**港交所电话会议纪要关键要点总结** **一、 纪要涉及的行业与公司** * 公司：香港交易及结算所有限公司（港交所）[1] * 行业：交易所运营、金融市场基础设施、证券及衍生品交易、固定收益、外汇及大宗商品（FICC）[3][5][11] **二、 核心观点与论据** **1. 发展战略：拓展区域互联互通，构建亚洲流动性池** * 未来十年重点是将互联互通网络从中国内地延伸至其他亚洲经济体，形成具有全球吸引力的区域流动性池[3] * 推进路径包括扩大与海外交易所（尤其是中东和东南亚）的合作伙伴网络，并配合产品侧扩容[2][3] * 核心依据是亚太地区股票市场约75%的交易量来自中国内地和香港，显示区域内其他市场存在大量投资需求[2][6] * 合作重点在于构建更大的生态系统，通过双重上市等举措提升股票市场流动性，并围绕衍生品产品线进行开发与整合[2][7] * 2025年已在中东和东南亚推进互联互通，设立新办事处，并欢迎来自相关地区的IPO上市[3][6] **2. 财务与成本管理：坚持审慎纪律，进行必要投资** * 成本管理目标是将成本增幅控制在历史增长趋势线以下[2][4] * 2025年营业支出同比增长5%，但剔除与伦敦金属交易所（LME）镍事件相关的非经常性项目（支付英国金融行为监管局1900万美元罚款及法律费用回收影响）后，主要受员工成本影响同比增长2%[2][4][13] * 未来财务表现取决于市场成交、净投资收益（受修订后的保证金抵押安排及港元汇率波动影响）等因素[2][4] * 成本纪律不等于停止投入，将在固定收益、外汇及大宗商品等领域进行必要且审慎的投资，以实现跨资产类别的多元化配置[2][5] * 人员编制管理严格，2025年员工数量预计基本持平[13] **3. 固定收益、外汇及大宗商品（FICC）战略：构建完整生态系统** * 对中央结算系统（CMU）OmniClear的20%股权投资（支付4.55亿港元）是FICC战略的关键一步，定位为长期投资[3][8] * CMU目前托管资产规模已达5万亿港元，受益于中国政府债券发行量大幅增长[9] * FICC战略将从过去零散推出产品的模式，转向打造覆盖债券发行、交易、回购、清算结算、存管托管的完整生态系统[9] * 固定收益市场规模巨大，是营收多元化的重要机遇，当前是推进的最佳时机[16][17] * 正与中国大陆合作伙伴密切沟通，推进在香港推出中国国债期货[14][15] **4. 商业模式防御：巩固差异化优势，聚焦核心强项** * 商业模式防御重点在于巩固并放大差异化优势，而非追求覆盖所有领域[3][10] * 互联互通业务构成独特卖点，形成与其他交易所的差异化优势[3][10] * 2025年港交所为全球募资平台第一名，拥有超过400个IPO储备项目[10] * 战略上保持聚焦，优先发展最具优势的传统强项（股票、衍生品）并向相邻资产类别（固定收益、大宗商品）延展，而非试图全面覆盖所有业务[3][11] * 目前不计划提供“预测市场”类产品[12] **5. 市场表现与业务进展** * **IPO市场**：2026年年初至今已完成24宗IPO，募资超100亿美元，相当于2025年全年约375亿美元募资额的超过25%[12] * **上市规则改革**：将持续完善上市制度以提升竞争力，可能重新审视加权投票权制度（WVRA）[16] * **人民币柜台**：项目仍在推进中，财政预算案提及将加快推进实施[13] * **ETF通**：计划扩展至允许“60:40配置模式”（60%配置于港股通股票，40%可配置于境外股票），为产品开发带来机会[7] **三、 其他重要内容** * 公司强调将持续评估投入方向与方式，聚焦能够带来最佳机会的领域[2][6] * 在FICC领域，与香港金融管理局（HKMA）及证监会（SFC）合作，合力推动香港成为债券通与国际中央证券存管机构（ICSD）中心[9] * 参考全球其他交易所，固定收益或相关生态系统往往贡献其总收入的重要部分[17]

上海市“十五五”规划金融领域发展目标与举措 - 核心观点：上海市在“十五五”规划中明确了至2030年和2035年的城市发展目标，并将推进金融高水平双向开放作为增强上海国际金融中心竞争力和影响力的核心内容，具体措施包括提高金融市场国际化、集聚外资金融机构、深化跨境便利化及探索离岸金融 [1][2] 城市总体发展目标 - 到2030年，“五个中心”（国际经济、金融、贸易、航运、科技创新中心）核心功能持续跃升，全球资源配置力等五大能力明显增强，高水平制度型开放取得更大突破 [1] - 到2035年，“五个中心”功能全面升级，重要发展指标达到国际领先水平，人均地区生产总值比2020年翻一番，基本建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [1] 金融高水平开放的具体方向 - 提高金融市场国际化程度：深化境内外金融市场互联互通，完善“沪港通”、“债券通”、“互换通”等机制，推出更多国际金融产品和服务，提高“上海价格”国际影响力，提升国际再保险和航运保险承保能力 [2] - 集聚高能级外资金融机构和国际金融组织：支持外资金融机构设立地区总部和分支机构，加快全球资产管理中心建设，吸引更多资管行业主体和各类保险机构设立再保险运营机构，推动国际金融组织落户 [2] - 深化投融资和跨境结算便利化：支持金融机构拓展全球服务网络，集聚跨境银团贷款中心，拓展自由贸易账户功能和应用场景，优化本外币一体化资金池管理，提升企业集团财资中心能级 [3] - 探索离岸金融服务：探索建立离岸金融制度规则体系，稳步推进自贸离岸债等业务发展 [3]

上海市“十五五”规划核心战略方向 - 核心观点：上海市发布“十五五”规划纲要，旨在通过深化改革开放、强化“五个中心”功能、推进长三角科创中心建设及提升金融开放水平，增强城市发展韧性与国际竞争力 [1] 全面深化高水平改革开放 - 依托浦东、临港、虹桥、东方枢纽等国家战略平台，稳步扩大制度型开放，加快构建更高水平开放型经济新体制 [1] - 更好发挥浦东引领区、上海自贸区及临港新片区、虹桥国际开放枢纽、东方枢纽国际商务合作区的改革开放试验田作用，加快形成具有国际竞争力的政策和制度体系 [3] 强化“五个中心”建设与枢纽功能 - “五个中心”建设是上海发展的“先手棋”，其功能越强、国际化水平越高，城市发展越有韧性、实力和底气 [3] - 拓展跨境和离岸服务功能，强化全球供应链管理功能，提升枢纽服务能级 [2][3] - 设定具体发展目标：到2030年集装箱年吞吐量达到5800万标准箱以上、航空货邮年吞吐量达到470万吨左右 [3] - 加快集聚和发展国际组织和机构，提升全球经济治理影响力 [3] 推进上海（长三角）科创中心建设 - 上海国际科技创新中心将扩围至长三角，协同苏浙皖三省合力打造世界级科技创新策源地 [1][7] - 建立长三角科技政策“互认清单”、应用场景“开放清单”，组建长三角重大科技基础设施联盟，推动科学数据、生物种质等资源共享 [1] - 改革提升长三角国家技术创新中心功能，支持龙头企业牵头组建跨区域创新联合体，共建概念验证、中试、共性技术服务平台 [7] - 协同打造G60科创走廊、沿沪宁产业创新带，共同建设长三角青吴嘉高新技术产业开发区 [7] - 推动长三角创业投资引导基金高效运行，深化科创金融改革试验区、国家科技成果转移转化示范区建设 [7] 提升金融开放与市场互联互通 - “十四五”以来金融开放枢纽门户地位持续强化，例如“债券通”“互换通”开通，沪港ETF互通启动，熊猫债、玉兰债发行规模扩大 [5] - 持牌金融机构达到1813家，其中外资金融机构占比超过30% [5] - 将配合金融监管部门深化境内外金融市场互联互通，完善“沪港通”“债券通”“互换通”等机制安排，推出更多面向国际的金融产品和服务 [4][5] - 提高“上海价格”国际影响力，提升上海国际再保险、航运保险承保能力和服务水平 [5] - 支持金融机构拓展全球服务网络，集聚跨境银团贷款中心，拓展自由贸易账户功能和应用场景 [5] - 探索建立离岸金融制度规则体系，稳步推进自贸离岸债等业务发展 [5]

互换通机制发展势头 - 互换通机制在2025年1月创下月度名义本金新高，达到5,766亿元人民币 [1] - 自2023年5月推出以来，互换通累计名义本金已超过10万亿元人民币 [1] - 该机制在2025年已占据中国境内银行间利率互换清算市场12%的份额 [1] 市场参与与网络覆盖 - 互换通的网络已覆盖全球110家境内外参与者，包括中国内地、欧洲、美国、澳洲及东南亚等地区 [1] - 该机制由港交所附属公司香港场外结算有限公司、中国外汇交易中心及上海清算所三方共同运营 [1] 功能定位与战略意义 - 互换通允许国际投资者通过北向渠道，在不改变其原有交易结算习惯的前提下，交易及结算在岸人民币利率互换产品 [1] - 该机制旨在支持固定收益生态系统的持续发展，并巩固香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位 [1]

香港债券市场发展现状与地位 - 香港已发展成为亚洲区的国际债券发行枢纽，通过创新形式发行政府债券、提升基建及提供资助与税务优惠等措施推动市场发展[1] - 以安排亚洲机构向国际发行的债券规模计算，香港自2008年起连续十七年为区内第一，其中十年位居世界第一[1] - 2024年通过香港安排的债券发行规模超过1300亿美元，市场份额达到近百分之三十[1] - 香港在首次债券发行市场占比约百分之七十，在绿色和可持续债券发行市场占比百分之四十五[1] - 香港离岸人民币债券市场发展蓬勃，2024年发行金额达1.07万亿元人民币，同比上升百分之三十七，并自2017年起连续七年录得增长[1] 市场结构与产品特征 - 截至2026年一月二日，港交所共有1351只上市债券，其中1302只为根据《上市规则》第三十七章向专业投资者发行的债券[2] - 第三十七章债券主要在场外买卖，在交易所市场流通性可能较为有限，因债券通常被持有至到期[2] - 第三十七章提供简化快捷的债券上市流程，审批较为宽松，允许具备特殊或复杂特征的债券上市，此类债券或未必适合零售投资者[2] 政府发展策略与监管路线图 - 《行政长官2025年施政报告》提出将持续构建领先的债券市场及蓬勃的货币市场[2] - 香港政府与金融监管机构正推展一系列措施，包括促进一二级市场、扩展离岸人民币业务及新世代基建，以巩固香港作为固定收益及货币中心的地位[2] - 香港证监会与香港金管局于2025年九月联合发布《固定收益及货币市场发展路线图》详述有关措施[2] 提升市场流动性与基础设施的举措 - 香港证监会正研究由市场建立和营运的债券电子化交易平台的可行性，并已委任外部顾问及开始与市场参与者进行访谈[3] - 香港证监会正积极推动在香港建立商业回购市场和中央交易对手制度，并就相关结算系统展开可行性研究[3] - 香港场外结算公司自2025年一月起接受境外投资者使用债券通持仓中的在岸国债和政策性金融债作为北向互换通的履约抵押品，并于同年三月拓展至所有衍生品交易[3] - 相关抵押品安排措施旨在拓宽在岸人民币债券在离岸市场的抵押用途，为国际投资者提供更大灵活性和提高资本效率[3] - 港交所将继续与市场合作，检讨抵押品安排并探索纳入新产品，以提供更多元化的抵押选择[4] 资本市场互联互通与人民币国际化 - 香港致力深化及扩大两地资本市场互联互通，债券通、跨境理财通、互换通等多项增量扩容措施已相继落实[4] - 截至2025年十二月底，境外机构透过债券通等渠道持有内地债券的总规模超过34,000亿元人民币[4] - 债券通北向通的日均成交量在2025年达约390亿元人民币[4] - 随着环球投资者对人民币计价产品需求增加，香港作为全球离岸人民币业务枢纽和风险管理中心的角色越见重要[4] - 两地监管机构已宣布支持在香港推出离岸国债期货，相关筹备工作已大致完成[5] 金融产品创新与代币化债券发展 - 港交所会继续致力丰富其衍生产品库，对于发行以其他经济体资产为标的的衍生品持积极开放态度[5] - 香港政府自2023年起已发行三批代币化绿色债券，并会在日后持续发行，以推动市场更广泛发展[5] - 2025年十一月发行的代币化绿色债券金额达100亿港元，为当时全球最大的代币化债券发行，总认购金额超过1300亿港元等值[5] - 该批债券受广泛环球机构投资者欢迎，包括不少首次认购者，安排银行及相关数码资产平台的直接参与者数量也有所增加[5] - 为提升代币化债券吸引力，香港金管局正研究其二级市场应用场景，例如作为回购融资抵押品[6] - 香港政府和香港金管局正共同研究现行法律框架，以探讨优化措施推动代币化技术的更广泛应用[6] 零售投资者参与探索 - 香港金管局透过与国际结算银行创新枢纽合作完成Project Genesis概念认证，但实现涉及法律、科技和操作等多层面[6] - 香港金管局正在评估目前形式的代币化债券是否能够满足零售投资者的需求[6] - 香港政府及监管机构会继续与业界沟通，探索如何有效及适当地将代币化债券应用于零售层面[6]

核心观点 - “互换通”业务在2025年实现高速增长，全年累计清算量达5.3万亿元，同比上升45%，已成为境外投资者管理人民币利率风险的主要途径和金融市场高水平开放的重要抓手 [1] 市场规模与增长 - 2025年第四季度“互换通”累计清算量为1.33万亿元，全年累计清算量达5.3万亿元，同比大幅上升45% [1] - 自2023年5月上线以来，“互换通”累计清算总量已达9.9万亿元 [1] - 2025年“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05% [1] - 截至2025年末，参与“互换通”业务的境内外投资者已达110家，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区 [1] 交易结构与产品 - 交易以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）为主，其余挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y） [2] - 交易期限范围宽泛，整体仍以1年及以内交易为主，但中长期交易略有增加 [2] - 2025年产品类型进一步丰富，合约清算期限拓展至30年，并新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算 [3] - 2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展了挂钩LPR1Y的利率互换交易清算，累计名义本金达数百亿元 [3] 市场参与者与机制 - 中资银行和券商仍是“互换通”境内报价商的主要力量，境内报价商迎来首次扩容并建立动态调整机制 [2] - 境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中美资机构同比增速较快 [2] - 2025年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，进一步释放了市场交易空间 [1] - 中央对手方清算机制通过多边净额轧差，显著降低了境内外参与者跨境资金流动的资金占用，风险资源占用保持在合理区间 [2] 行业意义与发展方向 - “互换通”已发展成为境外投资者利用金融衍生品管理人民币利率风险的主要途径 [1] - 该业务是金融市场高水平开放持续推进的重要抓手 [1] - 行业下一步计划紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给 [3] - 行业将夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放 [3]

文章核心观点 - “互换通”业务在2025年实现显著增长，已成为境外投资者管理人民币利率风险的主要工具和中国金融市场高水平开放的重要抓手，其交易清算规模、参与主体、产品类型和市场深度均持续提升 [1][2][3] 市场表现与规模增长 - 2025年第四季度“互换通”累计清算量达1.33万亿元，全年累计清算5.3万亿元，同比大幅上升45% [1] - 自2023年5月上线以来，“互换通”累计清算总量已达到9.9万亿元 [1] - 2025年“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05% [1] - 2025年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，有效带动了整体交易量增长 [1] 参与主体与结构 - 截至2025年末，已有110家境内外投资者参与“互换通”业务，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区 [1] - 中资银行和券商仍是境内报价商的主要力量，境内报价商首次扩容并建立动态调整机制 [2] - 境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中美资机构同比增速较快 [2] - 2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展了挂钩LPR1Y的利率互换交易清算 [3] 产品与交易结构 - 交易以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）为主，其余为挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y） [2] - 交易期限范围宽泛，整体仍以1年及以内交易为主，但中长期交易略有增加 [2] - 2025年产品类型进一步丰富：6月支持合约清算期限拓展至30年，9月新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算 [3] - 新增业务上线首日，境内外机构交易踊跃，累计名义本金达数百亿元 [3] 基础设施与风险管理 - 中央对手方（上海清算所）充分发挥多边净额轧差作用，显著降低境内外参与者跨境资金流动的资金占用 [2] - 2025年第四季度，“互换通”业务风险资源占用保持在合理区间，风险资源池储备充足 [2] - 依托中央对手清算机制持续加强市场精准监测和前瞻研判，通过完善的履约担保体系为市场提供坚实信用保障 [2] 未来发展方向 - 下一步将紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给 [3] - 将夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放 [3]

香港国际金融中心地位与优势 - 香港凭借法治、司法独立、资本自由流动、低税率及市场透明等制度优势，成为全球企业拓展业务首选地[3] - 香港初创企业数量突破5200家，同比增长11%，非本地创业者中约一半来自英、美、法等国及亚洲地区，另一半来自内地[5] - 香港作为国际金融枢纽表现亮眼：恒生指数去年上涨约30%，日均成交额超320亿美元[6]；2025年IPO集资额约360亿美元，全球第一[7]；截至2024年管理资产规模超4.5万亿美元，相当于本地GDP的11倍[7]；截至2025年底，超200家家族办公室在港设立或扩展业务，目标是在2028年前再吸引至少220家[7] 香港金融市场互联互通与人民币国际化进展 - 债券通显著提升香港全球影响力：超800家境外机构投资者通过“北向通”投资内地债券市场，持债规模超8100亿元，占全部境外机构持有中国内地债券规模的1/4；2025年交易规模达9.7万亿元，占同期全部境外机构交易规模的六成以上；内地投资者通过“南向通”在香港市场持有的债券规模接近人民币1.2万亿元[11] - 沪深港通不断扩大双向投资规模：内地投资者通过“港股通”持有香港股票的总市值超6万亿港元；全球投资者通过“沪深港通”持有内地股票的总市值超2.5万亿元[11] - 回购通提升香港人民币市场流动性和吸引力：已有34家境外机构投资者开展离岸回购1191亿元，46家新增境外机构投资者累计开展跨境回购业务1503亿元[11] - 互换通对香港人民币资产风险管理作用凸显：已有87家境外投资者经由香港接入内地衍生品市场，开展利率互换交易，累计成交名义本金总额超9.9万亿元[12] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列全球第三[12] 香港金融发展未来方向与举措 - 深化市场优势：推出“科企专线”，优化主板上市制度，推进无纸化交易，缩短结算周期，并研究推出离岸国债期货、拓展“互换通”产品[8] - 拓展新增长极：建设国际黄金交易市场，目标三年内将黄金储存能力提升至2000吨以上，并推动大宗商品、金融科技、数字资产及碳市场发展[8] - 推进国际合作：自2025年5月推出公司迁册制度以来，已有14家非香港公司迁册来港，未来将吸引更多内地企业设立企业财资中心[8] - 增加人民币业务资金安排规模：支持香港金管局将人民币业务资金安排规模从1000亿元增加至2000亿元，并支持香港人民币清算行通过发行同业存单、账户融资等多种方式提升离岸人民币流动性水平[13] - 继续推进金融市场互联互通：完善“债券通”“互换通”等机制，丰富利率、汇率等衍生工具，稳步推动人民币国债期货在港上市，探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制[13] - 增加离岸人民币国债供给规模：配合相关部门进一步增加离岸人民币国债年度发行规模，建立完善离岸市场做市机制，活跃市场交易[14] - 支持香港黄金市场建设：支持上海黄金交易所参与香港黄金清算系统建设，助力香港构建国际黄金交易中心[14] 香港作为离岸人民币枢纽的角色 - 香港处理全球约3/4的离岸人民币支付，拥有最大离岸人民币资金池[7] - 中国人民银行高度重视香港人民币离岸中心建设，香港已成为全球规模最大最具影响力的人民币离岸业务枢纽[12] - 随着人民币跨境使用增加，香港正拓展人民币计价产品、完善相关基础设施，作为离岸人民币业务枢纽的角色不断强化[18] 香港在全球经济中的定位与机遇 - 中国去年实现5%的经济增长目标，“十四五”期间年均增长5.4%，对全球GDP增长贡献率约30%，为世界创造巨大合作空间[17] - 香港作为“双向门户”价值凸显：是国际双向融资平台，去年IPO集资额全球第一，目前有超400家企业排队上市，其中多为内地科技与制造企业；香港交易所已认可全球20个交易所作为双重上市地，吸引来自泰国、印尼、哈萨克斯坦、阿联酋等地的企业来港融资[18] - 香港凭借普通法体系、资金自由流动、与美元挂钩的联系汇率等优势，在全球化重构中扮演着“可靠、资源丰富、位置优越”的合作伙伴角色[18]

中国金融市场与香港离岸枢纽发展 - 中国金融市场健康快速发展 市场规模、深度与广度稳居全球前列 国际影响力持续增强[1] - 中国人民银行持续推进内地与香港金融市场互联互通机制 全面覆盖债券、股票、货币衍生品、黄金等多个子市场[1] - 香港已成为全球最大、最具影响力的人民币离岸业务枢纽[2] 债券市场互联互通 - “债券通”显著提升香港的全球枢纽功能 截至2025年 已有超800家境外机构通过“北向通”经由香港投资内地债券市场 持仓规模达8100亿元人民币 占境外机构持有中国债券总额的四分之一[1] - 2025年“北向通”全年交易额达9.7万亿元人民币 占比超60%[1] - “南向通”助力内地投资者配置港元、美元及人民币债券 当前持仓规模已接近1.2万亿元人民币[1] 股票市场互联互通 - 沪深港通机制不断扩容 内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元[1] - 全球投资者通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币[1] 货币与衍生品市场发展 - 2025年2月及10月 中国人民银行与香港金管局联合推出离岸及跨境人民币回购业务 目前已有34家境外机构开展离岸回购1191亿元 46家新增机构参与跨境回购1503亿元[2] - “互换通”作用日益凸显 87家境外投资者已通过香港接入内地衍生品市场 开展利率互换交易 累计成交名义本金超9.9万亿元人民币[2] 黄金市场与人民币国际化 - 上海黄金交易所在港设立交割库并上市相关合约 丰富了离岸人民币资产配置工具[2] - 人民币作为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币的地位进一步巩固 在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中权重位列第三[2] 未来政策支持方向：流动性供给 - 增加人民币业务资金安排规模 为香港离岸市场提供更加充裕的流动性支持 支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元[3] - 支持香港人民币清算行通过发行同业存单、账户融资等多种方式 从境内市场获取不同期限人民币流动性[3] 未来政策支持方向：市场互联互通与工具丰富 - 继续推进金融市场互联互通 丰富境外投资者流动性管理和风险对冲工具[3] - 继续完善债券通、互换通等机制安排 丰富利率、汇率等衍生工具[3] - 稳步推动人民币国债期货在港上市 探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制[3] - 稳妥有序推进境内外基础设施托管行之间的联通合作 推动基础设施跨境监管资质互认 有序推动基础设施走出去[3] 未来政策支持方向：离岸国债供给 - 增加离岸人民币国债供给规模 提高市场流动性[3] - 配合相关部门进一步增加离岸人民币国债年度发行规模 建立完善离岸市场做市机制 活跃市场交易 提升人民币定价能力[3] 未来政策支持方向：黄金市场建设 - 支持香港黄金市场建设 增强香港离岸人民币市场功能[4] - 支持上海黄金交易所通过各种方式参与香港黄金清算系统建设 助力香港构建国际黄金交易中心 强化香港与全球黄金市场的联系[4]

中国金融市场发展与香港离岸枢纽地位 - 中国金融市场健康快速发展，市场规模、深度与广度稳居全球前列，国际影响力持续增强 [1][5] - 中国人民银行持续推进内地与香港金融市场互联互通机制，全面覆盖债券、股票、货币衍生品、黄金等多个子市场 [1][5] - 香港已成为全球最大、最具影响力的人民币离岸业务枢纽 [2][7] 债券市场互联互通 - “债券通”北向通：截至2025年，已有超800家境外机构通过香港投资内地债券市场，持仓规模达8100亿元人民币，占境外机构持有中国债券总额的四分之一；2025年全年交易额达9.7万亿元人民币，占比超60% [1][6] - “债券通”南向通：当前持仓规模已接近1.2万亿元人民币，助力内地投资者配置港元、美元及人民币债券 [1][6] - 未来将增加离岸人民币国债年度发行规模，建立完善离岸市场做市机制，以满足境外投资者对优质人民币资产的配置需求 [3][8] 股票市场互联互通 - 沪深港通机制不断扩容，内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元 [1][6] - 全球投资者通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币 [1][6] 货币与衍生品市场 - 货币市场：2025年2月及10月推出离岸及跨境人民币回购业务，已有34家境外机构开展离岸回购1191亿元，46家新增机构参与跨境回购1503亿元 [2][6] - 衍生品市场：“互换通”作用日益凸显，87家境外投资者已通过香港接入内地衍生品市场开展利率互换交易，累计成交名义本金超9.9万亿元人民币 [2][6] - 未来将继续丰富利率、汇率等衍生工具，稳步推动人民币国债期货在港上市 [3][8] 黄金市场与其他进展 - 上海黄金交易所在港设立交割库并上市相关合约，丰富了离岸人民币资产配置工具 [2][7] - 将支持上海黄金交易所参与香港黄金清算系统建设，助力香港构建国际黄金交易中心 [4][8] - 人民币作为全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币的地位进一步巩固，在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中权重位列第三 [2][7] 未来政策支持方向 - 增加人民币业务资金安排规模：支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元 [3][7] - 支持香港人民币清算行通过发行同业存单、账户融资等多种方式从境内市场获取流动性 [3][7] - 继续推进金融市场互联互通，探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制，推动基础设施跨境监管资质互认 [3][8]