合并交易概览 - 第五三银行与科默利卡银行的合并于2月2日完成，创建了一家总资产约2940亿美元的机构[1][2] - 合并后的银行成为美国第九大银行，在20个增长最快的大型都市区中的17个开展业务[3][4] - 交易标志着区域银行的竞争重塑，重点转向移动银行、商业支付和中端市场服务[2] 合并的战略协同与能力整合 - 合并将第五三银行的消费者数字平台与科默利卡银行的商业特许经营权，特别是在德克萨斯州和加利福尼亚州的业务，连接起来[1][3] - 第五三银行带来规模化数字用户基础：第四季度平均有319万活跃数字用户和249万活跃移动用户，98%的抵押贷款申请为数字辅助，31%的新消费者存款账户通过数字渠道开设[5] - 科默利卡银行贡献了密集的中端市场客户关系，合并有效连接了消费者数字通道与商业客户群，创建了一个横跨零售存款、商业贷款和支付的单一平台[6] 数字化与嵌入式金融的竞争优势 - 合并压缩了消费者与商业业务之间的隔阂，允许零售获客、商业入驻和交易流程通过共享运营模式进行[7] - 合并扩大了第五三银行嵌入式金融平台Newline的覆盖范围，其联合商业业务代表着一个10亿美元的“经常性且高回报”的费用业务[8] - 通过整合科默利卡的商业客户，第五三银行可将嵌入式支付模式扩展到更大的企业覆盖范围，使嵌入式金融从增长计划转变为分销渠道[10] 对行业竞争格局的影响 - 竞争对手面临加速数字投资的新压力，因为客户在零售和企业银行业务中拥有更多选择[1] - 依赖网点驱动增长的银行，现在面临一个能数字化获取零售客户同时提供综合商业服务的竞争对手[12] - 拥有强大商业特许经营权但移动交互有限的机构，则面临不同约束：在支付、费用管理和财资功能日益软件驱动化时，如何保留商业关系[12] - 合并加速了区域银行经济学的现有转变：数字化获客降低了边际客户成本，嵌入式支付深化了企业关系[13] 客户层面的变化与未来展望 - 对于消费者，整合期间近期服务预计保持稳定，随着系统对齐，第五三银行计划将其移动工具和数字入驻流程扩展到科默利卡的覆盖区域，零售客户最终将能使用包括Early Pay和透支保护在内的产品[14] - 对于企业，特别是中端市场公司，合并后的平台提供了存款、支付和费用管理之间更紧密的连接[15] - 合并有望重新划定区域机构在竞争中的边界，在这个市场中，移动交互、嵌入式支付和商业分销日益决定谁将增长，谁将停滞[15]

发售信息 - 公司拟公开发售1000万股单位，总金额1亿美元，每股单位发行价为10美元[7] - 承销商有45天选择权，可额外购买最多150万个单位应对超额配售[9] - 公司发起人和EarlyBirdCapital将在私募中以每股10美元价格购买35万个私人单位，总价350万美元[13] - 若承销商行使超额配售选择权，公司发起人和EarlyBirdCapital将最多额外购买3万个私人单位[13] 财务数据 - 截至2025年9月30日，假设超额配售权全部行使，NTBV为7.30美元；假设未行使，NTBV为7.28美元[16] - 本次发行及私募单元销售所得款项中，若承销商超额配售权全部行使，1.15亿美元将存入信托账户，若未行使则为1亿美元，每普通股均为10美元[19] - 本次发行结束时，若承销商超额配售权全部行使，约290万美元用于支付费用和开支，若未行使则为260万美元，另有约90万美元作为营运资金[19] - 2025年9月30日，实际营运资金缺口为125,025美元，调整后为668,475美元[192] - 2025年9月30日，实际总资产为369,646美元，调整后为101,144,621美元[192] - 2025年9月30日，实际总负债为125,025美元，调整后为106,500美元[192] - 可能赎回的普通股价值调整后为1亿美元[192] - 2025年9月30日，实际股东权益为244,621美元，调整后为1,038,121美元[192] 股东权益 - 公司发起人目前拥有3833333股B类普通股，购买总价为25000美元，每股约0.007美元，最多500000股将在发售完成后无偿交还给公司[12] - 若增加发售规模，初始股东将通过股票股息或其他适当机制，保持对本次发售的A类普通股的33%所有权[12] - 持有本次发售股份15%或以上的股东，未经公司事先同意，赎回股份不得超过本次发售股份总数的15%[10] 业务合并 - 公司为空白支票公司，旨在与一家或多家经营业务进行初始业务合并，有21个月时间完成，若未完成将赎回公众股份并清算[44][148] - 初始业务合并需获普通决议批准，目标业务总公允价值至少为信托账户资产的80%[70][71] - 公司主要关注亚太市场金融科技或科技赋能金融服务公司，但不与中国大陆、香港或澳门实体合并[46][47] 法规风险 - 2023年2月17日中国证监会颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，3月31日生效，相关发行人需备案[23] - SEC规定若公司审计师不能被PCAOB完全检查，公司证券可能被禁止交易[24] 上市安排 - 公司将申请其单元在纳斯达克上市，代码为“AFNXU”，A类普通股和认股权证预计分别以“AFNX”和“AFNXR”代码上市[16][17]

交易概述与战略重塑 - 公司完成了一项复杂的三方交易，通过收购Worldpay并出售其发卡解决方案部门给富达国民信息服务公司，重塑了其商业模式 [1] - 此举使公司转型为专注于商业和商户解决方案的提供商 [1] - 交易标志着一次深思熟虑的战略转向，通过退出发卡处理业务，公司更加专注于面向商户的商业解决方案 [3] 合并后业务规模与优势 - 合并后的实体将为全球超过175个国家的超过600万家商户网点提供服务 [2] - 合并后实体每年将处理3.7万亿美元的支付额和大约940亿笔交易 [2] - 合并结合了双方独特优势：公司带来强大的中小企业和集成软件能力，Worldpay则增加了其广泛的企业和电子商务专长 [2] - 这增强了公司支持商户从中小企业到大型全球企业全阶段成长的能力 [2] 战略重点与财务规划 - 精简后的业务模式旨在提高资本效率，并与公司的创新投资目标保持一致 [3] - 公司计划每年在创新方面投资超过10亿美元，同时逐步减少资产负债表上的债务 [3] - 私募股权公司GTCR退出了对Worldpay的所有权，但保留了在公司的股权，以维持对未来价值创造的风险敞口 [4] 交易对各方的影响与前景 - 对于富达国民信息服务公司，收购发卡解决方案部门使其能够更专注于发卡处理、数据分析、忠诚度计划和人工智能驱动服务，同时增强收入可见性和改善现金流质量 [4] - 交易的成功将取决于执行情况，包括无缝整合、保留大型企业客户以及释放交叉销售机会的能力 [5] - 如果执行得当，精简的运营模式和更清晰的战略重点可能在短期内带来更强的现金流并增强公司的竞争优势 [5] 近期股价表现与同业比较 - 在过去六个月中，公司股价上涨了0.2%，而同期行业指数下跌了10.5% [6] 其他同业公司信息 - 在商业服务领域，其他排名靠前的股票包括Maximus和Dave [9] - Maximus当前财年每股收益的共识估计为8.19美元，过去60天内经历了两次向上修正，营收共识估计为55亿美元，意味着同比增长1.6% [10] - Dave当前财年每股收益的共识估计为12.96美元，过去60天内保持稳定，营收共识估计为5.461亿美元，意味着同比增长57.3% [11]

苹果与谷歌达成AI合作 - 苹果选择谷歌为其提供人工智能技术 以开发新版Siri 下一代苹果基础模型将基于谷歌的Gemini模型和云技术 [1][2] - 苹果经过评估认为谷歌的AI技术能力最强 并测试了OpenAI和Anthropic的模型后最终决定与谷歌合作 [3] - 此次合作可能涉及一份每年价值10亿美元的协议 [3] 苹果AI战略与Siri现状 - 苹果计划在今年推出更个性化的Siri助手 作为其AI系统“Apple Intelligence”的新功能 [2] - Apple Intelligence将继续在苹果设备和私有云上运行 并保持其行业领先的隐私标准 [3] - Siri自15年前推出以来已落后于谷歌、亚马逊和三星的同类产品 其原始联合设计者指出对完美的执着阻碍了其快速改进 [4][5] 苹果在嵌入式金融领域的动态 - 苹果与摩根大通达成新的合作伙伴关系 后者将在约两年的过渡期后取代高盛 成为Apple Card的新发卡行 [5] - 嵌入式金融（包括嵌入式银行）已成为各行业的基础 调查显示99.8%的公司提供至少一项嵌入式金融能力 69%的公司提供银行功能 [6][7] - 近半数公司还提供面向消费者的银行功能 如储蓄账户、奖励或提前直接存款 [7]

2026年金融科技核心趋势 - 行业将从由单一产品驱动转向由系统性变革驱动 经济、机构和人与技术的互动方式将发生根本性转变 [2] - 技术从被动、孤立的系统转向主动、集成的系统 人工智能将重塑各行业的决策、商业、客户体验、欺诈预防和个性化 [3] - 数字基础设施成为基石 实时处理、嵌入式服务、互操作平台和数字身份框架从创新变为普遍预期 [4] - 信任、韧性和安全性重要性上升 深度伪造、网络威胁等新风险将推动对高级安全、治理和抗量子技术的投资 [6] - 融合加速 传统机构、科技公司和新进入者的角色、产品与能力重叠加剧 行业进入整合期 由更少但更强大的平台主导 [8] - 2026年被定位为关键转折年 长期趋势将融合成持久的运营模式 平衡创新与信任、规模与治理、自动化与人工监督的公司将处于最佳位置 [9] 人工智能与自动化 - 人工智能 特别是代理型人工智能和对话式人工智能 将成为嵌入式决策基础设施 从工具转变为隐形层 [3][7] - 代理型人工智能将通过预测用户需求 提供主动、个性化的体验 改变商业、财富管理、客户服务等领域 [11][28] - 人工智能驱动的超个性化将改变银行业 使大规模提供私人银行级别的服务成为可能 [20][30] - 自主金融将成为消费者现实 人工智能代理将被授权代表用户实时浏览、选择和交易 [31][32] - 人工智能在金融科技市场的规模预计到2030年将达到411.6亿美元 75%的公司已在使用人工智能 [22] - 人工智能与开放金融结合 将从分析走向自主金融智能 实现预测、预防和个性化 [30] 支付与交易演进 - 实时支付将成为全球标准 2025年即时支付交易总额达60万亿美元 英国快速支付服务在2024年处理了59亿笔交易 [15][17] - 支付将变得完全嵌入式、隐形且智能 通过跨卡片、账户、钱包和数字货币的协调 创造新的支付时刻收入 [20] - 稳定币推动支付互操作性 2025年上半年处理额超过8.9万亿美元 转账量达18万亿美元 超过Visa和Mastercard [20] - 稳定币供应量预计到2026年底将达到1万亿美元 较当前水平增长3.3倍 [43] - “银行支付”将在英国通过商业可变定期支付扩大规模 虚拟卡将在旅行支付中兴起 [46] 嵌入式金融与开放银行 - 嵌入式金融将超越支付 扩展到投资、借贷等领域 使非金融公司进入金融服务变得可能且有利可图 [12] - 嵌入式金融市场规模预计到2030年将达到7.2万亿美元 银行即服务平台收入到2028年预计增长158% [22] - 嵌入式金融将演变为“协调的生态系统” 非金融平台将为客户协调完整的金融旅程 [37][38] - 开放银行将扩展到开放金融 英国开放银行已有1000万活跃用户 开放银行API每年处理140亿次调用 [19] - 开放金融将从监管转向真实收入 成为许多金融机构的收入引擎 [21] 数字资产与代币化 - 稳定币和代币化存款正在缩小去中心化金融与传统金融之间的差距 [12] - 代币化现实世界资产将成为新的资产标准 从概念验证扩展到商业试点 [35] - 代币化资产总锁定价值预计到2026年将超过5000亿美元 2025年约为350亿美元 [52] - 加密货币交易所交易产品全球资产管理规模预计将超过4000亿美元 [42] - 去中心化金融总锁定价值预计到2026年将超过3000亿美元 较当前的1300亿美元增长超过130% [44] - 数字资产国库管理的加密资产预计到2026年底将超过2500亿美元 较2025年底的约1100亿美元增长约130% [47] - 预测市场年交易量预计将达到1000亿美元 将数百万用户带入链上 [48] - 受监管的首次代币发行将成为主流资本市场 即使仅重获300亿美元历史规模的10% 也将带来约30亿美元的新受监管资金流入 [51] 监管与合规环境 - 全球监管成熟但碎片化 各地区规则清晰度不一 迫使组织快速适应不同司法管辖区 [5][13] - 将监管视为信任和规模推动力而非约束的公司将成为赢家 [5] - 不合规的成本将超过现代化的成本 2026年将是执法之年 合规将成为竞争优势 [33] - 监管碎片化将增加跨境摩擦 全球金融科技公司需应对高度复杂且分化的规则集 [39][40] - 欧盟的加密资产市场法规已于2024年全面生效 英国政府承诺使英国成为全球加密中心 [19] 银行业转型 - 零售银行业务将隐身于日常生活背景中 人工智能副驾驶将预测需求、自动化资金流动并提升财务健康 [24] - 私人银行业务将由人工智能增强的关系和智能咨询定义 提升服务基线 [25] - 财富管理将融合超自动化与人工建议 顾问专注于人生目标和策略 人工智能处理准备、分析和后续行动 [26] - 中小企业银行业务将被重新定义 以速度、精确度和基于生态系统的智能为基础 [27] - 商业银行将变得可预测、模块化且以增长为导向 成为实时流动性和企业价值的协调平台 [28] - 传统银行面临最严峻的竞争考验 但通过统一数据和渠道到单一的人工智能平台 可以在速度上匹配数字原生代 并在信任、治理和负责任的个性化上超越他们 [23] 安全、信任与基础设施 - 信任将成为2026年的决定性竞争优势 安全性、治理和韧性将比单纯的速度更重要 [7][21] - 量子抗密码学变得至关重要 美国国家标准与技术研究院已发布首批后量子密码标准 要求金融部门采用 [19] - 深度伪造等新欺诈威胁带来新挑战 人工智能欺诈预防投资将增加 [46] - 智能数据生态系统的扩展依赖于建立信任和防御 需要预先构建安全、韧性和问责制 [29] - 大多数以太坊扩展解决方案可能无法在2026年存活 行业将进入第二层整合期 [50]

苹果与摩根大通合作的核心动态 - 摩根大通将取代高盛成为苹果卡的新发卡行 过渡期约两年 万事达卡继续作为支付网络 以确保现有用户的连续性 [3] - 高盛将转移一个规模约200亿美元的苹果卡组合给摩根大通 该组合余额数据来自公司最新的10-Q表格 [3] - 高盛文件显示 该卡贷款组合中66%与FICO评分高于660的借款人相关 其余34%低于该门槛 [4] 苹果的生态系统与金融服务战略 - 苹果利用苹果卡深化其生态系统战略 从设备延伸至日常资金管理 [1] - 苹果的服务战略以硬件为锚点 将设备转变为支付、商业和内容等重复参与的门户 [1] - 自2019年推出以来 苹果卡被定位为苹果钱包的延伸 该卡存在于iPhone中 与Apple Pay集成 并强调对支出、奖励和余额的实时可见性 [5] - 对苹果而言 该卡仍是促进苹果钱包内日常互动的核心金融产品 [5] 摩根大通的战略机遇与收益 - 对摩根大通而言 机会超越了接管发卡业务 其可将银行和储蓄服务置于消费者已在进行消费、管理钱包和与金融工具互动的场景附近 [6] - 从实践角度看 这意味着在客户已经查看余额、验证交易和管理凭证的地方提供服务 而非将其拉入独立的银行渠道 [7] - 将银行服务嵌入苹果生态系统符合竞争态势的转变 存款竞争加剧 获客成本居高不下 而用户参与度日益驱动终身价值 [11] - 成功将服务嵌入主流消费者生态系统的银行能获得粘性更强的存款余额、更丰富的行为数据以及更低的客户 onboarding 和交叉销售摩擦 [13] 嵌入式金融的行业趋势与消费者偏好 - 金融服务日益融入消费者已在进行身份验证、存储凭证和交易的设计中 [2] - PYMNTS Intelligence研究显示 消费者越来越习惯于在非银行数字环境和跨平台中获取金融服务 [8] - 越来越多的消费者偏好集成于其已用于商业、移动和数字生活的平台中的金融工具 而非独立的银行应用 [8] - 嵌入式金融（包括嵌入式银行）已从可选项目转变为跨行业的基础能力 [9] - 报告显示 99.8%的受访公司现在提供至少一项嵌入式金融能力 其中银行服务是最常见的功能之一 采用率达69% [10] - 近半数公司也提供面向消费者的银行功能 如储蓄账户、奖励或提前直接存款 [10] - 公司嵌入金融服务的主要动机并非短期收入 45%的公司表示是为了建立更强的客户关系 38%是为了改善用户体验 [10] - 86%的公司通过财务业绩衡量嵌入式金融的成功 75%通过客户增长衡量 这强化了嵌入式银行已成为资产负债表策略而非前端实验的观点 [12]

文章核心观点 - 文章对比了支付生态系统中的两家公司：代表“先买后付”新兴模式的Affirm与代表传统信用卡模式的美国运通 核心问题在于哪种模式在当前为投资者提供了更大的上行潜力 分析认为尽管美国运通提供稳定性 Affirm凭借其高增长、商户生态扩张以及与消费者支付行为变化的契合度 在2026年展现出更具吸引力的上行前景 [1][2][3][21] 业务模式与市场定位 - Affirm是“先买后付”模式的代表 通过技术优先的承销模型和嵌入式金融平台 直接整合到数字结账体验中 [2][5] - 美国运通则立足于其高端持卡人和以贷款驱动的生态系统 在传统支付领域属于最佳运营商之一 拥有忠诚且高消费的客户群 [2][9] - 美国运通的收入严重依赖于贷款和利息收入 在利用新兴的非卡基支付技术方面敏捷性较低 [11] - Affirm的嵌入式特性使其能够控制消费者体验 这是卡网络难以轻易复制的 [6] 财务表现与增长动力 - Affirm在最近一个报告季度收入实现33.6%的同比增长 活跃消费者数量攀升至2410万 2026财年第一季度的交易显示重复使用率达96% [4][10] - 美国运通在最近一个报告季度收入增长11% 得益于富有弹性的旅游娱乐支出以及卡费和利息收入的持续增长 [9][10] - Affirm拥有庞大的商户生态系统 合作伙伴达42万家 包括Shopify、亚马逊、好市多和苹果 国际扩张进一步延长了其长期增长跑道 [6] - 美国运通在核心市场渗透率已很深 增长更具渐进性 在不承担额外信用风险或稀释其高端定位的情况下 难以实现超常增长 [12] 运营与信用风险管理 - Affirm采用实时数据和机器学习进行信用风险评估 这有助于稳定信用表现 并推动其Affirm Card的采用 [5] - 美国运通的拖欠趋势尚可控制 但过去几年信贷损失拨备呈上升趋势 反映了更为谨慎的消费者环境 [11] - Affirm的长期债务与资本比率为70.6% 高于美国运通的64.1% 反映了其增长阶段的特征 [7] - Affirm通过证券化和银行合作多元化其资金来源 随着收入增速快于固定成本 运营杠杆正在改善 [8] 市场预期与估值比较 - Zacks一致预期显示 Affirm的2026财年收益预计将同比增长560% 次年增长56.8% 过去四个季度均超预期 平均超出幅度为129.3% [14] - 美国运通的2025年收益预计同比增长15.4% 次年增长13.9% 过去四个季度亦均超预期 但平均超出幅度仅为4% [15] - Affirm的远期市销率为5.58倍 高于美国运通的3.33倍 这反映了其增长属性 [16] - 过去一个月 Affirm股价上涨14% 显著跑赢美国运通5.8%的涨幅 两者均超过标普500指数1.7%的涨幅 [18] 创新与长期前景 - 美国运通的创新是渐进式的而非颠覆性的 其闭环结构缺乏Affirm软件主导的嵌入式金融平台的灵活性 [13] - 随着支付日益向替代信贷模式和无缝结账整合发展 美国运通以卡为中心的方法可能限制其相对于行动更快的金融科技同行的上行空间 [13] - Affirm的收入快速增长、商户生态系统扩张、运营杠杆改善以及与不断演变的消费者支付行为的一致性 为其带来了更强的长期收益潜力 [21]

公司战略举措 - 公司已向犹他州金融机构部和联邦存款保险公司申请成立PayPal银行 这是一家拟议的犹他州特许工业贷款公司[2] - 成立PayPal银行旨在加强公司业务并提高效率 以更好地支持美国小企业增长和经济机会[3] - 自2013年以来 公司已向全球超过42万个商业账户提供了超过300亿美元的贷款和营运资金[3] - PayPal银行将为小企业提供更高效的贷款方式 同时降低对第三方的依赖并促进公司业务[3] - 公司已任命Mara McNeill为PayPal银行行长 她此前曾担任丰田金融储蓄银行的总裁兼首席执行官[5] 银行业务规划 - PayPal银行除了小企业贷款计划外 还预计提供计息储蓄账户[4] - 该银行计划寻求与美国卡网络的直接会员资格 以补充其处理和结算活动[4] - 若获得批准 PayPal银行的客户存款将有资格获得联邦存款保险公司保险[4] 行业背景与公司业务表现 - 公司及其他能够将金融嵌入商业体验的平台 已成为寻求营运资金的中小企业的生命线[5] - 一项行业报告发现 50%的中小企业依赖日常销售或现有银行余额维持运营[6] - 近三分之一的中小企业在无法获得传统融资时会使用个人信用卡 且收入下降的中小企业无法获得现金的可能性是收入增长企业的四倍多[6] - 公司第三季度财报显示 其资本计划是其商户生态系统的核心部分[7] - 在截至9月30日的九个月及2024年 公司分别购买了约16亿美元和12亿美元的商户应收账款[7] - 公司拥有超过3500万个活跃商户账户 PayPal营运资本的影响力凸显了嵌入式金融作为主流信贷渠道的转变[7]

行业趋势：嵌入式金融与多资产交易 - 嵌入式金融正在重塑用户期望 支付和借贷功能已嵌入非金融生态 交易是下一个合乎逻辑的步骤 [1][4] - 市场呈现融合趋势 用户希望能在加密货币、外汇和大宗商品之间无缝切换 平台若无法原生提供多资产类别 用户将流失至其他平台 [2][4] - 交易员行为发生演变 他们不仅重视交易执行 同样重视体验 期望获得实时、无障碍的一站式市场接入 [1] 公司产品：Eightcap Embedded 解决方案 - 公司推出Eightcap Embedded多资产功能 通过单一API为经纪商、交易所和钱包提供多资产交易集成 旨在将合作伙伴转变为全能投资中心而非单一资产提供商 [1][3] - 该解决方案并非为单一客户需求而建 而是源于对嵌入式金融趋势和交易员行为变化的观察 [1] - 该方案能增加客户平台的用户参与度和货币化潜力 [1] 技术架构与合规设计 - API采用“合规优先设计”架构 将司法管辖意识、KYC、AML和许可逻辑集成到开户流程和交易流中 使合作伙伴无需构建并行系统 [6][7] - 合规核心的建立使合作伙伴能更快推出产品 因为他们无需重新审视或重新验证核心控制措施 [6] - 公司团队协作成功管理了在合作伙伴平台内创建原生体验与遵守监管要求（如TMD下的客户分类、杠杆限制和保证金要求）之间的平衡 [7] 用户教育与留存策略 - 公司的Tradesim模拟交易实验发现 当环境逼真但无实际后果时 交易员学习效果最佳 模拟真实市场条件并奖励训练表现能显著提升交易信心 [8] - 模拟交易有助于培养真实的交易纪律 如跟踪头寸、理解市场和分析数据 游戏化教育能弥合好奇心和信心之间的差距 [8] - 教育参与度与交易寿命直接相关 在模拟交易中花费超过5天的用户更有可能成为活跃交易者 [9] 稳定币的应用与挑战 - 稳定币是过去十年最有意义的金融创新之一 它扩展了数字美元（如USDT）的访问 实现了大额、即时、低成本的转账 填补了碎片化银行和支付系统留下的空白 [9] - 公司利用稳定币使客户资金存取更快、更可靠 消除了传统渠道效率低下带来的摩擦 [10] - 但将链上美元视为持牌实体的客户资金仍存在监管障碍 现有框架并非为基于区块链的结算设计 托管、保障和对账要求仍围绕传统银行货币构建 [10] - 稳定币与美元银行账户的互操作性仍然有限 链上结算为24/7 而银行仍在工作时间和孤立的支付网络内运营 在监管和基础设施跟上之前 稳定币仍是一个并行系统 [11] 未来展望：资产上链与监管演进 - 未来两年 大多数资产将开始上链 不仅包括加密货币 还包括代币化黄金、股票和现金等价物 这将从根本上改变资本使用方式 [11] - 资产原生存在于链上后 可以作为抵押品、用于结算或进行再投资 而无需出售或平仓 效率将大幅提升 投资者将能够使用比特币、代币化黄金或股票作为动态抵押品来交易其他资产、通过衍生品对冲头寸或即时再投资 [11] - 公司正与领先的加密技术公司合作 这些公司需要全球许可架构来将链上及混合DeFi/传统金融产品推向市场 [12] - 通过将受监管的多资产基础设施与代币化资产和稳定币结算相结合 公司使合作伙伴能够提供无缝、合规且资本效率高的交易体验 [12] - 随着加密货币和代币化监管的成熟 公司正将自己定位为传统资本市场与新兴链上经济之间的桥梁 [13]

公司战略转型 - 公司在2025年完成了重大的战略转型 从直接面向消费者的业务模式转向了企业对企业模式 目前专注于嵌入式金融领域[2] - 公司正通过一种分销优先的收购策略在美国市场进行扩张 该策略主要通过收购Radical DBX公司来启动[3] 业务进展与产品 - 公司已将产品整合并模块化 目前命名为Stakk[3] - 通过收购Radical DBX 公司不仅获得了客户和收入 更重要的是获得了一个相当优越的分销渠道[3] 市场拓展 - 公司的嵌入式金融产品正在向美国的一级和二级银行推广[2]