关键收益率数据 - 截至2025年12月5日，10年期国债收益率为4.14%，2年期为3.56%，30年期为4.79% [1] - 自2007年以来，各类国债及联邦基金利率的历史高低点：30年期国债最高5.35%，最低0.99%；10年期国债最高5.26%，最低0.52%；2年期国债最高5.19%，最低0.09%；联邦基金利率最高5.41%，最低0.04% [2] - 当前各期限收益率较其历史低点的基点涨幅：30年期为380基点，10年期为362基点，2年期为347基点，联邦基金利率为385基点 [2] 收益率曲线形态与衰退预警 - 收益率曲线倒挂（即长期收益率低于短期收益率）被视为可靠的衰退领先指标 [5] - 10年期与2年期国债利差在衰退前通常会转为负值，负利差出现至衰退开始的领先时间在18至92周之间 [5] - 历史上存在错误预警案例，例如1998年利差短暂转负但未引发衰退，2009年衰退前利差也曾多次转负 [6] - 最近一次持续的10-2利差倒挂发生在2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次出现负值是在2024年9月5日 [6] - 若以首次出现负利差为起点，平均领先衰退时间约为48周（约11个月）；若以衰退前最后一次正利差为起点，平均领先时间约为18.5周（约4.25个月） [8] - 10年期与3个月期国债利差也用作观测指标，其转负后至衰退的领先时间在34至69周之间 [10] - 10-3个月利差最近一次倒挂发生在2022年10月25日至2024年12月12日，自2025年2月26日起在正负区间波动 [10] 联邦基金利率与抵押贷款利率 - 联邦基金利率影响银行借贷成本，通常其上升会导致抵押贷款利率上升，反之亦然 [13] - 近期出现背离情况：美联储于2024年9月开启降息周期，但抵押贷款利率却反向上升 [13] - 近期在美联储维持利率稳定的情况下，抵押贷款利率呈下降趋势，房地美最新周度调查显示30年期固定抵押贷款利率为6.19%，为一年多以来的最低水平之一 [13] 相关投资工具 - 与国债相关的ETF包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)、Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [14]

十年期国债收益率历史波动 - 十年期国债收益率自1962年以来波动剧烈 峰值出现在1981年10月 达15.68% 谷值出现在2020年8月 为0.55% [2] - 截至2025年11月底 其周度平均值报4.02% [2] 与联邦基金利率的联动关系 - 为应对上世纪70年代末80年代初的滞胀危机 美联储在1981年1月将联邦基金利率推高至20.06%的历史峰值 九个月后十年期收益率亦达到15.68%的峰值 [3] - 为应对2008年金融危机和2020年疫情冲击 联邦基金利率在2020年5月被降至约0.04%的历史低点 随后十年期收益率于同年8月跌至0.55%的低点 [4] - 2022年5月至2023年8月 美联储快速加息至逾20年高位 十年期收益率随之同步大幅上升 [5] - 美联储在2024年9月连续三次降息 但同期十年期收益率却反向走高 [6] - 2025年上半年美联储维持利率稳定后 又连续两次降息 十年期收益率在此期间缓慢下行 与联邦基金利率走势基本同步 [7] - 在2025年11月最近一次会议上 美联储再次降息25个基点 使联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00% 为2022年12月以来最低水平 [8] 与通胀及股市的互动 - 近期通胀再次升温 2025年9月通胀率为3.01% 高于美联储2%的目标 尽管美联储已实施降息 [8] - 通常情况下 国债收益率与股票价格呈反向变动关系 但在通胀时期 两者可能同步运动 [9] - 经通胀调整后（使用CPI）的数据更能反映真实回报 凸显了滞胀时期（如70年代/80年代及近期）对实际权益价值的严重冲击以及高收益率在通胀环境下的欺骗性 [11] 美联储政策目标演变 - 联邦基金利率的历史极值（1981年峰值20.06%与2020年谷值0.04%）体现了美联储根据经济状况实施剧烈政策转变的能力 80年代初政策重心是抑制通胀 近期则转向防止通缩和促进增长 [13] - 即使在80年代末和近期等利率处于高位的时期 标普500指数仍表现出韧性并创下历史新高 [14]

近期国债收益率走势 - 10年期国债收益率在2025年10月31日收于4.11%，为近三周最高水平 [1] - 2年期国债收益率在2025年10月31日收于3.60%，为逾一个月最高水平 [1] 收益率曲线倒挂与衰退预测 - 收益率曲线倒挂指长期国债收益率低于短期国债收益率，10-2年期利差被广泛视为可靠的衰退领先指标 [3] - 利差转负至衰退开始的平均领先时间为48周（约11个月），若以最后一次转正日期计算，平均领先时间为18.5周（约4.25个月） [5] - 1998年曾出现一次错误信号，利差短暂转负但未引发衰退，在2009年衰退前，利差多次转负 [4] - 最近一次利差持续为负的时间段为2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次转负发生在2024年9月5日 [4] 10年期与3个月期利差分析 - 10年期与3个月期国债利差转负至衰退开始的领先时间范围为34至69周 [6] - 该利差在2022年10月25日至2024年12月12日期间为负，自2025年2月26日起在正负区间摆动 [6] - 以首次转负日期计算，平均领先时间为48周（约11个月），以转负后最后一次转正日期计算，平均领先时间为13周（约3个月） [7] 抵押贷款利率与联邦基金利率关系 - 联邦基金利率上升通常导致银行提高贷款利率，进而推高抵押贷款利率，但近期出现背离 [8] - 尽管美联储在2024年9月开始降息周期，但抵押贷款利率却反向运动，近期在美联储维持利率稳定时，抵押贷款利率持续下降 [8] - 根据房地美最新每周初级抵押贷款市场调查，30年期固定抵押贷款利率为6.17%，为一年多以最低水平 [8] 相关ETF产品 - 与国债相关的ETF包括Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT)以及Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [10]