报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕韩国市场展开多维度分析，指出韩国市场具有周期性强、行业结构偏向 IT、依赖美中市场、估值较低等特点，2025 年表现与 2024 年不同，行业表现分化，市场活跃度受政策影响，同时面临贸易紧张、盈利预期调整等问题，且资本市场和公司治理改革正在推进，带来投资机会与挑战 [5][7][11][17] 各部分总结 韩国市场特点 - 韩国是新兴市场中周期性最强的市场之一，与出口增长相关 [5] - 韩国市场行业结构仍严重偏向 IT 行业 [7] - 韩国市场依赖美中市场，与中国 PMI 和美国消费者信心指数相关 [11] - 韩国市场估值低于同行，ROE 较低 [14] 韩国市场表现 - 2024 年表现出色的亚洲市场在 2025 年表现不佳，韩国市场 2024 年下跌 24.5%，2025 年年初至今下跌 13.2% [18] - 2025 年工业和金融板块推动市场上涨，外国投资者年初至今净卖出，但自 5 月以来转为净买入 [20][26] - 盈利增长广度有待拓宽，估值仍低于历史水平 [23] 市场周期位置 - 韩国经济周期指标显示市场可能回到 2012 - 2019 年的状态 [30] - 出口仍是韩国经济增长的关键驱动力，国内需求仍然疲软，预计 2025 年经济仅增长 1.1%，下半年国内需求有望复苏 [32][33] - 财政支持即将到来，韩国央行正在降息，预计年底政策利率降至 2.0%，下半年将出台超过 30 万亿韩元的补充预算 [36][37] - 利率和外汇不确定性导致市场波动，共识盈利预期正在下调 [39][44] 改革动态 - 资本市场和公司治理改革正在加速，多项政策措施正在推进或等待实施 [48] - 市场反应与 2017 年类似，但力度更强，股息支付有望上升，股东提案增加 [49][52] - 资本管理是关键因素之一，近年来股票回购金额呈上升趋势 [55] - 与公司治理改革相关的行业和股票包括控股公司、股息股、汽车、保险和银行等 [57] 贸易紧张局势 - 中国贸易政策不确定性仍然存在，韩国是亚洲受贸易紧张局势影响最大的经济体之一，但仍有回旋余地，约 17.4% 的韩国出口面临关税 [60][61] - 如果出现广泛和持久的关税以及双边贸易问题，不同行业将受到不同影响，部分行业可能受益于全球和韩国特定主题 [63] 工业机会 - 多极世界中工业领域存在机会，与美国选举相关的子行业表现不同，韩国一些与物理和军事、供应链和知识产权、核能相关的股票处于有利地位 [64][66] 科技与能源 - 半导体行业面临关税影响，韩国半导体出口近期从峰值回落，全球半导体收入和盈利同比在 2024 年下半年出现拐点 [74][79] - 汽车和电动汽车电池供应链受到美国关税和贸易问题的影响，欧盟放松二氧化碳排放目标，中国电池制造商在欧洲市场份额不断扩大 [82][86] 在线平台 - 互联网门户正在推动人工智能故事，Coupang 是在线平台中的领导者 [91] 投资者定位 - 外国投资者持股比例接近历史低点，新兴市场基金经理的市场配置与 MSCI 新兴市场指数存在差异 [99][100] - 韩国市场权重变化不大，是否纳入 MSCI 发达市场指数有待观察 [103] - 零售投资者对海外市场的情绪是关键，家庭资产组合需要多元化 [106][109]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 新兴市场亚洲资产投资环境独特 投资者情绪偏好新兴市场资产 弱美元表现促使资金流向新兴市场本地货币资产 部分亚洲货币或受益 [9] - 中国可能开展供给侧改革2.0 此次动机为长期PPI通缩和盈利能力担忧 后续需关注相关部门行动 [9] - 印度通胀预计下降 印度本地货币债券投资环境向好 建议做多10年期印度国债（外汇未对冲） [4][13] 根据相关目录分别进行总结 新兴市场亚洲策略评论（新加坡） - 新加坡最新一轮房地产降温措施为利率在必要时维持低位奠定基础 目前做空新加坡元名义有效汇率风险回报具有吸引力 [1] 下周前瞻（6月30日 - 7月6日） - 中国6月CPI可能微升至0.0%YoY PPI收缩幅度可能收窄至 -3.1%YoY [2] - 台湾6月整体通胀可能受益于新台币升值 出口预计为21%YoY [2] - 韩国央行预计一致维持利率在2.50% 可能发出鹰派信号 [2] - 马来西亚央行有70%的可能性将隔夜政策利率下调25个基点 [2] 印度通胀预测 - 预计印度6月整体CPI降至2.2%YY 食品（不包括蔬菜）通胀降至3.4%YY 核心通胀升至4.3%YY [4] 市场隐含利率调整 - 展示了人民币、印度卢比等多种货币的当前政策利率、固定利率等信息 以及不同时间点隐含的利率调整幅度和市场定价的终端利率等 [5] 下周关键事件（7月7日 - 7月13日） - 泰国6月CPI等指标预测及相关数据对比 [8] - 台湾6月CPI等指标预测及贸易数据情况 预计贸易数据受多种因素推动 [8] - 中国6月PPI和CPI预测及相关价格变动情况 [8] - 马来西亚央行有70%的可能性下调隔夜政策利率25个基点及相关经济情况分析 [8] - 韩国央行7月10日预计维持利率在2.50% 可能发出鹰派信号 [10] 近期研究报告 - 新兴市场策略预计美国国债后端短期内保持稳定 投资者偏好新兴市场资产 印度卢比有望兑美元上涨 [9] - 印尼建议对美元兑印尼盾看跌价差组合获利了结 [9] - 中国可能开展供给侧改革2.0 后续关注相关部门行动 [9] 韩国企业治理改革 - 韩国国民议会7月3日通过商法修正案 预计下半年有更多相关改革措施 [11] 交易建议 - 建议做多10年期印度国债（外汇未对冲） 预计印度本地货币债券投资环境向好 [13] - 建议增加1年期美元兑港元远期多头头寸 [13] - 建议买入1年期中国同业存单 并进行外汇和前端支付对冲 [13] - 建议将新台币无本金交割利率互换接收方从1y1y切换至2y1y [13] - 建议接收5年期中国回购无本金交割利率互换 [13] - 建议做多10年期菲律宾政府债券（外汇对冲） [13] - 建议做空新加坡元兑一篮子货币 [13] CPI、外汇、利率和宏观经济预测 - 展示了中国、印度等国家的月度CPI、核心CPI、央行政策利率等预测数据 [18] - 展示了欧元、日元等多种货币对美元的汇率预测及远期汇率数据 [18] - 展示了美国、欧盟等地区的利率预测数据 [20] - 展示了亚太地区多个国家的关键宏观经济预测数据 包括实际GDP增长、通胀、财政平衡等 [22]

文章核心观点 Lovesac公司股东派生诉讼各方达成和解协议，待法院批准，协议包括公司实施治理改革、支付律师费和费用等内容 [1][4][5] 诉讼相关 - 派生诉讼指控被告违反信托义务及其他法律，涉及财务报表重述、内控弱点及财务结果虚假陈述等 [2] - 被告否认所有指控，但认为按和解协议解决诉讼对各方有利 [3] 和解协议内容 - Lovesac同意实施并维持公司治理改革至少四年 [4] - Lovesac同意支付或让保险公司支付原告联合首席律师33.5万美元律师费和费用 [5] - 原告每人将从律师费和费用中获2500美元服务奖励 [5] 听证会安排 - 2025年10月1日上午10点，康涅狄格州地区联邦法院将举行公平性听证会，决定是否批准和解协议及律师费和费用 [6] 证券持有人相关 - 证券持有人除原告服务奖励外，无权从和解中获个人赔偿 [7] - 证券持有人可自行或通过律师出庭，但非强制 [10] - 若反对和解，证券持有人须按规定程序在9月5日前提交反对意见 [10] - 未按程序反对的证券持有人，若法院批准和解，将受判决约束并视为放弃反对和上诉权 [11] 公司介绍 - Lovesac公司位于康涅狄格州斯坦福，是科技驱动公司，设计、制造和销售高品质家具 [12] - 产品包括Sactionals模块化沙发、Sacs高级泡沫豆袋椅等，通过线上线下渠道销售 [12] 投资者关系 - 投资者关系联系人Caitlin Churchill，电话(203) 682 - 8200，邮箱InvestorRelations@lovesac.com [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：日本科技、汽车、资本货物、零售/消费、工业电子、游戏与娱乐、建筑机械、电子元件、半导体生产设备（SPE）、IT服务、化工等行业 - **公司**：索尼集团、京瓷、可乐丽、住友电气工业、本田、日产、三菱汽车、五十铃、普利司通、住友橡胶工业、东洋轮胎、罗姆、SMC、星崎电机、大福、CKD、日本制钢所、大纪工业、野村微科学、日科、马自达、铃木、雅马哈、GS汤浅、尤尼普雷斯、斯巴鲁、固特异、富士仓、古河电气、昭和电线电缆、明电舍、国际电气、爱发科、日本电子等 纪要提到的核心观点和论据 1. **关税影响** - **总体影响**：预计关税总影响至少达4.5万亿日元，其中汽车制造商和轮胎制造商占约80%（约3.6万亿日元），工业电子、游戏与娱乐、建筑机械各占约4 - 6%，电子元件占约3% [2][21][24][25] - **各行业影响**：汽车行业受影响和担忧表达尤为显著；科技硬件、电子设备和工厂自动化主要关注间接影响；半导体生产设备（SPE）和IT服务相对不受关税影响 [19] - **各公司影响**：索尼集团受关税影响达1000亿日元，但可控制在公司营业利润的10%以内；住友电气工业披露关税总影响1000亿日元，净影响400亿日元 [13][26] 2. **关税应对措施** - **B2B公司**：上游供应链的B2B公司大多选择转嫁价格上涨 [19][36] - **B2C公司**：下游供应链的B2C公司也普遍希望转嫁价格上涨，但会评估需求趋势、竞争和市场份额情况 [19][36] - **汽车制造商**：初步假设下，汽车制造商缓解约30%的关税影响，如本田31%、日产30%等；预计后续通过扩大美国制造车型销售、控制成本和提高实际价格等措施，可能实现约70%的缓解 [37][38][39] - **轮胎制造商**：计划缓解100%的关税影响，如普利司通、住友橡胶工业和东洋轮胎表示可通过价格上涨和内部努力完全吸收影响 [43] 3. **FY25假设和长期战略** - **生产设施分配**：全球布局的公司采取灵活措施，如可乐丽利用全球制造基地网络管理风险；索尼集团在美国建立战略库存、调整产品运输分配等 [49][50][51] - **汇率假设**：多数公司假设FY25汇率为140 - 145日元/美元 [19][53] - **公司治理改革**：日本公司的治理改革稳步推进，如索尼集团提高资本分配、增加股东回报；京瓷进行股票回购、减少战略持股等 [54][55][58] - **机会**：除了降级消费、提高效率投资和美国半导体投资外，日本制造商在中国相关资本支出领域看到强劲势头，预计中国在半导体、电动汽车和电池供应链、制药等领域的资本支出将持续强劲 [66][71] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **前置订单**：部分产品如PC、平板电脑和智能手机存在前置订单和客户库存补充现象，与苹果相关的前置订单尤为明显，但并非所有组件/设备都有前置订单 [19][33] 2. **高级管理层评论**：CEO们强调要有远见地考虑关税影响，注重在快速变化的商业环境中保持增长潜力 [72] 3. **各行业公司具体情况**：各行业公司在关税影响、应对措施、业务假设和长期战略等方面存在差异，如电子元件公司罗姆和京瓷对关税影响的估计和应对不同；机械公司星崎电机和大福对关税的承受能力和应对方式不同 [77][79]