财务数据和关键指标变化 - 2025年全年报告每股收益为CAD 3.40，比2024年高出0.16加元 [13] - 2025年全年调整后每股收益为CAD 3.53，比2024年高出0.25加元 [13] - 2025年第四季度报告每股收益为CAD 0.83，比去年同期高出0.04加元 [11] - 2025年第四季度调整后每股收益比2024年第四季度高出0.07加元 [11] - 2025年公司投资了CAD 56亿资本支出 [4] - 2025年一年期股东总回报率接近24% [6] - 过去20年，公司平均年化股东总回报率约为10%，超过基准指数回报 [6] - 2025年股息支付连续第52年增长，每股普通股股息较2024年增长4% [10] - 公司调整后股息支付率已成功降至约70% [16] - 公司流动性状况强劲，2025年发行了CAD 27亿长期债务，年底信贷额度有近CAD 40亿可用 [16] - 过去三年，公司平均年化费率基础和每股收益增长率约为6.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **西部加拿大公用事业**：2025年贡献了0.10加元的每股收益增长，主要受费率基础增长驱动，包括FortisBC对Eagle Mountain管道项目的投资 [13] - **美国电力和天然气公用事业**：2025年贡献了0.08加元的每股收益增长 [14] - **ITC**：持续的资本投资和相关费率基础增长使每股收益增加了CAD 0.04 [15] - **企业与其它**：该板块CAD 0.01的每股收益增长反映了外汇合约的未实现收益 [15] - **其他电力收益**：受费率基础增长推动，但被Fortis TCI的处置所抵消 [16] - **UNS Energy**：收益较低，原因是超过7亿加元的费率基础尚未纳入费率导致的监管滞后，以及因天气温和导致的零售销售额下降和批发销售利润率降低 [14] - **Central Hudson**：收益增长得益于费率基础增长和自2024年7月起生效的成本重定 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚利桑那州（数据中心）**：亚利桑那州公司委员会批准了约300兆瓦的能源供应协议，以支持图森电力公司服务区内计划的数据中心，该协议为10年期合同，包含75%的最低计费要求 [8] - **亚利桑那州（潜在扩张）**：正在就同一地点额外300兆瓦的容量进行谈判，以支持总计600兆瓦的全面建设，TEP还在就第二个地点500-700兆瓦的额外容量进行积极谈判 [9] - **ITC（增长机会）**：ITC预计在密歇根州和明尼苏达州通过优先拒绝权授予的项目，以及爱荷华州不受竞争性招标约束的系统升级项目，将获得33亿至38亿美元的额外投资（大部分在2030年后） [7] - **不列颠哥伦比亚省（LNG）**：BCUC去年底批准了Tilbury LNG储存扩建项目，提供了高达3亿加元的潜在增量资本 [9] - **安大略省**：公司正在评估参与竞争性输电采购的潜力，并关注该省LDC格局的潜在变化 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出了新的CAD 288亿五年资本计划，这是迄今为止最大的计划，主要专注于输电和配电资产 [6] - 该计划高度可执行且低风险，只有21%与重大资本项目相关 [7] - 未来五年，预计费率基础将增加CAD 160亿，支持平均每年7%的费率基础增长 [7] - 公司致力于通过执行增长战略，支持到2030年每年4%-6%的股息增长指引 [10] - 公司战略的一个核心原则是为客户利益而高效运营，尽管面临成本和供应链压力，但成功将可控运营成本控制在通胀水平或以下 [5] - 公司利用电网增强技术和人工智能进行有针对性的植被管理和设备检查等创新实践，在提高可靠性的同时降低成本 [5] - 公司继续根据运营需求并考虑客户账单影响来优先安排资本投资 [6] - 公司拥有能效计划帮助客户直接降低账单，并且几家子公司提供低收入折扣和客户账单援助计划 [6] - 在标普/多交所综合指数的206家公司中，公司在治理方面排名第一 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的增量增长机会（近期和长期）保持关注 [7] - 在ITC，公司正在努力寻求额外的客户连接和MISO LRTP项目 [7] - ITC继续评估竞争性招标机会，任何授予的项目都将是对现有估计的增量 [7] - 如果亚利桑那州数据中心的后续阶段协议最终确定，预计到2030年将需要15亿至20亿加元的新发电投资 [9] - 公司认为，如果操作得当，大型数据中心负载增长实际上可以通过分摊系统固定成本来降低其他客户的费率，是一个客户可负担性的典范 [23][24][25] - 关于联邦能源监管委员会，管理层对新任主席和委员会专注于良好运营持乐观态度，预计将处理一些悬而未决的案件，并以深思熟虑的方式提供监管确定性 [29][30] - 在安大略省，公司有30年的运营历史，并参与了Wataynikaneyap项目，希望在该省进行更多投资，并可能参与其能源计划 [71] - 亚利桑那州综合资源规划进程处于早期阶段，但将成为资本计划之外长期增量投资机会的来源 [77][78] 其他重要信息 - 公司发布了2026年气候韧性报告，概述了其公用事业如何应对气候风险并利用数据驱动的洞察来加强能源网络 [5] - 2025年是公司安全和可靠性方面有记录以来最好的年份之一，相对于加拿大和美国的行业平均水平持续改进 [5] - 公司对ITC首席执行官Linda Apsey即将退休表示感谢，并宣布由Krista Tanner接任 [3] - 2025年11月，标普确认了公司的A-发行人评级和BBB+高级无担保债务评级，并将展望从负面调整为稳定，原因是财务指标改善以及公用事业为减轻野火等物理风险所采取的措施 [17] - 上月，应公司要求，穆迪撤回了对Fortis Inc.的评级，但这不影响穆迪对其子公司的独立评级 [17] - 亚利桑那州UNS Gas和TEP的一般费率申请仍在进行中 [18] - 对于UNS Gas，行政法法官建议的允许股本回报率为9.57%，资本结构中普通股比例为56% [18] - 对于TEP，工作人员证词建议的股本回报率为9.75%，资本结构中普通股比例为55% [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于亚利桑那州数据中心安排及其对客户可负担性的影响 [22] - 管理层解释，该300兆瓦的能源供应协议利用了现有和计划的容量，无需为此新建资产，少量互连投资将由客户承担，因此新增了大量千瓦时消费而不需要公司进行额外投资，有助于在所有千瓦时中分摊固定成本，75%的最低计费要求进一步确保了收入稳定性，这被认为是客户可负担性的典范 [23][24] - 对于后续阶段的容量扩建，公司将确保数据中心覆盖所有相关成本，并且它们支付的千瓦时费用将进一步分摊系统成本，从而降低整体费率 [25] 问题: 关于首个数据中心地点剩余300兆瓦的推进障碍 [26] - 管理层表示，第二个300兆瓦需要新增容量，因此需要就合同细节进行谈判，以确保公司及其客户得到保护 [27] 问题: 关于FERC在新任主席下是否有任何进展更新 [28] - 管理层表示尚未听到具体关于ROE或激励措施的消息，但新主席专注于良好运营委员会，并希望清理积压案件，因此对取得进展持乐观态度，委员会还注重决策的持久性和两党支持 [29][30] 问题: 关于UNS Gas ALJ决定中公式机制的看法 [35] - 管理层指出，UNS Gas和TEP是两个不同的案件，难以相互类推 [37] - 对于UNS Gas，管理层认为法官建议将其作为试点项目是好事，因为这是亚利桑那州首轮公式费率，希望有机会根据实际运行情况进行调整，他们同意建议中的一些次要方面，但希望将公式费率设计改回与工作人员商定的提案，特别是希望恢复六个月测试年后资产的回收以减少监管滞后，并认为9.77%的ROE是合理的，不应因公式费率而降低，同时认为5%的效率抵免是基于误解，需要重新考虑 [38][39][40][41] - 公司已提交修正案，提议回到工作人员的建议，包括±40个基点的死区范围，并认为有机会与委员会讨论以达成此结果 [41][42] 问题: 关于不列颠哥伦比亚省LNG及Tilbury下一波项目的进展 [43] - 管理层表示，除了去年底获得的LNG储罐扩建项目批准外，目前没有其他可宣布的进展，但不列颠哥伦比亚省政府重视大型项目，希望这能带来额外的投资机会 [43] 问题: 关于亚利桑那州总检察长近期评论是否会对数据中心扩张计划构成风险或延迟 [47] - 管理层认为，总检察长的反对目前不构成重大问题或威胁，因为合同条款完全基于亚利桑那州公司委员会批准的费率，没有折扣，公司认为对协议的反对意见都有合理的回应，随着条款的清晰披露，预计不会成为问题 [47][48] - 公司已通过公开渠道（如致编辑的信）传达信息，但尚未与总检察长直接会面 [49][50] 问题: 关于自上一季度以来，哪些增量增长机会（超越资本计划）的潜力最大 [53] - 管理层认为，ITC与MTEP 26（原Tranche 2.2）相关的机会以及爱荷华州的竞争性投标评估是近期的重要机会，亚利桑那州的数据中心机会也感觉非常接近，此外，不列颠哥伦比亚省的LNG投资机会以及Okanagan地区小型电力公司的投资机会也很有潜力 [54][56] - 关键在于向公众清晰解释大型负载增长如何通过分摊成本使电价更可负担，一旦突破这一认知，将获得更多支持 [55] 问题: 关于在存在未决上诉案件的情况下，亚利桑那州委员会是否可以对年度公式机制做出裁决 [59] - 管理层认为委员会可以裁决，因为上诉案件更多涉及程序性问题（政策声明是否需要经过规则制定过程），而公司有先例支持（如系统改进收益费或其他追踪机制），且政策声明本身只是允许公用事业在完全听证的费率案件中申请公式费率，没有强制性规定，即使没有政策声明，只要在法规范围内，委员会也可以在费率案件中批准此类机制 [60][61] 问题: 关于客户可负担性议题在不同州/省的关注度差异 [62] - 管理层认为，可负担性议题在各司法管辖区因关注点不同而存在差异，但公司及其所有子公司都将其视为极其重要的议题，并确保在整个业务范围内保持一致关注 [62][64][65] 问题: 关于即将召开的ACC公开会议能否就UNS Gas公式费率结构提供最终细节澄清 [69] - 管理层表示，关于UNS Gas案件的特别公开会议即将在一周后（19日）召开，为避免前置，建议等待会议结果 [70] 问题: 关于安大略省投资潜力 [71] - 管理层表示，公司在安大略省已有30年运营历史，并参与了Wataynikaneyap项目，希望在该省进行更多投资，并可能参与其能源计划 [71] 问题: 关于亚利桑那州监管进展是否会增加未来发布盈利指引的可能性 [74] - 管理层表示，监管机制的明确性有助于改善盈利预测，是考虑发布盈利指引的因素之一，但并非唯一决定因素 [75] 问题: 关于公司在亚利桑那州IRP研讨会中的参与情况及更新预期 [76] - 管理层表示，综合资源规划处于早期阶段，已举行了几次公开会议并组建了利益相关者小组，进程可以在TEP网站上关注，随着负荷预测等信息的加入，该规划将成为资本计划之外长期增量投资机会的来源，预计今年8月提交后，未来几个月将更加活跃 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：报告每股收益为3.40加元，较2024年高出0.16加元[13] 调整后每股收益为3.53加元，较2024年高出0.25加元[13] - **第四季度业绩**：报告每股收益为0.83加元，较去年同期高出0.04加元[11] 调整后每股收益较2024年第四季度高出0.07加元[11] - **股东回报**：2025年一年期股东总回报率接近24%[6] 过去20年，平均年化股东总回报率约为10%，超过基准指数回报[6] - **派息记录**：2025年普通股每股派息较2024年增长4%，实现连续52年派息增长[10] 公司承诺通过执行增长战略，维持至2030年4%-6%的年度派息增长指引[10] - **资本投资**：2025年公用事业部门资本投资达56亿加元[4] 推出了迄今为止最大的五年资本计划，规模达288亿加元[6] - **费率基础增长**：预计未来五年费率基础将增加160亿加元，支持年均7%的增长率[7] 过去三年，费率基础和每股收益年均增长率约为6.5%[16] - **财务状况**：2025年发行了27亿加元长期债务，年底信贷额度有近40亿加元可用[16] 调整后派息率已成功降至约70%[16] - **信用评级**：标普确认发行人评级为A-，高级无担保债务评级为BBB+，并将展望从负面调整为稳定[17] 穆迪的评级应公司要求已被撤销，不影响其公用事业子公司的独立评级[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **西部加拿大公用事业**：贡献了每股收益0.10加元的增长，主要受费率基础增长驱动，包括FortisBC对Eagle Mountain管道项目的投资[13] 增长部分被FortisAlberta的绩效基础监管效率机制到期以及自2025年1月1日起生效的较低许可ROE所抵消[14] - **美国电力和天然气公用事业**：贡献了每股收益0.08加元的增长[14] Central Hudson的增长得益于费率基础增长和自2024年7月起生效的成本重定[14] UNS Energy收益较低，原因是超过7亿加元的费率基础尚未纳入费率导致的监管滞后，以及温和天气导致的零售销售额下降和批发销售利润率降低[14] - **ITC**：持续的资本投资和相关费率基础增长使每股收益增加0.04加元[15] 增长受到更高的股票薪酬和财务成本的抑制[15] - **公司及其他部门**：每股收益增加0.01加元，反映了外汇合约的未实现收益，但被更高的财务成本以及Fortis Belize的收益贡献减少所抵消[15] - **其他影响**：有利的外汇影响为全年贡献了0.08加元的每股收益增长[15] 加权平均股数增加（主要由股息再投资计划下的股份发行驱动）使每股收益减少0.06加元[15] 其他电力业务收益受费率基础增长影响，但被处置FortisTCI所抵消[16] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚利桑那州数据中心机会**：亚利桑那州公司委员会批准了约300兆瓦的能源供应协议，以支持图森电力服务区内计划的数据中心[8] 该协议采用全额费率，无折扣，包含75%的最低计费要求以及强有力的信用和安全条款[8] 正在就同一地点额外300兆瓦的容量进行谈判，以实现总计600兆瓦的全面扩建[9] TEP还在积极谈判第二个地点500-700兆瓦范围的额外容量[9] 若后续阶段协议最终确定，预计到2030年需要新增15-20亿加元的发电投资[9] - **ITC增长机会**：ITC预计在密歇根州和明尼苏达州通过优先拒绝权授予的项目，以及爱荷华州不受竞争性招标约束的系统升级项目，将获得33-38亿美元的额外投资（第二阶段第一部分）[7] 大部分投资预计在2030年之后[7] ITC继续评估竞争性招标机会，任何授予的项目都将在此估算基础上增加[7] - **不列颠哥伦比亚省LNG机会**：BCUC去年底批准了Tilbury LNG储罐扩建项目，提供了高达3亿加元的潜在增量资本，取决于环境评估批准的时间[9] - **安大略省投资潜力**：公司被列为安大略省竞争性输电采购的潜在参与者，并关注该省LDC格局的潜在变化[71] 公司表达了在安大略省增加投资的兴趣[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：核心战略是受监管的增长战略，通过资本投资驱动费率基础和收益增长[4] 新的五年288亿加元资本计划高度可执行且风险低，仅21%与重大资本项目相关[7] - **运营效率**：通过部署电网增强技术、利用AI进行针对性植被管理和设备检查等创新实践，在提高可靠性的同时降低成本[5] 成功将可控运营成本保持在通胀水平或以下[5] - **客户负担能力**：公用事业部门根据运营需求并考虑对客户账单的影响来确定资本投资优先级[6] 提供能效计划、低收入折扣和客户账单援助计划以帮助客户[6] 强调数据中心等大型负荷增长机会，若处理得当，可通过分摊系统成本成为提高负担能力的典范[23][25] - **气候与治理**：发布了2026年气候韧性报告，概述了应对气候风险和利用数据驱动洞察加强能源网络的方法[5] 公司在《环球邮报》年度董事会游戏报告中，在S&P/TSX综合指数206家公司中治理排名第一[4] - **安全与可靠性**：2025年是安全和可靠性方面有记录以来最好的年份之一，相对于加拿大和美国行业平均水平持续改进[5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **监管环境**：在亚利桑那州，UNS Gas和TEP的一般费率申请正在推进中[18] UNS Gas的行政法法官建议许可ROE为9.57%，资本结构中普通股比例为56%[18] TEP的工作人员建议ROE为9.75%，普通股比例为55%[19] 公司对FERC在新主席领导下处理悬而未决事项（如ROE和激励措施）持乐观态度[29][30] - **负荷增长前景**：亚利桑那州的数据中心负荷被视为重要的增长机会[54] 公司正在参与亚利桑那州的综合资源计划研讨会，该计划将确定满足增长负荷所需的额外发电和输电投资[77][78] - **行业挑战**：客户负担能力是整个北美地区的重要议题，公司正积极与各方沟通，解释其应对措施和投资如何惠及客户[22][62][64] - **未来展望**：公司专注于执行其资本计划，以驱动费率基础增长并支持派息增长指引[20] 对在ITC、亚利桑那州数据中心、不列颠哥伦比亚省LNG和安大略省等多个领域的增量增长机会感到乐观[54][56][71] 其他重要信息 - **管理层变动**：ITC首席执行官Linda Apsey即将退休，由长期任职的ITC高管Krista Tanner接任总裁兼CEO[3] - **资产处置**：2025年的报告每股收益反映了与处置Turks and Caicos和Belize投资相关的损失，总计0.13加元每股[13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚利桑那州数据中心的安排如何解决负担能力问题以及为何该模式有效 [22] - **回答**：该能源供应协议所需的约300兆瓦容量来自现有资源，无需新建，少量互连投资也由客户承担[23] 通过将系统固定成本分摊到更多的千瓦时上，该协议实际上有助于降低其他客户的费率，是提高负担能力的典范[24][25] 问题: 初始地点剩余300兆瓦容量的主要制约因素是什么 [26] - **回答**：第二个300兆瓦需要新增容量，因此需要就合同细节进行谈判，以确保公司及客户利益得到保护，这些细节尚未最终确定[27] 问题: FERC在新主席上任后，在处理悬而未决事项（如ROE）方面是否有更新 [28] - **回答**：尚未听到具体关于ROE或激励措施的消息，但新主席专注于良好运营委员会，清理积压事项，公司乐观认为会有进展并提供监管确定性[29][30] 问题: 对UNS Gas案中ALJ关于公式机制决定的看法，喜欢和不喜欢哪些方面 [35] - **回答**：法官建议将其作为试点项目是积极的，因为是亚利桑那州首轮公式费率[38] 希望改回与工作人员商定的设计，特别是恢复测试年后六个月的工厂成本回收以减少监管滞后，并重新考虑9.77%的ROE不应因公式费率而降低，以及5%的效率抵免[39][40][41] 公司已提交修正案，希望与委员会讨论后回到工作人员的建议[42] 问题: 不列颠哥伦比亚省Tilbury LNG下一波项目是否有进展 [43] - **回答**：除了去年底获得的LNG储罐扩建批准外，目前没有其他可宣布的项目，但省政府重视大型项目，公司希望未来能有更多投资机会[43] 问题: 亚利桑那州总检察长最近的评论是否会危及数据中心扩张计划 [47] - **回答**：目前不认为这是重大威胁，因为合同完全按照ACC批准的费率执行，无折扣，公司认为对其条款的反对意见都有合理的回应[47][48] 公司已通过公开渠道澄清协议细节，但未与总检察长直接会面[49][50] 问题: 自上一季度以来，哪些增量增长机会（如亚利桑那州数据中心、ITC负荷）对资本计划的上行潜力最大 [53] - **回答**：ITC与MTEP26相关的机会、亚利桑那州数据中心以及不列颠哥伦比亚省LNG和Okanagan地区的投资机会都是重要的上行潜力来源[54][56] 问题: 在亚利桑那州费率案件中，待决的上诉法院案件是否会影响委员会对年度公式机制做出裁决 [59] - **回答**：公司认为委员会可以裁决，因为上诉涉及的是政策声明是否需经过规则制定程序的程序性问题，而公司在费率案件中申请的公式机制是经过充分听证的，符合亚利桑那州法规[60][61] 问题: 在不同州/省，客户负担能力问题的关注度是否有差异 [62] - **回答**：负担能力是广泛关注的话题，但各司法管辖区重点可能不同，公司确保在其所有业务辖区持续关注此问题[62][65] 问题: 即将召开的ACC公开会议是否会就UNS Gas的公式费率结构提供最终细节 [69] - **回答**：会议即将召开，公司选择不提前猜测，等待会议结果[70] 问题: 对安大略省竞争性输电采购和LDC格局变化的看法及投资意愿 [71] - **回答**：公司在安大略省有30年经验，乐于在该省增加投资，并希望参与该省的能源建设计划[71] 问题: 亚利桑那州监管进展带来的清晰度是否会促使公司未来发布盈利指引 [74] - **回答**：更好的监管机制有助于改善盈利预测，但发布盈利指引还需考虑许多其他因素，这仅是条件之一[75] 问题: 公司在亚利桑那州IRP研讨会中的参与情况以及何时会有更新 [76] - **回答**：IRP处于早期阶段，已举行多次公开会议并组建利益相关者小组，相关信息可在TEP网站获取，该计划将确定未来的发电和输电投资需求[77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度报告每股收益为CAD 0.83，比2024年同期高出CAD 0.04 [12] - 第四季度业绩受到伯利兹投资处置损失的影响，而2024年第四季度业绩则反映了与MISO ROE决定相关的ITC退款负债 [12] - 剔除上述项目后，第四季度调整后每股收益比2024年同期高出CAD 0.07 [12] - 第四季度增长的主要驱动力是各公用事业公司强劲的费率基础增长，衍生品合约的未实现收益和外汇的有利影响也推动了季度环比增长 [12] - 第四季度业绩受到UNS因监管滞后和天气温和导致的收益下降、控股公司融资成本上升以及Fortis TCI和伯利兹收益贡献减少的影响 [12][13] - 2025年报告每股收益为CAD 3.40，比2024年高出0.16加元 [13] - 2025年报告每股收益反映了与特克斯和凯科斯群岛及伯利兹处置相关的损失，总计每股0.13加元，其中约一半与所得税相关 [13] - 2025年调整后每股收益为CAD 3.53，比2024年高出0.25加元 [13] - 过去三年，公司实现了年均约6.5%的费率基础和每股收益增长 [17] - 公司已成功将调整后股息支付率降至约70% [17] - 公司流动性状况强劲，2025年发行了CAD 27亿长期债务，年底信贷额度有近CAD 40亿可用 [17] - 2025年股息支付较2024年增长4%，标志着连续52年增加股息支付 [11] - 公司维持到2030年每年4%-6%的股息增长指引 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西部加拿大公用事业部门贡献了每股收益0.10加元的增长，主要受费率基础增长推动，包括FortisBC对Eagle Mountain管道项目的投资相关收益 [13] - 该增长部分被绩效基础监管效率机制的到期以及FortisAlberta自2025年1月1日起生效的较低允许ROE所抵消 [14] - 美国电力和天然气公用事业部门贡献了每股收益0.08加元的增长 [14] - Central Hudson的收益增长得益于费率基础增长和自2024年7月起生效的成本重定 [14] - Central Hudson的收益还受到自2025年7月1日起生效的坏账监管递延确认方式变更，以及与执法程序和解相关的客户福利基金捐款的影响 [15] - UNS Energy的收益下降是由于超过CAD 7亿的费率基础尚未纳入费率导致的监管滞后，以及因天气温和导致的零售销售额下降和批发销售利润率降低 [15] - 上述下降部分被更高的输电收入和主要资本项目的AFUDC所抵消 [16] - ITC持续的资本投资和相关费率基础增长使每股收益增加CAD 0.04 [16] - 该增长被更高的股票薪酬和融资成本所抵消 [16] - 公司及其他部门CAD 0.01的增长反映了外汇合约的未实现收益，但被更高的融资成本以及Fortis伯利兹较低的收益贡献所抵消 [16] - 外汇的有利影响全年贡献了CAD 0.08的增长 [16] - 加权平均股数增加（主要由股息再投资计划下的股份发行驱动）使每股收益减少CAD 0.06 [16] - 其他电力业务全年收益受到费率基础增长的推动，但被Fortis TCI的处置所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚利桑那州，UNS和TEP的一般费率申请仍在进行中 [19] - 对于UNS Gas的一般费率申请，ACC行政法法官发布建议意见，建议允许ROE为9.57%，资本结构中普通股比例为56% [19] - 该意见还建议了一个公式，但包含了对公式的某些修订，包括测试年后调整 [19] - UNS Gas已提交回应，包括反对对公式的修订 [19] - 费率申请仍需ACC批准，预计在第一季度完成，新费率拟于2026年3月1日实施 [19] - 在TEP，工作人员早些时候提交了证词，建议ROE为9.75%，资本结构中普通股比例为55% [19] - 工作人员关于费率设计的证词（包括公式）将于2月下旬提交，听证会预计4月开始 [20] - 根据最新程序时间表，预计秋季会发布命令 [20] - 在亚利桑那州零售负荷增长方面，亚利桑那州公司委员会于12月批准了约300兆瓦的能源供应协议，以支持TEP服务区域内计划的数据中心 [9] - 该项目将使用现有和计划中的容量，爬坡期从2027年开始，持续到2029年 [9] - 客户将根据TEP经委员会批准的大功率服务费率表，按全额费率付费，无折扣 [9] - 10年期合同包括75%的最低计费要求，无论实际能源使用情况如何，都能提供收入稳定性，并包含强有力的信用和安全条款 [9] - 能源供应协议仍需满足合同或有条件，并于2025年12月开发商与皮马县完成土地租赁，使项目按计划进行 [9] - 除了初始阶段，正在就额外的300兆瓦容量进行谈判，以支持该站点600兆瓦的全面建设 [10] - TEP还正在积极谈判第二个站点500-700兆瓦范围的额外容量 [10] - 上个月，第二个站点超过600英亩的土地重新分区获得批准 [10] - 如果后续阶段的协议最终确定，预计到2030年将需要约15-20亿加元的新发电投资 [10] - 在ITC，公司正在寻求额外的客户连接和MISO LRTP项目 [8] - ITC预计在密歇根州和明尼苏达州通过优先拒绝权授予的项目，以及爱荷华州不受竞争性招标约束的系统升级项目，将获得33-38亿美元的额外第2.1批投资 [8] - 大部分投资预计在2030年之后 [8] - ITC继续评估竞争性招标机会，任何授予的项目都将在此估算基础上增加 [8] - 在FortisBC，BCUC去年底批准了Tilbury LNG储存扩建项目，提供了高达3亿加元的潜在增量资本，具体取决于环境评估批准的时间 [10] - 在安大略省，公司被列为竞争性输电采购的潜在参与者，并且该省LDC格局可能因政府专家小组而发生变化 [71] - 公司已在安大略省经营30年，并参与了Wataynikaneyap项目，希望在该省进行更多投资 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司各公用事业部门投入了CAD 56亿资本，以加强系统、增强韧性并支持客户和社区的长期需求 [4] - 这些投资转化为强劲的费率基础和收益增长，并支持了连续52年增加股息支付的记录 [4] - 公司发布了2026年气候韧性报告，概述了各公用事业部门如何应对气候风险并利用数据驱动的洞察来加强能源网络 [5] - 可靠性和安全性的强大文化仍然是公用事业运营的基础，2025年是安全和可靠性方面有记录以来最好的年份之一，相对于加拿大和美国行业平均水平持续改进 [5] - 公司战略的一个核心原则是为客户利益而高效运营，尽管过去几年面临成本和供应链压力，但已成功将可控运营成本控制在通胀水平或以下 [5] - 部署电网增强技术、使用AI进行针对性植被管理和设备检查等创新实践在提高可靠性的同时降低了成本 [5] - 各公用事业部门继续根据运营需求并考虑客户账单影响来优先安排资本投资，还提供能效计划、低收入折扣和客户账单援助计划 [6] - 2025年，公司一年期股东总回报率接近24%，回顾20年时间框架，年均股东总回报率约为10%，超过了基准指数的回报 [6] - 第四季度，公司推出了新的五年CAD 288亿资本计划，这是迄今为止最大的计划，主要包括跨公用事业部门的多样化受监管投资，主要集中在输电和配电资产 [7] - 该计划高度可执行且风险低，只有21%与主要资本项目相关 [8] - 未来五年，预计费率基础将增加CAD 160亿，支持年均7%的费率基础增长 [8] - 除了该计划，公司还关注近期和长期的增量增长机会 [8] - 公司致力于通过执行增长战略来延续股息增长记录，支持到2030年每年4%-6%的股息增长指引 [11] - 公司的CAD 5亿ATM计划至今尚未使用，可根据需要为融资提供灵活性 [18] - 在评级机构方面，标普于11月确认了公司的A-发行人和BBB+高级无担保债务评级，并将展望从负面调整为稳定，原因是财务指标改善以及各公用事业部门为减轻野火等物理风险所采取的措施 [18] - 上个月，穆迪应公司要求撤回了对Fortis Inc.的评级，此决定不影响穆迪对公司各公用事业的独立评级 [18] - 公司整体的关键信用优势加上融资计划，支持了其在标普、惠誉和晨星DBRS的强劲投资级信用评级 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，与TEP的数据中心能源供应协议是客户可负担性的典范，因为初始300兆瓦来自现有容量，无需额外建设，少量互连投资将由客户承担，新增的大量千瓦时（kWh）将分摊系统固定成本，有利于所有客户 [25][26] - 对于后续阶段的数据中心容量建设，公司将确保数据中心覆盖所有相关成本及投资，并且由于其能源使用和对电网的依赖，其支付的费用将在更大的基础上分摊系统成本，如果操作得当，这将是一个极好的客户可负担性案例 [27] - 关于亚利桑那州总检察长对数据中心的评论，管理层认为这不会对第一份合同构成重大问题或威胁，因为合同条款完全基于ACC批准的费率，没有折扣，公司有信心澄清任何误解 [47][48] - 关于FERC，管理层注意到有很多讨论，但尚未听到关于ROE或激励措施的具体消息，新主席和委员会非常专注于良好地运营委员会，并希望清理积压事项，管理层乐观地认为一些悬而未决的案件将取得进展，并且委员会注重依法依记录决策以获得两党支持，从而提供监管确定性 [30][31] - 关于UNS Gas费率案件中的公式机制，管理层认为法官建议将其作为试点项目是好事，因为是亚利桑那州首轮公式费率，希望有机会根据实际运行情况进行调整，公司希望将某些设计改回与工作人员商定的提案，例如获得测试年后六个月的工厂成本回收以减少监管滞后，并认为9.77%的ROE是合理的，不应因公式费率而降低，同时认为5%的效率抵免需要重新考虑 [38][39][40][41][42] - 关于不列颠哥伦比亚省的LNG机会，除了已获批准的Tilbury LNG储罐扩建项目，公司还在关注其他项目，但目前没有其他可宣布的内容，注意到省政府重视大型项目，希望这能带来额外的投资机会 [44] - 关于安大略省的投资潜力，公司已在该省经营30年，并参与了Wataynikaneyap项目，希望进行更多投资，愿意参与该省的能源建设计划 [71] - 关于客户可负担性，管理层认为这是一个广泛的话题，但在不同州/省的重点可能不同，公司在其所有业务辖区都持续关注此问题，并努力解释为解决可负担性所采取的措施 [62][63][64] - 关于亚利桑那州综合资源计划，目前处于早期阶段，已举行了几次公开会议并成立了大型利益相关者小组，随着IRP的制定，公司将能够了解需要多少额外的发电和输电投资来满足亚利桑那州不断增长的负荷，这将是资本计划之外的增量机会 [78][79] 其他重要信息 - ITC首席执行官Linda Apsey将于下月退休，其领导力受到认可，长期任职的ITC高管Krista Tanner将接任总裁兼首席执行官 [3] - 公司在《环球邮报》年度董事会游戏报告中，在S&P/TSX综合指数的206家公司中治理排名第一 [4] - 2025年是公司安全和可靠性方面有记录以来最好的年份之一 [5] - 公司五年资本计划中只有21%与主要资本项目相关，被认为高度可执行且低风险 [8] - 公司CAD 500万的ATM计划至今尚未使用，可根据需要为融资提供灵活性 [18] - 穆迪应公司要求撤回了对Fortis Inc.的评级，此决定不影响穆迪对公司各公用事业的独立评级 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于亚利桑那州数据中心安排及其对客户可负担性的影响 [24] - 管理层解释，该能源供应协议是典范，因为初始300兆瓦来自现有容量，无需额外建设，少量互连投资由客户承担，新增的大量千瓦时（kWh）将分摊系统固定成本，75%的最低计费要求进一步保障收入稳定性，如果操作得当，这将有利于所有客户的电费可负担性 [25][26][27] 问题: 初始站点剩余300兆瓦的推进障碍是什么 [28] - 管理层表示，第二个300兆瓦需要新增容量，因此需要就如何建设、时间安排以及确保保护公司和客户的合同细节进行最终谈判 [28] 问题: FERC在新主席上任后是否有更新 [29] - 管理层表示尚未听到具体消息，但新主席专注于良好运营委员会并清理积压事项，乐观认为悬案将取得进展，且委员会注重依法决策以获得两党支持，提供监管确定性 [30][31] 问题: 对UNS Gas费率案件中ALJ关于公式机制决定的看法 [36] - 管理层认为法官建议将其作为试点项目是好事，因为是首轮公式费率，希望有机会调整，公司希望将某些设计改回与工作人员商定的提案，例如获得测试年后工厂成本回收以减少监管滞后，并认为9.77%的ROE是合理的，不应因公式费率而降低，同时认为5%的效率抵免需要重新考虑 [38][39][40][41][42][43] 问题: 不列颠哥伦比亚省Tilbury LNG项目的下一步进展 [44] - 管理层表示，除了已获批准的储罐扩建项目，目前没有其他可宣布的内容，但注意到省政府重视大型项目，希望这能带来额外的投资机会 [44] 问题: 亚利桑那州总检察长的评论是否会对数据中心扩张构成风险或延迟 [47] - 管理层认为这不构成重大威胁，因为合同基于ACC批准的完整费率且无折扣，公司有信心澄清误解 [47][48] - 公司已通过公开渠道（如致编辑信）传达信息，但尚未与总检察长直接会面 [49][50] 问题: 自上一季度以来，哪些增量增长机会（如亚利桑那州数据中心、ITC负荷）排序靠前 [53] - 管理层认为，ITC与MTEP 26相关的机会、亚利桑那州数据中心以及不列颠哥伦比亚省的LNG和Okanagan地区电力投资都是重要的增量机会，一旦行业能清晰解释大型负荷增长对客户可负担性的益处，预计会获得更多支持 [54][55][56] 问题: 在有待决的上诉法院案件时，ACC能否就年度公式机制做出裁决 [59] - 管理层认为可以，因为上诉法院案件更多是关于程序性问题，而公式机制是在完全听证的费率案件中申请的，符合亚利桑那州法规，委员会有权批准 [59][60][61] 问题: 客户可负担性问题在哪些地区更为突出 [62] - 管理层认为这个问题在各州/省的重点可能不同，但公司在其所有业务辖区都持续关注，并努力解释为解决可负担性所采取的措施 [62][63][64] 问题: 即将召开的ACC公开会议能否澄清UNS Gas公式费率结构的最终细节 [69] - 管理层表示会议即将在一周后举行，选择等待会议结果而非提前猜测 [70] 问题: 对安大略省竞争性输电采购和LDC格局变化的看法及投资意愿 [71] - 管理层表示公司已在安大略省经营30年，并参与了相关项目，希望进行更多投资，愿意参与该省的能源建设计划 [71] 问题: 亚利桑那州监管进展是否会增加未来发布盈利指引的可能性 [74] - 管理层表示，良好的监管机制能改善预测能力，是考虑发布盈利指引的因素之一，但并非唯一决定因素 [75][76] 问题: 公司在亚利桑那州IRP研讨会中的参与情况及更新时间表 [77] - 管理层表示IRP处于早期阶段，已举行公开会议并成立利益相关者小组，相关信息可在TEP网站获取，IRP的制定将揭示满足负荷增长所需的额外发电和输电投资，这是资本计划之外的增量机会，预计今年8月提交后未来几个月将更加活跃 [78][79]

核心观点 - 公司2025年财务与运营表现强劲，归母净利润达17亿美元，每股收益3.40美元，并宣布了288亿美元的五年资本计划，旨在推动费率基础年增长7%，并支持股息在2030年前实现4-6%的年增长 [3][4][9][20] 财务业绩 - **年度业绩**：2025年归母净利润为17亿美元，较2024年的16亿美元增长1.08亿美元；每股收益为3.40美元，较2024年的3.24美元增长0.16美元 [4][22] - **调整后业绩**：剔除一次性项目（如处置资产损失和监管回报率调整）后，2025年调整后归母净利润增加1.51亿美元，调整后每股收益为3.53美元，高于2024年的3.28美元 [5][9][11][22] - **季度业绩**：2025年第四季度归母净利润为4.22亿美元，每股收益0.83美元，高于2024年同期的3.96亿美元和0.79美元；剔除一次性项目后，净利润增加3700万美元，每股收益增加0.07美元 [10][22] 资本支出与投资计划 - **2025年资本支出**：总额为56亿美元，推动了年中费率基础增长至424亿美元，较2024年增长7% [9][12] - **五年资本计划**：2026-2030年资本计划为288亿美元，较上一期计划增加28亿美元，主要驱动因素包括美国输电投资（如MISO长期输电计划）、亚利桑那州的发电项目（如Springerville天然气转换）以及为负荷增长和可靠性进行的输配电投资 [13][20] - **计划特点与融资**：该计划低风险且高度可执行，仅21%与大型资本项目相关；预计主要通过经营现金流和受监管公用事业债务融资，普通股权益预计来自股息再投资计划，5亿美元的普通股市场发行计划尚未使用，留作资金灵活性 [13][14] 运营与监管进展 - **费率基础增长**：资本支出推动公司年中费率基础从2025年的424亿美元增长至2030年预计的579亿美元，五年复合年增长率为7% [12][20] - **监管更新**： - 2025年12月，亚利桑那州公司委员会批准了与图森电力公司服务区内计划数据中心相关的约300兆瓦能源供应协议，预计最早2027年投入运营 [15] - 2026年1月，针对UNS天然气一般费率申请，行政法法官建议允许股本回报率为9.57%，普通股权益资本结构占比56%，并建议了年度公式化费率调整机制；申请有待委员会本月晚些时候批准 [16] - **资产处置**：公司于2025年9月出售了特克斯和凯科斯群岛的公用事业，并于2025年10月出售了在伯利兹的投资（包括非监管水力发电设施） [25] 气候战略与可持续发展 - **气候韧性报告**：公司发布了2026年气候韧性报告，整合了各公用事业的气候风险和脆弱性评估，并详述了关键气候危害、对资产的潜在影响以及正在采取的适应措施 [17][18] - **减排进展与目标**：截至2025年，公司范围1温室气体排放量较2019年水平减少了约38%；公司计划在2026年审查其脱碳战略，可能设定新的中期排放目标，并致力于在2032年实现无煤发电组合，在2050年实现净零排放 [19] 股息与股东回报 - **股息增长**：2025年第四季度普通股股息增长4.1%，实现了连续52年增加普通股股息的记录 [9] 业务展望 - **增长驱动**：公司预计费率基础的长期增长将推动盈利，从而支持到2030年每年4-6%的股息增长指引 [20] - **远期机会**：五年资本计划之外的潜在增长机会包括：美国电网扩建以支持负荷增长和新能源并网、与MISO输电计划及纽约区域输电相关的投资、电网韧性与气候适应投资、不列颠哥伦比亚省可再生天然气和液化天然气基础设施投资，以及支持各辖区负荷增长加速的能源基础设施投资 [21]

灾害影响与经济损失 - 自10月底以来 南亚和东南亚部分地区洪水已造成超过1300人死亡 导致至少200亿美元损失[1] - 灾害损坏房屋 道路和铁路线 摧毁农作物 减缓工厂产出并淹没旅游景点[2] - 去年亚太地区季节性洪水造成约250亿美元经济损失 而本次仅上个月损失已达200亿美元 预计后续将修正[8] - 斯里兰卡飓风迪特瓦已造成至少465人死亡 可能使经济蒙受高达5000亿斯里兰卡卢比（16亿美元）损失 包括约占GDP 1%的产出损失[13] - 泰国南部飓风森亚尔造成有记录以来最严重洪灾之一 迄今已造成超过150亿美元损失[14] - 印尼风暴已造成至少700人死亡 雅加达智库估计因道路桥梁损坏 家庭收入及农业产出损失 总损失超过40亿美元 约占GDP 0.29%[16] - 今年单是风暴损害已给越南经济造成约32亿美元损失 接近2024年创纪录的35亿美元损失[18] 对产业与供应链的冲击 - 尽管对工业产出的影响目前有限 但供应链和制造业受到的冲击可能较小且暂时[10] - 泰国商业部表示 若情况持续 电子元件和汽车零部件等高价值出口物流实际瘫痪 该国每月可能面临高达4亿美元的额外损失[15] - 越南咖啡生产商尽管因广泛洪水导致收获延迟 但生产和出口仍有望实现增长[10] - 上个月的严重风暴减缓了越南制造业增长 企业报告交付延迟和通胀加速 迫使其提高销售价格[18] - 泰国商会大学表示 洪水过后 游客抵达量可能立即完全消失[15] 区域风险与脆弱性 - 研究显示东南亚是全球洪水暴露风险最高的地区 拥有大量位于低洼和密集建筑区的人口中心[19] - 该地区生活在洪水风险区的人口比例很高 马来西亚为21% 印尼约为20% 新加坡 越南 菲律宾和斯里兰卡约为15% 且比例高于2010年代中后期并预计将继续上升[5] - 研究机构BMI指出 东南亚面临“复合灾害”风险 即多种极端事件接连发生 未来几年将更频繁且造成更大损害[4] - 德国观察组织数据显示 东南亚国家始终位列风险最高国家之列 菲律宾 缅甸和越南是去年受气候变化影响最严重的10个国家之一[5] 经济与政策背景 - 菲律宾涉及数十亿美元防洪项目资金的腐败丑闻导致基础设施项目暂停 削弱投资者信心 并使经济增长降至四年低点[7] - 泰国和印尼在11月风暴前已推出数十亿美元刺激计划以提振经济增长 增加了国家财政紧张的风险 两国一直在应对消费疲软和美国关税带来的更严峻出口环境[17] - 汇丰银行首席亚洲经济学家指出 越来越多的财政支出需要转向加固基础设施和建设韧性 对于较贫穷的经济体而言 这可能意味着需要削减其他急需支出的艰难选择[12] - 资本经济公司分析师指出 尽管区域影响广泛 但该地区主要商业和工业中心似乎基本未受影响 与2011年冲击曼谷周边工业区并导致GDP两位数下降的泰国洪水不同[9]