核心观点 - 受巴菲特启发，基金经理Rob Vinall通过RV Capital旗下Business Owner Fund大举投资中国股票，该基金自2008年成立以来年化回报率达15.5% [4][5] - Vinall认为中国股市估值低廉且由创始人管理的公司具有吸引力，中国股票约占RV Capital投资组合的三分之一 [6] 投资理念与策略 - Vinall采用“所有者回报”目标，即每年15%的回报率，计算方式为现金收益率加上长期盈利增长 [5] - 他偏好由创始人担任CEO的公司，认为这些创始人将公司视为毕生事业，并称赞Meta Platforms的马克·扎克伯格 [6] - 他更喜欢护城河狭窄但正在扩大的公司，而非宽大但静态的公司，因为后者可能导致自满并阻碍适应变化 [6] 中国投资机会 - Vinall自2024年起大举买入中国股票，中国约占RV Capital投资组合的三分之一 [6] - 他通过在中国旅行确信该国“正朝着正确方向快速发展”，且过去20年甚至至今的负面看法创造了有趣的投资环境 [7] - 疫情限制解除后重返中国，他发现经济创新蓬勃发展，拥有世界级公司，不仅限于制造业，还包括消费互联网和电子商务等领域 [8] 主要持仓 - Vinall持有的四只主要中国股票为：Luckin Coffee、Tencent、H World Group、Yum China [8] - 所有这些公司仍由创始人运营，且拥有宽阔的护城河 [8] - 他预计这些公司未来几年盈利增长至少10%，部分更高，且多数每年通过股息和股票回购返还5%或更多资本 [8][9] - 这使他“非常轻松地”达到15%的所有者回报目标 [9] 估值对比 - 根据FactSet数据，2026年底标普500的预估市盈率约为21.1，而MSCI中国指数仅为11.4 [10] - Vinall强调，低廉的估值是他对中国投资充满信心的首要原因 [9] - 关于美国市场，Vinall在6月评论称这是“我见过的最奇怪的市场”，标普500因动量驱动的硬件/AI股创历史新高，但他关注的大多数股票较峰值下跌约50% [10] 其他投资 - 受AI驱动的软件抛售影响，Vinall买入了加拿大上市的Constellation Software，他认为该公司仍受创始人精神影响 [11]