核心观点 - 信达生物是国内领先的Biopharma企业，已建立验证的研发和商业化能力，15款上市产品贡献稳定现金流，肿瘤、自免、代谢和眼科领域管线丰富 [5][9][10] - 公司核心产品信迪利单抗2024年销售收入5.26亿美元，在中国PD-1市场患者份额居首，7项适应症纳入医保 [27][29] - 创新管线中PD-1/IL-2双抗IBI363在多适应症展现优异疗效，已启动头对头Keytruda的关键临床；ADC领域10款产品进入临床，DLL3 ADC以8000万美元首付款授权给罗氏 [24][36][49] - GLP-1R激动剂玛仕度肽处于全球领先梯队，肥胖和T2DM适应症即将获批，并拓展MASH、OSA等高潜适应症，GLP-1RA全球市场规模预计2033年达1110亿美元 [58][62] 研发和商业化能力 - 2024年产品收入82.3亿元，同比增长43.6%，商业化团队4000人覆盖5000多家医院 [5][17] - 研发人员1500名，2024年研发支出26.81亿元占总收入28%，经营效率持续提升 [19] - 现金储备102亿元，为后续研发和商业化提供充足资金支持 [17] 肿瘤领域 - 12款商业化产品包括PD-1单抗、小分子和CAR-T，信迪利单抗覆盖8项适应症，2024年销售38.4亿元 [24][27][29] - IBI363(PD-1/IL-2)在黑色素瘤ORR达68%，肺癌ORR 50%，结直肠癌ORR 15%，安全性优势显著 [39][42][44][45] - ADC平台10款临床阶段产品，IBI343(CLDN18.2)胃癌3期ORR 36.7%，胰腺癌ORR 23.3% [48][51][52] 代谢疾病领域 - GLP-1RA全球市场规模2024年457亿美元，中国94亿元，预计2030年达350亿元 [58][62][63] - 玛仕度肽肥胖(6mg)和T2DM适应症即将获批，9mg剂量头对头司美格鲁肽3期数据2025年底读出 [21][58] - 布局痛风药物替古索司他和降压药AGT siRNA，拓展代谢疾病全领域管线 [10][58] 自身免疫领域 - IL-23单抗匹康奇拜银屑病适应症即将获批，OX40L和CD40L靶点国内进度领先 [10][21] - 全球首创IL-4R/TSLP双抗IBI3002已启动临床，布局多个重磅自免靶点 [10][21] 眼科领域 - IGF-1R单抗IBI311为中国首款TED靶向药，3期疗效优于替妥木单抗 [10][21] - VEGF双抗IBI302更长给药间隔，潜在改善黄斑萎缩，nAMD 3期推进中 [10][21] 财务与估值 - 2024年总收入94.2亿元(同比+51.8%)，产品收入82.3亿元，授权收入11亿元 [17] - 采用DCF和NPV法估值，目标市值1099亿港元，对应股价67.75港元 [2] - 港股通持股占比31.27%，前五大股东持股21% [8]