核心观点 - ESG整合策略在中小盘股和特定地域展现出显著的投资机遇，其可行性建立在ESG信息披露率持续提升的坚实基础上[1] - 自2025年以来，国内ESG投资市场呈现结构化增长，ESG策略基金规模已突破5000亿元，占据全市场ESG概念基金总规模的近五成，标志着ESG整合策略已成为市场主流[3][24] - 策略回测显示，ESG整合策略在不同市值板块和地区均能产生超额收益，尤其是在中证1000代表的小盘股和河北、福建等地区表现突出[27][44] ESG报告披露率提升：整合策略发展基石 - 国有企业ESG报告披露率显著高于非国有企业，2020至2024年间，国有企业披露率从39.42%上升至77.82%，非国有企业从14.38%上升至34.86%[6] - 分省份看，北京、上海、福建在上市公司家数大于100的样本中披露率较高，均在56%左右，各省市披露率整体呈逐年上升趋势[7] - 分行业看，银行行业披露率自2021年起达到100%，钢铁、煤炭等传统高耗能行业受监管压力推动，披露率增长显著[9] - 大型上市公司ESG报告披露率从2020年的26.61%持续提升至2024年的54.93%，远高于中型和小型公司，表明当前ESG信息披露以大型公司为主[11] - ESG评级体系能够通过非财务数据评估企业可持续发展能力，并对ESG风险较大的股票进行警示，具备一定的长期预测功能[12][13] 国际主流ESG策略与整合策略的崛起 - 全球认可度最高的ESG投资策略可分为七类，进一步归为筛选类、整合类和参与类三大类，其中ESG整合策略已成为国际最主流的投资方法[15][16] - ESG整合策略被明确定义为系统性地将重大ESG因素明确纳入投资分析及决策，包含定性分析、定量分析、投资决策和积极所有权评估四个阶段[20] - 国内ESG策略基金规模爆发式增长至超5000亿元，得益于ESG数据披露质量的显著提升，解决了此前ESG量化策略面临的"数据荒"问题[24] 中小盘ESG整合策略表现 - 近一个月回测显示，ESG整合策略在不同市值板块均存在超额收益，其中中证1000指数成分股策略超额收益最高，达5%，中证500为3%，沪深300为2%[27] - 沪深300的ESG整合策略展现出较强的防御属性，成立以来总回报达121%，年化平均回报33%，夏普比率为1.92，回撤幅度较小[28][32] - 中证500的ESG整合策略近期表现突出，今年以来总回报15%，但成立以来总回报46%和年化回报15%相较于沪深300策略存在差距[33][37] - 中证1000的ESG整合策略短期收益极为强劲，今年以来总回报25%，最近一年总回报30%，但长期收益稳定性有待提升，成立以来夏普比率为0.93[38][42] ESG整合策略的地域分化 - 在上市公司数量大于80家的12个省市样本中，ESG整合策略应用累计收益率均为正，最高为福建省，达115%[44] - 广东、福建、北京、湖南、江西、河北六个地区的策略年化收益率均大于20%，夏普比率大于1，最大回撤控制在20%以内[44] - 近一个月，ESG整合策略在河北、广东、浙江、江苏、北京、上海超额收益显著，分别为7%、5%、3%、3%、2%、2%[45] - 河北地区的ESG整合策略表现尤为亮眼，各时间区间收益指标大幅领先，近一个月总回报8%，年化回报达242%，夏普比率高达13.34，长期总回报为83%[61][64] - 福建地区策略长期收益能力出色，成立以来总回报115%，年化回报31%，夏普比率1.42，但近期短期收益表现不佳[57][60] - 广东地区策略长期表现稳健，成立以来总回报82%，年化回报24%，夏普比率1.37，近一个月短期收益能力极为强劲，总回报7%，年化回报达162%[54][55]

本报告聚焦A股机构投资者通过尽责管理赋能上市公司治理升级的实践路径，深入剖析了这一领域的发展现状、国际经验、价值 影响及优化方向。 今天分享的是：2025年以尽责管理推动价值创造-A股机构投资者赋能上市公司治理升级的实践路径研究报告 报告共计：76页 以尽责管理推动价值创造——A股机构投资者赋能上市公司治理升级实践总结 尽责管理作为机构投资者利用影响力创造长期价值的核心策略，已成为全球可持续投资的主流趋势。在国内，随着资本市场改 革深化与ESG理念普及，政策层面持续发力，2025年《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》的出台，标 志着中国特色尽责管理制度正式落地，推动机构投资者从被动持股向主动治理转型。截至2024年三季度，A股机构投资者持股市 值达16.3万亿元，占比22.2%，责任投资市场规模已超40万亿元，为尽责管理实践奠定了坚实基础。 当前A股市场尽责管理呈现多元特征。机构投资者主要通过股东大会投票、管理层沟通、股东提案等方式参与治理，其中投票权 行使是最关键路径。不同类型机构侧重点各异，养老金等长期资金关注可持续发展，公募基金兼顾财务回报与ESG整合，对冲 基金则聚焦短期价值提升。但 ...

从单点支持到系统赋能：金融角色实现范式升级 过去对女性发展的支持多侧重于特定项目或直接援助，虽能缓解短期困难，但可持续性与规模效应有 限。当前，金融的角色正从"输血式"援助转向"造血式"赋能，通过提供公平、可及的金融服务，将女性 的发展潜力转化为持续的经济资本，为妇女全面发展注入新动能。 作者：邵珊珊，中央财经大学外国语学院副教授 在全球可持续发展进程中，女性的经济参与日益成为关键推动力。联合国数据显示，发展中国家为实现 性别平等目标，每年资金缺口高达4200亿美元。如何通过政策与市场工具有效弥补这一缺口，充分释放 女性群体的经济潜力，已成为国际社会共同关注的议题。金融作为资源配置的核心手段，正展现出前所 未有的赋能价值。中国通过普惠金融、绿色金融等领域的创新实践，积极响应《中国妇女发展纲要 （2021—2030年）》中"创新金融产品和服务模式，拓宽妇女创业融资渠道"的要求，为促进妇女全面发 展提供了切实可行的中国方案。 三是绿色金融增强女性气候韧性。女性是气候变化的直接承受者，也是生态保护的重要参与者。中国创 新地将绿色金融与女性发展结合，增强女性抗风险能力，开辟可持续发展新路径。青海省妇联在2025年 部 ...

房地产新时代的底层逻辑：从"造梦"到"造家"的范式革命 当"房价永远涨"的神话褪色，房地产市场正在经历一场静默的范式转移。中央最新定调的五年发展路径，不仅是对行业周期 的短期调控，更是对"人居-城市-经济"关系的系统性重构。这场变革的核心，是从金融属性回归居住本质，从规模竞赛转向质 量突围。 二、金融重构：从大水漫灌到精准滴灌的范式转换 3000亿元保障房再贷款与项目"白名单"制度，标志着房地产金融逻辑的根本转变。金融机构正在从"看规模放贷"转向"看项目 放贷"，从"追捧地产股"转向"信任好产品"。这种转变倒逼开发商重新审视核心竞争力——不再是融资能力与周转速度，而是 产品力与社区运营能力。 当下年轻人中流行的"房住不炒"已升级为"房住要好"。在社交媒体上，#好房子的标准#、#买房避坑指南#等话题持续高热， 反映出新一代购房者更加理性务实的态度。他们不再为虚无的"豪宅梦"买单，而是精算每平方米的生活品质提升。 三、需求分化：多元场景驱动产品创新 当前市场呈现显著的需求分层：Z世代看重通勤便利与社区社交空间，中年家庭关注学区资源与居住面积，银发群体优先考 虑无障碍设计与医疗配套。这种多元化趋势，正推动房地产从" ...

10月29日，由中国银河（601881）证券与中国证券报联合主办的"中国银河证券·中国证券报私募行业星 耀领航计划"半年度颁奖典礼在江苏省南通市成功举办。本次盛会汇聚了多家私募管理人、上市公司代 表、金融机构高管及知名学者，围绕科技创新、ESG投资等前沿议题展开深度探讨，并颁发了半年度星 耀专业奖五大策略类别的奖项。 中国银河证券执委会委员、业务总监、董事会秘书刘冰在致辞时表示，当前，私募行业蓬勃发展，越来 越多私募机构围绕科技投入、服务实体经济、企业社会责任等方向做出了长远规划，不少私募管理人正 以上市公司标准经营企业。规范运作、可持续发展将成为推动私募行业高质量发展的动力源。 打造私募行业新生态 刘冰表示，当前中国经济正处在高质量发展的关键阶段，科技创新对中国式现代化建设的支撑作用日益 凸显。党的二十届四中全会对科技创新引领发展新质生产力作出了明确部署，明确了"十五五"时期将深 入实施创新驱动发展战略，加快部署推进重大科技创新任务。 "私募行业作为资本市场的重要力量，需要积极融入国家科创战略。"刘冰认为，这正是今年5月中国银 河证券与中国证券报联合推出"星耀领航计划"的初心所在。该计划聚焦科技金融大文章， ...

10月29日，由中国银河（601881）证券与中国证券报联合主办的"中国银河证券.中国证券报私募行业星 耀领航计划"半年度颁奖典礼在江苏省南通市成功举办。本次盛会汇聚了多家私募管理人、上市公司代 表、金融机构高管及知名学者，围绕科技创新、ESG投资等前沿议题展开深度探讨，并颁发了半年度星 耀专业奖五大策略类别的奖项。 中国银河证券执委会委员、业务总监、董事会秘书刘冰在致辞时表示，当前，私募行业蓬勃发展，越来 越多私募机构围绕科技投入、服务实体经济、企业社会责任等方向做出了长远规划，不少私募管理人正 以上市公司标准经营企业。规范运作、可持续发展将成为推动私募行业高质量发展的动力源。 ● 本报记者刘英杰 打造私募行业新生态 在论坛分享环节上，中国银河证券ESG创新研究负责人王新月与上海念空私募基金首席投资官王啸分别 从ESG投资和科技创新两个维度，分享了私募行业发展的新趋势和新机遇。 王新月表示，当前我们正面临全球化浪潮放缓与经济碎片化、国内产业结构从土地财政向新质生产力转 变、气候风险持续提升三大变局，可持续发展则是最具确定性的选择。 "A股上市公司ESG报告披露率近年来显著提升，金融、钢铁等行业ESG报告披露 ...

10月29日，由中国银河证券与中国证券报联合主办的"中国银河证券·中国证券报私募行业星耀领航计 划"半年度颁奖典礼在江苏省南通市成功举办。本次盛会汇聚了多家私募管理人、上市公司代表、金融 机构高管及知名学者，围绕科技创新、ESG投资等前沿议题展开深度探讨，并颁发了半年度星耀专业奖 五大策略类别的奖项。 中国银河证券执委会委员、业务总监、董事会秘书刘冰在致辞时表示，当前，私募行业蓬勃发展，越来 越多私募机构围绕科技投入、服务实体经济、企业社会责任等方向做出了长远规划，不少私募管理人正 以上市公司标准经营企业。规范运作、可持续发展将成为推动私募行业高质量发展的动力源。 ● 本报记者 刘英杰 打造私募行业新生态 刘冰表示，当前中国经济正处在高质量发展的关键阶段，科技创新对中国式现代化建设的支撑作用日益 凸显。党的二十届四中全会对科技创新引领发展新质生产力作出了明确部署，明确了"十五五"时期将深 入实施创新驱动发展战略，加快部署推进重大科技创新任务。 "私募行业作为资本市场的重要力量，需要积极融入国家科创战略。"刘冰认为，这正是今年5月中国银 河证券与中国证券报联合推出"星耀领航计划"的初心所在。该计划聚焦科技金融大 ...

市场规模与增长 - 点心债市场规模在2024年突破1.4万亿元，并于2025年9月进一步攀升至1.5万亿元，较2021年全年的约2500亿元增长数倍 [1] 发行主体结构优化 - 发行主体从最初的央行与金融机构主导，优化为地方政府、产业龙头企业齐聚 [2] - 2023至2024年间城投企业成为发行主力，2024年发行规模接近2000亿元，占比高达28.3% [2] - 2025年城投企业新增发行受政策影响显著降温，同比下降逾五成 [2] - 科技巨头如腾讯、百度、阿里巴巴等企业相继发行点心债，用于AI、云计算等长期战略投资 [2] - 市场正从“金融机构市场”走向“科技与产业共舞”的新阶段，未来产业化国企与头部民企有望成为新的发行力量 [2][3] 产品创新与期限结构 - 财政部持续加大离岸人民币国债发行力度，并于2025年4月首次在离岸市场发行绿色离岸人民币国债 [4] - 2025年以来长期限和超长期限点心债发行规模抬升，例如香港机场管理局发行10年期和30年期点心债，香港特区政府发行20年期和30年期点心债 [4] 投资者结构与需求 - 2025年7月“南向通”投资者范围扩大，新增证券公司、基金管理公司、保险公司和理财公司四类非银机构，为市场引入更活跃的资金来源 [5] - 非银机构如基金和券商交易更为活跃，投资策略更多元，有助于提升整体交易活跃度 [5] - 1年期CNH HIBOR降至1.9%附近，为近年来低点，离岸人民币融资成本明显低于美元，刺激投融资需求 [5] - 香港、澳门及新加坡三地人民币存款合计达1.3万亿元，年化复合增长率约9.5%，为离岸市场提供充足资金池 [5] - 投资者结构优化，中小券商、资管和私募基金参与度提升，保险、养老金等长线资金及中东、欧洲等多国主权财富基金开始加速布局 [5][6] - 绿色债券等新产品吸引了关注ESG的国际机构投资者 [6] 资产属性与吸引力 - 相较境内同等信用等级债券，点心债通常能提供更高收益率 [6] - 与美元债相比，人民币计价的点心债不受弱势美元汇率波动影响，具有汇率防御属性 [6] - 在美元走弱、人民币升值预期升温的背景下，离岸人民币资产更具吸引力 [6] 市场功能与人民币国际化 - 点心债正成为人民币国际化的重要引擎，构筑人民币跨境投融资的“新闭环” [1][7] - 为全球投资者提供了稳定的人民币资产配置渠道，发行方可将募集资金用于境外支付结算、资本开支和供应链投资，增强人民币的储值功能和交易媒介属性 [7] - 推动人民币从贸易结算货币向投资和储备货币演进，是金融市场双向开放和人民币金融体系韧性的体现 [7] 市场发展瓶颈 - 国际投资者持有比例不足三成，市场定价仍以中资机构为主 [8] - 二级市场流动性不足，建议通过扩大做市商队伍、发展回购与衍生品市场来增强交易深度 [8] - 产品创新需突破，区块链代币化债券、多币种结构化产品等有望成为市场下一个增长点 [8]

发行规模与投向 - 今年以来绿色金融债发行规模达4316亿元，已超2024年全年2205亿元的发行水平 [1][6] - 绿色金融债募集资金主要投向基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用、环境保护产业、资源循环利用产业等领域 [1] 增长驱动因素 - 政策支持是重要驱动力，包括《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》和《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的出台 [2] - 市场认可度提升，绿色产业经济价值加速释放，债券市场流动性明显改善 [2] - 发行绿色金融债有助于金融机构夯实负债基础，破解期限错配难题，提供稳定低成本的中长期资金 [2] 绿色溢价现象 - 新发绿色债券票面利率普遍低于普通债券，存在“绿色溢价”现象 [2][3] - 具体案例显示，3年期绿色政策性金融债票面利率为1.72%，较同期普通债券1.79%的利率低7个基点 [3] - 绿色信用债相对非绿色信用债存在10至20个基点的发行成本优势 [3] 市场认可与投资价值 - 机构和个人投资者日益重视ESG投资，配置绿色金融债是履行社会责任和优化投资组合的重要方式 [3] - 绿色金融债透明度高，资金用途专项，环境效益易于评估，有助于实现社会价值与经济收益的双重追求 [3] - 市场流动性改善，未来“绿色溢价”现象有望延续 [3] 未来发展方向与建议 - 当前面临绿色金融标准不统一、信息披露体系不完善的问题，存在“漂绿”风险 [4] - 专家建议加快制定和完善全国统一的绿色金融标准体系，推动国内标准与国际主流标准兼容对接 [4][5] - 应加强信息披露与第三方审验，建立全流程披露体系，增强透明度和公信力 [5] - 建议丰富产品类型和期限结构，创新绿色资产支持证券、可持续挂钩债券等产品，并给予税收、资本占用等方面的政策激励 [5]

全球主权财富基金投资模式变迁 - 全球主权财富基金资产管理规模从2008年金融危机时期的3万亿美元跃升至当前的约13万亿美元，基金数量从不到30家增长至100余家 [2] - 资产配置策略从保守的公开市场股票、债券投资为主，转向近年加大私募股权、基础设施、大宗商品等另类资产投资力度 [2] - 主权财富基金普遍将ESG因素纳入投资决策框架，对可再生能源的投资连续三年超过传统油气投资 [2] 主权财富基金资金来源与职能演变 - 产油国主权财富基金的资金来源从主要依赖石油、天然气等大宗商品出口收入，扩展到外汇储备盈余、财政盈余、国有资产收益等 [4] - 基金职能从实现资产长期保值增值、代际传承，扩展到服务国家发展、推动产业转型升级、促进技术创新等新职能 [4] - 部分基金希望通过注资中国股权投资基金成为科技企业股东，再吸引中资科技企业前往中东开展产业投资 [4] 主权财富基金投资策略与能力建设 - 主权财富基金大幅提升自营投资比例，公开市场股票自营比例从34%提升至54%，私募股权直投比例从28%提升至50% [5][6] - 基金积极布局清洁能源、环境保护等领域，对绿色产业股权投资基金的投资力度持续增加 [7] - 基金在科技领域的布局不再是纯粹财务投资，而是参与构建未来科技生态，通过系统性布局科技产业链成为全球科技创新推动力量 [10][11] 募资合作新范式与准入门槛 - 新兴合作投资模式兴起，包括“主权财富基金+合作伙伴”、“主权财富基金+主权财富基金”等，体现在资金风险共担、技术优势互补、信息深度共享 [10] - 部分主权财富基金不满足于LP角色，开始转变为GP股东，以股东身份引导投资企业参与本国产业投资建设 [12] - 主权财富基金对股权投资基金设立严格准入门槛，考察团队稳定性、投资业绩、决策流程科学性、信息披露合规性及风险管理独立性 [8] - 基金关注投资策略的资金容量能否承载大额出资，若容量不足会做出撤资决定 [8] 中国市场的投资机遇与挑战 - 中东主权财富基金高度关注中国产业转型升级与技术创新投资机会，甚至考虑使用人民币储备资金注资中国股权投资基金 [1] - 中国绿色技术发展成果与产业发展趋势是吸引主权财富基金出资的重要卖点 [7] - 合作面临ESG理念分歧挑战，部分中东主权财富基金沿用西方ESG理念，要求投资企业强制性减少较高标准碳排放，与中国国情存在差异 [9]