文章核心观点 - 美国餐饮行业正积极适应GLP-1受体激动剂类药物使用者增加带来的消费行为变化 通过推出小份量、高蛋白、高纤维及可定制餐品来吸引更广泛的客群 包括追求性价比和健康饮食的消费者 [1][2][4] - 市场数据显示 GLP-1药物使用家庭在休闲餐厅的消费支出不降反增 比非使用家庭高出25% 其快餐消费率也提升了2% 这挑战了该类药物会减少外出就餐的直觉判断 [2] - 餐饮企业的菜单调整呈现双重驱动 既是为了回应GLP-1使用者的特定需求 如控制摄入和营养搭配 也是为了顺应更主流的消费趋势 如零食化、性价比和健康化 [1][3][4][5] 行业趋势与消费者行为 - **GLP-1药物使用率快速攀升** 美国使用司美格鲁肽等GLP-1受体激动剂类药物的成年人比例从2024年5月的6%倍增至2025年11月的12% 且预计将持续攀升 [1] - **GLP-1使用者消费行为出现悖论** 尽管自称减少了外出就餐 但实际数据显示 家中至少有一人使用GLP-1类药物的家庭在休闲餐厅的消费比非使用家庭高出25% 其快餐消费率也提升了2% [2] - **消费者对灵活份量需求明确** 59%的美国人表示提供“灵活、可定制或创新份量”的餐厅更能吸引他们 在GLP-1使用者中这一意愿更高 达到73% [5] - **外出就餐动机发生变化** 部分GLP-1使用者因食欲减退和避免烹饪麻烦而更频繁外出就餐 但倾向于选择容易控制摄入的餐厅和餐品 [2][3] 公司战略与产品创新 - **达登餐饮集团(Darden Restaurants Inc)** 旗下品牌橄榄园(Olive Garden)试点并成功推广小份量、低价格餐品 包含无限续加面包棒 该举措旨在回应顾客对更高性价比的需求 并考虑了GLP-1使用者的行为变化 但公司强调此举是为所有顾客提供更多选择 [1][4] - **Chipotle Mexican Grill** 推出单价约4美元的高蛋白鸡肉杯 旨在帮助消费者更容易实现蛋白质摄入目标 契合了高蛋白需求、食欲减退和预算收紧等多重趋势 [1] - **Del Taco** 推出限时供应的“微型套餐” 包含迷你墨西哥卷饼、小份薯条和甜甜圈 最初设计为高性价比产品 后因广受好评延长供应期至12月底 适配寻求低热量、高蛋白选择的消费者 [4] - **戴夫热鸡(Dave's Hot Chicken)** 在美加300多家门店推出限时迷你滑块汉堡 戏称为“戴夫泽匹克”(Davezempic) 其最初动因是零食消费增长趋势而非专门针对减肥药 [4] - **思慕雪之王(Smoothie King)** 于2024年10月率先推出GLP-1专属菜单 由注册营养师设计 确保饮品富含蛋白质与膳食纤维且不添加糖分 公司称其表现亮眼、势头正猛 但市场数据显示仅6%的该连锁店顾客尝试过此菜单 [6] - **餐饮集团Cuba Libre** 在美国东北部四家门店联手当地医生推出GLP-1专属菜单 注重蛋白质、纤维含量以及食物的色香味 以应对使用者食欲减退的问题 [6] 菜单调整与产品设计方向 - **隐形调整菜单成为普遍策略** 13%的餐厅经营者表示已列出高蛋白或高纤维菜品来吸引GLP-1使用者(不作特别标注) 同时有42%的经营者正考虑增加此类菜品 [3] - **产品设计注重特定营养素** 部分餐厅开始专门设计以瘦肉蛋白和膳食纤维为主的菜品 前者用于减缓肌肉流失 后者用于预防药物常见的便秘副作用 [5] - **小份量餐品受到欢迎** 多家连锁餐厅推出小份餐品 不仅针对GLP-1使用者 也瞄准了更庞大的追求性价比、控制热量或零食化消费的顾客群体 [1][4] - **消费者自行探索点餐方案** 网络平台涌现大量针对GLP-1使用者的“点餐攻略” 例如推荐Chipotle的无米饭加烤鸡碗、塔可钟的“清新版”塔可、麦当劳麦乐鸡或直接点儿童餐 [7] 行业内部的不同态度 - **部分经营者持观望或否定态度** 根据Datassential的数据 高达43%的餐厅经营者对迎合GLP-1使用者需求兴趣寥寥 明星主厨戈登·拉姆齐在2025年11月批评此类调整“纯属胡扯” [7] - **行业面临客流放缓等挑战** 餐饮业者需综合考虑GLP-1药物的日益普及、广泛的饮食潮流转变以及餐厅整体客流量的放缓等因素来调整策略 [7]

公司一季度财务表现 - 一季度营业收入为127.3亿美元，同比增长45%，高于分析师预期的126.7亿美元 [3] - 非GAAP口径下调整后每股收益为3.34美元，同比增长29%，高于分析师预期的3.02美元 [3] - 糖尿病药物Mounjaro一季度销售收入为38.4亿美元，同比激增113% [3] - 减肥药Zepbound一季度销售额为23.1亿美元，较去年同期的5.17亿美元增长超过三倍 [3] - 公司在美国GLP-1所属的肠促胰岛素类药物市场占有53.3%的份额 [3] - 公司下调2025财年调整后每股收益指引，从此前的22.50至24美元下调至20.78至22.28美元，低端下调逾7.6%，高端下调近7.2% [3] - 指引下调主要反映了一季度录入的15.7亿美元交易费用，该费用源于当季宣布的25亿美元收购Scorpion Therapeutics旗下口服抗癌药项目STX-478 [3] - 公司维持2025财年营收指引不变，仍为580亿至610亿美元 [5] 市场竞争与挑战 - 竞争对手诺和诺德与美国处方药零售和药品福利管理公司CVS Health达成协议，从7月1日起，CVS旗下PBM业务的主要处方药目录中，会将诺和诺德的减肥药Wegovy列为首选的GLP-1类减肥药产品，而礼来的Zepbound不在首选之列 [4] - CVS称，这一决定意味着使用其处方药计划的患者将更容易以“更实惠的价格”获得Wegovy [4] - 公司CEO David Ricks对此表示不满，称这是“一种倒退”，并指出Zepbound在头对头试验中在几乎所有方面都优于Wegovy [4] - 诺和诺德本周还宣布与多家远程医疗服务提供商合作，允许它们以大幅折扣价向自费患者出售Wegovy，这是对礼来现有策略的针对性回应 [4] - 在减肥药这一可能达到千亿美元规模的市场中，竞争正在加剧，价格谈判和保险覆盖成为影响市场格局的关键因素 [5] 潜在政策风险 - 公司维持的2025财年营收指引仅反映了截至5月1日的现有美国政府关税影响，并未包括特朗普计划对进口至美国的药品征收的关税 [5] - 公司CEO David Ricks对特朗普政府可能实施的药品关税问题表达了谨慎态度 [5] 市场反应与长期前景 - 财报公布后，公司股价低开低走，日内一度跌近11.9%，跌至4月16日以来低位 [1] - 分析师普遍看好公司的长期前景，高盛分析师指出公司在制造方面有坚实壁垒，有返利墙保护，在市场上具有先发优势和早期行动优势 [5]