报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国伊朗冲突使油和化工品价格上涨，丁二烯及丁二烯橡胶因成本上升而大涨，原油涨幅大于下游，价格将传导至下游，丁二烯橡胶受日韩保油弃化、亚洲炼厂开工率降低影响，供应收缩价格补涨 [11] - 丁二烯炼厂和下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率小幅波动，原材料采购观望，宏观资金情绪暂时主导市场，预期短期大幅震荡，后期回归基本面驱动 [11] - 天然橡胶上半年冬储结束易跌难涨，原油价格大涨使需求预期变差，但资金配置商品限制下跌空间，市场对国储收储的预期提升RU上涨空间，RU宽幅震荡，应灵活应对并控制风险 [11] - 美以伊朗冲突对油价影响难预测，若谈判成功，油和化工品可能快速下跌，丁二烯橡胶会带动RU和NR快速下跌，可考虑买BR看跌期权防范风险 [13] - 胶价季节性承压与宏观情绪缓解反弹相互作用，需求方面轮胎厂全钢开工率70.75%（0.03%），春节后复工正常，交易所+青岛库存88.63（0.79）万吨，供应上海南云南3月下旬开割，泰国多数停割，中期供应预期有分歧，市场预期有收储计划，市场多空逻辑分别为宏观预期和需求现实平淡，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期受宏观资金影响大，可关注多NR主力空RU2609波段操作 [15][16] - EUDR推迟导致橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存等连锁反应，是短期需求利空，不同时间消息对市场影响不同，2025年9月23日消息边际利多但预期不大，2025年10月21日消息边际利空 [17] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 - 美国伊朗冲突致油和化工品价格上涨，丁二烯及丁二烯橡胶因成本上升而大涨，应关注SC和阿曼原油现货价，原油涨幅大于下游，价格将传导至下游，丁二烯橡胶受日韩保油弃化、亚洲炼厂开工率降低影响，供应收缩价格补涨 [11] - 丁二烯炼厂和下游丁二烯橡胶开工率下行，下游轮胎厂开工率小幅波动，原材料采购观望，宏观资金情绪暂时主导市场，预期短期大幅震荡，后期回归基本面驱动 [11] - 天然橡胶上半年冬储结束易跌难涨，原油价格大涨使需求预期变差，但资金配置商品限制下跌空间，市场对国储收储的预期提升RU上涨空间，RU宽幅震荡，应灵活应对并控制风险 [11] - 美以伊朗冲突对油价影响难预测，若谈判成功，油和化工品可能快速下跌，丁二烯橡胶会带动RU和NR快速下跌，可考虑买BR看跌期权防范风险 [13] - 胶价季节性承压与宏观情绪缓解反弹相互作用，需求方面轮胎厂全钢开工率70.75%（0.03%），春节后复工正常，交易所+青岛库存88.63（0.79）万吨，供应上海南云南3月下旬开割，泰国多数停割，中期供应预期有分歧，市场预期有收储计划，市场多空逻辑分别为宏观预期和需求现实平淡，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期受宏观资金影响大，可关注多NR主力空RU2609波段操作 [15][16] - EUDR推迟导致橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存等连锁反应，是短期需求利空，不同时间消息对市场影响不同，2025年9月23日消息边际利多但预期不大，2025年10月21日消息边际利空 [17] - 交易策略建议多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐周期不定期，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作，推荐等级中，首次提出时间2025 - 12 - 27 [18] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期且长时间低于胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [32] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [35] 利润和比价 - 沪胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等的比值季节性数据基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [43][47][51] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币，橡胶维护成本是动态概念，胶价高时胶农维护积极性高成本高，2024年上半年胶农积极性高 [56] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率数据无特殊值和关注值 [62] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [66] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [69] 供应端 - 橡胶进口数据更新到2021年12月，进口可分析性下降，橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合） [74] - 各主产国橡胶产量、消费、出口、进口数据供应基本正常，无特殊值和关注值，中国橡胶产量数据正常 [78][82][86][90][94][98][102][106][110] - 2026年1月橡胶产量1115.9千吨，同比8.67%，环比 - 4.38%，累计1116千吨，累计同比8.67%；泰国产量549千吨，同比0.97%，环比11.09%，累计549千吨，累计同比0.97%；印尼产量161.1千吨，同比 - 3.99%，环比 - 14.90%，累计161千吨，累计同比 - 3.99%；马来产量29.2千吨，同比 - 3.95%，环比1.74%，累计29千吨，累计同比 - 3.95%；越南产量143.1千吨，同比199.37%，环比 - 10.67%，累计143千吨，累计同比199.37% [114] - 2026年1月橡胶出口834.4千吨，同比 - 2.11%，环比 - 12.07%，累计834千吨，累计同比 - 2.11%；泰国出口379.5千吨，同比4.00%，环比 - 4.91%，累计380千吨，累计同比4.00%；印尼出口130.2千吨，同比 - 12.97%，环比4.16%，累计130千吨，累计同比 - 12.97%；越南出口143.8千吨，同比 - 1.24%，环比 - 34.70%，累计144千吨，累计同比 - 1.24%；橡胶消费931.5千吨，同比1.74%，环比 - 2.57%，累计932千吨，累计同比1.74%；中国消费量596千吨，同比2.87%，环比1.17%，累计596千吨，累计同比2.87% [115] 丁二烯及相关产业 - 26年3月国内丁二烯装置开工负荷预估值为67.76%，较上月降低5.82个百分点，3月份国内丁二烯产量预估值在47万吨附近，3月涉及停车产能90.5万吨，本月影响总产量预估值为6.6万吨 [130] - 3月19日至3月25日，丁二烯进口货源到港有限，下游消化速度正常，丁二烯库存上周继续下滑，华东主港总库存减少4600吨在23000吨，贸易商手中可售量不多，4月份丁二烯进口货源到港量或明显下滑，货源出口为主 [130] - 列出丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览，包括现货外销和不外销厂家的装置产能及产能占比，以及顺丁产能的分布情况 [131] - 介绍各厂家装置动态，包括检修、停车、重启等情况 [132] - 展示本周各厂家装置运行情况及周度平均开工负荷，还列出企业停车或计划停车时间、计划开车时间和持续时间 [133] - 介绍丁二烯新增产能情况，2025年产能增幅合计113万吨，2024年产能689万吨，2025年产能增幅16% [134] - 介绍乙烯新增产能情况，“十五五”期间中国乙烯行业将进入新一轮产能扩张周期，预计到2030年总产能将达到8500 - 9000万吨/年，保持全球第一地位，2024年中国乙烯产能为5384万吨/年，占全球总产能的23.4%，“十五五”期间年均增速预计为5% - 7%，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [135][136] - 介绍2026年丁二烯新上产能情况，预计新增产能62万吨，产能增速8.9%，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，“十五五”大炼化项目化工投产项目多，丁二烯新增产能增速2026年比2025年变低，供应压力降低 [138][139] 产业链下游 - 展示橡胶终端应用国别分布及比例，以及顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业情况 [140][142][144][145]