As part of our ongoing series at The Acquirer’s Multiple, each week we highlight a stock from our Stock Screeners that may be a deeply undervalued opportunity hiding in plain sight.This week’s spotlight is Westlake Chemical Partners LP (WLKP) — the MLP affiliate of Westlake Corp., specializing in ethylene production and long-term feedstock supply under highly contracted arrangements.Business OverviewWLKP operates a streamlined and capacity-secured ethylene production business with Westlake Corp. as its prim ...

公司业务概览 - Cricut Inc (CRCT) 是一家专注于设计的消费级硬件/软件生态系统企业 其业务模式结合了经常性的平台参与、正向的经营盈利能力 以及暗示对耐心投资者存在显著内在价值的估值特征 [1] - 公司设计并销售消费级切割机、配件和数字内容 用于支持手工、设计和小规模生产项目 其生态系统整合了硬件（Cricut切割机）、耗材（材料和替换配件）和软件（Cricut Access订阅和云端设计工具） [2] - 该模式类似于缩小版的“剃须刀+刀片”经济模型 即设备销售将客户引入一个封闭的生态系统 并通过材料和数字订阅服务实现持续的货币化 [3] - 公司主要业务在北美 但随着认知度和基于爱好的需求增长 正持续向国际市场扩张 [3] 估值与投资吸引力 - 内在价值与价格比率 (IV/P) 为 1.40 表明其内在价值估计比当前市场价格高出约40% 这使其明确处于被低估区间 [4] - 收购者倍数 (Acquirer's Multiple, AM) 为 7.32 属于坚定的价值导向 这意味着收购者理论上仅通过约7年的经营收益即可收回全部企业价值 且未考虑生态系统渗透率提升、利润率改善或数字货币化的期权价值 [5] - 当前市场估值可能将Cricut错误地定价为一家波动大、无差异化的硬件零售商 而非一家现金流为正、资本密集度低、净现金状态的生态系统运营商 [13] 财务与运营指标 - 市值约为8.5亿至9亿美元 企业价值约为7亿至7.5亿美元（净现金状态） [5] - 过去十二个月自由现金流约为2亿美元 基于企业价值的自由现金流收益率高达约26%至28% 这对于一家消费硬件/软件公司而言异常之高 [5] - 过去十二个月营收约为7.14亿美元 毛利率约为54% 营业利润约为9500万至1亿美元 营业利润率约为13%至14% 净利润约为8000万美元 稀释后每股收益约为0.37美元 [7] - 对于一家销售实体消费设备的公司而言 超过50%的毛利率和两位数的营业利润率表现突出 其多层级的业务模式使其利润率轨迹比纯硬件零售同行更接近软件公司 [8] 资产负债表与现金流 - 资产负债表异常健康 总资产约5.6亿美元 总负债约2.05亿美元 股东权益约3.6亿美元 处于净现金状态 [9][11] - 公司没有结构性债务压力 这使其在经济下行期具有灵活性 并为未来的股票回购或再投资提供了选择权 其自由现金流并非通过杠杆创造 而是来自运营 [9] - 过去十二个月经营现金流约为2.2亿美元 资本支出约为2100万美元 自由现金流约为2亿美元 [12] - 资本配置保持保守 没有激进的债务使用 股本数量稳定而非稀释 再投资专注于生态系统增强而非投机性增长 [12] 市场认知与潜在机会 - 市场对CRCT的犹豫源于：疫情后需求正常化、对创客/手工市场“一时流行”风险的感知、对硬件周期性的担忧以及华尔街覆盖有限 [12] - 然而 市场可能低估了其业务模式的生态系统本质：硬件销售带来用户 用户持续购买耗材和订阅 最终转化为现金流 [10] - 一旦用户加入生态系统 他们倾向于留存、消费并扩大使用 即使在宏观经济环境降温的情况下 公司的现金生成依然稳健 这得益于订阅带来的利润率提升、营运资本释放以及有纪律的运营成本控制 [13][17] - 当前的估值可能低估了：创客生态系统的持久性、订阅服务带来的利润率提升、净现金资产负债表的优势以及高自由现金流收益率的复利力量 [18]

文章核心观点 - 奥驰亚集团被识别为一项可能被错误定价的投资机会 其内在价值估计比当前股价高出约10% 表明存在适度折价 [1][5] - 公司是一家成熟且现金流生成能力极强的消费品企业 尽管行业面临结构性挑战 但其通过定价能力、品牌实力和成本控制 抵消了销量下滑的影响 产生了异常稳定的经营现金流 [1][3] - 对于注重现金流、股息率和安全边际的价值型与收益型投资者而言 公司当前估值所隐含的悲观情绪低估了其业务韧性、定价能力和股东回报能力 [16] 业务概览 - 奥驰亚集团是美国最大的烟草公司之一 核心品牌为万宝路 主要在美国市场运营 在可燃卷烟领域占据领先份额 并涉足无烟烟草和口服尼古丁产品 [2] - 公司的商业模式以定价权、品牌实力和可预见的销量下滑为特征 尽管卷烟消费量持续下降 但公司历史上通过提价、成本控制和强大的分销经济效应 完全抵消了销量下滑的影响 [3] 估值指标 - 内在价值与价格比率 为1.10 意味着内在价值估计比当前股价高出约10% 表明股票相对于其长期盈利能力存在适度折价 [5] - 收购者倍数为9.7 对于一家拥有持久品牌和高度可预测现金流的消费品企业而言 这是一个合理的倍数 表明其处于价值区间 [6] 收入与盈利能力 - 过去十二个月收入约为202亿美元 营业利润约为120亿美元 营业利润率接近60% 该利润率在全球消费品企业中名列前茅 反映了公司的定价权和低资本密集度 [7] - 归属于普通股股东的净利润约为88亿美元 稀释后每股收益约为5.24美元 即使在收入增长温和的情况下 公司也能将大部分销售额转化为可分配现金 [7] 资产负债表结构 - 公司资产负债表反映了成熟、以股东回报为导向的业务特征 尽管净资产为负 但这主要是数十年资本回报的结果 而非经营困境 [8] - 总资产约为350亿美元 净债务约为222亿美元 总债务约为257亿美元 净资产为负 由激进的股票回购和股息支付导致 [10] 现金流与资本配置 - 公司的主要优势在于其现金流的稳定性 过去十二个月经营现金流约为93.6亿美元 资本支出约为1.7亿美元 自由现金流约为91.9亿美元 [9][11] - 绝大部分自由现金流通过股息返还给股东 过去十二个月支付了约69亿美元的现金股息 使其成为市场上股息率最高的大型股票之一 [12] - 自由现金流收益率约为7.5%至8% 按企业价值计算 [9] 市场数据 - 市值约为950亿至1000亿美元 企业价值约为1150亿至1200亿美元 [9] - 过去十二个月自由现金流约为92亿美元 [9][15] 被低估的潜在原因 - 市场因长期销量下滑、监管与诉讼风险以及ESG驱动的资本排斥等因素 继续对传统烟草业务施加大幅折价 [13][19] - 然而 这些风险是众所周知的、进展缓慢的 且很大程度上已反映在股价中 市场可能低估了公司在单位销量下滑的情况下 维持高利润率、强劲自由现金流和有纪律的资本回报的能力 [13] - 凭借低于10的收购者倍数、高于1的IV/P比率以及每年近92亿美元的自由现金流 公司的定价更像一个“正在融化的冰块” 而非一个持久的现金分配工具 [14]

核心观点 - 文章认为SIGA Technologies Inc是一家被市场严重低估的深度价值型公司 其内在价值估计是当前股价的近四倍[1][4] - 公司拥有高盈利的抗病毒特许经营权、强大的资产负债表和非凡的估值指标 市场可能因其对单一产品和政府采购周期的依赖而错误定价[1][10][11] 业务概况 - SIGA Technologies是一家专注于治疗和预防正痘病毒感染的专科制药公司[2] - 其旗舰产品TPOXX获批用于治疗天花 主要根据长期采购和储备计划销售给政府机构[2] - 公司采用轻资产模式 运营开销极低、利润率很高 收入由合约政府需求驱动而非消费者使用 这使其能将大部分收入直接转化为营业利润和自由现金流[3] 估值指标 - 内在价值与价格比高达3.90 表明其内在价值估计是当前股价的近四倍 这是一个异常强烈的低估信号[4] - 收购者倍数仅为3.01 表明公司处于极深的估值区间 市场似乎在将其盈利视为暂时性或面临消失风险[5] - 市值约为4亿至4.5亿美元 企业价值约为2.3亿至2.6亿美元[5] 盈利能力与现金流 - 过去十二个月收入约为1.72亿美元 营业利润约为9000万美元 营业利润率约为52%[6] - 过去十二个月净利润约为7400万美元 净利润率约为43% 摊薄后每股收益约为1.03美元[6] - 过去十二个月自由现金流约为1.16亿美元 基于企业价值的自由现金流收益率高达约45%至50%[5] - 公司的利润率可与顶尖软件公司相媲美甚至超越 在制药行业中较为罕见[6] 资产负债表与资本结构 - 现金及等价物约为1.72亿美元 总债务仅约60万美元 净现金约为1.71亿美元[7] - 股东权益约为2.03亿美元 营运资本约为2.03亿美元[7] - 公司几乎无负债 净现金头寸相对于其市值规模巨大 资产负债表本身覆盖了公司估值的很大一部分[7] 资本回报 - 过去十二个月派发股息约4300万美元[8] - 公司在持续增长其现金余额的同时 已通过股息向股东返还了可观的资本[9]

核心观点 - 文章认为Cal-Maine Foods是当前市场上最具吸引力的深度价值投资机会之一 公司拥有无债务的资产负债表、强劲的自由现金流 且多项估值指标显示其股价被严重低估[1][9][10] 业务概况 - 公司是美国最大的带壳鸡蛋生产商和分销商 产品涵盖传统、无笼饲养、有机和特种鸡蛋 客户包括杂货零售商、食品服务分销商和食品制造商[2] - 业务具有周期性 主要受鸡蛋价格、饲料成本和鸡群生产率驱动 但其规模、垂直整合和严格的成本结构使其能在不同价格环境中超越小型生产商[3] - 公司历史上避免使用财务杠杆 使超额现金流能直接回馈股东[3] 估值指标 - 内在价值与价格比率高达8.60 意味着其内在价值估计是当前股价的八倍多 表明股票被严重低估[4] - 收购者倍数仅为1.7 处于极低水平 意味着收购方理论上可在不到两年的运营收益内收回全部企业价值[5] - 基于约27-28亿美元的企业价值 其自由现金流收益率高达40-45%[5] 财务表现 - 过去十二个月营收约为44亿美元 营业利润约为16亿美元 营业利润率接近36%[6] - 净利润约为12.7亿美元 净利率约为29% 摊薄后每股收益约为26.0美元[6] - 过去十二个月自由现金流总额约为12.1亿美元[5][8] 资产负债表与资本回报 - 资产负债表表现强劲 持有约12.5亿美元现金 无重大债务 股东权益约为27亿美元 营运资本约为15.8亿美元[7] - 无债务结构为行业下行期提供了显著的保护 并为管理层提供了股息、收购或机会性再投资的灵活性[7] - 过去十二个月支付了约4.07亿美元的股息 主要通过其可变股息框架实现 股票回购依赖度极低[8] 市场低估原因 - 市场似乎将公司当前盈利视为纯粹暂时性的 并对其长期现金生成能力赋予有限价值 尽管产生超过12亿美元自由现金流 其企业价值仍低于30亿美元[9] - 相对于大宗商品同行 其无债务资产负债表显著降低了风险 而8.60的IV/P和1.7的收购者倍数表明 这种极端低估在高质量运营企业中罕见[9]

核心观点 - 赫斯中游合伙公司可能是一个深度低估的投资机会 其内在价值估计比当前市价高出约20% 并具备稳定的现金流和吸引力的资本回报 [1][4][10][11] 业务概况 - 公司拥有并运营服务于赫斯公司巴肯页岩区业务的集输、处理、储存和出口基础设施 资产包括天然气集输系统、处理厂、原油和水处理设施以及出口码头 [2] - 商业模式基于长期照付不议合同 现金流与大宗商品价格波动隔离 其经济效益由业务量驱动而非油价 这带来了稳定的收入、可预测的利润率和强劲的自由现金流转换 [2][3] 估值指标 - 内在价值/价格比为1.20 表明内在价值估计比当前市价高出约20% [4][10] - 收购者倍数为8 对于现金流稳定的中游运营商而言处于价值区间 [5][10] - 市值约为40至45亿美元 企业价值约为75至80亿美元 [5] 财务表现 - 过去12个月收入约为16亿美元 营业利润约为10亿美元 营业利润率超过60% 净利润约为3.3亿美元 摊薄后每股收益约为2.80美元 [6] - 过去12个月自由现金流约为7.1亿美元 自由现金流收益率按企业价值计算约为9%至10% [5][11] - 过去12个月营运现金流约为10亿美元 资本支出约为2.8亿美元 [7] 资产负债表与资本回报 - 总债务约为38亿美元 净债务约为37亿美元 净债务/EBITDA比率对于中游同行而言处于可控水平 [7] - 公司优先通过不断增长的现金分派向股东返还资本 过去一年支付的股息总额约为3.2至3.3亿美元 完全由自由现金流覆盖 股票回购是机会性的次要选择 [8][9]

文章核心观点 - APA公司被识别为一只深度低估的股票 其内在价值估计比当前市价高出约20% [1][4] - 公司拥有多元化的全球资产组合、强劲的盈利能力及严格的资本配置 能够在商品周期中持续创造可观自由现金流 [1][3][6] - 尽管面临商品价格波动 公司通过高效运营和灵活的资本计划 保持了稳健的财务表现和股东回报 [3][6][9] 业务概览与战略 - APA是一家业务多元化的勘探与生产公司 资产组合涵盖原油、天然气和天然气液体 遍布美国、埃及和北海等多个地区 [1][2] - 公司战略核心在于高效勘探、严格的运营费用控制 以及将现金流再投资于高回报的钻井区域 [2] - 其生产结构、全球资产布局和灵活的资本计划使其能够快速适应商品价格变化 [3] 估值指标 - 内在价值与价格比率为1.20 表明其内在价值估计比当前市场价格高出约20% [4] - 收购者倍数仅为4.80 在当前中型勘探与生产公司中处于极低水平 显示其处于深度价值区间 [5] - 企业价值约为140亿至150亿美元 基于此计算的自由现金流收益率高达13%至14% [5] 财务表现 - 过去十二个月营收为96.4亿美元 营业利润为29.4亿美元 营业利润率约为30% [6] - 过去十二个月净利润约为15.1亿美元 净利润率约为15%至16% 摊薄后每股收益为4.18美元 [6] - 过去十二个月自由现金流高达约19.0亿美元 尽管商品价格低于往年 公司仍持续产生强劲盈利和自由现金流 [5][6] 资产负债表与资本结构 - 公司持有现金及等价物约4.75亿美元 总债务为45.9亿美元 净债务约为40.1亿美元 [7] - 股东权益约为59亿美元 公司虽有一定杠杆 但对于拥有长期现金流资产的上述运营商而言属典型情况 [7] - 流动性充足 强劲的自由现金流支持持续的开发活动和股东回报 [7] 股东回报 - 公司采取平衡的资本回报方式 包括支付适度股息和进行机会性股票回购 [9] - 过去十二个月股息支付额约为3.64亿美元 股票回购活动根据周期灵活进行 [9] - 在内在价值与价格比率为1.20的情况下 回购仍能提升每股价值 [9] 被低估的潜在原因 - 市场仍基于结构性疲弱的长期商品价格对APA进行定价 [14] - 尽管具有周期性 公司每年仍持续产生近20亿美元的自由现金流 [14] - 严格的成本管理使其营业利润率保持强劲 [14] - 多元化的全球布局使其在商品周期中具备韧性 [14] - 收购者倍数为4.8 对于一家具有如此现金生成能力的公司而言极具吸引力 属于典型的深度价值区间 [14]

核心观点 - 文章认为H&R Block, Inc. (HRB)是一只深度低估的股票，其市场定价仅为估算内在价值的三分之二，存在显著上行潜力 [1][4][13] 公司业务与商业模式 - H&R Block是美国和加拿大领先的税务准备服务提供商，每年为数百万个人和小企业提供服务 [2] - 公司拥有粘性、重复的客户群，商业模式具有高度季节性但现金流生成能力极强 [2] - 公司采用线上与线下办公室相结合的混合模式，其数字税务平台具有可扩展性 [6] 估值指标 - 内在价值与价格比率(IV/P)为1.50，意味着市场定价仅为估算内在价值的三分之二 [4] - 收购者倍数(Acquirer's Multiple)为8.10倍，对于一家拥有弹性经常性收入和强劲自由现金流的成熟服务企业而言具有吸引力 [5][13] - 自由现金流收益率约为9.4% [9] 财务表现与盈利能力 - 过去十二个月(TTM)营收约为37.7亿美元，毛利润约为16.8亿美元 [10] - 过去十二个月(TTM)营业利润约为8.49亿美元，营业利润率约为22% [6][10] - 过去十二个月(TTM)净利润约为6.1亿美元，稀释后每股收益约为4.37美元 [10] - 营收和每股收益保持稳定，营业利润率保持强劲且稳定 [17] 现金流与资产负债表 - 过去十二个月(TTM)自由现金流约为5.76亿美元，由于资本支出需求极低，公司能将营业利润的很大一部分转化为自由现金流 [6][9][11] - 资产负债表反映其季节性模式，总资产约为26.2亿美元，现金及等价物约为3.76亿美元 [7][11] - 总债务约为22.5亿美元，净债务约为13.6亿美元，营运资本为负1.75亿美元，这对季节性税务业务而言是正常现象 [7][11] - 过去十二个月(TTM)资本支出约为7600万美元 [11] 资本回报与股东友好政策 - 管理层将超额自由现金流几乎全部用于股票回购和股息，形成了标普中盘股中最亲股东的资本回报计划之一 [12] - 公司持续支付并提高股息，并进行积极且持续的股票回购 [11][12] - 股票回购每年显著减少流通股数量 [17] 市场认知与投资逻辑 - 尽管公司现金流强劲、客户基础有弹性且品牌主导地位长达数十年，但市场仍将其视为受数字颠覆威胁、增长缓慢或衰退的税务服务企业 [13] - 公司的数字产品持续增长 [17] - 其持久的商业模式、强劲的自由现金流和亲股东的资本配置，与暗示停滞或衰退的估值形成对比 [14]

公司业务概览 - 公司是全球最大的氮肥生产商之一，产品包括氨、尿素、UAN等，对全球农业和工业市场至关重要 [1] - 公司在北美和英国拥有世界级氮肥制造基地，具备规模优势、低成本天然气原料优势和出口通道优势 [2] - 作为顶级生产商，公司能够在行业周期中产生大量自由现金流 [2] - 公司的长期资产、严格的资本配置和股东友好政策使其在波动的大宗商品环境中持续创造价值 [3] 估值指标分析 - 公司内在价值与价格比率（IV/P）为1.10，表明其内在价值比当前市价高出约10%，存在低估信号 [5] - 收购者倍数（Acquirer's Multiple）为7，处于典型的价值投资区间 [6] - 市场对公司未来盈利能力持中性或下降预期，但公司仍持续产生强劲现金流 [6] 财务表现 - 公司最近十二个月营收为67.3亿美元，营业利润为20.9亿美元，营业利润率约为31% [7] - 最近十二个月净利润为13.8亿美元，净利润率约为20%，稀释后每股收益为8.27美元 [7] - 尽管氮肥价格从2022年的高点回落，公司仍保持两位数的利润率和健康的现金流 [7] - 公司最近十二个月自由现金流约为17.1亿美元 [6] 资产负债表与资本结构 - 公司现金及等价物约为18.4亿美元，总债务约为34亿美元，净债务约为15.6亿美元 [8] - 股东权益约为48.5亿美元，资产负债表稳健，杠杆可控，流动性充足 [8] - 资本密集型业务需要持续再投资，但现金流足以支持偿债、分红和回购 [8] 股东回报 - 公司股息收益率约为2.5% [10] - 最近十二个月回购股票金额约为14亿美元 [10] - 公司主要通过大规模股票回购积极回报股东，这是内在价值增长的关键驱动力 [10] 投资亮点与行业地位 - 公司位于被忽视的价值因素交汇点，其估值反映出市场认为化肥利润率将持续收缩，但即使在正常化环境中，公司仍能以有吸引力的速度进行资本增值 [11] - 全球氮肥需求保持稳定，与人口增长和粮食需求结构性相关 [15] - 北美天然气成本优势使公司相对于高成本的国际生产商拥有持久的竞争壁垒 [15] - 周期性悲观情绪压低了估值倍数，但公司正常化盈利能力依然强劲 [15]

文章核心观点 - 公司被定位为一只深度低估的股票，其市场价格仅反映了约70%的内在价值，IV/P比率达1.40，暗示有显著的上行潜力[1][4][11] - 公司的商业模式通过长期固定费率租约提供稳定可见的现金流，使其在波动的航运市场中更具韧性，而非单纯的周期性航运公司[2][11] - 公司的估值指标极具吸引力，收购者倍数仅为3.85倍，自由现金流收益率达7.6%，显示其交易价格类似于陷入困境的企业，但实际基本面强劲[5][10][12] 业务模式与运营表现 - 公司拥有并租赁一支中型和小型集装箱船队，与领先的班轮公司签订长期固定费率合同，从而获得稳定的现金流[2] - 营收从2021年的约4.02亿美元增长至过去十二个月的逾7.3亿美元，增长主要由疫情后货运高峰期签订的长期租约驱动[6] - 盈利能力强劲，过去十二个月运营收入约3.81亿美元，运营利润率高达约52%，净利润约3.83亿美元[10] 财务状况与资本结构 - 资产负债表稳健，杠杆率下降且流动性充足，自2021年以来已偿还超过5亿美元债务[7] - 总资产约23.7亿美元，股东权益约14.6亿美元，现金及等价物约1.68亿美元，总债务约6.85亿美元，净债务约5.33亿美元[10] - 每股有形账面价值逐年攀升，资本配置注重长期稳定性而非投机性扩张[7][8] 估值与股东回报 - 估值指标显示深度价值：市值约12.2亿美元，企业价值约18.7亿美元，EV/FCF为3.85倍，自由现金流约1.42亿美元[5][10] - 持续通过增加股息和机会主义股份回购回报股东，股息收益率约为7.2%[8][10] - 管理层资本配置纪律严明，专注于债务削减和船队管理，以复合股权价值[4][8]