国际股票与美国股票表现对比 - 过去一年，国际股票表现远超美国股票，State Street SPDR Portfolio Devt World ex-US ETF (SPDW) 包含股息的总回报率为37%，而标普500 ETF (SPY) 的回报率为14% [1] 作者背景与内容方法论 - 作者为自由职业金融撰稿人，专注于为金融顾问和投资公司制作文章、博客、电子邮件和社交媒体等多种格式的内容 [1] - 作者擅长将金融数据转化为叙事，并与包括高级编辑、投资策略师、市场营销经理、数据分析师和高管在内的团队合作，使内容具有相关性、可读性和可衡量性 [1] - 作者在主题投资、市场事件、客户教育和有说服力的投资展望方面拥有专业知识，并以简洁的方式与普通投资者沟通 [1] - 作者专注于分析股票市场板块、ETF、经济数据和广泛市场状况，并为不同受众制作易于理解的内容 [1] - 作者对股票、债券、大宗商品、货币和加密货币等资产类别的宏观驱动因素感兴趣，并以教育和创造性的风格传达金融知识 [1] - 作者主张使用经验数据来构建基于证据的叙述，并利用图表等工具以简单而引人入胜的方式讲述故事 [1] - 在适当情况下，作者会关注搜索引擎优化和特定的风格指南 [1]

文章核心观点 - 新闻核心观点是介绍NEOS MSCI EAFE High Income ETF（NIHI）作为一项为投资者提供高额股息收入并参与国际发达市场股票投资机会的工具[1] - 该ETF通过在对iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）进行备兑看涨期权策略，提供远高于传统国际股票ETF的收益率[1] - 尽管ETF成立时间不长，但当前国际发达市场股票（以MSCI EAFE指数为代表）的基本面背景和估值水平，使其具备持续的相关性和投资价值[1] 国际发达市场股票表现与估值 - 自去年初以来，MSCI EAFE指数的表现已轻松超过标普500指数[1] - 该指数过去12个月的股息收益率为3.36%，大约是美股基准指数收益率的三倍[1] - 投资界普遍共识是，即使经历了去年的上涨，国际股票相对于美股仍具有吸引力的估值，并可能处于长期上涨的开端[1] NEOS MSCI EAFE High Income ETF (NIHI) 产品特征 - NIHI于去年9月推出，旨在满足投资者对收益的需求[1] - 该ETF的分配率为13.37%，30天SEC收益率为2.92%，这两个指标均远高于传统的国际股票ETF[1] - NIHI采用易于理解的策略，通过对跟踪MSCI EAFE指数的最大ETF之一——iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）——进行备兑看涨期权操作来产生收入[1] - 与大多数基于期权的ETF一样，NIHI的上行空间有限，但该基金确实允许一定程度的上行参与[1] 国际发达市场股票前景 - 国际股票的强势得益于美国政策和内生因素[1] - 欧洲市场在2025年初活跃起来，原因不仅是特朗普刺激的国防开支，还得益于德国大选以及尤其有利于银行股的宏观经济背景改善[1] - 日本持续的公司治理改革和通货再膨胀政策重振了其市场[1] - 这些因素表明MSCI EAFE成分股公司未来可能有更多上行空间[1] - 专家预测汇编显示，未来十年以上，非美股市（包括发达市场和新兴市场）有望获得更高回报[1]

核心观点 - 国际股票（特别是欧洲市场）在2025年表现优于美国股票，尽管目前估值已接近公允价值，但考虑到宏观经济改善、分散化投资的好处以及特定国家、风格和板块的机会，欧洲市场在2026年仍有投资价值，并可能再次跑赢美国市场 [3][11][12][13] 欧洲市场整体估值与前景 - 2025年对股票市场是伟大的一年，美国和欧洲均表现强劲 [8] - 欧洲股市目前估值已接近其公允价值估计，但并未被高估 [8][9] - 欧洲的宏观经济条件（通胀下降、GDP增长、利率走低）比去年同期要好得多，为2026年再次取得强劲表现提供了可能 [12][13] 国家层面的投资机会 - 德国和英国目前估值相对具有吸引力，仍比其公允价值估计低几个百分点 [14][15] - 荷兰和丹麦是欧洲估值最便宜的国家，部分原因是其指数成分股所在的板块交易价格较低，以及ASML和诺和诺德等个股拖累了指数 [15][16] 小盘股与大盘股比较 - 过去6个月，美国和欧洲的小盘股均出现反弹，缩小了与大盘股的估值差距 [18] - 目前，欧洲小盘股与大盘股的估值差距仍大于美国，小盘股是当前最具吸引力的投资风格，市场对其故事的买入兴趣和动能对2026年是个好兆头 [19] 看好的板块及理由 必需消费品 - 该板块具有防御性，但过去几年因高通胀（曾触及10%）导致公司提价困难、消费者购买量下降，股价表现不佳 [21][22] - 宏观环境改善：欧洲利率已降至2%且可能进一步下调，通胀预计将低于2%，这意味着消费者实际工资增长、口袋里有更多现金，可能重新购买品牌商品 [23][24] - 公司层面：许多大公司去年已开始增加品牌和营销投资以赢回消费者，并已初见成效，这预示着其他刚起步的公司也可能在今年看到销量回升 [25][26] 科技 - 2025年美国科技股（尤其是硬件、芯片和AI相关公司）表现惊人，但许多软件公司（在美国和欧洲）表现落后，股价在过去6-12个月表现不佳 [27][28][29] - 股价疲软源于投资者对AI可能颠覆哪些软件产品缺乏了解，导致负面情绪蔓延 [29][30] - 在欧洲，科技板块是估值最便宜的板块之一，且许多公司基本面依然稳健，不太可能被颠覆，负面情绪可能被纠正 [30][31] 医疗保健 - 医疗保健历来被视为防御性板块，兼具创新和增长潜力，但过去几年因多种负面因素叠加导致股价承压 [32][33][35] - 负面因素包括：美国政策对药物和疫苗支持的不确定性、对关税和行业盈利能力的担忧、以及投资者对药物管线强度和疫苗收入下滑的疑虑 [34][35] - 随着部分药物管线取得进展、填补疫苗收入下滑的缺口，以及关税等威胁减弱，该板块情绪有望改善 [35][49] 具体股票推荐 科技板块：SAP - 该公司是一家五星级、具有宽阔护城河的股票 [36] - 专注于为企业客户提供云技术外包和软件即服务，受益于企业软件云化的结构性趋势 [37] - 尽管运营效率有待提高拖累利润率，但增长依然存在，股价因投资者对AI潜在颠覆的疑虑而承压 [38] - 作为欧洲最大的科技公司之一，股价下跌后提供了超过30%的潜在上行空间 [39][40] 必需消费品板块：帝亚吉欧 - 该公司是全球烈酒和啤酒品牌（如健力士）的所有者 [42] - 股价去年因消费者需求疲软下跌超过30% [41] - 随着通胀下降、消费者购买力恢复，公司命运有望扭转 [44] - 公司品牌和地域分布多元化，目前估值较低，提供了介入时机 [45] - 新任CEO以改革著称，可能采取措施优化公司目前较大的债务规模 [46][47] 医疗保健板块：葛兰素史克 - 该股票在过去12个月表现优于许多同行，实现了某种程度的复苏 [47][48] - 此前负面情绪源于疫情后疫苗销售下滑，且其他药物管线未能及时填补缺口 [48] - 目前，其药物管线进展开始抵消疫苗收入下降的影响，同时行业面临的关税威胁也已减弱 [49] - 公司提供健康的股息、良好的现金流、持续的创新和可控的债务 [50] - 与诺和诺德等专注于GLP-1药物的公司不同，葛兰素史克在制药领域业务多元化，提供了稳定性和可靠性 [51]

全球市场表现与估值 - 2025年初以来 国际市场的表现已超越美国市场 主要因为美国市场在经历了15年的优异表现后 其估值相较于其他市场更为昂贵 [1][5] - 去年 几乎所有主要国际市场都跑赢了美国 标普500指数去年上涨约17% 但美国甚至未能跻身回报率前十名 [5][6] - 欧洲市场表现远好于美国 以欧元计算回报率约为15% 换算成美元后超过13% 因为美元兑欧元贬值了约14%-15% [8] - 在欧洲内部 南欧市场表现远超主要发达欧洲市场 例如葡萄牙、西班牙和意大利 以欧元计算的回报率超过30% [8] - 除欧洲外 中国、日本、拉丁美洲和一些新兴市场也是去年表现优异的主要市场 [8] 美国市场面临的挑战与风险 - 美国市场变得更加集中、昂贵且更具周期性 而非美国资产通常以较低的倍数交易 [5] - 政策摩擦和不确定性（如关税、贸易不确定性、外交波动）推高了股权风险溢价和通胀风险 并给公司利润率带来压力 [10][11] - 贸易碎片化削弱了全球供应链效率 政策风险的增加不仅限于市场风险 [11] - 美国长期合作伙伴（如丹麦养老基金）开始出售美国国债 尽管金额仅为1亿美元 但这表明了对美元信心的减弱 导致美元需求疲软和长期债券收益率上升 [16] - 10年期和30年期美国国债收益率处于近年来的最高水平 约为4.8%至5% 如果美元需求持续下降 高收益率可能维持 [16] 资本流动与投资策略转变 - 全球投资者正在削减其在美国的资产配置 因为他们之前权重过高 现在正通过国际ETF和双重托管等方式进行多元化 从美元资产中分散出来 [17] - 许多客户正转向葡萄牙等司法管辖区购买欧洲资产 美国投资者开始觉醒 寻求美国以外的多元化投资 [17] - 投资者正在重新配置资本 特别是那些在过去几十年获得丰厚回报的美国投资者 正在寻求美国以外的多元化 [12][17] - 未来的趋势将是支持多元化 而非仅关注纳斯达克 投资者需要保护自己 而多元化是实现这一目标的方式 [27] 美元走势及其对投资的影响 - 自2025年3月关税实施以来 美元开始下跌 跌幅达14% 政策变化影响了欧洲等美国主要贸易伙伴 [20] - 美元贬值被认为是美国政府解决贸易赤字问题的第二步 但这将导致美国投资者相对于其他国家的购买力下降 [22] - 预计美元在未来一年左右可能从目前的约80多美分兑1欧元 下跌至71美分 即可能再下跌约50% [22] - 对于美国投资者而言 即使欧洲市场回报率为零 如果美元贬值约15% 仅因外汇因素就能获得15%的收益 [28] - 美元自2008年以来对欧元持续升值 目前是时候进行修正 美国投资者必须考虑这一点 [29] 特定市场机会：以葡萄牙为例 - 葡萄牙结合了稳定性、可及性和低估值的罕见优势 作为欧盟内的边缘市场 其交易价格相对于主要欧洲市场一直存在折价 [31] - 葡萄牙公司管理良好 支付丰厚的股息 年股息率在5%至8%之间（以欧元计） 以吸引养老基金和投资基金 [32] - 葡萄牙的黄金签证计划通过资本市场工具实施 投资者可以购买投资于葡萄牙股票超过60%的合格基金 该计划吸引了大量投资者 包括来自美国的投资者 [33] - 葡萄牙作为欧盟成员国 提供单一市场准入、高安全性、优质教育、政治稳定和法治环境 对于寻求生活方式韧性且不离开资本市场的投资者来说是加分项 [33][34] - 去年葡萄牙市场以欧元计回报率达30% 若加上美元14%的贬值 以美元计的升值幅度可达45% 使其成为被美国投资者发现的一颗“小宝石” [34] 投资框架与资产配置的演变 - 美国投资者需要开始考虑货币、市场和资产托管地的多元化 而不仅仅是货币本身 [37] - 趋势显示 人们也在分散资产托管的国家 葡萄牙作为欧盟成员国 提供欧元计价、双重托管可能性以及获得护照的机会 是建立“B计划”的绝佳选择 [37][38] - 在一个日益波动和不确定的世界中 对于有能力的人来说 拥有一个“B计划”应该是强制性的 [39] - 美国投资者需要改变思维 将国际投资更多地视为投资组合的核心部分 而不仅仅是探索性或激进的部分 [36]

美股市场估值水平 - 标普500指数已连续三年实现超过15%的总回报率 并在2026年初截至1月28日进一步上涨2% [1] - 当前美股估值已处于历史高位 Vanguard标普500 ETF的交易市盈率超过28倍 Vanguard信息技术ETF的市盈率接近39倍 [1] - 除科技泡沫 金融危机和新冠疫情这三个极端时期外 标普500指数从未达到过当前这样高的市盈率水平 [1] 投资者的配置转向 - 投资者已开始转向更具价值导向的股票 包括消费必需品和公用事业等防御性板块 低波动性股票以及小盘股 [2] - 投资者也在海外市场寻找机会 [2] 国际股票的投资价值 - 国际股票相对标普500存在大幅折价 且具备更强的未来增长前景和更宽松的货币政策环境 [3] - Vanguard全球国际股票ETF的市盈率仅为17倍 比标普500指数便宜约40% [4] - 国际投资在行业配置 经济增长预测和货币政策背景方面存在差异 使其相对更具吸引力 [4] 全球经济增长前景 - 国际货币基金组织预测 2026年美国经济增长率为2.4% 优于欧元区1.3%和日本0.7%的预期增长率 [5] - 新兴市场可能带来最大增长动力 国际货币基金组织预测该群体增长4.2% 其中亚洲增长5% [5] - 鉴于这些经济体是人工智能发展的核心 它们可能在未来几年推动全球增长 [5] 国际投资的行业配置优势 - 投资国际股票可以分散对科技股权重过高的标普500指数的依赖 [6] - Vanguard全球国际股票ETF的前几大行业持仓为金融业23% 工业15% 科技14% 以及非必需消费品10% [6] - 相较于标普500指数高度集中且头重脚轻的科技股敞口 国际投资扩大了对周期性行业的超配 同时在投资组合内保留了部分核心增长配置 [6] - 随着市场广度扩大和表现优异者数量增加 更多元化的基金可能占据优势 [6]

ETF行业整体趋势 - 2025年是ETF创纪录的一年，新发行了超过1000只ETF，其中83%为主动管理型ETF [3] - 美国ETF交易量达到58万亿美元，是此前纪录的1.25倍，资金流入持续强劲，去年流入1.4万亿美元，延续了2023和2024年的创纪录势头 [3] - 主动型ETF在美国的资金流入达到4700亿美元，较2024-2025年增长60%，占去年美国全部ETF资金流入的约32% [20] 国际投资兴趣重燃的驱动因素 - 地缘政治紧张、国内头条新闻、货币流动和美联储政策重新点燃了美国与国际投资的辩论 [1] - 美元可能走弱（美元贬值）、人工智能、低利率和股东友好政策均为国际投资提供了顺风 [5] - 金属热潮是驱动因素之一，去年相关资金流入超过2160亿美元，较2023和2024年总和增长超过100% [4] - 投资者正在将此前以美国为中心的投资组合多元化，尽管仍有大量资金流入美国，但多元化趋势紧随强劲表现之后 [5] 国际市场的表现与估值 - 自去年感恩节以来，国际市场表现超越美国约16%，今年感恩节以来超越约5.5% [7][8] - 但从10年周期看，投资MSCI全球（美国除外）指数仍落后近60%，表明当前上涨有基本面支撑 [7] - 国际市场相对于美国一直较为便宜，股息率也显著优于美国，这是一个估值和股息的故事 [13] - 美国投资者在国际市场的配置可能偏低，全球资产约占全球市值的30-40%，而美国投资者的配置高端可能在12-15% [12] 主动管理在国际ETF中的发展 - 去年新发行的基金中，80%为主动管理型基金 [20] - 资管公司正在向市场推出国际基金，例如摩根大通的国际价值基金（JIVE）去年净流入近10亿美元 [21] - 主动管理被认为是ETF市场发展的下一个阶段，新竞争者正涌入该领域 [23] - 在选择国际市场ETF时，主动管理型基金被认为更具意义，能够自下而上分析公司，避免价值陷阱 [48][50] 关注的地理区域与行业 - 欧洲和新兴市场是客户感兴趣的区域，低利率和美元走弱是原因之一 [24] - 拉丁美洲表现突出，秘鲁上涨25%，巴西上涨约18-19%，原因包括大宗商品动态和地缘政治（如巴西政治右转） [30][32] - 亚洲供应链对AI贸易至关重要，韩国、中国将是受益者，欧洲公司也将因效率提升而受益 [36][40] - 日本因公司治理改善、注重派息和效率提升而受到关注 [41] - 全球工业国防支出、公用事业（如德国的RWE、意大利的ENEL）以及被视为“国家冠军”的欧洲公司（如西门子、SAP）是重要趋势 [42][43][44][47] 具体的投资机会与标的 - 欧洲货币中心银行（如巴克莱、桑坦德、法国兴业银行）相比美国同行（花旗、美国银行、摩根大通）有更高的股息和更好表现 [14][15] - 科技领域，位于美国以外的全球重要科技公司如ASML和台积电是基本面投资机会 [17] - 通过国家ETF可获得特定主题敞口，例如韩国的EWY ETF，其约46%的权重是三星和海力士，提供了对高带宽内存的敞口 [33] - 黄金和铜等大宗商品主题推动了秘鲁、智利等相关市场的表现 [30][31] - 国际主动型ETF（如IDVO）采用约70%发达市场与30%新兴市场的配置，被认为是适合投资者的组合 [34] 2026年国际投资的主要趋势展望 - AI故事正在扩大，国际市场正从中受益，包括能源生产、数据中心、芯片生产扩产和效率提升等领域 [38] - 欧洲的财政刺激和美元走弱对欧洲公司及销售在海外的大型国际公司构成利好 [39] - 全球去全球化背景下，公司正在其“后院”建立庞大业务，地缘政治推动新的贸易关系（如欧盟-印度协议、中国与全球达成新协议） [45][46] - 放松管制趋势使国际市场更具吸引力，投资者应关注那些被政府视为“国家冠军”、拥有政策顺风的公司 [46][47] - 国际市场中那些盈利增长此前停滞的领域，其EPS增长可能被低估 [41]

先锋集团ETF产品概况 - 先锋集团是全球最大的交易所交易基金生产商之一 提供超过80只ETF产品 [1] - 除广为人知的标普500ETF、增长ETF和全股票市场ETF外 公司还拥有一些独特且值得关注的补充性ETF产品 [1] 先锋股息增值ETF - 该ETF筛选标准独特 要求成分股公司必须连续10年增加年度股息支付 且股息收益率不能位于符合条件公司中的前25% 以此规避高息陷阱 [3] - ETF当前股息收益率相对较低 为1.6% 但其投资逻辑在于长期参与股息增长 而非追求当前高收益 [4] - 该ETF前五大持仓公司及其数据为：博通占比6.66% 股息收益率0.69% 连续增息15年；微软占比4.41% 股息收益率0.74% 连续增息23年；苹果占比4.15% 股息收益率0.40% 连续增息14年；维萨占比2.54% 股息收益率0.74% 连续增息17年；沃尔玛占比2.25% 股息收益率0.79% 连续增息52年 [4] - 相较于传统股息ETF 该产品配置了更多的科技和成长型股票 [5] 先锋全国际股票ETF - 该ETF旨在帮助投资者对冲美国经济波动风险 通过同时投资于发达市场和新兴市场来实现 [7] - 发达市场特征为产业成熟、金融市场完善、基础设施健全 例如美国、德国、日本、英国和澳大利亚 [8] - 新兴市场特征为增长和工业化速度快 但基础设施和监管尚在发展 例如中国、巴西、墨西哥和印度 [8]

基金表现 - 截至2025年迄今 先锋国际高股息率ETF回报率为29.6% 显著高于标普500指数的15.6% [2][7] - 该基金当前股息率为3.95% 是标普500指数当前股息率的三倍 [4][7] - 基金投资组合包含来自40个国家的1531只股票 重点配置股息率高于平均水平的公司 [4][7] 投资组合构成 - 前五大持仓为汇丰银行、诺华、罗氏、雀巢和壳牌等蓝筹公司 [4] - 金融类资产占比约42% 反映国际银行业强劲的股息传统 [5] - 工业、能源和必需消费品板块合计占比24% 投资组合偏向价值型成熟企业 [5] 估值与市场环境 - 标普500指数市盈率约为29倍 而该基金市盈率约为13倍 估值差距显著 [6] - 2025年美元走弱 以美元计价的海外资产价值上升 对基金表现形成推动 [2][8] - 国际股市在多年表现落后于美国市场后 因估值吸引而出现反弹 [2][6]

文章核心观点 - 美国投资者投资海外公司的机会已从有限变得普遍 可通过直接投资、共同基金或交易所交易基金等方式参与全球大部分市场 [1] - 投资于原先难以进入的发展中市场既带来新机遇也伴随风险 [1] 新兴市场与前沿市场定义与特征 - 新兴市场已实现显著增长 正处于从发展中向发达市场过渡的阶段 [2] - 新兴市场具备部分发达市场特征 如流动性的股票和债务市场、相对稳定的货币和银行体系、可靠的监管环境、增长及人均收入提升以及外资良好准入 [2] - 前沿市场也在向发达市场发展 但进展程度不及新兴市场 [3] - 前沿市场被认为面临更大的市场波动性、流动性较低 部分市场存在政治不稳定 其法律和会计准则可能较低 [3] - 新兴市场的投资机会通常多于前沿市场 [4] - 国家分类可参考MSCI、Morningstar EMI和标普等指数提供商发布的指数事实说明 但纳入标准具主观性 不同机构分类可能存在差异 [4] 投资机会评估与风险考量 - 评估新兴或前沿市场的股债投资机会时 需考量愿意承担的风险程度和类型 [5] - 发展中市场普遍存在政治、监管和法律风险、流动性风险、货币风险以及更高的波动性 此外还需承担高于美国投资的投资基金费用 [5] - 前沿市场的风险和潜在回报通常大于新兴市场 潜在回报包括快速增长和有利的人口结构 [6] - 需评估特定国家和地区的独特风险 即使在同一类别内风险和机会也可能差异巨大 [6] - 突然的政治变动可能使国家在新兴与前沿市场类别间快速转换 这对投资于这些市场的指数基金影响尤为显著 [6]

Franklin International Low Volatility High Dividend Index ETF (LVHI)分析 - LVHI是一只专注于国际投资的ETF 采取与众不同的投资策略 重点聚焦股息收益 货币对冲和低波动性 [1] 分析师背景与研究框架 - 分析师具备多年公共会计经验 拥有会计和经济学硕士学位 曾在美国四大会计师事务所工作 并曾攻读经济学博士研究货币联盟主权债务违约问题 [2] - 研究框架基于现金流潜力 相对价值和经济护城河分析 结合定量分析确定上行/下行潜力 [2] - 采用Python算法挖掘被市场过度炒作或忽视的公司 同时结合基本面和技术面分析提高投资建议成功率 [2]