NON-GAAP FINANCIAL MEASURES We define Adjusted EBITDA, which is a non-GAAP financial measure, as net income (loss) excluding income taxes, non-operating income or expenses, gain (loss) on extinguishment of debt and write-off of deferred financing costs, gain (loss) on interest rate swap contracts, gain (loss) on derivative contracts, gain (loss) on investments and sale of affiliate interests, interest expense, net, depreciation and amortization, share-based compensation, restructuring, impairments and other ...

公司业绩表现 - 第二季度零售后付费用户净增47.9万，其中手机用户净增40.1万，但预付费用户流失3.4万[2] - 移动业务收入增长6.7%至218亿美元，其中服务收入增长3.5%至169亿美元，设备销售激增18.8%至50亿美元[3] - 后付费手机用户ARPU微增1.1%至57.04美元[3] - 宽带业务新增24.3万光纤用户和20.3万无线互联网用户，但流失9.3万非光纤用户[3] - 宽带ARPU增长7.5%至71.16美元，光纤ARPU增长6.2%至73.26美元，消费者宽带总收入增长5.8%至35亿美元[4] - 企业固网业务收入下降9.3%至43亿美元，从去年同期的1.02亿美元盈利转为2.01亿美元亏损，调整后EBITDA下降11.3%至13亿美元[8][9] - 总收入增长3.5%至308亿美元，调整后EPS增长5.8%至0.54美元，超出华尔街预期的0.52美元[9] 现金流与分红 - 运营现金流98亿美元，自由现金流44亿美元[10] - 支付股息20亿美元，覆盖率达2.2倍，季度股息自2022年5月以来维持在0.28美元，远期股息收益率约4%[10] 战略规划与资本开支 - 光纤网络计划加速投资至每年新增400万覆盖点，当前覆盖3000万点，目标2030年翻倍[5] - 2026-2027年预计每年资本开支230-240亿美元，2026年自由现金流超180亿美元，2027年超190亿美元[12] - 利用"One Big Beautiful Bill"税收政策实现资产当年全额折旧，支持光纤扩张[6] 行业竞争格局 - 通过更激进的智能手机补贴和低价策略从Verizon夺取市场份额[13] - Verizon计划收购Frontier Communications后将大幅扩展光纤网络，AT&T需加速光纤布局应对2026年可能的捆绑服务竞争[14] - 当前AT&T远期市盈率13.5倍(基于2025年预期)，显著高于Verizon的9倍[15]

交易与财务表现 - Greif签署协议以18亿美元出售其Containerboard业务，交易反映出8.5倍的LTM调整后EBITDA倍数，调整后EBITDA为2.12亿美元[4] - 交易完成后，Greif的预期杠杆比率将低于2.0倍，增强资本利用率并支持战略增长[4] - Greif预计到2027年实现10亿美元的调整后EBITDA和5亿美元的调整后自由现金流[4] - 预计2025年调整后EBITDA为7.25亿美元，调整后自由现金流为2.8亿美元[25] - 2025年财务假设中，现金利息支出为1.32亿美元，现金税支出为1.12亿美元[24] - 预计年度利息节省为8500万美元，年度维护资本支出节省为2500万美元[10] 资本配置与目标 - Greif的资本配置框架中，50%用于增长投资，30%用于维护基础，20%用于现金分红和股票回购[9] - Greif的目标是实现18%以上的调整后EBITDA利润率和50%以上的调整后自由现金流转化率[21] 市场假设 - 2025年OCC假设为每吨77美元，较之前的85美元下降8美元[24] - Greif的Containerboard业务在截至2025年4月的12个月内，调整后EBITDA为2.12亿美元[30]

业绩总结 - 每股股息为6.26美元，股息收益率为6.4%[5] - 现金站点租赁收入在2023年达到38.14亿美元，较2022年增长6.8%[43] - 现金站点租赁运营成本在2023年为8.93亿美元，较2022年增长3.8%[43] - 投资资本在2023年达到230.25亿美元[43] 未来展望 - 预计长期每年每股股息增长目标为7-8%[19] - 预计数据增长将推动持续的网络投资[20] 资产与负债 - 剩余合同租赁的加权平均期限为6年，合同租赁应收款总额为390亿美元[20] - 公司的固定利率债务比例为86%[39] - 公司的无担保债务比例为93%[39] 市场定位 - 公司专注于美国通信基础设施市场，提供关键的共享通信基础设施资产[20]

业绩总结 - 2025年第一季度服务收入为490亿比索，同比增长0.3亿比索，增幅为1%[4] - 2025年第一季度EBITDA为279亿比索，较2024年第一季度增长0.6亿比索，增幅为2%[4] - 2025年第一季度净收入为2,245百万比索，同比下降8%[81] - 2025年第一季度的每股收益（EPS）为41.71菲律宾比索，较2024年第一季度的45.40菲律宾比索下降约8.3%[93] - 2025年第一季度的EBITDA利润率为52%[81] 用户数据 - PLDT的移动用户总数为5820万，较去年同期下降1%[77] - PLDT的固定宽带用户总数为394.6万，较去年同期增长2%[77] - Maya的借款客户数量达到180万，同比增长99%[55] - Maya的存款余额为₱440亿，同比增长49%[55] 收入来源 - 2025年第一季度电信核心收入为88亿比索，同比下降0.5亿比索，降幅为6%[4] - 2025年第一季度光纤收入为147亿比索，同比增长0.9亿比索，增幅为7%[13] - 2025年第一季度企业解决方案收入为119亿比索，同比持平[18] - 2025年第一季度移动数据收入为188亿比索，同比下降0.1亿比索，降幅为1%[22] - 2025年第一季度无线服务收入为24,391百万比索，同比下降1%[87] - 2025年第一季度固定线路服务收入为33,336百万比索，同比增长5%[89] 财务状况 - PLDT的总债务余额为₱270.7亿，净债务与EBITDA比率为2.48倍[36] - PLDT的总资产为626,668百万菲律宾比索，较2024年12月31日的623,275百万菲律宾比索增长约0.4%[94] - PLDT的总债务为283,066百万菲律宾比索，较2024年12月31日的281,586百万菲律宾比索增长约0.5%[94] - PLDT的现金及短期投资为14,254百万菲律宾比索，较2024年12月31日的10,542百万菲律宾比索增长约35.1%[94] 资本支出与融资成本 - 2025年第一季度资本支出为108亿比索，预计2025年资本支出指导为680亿至700亿比索[32] - 2025年第一季度净融资成本为41亿比索，同比增长1亿比索，增幅为33%[4] - PLDT的平均利息成本（税前）为5.47%，较2024年末的5.08%有所上升[36] 其他信息 - 2025年第一季度的合并服务收入为53,421百万比索，同比增长2%[81] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用为13,001百万比索，同比增长12%[81] - 其他收入为921百万比索，同比增长490%[91] - PLDT的5G覆盖率在国家范围内达到98%[73]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：AT&T、Lumen、Verizon、BlackRock、UScellular、Charter、Cox - 行业：电信行业 纪要提到的核心观点和论据 资本配置与杠杆目标 - 核心观点：AT&T已在第一季度实现2.5倍杠杆目标，后续将平衡资本配置优先级[3] - 论据：无 AT&T与Lumen交易 - 核心观点：该交易是拓展战略的机会，能增加光纤覆盖和无线渗透，提升回报[7][9][11] - 论据：获得400万额外光纤接入和建设引擎，可进入11个未开展业务的州；收购的光纤网络目前渗透率25%，有望提升至40%；在Lumen运营市场，无线渗透有500个基点的增长空间 无线业务拓展 - 核心观点：通过将光纤产品与无线业务捆绑，可增加在Lumen市场的渗透[16] - 论据：在有光纤覆盖的市场，捆绑销售能带来更多分销和更高市场份额 引入私人资本合作伙伴 - 核心观点：与私人资本合作可在不影响资本回报承诺的情况下拓展业务，且有Giga Power合作经验借鉴[21][23] - 论据：与BlackRock的Giga Power合作表现良好，品牌在新市场表现佳，合资结构回报可观 频谱需求 - 核心观点：目前无迫切频谱需求，但长期会关注政府释放的频谱机会[41][43] - 论据：过去几年在频谱上投入大，现有频谱传播效率高；新频谱可增加覆盖和容量，提升固定无线用户数 融合服务战略 - 核心观点：AT&T保证有助于推动融合服务战略，提升客户对服务的好感度[45][46] - 论据：通过保证技术问题解决、快速响应和提供优惠，结合对无线和光纤网络的控制，能增强客户粘性 市场竞争表现 - 核心观点：在无线和有线市场竞争中表现良好，服务收入增长是关键指标[55][63] - 论据：过去几年在无线服务收入增长中获得最多份额；光纤产品比有线电视产品更好且价格更低 关税影响 - 核心观点：关税对公司有一定影响，但可管理，消费者需求目前保持健康[69][73] - 论据：网络设备和手机销售受一定影响，但资本支出主要是劳动力成本；消费者信用和需求状况良好 长期展望 - 核心观点：到本十年末，公司将完成光纤建设，摆脱铜缆业务，拥有大规模光纤和现代化无线网络[81][85] - 论据：光纤建设是资本预算的重要部分，铜缆业务有60亿美元成本，届时将不再有传统业务下滑的逆风 应对卫星连接策略 - 核心观点：光纤和无线网络覆盖效率高于卫星，卫星可作为补充服务未覆盖人群[88][89] - 论据：光纤和无线网络覆盖美国90%以上人口，卫星可服务剩余人群 其他重要但是可能被忽略的内容 - AT&T首席财务官Pascal自2021年2月任职以来，牵头了大量成本转型工作，加强了资产负债表[2] - Lumen交易总价约57.5亿美元，完成后将从100亿美元的财务灵活性中扣除该金额，找到合作伙伴后会有资本回收[33][35] - 公司在计算无线用户时，不将免费赠送线路和服务层级迁移视为新增用户[53]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光纤行业、房地产投资信托行业 [1][4] - **公司**：Uniti、Windstream、Kinetic [4][16][39] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况与市场地位 - Uniti是美国最大的独立光纤提供商之一，拥有约20万英里的光纤线路，受益于光纤到户和超大规模数据中心两大主题 [4] - 公司客户群体广泛，包括超大规模数据中心运营商、无线运营商、卫星公司、光纤到户提供商等，单一客户群体收入或EBITDA占比不超过10%，销售漏斗占比不超过20% [13] 超大规模数据中心业务 - **需求增长与市场规模**：超大规模数据中心对光纤的需求在过去两三年内从极小规模增长到150 - 200亿美元的潜在市场规模，未来几年有望增长到400 - 500亿美元 [5][7] - **业务变化与交易特点**：过去向超大规模数据中心销售6 - 12股光纤，现在单笔交易销售的光纤数量是过去的30 - 50倍；部分交易结构特殊，不经过传统的预订流程，但会影响收入和EBITDA [5][6] - **交易收益**：公司对超大规模数据中心客户的交易收益率表现良好，初始混合锚定收益率约为7%，综合收益率接近30%，部分交易收益率已接近20% [19] 光纤业务其他方面 - **区域选择与租赁潜力**：公司主要在二级和三级市场、NFL城市等较小市场建设网络，为超大规模数据中心建设的网络有租赁潜力，但不会在偏远且无租赁潜力的地区建设 [22][23][24] - **训练与推理阶段**：目前业务主要集中在训练阶段，但预计推理阶段需求将更快到来，可能在未来两到三年实现80%推理、20%训练的比例；推理阶段将带来更广泛的光纤需求和更好的资本强度与利润率 [26][27][30] 非AI相关光纤需求 - **光纤到户业务**：过去几年，光纤到户提供商是公司最大的客户群体，其建设光纤到户网络需要大量的回程、城域和长途光纤，公司在这方面有较大市场 [33][34] - **无线业务**：去年无线运营商客户支出下降，今年预计会增长，且实际增长可能超过预期 [35] - **大型企业业务**：未来几年，大型企业有望成为公司更大的客户群体，因为它们将成为推理的重要用户和宽带增长的推动者 [37] Kinetic业务 - **业务目标与成本优势**：Kinetic目前服务约450万户家庭，目标是到2029年为350万户家庭提供光纤服务，覆盖约80%的业务范围；目前建设成本约为每户650美元，远低于多数同行，原因包括市场较小、过去十年已建设大量光纤网络以及内部建设团队等 [39][40][41] - **ARPU与市场竞争**：Kinetic的ARPU高于同行，且有一定的定价权，每年增长1 - 2%；虽然过去因固定无线业务失去了一些市场份额，但随着AI应用对带宽需求的增加，公司有望夺回用户 [45][48][49] 融资与资本结构 - **ABS融资能力**：公司认为近期有10亿美元的资产支持证券（ABS）融资能力，实际融资能力可达30 - 40亿美元，可用于商业和光纤到户业务建设，且有较大的再融资机会 [54][55][57] - **资本结构规划**：未来公司资本结构将采用高收益债券和ABS的健康组合，ABS将是重要工具 [58] 股价问题 - 市场对公司股价不满意，主要原因包括市场对Windstream业务了解不足、公司从REIT转型为C Corp导致股东结构变化以及合并相关技术因素影响 [61][62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与Windstream的合并交易即将完成，双方在超大规模数据中心业务上有协同效应，已在共同推进一些大型交易 [16] - 公司作为批发光纤提供商，也从固定无线需求中受益，因为无线客户需要更多回程光纤来服务固定无线业务 [48]

公司与AT&T的交易结构 - 交易结构独特且可能是首创 主要关注点在光纤资产 这是未来发展策略的核心 也是买家最感兴趣的资产 [3] - 公司保留了1700个数据中心 主要用于支持企业业务 并直接连接云端服务 [3] - 光纤资产在消费者业务中具有重要价值 公司已建立强大的业务基础 并有进一步发展的潜力 [3] - 现有业务覆盖区域产生大量企业EBITDA 同时在一些偏远地区仍有健康的铜缆业务EBITDA 这些地区短期内不会被光纤替代 [3] 企业业务战略 - 企业业务的核心价值在于提供独特的企业服务 光纤资产在这一战略中扮演关键角色 [3] - 公司通过保留数据中心资产 强化了企业业务的竞争力 特别是在云端连接方面 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申了合并后公司的业绩指引，认为潜在业务趋势非常强劲 [6] - 目前超大规模客户占公司收入和EBITDA的比例不到5%，随着业务推进，未来这一情况将改变，资本密集度会降低，收益率会提高 [17] - 公司现有业务不需要预订量增长就能实现中个位数的营收增长，因为公司客户流失率极低 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超大规模客户相关业务方面，几年前光纤行业超大规模客户的潜在市场规模极小，现在估计达到15亿美元，未来几年预计接近50亿美元；几年前公司与超大规模客户的交易规模较小，如今交易规模大幅提升；目前公司与超大规模客户的交易在预订量、收入和EBITDA中占比不大，但未来随着业务发展，预订量、经常性收入和EBITDA将持续上升 [15][16][17] - 非生成式AI相关业务方面，各客户细分市场在公司收入、预订量和业务漏斗中的占比均不超过20%，公司业务具有多元化优势；无线业务在2024年有所下滑，2025年有增长迹象；光纤到户提供商购买回程网络业务表现出色，是公司最大的批发客户细分市场 [44][45][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 超大规模客户在光纤方面的支出与在电力和数据中心方面的支出相比，占比极小 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为目前股票存在技术噪音，但交易完成后这些问题将得到解决，届时将专注于业务基本面 [5][8] - 公司希望在行业中获得应有的增长份额，在自身业务范围内采取防御策略，防止其他公司赢得大型交易 [22] - 公司在与超大规模客户的交易中，执行锚定交易模式，追求5% - 10%的现金流收益率，加上后续客户，综合收益率接近20% [29][30] - 公司计划在执行与Windstream的合并后，通过自动化客户服务、成本定价和服务交付等方面来提升业务运营，同时与Windstream的IT团队合作，探索AI在业务中的应用 [55] - 公司目前将资金投入光纤建设是最佳资本运用方式，但也在关注并购机会，包括联合投资和非核心资产剥离等战术性并购，以及在光纤到户市场整合趋势下的战略性并购 [60][61][66] - 公司专注于批发、企业和超大规模客户需求，小基站业务占比极小，认为自身专注的业务应获得更高估值 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业面临的挑战也是投资者的机遇，潜在业务趋势强劲，如生成式AI需求、超大规模客户需求和光纤到户融合趋势等推动业务发展 [5][8] - 公司预计未来几年超大规模客户的潜在市场规模将大幅增长，随着业务从训练阶段向推理阶段过渡，预订量、经常性收入和EBITDA将持续上升 [16][18] - 公司认为目前训练和推理阶段的业务界限模糊，未来几年两者比例将发生变化，超大规模客户将在边缘建设更多数据中心和光纤网络 [35][37] - 公司预计2025年无线业务将实现增长，光纤到户提供商购买回程网络业务将继续表现出色 [46][47] 其他重要信息 - 公司在成本定价方面，近80%已实现自动化，未来这一趋势将持续 [54] - 公司与Windstream的合并交易即将完成，已引入John Harobin，将专注于光纤建设，计划到2029年为350万家庭提供光纤服务，并有望实现80% - 85%的光纤覆盖率，同时背景有利于铜缆退役 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司股价在财报发布日下跌的原因及相关理论是否有更新 - 公司认为股价下跌是由于存在技术噪音，如市场认为的业绩指引失误、算法交易、交易完成后的稀释、向C Corp转型等，同时与私有企业Windstream合并存在信息不对称问题，但公司业务基本面强劲，交易完成后这些问题将得到解决 [5][7][8] 问题: 公司是否还能实现百万美元以上的预订量季度，超大规模客户是否有回调 - 公司表示未看到超大规模客户回调，相反机会众多，目前超大规模客户相关业务在预订量、收入和EBITDA中占比不大，但未来随着业务发展，预订量和经常性收入将持续上升，百万美元预订量季度仍有可能 [14][17][18] 问题: 超大规模客户相关业务在预订量中的占比，以及漏斗中生成式AI交易的数量和典型交易规模 - 几年前公司漏斗中生成式AI交易数量少于5笔，占比不到1%，现在接近100笔，占比接近20%，且过去一年左右基本稳定在这一比例；今年超大规模客户的大型交易机会比以往更好，但并非所有交易都会达成 [24][25][26] 问题: 目前与超大规模客户的交易结构是否仍然保持 - 公司表示交易结构非常稳定，与超大规模客户有多种交易类型，大型学习模型交易被视为锚定交易，公司执行的锚定交易模式综合收益率接近20% [29][30] 问题: RFP流程中训练和推理是否变得模糊，从训练阶段到推理阶段是否会呈现模糊混合的情况 - 公司认同这一观点，认为目前训练和推理界限模糊，估计当前训练与推理的比例为80:20，三到四年后将变为20:80，但实际情况难以准确判断，超大规模客户正在建设大量数据中心和光纤网络 [35][37] 问题: 公司在服务交付和满足需求方面是否遇到挑战 - 公司表示未遇到挑战，因为公司在自身业务范围内建设，能够控制相关变量，项目按时或提前交付，且预算也能得到控制，超大规模客户更看重交付时间和预算 [40][41] 问题: 非生成式AI相关的预订量情况，包括云业务和无线业务 - 公司客户细分市场多元化，各客户细分市场在收入、预订量和漏斗中的占比均不超过20%；2024年无线业务下滑，2025年预计实现增长，光纤到户提供商购买回程网络业务表现出色 [44][45][47] 问题: 公司内部是否看到生成式AI带来的好处，以及未来的机会 - 公司目前处于内部实施AI的早期阶段，近80%的成本定价已实现自动化，未来这一趋势将持续；与Windstream合并后，业务将变得更加复杂，客户服务、成本定价和服务交付等方面的自动化将变得至关重要，公司将与Windstream的IT团队合作探索AI应用 [54][55] 问题: 公司认为有吸引力的并购场景 - 公司认为目前将资金投入光纤建设是最佳资本运用方式，但也在关注并购机会，包括联合投资和非核心资产剥离等战术性并购，以及在光纤到户市场整合趋势下的战略性并购 [60][61][66] 问题: 与Crown Castle的估值差异及公司的不同之处 - 公司认为Crown Castle的交易具有独特性，难以直接类比，Crown Castle专注于小基站业务，而公司专注于批发、企业和超大规模客户需求，小基站业务占比极小，认为自身专注的业务应获得更高估值 [67][70][71] 问题: 与Windstream合并后Kinetic资产的下一步执行步骤、最大挑战和最大机会 - 公司已引入John Harobin，将专注于光纤建设，计划到2029年为350万家庭提供光纤服务，并有望实现80% - 85%的光纤覆盖率，同时背景有利于铜缆退役，铜缆退役未计入成本协同效应，未来将进一步讨论 [74][76][79]

公司战略与收购 - 公司以3.75亿美元收购Roanoke Timberlands LLC位于北卡罗来纳州和弗吉尼亚州的11.7万英亩优质林地，强化其在美国南部市场的地位[1] - 被收购林地81%为人工松林，预计未来五年年均收获量达86万吨，平均木材自由现金流收益率为5.1%[2] - 此次收购符合公司2021年制定的林地增长目标，自2022年以来已累计收购超11亿美元优质土地[3] 财务与股东回报 - 收购资金主要通过税务优化的非核心资产处置筹集，对资产负债表影响有限[4] - 公司持续通过股息、股票回购及高回报工程木材项目进行资本配置，目前在卡罗来纳和弗吉尼亚管理近90万英亩林地[4] - 尽管近期股价下跌15.7%，但公司长期战略投资和股东价值导向仍被看好[5][8] 中国市场挑战 - 2025年第一季度对华原木出口因春节需求下降而放缓，3月起因美国原木进口禁令全面暂停对华发货[7] - 公司已缩减对华出口计划，Zacks共识EPS预期从74美分下调至62美分，但仍预计2025年盈利同比增长17%[7] 行业比较 - 公司当前Zacks评级为4级（卖出），建筑行业中Sterling Infrastructure（STRL）、EMCOR Group（EME）和Gibraltar Industries（ROCK）评级更优[9] - Sterling Infrastructure过去三个月股价上涨67.8%，2025年盈利预期同比增长38.5%[9][10] - EMCOR Group同期股价上涨17.1%，2025年销售和EPS预期分别增长13.3%和9.8%[10] - Gibraltar Industries同期股价下跌9.1%，但2025年销售和EPS预期分别增长9.3%和15.8%[11]