纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Brady Corporation（股票代码：BRC），是高性能特种粘合剂和印刷解决方案的研发和制造领域的领导者，产品用于安全和识别应用 [4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务情况 - **产品与市场**：产品组合广泛，涵盖电线标识、特种胶粘标签、打印机、安全和设施标识产品等；客户群体多元化，无单一客户销售额接近总销售额的 10%；2025 财年前九个月，48% 的收入来自美国以外 [4][5] - **竞争与创新**：竞争格局分散，近年专注创新，2024 财年研发投入占销售额的比例达 5.1%，创历史新高；过去八年，销售、一般和行政费用（SG&A）占销售额的比例降低了 800 个基点，连续四年实现每股收益（EPS）创纪录 [6] - **现金管理与股东回报**：注重现金生成，基于现金做决策；2024 年经营现金流同比增长 22%，达 2.55 亿美元；持续投资有机业务，向股东返还股息，已连续 30 年增加年度股息；收购决策谨慎，2024 年通过回购和分红向股东返还 1.17 亿美元，2025 财年前九个月返还 6700 万美元 [7][8][11] 财务趋势 - **收入增长**：疫情后有机销售呈上升趋势，2019 财年有机收入增长 2.8%，2020 财年下降 5.4%，2023 财年增长 5.5%，2024 财年增长 2.6%，2025 财年前九个月增长 2.6% [24][25][26] - **毛利率**：历史上接近 50%，2022 年因通胀和物流挑战降至 48.5%，2023 财年回升至近 50%，2024 财年提高到 51.3%，得益于运营效率提升和战略提价 [27] - **研发投入**：过去八年研发投入稳步增加，2023 财年占销售额的 4.6%，2024 财年达 5.1%，推动有机增长 [28] - **SG&A 费用**：过去八年 SG&A 占销售额的比例降低 800 个基点，虽 2022 年因收购费用有所增加，但仍逐年降低，未来有自动化等提升效率的机会 [29][30] - **税前收益与 EPS**：税前收益呈上升趋势，EPS 连续四年创新高，2024 财年摊薄后 EPS 为 4.07 美元 [30][32] - **现金流与资产负债表**：2022 年现金流因库存下降，2024 年因库存减少现金流强劲；截至 4 月 30 日处于净现金状态，本财年前九个月收购支出 1.47 亿美元，资产负债表强劲 [33][35][36] 区域表现 - **美洲和亚洲**：美洲和亚洲地区占总营收约三分之二，亚洲部分虽小但增长良好，中国业务触底，上一季度亚洲有机增长 23%，推动该地区增长 5.4% [14][44][45] - **欧洲和澳大利亚**：该地区经济和市场环境严峻，上一季度表现不如预期，但过去三年销售和盈利能力持续增长 [37][43][45] 业务展望 - **增长策略**：专注提高有机销售增长率，投资创新和自动化，简化业务流程，提升盈利能力，为股东创造长期价值 [22] - **收购策略**：收购旨在填补产品组合空白，如 Nordic ID 和 Code 带来光学扫描能力，Gravitech 填补直接零件标记空白，Microfluidic Solutions 带来喷墨技术能力 [52][53][54] - **利润率提升**：有提升利润率的空间，但面临关税不确定性；在某些产品类别有定价权，可进行有策略的提价；SG&A 方面有更多提升空间，特别是今年收购带来的机会 [48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **制造与供应链**：多数产品在销售所在国制造，例外情况包括美国生产特种胶粘材料、马来西亚生产打印机、墨西哥生产特种标识产品；从中国进口特定产品线商品，年销售额约 5000 万美元，中国业务占总销售额的 3% [13][14] - **关税影响**：不确定关税的时间和金额，上季度预计第四季度潜在影响为 300 - 500 万美元，该影响在未采取定价或抵消措施前 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度持续经营业务销售额报告和运营基础上均增长5%，达到26.3亿美元，高于此前3% - 4%（报告基础）和约4%（运营基础）的指引 [8][13] - 第一季度持续经营业务调整后每股收益为0.55美元，高于此前0.47 - 0.50美元的指引，同比增长53% [8][27][33] - 第一季度持续经营业务调整后毛利率为41.8%，较上年下降160个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后销售、一般和行政费用（SG&A）总计6.08亿美元，占销售额的23.2%，较上年下降310个基点 [29] - 第一季度持续经营业务调整后研发支出总计1.38亿美元，占销售额的5.3%，较上年增加50个基点 [29] - 第一季度过渡服务协议（TSA）收入和其他报销总计4000万美元，高于预期 [30] - 第一季度持续经营业务调整后运营利润率为14.9%，较上年提高260个基点 [30] - 第一季度持续经营业务净利息支出总计6400万美元，较上年减少1400万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后其他非经营收入总计1700万美元，上年同期为900万美元 [32] - 第一季度持续经营业务调整后税率为17.4% [33] - 2025年全年公司预计总销售额报告基础上增长7% - 8%，运营基础上增长4% - 5% [33][34] - 2025年全年预计持续经营业务调整后运营利润率在16% - 16.5%之间 [41] - 2025年全年预计TSA收入和其他报销在1.4 - 1.5亿美元之间 [41] - 2025年全年预计非经营费用在2.2 - 2.4亿美元之间 [42] - 2025年全年预计税率约为19 - 19.5% [42] - 2025年全年预计稀释后股份数平均约为5.15亿股 [42] - 2025年全年预计持续经营业务调整后每股收益在2.47 - 2.55美元之间 [42] - 2025年第二季度预计持续经营业务销售额报告基础上增长约4% - 5%，运营基础上增长1% - 2% [42] - 2025年第二季度预计调整后每股收益在0.59 - 0.63美元之间 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗产品和疗法（MPT） - 第一季度销售额为13亿美元，增长6%，高于预期 [14] - 输液疗法和技术部门第一季度销售额为9.94亿美元，增长6%，美国输液系统产品组合实现两位数增长 [14] - 营养业务第一季度全球销售额实现中个位数增长，美国市场因业务替代场所进展和产品供应改善而增长 [15] - IV解决方案业务第一季度实现低个位数增长，北湾IV解决方案工厂生产恢复到飓风前水平 [15] - 高级外科业务第一季度销售额为2.68亿美元，全球增长4%，美国市场因少一个计费日和上年积压订单清理的基数影响而有所不同 [18] 医疗保健系统和技术（HST） - 第一季度销售额为7.04亿美元，增长6%，高于预期 [19] - 护理和连接解决方案（CCS）部门第一季度销售额为4.27亿美元，全球增长7%，美国市场增长14%，资本订单增长20% [19][20][21] - 前线护理业务第一季度销售额为2.77亿美元，增长5%，美国初级保健市场呈现稳定迹象 [22] 制药业务 - 第一季度销售额为5.81亿美元，增长3% [23] - 注射剂和麻醉业务第一季度销售额为3.35亿美元，增长4%，特种注射剂产品组合实现中个位数增长，部分被麻醉业务销售额下降抵消 [23] - 药物配制业务增长2%，与上年同期相比面临困难比较 [24] 其他业务 - 未分配到各业务部门的其他销售额第一季度为1500万美元 [24] - 第一季度来自Vantiv的MSA收入总计6300万美元，不计入运营增长，但计入报告增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场方面，输液系统产品组合、患者支持系统业务、特种注射剂产品组合等有增长表现，IV解决方案业务受医院液体保守使用影响，但分销商开始重建库存 [14][20][23][16][17] - 国际市场方面，高级外科业务在海外因止血剂和密封剂需求增加而增长，CCS业务海外销售较弱但资本订单有所回升 [18][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用垂直化运营模式打造更灵活、专注的产品组合，推进创新，提高执行效率，推动盈利增长 [7] - 致力于加速创新投资，推出解决客户问题、重新定义医疗服务的产品 [27] - 努力优化供应链网络，应对新关税影响，采取与供应商沟通、寻找替代供应、优化货运、评估定价行动、争取关税豁免等措施 [36][38][39] - 计划在2027年底前完全抵消遗留成本和TSA收入损失的影响 [28] - 未来关注有机和无机投资机会，目标是在年底实现净债务与EBITDA比率为3倍后开展相关投资，并可能恢复股票回购计划 [132][133] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映了战略转型的动力和全球员工的努力，对战略轨迹有信心，但也认识到全球宏观环境的波动性和不确定性 [6][9] - 公司受益于医疗必需产品组合，有信心应对不确定性，实现销售增长和利润率扩张 [9][10] - 虽然HST业务第一季度表现良好，但由于宏观经济不确定性，对资本环境持谨慎态度，将密切监测 [21][53][97] - 预计IV解决方案业务随着分配取消和供应恢复正常，利用率将提高，但短期内医院仍会保守使用液体 [17] - 麻醉业务预计将开始稳定，下降速度将放缓 [24] 其他重要信息 - 公司正在积极寻找下一任永久首席执行官，董事会在领先猎头公司协助下推进该工作 [10] - 出售肾脏护理业务后，相关公司成本重新分配到各业务部门，部分功能费用从SG&A重分类至销售成本 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司为抵消关税逆风采取了哪些措施，如何看待2026年关税影响；H2SP业务的复苏及可持续性如何 - 公司采取供应链优化（与供应商谈判、寻找替代供应、优化货运等）、有针对性的定价、争取关税豁免等措施来应对关税影响；2026年关税影响需考虑缓解措施的逐步实施情况 [47][48][50] - HST业务第一季度表现出色，各业务全面超预期，美国市场势头良好，有健康的积压订单和订单增长，商业卓越和客户计划开始见效，虽然资本环境存在不确定性，但对业务团队和发展势头感到满意 [52][53] 问题2: 取消医院IV产品分配对公司业务有何影响，医院是否会恢复到飓风前的库存管理水平 - 公司预计到年底美国仍有10% - 12%的医院会进行液体保守使用；部分客户使用量已超过飓风前水平，公司在第一季度努力稳定客户库存，目前客户开始考虑IV产品的安全库存，对北湾工厂的恢复情况满意 [60][61][62] 问题3: 如何看待制药关税的潜在影响，公司的暴露程度如何 - 目前Clarus工厂的影响较小，公司将继续关注制药关税的发展，采取缓解措施并进行情景规划，同时通过行业对话争取产品豁免，由于公司以仿制药为主，关税对利润率的潜在影响较大 [67][68] 问题4: 公司毛利率与共识存在差异的原因，以及TSA和MSA在今明两年对利润率的影响，长期恢复到疫情前运营利润率的路径 - 毛利率差异主要由于功能费用重分类、MFA收入稀释以及北湾工厂的规划和履行成本；TSA预计在18 - 24个月内仍会存在，公司正在进行成本控制活动以应对其结束后的影响，MSA收入会在未来几年逐步减少 [73][74][75] - 长期利润率扩张的途径包括业务增长、创新投资、新产品推出、定价调整、产品和业务组合优化以及供应链的利润率提升计划，到2027年将完全消除肾脏业务的遗留成本 [76][77][78] 问题5: 第二季度运营利润率减速的原因，是否与关税有关 - 第二季度收入减速的原因包括医院IV液体的保守使用以及对HST业务表现的保守预期；运营利润率的影响与关税和外汇有关，外汇对营收有积极影响，但对利润率有稀释作用 [83][85] 问题6: Novum产品的市场份额情况以及趋势持续对耗材和IV流体业务的影响 - Novum产品已获得低个位数的市场份额，其积压订单和创新管道强劲，为市场带来新技术；耗材和IV流体业务方面，客户在第一季度开始重建和平衡库存，消费情况基本符合预期，预计本月中旬左右几乎完全取消分配，重建客户对IV解决方案的信心 [88][91] 问题7: 有多少液体库存从第二季度提前到第一季度，HST业务的趋势和可持续性如何 - 分销商库存提前到第一季度对公司整体的影响约为1个百分点；HST业务第一季度表现良好，CCS业务订单增长强劲，有竞争份额增长和新产品积极反馈，前线护理业务也有所稳定，但由于客户面临的报销挑战、关税担忧和定价不确定性，对资本环境持谨慎态度 [94][95][97] 问题8: 2026年关于75 - 100个基点运营利润率扩张的评论是否仍然适用 - 公司致力于持续的利润率扩张，但关税情况仍有待进一步发展，公司将继续努力执行并管理费用，对业务的潜在动力有信心 [101][102] 问题9: 永久首席执行官宣布的时间更新，油价下降对公司的潜在益处 - 董事会正在积极推进首席执行官的招聘工作，与猎头公司合作良好，预计不会需要很长时间，但暂无具体日期 [109] - 由于肾脏业务的剥离，油价下降对公司的影响较之前有所稀释，但仍有一定影响 [110] 问题10: 请从运营实力、外汇和关税等方面，将之前的每股收益指引与更新后的指引进行对比 - 每股收益的提升得益于持续的强劲运营表现，而下降因素主要是关税和外汇影响，约为0.15美元；同时，利息和税收方面的表现也对每股收益有影响 [114][115] 问题11: CCS业务在美国市场获胜的驱动因素、积压订单规模，以及海外市场疲软的原因和恢复增长的预期 - CCS业务有强劲的积压订单，本季度订单增长20%，部分原因是对资本采购情况的谨慎态度；公司推进Connected Care议程和数字增强，有新产品推出；海外市场疲软但资本订单有所回升，预计将有助于未来增长 [118][119][122] 问题12: 公司如何考虑有机和无机投资的方式 - 出售肾脏业务后，公司将聚焦于加速增长的领域进行投资，包括有机和无机机会；预计年底实现净债务与EBITDA比率为3倍后，将有机会开展无机投资，并可能恢复股票回购计划 [132][133]

公司业绩与战略方向 - 2024年公司面临挑战但实现创纪录的发票金额和订单量 主要得益于所有三个业务部门对可持续解决方案的强劲需求 [2] - 公司强调未来需持续投资创新 新能力和产能建设 以引领技术领域发展并支持业务增长 [2] 财务与股东回报 - 年度股东大会批准2024年财务报表及合并报表 [3] - 宣布每股派发股息8 50瑞典克朗 登记日为2025年5月2日 预计5月7日通过Euroclear Sweden AB发放 [4] 治理结构 - 董事会成员数量定为10人 无候补成员 审计师及候补审计师各设2名 [5] - 重新选举包括Anna Müller等9名原董事 新增Annica Bresky为董事 Dennis Jönsson连任董事会主席 任期至2026年年度股东大会 [6] - 续聘Andreas Troberg和Hanna Fehland为主审计师 Henrik Jonzén和Andreas Mast为候补审计师 [7] 高管薪酬 - 董事会主席薪酬定为219万瑞典克朗 非员工董事每人73万瑞典克朗 [8] - 审计委员会主席薪酬35万瑞典克朗 其他委员17 5万瑞典克朗 薪酬委员会主席及委员均为8 5万瑞典克朗 [8] - 批准董事会提交的薪酬报告 审计师费用按核定发票支付 [9]