原因包括新客户、从竞争对手处争取业务、现有客户续约和增购以及向现有客户销售更多功能和解决方案等多方面；公司对2025年扩大许可证销售有信心，目前交易规模增大，机会将更多转向新业务和许可证销售 [67][72][75] 问题2：EBITDA指导的关键贡献因素以及费用削减方面的情况 - 2025年及以后的关键在于增长软件许可证销售，其带来的高利润率将显著影响底线；软件业务的客户流失率下降以及专业服务效率提高也有助于提升盈利能力 [76][79][81] 问题3：公司将总部从弗吉尼亚迁至普莱诺的原因 - 目的是节省成本，此前公司大部分员工已远程工作，且公司善于管理员工生产力；普莱诺办公室是重要的配送和库存管理设施，但面积也被减半以节约开支 [87][89][91] 问题4：80%的收入为经常性收入，是否意味着约80%的预订来自现有客户 - 历史上约15% - 20%的运营预订来自新客户，约80%来自现有客户的增购和升级；80%的经常性收入主要来自无线业务和软件维护部分 [93][95][97] 问题5：产品路线图的进展、目标和时间表 - 2024年公司在产品开发方面取得多项进展，包括更新操作员控制台UI、Care Connect报告包、Contact Center等，部分成果已在销售中取得良好效果；2025年第一季度还有更多进展，如与CCaaS玩家的CTI接口认证；此外，还有消息传递和临床工作流捆绑包等即将推出 [107][110][118] 问题6：产品路线图的进展是否让公司对2025年许可证销售增长有信心 - 是的，产品开发进展、不断增长的合格销售管道以及新成立的业务发展团队取得的成果都让公司有信心；许可证销售利润高且能带来维护收入，公司整体发展态势良好 [120][121][125]