公司表现 - Nu Holdings Ltd (NU) 在拉丁美洲的数字银行业务中展现出独特模式 其每月每活跃客户平均收入(ARPAC)达1120美元 虽低于美国金融科技巨头 但在低成本运营模式下呈现加速增长趋势 [1] - 公司服务成本极低 即使单用户收入较低仍能实现强劲利润率 其中长期用户每月贡献收入已超过25美元 显示其成功将用户转化为多产品深度使用者 [2][9] - 客户关系从基础银行服务(信用卡或储蓄账户)逐步扩展至个人贷款、投资产品和保险等 这种交叉销售模式显著提升客户黏性与生命周期价值 [3][4] 商业模式优势 - ARPAC增长源于客户自愿深化与平台的金融关系 每增加一项产品服务即可在不显著增加成本的情况下提高盈利能力和降低客户流失风险 [4] - 公司将低收入首次使用数字银行的客户转化为高价值忠诚用户 这种复合效应在未被充分服务的市场中形成长期竞争优势 [5] 同业比较 - Block Inc (XYZ) 通过Cash App生态系统深化用户参与度 在支付、投资和比特币服务等领域实现高效变现 与NU具有相似的增长逻辑 [6] - MercadoLibre (MELI) 在拉美地区持续扩展Mercado Pago数字支付和消费信贷业务 其发展轨迹与NU高度重合 [7] 财务数据 - 公司股价年内上涨28% 略超行业26%的涨幅 当前远期市盈率2021倍 显著高于行业936倍的水平 [8][10] - Zacks共识预测显示2025年第二季度盈利预期在过去60天内有所下调 当前股票评级为"持有"(Zacks Rank 3) [12][13]

报告行业投资评级 - 对京东维持买入评级，12个月基于分部加总法的目标价为50美元/194港元 [2][27] 报告的核心观点 - 京东零售增长健康，2025年第一季度活跃客户同比增长20%，各品类呈双位数增长，预计今年京东零售营收和利润双位数增长；食品配送业务日订单量接近2000万，是京东零售长期协同和交叉销售的一部分，能带来增量消费场景和用户；京东食品配送凭借多年自营物流专业知识、注重质量和食品安全形成差异化优势；公司持续执行股份回购，2025年初至今累计回购15亿美元，三年股份回购计划至2027年8月还有35亿美元可支配；京东是被低估的差异化业务，是国内消费政策受益者，独特业务模式和食品配送业务将推动其持续增长和估值倍数扩张 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 京东零售 - 2025年第一季度活跃客户同比增长20%，为2021年以来最快季度增长；各品类呈双位数增长，不仅以以旧换新计划支持的电子和家电品类，还有包括超市和服装在内的一般商品；618购物节预计京东零售保持健康趋势，同时控制支出；预计今年京东零售营收和利润双位数增长 [1] 食品配送业务 - 日订单量接近2000万，被视为京东零售长期协同和交叉销售的一部分，能为现有用户带来增量消费场景和频率，吸引新用户；凭借多年自营物流专业知识、注重质量和食品安全形成差异化优势，目标是提供优质餐厅选择、骑手福利（目标全职骑手10 - 20万，覆盖社会保险）和降低商家费用；关键绩效指标为用户体验、规模和投资回报率；中期目标是进一步提高运营深度；早期用户留存健康，重复购买率积极；自2月试运行和全面推出后，通过食品配送业务的强劲增长，主平台流量有显著改善；食品在配送订单中占比大，餐饮商家供应在扩大，但需进一步扩大规模；预计全职骑手数量扩大到10 - 20万 [1][11] 股东回报 - 2025年初至今持续执行股份回购，累计回购15亿美元，4月继续通过股份回购计划进行回购 [10] 财务数据 - 给出2022 - 2027年及各季度的在线直销、电子产品和家电采购、一般商品和其他收入、服务和其他收入、总收入、成本、毛利、各项费用、营业利润、税前利润、净利润等财务数据及同比变化 [12] 图表数据 - 5月13日京东食品配送日订单量接近2000万 [13][14] - 京东进入食品配送业务后，京东快递商家日活跃用户稳步增加 [15][16] - 截至5月4日，达达骑士日活跃用户增至200万 [17][18] - 截至5月4日，42%的美团众包骑手与达达骑手重叠 [19][20] - 京东进入食品配送业务后，主应用平均每日用户会话数稳步增加 [21][22] - 截至5月4日，京东主应用日活跃用户数量增加 [26] - 截至5月4日，21%的美团商家与京东商家重叠 [23][24]