十年期美债收益率长期趋势分析 - 文章核心观点：回顾自1962年以来十年期美债收益率的历史走势，探讨其与联邦基金利率、通胀及标普500指数等关键经济指标的关系，揭示了不同经济周期下货币政策的应对及其对资产价格的影响 [1] 对抗通胀与刺激复苏 - 十年期美债收益率波动剧烈，历史峰值出现在1981年10月，周度平均收益率达15.68%，而历史低点出现在2020年8月，周度平均收益率仅为0.55% [1] - 为应对1970年代末至1980年代初的滞胀危机，时任美联储主席保罗·沃尔克将联邦基金利率推升至1981年1月的历史高点20.06%，这导致同年10月十年期收益率达到峰值15.68% [1] - 为应对2008年金融危机和2020年疫情引发的经济动荡，联邦基金利率被降至接近零的水平，2020年5月达到约0.04%的历史低点，随后十年期收益率在2020年8月跌至0.55%的历史低点 [1] 近期飙升与政策应对 - 超低利率时期结束后，通胀升至自滞胀危机以来的最高水平，美联储从2022年5月至2023年8月快速加息，将联邦基金利率推升至20多年来的最高水平，十年期收益率也随之大幅上升 [1] - 美联储在2024年9月转向，连续三次降息，但在此期间十年期收益率却反向上升，且通胀保持粘性 [1] - 2025年上半年美联储维持利率稳定，随后在下半年连续三次降息，十年期收益率缓慢下行，与联邦基金利率走势基本同步，但全年通胀大多时间升温，远高于美联储2%的目标 [1] - 截至2025年12月底，十年期收益率周度平均为4.24%，通胀率为2.68%，美联储在连续三次各25个基点的降息后，将联邦基金利率维持在[3.50%-3.75%]的区间，这是自2022年11月以来的最低水平 [1] 国债与股票 - 通常，股票（以标普500指数为代表）与国债收益率呈反向变动关系，但在过去几年等通胀时期，两者因高利率对企业利润和债券价格的影响而同步变动 [1] - 经消费者价格指数调整后（剔除通胀影响）的图表显示，滞胀时期（特别是1960年代中期至1982年）对股票的实际价值造成了严重冲击，也揭示了高通胀时期高收益率的欺骗性 [1] - 联邦基金利率的历史极值（1981年20.06%的峰值和2020年0.04%的谷底）凸显了美联储根据经济状况实施重大政策转变的能力 [1] - 即使在1980年代末和近期利率处于20年高位的时期，标普500指数也表现出韧性并创下历史新高 [1] 相关ETF产品 - 与国债相关的交易所交易基金包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT) 以及 Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [1][2]

十年期美债收益率历史趋势分析 - 文章核心观点：回顾自1962年以来十年期美债收益率的历史走势，并探讨其与联邦基金利率、通胀及标普500指数等关键经济指标的关系 [1] 收益率与联邦基金利率的长期关系 - 十年期美债收益率波动剧烈，历史峰值出现在1981年10月，周度平均达15.68%，历史低点出现在2020年8月，周度平均为0.55%，至2025年12月底，周度平均为4.16% [2] - 为应对1970年代末至1980年代初的滞胀危机，美联储主席保罗·沃尔克将联邦基金利率推升至1981年1月的历史高点20.06%，九个月后十年期收益率周度平均达到峰值15.68% [3] - 在2008年金融危机和2020年疫情期间，联邦基金利率被降至近零水平，2020年5月达到约0.04%的历史低点，数月后十年期收益率周度平均在2020年8月降至0.55%的历史低点 [4] 近期政策应对与市场反应 - 超低利率时期后，通胀升至滞胀危机以来的最高水平，美联储从2022年5月至2023年8月快速加息，将联邦基金利率推至20多年来的最高水平，十年期收益率随之同步大幅上升 [5] - 随着通胀从2022年峰值回落，美联储维持利率稳定超过一年，但在2024年9月转向，连续三次降息，有趣的是，在此期间联邦基金利率下降，但十年期收益率却反向上升，通胀保持粘性 [6] - 2025年上半年美联储维持利率稳定，随后在下半年连续三次降息，十年期收益率在此期间缓慢下行，与联邦基金利率大体同步，但全年通胀大部分时间升温，远高于美联储2%的目标 [7] - 截至2025年12月底，十年期收益率周度平均为4.16%，通胀率（截至11月）为2.74%，美联储在最近一次会议上如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，这是连续第三次降息，利率区间为2022年11月以来最低，委员会认为通胀自年初以来有所上升且仍处于高位，但强烈承诺将通胀恢复至2%目标，预计未来几次会议将维持利率不变，CME FedWatch工具目前显示利率维持不变的概率为85% [8] 国债与股票市场的互动 - 通常，股票（以标普500指数为代表）与国债收益率呈反向运动关系，但在过去几年等通胀时期，由于高利率对企业利润和债券价格的影响，两者会同向运动 [9] - 初始图表展示的是名义值，未考虑通胀影响，这可能对收益率和股票回报的实际购买力产生误导性描述 [9]

关键收益率数据 - 截至2025年12月5日，10年期国债收益率为4.14%，2年期为3.56%，30年期为4.79% [1] - 自2007年以来，各类国债及联邦基金利率的历史高低点：30年期国债最高5.35%，最低0.99%；10年期国债最高5.26%，最低0.52%；2年期国债最高5.19%，最低0.09%；联邦基金利率最高5.41%，最低0.04% [2] - 当前各期限收益率较其历史低点的基点涨幅：30年期为380基点，10年期为362基点，2年期为347基点，联邦基金利率为385基点 [2] 收益率曲线形态与衰退预警 - 收益率曲线倒挂（即长期收益率低于短期收益率）被视为可靠的衰退领先指标 [5] - 10年期与2年期国债利差在衰退前通常会转为负值，负利差出现至衰退开始的领先时间在18至92周之间 [5] - 历史上存在错误预警案例，例如1998年利差短暂转负但未引发衰退，2009年衰退前利差也曾多次转负 [6] - 最近一次持续的10-2利差倒挂发生在2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次出现负值是在2024年9月5日 [6] - 若以首次出现负利差为起点，平均领先衰退时间约为48周（约11个月）；若以衰退前最后一次正利差为起点，平均领先时间约为18.5周（约4.25个月） [8] - 10年期与3个月期国债利差也用作观测指标，其转负后至衰退的领先时间在34至69周之间 [10] - 10-3个月利差最近一次倒挂发生在2022年10月25日至2024年12月12日，自2025年2月26日起在正负区间波动 [10] 联邦基金利率与抵押贷款利率 - 联邦基金利率影响银行借贷成本，通常其上升会导致抵押贷款利率上升，反之亦然 [13] - 近期出现背离情况：美联储于2024年9月开启降息周期，但抵押贷款利率却反向上升 [13] - 近期在美联储维持利率稳定的情况下，抵押贷款利率呈下降趋势，房地美最新周度调查显示30年期固定抵押贷款利率为6.19%，为一年多以来的最低水平之一 [13] 相关投资工具 - 与国债相关的ETF包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)、Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [14]

十年期国债收益率历史波动 - 十年期国债收益率自1962年以来波动剧烈 峰值出现在1981年10月 达15.68% 谷值出现在2020年8月 为0.55% [2] - 截至2025年11月底 其周度平均值报4.02% [2] 与联邦基金利率的联动关系 - 为应对上世纪70年代末80年代初的滞胀危机 美联储在1981年1月将联邦基金利率推高至20.06%的历史峰值 九个月后十年期收益率亦达到15.68%的峰值 [3] - 为应对2008年金融危机和2020年疫情冲击 联邦基金利率在2020年5月被降至约0.04%的历史低点 随后十年期收益率于同年8月跌至0.55%的低点 [4] - 2022年5月至2023年8月 美联储快速加息至逾20年高位 十年期收益率随之同步大幅上升 [5] - 美联储在2024年9月连续三次降息 但同期十年期收益率却反向走高 [6] - 2025年上半年美联储维持利率稳定后 又连续两次降息 十年期收益率在此期间缓慢下行 与联邦基金利率走势基本同步 [7] - 在2025年11月最近一次会议上 美联储再次降息25个基点 使联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00% 为2022年12月以来最低水平 [8] 与通胀及股市的互动 - 近期通胀再次升温 2025年9月通胀率为3.01% 高于美联储2%的目标 尽管美联储已实施降息 [8] - 通常情况下 国债收益率与股票价格呈反向变动关系 但在通胀时期 两者可能同步运动 [9] - 经通胀调整后（使用CPI）的数据更能反映真实回报 凸显了滞胀时期（如70年代/80年代及近期）对实际权益价值的严重冲击以及高收益率在通胀环境下的欺骗性 [11] 美联储政策目标演变 - 联邦基金利率的历史极值（1981年峰值20.06%与2020年谷值0.04%）体现了美联储根据经济状况实施剧烈政策转变的能力 80年代初政策重心是抑制通胀 近期则转向防止通缩和促进增长 [13] - 即使在80年代末和近期等利率处于高位的时期 标普500指数仍表现出韧性并创下历史新高 [14]

近期国债收益率走势 - 10年期国债收益率在2025年10月31日收于4.11%，为近三周最高水平 [1] - 2年期国债收益率在2025年10月31日收于3.60%，为逾一个月最高水平 [1] 收益率曲线倒挂与衰退预测 - 收益率曲线倒挂指长期国债收益率低于短期国债收益率，10-2年期利差被广泛视为可靠的衰退领先指标 [3] - 利差转负至衰退开始的平均领先时间为48周（约11个月），若以最后一次转正日期计算，平均领先时间为18.5周（约4.25个月） [5] - 1998年曾出现一次错误信号，利差短暂转负但未引发衰退，在2009年衰退前，利差多次转负 [4] - 最近一次利差持续为负的时间段为2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次转负发生在2024年9月5日 [4] 10年期与3个月期利差分析 - 10年期与3个月期国债利差转负至衰退开始的领先时间范围为34至69周 [6] - 该利差在2022年10月25日至2024年12月12日期间为负，自2025年2月26日起在正负区间摆动 [6] - 以首次转负日期计算，平均领先时间为48周（约11个月），以转负后最后一次转正日期计算，平均领先时间为13周（约3个月） [7] 抵押贷款利率与联邦基金利率关系 - 联邦基金利率上升通常导致银行提高贷款利率，进而推高抵押贷款利率，但近期出现背离 [8] - 尽管美联储在2024年9月开始降息周期，但抵押贷款利率却反向运动，近期在美联储维持利率稳定时，抵押贷款利率持续下降 [8] - 根据房地美最新每周初级抵押贷款市场调查，30年期固定抵押贷款利率为6.17%，为一年多以最低水平 [8] 相关ETF产品 - 与国债相关的ETF包括Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)以及Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [10]