Senior counselor to President Trump for trade and manufacturing, Peter Navara. Peter, always a pleasure. It's wonderful and great to see you again, sir.Can you talk about back with you too long. >> It's been too long is right. Can you tell us more about Trump's new sweeping executive order exempting more than 100 food and ging grocery items from his reciprocal tariffs.Because the media is complaining about this, saying, "Well, we thought he needed tariffs for, you know, national security." >> Well, this one ...

公司财务表现 - 第三季度调整后毛利润按固定汇率计算下降7.96亿美元[1] - 调整后毛利率大幅收窄至30.4%，下降1010个基点[1] 成本压力与应对 - 利润下降主要由于原材料和运输成本上升以及不利的产品组合[2] - 可可成本在第三季度达到年度通胀峰值，但近期价格已开始缓和[2] - 公司采用覆盖策略以缓冲成本波动，并可能从可可价格持续下跌中受益[2] - 制造和间接费用方面的成本节约在第三季度帮助缓解了冲击[4] 定价策略与消费者反应 - 此前在欧洲等地约30%的涨价导致消费者价格敏感度上升[3] - 价格弹性上升至约0.7-0.8，高于典型的0.4-0.5[3] - 公司正通过调整包装尺寸和重置价格点，使产品对消费者而言更显合理[3] 市场与运营挑战 - 部分促销活动未达预期效果，零售商利润压力和消费者购物地点转变增加了压力[4] - 公司强调持续的生产力提升和效率增益对2026年至关重要[4][5] 股价与估值 - 公司股价在过去三个月下跌8.2%，表现逊于行业（下跌7.6%）、必需消费品板块（下跌5%）和标普500指数（上涨7.9%）[6] - 公司当前前瞻12个月市盈率为17.9倍，高于行业平均的14.66倍[10]

贸易谈判进展 - 美国和瑞士接近签署一项降低关税的贸易协议 美国此前对瑞士征收的关税为39% [1] - 协议可能将瑞士出口商品的关税降至15% 与当前美国对欧盟出口商品征收的税率一致 [2] - 协议可能在数周内最终敲定 [2] 市场反应与受影响行业 - 瑞士关键出口行业包括手表、珠宝、机械、巧克力、电子产品以及化学和制药产品 [4] - 瑞士公司斯沃琪集团和历峰集团股价在周二市场开盘时走高 [4] - 瑞士高端企业直言关税造成损害 奢侈手表制造商百年灵首席执行官称该关税对瑞士“非常糟糕” [4]

政府停摆与关税的经济影响 - 美国政府停摆预计造成高达140亿美元的经济损失，相当于国内生产总值减少2个百分点[1] - 美国目前面临约18%的平均关税税率，为近90年来最高水平，预计导致每个家庭收入损失约1800美元[2] - 美国家庭承担了新增关税的55%，公司承担22%，外国出口商吸收或规避剩余23%[3] 节假日消费与价格趋势 - 今年万圣节消费预计达到创纪录的131亿美元，超过去年的116亿美元和2023年创下的122亿美元纪录[4] - 近80%的消费者预计今年价格因关税而上涨[4] - 初步数据显示美国家庭今年圣诞礼物支出预计减少4%，其他所有支出减少12%[5] 可可供应链与巧克力行业动态 - 西非供应全球约70%的可可，受植物疾病和干旱影响，导致期货价格去年底飙升至每公吨12000美元[5] - 2025年初以来可可价格下跌近50%，但历史水平仍处高位[10] - 欧洲第二季度可可研磨量同比下降72%，该地区拥有亿滋、Lindt、费列罗和雀巢等知名巧克力制造商[10] 巧克力制造商应对策略 - 好时、Lindt & Spruengli、亿滋等巧克力商因投入成本上升宣布提价，好时警告价格将出现两位数百分比增长[8] - 多家公司通过用其他成分替代昂贵可可来“重新配制”巧克力配方，部分公司因不再符合监管定义而从包装上移除“牛奶巧克力”字样[9] - 欧洲糖果制造商今年预计面临运营利润率下降，但2026年应出现“迅速”的利润率复苏[11] 股票市场表现与历史规律 - 标普500指数超过125个交易日位于50日移动平均线之上，创2011年以来最长纪录[13] - 英伟达市值突破5万亿美元，市场持续受人工智能热情推动[13] - 自1945年以来，股市11月至次年4月平均回报率为7%，是5月至10月平均回报率2%的35倍[14] - 过去30年标普500指数11月平均上涨26%，4月平均上涨17%[15] - 自1950年以来，当标普500指数在10月底前年内涨幅超过15%时，11月和12月上涨的概率达95%，11月平均涨幅27%，12月平均涨幅20%[15]

Q3 2025 RESULTS October 28, 2025 FORWARD-LOOKING STATEMENTS This presentation and accompanying prepared remarks contain forward-looking statements. All statements other than statements of historical fact are "forward-looking statements" for purposes of federal and state securities laws. Words, and variations of words, such as "will," "may," "expect," "would," "could," "might," "intend," "plan," "believe," "likely," "estimate," "anticipate," "objective," "predict," "project," "drive," "seek," "aim," "target, ...

公司业绩预期 - 亿滋国际2025年第三季度营收预计为97.4亿美元，同比增长5.9% [1] - 第三季度每股收益预期为0.73美元，同比下降26.3% [2] - 公司过去四个季度的每股收益平均超出预期9% [2] 营收增长驱动因素 - 核心品类巧克力和饼干表现强劲，预计第三季度饼干品类收入增长3.8% [3] - 有效的定价策略、持续创新和品牌执行力维持增长势头 [3] - 预计第三季度有机收入增长4.6%，其中定价贡献了7.4%的增长 [4] - 各地区持续的定价行动和新兴市场的强劲势头推动收入增长 [4] 盈利能力面临的压力 - 高昂的投入成本，特别是可可价格高企，对利润率构成压力 [5] - 不利的产品组合和较高的运营费用也影响盈利能力 [5] 其他公司业绩预期 - Vital Farms第三季度营收预计为1.911亿美元，同比增长31.8% [8] - Vital Farms第三季度每股收益预计为0.29美元，同比增长81.3% [8] - 好时公司第三季度营收预计为31.2亿美元，同比增长4.3% [10] - 好时公司第三季度每股收益预计为1.08美元，同比下降53.9% [11] - Monster Beverage第三季度营收预计为21亿美元，同比增长11.9% [12] - Monster Beverage第三季度每股收益预计为0.48美元，同比增长20% [13]

公司概况与市场地位 - 公司是全球最大的散装巧克力制造商，年销量超过200万吨，市场份额接近其最接近竞争对手的两倍[9][32] - 公司处理全球至少20%的可可原料，是行业内的关键中间商，客户包括跨国公司和精品甜品制造商[32] - 公司于1996年由法国的Cacao Barry和比利时的Callebaut合并而成，合并后拥有超过20家工厂，并通过收购进行扩张[10][11] 近期财务与市场表现 - 公司股价在过去两年中下跌近一半，市值约为60亿瑞士法郎（约合75亿美元），是瑞士被做空最严重的股票，约四分之一的自由流通股由看跌投资者持有[1][2][32] - 近期股价出现反弹，在某个周五的早盘交易中最高上涨8.2%，交易量约为该时段平均水平的八倍[2][32] - 公司净利润在1998年首次公开募股后的二十年里增长了四倍，股价在2021年达到峰值，估值超过130亿美元[12][32] 面临的挑战与危机 - 历史性的可可价格飙升是主要挑战，基准期货合约价格曾接近每吨13,000美元，是长期平均水平的四倍，导致全球赤字达到至少自1980年代以来的最大水平[7][16][32] - 2022年，位于比利时维泽的全球最大巧克力工厂爆发沙门氏菌疫情，导致工厂关闭数月，造成超过2%的产量损失和约8000万瑞士法郎的额外费用[13][32] - 疫情期间全球巧克力消费量下降，随后公司实施了"BC Next Level"重组计划，目标节省2.5亿瑞士法郎，但带来了重大执行风险，包括裁员、削减产品线和关闭工厂[15][32] 商业模式与竞争压力 - 公司核心商业模式为"成本加成"模式，通过长期协议将大宗商品价格波动转嫁给客户[11][18] - 为捍卫利润率，公司将价格大幅上调63%，导致部分客户削减订单或将生产内部化，截至5月的九个月内销量下降6%，并在三个月内两次下调销售指引[18][32] - 竞争对手如嘉吉公司提供有竞争力的价格并扩展其高端产品线，其他食品制造商则修改配方使用可可替代品，许多私有竞争对手避免了季度财报的审查压力[20][32] 管理层与战略调整 - 首席执行官Peter Feld将当前挑战定性为暂时性动荡，而非生存危机，并强调公司需要摆脱传统缓慢的运营方式，转向更快速、更具竞争力的模式[8][32] - 管理层进行了重大改组，新任首席财务官Peter Vanneste和供应链高管Clemens Woehrle等来自私募股权和消费品领域的高管加入团队[22][32] - 公司正在开发可可含量更低但口味相同的巧克力，以保护需求并增强敏捷性和韧性，首席执行官对公司在近期记忆中最波动的可可市场中实现转型充满信心[29][30][32] 所有权与未来展望 - 公司最大股东Jacobs家族在过去十年中将其持股减少了约30%，但近期有购买股票的行为，该家族曾与私募股权公司CVC探讨将公司私有化，但因价格和商品风险担忧导致谈判破裂[2][25][26][32] - "BC Next Level"计划的回报慢于预期，管理层在2025年4月承认部分节省费用需要额外一年时间才能体现在利润中，分析师对超过60%的利润增长共识持怀疑态度[27][32] - 公司净债务在两年内翻了两番，截至2025年2月达到61亿瑞士法郎，原因是可可价格飙升导致其套期保值模型产生巨额保证金追缴，迫使公司筹集资金以维持交易[16][32]

公司评级与股价 - 高盛将好时公司评级从卖出双级上调至买入 同时将目标价上调30% [2] - 好时公司股票当前风险回报比具有吸引力 [2] 市场环境与成本因素 - 成本压力已被市场充分定价 [2] - 市场趋势向好时公司发展 [2]

公司评级与股价表现 - 好时公司股票在盘前交易中大幅上涨3% [1] - 高盛罕见地对公司进行双重评级上调 从卖出调整为买入 [1] - 目标价格从170美元大幅提升至222美元 增幅达30.6% [1]

可可价格走势 - 12月ICE纽约可可期货(CCZ25)周一上涨+224点(+3.02%) 12月ICE伦敦可可期货(CAZ25)上涨+110点(+2.15%) 纽约可可创1.5周新高 [1] - 可可价格上周二曾跌至1.75个月低点 因市场预期供应增加且需求疲软 [4] - 伦敦可可涨幅受限 因英镑兑美元升至2个月高点 强势英镑压制以英镑计价的可可 [1] 供应端因素 - 西非天气问题支撑价格 科特迪瓦暴雨阻碍农民田间作业并减少种植园到港口的可可运输 加纳和尼日利亚干旱导致作物受损 [1] - 科特迪瓦中期作物质量担忧支撑价格 因延迟降雨限制作物生长 预计产量40万公吨 较去年44万公吨下降-9% [7] - 尼日利亚可可协会预计2025/26年度产量下降-11%至30.5万公吨 2024/25年度预估为34.4万公吨 [8] - ICE监控的美国港口可可库存上周五降至4.25个月低点 仅2,092,823袋 [3] - 加纳可可局预计2025/26年度产量增长+8.3%至65万公吨 2024/25年度为60万公吨 [10] 需求端因素 - 欧洲可可协会报告Q2可可研磨量同比下降-7.2%至331,762公吨 远超预期的-5%降幅 [9] - 亚洲可可协会报告Q2研磨量同比下降-16.3%至176,644公吨 创8年同期新低 [9] - 北美Q2可可研磨量同比下降-2.8%至101,865公吨 降幅小于亚欧地区 [9] 产销数据与预测 - 科特迪瓦本销售年度(10月1日至9月14日)可可发货量182万公吨 同比+5.8% 但远低于12月时+35%的增幅 [3] - 国际可可组织(ICCO)将2023/24全球可可缺口修正至-49.4万公吨 2月预估为-44.1万公吨 创60年最大缺口 [11] - ICCO报告2023/24年度全球可可产量同比下降-13.1%至438万公吨 库存研磨比降至46年低点27.0% [11] - ICCO预计2024/25年度将出现14.2万公吨全球盈余 为四年来首次盈余 全球产量预计增长+7.8%至484万公吨 [11] 行业动态 - 巧克力生产商Lindt & Sprüngli AG因上半年销售超预期下滑 于7月下调全年利润率指引 [4] - 巧克力生产商Barry Callebaut AG因持续高可可价格 在三个月内第二次下调销量指引 预计3-5月销量下降-9.5% 创十年来最大季度降幅 [4] - 巧克力生产商Mondelez表示西非最新可可豆荚数量较五年平均水平高出7% 且"显著高于"去年作物 [5]