开源证券指出，当前纳入医保+商保的创新药大多处于放量初期，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，纳入目录的创新药收入有望快速提升，患者有 望持续受益，同时相关创新药企也随之迎来弹性增长。（来源：开源证券20251102《集采+医保谈判稳步推进》） 【超预期！创新药龙头国内海外进展加速】 方正证券表示，两大龙头国内海外持续超预期，强调随着BD的持续推进，中国创新药深度参与全球产业链分成，长期价值凸显，继续看好创新药产业链。 今日（11.3），受国谈催化，港药连续反弹，100%创新药含量的港股通创新药ETF（159570）大涨超2%，成交额再度爆量，已快速突破32亿元！资金疯狂 涌入，盘中获净流入超近7亿元！截至10月31日，港股通创新药ETF（159570）最新规模超203亿元，规模和流动性持续领跑同类！ | 序号 | म्हेंने | 名称 | 古望权重 | 涨跌幅 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 6160 | 百济神州 | 11.16% | 1.02% | 3.47亿 | | 2 | 1801 | 信达生物 | 10.70% | 1. ...

行业投资评级 - 报告未明确给出整体医药行业的投资评级 [1] 核心观点 - 医药行业2025年三季度业绩呈现结构性分化，创新链板块表现突出，而制药工业等板块仍承压 [16] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段，国际化BD交易金额创新高 [10][19] - 医疗器械板块收入拐点已现，三季度降幅显著收窄，主要受益于招投标回暖及集采影响出清 [34][36] - 中药板块基本面处于触底回升阶段，长期成长逻辑未变，预计后续季度有望企稳恢复 [30] 行情回顾 - 本周（报告发布当周）中信医药指数上涨1.21%，跑赢沪深300指数1.64个百分点，在30个一级行业中排名第13位 [7] - 本周涨幅前十的医药股包括合富中国、诺思格、C禾元-U等，涨幅最高达49.01% [5][7] - 本周跌幅前十的医药股包括赛诺医疗、惠泰医疗等，最大跌幅为-25.00% [5][7] 细分板块业绩与观点 创新链（CXO+生命科学服务） - 2025Q1-3创新链板块收入同比增长9.5%，归母净利润同比增长61.5%，是医药行业中增速最快的细分板块 [10][15] - 2025Q3单季度收入同比增长9.8%，归母净利润同比增长60.8% [15] - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，产业周期趋势向上 [10] 创新药 - 2025Q1-3创新药板块收入450.7亿元，同比增长8.1%；2025Q3单季度收入167.7亿元，同比增长35% [18][19] - 国产创新药对外授权（BD）交易活跃，2025年前三季度总金额已达约941.58亿美元，远超2024年全年的488.1亿美元 [18][19] - 建议关注具备差异化和国际化管线的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [10] 医疗器械 - 2025Q1-3医疗器械板块收入同比下滑4.5%，归母净利润同比下滑19.3% [34] - 2025Q3单季度收入同比基本持平（-0.3%），利润降幅收窄至-11.7%，收入拐点显现 [34][36] - 医疗设备招投标量回暖，家用医疗器械有政策推进；发光集采加速进口替代；骨科集采后恢复较好增长 [10][36] 中药 - 2025Q1-3中药板块收入同比下滑4.3%，归母净利润同比下滑7.0% [30] - 2025Q3单季度收入降幅收窄至-1.1%，业绩呈现触底回升态势 [30] - 投资主线关注基药目录增补、国企改革及高分红OTC企业，如昆药集团、康缘药业、片仔癀等 [12][30] 原料药 - 2025Q1-3原料药板块收入同比下滑5.2%，但扣非净利润同比增长1.5% [22] - 关注专利到期后新品种放量、制剂一体化及CDMO业务拓展，重点公司包括普洛药业、天宇股份等 [22] 制剂 - 2025Q1-3制剂板块收入同比下滑4.5%，归母净利润同比下滑7.9% [25] - 仿制药价格体系普遍下滑，各企业加速创新转型，创新收入结构快速提升 [25] 血制品 - 2025Q1-3血制品板块收入同比微降0.3%，归母净利润同比下滑20.6% [28] - 主要品种仍供过于求，但行业周期有望逐步向上，具备长期配置价值 [28] 医药商业（药房与流通） - 处方外流或提速，竞争格局有望优化，线下集中度提升趋势明确 [12] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林等上市连锁药房 [12]

机构调研要点 截至2025年10月31日收盘，健之佳（605266）报收于20.61元，较上周的21.12元下跌2.41%。本周，健 之佳10月27日盘中最高价报21.46元。10月30日盘中最低价报20.3元。健之佳当前最新总市值31.85亿 元，在医药商业板块市值排名28/32，在两市A股市值排名4418/5163。 本周关注点 股本股东变化 截至2025年9月30日，健之佳股东户数为1.51万户，较6月30日减少6.0户，减幅0.04%。户均持股数量为 1.02万股，户均持股市值21.07万元。 业绩披露要点 健之佳2025年三季报显示，前三季度主营收入65.49亿元，同比下降2.77%；归母净利润1.01亿元，同比 下降0.22%；扣非净利润9707.91万元，同比上升0.26%。2025年第三季度单季主营收入20.92亿元，同比 下降7.01%；单季归母净利润2822.78万元，同比下降25.62%；单季扣非净利润3193.12万元，同比上升 2.55%。负债率73.05%，投资收益-461.97万元，财务费用9787.37万元，毛利率36.12%。 尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。2024年至今 ...

当前，中国糖尿病患者数量已超过1.4亿，预计到2045年将增至1.74亿，且合并肥胖比例逐年上升。血糖 控制不佳可能导致不可逆的微血管与大血管并发症，如视力下降、失明、肾功能异常、周围神经病变、 心肌梗死、中风及截肢，如何在控糖同时有效管理体重，已成为临床迫切挑战。 据信达生物综合管线首席研发官钱镭博士介绍，中国有大量肥胖及合并症患者，对更有效、更安全、更 便捷的创新疗法需求迫切。"我们相信玛仕度肽将惠及更多需要全面改善血糖、体重及心血管代谢风险 的患者。" 目前，玛仕度肽已完成7项Ⅲ期临床研究，其中GLORY-1(中国超重/肥胖成人研究)、DREAMS-1(中国未 治疗T2D成人研究)、DREAMS-2(中国T2D成人与度拉糖肽头对头研究)、DREAMS-3已达成主要终点； GLORY-2(中国中重度肥胖成人研究)、GLORY-3(中国超重/肥胖合并代谢相关脂肪性肝病成人研究)、 GLORY-OSA(中国肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停成人研究)仍在进行中。同时，信达生物已启动或计划 开展多项新临床研究，包括针对肥胖青少年、代谢相关脂肪性肝炎(MASH)、射血分数保留型心力衰竭 (HFpEF)的研究，以及针对中重 ...

公司三季度业绩表现 - 2025年第三季度产品总收入超过33亿元，同比增长约40%，超出市场预期 [1] - 业绩高增长由肿瘤和非肿瘤管线双轮驱动，核心产品信迪利单抗及其他主要产品保持高速增长 [1] - 非肿瘤管线中玛仕度肽、托莱西单抗和替妥优单抗等产品市场准入和渠道营销表现出色，放量加速 [1] 与武田制药的重磅合作 - 与武田制药达成合作，IBI363和IBI343未来将有望开展多个全球三期临床研究 [1] - 武田制药2025年中报指出IBI363现有三个适应症的潜在市场空间超过400亿美元 [1][2] - IBI343的潜在市场空间超过80亿美元，产品后续临床推进值得期待 [1][2] 产品管线与研发进展 - 公司商业化产品已扩充至16款，为拥有上市单抗产品最多的中国药企 [3] - IBI343（CLDN18.2 ADC）已启动胃癌和胰腺癌三期临床研究，IBI354（HER2 ADC）启动PROC三期临床 [3] - 早期管线中IBI3002（IL4/TSLP）、IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）、IBI3020（CEACAM5 ADC）等药物高效推进 [3] 未来展望与盈利预测 - 公司在肿瘤赛道广泛布局，高价值临床产品有望进一步提升收入并降低边际成本 [3] - 在非肿瘤赛道，公司于代谢、自免和眼科领域广泛布局，产品兼具竞争力和进度领先优势 [3] - 预计公司2025-2027年收入分别为118.06亿元、153.82亿元和210.92亿元 [3]

21世纪经济报道记者韩利明 日前，国家卫生健康委党组书记、主任雷海潮在介绍今后五年健康规划研究成果时提出，希望通过五年的努力，能够使得中国居民的人均预期 寿命从2024年的79岁基础上再提升1岁，达到80岁左右。 这一目标的落地，离不开慢病防治工作的支撑。当前，随着人口老龄化、居民生产生活方式的不断变化，我国心脑血管疾病、癌症等慢性病发 病率总体呈上升趋势，慢性病死亡人数占居民总死亡的比例超过80%，而慢性病由于发病率高、病程长、有效控制率低、经济负担重等特点， 已经成为威胁群众健康、影响经济社会发展的重大问题。 面对这一挑战，产业界也在发力。例如在创新药物领域，以GLP-1类药物为核心的研发赛道竞争日趋白热化，相关成果为肥胖及糖尿病患者带 来新的治疗希望；在家用医疗器械领域，持续血糖监测(CGM)等产品的应用场景不断拓展，正助力更多人群实现血糖健康的常态化管理。 不过，在政策支持持续加码、市场需求逐步释放、产品供给日益丰富的多重驱动下，行业也面临新课题：如何进一步挖掘市场潜力、精准高效 实现"产品与患者"的对接，成为亟待破解的关键问题。 政策引领产业赋能 在影响慢病的众多危险因素中，已有证据表明超重和肥胖是 ...

恒生医药ETF（159892）跟踪恒生生物科技指数，重仓信达生物、百济神州等生物科技龙头，在创新药 板块BD出海提速、业绩拐点临近的背景下有望受益。 据信达生物披露数据，截至目前，其已取得16款产品获批上市，2个品种在中国国家药品监督管理局审 评中，4个新药分子进入3期或关键性临床研究，另外约15个新药品种已进入临床研究。玛仕度肽第二项 糖尿病适应症亦获得中国国家药品监督管理局批准上市，进一步为更广大患者提供高质可及的创新治疗 方案。 2025年第三季度，受益于肿瘤和综合管线双重驱动，信达生物产品收入超人民币33亿元，同比增长 40%。此外，信达生物近期还与武田制药达成总额最高可达114亿美元的授权协议。 ...

/ 机构调研pro小程序 健之佳分析师会议 调研日期：2025年10月30日 调研行业：医药商业 参与调研的机构：投资者等 关注公众号即可体验 机构调研pro小程序~ DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SH ...

玛仕度肽临床试验结果 - 信达生物公布玛仕度肽与司美格鲁肽头对头III期临床研究结果 玛仕度肽组在第32周达到HbA1c<7.0%且体重下降≥10%的受试者比例为48.0% 显著优于司美格鲁肽组的21.0% [1] - 第32周时 玛仕度肽组HbA1c较基线平均下降2.03% 体重较基线平均下降10.29% 均优于司美格鲁肽组的下降1.84%和6.00% [1] - 该研究是全球首个在糖尿病治疗领域GCG/GLP-1双受体激动剂与司美格鲁肽的头对头III期临床研究 共入组349例中国早期2型糖尿病合并肥胖受试者 [4] GLP-1药物市场格局与竞争 - 司美格鲁肽为GLP-1受体激动剂 替尔泊肽和玛仕度肽分别为GIP/GLP-1和GCG/GLP-1双受体激动剂 三款药物均为各自靶点全球首个获批周制剂 [2] - 预计到2031年 全球GLP-1多肽类药物销售规模有望达1650亿美元 美国市场可达1000亿美元 其中减重适应证市场将占六成 [5] - 国内已有近10款司美格鲁肽类似药处于上市申请阶段 未来GLP-1类药物的差异化设计成为重要竞争方向 [6][7] 主要GLP-1类药物产品对比 - 玛仕度肽预计2025年上市 用药次数为每周一次 在32周治疗中6mg剂量体重平均下降12.5% [7] - 替尔泊肽用药次数为每周一次 在72周治疗中10mg和15mg剂量体重平均下降分别为19.5%和20.9% [7] - 司美格鲁肽用药次数为每周一次 在68周治疗中体重平均下降14.9% [7] 行业研发趋势与未来方向 - 新一代减重药物开发策略包括多靶点激动剂 胰淀素与GIP通路联用 偏向性GLP-1激动剂 肌肉保护策略及改善依从性等 [8] - 行业专家指出针对肥胖的治疗体系刚刚起始 未来的药物开发和长期疾病管理仍有很长的路要走 [10] - 未满足的临床需求包括肥胖伴随疾病的代谢全面管理 继发性肥胖的病因治疗 以及覆盖青少年和老年人等更广泛人群的安全有效干预手段 [10]

中国GLP-1RA药物研发进展 - 国产GLP-1受体激动剂（GLP-1RA）药物研发从快速仿制迈向自主创新，成为全球研发格局中的关键参与者[7] - 2025年6月Nature杂志报道中国原创GLP-1RA药物在减重和代谢疾病治疗领域取得最新突破[7] - 国产创新药物凭借出色临床数据展现出强劲国际竞争力，部分药物已在美国启动临床试验[7][10] Ecnoglutide（单受体激动剂）临床数据 - 患者每周注射2.4mg Ecnoglutide，48周后平均体重减轻13.8kg，安慰剂组仅减少约200g[8] - Ecnoglutide组体重下降≥5%的患者比例达92.8%，远超安慰剂组的14%[8] - 停药7周后体重仅小幅回升约1%，显示药物减重效果突出且体重维持稳定[8] Ecnoglutide作用机制与优势 - 通过激活GLP-1受体调节食欲、延缓胃排空、优化胰岛素分泌并抑制胰高血糖素分泌[9] - 分子结构创新强化了对cAMP信号通路的激活，更有效调节糖原、血糖和脂质代谢[9] - 临床数据显示能降低肝脏脂肪含量并改善心血管代谢风险，为肥胖合并T2DM、脂肪肝及心血管高风险人群提供新治疗选择[9] 其他国产GLP-1RA创新药物 - 玛仕度肽（双受体激动剂）36周临床数据显示受试者平均体重下降15%，并显著降低心血管事件风险[10] - UBT251（三重受体激动剂）采用双周注射，适应症覆盖肥胖、慢性肾病、脂肪肝及T2DM[10] - 口服GLP-1类药物ASC30早期试验显示试验组患者体重平均较安慰剂组多减轻6%，已向美国FDA递交Ⅱ期临床申请[11] 中国研发的全球价值与趋势 - 中国大型临床试验有助于验证GLP-1类药物在亚洲人群中的安全性和疗效优势，推动个体化精准治疗[11] - 研发呈现多靶点协同、多剂型并进格局，新一代药物兼顾心血管、肾脏、肝脏等多系统疾病改善[11] - 国产GLP-1类药物管线涵盖单靶点、双靶点、三靶点激动剂及口服制剂，布局全面，有望在全球市场占据重要地位[12]