财务数据和关键指标变化 - 公司对2026年业绩展望为回归长期增长算法，即收入增长2%至4%，并存在每股收益超预期的潜力 [8] - 2025年第三季度公司核心业务增长接近5% [32] - 2025年第三季度国际业务出现亏损，主要受可可成本影响 [59] - 2025年第四季度指引中，大部分收入增长由第三季度业绩驱动，但国际发货时间安排对第四季度收入有影响 [43] - 2025年税率受到多项因素影响，包括准备金调整、采购策略和税收抵免投资机会减少 [105][106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咸味零食业务表现强劲，第三季度消费量同比增长14%，并实现份额增长 [63] - SkinnyPop品牌在爆米花品类领先，Dot's品牌在椒盐卷饼品类领先，Pirate's Booty品牌在膨化食品品类有增长机会 [64][65] - 日常CMG业务在最近四周实现双位数增长 [15][24] - 创新产品如Reese's Oreo是品类的关键增长驱动力 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国糖果、薄荷糖和口香糖品类表现坚韧且理性，当前增长约6% [76] - 国际市场竞争激烈，公司产品定位更高端，受可可成本影响更大，价格弹性影响也比美国市场更显著 [59] - 公司在除一个核心市场外的所有市场均实现份额增长，巴西市场表现优异 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在恢复利润率的同时，实现与品类同步或超越品类的增长，并投资于品牌和创新 [8] - 公司对咸味零食业务持乐观态度，计划通过创新和提升能力来推动增长 [64][67] - 在便利店渠道，公司专注于卓越执行、创新渠道和重要营销节点，以推动增长 [76][77] - 定价策略以消费者为先，采取有计划的方式，并与零售商紧密合作 [17][27] - 公司认为美国市场与欧洲市场不同，美国品类保持理性，目前不担心价格差距问题 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临持续压力，但糖果品类表现出韧性 [84][85] - 补充营养援助计划变化预计对2026年业务影响最小 [87][88] - 可可成本尽管近期有所缓和，但仍比2023年水平高出70% [27][51] - 公司对关税问题持略微乐观态度，但目前模型中仍包含2亿美元的增量关税影响 [41] - 公司预计2026年可可成本将呈现通胀，但随着时间推移可能转为通缩 [51][91] 其他重要信息 - 2025年万圣节销售因节日落在周五和天气温暖而起步缓慢，约三分之一业务在最后一周完成 [24][47] - 公司计划分析万圣节趋势，调整未来季节的产品阵容和营销策略 [24][25] - 公司约75%的产品单位售价低于4美元，关注消费者的价格承受点 [95] - 公司采用套期保值计划管理可可成本波动，部分头寸允许参与价格下跌 [92][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年业绩展望和定价弹性的平衡 - 公司强调2026年的成功在于实现与品类同步增长并逐步恢复利润率，目标是回归长期增长算法，并对每股收益超预期持开放态度 [8] - 关于定价弹性，目前早期数据显示品类理性，符合预期，公司计划2026年基于-1的弹性进行规划 [10][11] 问题: 日常业务表现和竞争环境 - 日常CMG业务在价格上调后，最近四周增长双位数，目前无担忧 [15][16] - 关于竞争定价，公司认为定价节奏因公司而异，但整体品类理性，不担心价格差距 [17][18][19] 问题: 万圣节销售表现和反思 - 万圣节销售起步缓慢，部分原因是节日落在周五，公司将此视为学习机会，将审查产品组合和营销策略 [23][24][25] 问题: 零售商关系和可可成本 - 公司与零售商建立信任关系，共同制定定价方案，可可成本虽从高点回落但仍远高于历史水平 [26][27][28] 问题: 创新计划和品牌投资 - 创新是重要增长驱动力，如Reese's Oreo，公司有2026年及以后的强劲创新管线，并平衡创新与核心业务增长 [31][32][33] - 品牌投资侧重于数字化营销和创新推广，以提高效率 [34] 问题: 2026年每股收益潜力和第四季度指引 - 影响2026年每股收益潜力的关键因素包括消费者需求、创新、弹性、可可成本和关税，公司对可可和关税前景略感乐观 [39][40][41] - 第四季度收入指引主要受国际发货时间影响，美国CMG势头预计持续 [42][43] 问题: 万圣节销售与指引的关系及可可成本展望 - 即使最后一周销售强劲，万圣节整体可能仍偏软，公司将继续研究季节性销售 [47][48] - 可可成本可能在2026年晚些时候转为通缩，但公司尚未完全收回历史成本上涨，定价不是唯一杠杆，公司将专注于转型计划和节约 [50][51][52] 问题: 美国与欧洲定价环境对比及国际业务 - 美国糖果品类理性，与欧洲市场情况不同，公司不担心价格差距 [55][56] - 国际业务受可可成本影响更大，定价更积极但弹性影响也更显著，公司对长期增长和恢复盈利能力持乐观态度 [58][59][60] 问题: 咸味零食业务表现和创新 - 咸味零食增长由核心品牌驱动，如SkinnyPop、Dot's和Pirate's Booty，公司对该业务增长机会感到兴奋 [63][64][65] - 2026年咸味零食有创新管线，包括Dot's和SkinnyPop的新产品 [67] 问题: 2026年每股收益的关键因素和价格差距 - 弹性和可可是影响2026年每股收益潜力的最大因素，公司可能考虑提供更宽的指引范围 [70][71] - 公司承认某些规格产品存在价格差距，但总体不担忧，认为品类仍理性 [72] 问题: 便利店渠道表现和创新贡献 - 便利店渠道CMG品类增长约6%，公司专注于提升执行力和创新 [75][76][77] - 创新是重要杠杆，公司注重创新与核心产品的协同 merchandising [79][80] 问题: 消费者健康和SNAP计划影响 - 消费者面临压力，但糖果品类保持韧性 [83][84][85] - SNAP计划变化预计对2026年业务影响最小，约2%的SNAP支出用于糖果品类 [87][88] 问题: 可可套期保值计划和价格点 - 公司套期保值计划正常，如果可可进一步下跌，可能存在通缩影响，这取决于时机和幅度 [91][92][93] - 约75%的产品单位售价低于4美元，公司关注消费者可承受的价格点 [95] 问题: 2026年定价策略和税率 - 2026年不预期进一步涨价，无论可可价格如何，公司将专注于其他杠杆 [102][104] - 2025年税率变化源于准备金调整、采购策略和税收抵免机会减少 [105][106] 问题: 便利店渠道的竞争格局 - 便利店零售环境在变化，公司致力于通过创新、忠诚度计划和新工具扮演增长驱动角色 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 公司对2026年业绩持乐观态度，预计收入增长将回归2%-4%的长期算法，并存在每股收益超预期的潜力 [10] - 2025年第三季度核心业务增长接近5%，不含REESE'S OREO创新产品的贡献 [35] - 2025年第三季度国际业务出现亏损，主要受可可成本高企影响 [62] - 2025年第四季度盈利指引增幅低于收入指引，部分原因在于为促进万圣节销售和假日季启动而增加的品牌投资，以及可可套期保值带来的利好程度预计将低于第三季度 [46] - 2025年有效税率出现波动，影响因素包括基于遗留诉讼的储备金调整、为应对可可供应挑战而采取的采购策略（税务效率较低）以及缺乏符合投资回报率门槛的税收抵免投资机会 [108][109] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咸味零食业务表现强劲，第三季度消费量同比增长14%，并实现份额增长，主要由销量驱动 [66] - SkinnyPop品牌通过包装焕新和推广多件装在 popcorn 品类中领先，Dot's 品牌已成为 Pretzels 品类领导者，Pirate's Booty 在规模超45亿美元的 Puffs 品类中尚有巨大潜力 [67][68] - 日常巧克力薄荷糖（CMG）业务在过去四周实现双位数增长 [18] - 国际业务面临挑战，因产品可可含量更高而更受可可成本冲击，尽管在多数核心市场实现份额增长（如巴西），但盈利能力尚未恢复 [62][63] 各个市场数据和关键指标变化 - 万圣节季销售起步缓慢，部分原因是节日落在周五（历史上约三分之一销售发生在最后一周）以及天气温暖，预计最终表现将偏软 [26][27][51] - 便利店渠道的CMG品类目前增长约6%，公司正通过黄金标准陈列计划、创新产品线和重要节庆活动来强化在该渠道的执行和增长 [79][80] - 美国CMG品类表现具有韧性和理性，与欧洲市场情况不同，目前未出现令人担忧的价格差距 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略重点是实现平衡增长，即在达到或超越品类增长的同时，逐步恢复利润率至其全部潜力，并为长期发展保持投资业务的灵活性 [10][110] - 创新是关键增长杠杆，REESE'S OREO 是品类内增长的主要驱动力，公司对2026年及以后的创新管线充满信心，并注重创新与核心业务的平衡 [35][36][70] - 定价策略以消费者为先，采取有计划、战略性的方式，与客户紧密合作，不同竞争对手的定价节奏可能有所不同，但整体品类环境理性 [20][21][22] - 公司正分析万圣节销售趋势，计划从消费者洞察中学习，未来将通过调整包装类型、产品组合和入门价位点等来优化季节性销售 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者面临压力，但糖果品类展现出韧性，预计在2026年仍将保持历史增长水平 [87][88] - 补充营养援助计划（SNAP）的变化预计对2026年业务影响最小，目前约2%的SNAP支出用于CMG品类 [90][91] - 可可成本目前仍比2023年水平高出70%，尽管近期有所缓和，但2026年预计仍将是通胀性的，不过随着时间推移可能转为通缩 [30][54][94][96] - 关税问题仍在变化中，公司目前模型中包含2亿美元的增量关税影响，但对通过贸易协定获得豁免持乐观态度 [44] 其他重要信息 - 公司约75%的产品单位售价低于4美元，注重符合消费者需求的价位点 [98] - 套期保值计划旨在管理波动性，部分头寸允许参与价格下跌，因此若可可价格进一步下跌，可能存在通缩可能性 [96] - 2026年暂无进一步涨价计划，将重点通过生产力、转型节支和持续改进等其他杠杆来管理成本 [105][107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年财务算法、弹性及影响因素 - 公司定义2026年的成功在于实现与品类同步或更快的增长，同时逐步恢复利润率，回归长期算法（收入增2%-4%），并存在每股收益超预期的潜力，将采取为长期发展的平衡策略 [10] - 目前观察到品类环境理性，定价符合预期，但2026年计划假设价格弹性为负1，这被视为适当的中心估计，公司将持续密切关注 [12][13][14] - 影响2026年能否实现双位数每股收益增长的关键因素包括消费者需求、创新表现、价格弹性、可可成本和关税 relief，其中弹性可能是最大不确定因素 [42][43][44][73][74] 问题: 关于竞争格局和定价环境 - 公司强调定价策略以消费者为先，与客户合作制定合适节奏，虽与历史或竞争对手的步调可能不同，但对当前理性的品类环境和价格差距不感担忧 [20][21][22] - 美国市场与欧洲市场不同，CMG品类具有韧性且理性，未出现导致担忧的重大价格差距，公司与零售商合作保持品类健康 [59] - 尽管在特定渠道（如便利店的King Size包装）存在暂时性价格差距，但部分正在缩小，总体而言不足为虑 [75][76] 问题: 关于万圣节销售表现和展望 - 万圣节销售起步缓慢，受节日落在周五（未周销售占比高）和天气影响，即使最后一周冲刺，预计整体表现仍将偏软，公司正借此分析消费者洞察以优化未来季节性策略 [26][27][51][52] 问题: 关于创新战略和管线 - 创新是重要增长驱动力，REESE'S OREO 表现强劲，公司拥有2026年及以后的稳健创新管线，并注重与核心业务的平衡增长，例如通过创新产品与核心产品联合陈列带动整体增长 [35][36][70][82][83] - 咸味零食创新管线包括Dot's、SkinnyPop和Pirate's Booty品牌的新产品，旨在延续增长势头 [70] 问题: 关于渠道表现（特别是便利店） - 便利店渠道的CMG品类增长约6%，公司正通过强化店内执行、创新和节庆活动来推动增长，并视该渠道为品牌建设的重要机会 [79][80] - 便利店零售环境在竞争陈列和促销方面不断演变，公司致力于通过核心产品、创新以及利用忠诚度计划等新工具来扮演增长驱动角色 [115][116] 问题: 关于消费者健康、SNAP影响和经营环境 - 消费者持续面临压力，但糖果品类保持韧性，预计2026年仍将表现良好 [87][88] - SNAP政策变化预计对2026年业务影响最小，公司正密切关注相关消费者行为变化 [90][91] 问题: 关于可可成本、套期保值和定价策略 - 可可成本虽从高点回落，但仍比2023年水平高出70%，2026年预计通胀但可能逐步转向通缩，公司套期保值计划部分允许参与下行风险 [30][54][94][96] - 2026年暂无额外涨价计划，重心将放在其他成本管理杠杆上，但长期来看定价仍是可选工具 [105][107] 问题: 关于国际业务和咸味零食表现 - 国际业务因可可含量高而受成本冲击更大，定价更积极导致弹性影响更显著，目前虽在多数市场增长份额但出现亏损，对长期恢复盈利能力持乐观态度 [62][63] - 咸味零食业务表现强劲，第三季度消费量增14%，份额增长，主要受SkinnyPop（ popcorn 领导者）、Dot's（ Pretzels 领导者）和Pirate's Booty 驱动 [66][67][68] 问题: 关于2025年第四季度指引和税收情况 - 2025年第四季度收入指引部分受国际发货时间安排影响，美国CMG增长势头预计延续，但盈利指引增幅较小，反映了为支持销售的增量投资和可可套期保值利好的减少 [46] - 2025年有效税率波动源于遗留诉讼储备调整、为应对可可供应采取的税务效率较低的采购策略，以及缺乏合意税收抵免投资机会 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 公司对2026年业绩持乐观态度，认为每股收益有超出长期增长目标的潜力 [8][9][40][41] - 2026年营收增长目标设定在2%至4%的长期算法范围内，其中复活节季节对增长的贡献历来约为2% [8][9] - 2025年第三季度，公司核心业务（不含Reese's Oreo创新产品）增长接近5% [32] - 国际业务在第三季度出现亏损，主要受可可成本影响，但公司在多数核心市场份额增长，并对未来恢复盈利能力持乐观态度 [87][88] - 2025年第四季度营收指引略低于市场预期，主要受国际发货时间安排影响，而美国巧克力、薄荷糖、口香糖业务增长势头预计将持续 [44][45] - 2025年有效税率因准备金调整、采购策略和税收抵免投资机会减少而发生变化，2026年税率指引将在后续提供 [152][153] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咸味零食业务表现强劲，第三季度消费量同比增长14%，并实现份额增长，主要由销量驱动 [91] - SkinnyPop品牌在爆米花品类领先，经过包装更新后表现良好，多包装规格满足份量控制需求 [92] - Dot's品牌已成为椒盐卷饼品类领导者，并计划推出创新产品 [92][93][95] - Pirate's Booty品牌在价值45亿美元的膨化食品品类中仍有巨大增长潜力 [94] - 日常巧克力、薄荷糖、口香糖业务在最近四周实现双位数增长 [17][26] - 创新产品Reese's Oreo是品类增长的主要驱动力，并有效带动了核心品牌的销售 [32][110][111] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国巧克力、薄荷糖、口香糖品类表现坚韧且理性，增长势头健康，公司对其持续增长有信心 [21][79][117] - 便利店渠道的巧克力、薄荷糖、口香糖品类目前增长率为6%，公司正通过金牌 merchandising 计划和创新产品加强在该渠道的执行和投入 [105][106] - 国际市场竞争激烈，由于产品定位更偏高端且规模较小，定价带来的需求弹性影响比美国市场更显著 [87] - 巴西市场国际业务取得良好业绩 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在恢复利润率的同时，进行长期投资，包括品牌建设、创新和业务投入，以实现与品类同步或超越品类的增长 [8][9][154][155] - 创新是核心战略之一，拥有2026年及以后的强大产品管线，并注重创新与核心业务的平衡增长 [32][33][95] - 定价策略以消费者为先，采取有计划、差异化的方式，与零售商紧密合作，目前对整体价格差距不感到担忧 [19][20][21][79] - 公司正积极分析万圣节销售不及预期的原因，计划从包装类型、产品组合、入门价格点等方面进行未来季节性活动的优化 [25][26][27][57] - 公司致力于提升在便利店渠道的影响力，利用忠诚度计划和新工具实现个性化营销和增长 [105][106][160][161] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管消费者面临压力，但糖果品类展现出韧性，公司对业务前景充满信心 [117] - 可可成本尽管近期有所缓和，但仍比2023年水平高出70%，公司预计2026年将面临可可成本同比上涨，但通胀幅度可能放缓，且下半年可能出现通缩 [7][29][41][65][125][128][129] - 关税问题仍在变化中，公司目前模型中包含2亿美元的增量关税影响，但对通过贸易协议获得豁免持乐观态度 [41][42] - 补充营养援助计划变化预计对2026年业务影响轻微，约占巧克力、薄荷糖、口香糖品类支出的2% [119][120] - 公司预计2026年不会进一步提价，而是通过生产力提升、运输转型和节约措施来应对成本压力 [140][150] 其他重要信息 - 公司75%的产品单位售价低于4美元，关注消费者对价格点的接受度 [133] - 公司采用既定的套期保值策略管理可可成本，既有固定价格部分，也保留了下行参与空间，以平衡可见性和波动性 [125][126][129] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年业绩展望和影响因素（如可可成本、关税、需求弹性）的平衡 - 公司认为2026年的成功在于实现与品类同步增长并逐步恢复利润率，重回长期增长轨道，同时存在每股收益超出算法的潜力 [8][9][40][41] - 需求弹性是最大不确定因素，目前按负1%规划，但会密切监控；可可成本前景略有改善，关税豁免可能性低但贸易协议可能带来积极影响 [11][13][41][42][97][98] 问题: 近期定价后需求弹性的初步表现 - 公司表示目前未见异常，日常巧克力、薄荷糖、口香糖业务在最近四周实现双位数增长，但仍在观察期 [11][15][17] 问题: 竞争格局和定价环境 - 公司强调定价策略以消费者和业务需求为先，不同竞争者存在节奏差异，但整体品类理性，当前价格差距不构成担忧 [19][20][21][79] 问题: 万圣节销售不及预期的原因分析和未来计划 - 销售疲软部分归因于节日落在周五导致销售后移，但即使考虑此因素仍偏软；公司将深入分析消费者洞察以优化未来季节性活动 [25][26][27][57] 问题: 零售商对定价和成本通胀的态度 - 公司强调与零售商建立信任关系，共同寻找解决方案；可可成本仍处高位，定价沟通是重点 [29][30] 问题: 2026年创新产品管线与核心业务的平衡 - 创新是关键，Reese's Oreo是成功案例；公司将平衡创新与核心业务增长，拥有强大的未来产品管线 [32][33][95] 问题: 品牌投资的重点和竞争环境 - 公司正进行更智能、高效的投资，如数字营销和创新支持，以推动增长 [35] 问题: 2025年第四季度指引和国际业务盈利能力 - 第四季度指引主要受国际发货时间影响；国际业务亏损主要因可可成本，但份额增长且对复苏乐观 [44][45][87][88] 问题: 咸味零食业务强劲表现的原因和未来展望 - 增长得益于品牌组合定位（如健康零食）、产品创新（如多包装）和部分控制；增长势头预计持续，各品牌有创新计划 [91][92][93][94][95] 问题: 2026年指引范围是否会因不确定性而扩大 - 需求弹性和可可是关键变量；公司会考虑在提供指引时是否扩大范围 [97][98] 问题: 便利店渠道特定规格产品的价格差距 - 公司承认存在某些规格和渠道的临时性价格差距，部分正在缩小，但总体不担忧，这是品类理性竞争和节奏差异的一部分 [99][100] 问题: 便利店渠道的复苏情况和策略 - 该渠道是优先重点，增长率为6%；公司通过 merchandising 计划、创新和重要营销节点加强执行和投入 [105][106] 问题: 创新产品对销售贡献的量化数据 - 公司强调创新重要性，并指出Reese's Oreo创新成功带动了核心品牌销售，体现了良好执行 [110][111] 问题: 消费者健康状况和假日季展望 - 消费者面临压力，但糖果品类保持韧性；公司对业务在挑战环境下的表现有信心 [117] 问题: 补充营养援助计划变化的影响 - 预计对2026年业务影响轻微，公司持续关注 [119][120] 问题: 可可成本下行潜力和套期保值策略 - 套期保值策略正常，既有固定价格也有下行参与空间；2026年全年预计通胀，但存在通缩可能性 [125][126][128][129] 问题: 定价后产品价格点分布 - 75%产品单位售价仍低于4美元 [133] 问题: 可可成本若不下降是否会触发进一步提价及税率变化 - 2026年不预期进一步提价，将依赖其他杠杆；税率变化源于多项一次性或短期因素 [140][150][152][153] 问题: 便利店渠道竞争格局变化和应对策略 - 渠道在演变，公司旨在通过核心产品、创新、价值提供和利用新工具（如忠诚度计划）成为增长驱动者 [160][161]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度整体业绩表现良好 定价策略有效 若剔除产品减量因素 销量基本持平 利润率略高于预期 [5] - 全年业绩展望维持不变 尽管北美市场持续疲软 但全球其他地区表现强劲 形成良好平衡 [6] - 巧克力品类通过大幅提价和收入增长管理(RGM)措施 表现符合预期 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现稳健 实现强劲份额增长 消费者虽保持谨慎但零食消费仍优于食品大类 [7][8] - 北美市场面临较大挑战 消费者因经济不确定性减少非必需品支出 饼干品类整体疲软 销量下滑但市场份额保持稳定 [9][10] - 新兴市场实现双位数增长 巴西、印度和墨西哥市场份额显著提升 尽管消费者信心有所减弱 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场展现韧性 尽管消费者支出谨慎 但巧克力品类经受住了大幅提价的考验 [8] - 北美消费者因通胀和就业前景不明朗转向必需品消费 促销活动增加且渠道转换明显 [9][10] - 新兴市场中 中国、印度和巴西表现突出 墨西哥相对疲软 但整体仍为主要增长引擎 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 针对北美市场 计划实施选择性提价 重点保护消费者偏好的价格点和包装规格 同时提升生产效率和成本控制 [15][16] - 在替代渠道(如会员店和折扣店)取得显著份额增长 未来将进一步扩大这些渠道的渗透率 [16] - 维持全年指引 但考虑到欧洲异常高温对巧克力销售的影响以及北美贸易去库存因素 灵活性有所降低 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲市场消费者信心仍然脆弱 但零食消费保持韧性 [8] - 北美消费者焦虑情绪加剧 对个人财务和通胀的担忧导致消费行为转变 [9] - 新兴市场消费者同样面临通胀和个人财务压力 但公司仍看好其长期增长潜力 [11] 其他重要信息 - 可可市场基本面改善 近期价格跌破每吨5000英镑 公司已利用此机会进行对冲 [25] - 可可脂价格大幅下降 目前合约价格约为去年峰值时期的一半 这将部分抵消近期的成本压力 [28] - 公司预计随着新作物数据公布 可可价格可能显著回落 届时将根据情况调整定价策略 [43][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 北美市场增量措施 - 公司计划在北美实施选择性提价 保护关键价格点和包装规格 同时提升生产效率和成本控制 预计第四季度利润率将有所改善 [15][16] - 北美消费者情绪预计不会在年内显著改善 公司指引中已考虑这一因素 [13] 问题: 下半年业绩展望的考量因素 - 欧洲异常高温影响巧克力销售 但近期气温回落带动销量回升 需密切关注价格弹性 [20][21] - 北美关税全面生效可能进一步影响消费者支出 公司对此保持谨慎 [22] 问题: 可可价格走势及对冲策略 - 可可市场供应前景改善 西非作物状况良好 2026年度可能出现供过于求局面 [26] - 公司已利用近期价格下跌进行对冲 将根据新作物数据决定2026年对冲策略 [25][43] 问题: GLP-1药物对零食消费的影响 - 目前GLP-1药物对零食消费的影响微乎其微 仅导致总热量摄入减少约04% 预计2026年也不会产生显著影响 [67][68] - 北美销量下滑主要归因于经济因素而非GLP-1药物的使用 [67] 问题: 北美零售商去库存情况 - 零售商去库存可能出于现金流管理和对消费放缓的预期 预计这一影响将在第三季度消除 [74][76] - 公司正将销售重心转向价值渠道和电商平台以抵消传统零售渠道的去库存影响 [76]