广发证券资深金工分析师 李豪 lhao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 多角度定量刻画指数拥挤度： 为了提升ETF组合长期表现的稳定性，我们尝试在组合中剔除短期拥挤度较高的指数所对应的ETF，降 低ETF组合受到市场反转带来的影响。本文中，我们尝试从成交额、波动水平、融资存量、融资增量、 基金持仓、资金流等6个角度出发，构建指标定量刻画指数的拥挤度。具体流程上，首先我们从指数的 成交额、波动水平、融资存量、融资增量、基金持仓、资金流等6个角度出发，计算指标历史分位数刻 画指数的拥挤度；而后，我们筛选出较为有效的拥挤度指标，并将多个拥挤度指标结合；最后，我们结 合指数拥挤度，构建相对收益ETF组合及指数增强ETF组合。 指数拥挤度指标的构建与测试： 拥挤度指标的构建上，我们从成交额、波动水平、融资余额、融资增量、基金持仓、资金流等6个维度 出发，构建指数拥挤度指标；拥挤度指标的测试上，我们在样本权益指数中筛选处于拥挤状态的指数等 权构建拥挤指数组合，并与所有样本指数的平均水平进行比较，观察拥挤指数组合的表现是否显著弱于 ...