全球黄金需求趋势 - 全球黄金需求在第三季度加速增长 [1] - 增长动力源于投资者对避险资产的需求增加 [1] - 地缘政治不确定性加剧以及美元走弱是主要驱动因素 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度合并营收为新台币591.3亿元，较上一季度略有增长，主要得益于晶圆出货量增加，但新台币汇率带来约3%的不利影响 [4] - 第三季度毛利率因产能利用率改善而上升至29.8% [4] - 第三季度归属母公司股东净利为新台币149.8亿元，每股盈余为新台币1.2元 [4] - 第三季度产能利用率攀升至78%，晶圆出货量达100万片12吋约当晶圆 [4] - 2025年前三季营收为新台币1757亿元，同比增长2.2%，前三季毛利率约为28.4% [5] - 2025年前三季每股盈余为新台币2.54元，低于2024年同期的3.12元 [5] - 第三季度末现金仍高于新台币1000亿元，公司总权益为新台币3610亿元 [6] - 过去两个季度平均销售价格保持坚挺 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按技术节点细分，22纳米和28纳米仍是主要技术节点，22纳米和28纳米合计营收占比约达35% [7] - 40纳米和65纳米营收占比分别约为17%和18%，相对稳定 [7] - 22纳米技术平台营收在2025年单独贡献超过总销售额的10%，预计2026年将继续增长 [9] - 公司预计2025年12吋晶圆出货量将超过其可服务市场的增长，8吋晶圆出货量预计实现高个位数增长 [14] - 公司预计2026年22纳米和28纳米营收将实现双位数同比增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度北美营收占比约25%，较上一季度的20%上升5个百分点 [7] - 第三季度亚洲营收占比下降近4个百分点至63% [7] - 第三季度通信和计算机领域销售组合占比微升，而消费性电子领域下降近4个百分点至29% [7] - 第三季度IDM与无晶圆厂模式客户占比保持不变 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供高度差异化的特殊技术，近期宣布55纳米BCD平台已准备就绪，该平台符合最严格的汽车标准 [9] - 公司正通过在新加坡和美国的产能建设实现地理多元化制造布局，长期目标是平衡台湾与海外地点的产能分配 [29] - 公司正在开发12纳米技术节点以及先进封装领域（如2.5D中介层与晶圆对晶圆堆叠）以扩大可服务市场 [17] - 公司正利用智能制造和AI技术提升晶圆厂效率，以增强长期运营竞争力 [35] - 公司与英特尔的12纳米合作项目按计划进行，预计首批客户的早期工艺设计套件将于2026年1月准备就绪 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度观察到大多数市场细分需求增长，特别是智能手机和笔记本销售回升带动客户补货订单 [9] - 公司预期2025年第四季度晶圆出货量将持平，全年出货量增长为低十位数百分比 [10] - 展望2026年，尽管存在全球经济和地缘政治不确定性，公司相信2025年的业务增长势头将延续至2026年，预计晶圆出货量将同比增长，但第一季度可能面临挑战 [15] - 公司对2026年相对有信心，但认为现在提供季度指引为时过早 [17] - 公司正密切关注潜在的半导体关税等地缘政治风险，但目前尚未观察到具体影响 [28] 其他重要信息 - 第三季度月产能小幅增加至近32,000片晶圆/月，未来季度总可用产能将保持平稳 [8] - 2025年年度资本支出预算为新台币18亿元，其中90%用于12吋和8吋晶圆 [8] - 折旧费用在2025年预计增长超过20%，但2026年增幅将放缓至低十位数百分比，预计2026年或2027年将是近期折旧曲线的峰值 [43] - 新加坡12X晶圆厂预计于2026年1月开始投产，2026年下半年将开始较大规模量产 [57] - 公司目前的2.5D中介层产能约为6,000片，暂无扩张计划，重点转向开发深沟槽电容技术 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 近期业务展望及2026年上半年客户补库存情况 [13] - 公司预计2025年低十位数百分比的出货量增长将由差异化的22纳米技术和其他特殊技术产品驱动，涵盖12吋和8吋平台 [14] - 2025年第四季度出货量展望持平，2026年第一季度可能面临季节性挑战，但全年预计晶圆出货量将同比增长，22纳米和28纳米营收预计实现双位数增长 [15] - 公司预计2026年电源管理芯片业务将延续高个位数增长势头 [16] 问题: 第四季度毛利率未较第三季度进一步提升的原因 [20] - 毛利率取决于产能利用率、产品组合、折旧和汇率等因素，尽管汇率预测可能好转，但新台币兑美元（主要应收货币）仍处于不利状况，影响约3%的总营收 [21] - 2025年折旧费用预计增长超过20%，尽管折旧增幅在2026年将放缓，但第四季度毛利率预计仍将维持在高20%的区间 [21] 问题: 其他制造成本下降的原因及未来趋势 [22] - 部分员工薪酬与利润分享挂钩的奖金影响了补偿费用，该成本将随利润确认而波动，下降趋势不会持续 [23][24] 问题: 地缘政治不确定性（如半导体关税、稀土供应）的影响 [27] - 公司对潜在的关税影响保持谨慎，但目前尚未观察到具体影响，强调通过地理多元化制造布局和关注技术差异化等基本面来应对 [28] - 关于半导体关税的具体实施时间及公司是否能获得豁免，公司不予猜测，但表示正密切监测进展，并因在美国投资而将提出自身情况 [30][32] 问题: 2026年晶圆定价前景及成本展望 [33] - 2025年平均销售价格保持坚挺，预计第四季度也将保持稳定，2026年的平均销售价格展望将在2026年1月的法说会提供更多细节 [34] - 公司将持续与供应商合作推动成本节约，并利用智能制造和AI技术提升效率以维持成本竞争力 [35] 问题: BT载板供应紧张是否会影响客户需求 [37] - 公司尚未观察到相关影响，但正密切监控整个供应链的韧性，并管理内部的供应保障 [38] 问题: 智能手机或PC需求复苏前景 [39] - 2025年第四季度晶圆出货量预计持平，库存水平健康，通信领域占比略有下降，但计算、消费性电子和汽车领域占比微升，这更多反映了终端需求状况 [39] 问题: 折旧成本增长放缓及毛利率潜在上行空间 [42] - 折旧成本增幅在2026年将放缓至低十位数百分比，预计2026年或2027年达到折旧峰值，这为息税折旧摊销前利润提供了良好支撑，但毛利率还取决于平均销售价格等其他因素 [43] 问题: 中介层业务战略及产能扩张计划 [42] - 公司正开发带深沟槽电容的2.5D中介层和晶圆对晶圆堆叠技术，服务于AI、高性能计算、PC、笔记本和智能手机市场，目前产能无扩张计划，但有大量客户兴趣和开发合作 [44] - 该业务机会预计在2026年末或2027年产生实际营收 [46] 问题: 2026年定价谈判进展及长期协议到期影响 [49] - 公司目标是与客户达成有利的定价协议，但具体幅度尚待确定，将在2026年1月提供更多细节 [50] - 长期协议机制继续发挥作用，公司正与客户合作，在支持客户获取市场份额与平衡资本支出回报之间找到双赢解决方案 [52][53] 问题: 2026年业务增长目标是否为双位数 [56] - 公司预计2026年22纳米和28纳米技术将实现双位数同比增长 [56] 问题: 新加坡扩产最新进度 [57] - 新加坡12X晶圆厂预计2026年1月开始投产，2026年下半年开始较大规模量产，时间表未变 [57] 问题: 股息政策会否调整 [58] - 公司将继续平衡高派息率与绝对股息，该策略立场保持不变 [58] 问题: 22/28纳米及8吋晶圆定价趋势 [61] - 定价策略保持一致，将与客户紧密合作以保护和获取市场份额，具体平均销售价格指引将在2026年1月法说会提供 [62] - 公司相信其在8吋和12吋成熟节点的市场地位将得到强化，有助于长期维持增长 [63] 问题: 半导体关税及美国产能投资以抵消潜在影响 [65] - 公司通过新加坡和美国的产能建设应对地缘政治变化，将潜在关税影响转化为业务机会，并与客户就利用其多元化制造地点进行讨论 [66] - 公司与英特尔的12纳米合作被视为在美国的投资，可能为未来更多合作奠定基础 [68] 问题: 2.5D先进封装产能利用率及深沟槽电容技术前景 [69] - 目前2.5D中介层产能约6,000片，因技术向深沟槽电容迁移，暂无扩张计划 [70] - 深沟槽电容技术的营收贡献规模尚早，取决于边缘AI市场的发展 [72] 问题: 美国12纳米合作项目业务模式及会否蚕食现有节点 [76] - 12纳米合作项目按计划进行，预计2027年初开始客户产品产出，业务模式细节将在量产及收入确认时更新 [77] - 公司对探索12纳米以上或更成熟节点的未来合作机会持开放态度 [79] 问题: 推进12纳米以上合作的先决条件及营收贡献时间表 [84] - 推进合作需进行市场验证和尽职调查，确保对双方经济有利，公司对此持开放态度 [84] - 12纳米技术预计2027年开始产生营收贡献，之后逐步放量 [87] 问题: 晶圆对晶圆堆叠技术的合作伙伴、应用及差异化 [90] - 该技术已用于射频集成电路的小型化设备量产，未来可应用于内存对内存等堆叠，公司正基于深沟槽电容和晶圆对晶圆堆叠两大核心技术开发先进封装方案 [92] - 公司致力于通过该技术建立差异化优势，以应对市场需求 [93]

菲律宾央行黄金储备状况 - 菲律宾央行黄金储备占其1090亿美元总国际储备的约13%，高于大多数亚洲同行的水平[2] - 央行前官员认为当前黄金持有量已过高，理想占比应在8%至12%之间[1][2] - 央行内部就是否继续增持黄金或开始获利了结存在争论[3] 黄金价格走势与市场背景 - 黄金价格已从菲律宾央行建仓时的约2000美元/盎司上涨逾一倍，近期最高触及4380美元/盎司后回落至4000美元以下[2] - 今年以来黄金价格上涨约52%，过去两个月内上涨30%[4] - 价格飙升主要受央行大规模购买推动，特别是新兴市场为减少对美元依赖而进行的购金行为[5] 央行官员观点与历史操作 - 前央行行长质疑在当前价格水平是否应出售黄金，并担忧价格下跌风险[3] - 央行在2024年价格大涨前曾出售部分黄金持仓，因此受到批评[3] - 现任行长表示央行不投机黄金价格，认为黄金是“非常糟糕的投资”，但在多元化投资组合中是有用的对冲工具[4] 市场机构观点与未来预期 - 高盛将近期金价下跌归因于投机性平仓和白银市场的溢出效应[6] - 高盛预计在全球不确定性背景下，央行和机构投资者将增加黄金配置，并预测2026年末金价将达到4900美元/盎司[6] - 金价创纪录后开始大幅走低，这一调整被市场普遍预期，因近期价格快速上涨[5]

价格走势 - 现货黄金延续跌势，交易价格接近每盎司4,090美元，此前一个交易日暴跌高达6.3%，为十多年来最大的日内跌幅 [1][2] - 现货白银小幅走低，周二一度下跌8.7% [2] - 截至新加坡时间上午9:57，现货黄金下跌0.9%至每盎司4,091.63美元，现货白银下跌0.4%至每盎司48.5377美元 [9] - 铂金和钯金也出现下跌，周二各自跌幅均超过5% [9] 下跌原因分析 - 此次下跌是由于投资者获利了结，担心贵金属近期飙升后估值过高 [1] - 技术指标显示，黄金和白银的迅猛上涨可能已过度拉伸 [2] - 花旗集团因担心头寸过度拉伸，在周二暴跌后下调了其超配黄金的建议 [6] - 市场参与者分析，此次下跌可能是由于大型投资者获利了结，触发了止损盘 [8] 近期涨势背景 - 此次回调中断了自8月中旬以来的快速上涨 [3] - 今年黄金价格仍上涨近60% [3] - 近期涨势的主要驱动因素包括所谓的“货币贬值交易”以及对美联储将在年底前至少进行一次大幅降息的押注 [3] - 美国总统特朗普的贸易政策和地缘政治不确定性也推动了贵金属今年的上涨 [5] - 央行寻求分散美元资产而持续购买黄金，以及零售投资者通过交易所交易基金流入市场，也支撑了涨势 [5] 技术面与市场观点 - 黄金的14日相对强弱指数自9月初以来大部分时间处于超买区域 [5] - 花旗集团策略师预计未来几周金价将在每盎司4,000美元左右进行整固 [6] - 分析认为，当前价格水平下，央行需求等长期看涨故事的推动并不紧迫，价格已跑在“货币贬值”故事之前 [7] - 从技术角度看，当前黄金的走势是一次修正，但如果明确跌破4,000美元，可能会引发更大幅度的抛售 [8] 白银市场动态 - 白银近期的走势比黄金更为剧烈，上周伦敦市场出现历史性的供应紧张，推动价格突破1980年创下的纪录高位 [8] - 基准价格交易高于纽约期货，促使交易商将白银运往伦敦以缓解紧张状况 [8] - 上海期货交易所指定仓库的白银出现自2月以来最大的单日流出，纽约库存也有所下降 [8]

黄金市场表现 - 黄金价格攀升至每盎司4,200美元以上，创下历史新高 [1] - 纽约期金在早盘交易中上涨1.3%至每盎司4,217.20美元，盘中高点为4,218.20美元 [2] - 现货黄金上涨0.8%至每盎司4,142.63美元 [2] 黄金需求驱动因素 - 美中贸易对峙和美联储进一步降息的预期增强提振了贵金属需求 [1] - 投资者涌入黄金以对冲地缘政治不确定性，焦点集中在华盛顿与北京之间的贸易紧张局势以及美国政府的长期停摆 [2]

投资观点 - 桥水基金创始人Ray Dalio建议投资者在投资组合中配置高达15%的黄金 [1] - DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach建议投资组合中黄金配置权重可高达25% [4] - 黄金被视为投资组合中非常优秀的多元化资产 [1] 配置逻辑 - 黄金在投资组合中典型部分下跌时表现良好 因此从战略资产配置角度看应配置约15% [1] - 黄金在货币贬值和地缘政治不确定性时期是独特的对冲工具 [4] - 黄金是唯一一种持有人无需依赖他人支付承诺的资产 [4] 市场环境与表现 - 黄金期货价格最后交易于每盎司4,005.80美元 创下历史新高 [2] - 金价今年已飙升超过50% 原因包括财政赤字加剧和全球紧张局势升级引发的避险需求 [2] - 当前环境与1970年代初相似 高通胀、政府巨额支出和高债务负担削弱了对纸币资产和法定货币的信心 [2] 与传统策略的对比 - 传统金融顾问通常建议客户采用60%股票和40%债券的配置组合 [3] - 像黄金这样的另类资产通常因其不产生收入而被建议仅占投资组合的个位数百分比 [3] - 在当前债务工具供应过剩的环境下 债务工具并非有效的财富储存手段 [2][3]

宏观经济环境挑战 - 地缘政治不确定性和持续高通胀损害消费者信心和增长预期 [1][2] - 高利率水平虽开始下降但仍处于历史高位 抑制了放缓的经济 [2] - 消费者支出和商业投资低迷 生产水平不理想 导致货运需求疲软和货运衰退 [2] 公司财务与运营表现 - 公司营收疲软 货运量和费率处于低位 [1][3] - 运营比率从2023年的72%恶化至2024年的73.4% [3][9] - 低燃油附加费收入持续拖累公司收益率 [1][4][9] - 2024年每百磅零担运输收入指标提升2.4% 显示其基于成本的定价策略有效 [6] - 2024年支付股息2.676亿美元并回购价值9.673亿美元的股票 [7][9] 行业特定问题 - 卡车运输业持续面临司机短缺问题 退休司机难以被年轻一代替代 [5] - 同业公司J B Hunt Transport Services 2025年第二季度总运营收入为29.4亿美元 同比持平 [8] - 同业公司Norfolk Southern 2025年第二季度单位总收入同比下降1% [9][10] 公司财务状况亮点 - 公司资产负债表稳健 2024年末现金及等价物为1.09亿美元 高于当期2000万美元的债务水平 [7] - 强大的财务灵活性使公司能够通过股息和股票回购回报股东 [7]

黄金市场表现 - 黄金期货主力合约价格上涨11%至每盎司3916美元的历史新高 [2] - 黄金价格在2025年迄今已上涨48% 有望创下自1979年以来最佳年度表现 [3] 黄金价格上涨驱动因素 - 投资者因美国政府停摆不确定性而寻求避险资产 推动黄金需求激增 [1][3] - 地缘政治不确定性以及市场预期美联储将继续降息 增强了黄金相对于其他有收益的安全投资的吸引力 [3]

市场表现与投资者情绪 - 标普500指数年初至今上涨12.5% 过去六个月上涨17% 并创历史新高[1] - 小盘股、大盘股和科技股均接近历史高点[1] - 看跌投资者占比49.5% 看涨仅28% 中性22.5% 显示情绪与市场表现背离[1] 市场广度与结构 - 纽交所新高-新低指标显示 8月和9月每日新高数量持续超过新低数量[2] - 市场广度实际远超华尔街认知 并非仅由英伟达、博通等少数科技股推动涨幅[2] 个股动态 - 甲骨文因合同积压增至4.55亿美元 股价单周暴涨35%[4] - 特斯拉因CEO专注公司事务股价上涨[6] - OpenDoor宣布新CEO及投资后 股价单日飙升约80%[6] - Robinhood被纳入标普500指数并推出新产品 股价上涨[6] - Nebius获得微软170亿美元数据中心合约 股价单日暴涨50%[7] 宏观事件前瞻 - 美联储主席将于下周宣布利率决议 市场预期降息25基点[8] - 月度期权到期将于下周五发生[8]

桑坦德银行出售波兰业务 - 桑坦德银行以79亿美元交易将波兰业务多数股权出售给奥地利第一储蓄银行[1] - 交易包括出售波兰银行49%股本及资产管理业务50%股权[2] - 双方将建立支付系统合作 奥地利银行将接入桑坦德PagoNxt支付基础设施[1] 银行间战略合作 - 双方将组建公司及投资银行合作伙伴关系 通过转介模式共享区域优势[3] - 合作内容包括为客户提供本地化解决方案及市场洞察服务[3] 宏观经济环境 - 地缘政治不确定性导致全球经济五年增长预期降至31% 创16年新低[4] - 桑坦德利用全球化布局应对波动 预计2025年盈利能力持续提升[5] 支付行业动态 - 研究显示88%年收入低于10万美元的小企业愿意为实时支付支付费用[7] - 实时支付服务成为银行吸引中小企业客户的关键因素[6]