财务表现 - 公司第二季度调整后每股收益为24美分 低于市场预期的25美分 [1] - 第二季度销售额为16 8亿美元 基本符合市场预期的16 75亿美元 [1] - 销售额同比下降1% 其中外汇折算带来2%正面影响 并购活动带来3%负面影响 有机增长持平 [2] - 实验室解决方案销售额为11 2亿美元 同比下降3% 有机下降1% [2] - 生物科学生产销售额为5 613亿美元 同比下降3% 但有机增长2% [3] 盈利能力 - 净利润从去年同期的9290万美元下降至6470万美元 调整后净利润从1 68亿美元降至1 612亿美元 [5] - 净利润率为3 8% [5] - 调整后EBITDA从3 056亿美元下降至2 798亿美元 利润率为16 6% [5] - 调整后营业利润从2 772亿美元下降至2 522亿美元 利润率为15 0% [6] 运营动态 - 生物处理业务表现低于预期 主要由于某制造工厂的计划性维护影响了季度产量 [4] - 部分大客户面临意外挑战 影响了受控环境耗材的恢复速度和其他产品需求 [5] - 公司将成本转型目标提高至2027年底前实现4亿美元总运行率节省 [6] 管理层变动 - 任命Emmanuel Ligner为新任总裁兼CEO 8月18日生效 接替即将卸任的Michael Stubblefield [6] 客户与合同 - 与BIO Business Solutions续签五年合同 该客户是公司最大客户 [7] - 管理层表示合同续签使公司在生物技术行业资金水平恢复时处于有利地位 [7] 市场表现与估值 - 股价周五下跌15 77%至11 32美元 [9] - 当前股价接近52周低点 [1] - 股票交易价格为2025年EBITDA估计值的10 8倍 低于同行15 4倍和公司上市以来15 9倍的平均水平 [8] 行业展望 - 2025年展望预计全年利润率将持续承压 [7] - 分析师认为公司低于同行的增长和利润率状况使其当前估值折扣合理 [8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：AT&T、Lumen、Verizon、BlackRock、UScellular、Charter、Cox - 行业：电信行业 纪要提到的核心观点和论据 资本配置与杠杆目标 - 核心观点：AT&T已在第一季度实现2.5倍杠杆目标，后续将平衡资本配置优先级[3] - 论据：无 AT&T与Lumen交易 - 核心观点：该交易是拓展战略的机会，能增加光纤覆盖和无线渗透，提升回报[7][9][11] - 论据：获得400万额外光纤接入和建设引擎，可进入11个未开展业务的州；收购的光纤网络目前渗透率25%，有望提升至40%；在Lumen运营市场，无线渗透有500个基点的增长空间 无线业务拓展 - 核心观点：通过将光纤产品与无线业务捆绑，可增加在Lumen市场的渗透[16] - 论据：在有光纤覆盖的市场，捆绑销售能带来更多分销和更高市场份额 引入私人资本合作伙伴 - 核心观点：与私人资本合作可在不影响资本回报承诺的情况下拓展业务，且有Giga Power合作经验借鉴[21][23] - 论据：与BlackRock的Giga Power合作表现良好，品牌在新市场表现佳，合资结构回报可观 频谱需求 - 核心观点：目前无迫切频谱需求，但长期会关注政府释放的频谱机会[41][43] - 论据：过去几年在频谱上投入大，现有频谱传播效率高；新频谱可增加覆盖和容量，提升固定无线用户数 融合服务战略 - 核心观点：AT&T保证有助于推动融合服务战略，提升客户对服务的好感度[45][46] - 论据：通过保证技术问题解决、快速响应和提供优惠，结合对无线和光纤网络的控制，能增强客户粘性 市场竞争表现 - 核心观点：在无线和有线市场竞争中表现良好，服务收入增长是关键指标[55][63] - 论据：过去几年在无线服务收入增长中获得最多份额；光纤产品比有线电视产品更好且价格更低 关税影响 - 核心观点：关税对公司有一定影响，但可管理，消费者需求目前保持健康[69][73] - 论据：网络设备和手机销售受一定影响，但资本支出主要是劳动力成本；消费者信用和需求状况良好 长期展望 - 核心观点：到本十年末，公司将完成光纤建设，摆脱铜缆业务，拥有大规模光纤和现代化无线网络[81][85] - 论据：光纤建设是资本预算的重要部分，铜缆业务有60亿美元成本，届时将不再有传统业务下滑的逆风 应对卫星连接策略 - 核心观点：光纤和无线网络覆盖效率高于卫星，卫星可作为补充服务未覆盖人群[88][89] - 论据：光纤和无线网络覆盖美国90%以上人口，卫星可服务剩余人群 其他重要但是可能被忽略的内容 - AT&T首席财务官Pascal自2021年2月任职以来，牵头了大量成本转型工作，加强了资产负债表[2] - Lumen交易总价约57.5亿美元，完成后将从100亿美元的财务灵活性中扣除该金额，找到合作伙伴后会有资本回收[33][35] - 公司在计算无线用户时，不将免费赠送线路和服务层级迁移视为新增用户[53]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司总净销售额为14.2亿美元，去年同期为15.3亿美元，下降7%；年初至今公司总净销售额为18.4亿美元，较去年同期的19.4亿美元下降5% [41][43] - 美国消费者业务第二季度净销售额为13.1亿美元，去年同期为13.8亿美元，下降5%；年初至今净销售额为16.5亿美元，较去年同期的16.9亿美元下降2%，排除非重复性销售后基本与去年持平 [41][44] - 霍桑业务第二季度净销售额从6600万美元降至3300万美元，下降51%；年初至今净销售额从1.47亿美元降至8500万美元 [43][47] - 第二季度POS单位增长12.1%，排除覆盖物后前六个月增长4.4%；POS美元增长1.5% [45][46] - 上半年毛利率提高近500个基点，目标是到财年末达到30%；第二季度GAAP毛利率为38.6%，去年同期为30.4%；非GAAP调整后毛利率为39.1%，去年同期为35.3% [48][49] - 第二季度调整后EBITDA从3.96亿美元提高到4.03亿美元；上半年调整后EBITDA增加3600万美元，从3.71亿美元增至4.07亿美元 [51] - 上半年利息支出下降1700万美元至7000万美元，总债务较去年同期减少2.7亿美元；第二季度末杠杆率为4.41倍净债务与调整后EBITDA之比，低于契约最高值5.25，目标是到财年末降至4倍以下 [51][52] - 第二季度GAAP净利润为2.175亿美元，合每股3.72美元，去年同期为1.575亿美元，合每股2.74美元；非GAAP调整后收入为2.322亿美元，合每股3.98美元，去年同期为2.119亿美元，合每股3.69美元 [53] - 年初至今GAAP净利润为1.48亿美元，合每股2.53美元，去年同期为7700万美元，合每股1.34美元；非GAAP调整后收入为1.812亿美元，合每股3.09美元，去年同期为1.297亿美元，合每股2.26美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国消费者业务：排除AeroGarden和其他一次性销售后，对零售商的消费品销售基本持平；草坪业务第二季度末POS单位增长4%，多袋策略成效显著，Turf Builder halts上半年增长67%；花园业务POS单位增长16%，覆盖物业务增长46%，Tomcat和Ortho Outdoor Insect各增长14% [10][13][17] - 霍桑业务：第二季度净销售额下降51%，年初至今净销售额下降；已连续两个季度实现EBITDA为正，年初至今调整后EBITDA约为400万美元 [43][47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 硬件市场：三分之一的肥料销售来自多步计划 [18] - 家居中心市场：多袋捆绑销售使Halt的POS单位增长高达100% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申全年EBITDA指引为5.7亿 - 5.9亿美元，目标是到2027财年末实现持续销售增长至少3%、毛利率超过35%、EBITDA达到7亿美元以及强劲的自由现金流 [8][37] - 实施成本削减和生产力提升转型计划，目标是今年实现供应链成本削减超过7500万美元，到2027财年达到1.5亿美元；第二季度削减了一些公司和管理职位，预计每年节省2200万美元，今年实现1000万美元 [30][31] - 剥离霍桑业务，将霍桑集体转移至Bad Dog Holdings，计划在财年末将霍桑园艺出售给一家专注于大麻的公司，此举将加速高达1亿美元的税收优惠，并消除与大麻行业相关的银行风险 [33][34] - 重新采用多袋营销策略，帮助消费者理解多次施肥的价值和重要性，与零售商开展联合促销活动 [17] - 推出创新产品，如扩展的Miracle Gro Organic系列、新的O. M. Scott天然草籽和草坪肥料，以及计划在今年晚些时候推出飞行昆虫诱捕器和蚊虫预防产品 [20] - 对宝洁公司的Spruce除草剂产品采取法律行动，因其虚假营销和仿冒包装 [21] - 加大品牌和零售商促销投资，与零售商合作开展促销活动，缩小与自有品牌的价格差距，提高市场份额 [22][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境疯狂且令人困惑，但公司状况良好，前景不变，业务具有抗衰退性，消费者相对健康，草坪和园艺类别对消费者和零售商都很重要 [8][10] - 公司受关税影响较小，预计2025财年不会因关税采取定价行动或面临利润率压力；若2026年情况变化，将减轻影响并在必要时采取定价措施 [8][25] - 消费者认为草坪和园艺护理是必需品，近75%的消费者将其视为必需品，25%的消费者计划今年转向自己动手；历史上，在经济衰退期间公司POS单位仍实现增长 [26] - 公司具有韧性，有机会实现增长，消费者是有更多可支配收入的房主，公司品牌和促销活动很重要 [27] 其他重要信息 - 6月5日公司将参加William Blair的年度成长股会议，并提供截至5月的美国消费者POS和发货表现以及2025财年指引的最新信息 [55] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请解释POS单位增长12%与美元低个位数增长之间的差异，以及如何从这些数据中获得对美国消费者全年中个位数增长的信心？对中期毛利率达到35%以上的目标是否有变化？ - 差异主要是由于土壤和覆盖物等产品的销售组合以及零售商的促销活动，60%是产品组合因素，40%是促销活动因素；零售商大力促销，消费者寻求优惠，促销产品销售良好，这是一个积极的现象 [62][63][67] - 公司致力于到财年末实现毛利率目标，霍桑业务预计将带来至少100个基点的积极影响；供应链团队在成本节约方面表现出色，今年已实现7500万美元的成本节约，未来两年还有7500万美元的目标，有望使毛利率提高超过200个基点 [61][68][69] 问题2: 25%的消费者计划转向自己动手（DIY），这对当前销售指引是否有好处，以及如何考虑这种转变带来的潜在增长？ - 公司不认为这是降级，而是升级，因为很多消费者对自己的花园有自豪感，通过多步计划自己动手可以获得更好的效果 [75] - 历史数据显示，约20% - 25%的消费者在自己动手和请人代劳之间波动，目前公司没有将其纳入销售数据，但可能会带来顺风 [77] 问题3: 与自有品牌的价格差距趋势如何，以及随着财年的推进，这种差距预计会如何变化？ - 市场竞争激烈，公司与零售商合作的促销计划使价格差距小于正常水平，日常价格差距仍在20% - 30%左右，但促销活动缩小了这一差距，特别是在肥料和草籽等类别 [85][86] 问题4: 消费者是否存在囤货风险，以及霍桑业务的EBITDA指引是否有变化，增量优势来自哪里？ - 从草坪和肥料类别来看，新消费者的加入和促销活动带来的销售增长表明囤货不是问题，公司对第三季度的销售有信心 [93][94] - 霍桑业务将无法达到之前设定的2000万美元EBITDA目标，但公司未调整全年总公司EBITDA指引；公司在毛利率方面表现出色，SG&A有一定的灵活性，并且通过转型计划实现了一些成本节约 [95] 问题5: 能否量化从第二季度转移到第三季度的销售额？ - 无法准确量化，但由于天气寒冷，3月和4月的一些发货日可能会从第二季度转移到第三季度；第二季度末的销售势头良好，随着天气好转，第三季度的销售有望继续增长 [106][109][110] 问题6: 公司类别通常被认为相对缺乏弹性，主要受天气影响，这种情况最近是否有变化？ - 公司业务在增长，新的营销团队和运营团队表现出色，通过促销活动和品牌支持推动了类别增长；公司采取削减成本、重新投资激活和品牌支持的模式，以提高业务的财务回报 [114][115][116] 问题7: 促销支出是否超出预算，以及为什么要缩小与自有品牌的价格差距？ - 促销支出在预算范围内，但比以往更多，公司今年提高了标价并将其重新投资于促销活动 [129][130][131] - 价格差距缩小是由于零售层面的促销活动，公司在草坪肥料和草籽业务上的价格较高，通过多步计划和供应链优化，预计未来两到三年将逐步降低草坪肥料价格，这对毛利率有积极影响 [134][138][141] 问题8: 如何平衡对单位销售的关注和实现毛利率目标？ - 单位销售和毛利率目标并不冲突，关注单位销售是因为过去肥料定价掩盖了单位销售的下降，单位销售是更好的业务指标；多袋销售带来的增量销量对毛利率有积极影响，公司通过管理供应链来确保毛利率目标的实现 [143][144][141] 问题9: 公司在市场份额和货架空间方面从自有品牌那里获得了多少？ - 在有机业务中，公司的促销比例较高，市场份额有所增加；非货架空间份额因促销活动而增加，这是推动销售的重要因素；自有品牌对零售商仍然很重要，公司与零售商合作推动客流量 [152][153][154] 问题10: 2027年末3.5倍的杠杆目标是否是长期目标，是否会考虑为并购或股票回购增加杠杆？ - 公司认为杠杆率在3.5 - 3.7倍之间可以获得较好的债务定价，但考虑到过去的经历，可能会更保守，最高为3.5倍，甚至可能为3.25倍 [158] - 目前公司倾向于在不进行并购的情况下推动业务发展，但如果有价格合理的相邻业务交易，可能会感兴趣；公司的中期计划基于有机增长，未来三到五年内并购将是机会性的，五年后可能会纳入路线图；公司希望降低股份数量，在达到理想杠杆水平后，将利用现金流进行股东友好行动，如回购股份 [159][163][166]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司净销售额为14.2亿美元，去年同期为15.3亿美元，下降7%；年初至今公司净销售额为18.4亿美元，去年同期为19.4亿美元，下降5% [40][41] - 美国消费者业务第二季度净销售额为13.1亿美元，去年同期为13.8亿美元，下降5%；年初至今净销售额为16.5亿美元，去年同期为16.9亿美元，下降2% [40][42] - 霍桑业务第二季度净销售额从6600万美元降至3300万美元，下降51%；年初至今净销售额为8500万美元，去年同期为1.47亿美元 [41][45] - 第一季度POS单位增长12.1%，不包括覆盖物，前六个月POS单位增长4.4%；第二季度POS美元比去年同期高1.5% [42][43][44] - 上半年毛利率提高近500个基点，第二季度GAAP毛利率为38.6%，去年同期为30.4%；非GAAP调整后毛利率为39.1%，去年同期为35.3% [46][47] - 第二季度调整后EBITDA从3.96亿美元提高到4.03亿美元；上半年调整后EBITDA增加3600万美元，从去年的3.71亿美元增至今年的4.07亿美元 [49] - 上半年利息支出下降1700万美元至7000万美元，总债务比去年同期减少2.7亿美元；第二季度末杠杆率为4.41倍净债务与调整后EBITDA之比 [49] - 第二季度GAAP净利润为2.175亿美元，合每股3.72美元，去年同期为1.575亿美元，合每股2.74美元；非GAAP调整后收入为2.322亿美元，合每股3.98美元，去年同期为2.119亿美元，合每股3.69美元 [50] - 年初至今GAAP净利润为1.48亿美元，合每股2.53美元，去年同期为7700万美元，合每股1.34美元；非GAAP调整后收入为1.812亿美元，合每股3.09美元，去年同期为1.297亿美元，合每股2.26美元 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 园艺业务POS单位增长16%，覆盖物业务增长46%，Tomcat和Ortho户外昆虫业务各增长14%；草坪业务第二季度末POS单位增长4% [12][14] - 多步施肥计划的第一步Turf Builder halts上半年增长67%；在五金店，三分之一的肥料销售来自多步计划；在家居中心，多袋捆绑销售使Halt的POS单位增长高达100%；在线促销活动超出预期185% [16][17] - 霍桑业务第一季度调整后EBITDA约为400万美元，过去两个季度处于正EBITDA水平 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国消费者市场POS持续健康，早期消费者购买情况良好，4月POS趋势与3月年初至今的两位数单位增长结果一致 [42][44] - 公司预计美国消费者全年净销售额将实现低个位数增长，不包括2024财年的非重复销售影响 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申全年EBITDA指引为5.7亿 - 5.9亿美元，目标是到2027财年末实现持续销售增长至少3%、毛利率超过35%、EBITDA达到7亿美元以及强劲的自由现金流 [7][36] - 公司将继续投资品牌，通过销售增长和成本节约推动利润率恢复，通过产生强劲的自由现金流和持续偿还债务来加强资产负债表 [53] - 公司推进成本削减和生产率提升转型，目标是今年供应链成本削减超过7500万美元，到2027财年削减1.5亿美元 [27][29] - 公司计划剥离霍桑业务，以提高毛利率并减少大麻行业对股价的波动影响，预计未来几年可加速获得高达1亿美元的税收优惠 [27][33] - 公司在控制领域将更积极应对竞争，对宝洁的虚假营销和商标侵权行为采取法律行动 [19][20] - 公司增加了对零售商促销计划、消费者广告、品牌支持和电子商务活动的投资，与零售商合作推动销售 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境疯狂且令人困惑，但公司状况良好，前景不变，受关税影响不大 [7] - 核心消费者相对健康，草坪和园艺业务具有抗衰退性，消费者认为该业务至关重要，近75%的消费者将其视为必需品，25%的消费者计划今年转向自己动手 [9][25] - 公司对全年业绩有信心，预计第三季度零售商补货将强劲，随着天气改善和旺季到来，有望实现销售增长 [41] - 公司认为其股票价格与业绩、增长轨迹和市场地位不符，相信通过努力将实现业务增长和价值提升 [10] 其他重要信息 - 6月5日，公司将在威廉布莱尔年度成长股会议上提供本财年的季节性更新，分享美国消费者POS和发货表现以及2025财年指引 [52] - 公司将Hawthorne Collective转移至Bad Dog Holdings，并计划在财年末将Hawthorne Gardening出售给一家专注于大麻的公司 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释POS单位增长12%与美元低个位数增长之间的差异，以及如何从这些数据中获得对美国消费者全年中个位数增长的信心？对中期毛利率超过35%的目标是否有变化？ - 差异主要是由于零售商大力促销，消费者寻求优惠，促销产品销售良好，同时产品组合中土壤和覆盖物等产品占比较大也是原因之一。公司认为单位增长更能反映实际情况，对美国消费者全年低个位数增长有信心 [60][61][63] - 公司致力于到财年末实现毛利率目标，霍桑业务的剥离可能使毛利率提高至少100个基点，供应链成本节约计划也将对毛利率提升有积极影响，公司有信心实现目标 [58][66] 问题2: 调查显示25%的消费者计划今年转向自己动手，这对当前销售指引是否有好处，以及如何看待这种转变带来的潜在上行空间？ - 公司认为这不是降级而是升级，消费者自己动手可以获得更好的效果且成本更低。目前这一因素未纳入销售指引，但可能带来顺风 [73][74][75] 问题3: 上个季度公司受到自有品牌的压力较小，目前市场上公司产品与自有品牌的价格差距趋势如何，随着财年推进，该差距预计如何波动？ - 市场竞争激烈，公司与零售商的合作计划使产品价格优惠，减少了自有品牌的压力。日常价格差距仍在20% - 30%的正常范围内，但促销活动缩小了这一差距 [81][82] 问题4: 公司POS单位数据表现良好，是否存在消费者提前囤货的风险，以及如何看待各品类的情况？ - 公司认为不存在囤货问题，促销活动吸引了约40%的新消费者进入该品类，且草坪业务60%的POS还在后面，公司对业务有信心 [87][88][89] 问题5: 公司撤回了霍桑业务的全年收入指引，是否重申了EBITDA指引，增量优势来自哪里？ - 公司未调整全年总公司EBITDA指引（5.7亿 - 5.9亿美元），霍桑业务将继续调整业务模式，预计未来两个季度保持盈利。公司在毛利率、SG&A和成本削减方面的表现以及预算的保守性为维持指引提供了信心 [90][91][92] 问题6: 能否量化从第二季度转移到第三季度的销售额？ - 无法准确量化，但由于季节开始较慢，一些发货从第二季度转移到了第三季度，公司对第三季度的POS表现有信心 [100][103] 问题7: 公司通常认为该品类相对缺乏弹性，主要受天气影响，这种情况最近是否有变化？ - 公司业务在疫情期间和去年都有增长，目前通过新的营销团队和促销活动推动了品类发展。公司正在进行业务转型，加大品牌投入，相信长期会有回报 [108][109][110] 问题8: 公司的促销支出是否超过计划，是公司的钱还是零售商的钱在用于促销？ - 促销支出在预算内，但比去年多，公司今年提高了标价并将其重新投入到促销活动中 [122][125][126] 问题9: 公司强调缩小与自有品牌的价格差距，这是否意味着品牌价值不显著，为什么要这样做？ - 公司认为由于零售促销，价格差距已经缩小，同时草坪肥料和草籽业务价格较高。公司正在改变营销策略，推广多步施肥计划，这将有助于降低草坪肥料价格，从长期来看对毛利率有积极影响 [129][132][135] 问题10: 公司在沟通中更关注单位，如何平衡对单位的关注与实现毛利率目标？ - 关注单位是因为草坪业务过去的定价掩盖了单位下降的问题，单位是更好的业务指标。单位增长有助于提高资产利用率、降低未吸收的间接费用，与毛利率目标并不冲突 [138][139][140] 问题11: 公司在自有品牌方面的市场份额如何，是否从自有品牌那里获得了货架空间？ - 公司在有机业务的促销占比更高，非货架份额有所增加，这是由促销活动驱动的。自有品牌对零售商仍很重要，公司与零售商合作推动客流量，不同品类中自有品牌和公司品牌发挥不同作用 [144][146][150] 问题12: 到2027年底3.5倍的杠杆目标是否是长期目标，是否会考虑为并购或股票回购增加杠杆？ - 公司认为3.5 - 3.7倍的杠杆水平较为合适，可能会将杠杆控制在3.5倍以内。目前公司倾向于通过有机增长推动业务，对并购持谨慎态度，未来可能会根据情况考虑小规模并购。公司希望降低股份数量，在达到理想杠杆水平后，利用自由现金流进行股票回购 [151][152][159]