国 内 经 济 相关研究 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 2026 年 04 月 21 日 油价飙升下的"供给冲击"？ ——宏观专题报告 历史上，大宗涨价往往引起企业去库、供给出清。本轮油价飙升对供给侧的影响有何不同、后续或将 如何演绎？本文分析，供参考。 ⚫ 一问：历史上的"供给冲击"如何演绎？先经由库存缓冲，再沿"价格→成本"路径在产业链传导。 近年来，大宗商品先后两次遭受供给冲击，均对工业生产产生阶段性压制。国内经济曾经历两次结构 性供给冲击，分别发生在"双碳"、俄乌冲突期间；两次均引发上游大宗商品供给阶段性收缩，导致 大宗商品价格飙升。在上游供给收缩、价格上行的压力下，国内工业生产明显走弱；如 2021"双碳" 期间，工业增加值增速由 4 月 9.8%回落至 9 月 3.1 ...