公司评级与目标价调整 - TD Cowen将亿滋国际的目标价从62美元上调至65美元 并维持买入评级 [2] - 公司管理层对2026年的初步展望低于市场普遍预期 [2] 公司财务与业务展望 - 预计2026年有机净收入增长率为0%至2% 低于分析师此前预测的3.84% [2][6] - 预计2026年调整后利润增长率为0%至5% 低于市场预期的约8.3% [6] - 公司核心业务为巧克力、饼干和烘焙零食 [6] 市场与经营环境挑战 - 北美地区销量持续疲软 [2] - 消费者信心脆弱 预算敏感的消费者因多次提价而转向更便宜的渠道并减少购买量 [3] - 高收入客户转向更健康的零食 特别是高蛋白产品 [5] - 欧洲市场基础仍不稳固 但预计去年提价后巧克力销量将趋于稳定 [5] 成本与定价压力 - 可可价格在2024年上涨约160% 近期因全球供应过剩而有所缓解 [4] - 公司已锁定2026年的可可供应 价格高于当前市场水平 限制了近期降价回旋余地 [4] - 管理层认为0%-2%的增长区间反映了竞争对手可能在亿滋之前降低巧克力价格的风险 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年财务表现中，新兴市场势头良好，发达市场也出现连续改善，但尚未完全恢复 [12] - 公司2026年全年有机销售增长指引为0%至2% [36] - 公司预计2026年第一季度将因库存会计处理方式，面临5亿美元的一次性成本影响，主要原因是2026年实际采购成本与2025年末库存成本之间的差异 [21] - 公司预计2026年巧克力业务的定价将保持平稳，成本与定价的关系预计为中性至略微正面 [21][35] - 公司预计2026年上半年的成本将高于下半年，随着时间推移，销量、收入和息税前利润将呈现连续改善的趋势 [21][22] - 公司预计2027年巧克力业务的利润率将显著提升 [9][54] - 公司2025年的销售、一般及行政费用同比下降，部分原因是持续的超额节省以及削减了部分非工作媒体广告与促销支出 [41] - 公司计划在2024年至2026年间，大幅增加广告与促销总投入，以弥补2025年的削减部分 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巧克力业务**：2025年全球巧克力市场在经历显著提价后展现出韧性，公司通过定价和价格包装架构执行了其巧克力战略 [5] 在印度、巴西、澳大利亚、南非等主要市场表现良好，欧洲约半数市场符合预期 [6] 但在德国、北欧、英国等欧洲北部市场，价格弹性高于预期，导致消费频率和数量下降，公司计划在2026年进行调整 [7] - **饼干业务**：北美饼干品类持续疲软，2025年全年销量下降3%，最近三个月下降4% [26] 公司预计该品类疲软态势至少将持续到2026年上半年，下半年或有边际改善 [12] - **其他业务**：北美市场的Perfect Bar、Tate's Premium Biscuit、Hu Premium巧克力以及CLIF系列的Builder's Bar等高端或蛋白质产品表现强劲，均实现两位数增长 [27] 欧洲市场的饼干、蛋糕、糕点和膳食品类在2025年表现良好，预计2026年将持续 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：2025年巧克力品类因大幅提价而表现不一，北部市场弹性较高 [6][7] 公司预计2026年巧克力品类将趋于稳定，但上半年会因客户谈判过程而出现一些干扰 [12][14] 公司计划在欧洲增加促销活动，为消费者提供更多价值 [60] - **北美市场**：消费者信心处于历史低位，购物篮支出未增长，零食消费受影响 [25] 消费者寻求价值，转向低价产品、促销、大包装以及价值俱乐部和线上渠道 [26] 公司2025年下半年减少了促销和定价活动，导致价格实现率上升，整体损益改善，但销量和市场份额有所损失 [29] - **新兴市场 (EMEA & 拉丁美洲)**：2025年末增长势头强劲，达到高个位数 [12][36] 公司预计2026年新兴市场将继续增长，甚至可能超过指引中的预期 [37] 增长动力将更多来自销量和产品组合，而非定价 [37] - **拉丁美洲市场**：阿根廷的经济动荡和公司的现金保护政策影响了该地区整体表现 [43] 剔除阿根廷后，巴西和墨西哥表现良好，巴西在价格包装架构和最小化弹性方面表现突出，墨西哥已恢复增长 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **巧克力战略调整**：针对欧洲北部市场的高弹性，公司将调整至合适的价格点，修正部分价格包装架构策略 [7] 计划在2026年大幅增加品牌投资，以恢复正常的消费频率和数量 [7] 将大力推动创新，特别是与Biscoff的合作将在2026年提升至新水平 [8] 公司将在CAGNY会议上详细阐述巧克力战略 [10] - **应对可可成本波动**：可可价格近期骤降，但公司2026年的采购成本已锁定在高于当前现货价的水平 [8][13] 这可能导致意想不到的竞争反应，因此公司在指引中保留了灵活性 [9][13] 公司认为当前可可价格更能反映真实的供需关系，对2027年及以后的盈利能力至关重要 [14][15] - **北美市场战略**：公司将增加投资以提高品牌认知度和消费频率 [27] 利用价格包装架构解决 affordability 问题，并拓展在价值俱乐部和线上渠道的布局 [27] 启动一项为期3-4年的供应链现代化计划，以提高效率、降低成本并增强网络灵活性 [28] - **投资策略**：2026年将显著增加工作媒体广告的投入，以恢复并超过2025年削减的水平 [41][53] 2027年计划进一步增加品牌投资，同时将部分因可可成本下降带来的利润提升进行再投资，部分流向净利润，目标是实现强劲的每股收益增长 [53][54] - **可可供应多元化**：为管理长期风险，公司正投资于西非以外的可可种植区，如拉丁美洲（厄瓜多尔、巴西）和亚洲（印度、印尼） [68] 同时关注并投资实验室培育的非转基因可可，认为其具有环境和社会效益，未来可能获得监管批准 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济与消费者**：北美消费者信心低迷，对 affordability、个人经济前景和 job security 感到担忧 [25] 零食消费受到挤压，消费者行为呈现K型分化，大众消费者更注重价值寻求 [26] - **行业与品类展望**：北美饼干品类预计在2026年上半年继续疲软 [12] 欧洲巧克力品类在2025年大幅提价后，预计2026年将趋于稳定 [12] - **2026年展望**：整体指引原则是保持谨慎，因存在短期压力点，如美国饼干市场疲软和欧洲客户谈判干扰 [12] 可可价格的突然动态是设定指引区间的主要原因，公司需要根据竞争反应保持灵活性 [13] 目标是赢得消费者和市场，通过投资改善销量轨迹 [13][14] - **2027年及以后展望**：可可价格回归更历史性的水平，预示着2027年前景良好 [9] 预计2027年巧克力利润率将大幅提升 [9] 目标是恢复甚至超越2025年之前的利润池水平，特别是在欧洲市场 [59] - **GLP-1药物影响**：管理层定期建模评估，认为即使考虑到口服药物获批和价格下降，其影响也有限 [65] 预计未来10年，若美国采用率达到10%-20%，对公司总体销量的影响仅为0.5%-1.5%，几乎可忽略不计 [66] 其他重要信息 - 公司预计在2026年CAGNY会议上，更详细地介绍欧洲巧克力战略、北美市场计划、新兴市场表现及财务展望 [10][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的巧克力战略及可可价格下跌的影响 [5] - 2025年全球巧克力市场在提价后表现出韧性，公司执行了以定价和价格包装架构为主的战略 [5] 在印度、巴西、澳大利亚、南非等市场表现良好，欧洲半数市场符合预期，但德国、北欧、英国等北部市场出现高于预期的价格弹性 [6][7] 公司计划在2026年调整价格点、修正价格包装架构、大幅增加品牌投资、推动创新（如Biscoff合作）并加强店内活动 [7][8] 近期可可价格意外下跌可能导致2026年出现短期竞争压力，因采购成本已锁定在较高水平 [8] 可可价格回归历史水平对2027年非常有利，预计当年巧克力利润率将显著提升 [9] 问题: 2026年业绩指引的考量因素及可可环境看法 [11] - 2025年末新兴市场势头良好，发达市场有连续改善 [12] 2026年指引保持谨慎，因美国饼干市场疲软（预计上半年持续）及欧洲巧克力品类稳定但存在客户谈判干扰 [12] 指引区间主要反映近期可可价格动态可能引发的竞争反应不确定性 [13] 公司2026年可可采购成本已确定且高于现货价，目标是赢得消费者和市场，因此将大幅增加品牌投资以改善销量轨迹 [13][14] 可可基本面供需动态早已明确，近期下跌是市场迟来的反应，当前价格更能反映真实供需，对2027年及以后的盈利能力很重要 [14][15] 问题: 2026年成本与价格投资的时间分布 [19] - 2026年巧克力定价预计保持平稳，因为2025年利润已受重大冲击，定价未完全覆盖当时的高可可成本，因此2026年需要维持相近的定价水平 [20] 由于库存会计处理，第一季度（主要）和第二季度将面临5亿美元的一次性成本影响 [21] 上半年成本高于下半年，销量和收入预计将随时间推移连续改善 [21][22] 广告与促销投资在各季度间分布均匀，绝对额无重大季度变化 [22] 问题: 北美市场现状、前景及定价策略 [23][24] - 北美消费者信心处于历史低位，担忧 affordability，对涨价感到厌倦 [25] 消费者购物篮支出未增长，零食消费受影响，呈现K型分化，大众消费者寻求价值，转向低价、促销、大包装及价值俱乐部和线上渠道 [26] 饼干品类销量疲软，2025年全年下降3% [26] 公司计划增加投资以提高消费频率、利用价格包装架构解决 affordability、拓展渠道、推动高端/蛋白质产品增长，并实施供应链现代化计划 [27][28] 2025年下半年减少促销后，价格实现率上升，损益改善，但市场份额有所损失 [29] 公司认为无需像某些同行那样大幅降价，而是通过更好的激活活动吸引消费者 [29] 问题: 2026年巧克力业务净价成本关系及2027年利润恢复 [34] - 2026年巧克力业务定价与成本的关系预计为中性至略微正面，尽管定价变动不大，但因部分成本已锁定，整体计划如此 [35] 预计2026年定价稳定后，随着2027年可可成本重置走低，真正的利润恢复将开始显现 [34] 问题: 2026年有机销售指引的区域构成 [36] - 新兴市场预计将继续增长，甚至可能超过指引中的预期，增长动力从定价贡献转向销量和产品组合贡献 [37] 欧洲和拉丁美洲的销量下降主要受价格包装架构影响，剔除该因素后销量势头良好 [37] 问题: 2026年广告与促销投资增加的幅度 [41] - 2025年销售、一般及行政费用下降，部分源于削减了非工作媒体广告与促销支出 [41] 2026年计划继续降低非工作媒体支出，但显著增加工作媒体投入 [41] 在2024至2026年期间，广告与促销总投入将大幅增加，以弥补2025年的削减 [42] 销售、一般及行政费用中的管理费用部分将继续节省成本，但年度激励计划支出将略有增加 [42] 问题: 拉丁美洲市场增长策略及指引假设 [43] - 拉丁美洲表现受阿根廷经济动荡和公司现金保护政策拖累 [43] 剔除阿根廷，巴西和墨西哥表现强劲，巴西在价格包装架构和管控弹性方面表现优异，墨西哥已恢复增长 [43][44] 问题: 2026年销量轨迹改善的区域驱动因素 [47] - 欧洲、中东和非洲地区（包括印度、澳大利亚、复苏的中国）将是销量增长的主要来源 [48] 拉丁美洲预计也将有良好表现 [48] 北美因消费者信心不足和饼干品类疲软，不指望销量增长，但预计品类下滑会缓解 [48] 欧洲巧克力业务随着提价影响减弱和价格调整，预计销量将比2025年有所改善 [49] 随着各项措施生效和基数效应，销量轨迹将在年内逐步改善 [50] 问题: 2027年的投资与利润前景 [51] - 2026年将大幅增加工作媒体投资（相较于2025年），2027年计划进一步增加投资 [53] 2027年预计大宗商品压力缓解，特别是可可，巧克力利润率将显著提升 [53] 部分利润将用于再投资，部分流向净利润，目标是实现强劲的每股收益增长，同时持续投资品牌 [54] 问题: 欧洲巧克力业务恢复至2025年前盈利水平的路径 [58] - 目标是通过投资广告与促销、拓展渠道和细分市场，恢复甚至超越以往的利润池 [59] 若可可价格维持在每吨3000美元左右，预计2027年情况将大幅改善，重回旧有利润水平，必要时会进行选择性价格投资 [59] 2026年可作为新基础，2027年将是全球（包括欧洲）巧克力市场的转折点 [60] 需要密切关注潜在的竞争反应 [61] 问题: GLP-1药物影响及公司看法 [64] - 公司定期建模分析，考虑到口服药物获批和价格下降，但认为此前预估不会显著改变 [65] 短期影响甚微，因采用率低且卡路里减少温和 [65] 长期看（10年），即使美国采用率达10%-20%，对公司总销量的影响也仅为0.5%-1.5%，几乎可忽略 [66] 问题: 在西非以外地区投资可可种植的进展 [67] - 为管理长期风险，正投资于拉丁美洲（厄瓜多尔、巴西）和亚洲（印度、印尼）等地的可可供应多元化 [68] 同时关注并投资实验室培育的非转基因可可，认为其具有环境和社会效益，未来可能获得监管批准 [69]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年业绩电话会议未披露具体的财务数据如收入、利润、每股收益等 [1] - 公司预计2026年有机销售额增长指导范围为0%至2% [36] - 公司预计2026年巧克力业务定价将保持平稳 [22] - 公司预计2026年巧克力业务的净价格与成本关系为中性至略微正面 [35] - 由于库存会计处理，公司预计2026年第一季度将面临约5亿美元的成本影响，主要集中在上半年，尤其是第一季度 [22] - 公司预计2026年息税前利润的季度表现将呈现逐季改善的趋势 [23] - 公司预计2027年巧克力业务利润率将显著提升 [9][54] - 公司预计2027年将实现强劲的每股收益增长 [55] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巧克力业务**：2025年全球巧克力市场在经历显著提价后表现出韧性，公司通过定价和价格包装架构执行了其巧克力战略 [6] - **巧克力业务**：在欧洲北部市场（德国、北欧、英国）观察到高于预期的价格弹性，导致2026年需要调整策略 [7] - **巧克力业务**：2025年巧克力品类渗透率保持稳定，但消费频率和数量有所下降 [7] - **巧克力业务**：公司计划在2026年增加品牌投资，并推动创新，例如与Biscoff的合作将在2026年进入新阶段 [7][8] - **饼干业务**：北美饼干品类表现疲软，2025年全年销量下降3%，最近三个月销量下降4% [12][27] - **饼干业务**：公司预计北美饼干品类疲软态势至少将持续到2026年上半年，下半年可能略有改善 [12] - **新兴品牌**：Perfect Bar、Tate's Premium Biscuit、Hu Premium巧克力、Builder's Bar等产品表现良好，实现两位数增长 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：2025年约一半市场的巧克力业务表现符合预期，但北部市场（德国、北欧、英国）面临高弹性挑战 [6][7] - **欧洲市场**：公司预计2026年巧克力品类在经历大幅提价后将保持稳定 [12] - **欧洲市场**：2026年初将因客户谈判过程而出现一些业务中断 [12][13] - **北美市场**：消费者信心处于历史低位，对价格敏感，平均购物篮支出在过去2-3年未增长 [25] - **北美市场**：消费者行为呈现K型分化，富裕消费者推动高端和健康零食增长，但大众消费者寻求价值，转向低价单品、促销、大包装以及价值俱乐部和线上渠道 [26][27] - **北美市场**：公司计划增加投资以提升品牌认知度和消费频率，并扩大在价值渠道的份额 [28] - **新兴市场**：公司在2025年底保持了良好的增长势头，预计2026年将继续增长 [12][36] - **拉丁美洲市场**：巴西和墨西哥表现良好，但阿根廷的经济动荡和公司的现金保护政策影响了该地区的整体表现 [44][45] - **EMEA市场**：印度、澳大利亚、中国等市场正在复苏，预计将成为公司销量增长的重要来源 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **巧克力战略**：2025年主要采取定价和价格包装架构策略，2026年将进行调整，包括投资品牌、调整价格点、创新（如Biscoff合作）和店内激活 [7][8] - **投资策略**：公司计划在2026年大幅增加品牌营销投资，特别是“工作媒体”投入，以恢复消费频率和数量 [7][41][54] - **供应链计划**：在北美启动一项为期3-4年的供应链现代化计划，旨在提高效率、降低成本并增强网络灵活性 [29] - **定价策略**：在北美，2025年上半年积极的促销和定价策略未能带来投资回报，下半年减少促销后价格实现度提升，财务状况改善，但牺牲了一些市场份额 [30] - **应对竞争**：近期可可价格意外暴跌，可能导致行业出现意想不到的竞争反应，公司因此在2026年指导中保留了调整和灵活性 [9][13] - **成本与定价**：公司2025年的利润受到可可成本的重大冲击，且定价未能完全覆盖成本上涨，因此2026年尽管可可管道成本下降，仍需维持与2025年相似的定价水平 [21] - **长期盈利恢复**：公司目标是恢复至2025年之前的巧克力业务利润水平，并在2027年实现显著改善 [60][61] - **可可供应多元化**：为管理长期风险，公司正投资于拉丁美洲（厄瓜多尔、巴西）和亚洲（印度、印尼）等非西非地区的可可供应，并关注实验室培育可可的发展 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者环境**：北美消费者对价格上涨感到厌倦，对个人经济前景和就业保障感到担忧，影响了零食消费 [25] - **可可价格展望**：近期可可价格暴跌超出预期，但当前价格水平更符合历史常态和供需基本面，这对2027年及以后是利好 [9][14][15] - **行业动态**：可可价格突然下跌可能导致短期压力，因为主要厂商已为2026年锁定了高于当前现货价格的成本 [8][13] - **增长驱动力**：公司预计2026年销量轨迹将逐步改善，动力来自EMEA和拉丁美洲的销量增长，欧洲巧克力品类价格影响减弱，以及基数效应 [48][50] - **GLP-1药物影响**：公司定期建模分析，认为GLP-1药物（包括口服新药）的普及在短期内对业务影响甚微，即使未来10年美国采用率达到10%-20%，对总体销量的影响也仅为0.5%-1.5%，几乎可忽略不计 [66][67] - **2027年展望**：预计2027年巧克力利润率将显著提升，部分用于再投资，部分流向净利润，同时公司将继续进行品牌投资 [54][55] 其他重要信息 - 公司将在即将举行的CAGNY会议上详细介绍其巧克力战略、北美计划、新兴市场表现和财务展望 [10][74] - 公司的业绩讨论基于非美国通用会计准则财务指标和固定汇率基础上的同比变化 [2] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巧克力战略以及可可价格暴跌的影响 [6] - 2025年全球巧克力市场在提价后表现出韧性，公司执行了以定价和价格包装架构为主的战略 [6] - 在欧洲北部市场（德国、北欧、英国）遇到高于预期的价格弹性，2026年将进行调整，包括调整价格点、价格包装架构，并增加品牌投资和创新（如Biscoff合作） [7][8] - 近期可可价格意外暴跌，可能导致2026年出现意外的竞争反应，因此指导中保留了灵活性 [8][9] - 可可价格回归历史水平对2027年非常有利，预计2027年巧克力业务利润率将大幅提升 [9] 问题: 关于2026年业绩展望的思考过程，以及可可环境的最新看法 [11] - 2025年底新兴市场势头良好，发达市场也出现连续改善 [12] - 2026年指导原则是保持谨慎，因美国饼干品类疲软、欧洲巧克力品类稳定但年初有客户谈判中断 [12] - 指导范围考虑了近期可可价格动态可能引发的竞争反应和调整需求 [13] - 公司2026年的可可管道成本已锁定，且高于当前现货价，这是未预料到的情况 [13] - 公司目标是通过增加品牌投资赢得消费者和市场，改善销量轨迹 [13] - 在利润方面，由于库存会计处理，上半年（尤其Q1）将面临逆风 [14] - 认为当前可可价格更能反映供需基本面，对2027年及以后的盈利能力很重要 [15] 问题: 关于2026年可可成本的时间分布以及巧克力价格投资的阶段 [20] - 2026年巧克力定价将保持平稳，因为2025年利润受可可成本重创，且定价未完全覆盖成本，因此2026年需要维持相似定价水平 [21] - 由于库存会计调整，第一季度将产生约5亿美元的一次性成本影响，上半年成本高于下半年 [22] - 销量和收入预计将逐季改善，息税前利润的阶段也将如此 [23] - 广告与促销投资在季度间绝对金额大致持平 [23] 问题: 关于北美市场现状、前景以及定价行动的展望 [24] - 北美消费者信心低迷，对价格不满，平均购物篮支出停滞，零食消费受影响 [25] - 消费呈现K型分化，大众消费者寻求价值，转向低价、促销、大包装和特定渠道 [26][27] - 饼干品类2025年销量下降3%，最近三个月下降4% [27] - 公司将增加投资以提升品牌认知度和消费频率，利用价格包装架构解决 affordability 问题，并扩大在价值渠道的份额 [28] - 供应链现代化计划将提高效率和灵活性 [29] - 2025年上半年激进的促销策略回报不佳，下半年减少促销后价格实现和利润改善，但损失了一些份额 [30] - 公司认为无需像某些同行那样大幅降价，而是通过更好的激活吸引消费者 [30] 问题: 关于2026年巧克力净价格-成本关系，以及2027年是否是利润恢复的起点 [34] - 预计2026年巧克力业务的价格与成本关系为中性至略微正面 [35] - 2026年定价稳定，但部分成本已锁定，因此净价格减去成本预计为小幅正面至中性 [35] 问题: 关于0%-2%有机销售增长展望的构成，以及新兴市场和发达市场的预期 [36] - 预计新兴市场将继续增长，甚至可能超过指导中的隐含预期 [37] - 拉丁美洲和EMEA势头良好，但2026年来自定价的贡献将减少，来自销量/组合的贡献将增加 [37] - 在EMEA和拉丁美洲，观察到的销量下降主要受价格包装架构影响，剔除该影响后销量势头良好 [37] 问题: 关于2026年广告支出增加的幅度，以及是否将恢复正常水平 [41] - 2025年销售及一般行政费用同比下降，部分原因是持续的超额节省，但也动用了部分广告与促销费用（主要是非工作媒体） [41] - 计划在2026年继续降低非工作媒体费用，但显著增加工作媒体投入 [41] - 从2024年到2026年，广告与促销总投资将大幅增加 [42] - 在销售及一般行政费用的其他部分（管理费用），将继续节省成本，但会增加年度激励计划支出 [41] 问题: 关于拉丁美洲市场表现以及增长假设 [43] - 阿根廷的经济动荡和公司保护现金的政策影响了拉丁美洲的整体表现 [44] - 剔除阿根廷，巴西表现强劲（尽管巧克力有弹性影响），墨西哥也已恢复增长 [44][45] - 阿根廷的情况掩盖了该地区其他市场的良好表现 [45] 问题: 关于公司改善2026年销量轨迹的具体区域和驱动因素 [48] - EMEA（印度、澳大利亚、中国复苏）预计将是销量增长的主要来源 [49] - 拉丁美洲也预计表现良好 [49] - 北美因消费者信心和饼干品类疲软，不指望销量增长，但预计品类销量下降（4%）将缓解 [49] - 欧洲的非巧克力品类（饼干、蛋糕、糕点、餐食）预计将继续2025年的良好表现，巧克力品类因提价影响减弱和价格调整，销量预计将比2025年有所改善 [50] - 随着各项措施生效和基数效应，销量轨迹预计将在年内逐步改善 [50] 问题: 关于2027年的投资和利润前景，以及是否有多年度投资计划 [51] - 2026年将大幅增加工作媒体投资，2027年预计将进一步增加投资，以持续推动品牌建设和销量增长 [54] - 预计2027年大宗商品压力将缓解，尤其是可可，巧克力利润率将显著提升，部分用于再投资，部分流向净利润 [54][55] - 公司目标是2027年实现强劲的每股收益增长，同时保持品牌投资 [55] 问题: 关于欧洲巧克力业务恢复至2025年前盈利水平的路径和时间 [59] - 目标是恢复甚至超越以往的利润池，因为欧洲仍有增长机会，需要持续投资 [60] - 如果可可价格维持在每吨3000美元左右，目标是在2027年大幅改善状况，恢复旧有的利润池 [60] - 2026年欧洲计划中包含更多促销活动，为消费者提供更多价值 [61] - 2026年可能成为新的基准，2027年则可能是全球（包括欧洲）巧克力市场的重大转变 [61] 问题: 关于2026年需要关注的关键里程碑，例如竞争反应 [62] - 需要密切关注潜在的竞争反应 [62] 问题: 关于GLP-1药物（包括口服药）的影响及公司预期 [65] - 公司定期建模分析，已考虑到价格下降和口服药获批等因素，但这并未显著改变之前的预估 [66] - 短期内对业务影响甚微，因为采用率低且卡路里减少程度温和 [66] - 即使未来10年美国采用率达到10%-20%，对总体销量的影响也仅为0.5%-1.5%，几乎可忽略不计 [67] 问题: 关于在西非以外地区投资可可种植的进展和考量 [68] - 为平衡长期风险，正投资于拉丁美洲（厄瓜多尔、巴西）和亚洲（印度、印尼）的可可供应 [69] - 巴西采用大型农场模式，厄瓜多尔则是小农合作模式，这些地区产量正在显著增加 [69] - 此举有助于降低因单一地区（如占全球供应60%-65%的加纳和科特迪瓦）作物病害或歉收带来的风险 [70] - 公司也在投资并支持实验室培育（非转基因）可可的发展，因其可能对环境和社会更有利，并有望获得监管批准 [70]

摩根士丹利上调目标价与评级 - 摩根士丹利于1月28日将亿滋国际的目标价从64美元上调至65美元 并维持“增持”评级 [2] - 该机构认为近期可可价格下跌对亿滋国际具有建设性意义 使每股收益预测的能见度提高 [2] 公司股东回报与资本配置 - 过去五年 公司股息以每年超过10%的速度增长 [3] - 自2018年以来 公司已回购超过130亿美元的自身股票 使流通股数量减少约15% [3] - 管理层相信在扩大全球知名零食品牌组合的同时 能够持续进行资本回报 [3] 成本压力与财务韧性 - 可可成本仍是主要不利因素 公司警告“前所未有的可可成本通胀”可能使2025年调整后每股收益减少多达15% [4] - 尽管面临压力 公司财务状况依然强劲 其广泛的地理布局和成熟的品牌组合在经济不确定性增加时提供支撑 [4] 公司业务概况 - 亿滋国际是全球最大的零食公司之一 产品组合包括饼干、巧克力、蛋糕和糕点、零食棒以及糖果 [5] 市场地位与投资属性 - 亿滋国际被列入14支具有可持续派息的高收益股息股名单 [1]

业绩数据 - 2024年GMV为555亿元，2025年前九个月GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5%[38] - 2022 - 2024年，公司收入从42.857亿元增长到393.435亿元，复合年增长率为203.0%；2025年前九个月较2024年同期增长75.2%[55] - 2022 - 2024年，公司调整后净利润从8150万元增长到9.126亿元，复合年增长率为234.6%；2025年前九个月较2024年同期增长240.8%[58] - 2025年全年GMV为6.606亿人民币，总订单数为21.29百万[71] - 2022 - 2025年9个月各期收入分别为42.86亿、102.95亿、393.44亿、264.65亿和463.71亿元[89] - 2022 - 2025年9个月各期净利润分别为7.17亿、21.75亿、82.92亿、48.89亿和155.88亿元[89] - 2022 - 2025年9个月各期调整后净利润分别为8.15亿、23.48亿、91.26亿、53.10亿和180.99亿元[94] - 2022 - 2023年公司收入增长140.2%，2023 - 2024年增长282.2%，2024年9个月 - 2025年9个月增长75.2%[95] - 2022 - 2023年净利润增长203.3%，2023 - 2024年增长281.2%，2024年9个月 - 2025年9个月增长218.8%[95] - 2022、2023、2024年及2024、2025年9个月公司毛利润分别为3.19亿、7.72亿、29.99亿、18.99亿和45.10亿元[99] - 2022、2023、2024年及2024、2025年9个月公司毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%、7.2%和9.7%[99] - 2025年9月30日止九个月超级明品牌毛利润为26.28083亿人民币，毛利率9.7%；忙碌为你品牌毛利润为18.81928亿人民币，毛利率9.7%；总毛利润为45.10011亿人民币，毛利率9.7%[102] - 截至2025年9月30日，公司总资产为115.45217亿人民币，总负债为43.23015亿人民币[104] - 公司净流动资产从2024年12月31日的22.099亿人民币增至2025年9月30日的35.08734亿人民币，增幅58.8%[108] - 公司净资产从2024年12月31日的57.278亿人民币增至2025年9月30日的72.222亿人民币[112] - 2025年9月30日止九个月，公司经营活动产生的净现金流量为21.89464亿人民币[113] - 2024年公司经营活动使用的净现金为23.0102亿人民币，税前利润为115.22亿人民币[113] - 2024 - 2025年部分财务比率：毛利率分别为7.2%、9.7%；净利率分别为2.1%、3.4%；调整后净利率分别为2.0%、3.9%；资产负债率分别为43.7%、37.4%[117] 用户与门店数据 - 截至2025年9月30日，公司门店网络有19,517家门店，覆盖中国28个省份，约59%位于县乡[38] - 2024年，公司门店网络订单超16亿单[48] - 截至2025年9月30日，公司共有3997个库存SKU，一般要求每家门店保持至少1800个SKU[42] - 截至2025年9月30日，约34%的SKU是与生产商和品牌所有者合作定制[48] - 2024年，公司产品平均售价比线下超市渠道低约25%[39] - 截至2025年9月30日，公司门店网络覆盖1341个县，2024年12月31日为1224个县[62] - 截至2025年9月30日，公司共有19517家门店，其中自营店23家占0.1%，加盟店19494家占99.9%[66] - 2025年9月30日，“Busy for You”和“Super Ming”品牌门店分别有8419家和11098家[68] - 2022 - 2025年9月，加盟店年初数量分别为823、1898、6569、14379家，年末数量分别为1898、6569、14379、19494家[81] - 2022 - 2025年9月，新开业加盟店数量分别为1089、2282、8083、5326家，关闭数量分别为14、44、273、211家[81] - 2025年9月30日至11月30日，公司门店数量从19,517家增加至21,041家[124] 市场扩张与并购 - 2023年，公司收购“Super Ming”，收购部分贡献了2022 - 2023年的收入增长，被收购门店贡献了2023年总营收的10.2%[55] 其他信息 - H股每股最高价格为HK$[REDACTED]，需支付1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%香港联合交易所交易费和0.00015%香港财务汇报局交易征费[10] - 每股H股面值为人民币1.00元[10] - 发售价预计不高于HK$[REDACTED]每股[REDACTED]，目前预计不低于HK$[REDACTED]每股[REDACTED]，除非另有公告[14] - 发售价若在[REDACTED]香港时间中午12:00仍未达成协议，发售将不会进行并失效[14] - [REDACTED]可在[REDACTED]申请截止日上午前，经公司同意，降低[REDACTED]数目及/或指示性[REDACTED]范围（HK$[REDACTED]每股[REDACTED]至HK$[REDACTED]每股[REDACTED]）[15] - [REDACTED]在[REDACTED]下的义务，若特定事件在[REDACTED]上午8:00前发生，可由[REDACTED]终止[16] - [REDACTED]未且不会在美国证券法或美国任何州证券法下注册，仅可按规定在美国向合资格机构买家发售及出售，或在美国境外离岸交易中发售及出售[17] - 2021 - 2024年，Pre - [REDACTED]投资者收购公司5,943,279注册资本（相当于资本化后的45,687,234股）[128] - 截至2022 - 2024年12月31日，若特殊权利按金融负债计量，有多项相关财务数据[132] - 2022 - 2025年9个月，若特殊权利按金融负债计量，有多项相关财务数据[132] - 截至2022年12月31日、2023年12月31日、2024年12月31日和2025年9月30日，公司支付的股息分别为0、1.942亿人民币、3230万人民币和3亿人民币[138] - 假设全额支付酌情奖励费用，公司[REDACTED]的估计总费用约为[REDACTED]人民币，占公司总[REDACTED]的约[REDACTED]%[142] - 公司在2022年和2023年未确认[REDACTED]费用，2024年确认了[REDACTED]人民币的[REDACTED]费用，在截至2025年9月30日的九个月内确认了[REDACTED]人民币的[REDACTED]费用[142] - 公司于2019年12月12日依据中国法律成立，2025年3月17日转变为股份有限公司[156] - 广东零食很忙食品有限公司于2023年8月4日成立，为公司全资子公司[165] - 广东横琴雨燕供应链管理有限公司于2024年12月2日成立，为公司全资子公司[165] - 杭州鸣忙供应链有限公司于2025年12月26日成立，为公司全资子公司[165] - 香港鸣忙商业有限公司于2025年3月25日依据香港法律成立，为公司全资子公司[168] - 湖北零食很忙食品有限公司于2023年8月11日成立，为公司全资子公司[177] - 湖南鸣鸣很忙文化传播有限公司于2024年12月30日成立，为公司全资子公司[177] - 山东一鸣商业管理有限公司于2023年3月16日成立，是公司的全资子公司[193] - 上海安以诚商贸有限公司于2022年5月7日成立，是公司股东[196] - 上海鸟巢广告文化传播有限公司于2022年5月6日成立，是公司控股股东[196] - 上海鸣忙食品有限公司于2024年8月23日成立，是公司的全资子公司[196] - 上海馨泱科技有限公司于2024年12月18日成立，是公司的全资子公司[196] - 四川零食很忙食品有限公司于2023年10月7日成立，是公司的全资子公司[196] - 宜春一鸣食品科技有限公司于2022年6月9日成立，是公司的全资子公司[199] - 宜春市一鸣商贸有限公司于2019年1月28日成立，是公司的全资子公司[199] - 业绩记录期为2022年、2023年、2024年12月31日止年度以及2025年9月30日止九个月[199] - 《香港新上市申请人指引》自2024年1月1日起生效[165] - 最新实际可行日期为2025年12月29日[183] - 内资股和H股每股面值均为人民币1.00元[159][165] - 公司股份面值为每股人民币1.00元[196]

涉及的行业与公司 * **行业**：印度消费品行业，包括快速消费品和可选消费品 [1] * **公司**： * **快速消费品**：Godrej Consumer Products Ltd (GCPL)、Tata Consumer Products Ltd (TCPL)、Varun Beverages Ltd (VBL)、Marico、Hindustan Unilever (HUL)、ITC、Dabur、Britannia、Nestle India、Colgate India、United Spirits Ltd、Honasa、Emami [2][21][31] * **可选消费品**：Titan、Pidilite Industries、Asian Paints、Avenue Supermarts、Jubilant Foodworks、Trent Ltd、Page Industries、Metro Brands、Bata India、Devyani International、Sapphire Foods、Westlife Foodworld [4][26][31][33] 核心观点与论据 快速消费品行业展望：进入“金发姑娘”阶段 * **核心观点**：预计快速消费品行业在2026年将进入收入和利润率双重利好的“金发姑娘”阶段，盈利增长将显著加速 [1][5] * **收入增长驱动力**： * **商品及服务税削减**：2025年9月，肥皂、洗发水、饼干、包装饮用水和咖啡等许多品类的商品及服务税税率从18%降至5%，预计从2025年12月季度开始产生积极影响，通过提高可负担性、促进高端化、增加价格点包装销量以及缩小品牌与非品牌产品价差来推动增长 [10] * **低基数效应**：2025年印度夏季异常疲软（季风降雨量比长期平均水平高出约8%），影响了即饮饮料、爽身粉、除臭剂、肥皂和涂料等品类的消费，为2026年创造了较低的基数 [1][10] * **利润率扩张驱动力**： * **关键投入成本下降**：棕榈油、原油、茶叶、咖啡、可可和椰干等关键原材料价格正在缓和，预计将推动大多数公司的毛利率扩张，这是继2025财年下半年和2026财年上半年投入成本急剧上升导致毛利率下降后的均值回归 [1][10] * **盈利预测**： * 预计快速消费品覆盖公司（不包括ITC）的销售额增长将从2025年的7.0%加速至2027财年的10.0% [7][9] * 预计快速消费品覆盖公司（不包括ITC）的税前利润增长将在2027财年加速至中双位数（mid-teens） [7] * 图表显示，覆盖公司（不包括ITC）的税前利润增长预计从2025年的7.8%加速至2027财年的14.9% [10] 快速消费品首选股：GCPL、TCPL、VBL、Marico * **选股逻辑**：首选股除了行业顺风外，还具有自下而上的催化剂 [2][23] * **Godrej Consumer (GCPL)**： * **投资论点**：预计在经历5年增长疲软后，盈利增长将出现强劲逆转，特别是在液体驱蚊剂、染发剂、空气清新剂、液体洗手液和液体洗涤剂等高增长、高端化潜力大的品类 [37] * **增长驱动**：空气护理和液体洗涤剂等高增长品类快速扩张；肥皂品类在2025年采取克重削减以传递成本通胀后，预计将恢复正销量增长 [24] * **利润率**：随着棕榈油等关键投入成本价格修正，预计EBITDA利润率将扩大 [24] * **目标价**：1，425卢比，基于50倍Q5-Q8每股收益预测，较其5年平均市盈率溢价15% [31][38] * **Varun Beverages (VBL)**： * **投资论点**：受益于印度即饮饮料市场的高增长潜力，通过抢占市场份额和扩大零售基础设施实现增长 [40] * **增长驱动**：2025年疲软夏季导致销量持平，预计2026年将出现均值回归，实现中双位数销量增长；正在实施新举措，如在特定地区推出10卢比价格点产品，扩大补水和乳制品品类 [24] * **国际业务**：预计南非业务通过后向整合，将实现双位数收入增长和利润率扩张 [2][24]；目标是将南非的EBITDA利润率从约10%提升至约17% [41] * **目标价**：615卢比，基于48倍Q5-Q8每股收益预测，与其5年平均1年前瞻市盈率一致 [31][42] * **Tata Consumer (TCPL)**： * **投资论点**：多元化食品集团，印度业务定位良好，可实现稳定的低双位数收入增长，主要驱动力包括在茶叶和盐领域从非品牌和小品牌手中夺取份额、高端化以及即饮饮料、厨房调味品等“增长”业务的快速扩张 [45] * **增长驱动**：Tata Sampann、即饮饮料和Capital Foods等高增长品类预计将实现约25%的收入增长；茶叶和盐品类预计将保持稳定的中个位数销量增长 [24] * **利润率**：随着茶叶等关键投入成本价格修正，预计EBITDA利润率将扩大 [24] * **目标价**：1，350卢比，基于分类加总估值法：快速消费品业务按50倍Q5-Q8每股收益估值，星巴克印度合资公司50%股权按7倍市销率估值 [31][46] * **Marico**： * **投资论点**：结合了品牌椰子油等高利润率业务的稳定增长与Saffola食品和数字优先个护品牌的高增长潜力 [48] * **增长驱动**：食品和数字优先个护品牌预计将维持20-25%的增长；增值发油品类预计通过农村分销扩张项目实现双位数销量增长 [24][25] * **利润率**：随着椰干等关键投入成本价格修正，预计EBITDA利润率将扩大 [25] * **目标价**：830卢比，基于48倍Q5-Q8每股收益预测，与其5年平均市盈率一致 [31][49] 盈利下调周期已结束 * **历史回顾**：覆盖范围内的许多领先快速消费品股在2025财年下半年和2026财年上半年的盈利预测经历了显著下调，主要因销量增长放缓和利润率压力增加 [3] * **当前判断**：随着销量增长放缓和投入成本上升这两大阻力成为过去，盈利下调周期已基本结束 [19] * **数据佐证**：图表显示，在2025财年下半年和2026财年上半年，多数覆盖公司的每股收益共识预测出现了两位数下调，例如GCPL（-15.2%）、Dabur（-12.8%）、TCPL（-15.3%）[21] 可选消费品：保持选择性，首选Titan * **整体谨慎**：对许多可选消费品细分领域持谨慎态度，原因包括高估值和竞争加剧，这影响了食品杂货零售、涂料和时尚等领域 [4][27] * **首选股 - Titan**： * **投资论点**：印度领先的珠宝零售商，受益于消费者从无组织的夫妻店向品牌珠宝连锁店转变的趋势，预计将保持高双位数收入增长 [34] * **增长驱动**：预计收入将实现高双位数增长，且在各业务部门（珠宝、手表、眼镜、TEAL）具有广泛基础 [26] * **利润率与盈利**：预计盈利增长将超过收入增长，因独立珠宝业务利润率预计保持稳定，而Caratlane、国际业务和手表业务的利润率预计将扩大 [26]；预计2025-28财年独立珠宝业务EBIT年复合增长率为17%，高于2023-25财年的10% [34] * **估值**：估值较可选消费品覆盖范围的平均水平有20%的折让，处于覆盖范围的低端 [4][26] * **目标价**：4，500卢比，基于60倍Q5-Q8每股收益预测，与其5年平均市盈率一致 [31][35] * **另一偏好股 - Pidilite Industries**： * **投资论点**：印度消费粘合剂市场领导者，在粘合剂领域拥有高定价权，增长由瓷砖粘合剂、木器漆和装饰涂料等核心粘合剂以外的新品类驱动 [51] * **目标价**：1，700卢比，基于62倍Q5-Q8每股收益预测，与其5年平均1年前瞻市盈率一致 [31][52] 其他重要内容 风险提示 * **Titan**：下行风险包括限制黄金进口的监管变化、来自地区/本地珠宝连锁店的价格压力、由于高通胀或收入增长疲弱导致城市可选消费放缓、以及未能扩大可穿戴设备业务 [35][36] * **GCPL**：关键风险包括不利天气影响季节性产品需求、不合规蚊香供应增加、宏观经济状况影响大宗商品价格、以及商品成本上涨 [39] * **VBL**：关键下行风险包括竞争加剧对收入增长的影响超出预期、新收购的南非业务执行弱于预期、投入成本急剧上升导致利润率下降、国际市场执行不及预期、以及不利的季节性影响特定季度增长 [41][42][44] * **TCPL**：关键风险包括无法扩大“增长”业务的创新规模、茶叶和盐业务面临剧烈的投入成本压力、即饮饮料领域竞争进一步加剧、以及如果咖啡价格修正，非品牌业务利润可能下降 [47] * **Marico**：关键下行风险包括椰干等关键投入成本价格波动、以及增值发油领域竞争加剧 [49] * **Pidilite**：关键下行风险包括印度房地产市场复苏弱于预期导致木工粘合剂需求放缓、防水领域竞争加剧、未能扩大瓷砖粘合剂和装饰涂料等新业务、以及投入成本急剧上升对EBITDA利润率产生不利影响 [53] 估值数据摘要 * **快速消费品**：覆盖公司的2027财年预期市盈率范围从ITC的20.8倍到Nestle India的60.1倍不等 [31] * **可选消费品**：覆盖公司的2027财年预期市盈率范围从Pidilite Industries的23.8倍到Jubilant Foodworks的65.2倍不等 [31][33] * **目标价与评级**：报告列出了覆盖公司的当前市价、市值、预期市盈率、评级和目标价 [31][33]

公司战略与品牌定位 - 管理层和董事会因背离核心客户群体而被视为一场彻底的灾难 其根本原因被认为是公司内部对购买其产品的中部美国客户存在厌恶情绪 并试图吸引新客户而非扩大现有市场份额[3][4] - 公司因改变品牌标识等行为而受到批评 评论认为此类尝试刷新品牌以吸引更多客户的做法并不被认可 核心问题在于产品本身而非品牌形象[6][7] - 评论以American Eagle邀请Sydney Sweeney代言为例进行对比 指出后者在三个月内股价上涨125% 暗示贴合核心客户需求的营销才是有效的[10] 产品与运营 - 公司食品质量被指为最大问题 具体表现为停止了新鲜制作饼干 转而采用冷冻方式 并且改变了青豆等食物的传统烹饪方法[7][8] - 评论强调作为一家餐厅 公司最根本的任务是提供优质的食物 并应专注于满足客户对美食的需求 而非改变标识等无关因素[9][10] - 有观点认为 公司领导者可能并非其产品的真正热爱者 这导致了对核心产品（如新鲜饼干）的忽视[9] 消费者与市场反应 - 公司因涉足意识形态领域而遭到消费者抵制 这与Target和Anheuser-Busch等公司过去的遭遇类似 消费者希望公司专注于销售产品本身[1] - 在资本主义市场环境下 消费者有权用脚和美元投票 当公司推销其理念而非产品时 会遭到人们的拒绝[1] - 一旦公司在价值观上犯错并试图补救 其行为会被视为不真诚且难以挽回 因此首要原则是避免犯下最初错误[5]

核心观点 - 公司正面临长期顾客对食品质量下滑的强烈不满 这种不满在失败的品牌重塑尝试后加剧 尽管公司已采取纠正措施并恢复部分经典菜品 但其扭亏为盈的进程慢于预期[1][4][9] 顾客反馈与食品质量投诉 - 忠实顾客抱怨食品质量下降 包括饼干被冷藏、配菜被重新加热等 他们认为真正的衰退体现在餐盘上[1] - 顾客对配方变更和成本削减措施感到不满 认为餐食不再符合传统标准 这种抱怨加剧了因品牌重塑失败引发的抵制情绪[2] - 长期顾客反映 多年来随着招牌菜从菜单上消失 厨房操作被简化以替代原有做法 食品质量持续恶化[2] - 具体操作变化包括：饼干面团从按需制作改为大批量烘焙后冷藏；部分配菜如绿豆从炉灶烹饪改为烤箱烹饪 必要时重新加热[3] - 一位73岁的长期顾客指出 连锁店品质衰退 希望恢复原有的枫糖浆等经典产品[5] - 该顾客批评当前提供的糖浆是“掺水的垃圾” 并表示现在去用餐时会自带糖浆[6] 公司回应与整改措施 - 公司表示正在努力改善食品质量并回应顾客反馈[9] - 作为改善努力的一部分 公司已恢复“营火餐”和“Herschel叔叔最爱的早餐”等菜品[9] - 公司首席执行官在投资者电话会议上承认 第一季度业绩“未达预期 面临独特且持续的阻力”[10] - 首席执行官表示 团队正在努力重拾增长势头 但“复苏需要时间”[10] - 公司承认 在失败的品牌重塑尝试后 其业务扭转进程比预期更为缓慢[9] 品牌重塑与市场反应 - 顾客的沮丧情绪在公司废弃旧标识并移除标志性的“Herschel叔叔”形象后加速加深 尽管公司后来逆转了该决定[1] - 食品质量的投诉与已被放弃的品牌形象大修所引发的市场反弹叠加在一起[2] - 公司首席执行官曾表示 在品牌重塑失败后 她感觉自己“被全美国解雇了”[8]

公司概况与市场地位 - 好时公司是一家总部位于宾夕法尼亚州，在美国及国际范围内生产和销售糖果产品与 pantry items 的公司 [1] - 公司业务分为北美糖果、北美咸味零食和国际三大板块 [1] - 公司市值达388亿美元，属于大盘股，在糖果行业具有显著规模、影响力和主导地位 [1][2] - 公司以巧克力、饼干和糖果产品闻名 [2] 近期股价表现 - 公司股价较其2024年12月9日触及的52周高点208.03美元已下跌12.1% [3] - 过去三个月，公司股价下跌1.6%，但表现略优于同期下跌2.3%的必需消费品精选行业SPDR基金 [3] - 年初至今，公司股价上涨7.9%，过去52周上涨2.8%，表现优于同期仅上涨0.20%和下跌5.2%的必需消费品精选行业SPDR基金 [4] - 公司股价在11月初已攀升至200日移动均线上方，并在过去几周升至50日移动均线上方，凸显近期上涨趋势 [4] - 公司股价表现优于其同行亿滋国际，后者年初至今下跌6.3%，过去一年下跌14.2% [6] 第三季度财务业绩 - 第三季度有机固定汇率销售额同比增长6.2% [5] - 第三季度总营收同比增长6.5%，达到32亿美元，比市场预期高出1.8% [5] - 第三季度调整后每股收益为1.30美元，同比下降44.4%，但比市场共识预期高出19.3% [5] - 尽管业绩超预期，但在10月30日财报发布后的交易时段，公司股价下跌了2.4% [5] - 市场反应不佳的部分原因是公司未大幅上调其全年盈利指引 [6]

投资扩产计划 - 公司计划扩大波兰普沃茨克的一家饼干工厂，使其成为该国最大的工厂 [1] - 投资额为6.2亿兹罗提（约合1.69亿美元） [1] - 项目预计明年完成，将使产能提升30%，并新增180个工作岗位 [1] 工厂现状与战略意义 - 普沃茨克工厂于1976年投产，最初仅有3条生产线，现已发展成为亿滋在欧洲的饼干生产中心 [2] - 该工厂负责Barni品牌（在波兰名为Lubisie）约60%的欧洲产量 [2] - 此次投资将包括为Lubisie品牌建设一条专用生产线 [2] - 波兰凭借其战略位置，在亿滋国际的供应链中扮演关键角色，此项投资旨在巩固其在零食市场的领导地位 [3] 投资具体内容与效益 - 投资计划还包括建设第二条Milka饼干生产线、一个新的原料仓库以及厂区基础设施升级 [3] - 现代化改造旨在将工厂效率提升30%，并加强安全措施 [4] - 该工厂目前约有700名员工 [1] - 公司在波兰共运营7家工厂，并在别拉内-弗罗茨瓦夫斯克设有一个拥有自身生产线的研发中心 [4]