全球ETF总体发展态势 - 全球ETF市场自1993年首只产品在美国成立后持续高速发展，规模从2009年的1.2万亿美元增长至2024年底的14.8万亿美元，15年间年复合增长率达18.4% [5]；2025年上半年资金净流入超8490亿美元，总规模进一步增至超16.7万亿美元 [5] - 区域分布高度集中，美国和欧洲合计占比接近85%，亚太市场占比近10% [10]；资产类别以权益类为主导，但其占比从2005年的超90%逐步下滑至2024年的78%，而固收类ETF占比从6%上升至17% [10] - 产品创新不断涌现，例如主动管理型ETF自2008年推出后，至2024年底规模已达约1.2万亿美元，占全球ETF总规模的7.9% [15][16] - 中国市场起步较晚但增长迅猛，2004年首只ETF成立，规模从2013年的1596亿元增长至2024年底的3.7万亿元，11年间年复合增长率高达33% [22]；截至2025年上半年，国内ETF总规模达4.3万亿元，其中股票型占70.4% [22][27] 境外ETF发展特色：美国市场 - 资金持续从主动基金大规模流向被动基金，2015-2024年十年间，主动型基金规模流失近3.0万亿美元，而被动式基金规模增长近2.9万亿美元 [31] - 资金流向被动基金的主要原因包括：主动型基金难以产生超额收益（例如2010-2024年间美国主动基金仅两年跑赢标普500指数）、ETF费率极低（2024年末股票型ETF规模加权费率仅0.14%，远低于主动基金的0.64%）、以及买方投顾的推动（2022年投资顾问推荐的ETF配置比例达45%，10年前仅为14%） [17][31] - 产品创新领先全球，形成了覆盖不同风险收益特征、横跨各类资产、包含多种策略的立体化产品体系，包括杠杆、反向、单票、资产配置等中国尚未引进的品种 [36] 境外ETF发展特色：欧洲市场 - 作为全球第二大ETF市场，其主动基金仍为主流，截至2023年末主动基金规模占比高达77%，主因是欧洲主动基金主要投资美股且受益于美股强势表现，业绩通常优于被动基金 [40] - 被动化进程相对缓慢但稳步增长，占比从2013年的9%提升至2023年的23% [41]；最大特色是ESG类ETF规模领先全球，得益于完善的监管体系，例如2024年其Smart Beta ETF中ESG主题占比突破60%，形成了4000亿美元规模的可持续投资生态 [41] 境外ETF发展特色：日本与中国台湾市场 - 日本是全球第三大ETF市场，截至2024年末规模达5886亿美元，其股票型ETF占比高达97%以上，且日本央行持仓占股票型ETF比例约为84%，形成央行主导特色 [47]；REITs ETF在行业主题ETF中占比高达87%，领先全球，主要受益于长期低利率环境 [47] - 中国台湾市场在低利率环境下，全球债券ETF规模最大，占比达47.6%，其中美国长期国债ETF规模居首；本地股票ETF中红利ETF占据主导地位，规模前15的股票ETF中有10只为红利类，合计占股票型ETF比重达57.8% [52][56] 经验借鉴与业务启示 - 中国主动与被动基金更可能呈现双轮驱动格局，而非美国式的资金单向迁移，主因是A股投资者结构以散户为主，主动型基金长期仍具备获取超额收益的土壤 [57] - 境外丰富的产品矩阵值得借鉴，特别是在低利率环境下，中国台湾的红利类ETF、境外债券ETF（如美国国债ETF），以及美国的资产配置类ETF和日本的REITs ETF等，在中国市场尚属空白或发展不足，具有较大市场潜力 [58][59]