财务数据和关键指标变化 - 第二季度整体业绩表现良好 定价策略有效 若剔除产品减量因素 销量基本持平 利润率略高于预期 [5] - 全年业绩展望维持不变 尽管北美市场持续疲软 但全球其他地区表现强劲 形成良好平衡 [6] - 巧克力品类通过大幅提价和收入增长管理(RGM)措施 表现符合预期 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现稳健 实现强劲份额增长 消费者虽保持谨慎但零食消费仍优于食品大类 [7][8] - 北美市场面临较大挑战 消费者因经济不确定性减少非必需品支出 饼干品类整体疲软 销量下滑但市场份额保持稳定 [9][10] - 新兴市场实现双位数增长 巴西、印度和墨西哥市场份额显著提升 尽管消费者信心有所减弱 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场展现韧性 尽管消费者支出谨慎 但巧克力品类经受住了大幅提价的考验 [8] - 北美消费者因通胀和就业前景不明朗转向必需品消费 促销活动增加且渠道转换明显 [9][10] - 新兴市场中 中国、印度和巴西表现突出 墨西哥相对疲软 但整体仍为主要增长引擎 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 针对北美市场 计划实施选择性提价 重点保护消费者偏好的价格点和包装规格 同时提升生产效率和成本控制 [15][16] - 在替代渠道(如会员店和折扣店)取得显著份额增长 未来将进一步扩大这些渠道的渗透率 [16] - 维持全年指引 但考虑到欧洲异常高温对巧克力销售的影响以及北美贸易去库存因素 灵活性有所降低 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲市场消费者信心仍然脆弱 但零食消费保持韧性 [8] - 北美消费者焦虑情绪加剧 对个人财务和通胀的担忧导致消费行为转变 [9] - 新兴市场消费者同样面临通胀和个人财务压力 但公司仍看好其长期增长潜力 [11] 其他重要信息 - 可可市场基本面改善 近期价格跌破每吨5000英镑 公司已利用此机会进行对冲 [25] - 可可脂价格大幅下降 目前合约价格约为去年峰值时期的一半 这将部分抵消近期的成本压力 [28] - 公司预计随着新作物数据公布 可可价格可能显著回落 届时将根据情况调整定价策略 [43][44] 问答环节所有的提问和回答 问题: 北美市场增量措施 - 公司计划在北美实施选择性提价 保护关键价格点和包装规格 同时提升生产效率和成本控制 预计第四季度利润率将有所改善 [15][16] - 北美消费者情绪预计不会在年内显著改善 公司指引中已考虑这一因素 [13] 问题: 下半年业绩展望的考量因素 - 欧洲异常高温影响巧克力销售 但近期气温回落带动销量回升 需密切关注价格弹性 [20][21] - 北美关税全面生效可能进一步影响消费者支出 公司对此保持谨慎 [22] 问题: 可可价格走势及对冲策略 - 可可市场供应前景改善 西非作物状况良好 2026年度可能出现供过于求局面 [26] - 公司已利用近期价格下跌进行对冲 将根据新作物数据决定2026年对冲策略 [25][43] 问题: GLP-1药物对零食消费的影响 - 目前GLP-1药物对零食消费的影响微乎其微 仅导致总热量摄入减少约04% 预计2026年也不会产生显著影响 [67][68] - 北美销量下滑主要归因于经济因素而非GLP-1药物的使用 [67] 问题: 北美零售商去库存情况 - 零售商去库存可能出于现金流管理和对消费放缓的预期 预计这一影响将在第三季度消除 [74][76] - 公司正将销售重心转向价值渠道和电商平台以抵消传统零售渠道的去库存影响 [76]

财务数据和关键指标变化 - Q2业绩良好，有一定定价优势，剔除缩减规模因素后，销量组合基本持平，底线略好于预期 [6] - 维持全年业绩展望 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巧克力业务定价和RGM行动符合预期，品类持续表现强劲 [7] - 饼干业务除北美外表现良好，年初至今营收增长超7%，预计将持续增长；北美饼干品类疲软，销量下降，但市场份额保持稳定 [10][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现良好，实现强劲份额增长，业务韧性十足，消费者虽仍较谨慎，但零食消费仍超过食品消费 [8] - 美国市场形势较为严峻，消费者焦虑情绪严重，更关注必需品消费，饼干品类表现相对较好，但整体销量下滑 [9][10] - 新兴市场实现两位数增长，销量和价值持续增长，在巴西、印度和墨西哥等市场获得显著份额增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 针对北美市场，公司计划在未来几周实施增量定价策略，以应对成本上升，特别是可可价格上涨的压力；同时，公司将致力于提高下半年的生产效率，加强成本控制，预计第四季度北美市场的盈利能力将有所反弹；此外，公司还将继续在替代渠道寻找增量机会，提升在俱乐部、美元店和价值渠道等市场的份额 [14][16] - 公司将根据可可价格走势制定不同的应对策略。若可可价格保持高位，公司可能需要进一步定价；若可可价格下降，公司将考虑如何保护需求和应对潜在的竞争行动 [42][43] - 公司计划在2026年增加媒体投资，以支持巧克力和饼干品牌，维持或恢复品类的历史销量水平 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为Q2业绩表现良好，全球业务布局均衡，尽管北美市场持续疲软，但其他地区市场表现强劲，有助于整体业绩稳定 [6][7] - 公司对下半年业绩保持谨慎乐观态度，认为尽管面临一些挑战，如欧洲的高温天气和美国的贸易去库存影响，但仍将努力实现全年业绩目标 [35][40] - 公司认为可可市场基本面正在改善，预计可可价格将下降，这将对公司成本产生积极影响 [25][29] 其他重要信息 - 公司在Q1以低于每股60美元的平均价格回购了大量股票，并表示将根据股价情况，在价格合适时继续进行股票回购 [63] - 目前GLP - 1药物对公司销量暂无实际影响，预计未来也不会产生重大影响 [66][68] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请简要介绍关键地区的业务情况以及下半年的发展趋势，针对北美市场的疲软，公司可以采取哪些额外措施来加速增长？ - 公司认为Q2业绩良好，全球业务平衡，北美市场持续疲软，但其他地区表现强劲；巧克力业务定价和RGM行动符合预期；公司将在北美实施增量定价，提高生产效率，加强成本控制，预计Q4盈利能力反弹，并在替代渠道寻找机会 [6][7][14] 问题2: 公司上半年业绩表现强劲，但下半年业绩指引未变，请详细说明下半年的利弊因素？ - 公司需关注巧克力业务在欧洲的弹性以及美国消费者信心和支出的变化，这些因素使得公司维持当前业绩展望 [20][22][23] 问题3: 可可和可可脂价格近期走势较为有利，公司如何考虑2026年的套期保值策略？ - 公司认为可可市场基本面正在改善，预计价格将下降；可可黄油价格较去年大幅下降，为公司带来了一定的成本优势；公司将根据新的作物数据确定可可价格走势，可能有价格保持高位或下降两种情况，并制定相应策略 [25][26][42] 问题4: 请进一步说明下半年业绩展望，以及各地区业务如何从Q2过渡到下半年，哪些因素限制了公司的灵活性？ - 欧洲的高温天气和美国的贸易去库存影响了公司的灵活性；公司对欧洲Q3的出货量持谨慎态度；北美市场销量预计下降3%，但定价将推动收入和利润增长；新兴市场实施了多轮定价，需关注弹性变化 [35][37][38] 问题5: 公司提到2026年需投资于工作媒体，请解释原因是否为弥补此前的削减？ - 由于巧克力价格在过去两年上涨30% - 50%，消费者购买频率和数量减少，预计全球巧克力销量下降6% - 7%，公司需支持品牌以维持或恢复销量；同时，美国饼干市场消费者情况不佳，预计明年也不会立即改善，因此需增加品牌投资 [50][51][52] 问题6: 上半年北美饼干品类销量下降约3%，预计下半年类似，但公司同时提高价格，且消费者面临较大压力，这是否会成为不利因素，公司预计提价幅度是多少？ - 公司的提价策略较为精准，会保护特定价格点和包装规格，预计不会对销量产生重大影响；公司还制定了一系列提升消费的措施，有望改善收入结果 [55][56][57] 问题7: 公司似乎通过增加债务来回购股票，这种情况是否会持续，公司如何权衡债务和股票回购？ - 公司债务受外汇影响，同时有净投资对冲措施；公司此前以较低价格回购股票，未来将根据股价情况灵活决策，认为随着可可价格正常化和盈利恢复，股票回购将是良好的资本配置决策 [62][63][64] 问题8: 北美市场疲软，GLP - 1药物对公司零食品类是否有影响，未来是否会面临持续压力？ - 目前GLP - 1药物对公司销量暂无实际影响，其在成年人口中的渗透率约为4%，卡路里摄入量减少约11%，消费者用药时长约为九个月，预计未来也不会产生重大影响 [66][67][68] 问题9: 请说明北美零售商去库存的原因及后续发展情况？ - 零售商去库存主要是为了管理现金流，应对消费放缓和关税问题，同时减少库存以适应食品和零食消费的整体放缓；公司将通过拓展其他渠道来抵消零售商去库存的影响，预计Q3零售商库存将恢复正常 [72][73][74]

业绩总结 - 2025年第二季度有机净收入增长为+5.6%，价格增长贡献为+7.1个百分点，销量/混合下降为-1.5个百分点[11] - 2025年迄今为止的有机净收入增长为+4.3%，价格增长为+6.8个百分点，销量/混合下降为-2.5个百分点[11] - 2025年第二季度报告的净收入为89.84亿美元，调整后的毛利为30.32亿美元，毛利率为33.7%[65] - 2025年上半年报告的净收入为182.97亿美元，毛利为53.67亿美元，毛利率为29.3%[68] - 2025年第二季度调整后的每股收益（EPS）下降了14.5%，年初至今下降了16.5%[39] 用户数据 - 巧克力业务的有机净收入增长为+16.9%，饼干和烘焙零食的有机净收入增长为+1.6%[26] - 2025年第二季度，拉丁美洲的有机收入增长为5.4%，亚太地区的有机收入增长为8.6%[63] - 2025年第二季度，欧洲的有机收入增长为12.5%，北美的有机收入下降3.4%[63] 未来展望 - 2025年整体收入增长预期为约+5%[50] - 2025年自由现金流预期超过30亿美元，调整后的EPS增长预期为-10%[50] - 2025年全年的有机净收入增长和调整后的每股收益增长将受到多种因素的影响，包括潜在的收购或剥离以及货币汇率变化的影响[57] 财务数据 - 2025年上半年，公司的自由现金流为8.18亿美元，较2024年的14.80亿美元减少662百万美元[75] - 2025年上半年，公司的净现金流为14亿美元，较2024年的21.46亿美元减少746百万美元[75] - 2025年第二季度，调整后的营业收入为12.83亿美元，营业收入率为14.3%[65] 负面信息 - 调整后的毛利润在2025年第二季度下降了11.3%，年初至今下降了11.7%[11] - 2025年上半年，公司的毛利率较2024年下降了12.4%[68] - 2025年上半年，报告（GAAP）每股收益为0.80美元，较2024年的1.49美元下降46.3%[73] 其他新策略 - 自由现金流为8亿美元，股东回报包括17亿美元的股票回购和12亿美元的股息，宣布股息增加6%[41] - 2025年上半年，货币相关项目对有机收入的影响为274百万美元[63]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至5月31日NielsenIQ数据显示整体食品销售呈稳健增长态势但包装食品多数品类销售下滑 [1] - 价格因素推动整体食品销售增长但销量有所下降 [1] - 各公司在其主要品类中的市场份额均有流失 [1] 各部分总结 部门与品类详情 - 整体食品销售在最近四周同比增长2.8%主要由多数品类的自有品牌带动 [2] - 整体食品等效单位同比下降0.5%其中品牌产品表现优于自有品牌 [2] - 酸奶和包装咖啡在最近四周的销售增长最高分别为13.5%和13.4% [5] - 自有品牌在零食/什锦包、套餐组合和包装咖啡的销售增长最为强劲 [5] - 酸奶的等效单位增长最高主要由品牌产品带动其次是包装咖啡由自有品牌带动 [5] 公司详情 - CAG最近四周总销售额同比下降1%主要因价格降低销量持平主要品类即即食餐的销售和市场份额均下降促销销售增加与上一个四周相比销售加速 [9] - GIS最近四周总销售额同比下降2%主要因销量降低价格持平前两大品类即即食谷物和面团的销售和市场份额均下降促销销售减少与上一个四周相比销售加速 [10] - HSY最近四周总销售额同比增长5%主要因价格和销量上升主要品类巧克力的市场份额有所流失促销销售略有增加与上一个四周相比销售加速 [11] - K最近四周总销售额同比下降3%主要因销量降低价格持平前三大品类即饼干、薯片和弹出式糕点的销售和市场份额均下降促销销售略有增加与上一个四周相比销售略有加速 [12] - KHC最近四周总销售额同比下降4%主要因销量降低价格持平前五大品类即奶油奶酪、非特色产品、包装午餐肉、通心粉奶酪和午餐套餐的销售和市场份额均下降促销销售增加与上一个四周相比销售略有加速 [13] - MDLZ最近四周总销售额同比下降1%主要因价格降低但部分被销量增加所抵消前两大品类即饼干和饼干的销售和市场份额均下降促销销售略有减少与上一个四周相比销售加速 [14] - SFD最近四周总销售额同比下降1%主要因销量降低但部分被价格上升所抵消前两大品类即猪肉和培根的销售和市场份额均下降但包装午餐肉表现持续稳健销售和市场份额均强劲增长与上一个四周相比销售加速 [15]

文章核心观点 - NRSInsights公布2025年5月零售同店销售对比结果，同店销售、单位销售、交易篮数等指标有不同程度增长，部分品类表现突出 [1][6] 分组1：NRS零售网络情况 - 截至2025年5月31日，NRS零售网络约有36000个活跃终端，覆盖约31300家独立零售商，主要服务城市消费者 [2] 分组2：销售数据情况 同店销售 - 5月同店销售同比增长4.9%，高于4月的4.3%；环比增长3.8%，4月环比增长0.6%；2025年截至5月31日的三个月，同店销售同比增长3.3% [6] 单位销售 - 5月单位销售同比增长3.6%，高于4月的2.5%；环比增长2.1%，4月环比下降0.8% [6] 交易篮数 - 5月交易篮数同比增长0.9%，低于4月的1.3%；环比增长3.1%，4月环比增长2.7% [6] 平均价格 - 前500种商品的美元加权平均价格同比上涨2.9%，高于4月的2.3% [7] 分组3：零售贸易对比数据 - 过去十二个月，NRS网络的三个月移动平均同店销售平均比美国商务部不含食品服务的零售贸易数据高出0.1%；4月，商务部的三个月滚动平均增幅比NRS网络高1.8% [10] 分组4：品类表现 - 预调鸡尾酒和葡萄酒鸡尾酒在绝对美元增长中排名靠前，零食类中巧克力实现同比增长，蛋白奶昔持续上升 [13] 分组5：NRS POS平台情况 - 2025年5月，NRS的POS终端处理了21亿美元的销售额，同比增长18%，涉及1.43亿笔交易 [17] 分组6：公司介绍 - 国家零售解决方案（NRS）运营全国最大的独立零售商基于POS终端的平台和数字支付处理服务，是IDT Corporation的子公司 [18]

报告公司投资评级 - 对明治控股维持“中性”评级 [1][2][11] 报告的核心观点 - 预计明治控股2025财年3月营业利润未达指引，但市场似乎已基本消化此情况；基于2025财年3月业绩，对2026 - 2028财年3月营业利润预测进行调整；预计食品和制药业务利润略低于指引，主要因国内牛奶、海外乳制品业务以及疫苗/动物健康业务销售未达指引；将12个月目标价从3500日元下调至3400日元；鉴于2026财年预期市盈率16倍合理，与3年平均水平一致，且考虑行业相对因素，维持“中性”评级 [1] 各部分总结 估值相关 - 新目标价3400日元，旧目标价3500日元，下行5.4%；2026财年预期市盈率16.0倍，2027财年14.5倍；2026财年预期EV/EBITDA为6.3倍，2027财年6.0倍；市值9100亿日元，2026财年EBIT同比增长6.7%，2027财年增长5.0%；2026财年EV/NOPAT为14.7倍，2027财年14.1倍；2026财年市净率1.1倍，ROE为7.2%，股息收益率3.3% [2] - 与旧预测和市场共识相比，2026 - 2028财年3月销售额、营业利润和净利润预测有不同程度变化；2026财年3月销售额同比增长3.3%，营业利润同比增长6.7%，净利润同比增长5.3% [3] 关键数据 - 市值9078亿日元（63亿美元），企业价值9629亿日元（67亿美元），3个月平均日交易额50亿日元（3430万美元）；并购排名为3；租赁未包含在净债务和企业价值中 [6] - 2025 - 2028财年3月预计营收分别为11541亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；新营业利润预测分别为847亿、904亿、949亿和997亿日元；旧营业利润预测分别为839亿、905亿、945亿和992亿日元；2026财年3月营业利润CoE为910亿日元 [6] 比率与估值 - 2025 - 2028财年3月市盈率分别为18.3倍、16.0倍、14.5倍和13.8倍；市净率分别为1.2倍、1.2倍、1.1倍和1.1倍；FCF收益率分别为1.3%、 - 3.3%、2.5%和3.0%；EV/EBITDAR分别为6.4倍、6.3倍、6.0倍和5.9倍 [12] - 2025 - 2028财年3月总营收增长率分别为4.4%、3.3%、1.7%和1.3%；EBITDA增长率分别为0.0%、4.7%、3.1%和3.2%；EPS增长率分别为2.4%、8.6%、10.1%和5.3%；DPS增长率分别为5.3%、5.0%、4.8%和4.5% [12] 价格表现 - 截至2025年5月28日收盘，3个月、6个月和12个月绝对涨幅分别为5.0%、1.3%和 - 7.0%；相对TOPIX指数涨幅分别为1.6%、 - 1.9%和 - 7.2% [13][14] 财务报表 - 2025 - 2028财年3月预计总营收分别为11541亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；EBIT分别为847亿、904亿、949亿和997亿日元；净利润分别为508亿、539亿、584亿和615亿日元 [15] - 2025 - 2028财年3月预计现金及现金等价物分别为782亿、327亿、405亿和517亿日元；总资产分别为11845亿、12253亿、12732亿和13226亿日元；总负债分别为3927亿、4361亿、4529亿和4693亿日元 [15] 未来关注要点 - 食品业务关注投入成本上升、提价对销量的影响、SAVAS奶粉和奶粉销售复苏以及海外业务盈利改善；预计2026财年提价带来219亿日元影响（可可业务90亿日元），抵消148亿日元投入成本上升影响（可可业务70亿日元） [19] - 制药业务关注疫苗业务增长、海外CMO/CDMO业务扩张以及研发进展；上一财年Kostaive新冠疫苗估值损失约100亿日元的反应将有助于本财年利润增长，但预计因药品价格调整、推出成本和研发成本上升，利润将下降 [19] 各业务板块盈利总结 - 2025 - 2028财年3月预计总销售额分别为11540.74亿、11922亿、12126亿和12278亿日元；营业利润分别为847.03亿、904亿、949亿和997亿日元；净利润分别为508亿、539亿、584亿和615亿日元 [20] - 食品业务2025 - 2028财年3月预计销售额分别为9255.54亿、9408亿、9520亿和9582亿日元；营业利润分别为646.29亿、707亿、737亿和774亿日元 [20] - 制药业务2025 - 2028财年3月预计销售额分别为2296.5亿、2531亿、2623亿和2713亿日元；营业利润分别为247.49亿、257亿、272亿和283亿日元 [20] 投资论点 - 明治控股在日本酸奶、牛奶、巧克力和蛋白质产品市场份额最大；除食品业务外，还生产疫苗、抗生素等制药产品；海外市场包括中国、美国、东南亚和欧洲，但2025财年海外销售占比仅约13%；维持“中性”评级，因认为公司增长前景已在当前股价中充分体现，2026财年市盈率与该股过去5年平均水平一致 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至5月17日的NielsenIQ数据显示，整体食品销售表现稳健，但包装食品持续承压，总食品销售在过去四周和12周同比分别增长2.2%和3.2%，主要受价格驱动，销量下降部分抵消了增长 [1] - 多数覆盖公司销售下滑，中心货架公司压力更大，消费持续向新鲜食品转移，小品牌和自有品牌竞争加剧，多数公司在关键品类市场份额流失，HSY是例外，关键品类销售增长且市场份额增加 [1] 各部分总结 部门与品类详情 - 整体食品销售在最新四周同比增长2.2%，主要由多数品类的自有品牌带动，总食品等效单位同比下降0.8%，品牌产品表现优于自有品牌 [2] - 按部门看，乳制品、肉类、海鲜等部门销售增长较好，冷冻食品部门销售略有下降；按品类看，包装咖啡和酸奶销售增长最高，分别为12.1%和10.6%，自有品牌销售增长最强的是餐食组合 [4][5] 公司详情 - CAG：最新四周总销售同比下降5%，受销量和价格下降影响，前两大品类销售和市场份额均下降，促销销售减少，与上一个四周相比，销售减速 [7] - GIS：最新四周总销售同比下降5%，受销量下降影响，价格上涨部分抵消，前九大品类销售和市场份额均下降，促销销售减少，与上一个四周相比，销售减速 [8] - HSY：最新四周总销售同比增长11%，受价格上涨驱动，销量持平，前两大品类销售和市场份额增加，促销销售明显下降，与上一个四周相比，销售减速 [9] - K：最新四周总销售同比下降6%，受销量下降影响，价格持平，前三大品类销售和市场份额下降，促销销售略有减少，与上一个四周相比，销售略有减速 [10] - KHC：最新四周总销售同比下降5%，受销量和价格下降影响，前七大品类销售和市场份额下降，促销销售减少，与上一个四周相比，销售减速 [11] - MDLZ：最新四周总销售同比下降4%，受价格和销量下降影响，前两大品类销售和市场份额下降，促销销售略有增加，与上一个四周相比，销售减速 [12] - SFD：最新四周总销售同比下降1%，受销量下降影响，价格持平，前两大品类销售和市场份额下降，但包装午餐肉表现持续良好，促销销售下降，与上一个四周相比，销售减速 [13]

女性领导力趋势 - 女性在C级高管职位中的占比从2015年的17%提升至2024年的29% [2] - 女性企业家拥有美国42%的企业 创造19万亿美元年收入并雇佣940万员工 [4] - 女性领导的公司通过创新和战略思维重塑行业标准 例如好时和通用汽车 [2][3] 代表性公司案例 - 好时公司(HSY)在CEO Michele Buck领导下实现创纪录利润 通过收购Pirate's Booty等品牌及供应链现代化 [3] - 通用汽车(GM)CEO Mary Barra主导公司转型 退出非盈利市场并重点发展电动化 [3] - 迪士尼(DIS)高管Dana Walden推动流媒体战略 优化Hulu和Disney+内容以提升订阅收入 [8][9][10] 行业表现与战略 - Progressive保险(PGR)CEO Tricia Griffith使年收入翻倍至750亿美元 通过数字化渠道和Snapshot车险计划 [12][13] - GSK(GSK)CEO Emma Walmsley聚焦核心治疗领域 2024年收入达314亿英镑(398亿美元) 并推出新抗生素Blujepa [14][15] - 可口可乐(KO)人力资源高管Lisa Chang加速数字化学习平台部署 将实施周期从数月缩短至数周 [17][18] 市场认可度 - ESG基金优先投资女性领导的公司 反映市场对多元化管理的认可 [4] - 四家推荐公司(迪士尼 Progressive GSK 可口可乐)均获Zacks Rank 2评级 [11][13][16][19] 创新与转型 - Progressive采用AI和自动化改进核保精度 提升客户体验 [13] - GSK剥离非核心资产 终止30个低效研发项目 专注肿瘤和HIV领域 [14] - 迪士尼通过内容与主题公园联动形成收入飞轮效应 [10]

美国经济衰退概率 - 华尔街顶级公司和经济学家认为美国在2025年或未来一年内发生经济衰退的风险正在增加，主要由于贸易战和关税可能损害美国及全球经济增长并引发通胀[1] - 专家对美国2025年或一年内发生经济衰退的概率估计大多在40%-60%之间[3] - 高盛在4月初将一年内衰退风险概率从35%上调至45%，而3月底时该概率仅为20%[3] - 摩根大通在4月初将2025年美国衰退概率从40%上调至60%，并在4月中旬重申这一概率[4] 抗衰退股票类别 - 防御性股票在经济低迷时期表现较好，主要包括支付股息的股票[5] - 必需消费品行业：食品饮料制造商、个人及家居护理产品生产商[7] - 公用事业：水务、电力、燃气公用事业公司[7] - 医疗保健：制药公司、医疗器械制造商[7] - 折扣零售商：经济困难时期消费者更注重价格[7] - 贵金属矿业股：黄金和白银矿业股可作为通胀和对冲美元贬值的工具[7] - 小型奢侈品类股票：经济低迷时人们会减少大额支出但保持小额享受性消费[5][6][8] 大衰退期间表现优异的股票 - Netflix在大衰退期间回报率达70.7%，自衰退开始至今回报率达33,280%，市值4690亿美元[12][15] - iShares Gold Trust ETF在大衰退期间回报24.3%，自衰退开始至今回报302%，净资产419亿美元[12][15] - J&J Snack Foods在大衰退期间回报18.1%，自衰退开始至今回报404%，市值25亿美元，股息率2.4%[12][15] - 沃尔玛在大衰退期间回报7.3%，自衰退开始至今回报761%，市值7620亿美元，股息率1%[12][15] - 麦当劳在大衰退期间回报4.7%，自衰退开始至今回报778%，市值2260亿美元，股息率2.2%[12][15] 大衰退期间相对抗跌的股票 - Newmont矿业在大衰退期间仅下跌0.3%，自衰退开始至今回报54.5%，市值608亿美元，股息率1.8%[16][22] - 好时在大衰退期间下跌7.2%，自衰退开始至今回报524%，市值331亿美元，股息率3.4%[16][22] - Church & Dwight在大衰退期间下跌9.6%，自衰退开始至今回报792%，市值244亿美元，股息率1.2%[16][22] - American Water Works在大衰退期间下跌12.7%，自衰退开始至今回报953%，市值281亿美元，股息率2.1%[16][22] - NextEra Energy在大衰退期间下跌15.7%，自衰退开始至今回报531%，市值1360亿美元，股息率3.4%[16][22] 关键投资启示 - 黄金矿业股和黄金ETF在经济困难时期可能表现良好，但在经济繁荣时期通常表现不佳，长期来看往往跑输市场[17] - Netflix和好时是"小型奢侈品类股票"的典型代表，Netflix还具备不受关税战影响的优势[18] - 顶级公用事业股长期表现可能优于市场，如American Water Works自IPO以来17年回报率达953%[19] - 一些表现优异的股票在财经媒体中很少被报道，投资者不应将媒体报道量与投资价值挂钩[20]

文章核心观点 - 好时公司2025年第一季度营收和利润预计下降，但模型预测此次盈利可能超预期；同时还介绍了其他几家有望盈利超预期的公司情况 [1][7] 好时公司Q1财报情况 - 2025年5月1日公布第一季度财报时，营收和利润预计下降，营收预计为28.2亿美元，同比降13.3%，每股收益预计为1.94美元，同比降36.8%，过去四个季度盈利平均超预期1.7% [1] - 因可可价格高和消费者购买力下降，公司面临挑战，预计第一季度调整后毛利率收缩410个基点 [2] - 消费者行为转变，优先购买必需品，便利店和药店客流量下降，影响冲动消费，好时在核心日常巧克力品类市场份额流失 [3] - 带回家巧克力销售有复苏迹象，但便利店渠道疲软，小品牌竞争加剧，消费者偏好变化使好时在俱乐部、美元店和在线渠道发展不足 [4] - 零售商收紧库存管理影响好时北美业务，预计北美糖果业务第一季度销售额下降12.1%，北美咸味零食业务净销售额下降1.1% [5] - 需求放缓和可可等原料通胀有影响，但价格实现和供应链生产率提升带来一定缓解 [6] 好时公司盈利预测 - 模型预测好时此次盈利将超预期，因其有正的盈利预期差值（Earnings ESP）且Zacks排名为3（持有），当前Earnings ESP为+2.20% [7] 其他有望盈利超预期的公司 庄臣公司（Church & Dwight） - Earnings ESP为+0.66%，Zacks排名为3，预计第一季度每股收益89美分，同比降约7.3%，过去四个季度盈利平均超预期约9.6%，预计第一季度营收15.1亿美元，同比增长0.5% [8][9] 奥利折扣店控股公司（Ollie's Bargain Outlet Holdings） - Earnings ESP为+1.64%，Zacks排名为3，预计2025财年第一季度每股收益70美分，同比降4.1%，季度营收预计为5.642亿美元，同比增长10.9%，过去四个季度盈利平均超预期3.3% [10][11] 斯马克公司（J. M. Smucker） - Earnings ESP为+4.52%，Zacks排名为3，预计季度营收22亿美元，同比降0.9%，过去四个季度盈利平均超预期11.7%，预计2025财年第四季度每股收益2.25美元，同比降15.4% [12]