**港交所电话会议纪要关键要点总结** **一、 纪要涉及的行业与公司** * 公司：香港交易及结算所有限公司（港交所）[1] * 行业：交易所运营、金融市场基础设施、证券及衍生品交易、固定收益、外汇及大宗商品（FICC）[3][5][11] **二、 核心观点与论据** **1. 发展战略：拓展区域互联互通，构建亚洲流动性池** * 未来十年重点是将互联互通网络从中国内地延伸至其他亚洲经济体，形成具有全球吸引力的区域流动性池[3] * 推进路径包括扩大与海外交易所（尤其是中东和东南亚）的合作伙伴网络，并配合产品侧扩容[2][3] * 核心依据是亚太地区股票市场约75%的交易量来自中国内地和香港，显示区域内其他市场存在大量投资需求[2][6] * 合作重点在于构建更大的生态系统，通过双重上市等举措提升股票市场流动性，并围绕衍生品产品线进行开发与整合[2][7] * 2025年已在中东和东南亚推进互联互通，设立新办事处，并欢迎来自相关地区的IPO上市[3][6] **2. 财务与成本管理：坚持审慎纪律，进行必要投资** * 成本管理目标是将成本增幅控制在历史增长趋势线以下[2][4] * 2025年营业支出同比增长5%，但剔除与伦敦金属交易所（LME）镍事件相关的非经常性项目（支付英国金融行为监管局1900万美元罚款及法律费用回收影响）后，主要受员工成本影响同比增长2%[2][4][13] * 未来财务表现取决于市场成交、净投资收益（受修订后的保证金抵押安排及港元汇率波动影响）等因素[2][4] * 成本纪律不等于停止投入，将在固定收益、外汇及大宗商品等领域进行必要且审慎的投资，以实现跨资产类别的多元化配置[2][5] * 人员编制管理严格，2025年员工数量预计基本持平[13] **3. 固定收益、外汇及大宗商品（FICC）战略：构建完整生态系统** * 对中央结算系统（CMU）OmniClear的20%股权投资（支付4.55亿港元）是FICC战略的关键一步，定位为长期投资[3][8] * CMU目前托管资产规模已达5万亿港元，受益于中国政府债券发行量大幅增长[9] * FICC战略将从过去零散推出产品的模式，转向打造覆盖债券发行、交易、回购、清算结算、存管托管的完整生态系统[9] * 固定收益市场规模巨大，是营收多元化的重要机遇，当前是推进的最佳时机[16][17] * 正与中国大陆合作伙伴密切沟通，推进在香港推出中国国债期货[14][15] **4. 商业模式防御：巩固差异化优势，聚焦核心强项** * 商业模式防御重点在于巩固并放大差异化优势，而非追求覆盖所有领域[3][10] * 互联互通业务构成独特卖点，形成与其他交易所的差异化优势[3][10] * 2025年港交所为全球募资平台第一名，拥有超过400个IPO储备项目[10] * 战略上保持聚焦，优先发展最具优势的传统强项（股票、衍生品）并向相邻资产类别（固定收益、大宗商品）延展，而非试图全面覆盖所有业务[3][11] * 目前不计划提供“预测市场”类产品[12] **5. 市场表现与业务进展** * **IPO市场**：2026年年初至今已完成24宗IPO，募资超100亿美元，相当于2025年全年约375亿美元募资额的超过25%[12] * **上市规则改革**：将持续完善上市制度以提升竞争力，可能重新审视加权投票权制度（WVRA）[16] * **人民币柜台**：项目仍在推进中，财政预算案提及将加快推进实施[13] * **ETF通**：计划扩展至允许“60:40配置模式”（60%配置于港股通股票，40%可配置于境外股票），为产品开发带来机会[7] **三、 其他重要内容** * 公司强调将持续评估投入方向与方式，聚焦能够带来最佳机会的领域[2][6] * 在FICC领域，与香港金融管理局（HKMA）及证监会（SFC）合作，合力推动香港成为债券通与国际中央证券存管机构（ICSD）中心[9] * 参考全球其他交易所，固定收益或相关生态系统往往贡献其总收入的重要部分[17]