市场宏观背景与选股逻辑 - 高盛资产管理高管认为，当前市场对人工智能的关注更多集中在资本支出和大型语言模型框架上，但对其具体颠覆的行业和领域缺乏审视，市场行为存在一定的不加区分性 [2][3] - 尽管市场存在上述情况，但随着AI模型进入开发和最终应用阶段，颠覆性影响将会显现 [3] - 宏观背景方面，观点总体积极，增长背景相对健康，货币和财政政策将在年内提供支持，预计美联储将在夏季前进行两次降息，同时退税将支持消费者端 [4] - 消费者领域可能继续呈现分化，未来几个季度可能出现更多K型经济态势，同时标普500指数虽在过去四个月持平，但市场内部发生了剧烈的周期性轮动，投资者因意识到重大颠覆即将到来而重新调整投资组合 [4] - 选股方法论基于筛选股价低于20美元、过去6个月涨幅至少20%且分析师看好的股票，并从中选取截至2025年第三季度在对冲基金中最受欢迎的10只股票进行排序 [7] LifeStance Health Group, Inc. (LFST) - Canaccord于2月26日将公司目标价从9美元上调至10美元，维持买入评级，认为其第四财季业绩和2026年指引预示强劲增长将持续，收入和调整后EBITDA中点预计分别增长15%和24%，报销率和就诊环境保持有利 [9] - 公司于2月25日公布2025财年第四季度及全年业绩，第四季度收入3.822亿美元，同比增长17%；全年收入14.24亿美元，同比增长14% [10] - 临床医生基数增长9%至8040人，第四季度净增44人，全年净增657人 [10] - 第四季度就诊量增长18%至240万次，全年就诊量增长14%至900万次 [11] - 公司预计2026财年全年收入在16.15亿至16.55亿美元之间，中心利润在5.26亿至5.5亿美元之间，调整后EBITDA在1.85亿至2.05亿美元之间 [11] - 公司提供门诊心理健康服务，包括心理和神经心理测试、精神病学评估与治疗以及个人、家庭和团体治疗，通过心理健康平台运营，并提供线上虚拟护理和线下实体中心护理 [12] Ondas Inc. (ONDS) - Northland Securities于2月23日维持对公司买入评级，目标价16美元 [13] - 公司子公司Sentrycs于2月17日成功向德国某州警察局交付并部署其反无人机系统解决方案，该公司是基于协议操纵技术的反无人机领域全球领导者 [13] - 管理层表示，这一里程碑事件凸显了对合法、非破坏性无人机缓解方案日益增长的需求，以及Sentrycs在欧洲执法机构中日益重要的角色，此次交付与即将在德国Enforce Tac展会上推出的新型便携式系统Sentrycs Scout相呼应 [14] - 公司认为此次新品发布是重要里程碑，标志着其进入了快速扩张的反无人机市场中一个新的价值数十亿美元的细分领域 [14] - Lake Street于2月9日重申对公司买入评级，目标价设定为19美元 [15] - 公司致力于开发、营销和销售用于安全、广域、任务关键型B2B网络的无线射频系统，业务分为Ondas Networks和Ondas Autonomous Systems两个部门 [15]

全球市场观点电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 纪要涉及全球宏观市场、股票、债券、外汇及商品市场 * 核心观点来自高盛全球投资研究部，作者为Dominic Wilson和Kamakshya Trivedi[1][2] 二、 核心宏观观点与论据 * 核心观点：市场有进一步上调周期性增长预期的空间，周期性资产将继续受益于美国经济升温的顺风[1] * 论据：高盛对美国2026年Q4/Q4的增长预测为2.5%，而市场隐含的远期增长定价仍低于此水平[3][7] * 论据：增长数据依然坚挺，美国ISM指数在过去几个月有所回升，数据惊喜转正，劳动力市场趋于稳定[5][7] * 论据：全球制造业PMI走强，1月发达市场制造业PMI升至一年来最强水平，新兴市场制造业PMI也小幅上升[7][10] * 论据：财政支持和金融条件宽松构成增长顺风，德国财政支出已显现提振工业活力的迹象，日本自民党大选获胜后也可能加强财政支持[7] 三、 市场表现与轮动 * 市场特征：今年市场表现不仅是简单的周期性轮动，非美股市持续跑赢，行业表现更为复杂[8] * 表现优异板块：大宗商品、工业领域以及美国住宅建筑商和地区银行等周期性子板块表现良好，但必需消费品同样强劲[8] * 轮动逻辑：市场正从昂贵的科技股转向更便宜的领域，尤其是近年来表现落后的板块，推动“价值”风格跑赢“成长”风格[8] * 美国股市表现：美国股市表现不佳，因其估值昂贵、成长股权重高，且对传统周期性复苏的敞口不如日本、欧洲或新兴市场等其他股市[8][11] 四、 AI主题与科技股动态 * 核心观点：AI相关的生产率提升是真实的，宏观投资故事仍有空间，但市场已提前定价了大量收益，该主题的波动性将持续存在[12] * 积极信号：超大规模资本支出预测大幅上升，新模型和应用显示出能力增强的证据[12] * 市场担忧：市场担心超大规模资本支出对现金流的消耗，以及对软件提供商和部分金融/房地产领域的潜在颠覆[12] * 市场表现：AI主题内部出现巨大分化，AI数据中心和AI相关科技巨头表现不一，而“AI风险”篮子表现不佳[12][18] * 新观察维度：商品（更具AI防御性）与服务（更易受AI颠覆）可能成为新的市场关注轴线[12][14] 五、 波动性与风险 * 波动性特征：核心宏观资产（如美债利率、主要发达市场股指）波动性保持温和，但市场内部出现极端分化[16] * 高波动领域：美国股市内部、韩国等非美股指、大宗商品（尤其是黄金和白银）出现巨大波动[16] * 波动率指标：即使美股走高，1年和2年期SPX隐含波动率仍持续攀升至年内新高[16] * 投资建议：继续看好与股票高度负相关且流动性好的长期波动率表达，可作为投资组合的补充[16] * 信用市场观点：对信用债保持谨慎，尽管1月发行创纪录且被良好吸收，但高波动性和跨公司/行业的收入再分配带来下行风险，利差过窄可能无法提供足够补偿[16] 六、 利率与债券市场 * 核心观点：基准情景是通胀表现将好于预期，允许美联储在今年晚些时候恢复宽松，并锚定长期收益率[21] * 主要风险：美国失业率进一步下降是政策面的关键风险，可能促使利率在接下来几个月重新上行[21][24] * 对冲价值：债券在近期的AI驱动波动中展现了其对冲价值，深层风险仍偏向利率下行[21] * 其他风险：对美联储决策的新担忧、可能威胁关税收入的IEEPA裁决，或经济持续走强，都可能重新引发波动[21] 七、 外汇市场动态 * 美元走势：美元贬值趋势延续至2026年，驱动因素从2025年上半年的以欧元为中心和下半年的套利交易，变得更加广泛[25] * 美元弱势的旧因素：对关税和美联储独立性的担忧重燃，导致美元兑欧元走弱[25] * 美元弱势的新动力：1）兼具周期性贝塔、大宗商品敞口和估值便宜的货币（如澳元、南非兰特、智利比索、巴西雷亚尔）对美元涨幅最大[25]；2）对汇率政策的关注度上升，尤其是相对于长期估值显得非常便宜的亚洲货币（日元和人民币）[25] * 政策影响：美日联合“汇率检查”暂时遏制了日元贬值趋势，而中国政策制定者的一系列更强“中间价设定”和言论似乎在支持人民币持续走强[25] 八、 日本市场专题 * 选举影响：Sanae Takaichi的压倒性选举胜利提高了短期内新财政刺激的预期，以及国防支出可能带来的更大结构性提振，推动日本股市跑赢[29] * 市场反应：选举后日元走强，收益率曲线趋平，长端利率下降[29] * 货币政策展望：基线预测是日本央行将在7月进行下一次25个基点的加息，但更早/更快加息周期的风险已上升[29] * 日元前景：如果日本央行的反应如预期般温和，且全球和本地周期性动力推动美元/日元回到155-160区间，将难以维持日元强势[29] * 干预效果：从当前非常便宜的估值起点看，外汇干预在短期内可能相当有效[29] 九、 新兴市场动态 * 整体表现：在全球波动中，对新兴市场资产的溢出效应相对有限，新兴市场股市再次领跑，年内实现两位数回报[31] * 回报驱动：与去年近一半的30%指数涨幅由估值扩张贡献不同，今年涨幅几乎完全由盈利上调驱动，上调集中在科技和大宗商品市场[31] * 固定收益：新兴市场固定收益也出现基本面驱动的上涨，因通缩趋势现已涵盖去年最后几个鹰派滞后者（匈牙利和巴西）[31][35] * 韧性评估：投资者对新兴市场资产风险性的认知滞后于现实，这些资产总体上表现出更强的韧性，尤其是在过去五年充满全球冲击的时期，新兴市场本地利率的表现尤为突出[31] 十、 投资策略总结 * 核心策略：继续看好周期性，尤其是在估值便宜的领域[36] * 股票配置：主张分散股票持仓，增加健康的非美市场（包括新兴市场）敞口[36] * 对冲与波动：建议持有长期指数波动率的多头头寸；核心利率更像是一种对冲资产[36] * 近期利率风险：近期更可能的风险是收益率再次上行，尤其是如果美国劳动力市场继续企稳[36] * 中期尾部风险：对风险资产的中期更深层尾部风险，通常来自可能推动收益率（可能大幅）走低的情景[36] * 其他潜在机会：黄金有上行空间，如果中东地缘政治风险再次升温，能源价格也有上行空间[36]

市场整体表现 - 市场整体呈现风险规避情绪，主要股指普遍下跌，标普500指数下跌约70点，跌幅约1%，收盘略高于100日移动均线[6] - 道琼斯工业平均指数下跌超过800点，跌幅1.7%，纳斯达克综合指数下跌约258点，跌幅1.1%，罗素2000指数下跌约43点，跌幅1.6%[6][7] - 标普500指数成分股中，329只股票下跌，172只上涨，2只持平，下跌股票占比约70%[5][7] 行业板块轮动 - 防御性板块表现相对强劲，包括必需消费品、医疗保健、公用事业、能源和房地产板块收涨[8] - 金融、非必需消费品和工业板块下跌，科技板块整体下跌1.1%[9] - 市场下跌的性质与过去几个月不同，此次并非资金从大型科技股轮动到小型股，而是更广泛的下跌，罗素2000指数和标普500中盘股跌幅超过大盘[4][6] 个股异动：上涨 - 礼来公司股价上涨约4.8%，受双重利好消息推动：1) 诺和诺德下一代减肥药效果不及礼来公司的畅销竞品；2) 美国FDA批准了其药物Zepbound的标签扩展，包括四剂量单患者使用快速笔[10][11] - Arcellx公司股价飙升约77%，此前吉利德科学同意以高达78亿美元的价格收购这家专注于癌症的美国生物技术公司，以增强其药物管线[12] - 达美乐披萨股价盘中一度上涨超过7%，最终收涨约4%，因公司报告可比销售额增长超出预期，消费者被其高性价比产品吸引[14] 个股异动：下跌 - DoorDash股价下跌超过6%，此前Santorini Research的报告阐述了人工智能可能对全球经济各领域构成的潜在风险，包括可能取代大量白领工作[16] - Gap公司股价下跌约6%，交易量约为日均水平的两倍，此前特朗普表示将把美国全球关税税率提高至15%[18] - IBM股价暴跌13%，创下自2000年以来最大单日跌幅，原因是AI初创公司Anthropic表示其云代码工具可以帮助现代化COBOL语言，而该过时的编程语言主要在IBM计算机上运行[19] 债券市场动态 - 债券价格上涨，收益率曲线整体下移，10年期国债收益率下降约5个基点，2年期下降约4个基点，30年期下降约2个基点[21]

市场动态与板块轮动 - 市场出现资金轮动 从近期被归类为防御性的板块流出 重新轮动回科技板块[2] - 标普500指数涨跌线显示市场处于混乱的轮动状态 资金不断在科技板块与其他板块（如卡特彼勒、好市多、沃尔玛）之间切换[3] - 今日市场呈现相反效应 资金再次流入科技板块 流出其他板块[3] 标普500 ETF (SPY) 交易观点 - 对SPY采取看跌交易策略 预期将突破数月来的盘整区间[4] - 标普500期货指数在6,850至6,950点的区间内交易 自去年10月以来持续处于约100点的窄幅波动中[5] - 波动率指数VIX的波动性本身在过去几个交易时段稳定在110区域附近 预示着一些即将到来的风险[6] - 技术图表显示 价格在696-698区域多次遇阻 未能有效向上突破 而673附近的绿线（接近670区域）是关键支撑 若跌破则可能打开下行至653的空间[9][10][11] - 移动平均线在686至688点附近聚集 显示方向性活动疲弱 处于横盘整理状态[12] - 相对强弱指数RSI显示持续的看跌背离 价格上涨势头显著放缓[12][13] - 成交量分布显示最重的成交量区域在680至690之间 控制点在680 而在660至670区域成交量将再次开始增加[14] - 具体交易为买入4月17日到期的670看跌期权 卖出660看跌期权 构建10美元宽度的看跌价差 净支出2.35美元 此交易兼具看跌和做多波动率的属性[7] 耐克 (NKE) 交易观点 - 对耐克采取看涨的逆向交易策略 尽管其股价过去一年下跌约15% 过去六个月也表现不佳[15] - 公司股价长期在60美元区间徘徊 已形成 turnaround 故事 但所需时间远超预期 目前似乎在60美元附近再次形成了良好的支撑基础[16][17] - 技术图表显示59-60美元区域是关键支撑 曾由阻力位转为支撑位 且价格近期未跌至此区域 对看涨前景更为积极[19][20] - 股价正尝试突破一条下行趋势线 66美元是另一个反复的阻力点 而70美元和77美元是上方的重要目标位和缺口区域[21] - 移动平均线显示 蓝色的5日指数移动平均线开始上穿更慢的均线 与价格走势一致 显示趋势改善的迹象[22] - 相对强弱指数RSI也开始向上突破 升破50中线 创出相对新高并突破了其下行趋势线[23] - 成交量分布的控制点位于62-63美元附近 这是图表上的显著低点且成交量密集 突破65-66区域后 直到72美元附近才再有显著阻力[23][24] - 具体交易为买入4月17日到期的70看涨期权 卖出75看涨期权 构建看涨价差 净支出1.15美元 以限定风险并减少波动率风险敞口[18] - 公司将于3月19日公布财报[25] 新纪元能源 (NEE) 交易观点 - 对新纪元能源采取看跌交易策略 认为其板块上涨理由错误 主要受周期性轮动而非基本面驱动[26][29] - 股价从96美元区域剧烈反转 目前已跌至91美元左右 显示此轮轮动可能已经结束 至少形成了短期顶部[27] - 技术图表显示 价格今日略微跌破了上升趋势线 91美元是潜在的破位点 89美元是交易盈亏平衡点 也曾是历史高点和随后的低点区域 86美元则是前期上涨前的一系列高点区域[32][33] - 股价正在跌破5日指数移动平均线 21日指数移动平均线位于88.88美元附近 这是潜在趋势转变的另一个迹象[34] - 相对强弱指数RSI已脱离超买区域 跌破趋势线 并创出相对新低 这对看涨方不利[34] - 最近的显著成交量区域在83.5至85.5美元之间 若下跌趋势确立 该区域可能成为目标[35] - 具体交易为买入3月20日到期的90看跌期权 卖出85看跌期权 构建5美元宽度的看跌价差 净支出1美元 这是一笔低成本、低概率的交易 押注反转将持续[30][31] - 公司股价今年迄今上涨约13% 过去52周上涨33% 但今日交易下跌约1.33% 报91.43美元[25][36]