凯文·沃什的政策哲学与历史投票记录 - 核心观点：凯文·沃什在美联储任职期间，其政策立场被描述为哲学上的通胀鹰派，但行动上是数据驱动的实践者，他在所有FOMC投票中均与委员会保持一致，从未投过反对票 [2] - 在2006年初加入美联储时，他投票支持了三次加息，随后维持利率不变，并在金融危机爆发时投票支持降息 [3] - 即使在危机期间，他也持续关注通胀，警告过度降息可能损害美联储信誉并推高通胀预期 [1][4] 2008年金融危机期间的具体立场 - 在2008年4月的政策会议上（雷曼兄弟倒闭前四个月），沃什虽然投票支持降息25个基点，但表达了对通胀和就业市场健康的担忧 [4] - 他在该会议上警告，持续降息可能让人认为美联储对通胀的容忍度超出了审慎范围，从而推高通胀预期 [4] - 他建议美联储应在会后传递信息，表明此次降息后预计将维持利率稳定 [5][7] 后危机时期的政策观点 - 2009年9月，在危机最严重阶段过后，美联储表示将在“较长时期内”维持近零利率，沃什则发出鹰派警告，称若等到经济恢复常态增长再加息，将“几乎肯定为时已晚”，并会引发通胀问题 [8] - 回顾过去一年，美联储在就业市场疲软和通胀高企之间权衡其双重使命，在通胀虽下降但仍处于高位的情况下，去年秋季因就业增长大幅疲软而三次降息 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储（美国联邦储备系统）及其货币政策与金融监管框架[1][2] * 美国银行业，特别是中小型银行[1][14] 核心观点和论据 **1 关于凯文·沃什的提名与市场反应** * 美国总统特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席[1][2] * 沃什需要获得参议院确认，在针对现任主席鲍威尔的司法部调查解决后，他很可能获得所需的确认票数[1][3] * 金融市场对此任命做出反应：长期债券收益率小幅上升，美元反弹，贵金属价格下跌[1][4] **2 关于经济前景与利率政策的观点** * 沃什认为人工智能驱动的生产力繁荣可能处于早期阶段，并将成为显著的通缩力量，导致价格结构性下降[6] * 基于此，他认为美联储不应仅因GDP增长强劲而维持高利率，应效仿格林斯潘在1990年代的做法[6] * 他去年曾呼吁降低联邦基金利率，部分原因是预计特朗普政府的放松管制政策和人工智能带来的生产力提升将具有通缩效应[1][5] * 其较不担忧通胀的立场可能使他在当前FOMC政策辩论中偏鸽派[7] * 他主张美联储在降低利率的同时应缩减资产负债表，使两种政策对金融状况的影响相互抵消，从而限制对通胀的冲击[1][8] **3 关于美联储资产负债表的观点** * 沃什长期批评美联储的资产购买计划和庞大的资产负债表，其观点与当前政策制定者差异最大[1][10] * 他主张缩减资产负债表的理由包括：美联储在金融市场中角色过大；过去的资产购买计划导致资本错配，加剧了不平等；庞大的资产负债表推高了通胀；美联储的资产持有“补贴”了政府融资成本[11] * 高盛分析认为，由于美联储内部对当前充足的准备金货币政策实施框架有广泛支持，即使沃什获确认为主席，也不预期资产负债表会出现需要回归旧框架的大幅缩减[12] * 然而，若监管变化降低了银行对美联储准备金的需求，则在当前框架下小幅缩减资产负债表是可能的[1][13] **4 关于金融监管的观点** * 沃什批评美联储当前的金融监管方法，认为其给银行带来了过度的合规成本，并系统性地使中小型银行处于不利地位[1][14] * 他认为监管机构应更欢迎中小型银行的合并[14] * 他呼吁建立“新的、改革后的美国监管体系”，并赞扬了监管副主席鲍曼在“制定新监管框架”方面所做的“良好的早期工作”[1][16] * 他批评美联储在巴塞尔框架内与全球同行就银行监管标准进行的谈判，认为“巴塞尔终局不是美国的终局”[14] 其他重要内容 * 该纪要为高盛美国经济团队的研究报告，包含标准的监管披露和免责声明[17][42]

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统（美联储）及其货币政策[1][3][5][7] * 宏观经济与固定收益市场[3][5][19][20] * 机构抵押贷款支持证券市场[3][5][33] * 美国市政债券市场[5][36] 核心观点和论据 * **对美联储政策路径的预期保持不变**：Kevin Warsh被提名为美联储主席，并未改变公司对2026年下半年因反通胀而进行两次额外降息的预期[1][3][5][7] * **利率反应函数短期内难有实质性改变**：Warsh的提名不太可能导致联邦公开市场委员会利率反应函数发生重大变化，任何有意义的政策框架转变更可能通过资产负债表政策逐步实现[1][3][5][8] * **资产负债表政策是潜在变革焦点**：Warsh长期批评美联储资产负债表“臃肿”，认为其规模“比所需规模大了数万亿美元”，并主张缩减规模以减少市场扭曲和通胀风险[10][12][13] * **全球宏观策略影响**：由Warsh领导的美联储可能导致宏观市场波动性升高和信号质量增强，一个在沟通和资产负债表上采取“较小足迹”的美联储，在其他条件不变的情况下，应会通过期限溢价曲线的熊市陡峭化来使收益率曲线变陡[5][19][20] * **对机构MBS的负面影响与监管对冲**：Warsh此前关于资产负债表的观点对MBS投资者有负面倾向，包括降低美联储恢复购买MBS（约每年2000亿美元需求）的可能性、提高重启量化宽松（尤其是MBS）的门槛，以及减少储备管理购买计划延期的可能性[33][34]，但这些可能被其偏好减少监管和重新审视巴塞尔终局提案所抵消，后者可能通过降低风险权重等为银行对MBS的需求带来顺风[33] * **对零售投资者影响有限**：调查显示，不到10%的受访投资者将美联储政策列为首要关切，近半数投资者更关注通胀，因此预计个人投资者将继续聚焦于通胀进展[5][35][36] 其他重要内容 * **政策实施存在挑战**：缩减资产负债表规模需要时间和监管框架的变更，前提是降低银行对准备金的需求[10][17][18] * **沟通风格可能转变**：Warsh认为美联储沟通过度，倾向于减少评论和“美联储行话”，这可能意味着更少的前瞻指引、更多的政策意外以及更高的已实现波动性[16][21] * **资产负债表操作的具体路径**：报告探讨了Warsh领导下的美联储可能采取的不同资产负债表操作方式及其市场影响，包括展期政策（可能偏向短期限）、再投资政策（继续将机构MBS本金再投资于国库券）、组合增长（可能停止储备管理购买）以及主动出售长期证券（可能显著熊市陡峭化收益率曲线）[23][26][28][30][32] * **对市政债券市场影响中性**：预计美联储人事变动对市政债券市场影响甚微，与量化宽松或资产负债表平均期限的变化没有明确关联，市场更关注下次降息的时机[36][37]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米歇尔·鲍曼支持当前维持利率不变的决定 [1] - 该官员同时表示，本可以投票支持继续移除政策限制，以对冲劳动力市场进一步恶化的风险 [1]

市场下跌核心驱动因素 - 投资者评估特朗普提名凯文·沃什为美联储主席人选 此举引发对未来利率政策方向的不确定性 [1][4] - 高于预期的通胀数据引发担忧 市场忧虑利率将在更长时间内维持高位 从而降低了风险偏好 [3][12] - 贵金属价格在长期上涨后大幅下跌 黄金和白银的抛售给市场带来额外压力 [1][2][7] 主要股指表现 - 标准普尔500指数下跌0.4% [7] - 道琼斯工业平均指数下跌0.4% [7] - 纳斯达克综合指数下跌接近0.9% [7] - 对利率敏感的小盘股表现逊于大盘股 [7] 行业与公司表现：最大输家 - 金属矿业公司遭受最严重损失 纽蒙特矿业下跌超过10% 自由港麦克莫兰下跌超过7% [8][9] - 科技股微软因云收入增长疲软而延续跌势 [8] - 尽管盈利超预期 苹果股价仍小幅下跌0.3% KLA公司也在盈利超预期后下跌 [8][9] - 黄金价格下跌约11% 白银价格暴跌超过30% [7][9] 行业与公司表现：最大赢家 - 特斯拉股价上涨超过4% 在近期盈利报告发布后从前一交易日的下跌中反弹 [10][11] - 消费品行业股票上涨 高露洁棕榄在预测年度销售额增长后领涨 [10] 债券市场与全球市场 - 10年期美国国债收益率维持在4.24%附近 高于预期的生产者通胀报告引发对美联储推迟降息的担忧 [12] - 欧洲市场上涨 亚洲市场表现不一 市场方向将取决于利率信号、通胀趋势和盈利增长 [13] 市场关注焦点 - 投资者正在等待沃什的参议院批准以及未来的经济数据 [13] - 利率决策影响股票、债券、货币和大宗商品 [4]

The Federal Reserve's decision to hold its key interest rate steady on Wednesday had implications for the U.S. economy and for financial matters much closer to home. ...

人事提名与市场初步反应 - 前总统特朗普于1月30日宣布提名前美联储理事、白宫顾问及华尔街银行家凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席[1] - 提名需经美国参议院确认 鉴于当前是“友好的共和党参议院” 预计提名将获得通过[1] - 华尔街对此反应不一 股市在消息公布后早盘走低 但主要在一个狭窄区间内交易[2] 候选人背景与政策立场 - 凯文·沃什被视为相当传统的美联储主席候选人 拥有斯坦福大学学士学位和哈佛大学法学院学位 曾在摩根士丹利担任多年投资银行家[6] - 其于2006年至2011年担任美联储理事 此前曾在乔治·W·布什政府担任经济顾问[6] - 在美联储和布什政府任职期间 沃什曾因担心通胀而有时反对激进的降息举措[7] - 有分析认为 由于其曾担任美联储理事且“有时对通胀持强硬立场” 他的提名缓解了一些对美联储独立性的担忧[2] 政策预期与市场影响 - 市场仍存在担忧 认为沃什可能会为安抚特朗普而更积极地推动降息[3] - 特朗普与鲍威尔在利率政策上长期存在分歧 鲍威尔曾因高通胀而犹豫降息 但最终在2025年下半年批准了三次降息 这提振了股市[4] - 美联储独立性可能下降的前景扰动了美国及海外股市 但目前普遍共识（或至少是希望）是沃什将维持央行的独立性[5]

The Trump administration is preparing for the president to nominate Kevin Warsh to be the next Federal Reserve chair, according to people familiar with the matter.President Donald Trump said Thursday he plans to announce his pick to lead the US central bank on Friday morning.The people, who requested anonymity to discuss matters not yet public, cautioned that the selection is not final until Trump makes a formal announcement.The White House and Warsh did not immediately respond to requests for comment.Warsh ...

President Donald Trump slammed Federal Reserve Chairman Jerome Powell on Thursday after the central bank held interest rates steady. "We should have a substantially lower rate now that even this moron admits inflation is no longer a problem or threat," Trump wrote in a Truth Social post one day after the Fed's rate cut meeting. "He is costing America Hundreds of Billions of Dollars a year in totally unnecessary and uncalled for INTEREST EXPENSE. Because of the vast amounts of money flowing into our Country ...

美联储利率决议与政策声明 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75% [1] - 此次利率决议以10票赞成、2票反对的结果通过，是自2025年9月连续三次降息后首次暂停行动 [1] - 2025年全年美联储共降息75个基点，自2024年9月至2025年12月的宽松周期累计降息175个基点 [1] 美联储内部观点与经济评估 - 美联储声明指出就业增长仍处低位，但失业率呈现企稳迹象，通胀水平仍处于较高水平 [1] - 与前次声明相比，本次删除了就业风险增加的表述，并将经济活动描述从“温和”扩张上调为“稳固”扩张 [2] - 美联储主席鲍威尔对经济前景做出略为乐观的评估，称关税对商品价格的影响预计将达到峰值并开始下降 [2] 未来政策指引与美联储独立性 - 鲍威尔表示，就任何进一步宽松政策的时间或节奏而言，美联储尚未做出任何决定 [2] - 鲍威尔强调其与其他官员致力于维护美联储的独立性，并提及近期最高法院案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件 [2]