报告行业投资评级 - 甲醇：中性偏空 [3] - 动力煤：中性 [3] - 国内供应：偏空 [3] - 进口：偏多 [3] - 下游需求：偏空 [3] - 上游利润：偏空 [3] - MTO利润：中性 [3] - 库存：偏多 [3] 报告的核心观点 - 甲醇供应方面国内装置变动不大月底部分装置重启7月初检修装置增多整体供应预计维持高位海外装置开工率小幅回落近期伊朗部分装置停车但发运量明显增加需关注后期伊朗甲醇装置重启恢复情况以及发运量增量 [3] - 需求方面传统需求淡季偏弱MTBE、醋酸开工负荷提升二甲醚、甲醛开工负荷下降甲缩醛、DMF开工负荷持平传统下游刚需采购为主随着甲醇价格大幅下跌下游采购量明显转弱烯烃需求小幅回升富德MTO装置重启但华东一套MTO装置短停其他装置变动不大烯烃需求仍偏多 [3] - 地缘缓解国际原油价格大幅下跌国内化工市场跟随原油下行甲醇近期大幅回落供需来看国内供应变化不大需求持续偏弱随着进口预期回升后期存在累库预期导致近期月差明显下行绝对价格仍需关注原油价格下行持续性月差关注伊朗发运情况短期维持偏弱观点 [3] - 动力煤方面煤炭价格近期反弹受国内煤矿事故影响但涨幅有限 [3] 各部分总结 国内供应 - 截至6月18日当周全国甲醇装置开工率78.2%其中煤制甲醇装置开工率85.2%焦炉气制甲醇装置开工率57%天然气制甲醇装置开工率50.6% [11] - 当前检修装置不多部分装置计划月底重启7月初存在部分装置检修计划 [15] 海外供应 - 海外甲醇装置开工率小幅回落因上周伊朗部分装置停车后期需关注地缘缓解后中东地区甲醇装置复产情况 [21] 煤炭价格 - 煤炭价格震荡上行煤矿安检导致供应减量问题仍在且国内夏季用电高峰煤炭日耗回升但限价政策仍在预计上方空间不大短期震荡偏强运行 [27] 上游利润 - 煤炭价格近期反弹甲醇由于地缘缓解大幅下跌内地煤制甲醇装置利润压缩明显天然气制甲醇装置利润近期窄幅波动焦炉气制甲醇装置利润高位截至6月18日内蒙煤制利润118元/吨西南天然气制利润300元/吨河北焦炉气制利润810元/吨 [34] 下游需求 - MTO开工率小幅回升截至6月18日MTO开工率79.5%外采甲醇制烯烃装置开工率68.9%上周富德MTO装置重启但前期诚志一期停车导致当前开工率仍偏低华东MTO装置利润近期修复但当前仍偏低 [42] - 传统下游开工率小幅回升部分下游需求淡季下游采购偏淡传统下游利润小幅修复但仍偏低终端需求淡季偏弱随着甲醇价格大幅下跌后下游利润修复传统需求短期预计维持偏弱 [52] - 传统下游采购量偏弱上周烯烃采购量因富德MTO装置重启阶段性回升但传统下游采购量继续大幅回落终端需求转弱叠加甲醇价格大幅下跌导致下游买涨不买跌情绪短期预计传统下游采购量仍偏弱 [56] - 下游订单小幅回落下游需求淡季内地订单表现偏弱 [67] 库存情况 - 上周港口库存53.55万吨港口可流通库存15.6万吨港口库存短暂累库阶段性到港增多但后期到港预期仍较少预计港口持续去库内地库存小幅累库但当前库存仍处于较低水平国内开工率高位但上周大跌后成交转弱导致内地小幅累库 [76] - MTO样本企业库存继续去库沿海MTO企业补货较少主要消耗自有原料库存传统下游厂家原料库存小幅回升但偏低当前淡季且下游利润较低企业消耗自有库存为主企业主动补货意愿不强 [83] 基差月差 - 港口基差高位回落随着地缘缓解现货市场情绪明显回落但库存偏低导致当前基差仍偏高后期关注到港变化 [91] - 9 - 1月差大幅走低地缘缓解导致近端溢价回落后期进口预期增多港口存在累库预期关注伊朗发运变化月差仍有下行空间 [91] PP - 3MA价差 - 地缘缓解伊朗发运增多甲醇进口回升预期下价格大幅下跌PP/L - 3MA价差大幅反弹短期预计价差仍有反弹空间 [98] 平衡表 - 给出2025年7月至2026年8月甲醇总产量、煤产量、天然气产量、焦炉气产量、进口量、总供给、消费量、MTO需求、传统需求、总需求、过剩量、产量同比、消费同比等数据 [102]