投资策略核心观点 - 投资策略结合了增长与收益 通过构建包含经典股息增长股 业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金的多元化投资组合来实现 [1] - 该策略旨在高效提升投资收入 同时获取与标普500指数相当的总回报 [1] 投资组合构建方法 - 投资组合以经典股息增长股为基础 并加入业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金以增强收益 [1] - 该方法被描述为一种混合系统 专注于长期增长潜力 [1]

投资策略 - 投资策略结合了增长与收益 采用经典股息增长型股票为基础 并加入商业发展公司BDCs 房地产投资信托基金REITs和封闭式基金CEFs以提升投资收入 [1] - 该混合策略旨在实现与标普500指数相当的总回报 [1] - 策略专注于分析能够提供长期增长潜力的高质量股息股票及其他资产 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为3.88亿美元，每股收益4.73美元，去年同期为3亿美元，每股收益3.44美元 [4] - 第三季度净营业收入为3.94亿美元，每股收益4.81美元，同比增长38% [4] - 截至9月30日，GAAP报告口径的股本回报率为21.9%，每股账面价值为69.52美元 [4] - 剔除累计其他综合收益后，股本回报率为16.6%，每股账面价值为93.63美元，同比增长12% [4] - 第三季度总保费收入同比增长5% [6] - 第三季度人寿保险保费收入增长3%至8.44亿美元，承保利润增长24%至4.82亿美元 [6] - 第三季度健康保险保费收入增长9%至3.87亿美元，承保利润增长25%至1.08亿美元 [7] - 第三季度行政费用为9000万美元，同比增长1%，占保费的7.3% [7] - 第三季度净投资收入为2.86亿美元，略高于去年同期 [20] - 第三季度超额投资收入为3700万美元，较去年同期减少约300万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专属代理人数量超过17,500名，过去十年平均代理人数量几乎翻倍 [10][11] - American Income Life部门第三季度人寿保费增长5%至4.51亿美元，承保利润增长18%至2.61亿美元 [12] - Liberty National部门第三季度人寿保费增长5%至9800万美元，承保利润增长57%至7000万美元 [13] - Family Heritage部门第三季度健康保费增长10%至1.19亿美元，承保利润增长49%至5100万美元 [14] - 直接面向消费者部门第三季度人寿保费下降1%至2.45亿美元，但承保利润增长29%至1.14亿美元 [15] - United American部门第三季度健康保费增长14%至1.7亿美元，承保利润为1600万美元 [17] - 直接面向消费者部门第三季度净人寿销售额增长13%至2700万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于中低收入市场，该市场服务不足且增长潜力巨大 [5] - 通过专属和直接面向消费者的分销渠道高效触达该市场，并拥有超过60年的数据和经验 [5] - 提供基本保障型人寿和健康保险产品，旨在为该市场消费者提供财务安全 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于维持和增长专属代理人队伍，这是其核心能力 [10][11] - 目标是在2030年前超过28,000名专属代理人和14亿美元的年销售额 [12] - 在Liberty National部门推出了新的职场注册平台和招聘CRM系统，旨在提高代理人生产力和招聘效率 [13][14] - 直接面向消费者业务的价值不仅在于其直接销售，还在于通过品牌印象和销售线索为代理业务提供重要支持 [16] - 预计2025年直接面向消费者部门将产生约100万条线索，提供给三大专属代理机构 [16] - 正在建立百慕大再保险子公司，预计首次再保险交易将在2025年执行 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于美国经济的走向存在不确定性，但由于BBB级及以下投资级债券的投资资产比例处于历史低位，公司有能力承受显著的经济下滑 [28] - 由于保单负债期限长，投资于长期资产，投资哲学的关键部分是投资于能够经历多个经济周期的实体 [28] - 拥有强大的承保利润和长期负债，因此不必被迫出售债券以支付索赔 [28] - 预计2025年总保费收入将增长约5%，略高于2024年，与十年平均增长率一致 [6] - 预计2025年净营业收入每股稀释后将在14.4至14.6美元之间，中点代表17%的增长 [39] - 预计2026年净营业收入每股稀释后将在14.6至15.3美元之间，中点代表3%的增长 [40] 其他重要信息 - 第三季度公司回购了约84万股普通股，总成本约1.13亿美元，平均股价134.17美元 [31] - 第三季度向股东返还约1.35亿美元，年初至今返还约5.8亿美元 [31] - 预计第四季度股票回购约为1.7亿美元，股息支付约为2000万美元 [31] - 预计2025年股票回购总额为6.85亿美元，股息分配约为8500万美元 [32] - 公司目标是将合并公司行动水平风险资本比率维持在300%至320%的范围内 [34] - 固定到期日投资组合的净未实现损失为11亿美元，主要是由于当前市场利率高于持有资产的账面收益率 [25] - 第三季度固定到期日投资组合的收益率为5.26%，较2024年上升1个基点 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 专属代理人寿保险销售增长近期较为温和的原因及对未来增长的信心 - 并非消费者需求减弱，而是与代理人数量增长有关 [46] - 在经历显著增长年份后，会对增长稍作调整以让新代理人上岗并开始生产 [47] - American Income Life的招聘人数本季度实际增长了17%，这是一个领先指标 [48] - 对激励计划和中层管理层的关注也增强了销售增长指引的信心 [49] 问题: 2026年超额现金流指引是否包含百慕大子公司的益处 - 6亿至7亿美元的超额现金流指引不包含百慕大子公司的益处 [52] - 由于 reciprocal jurisdiction 规则要求至少两个会计周期，最早可能在2027年产生益处 [52] 问题: 新的职场注册平台和招聘CRM系统的细节及影响 - 新的职场注册平台借鉴了个体销售的经验，为代理人提供了更多工具进行需求分析，初步推广的机构已看到每职场保费生产增长超过20% [55] - 招聘CRM系统将把所有数据集中一处，为机构所有者和中层管理层提供实时数据和分析，以更好地管理招聘渠道 [56] 问题: 直接面向消费者业务的保单留存率及2026年销售指引 - 保费增长下降主要与近年销售下降有关，随着销售转为正增长，保费收益将好转 [60][61] - 2026年低个位数销售指引是基于近期强劲表现后的谨慎乐观 [62][63] - 直接面向消费者业务的失效率与长期平均水平一致，续期保费表现良好 [64] 问题: 2025年第四季度每股收益指引隐含的保守性 - 第三季度受益于研发税收抵免的有利时机和非常有利的死亡率经验 [69] - 第四季度健康和寿险索赔通常会因季节性因素而上升 [70][71] - 指引中点仍上调了0.05美元，反映了第三季度的强劲业绩和第四季度的预期 [69] 问题: 健康业务的理赔趋势和销售展望，以及Medicare Advantage市场的影响 - 医疗保险补充和团体退休人员健康趋势符合预期，医疗理赔成本趋势趋于平缓 [73] - 已根据近期经验向监管机构提交费率上调请求，预计将恢复目标盈利能力 [73] - Medicare Advantage市场的价格上调或运营商退出为公司提供了顺风 [75][76] 问题: 健康保险生产环境的长期趋势 - Medicare Supplement产品始终会有一席之地，服务于愿意为选择自由付费的客户群体 [83][84] - 退休人口的增长是支持产品销售的有利人口动态 [86] 问题: EEOC调查的最新情况 - EEOC的调查结果不具约束力，目前没有未决诉讼，情况如常 [88] - 法院过去多次处理过AIL销售代理的独立承包商分类问题，并始终认为分类恰当 [89] 问题: 超额现金流生成增加的原因及可持续性 - 6亿至7亿美元的超额现金流是可持续的，反映了死亡率趋势的改善和健康利润率的提高 [92] - 2025年的投资收益率环境比2024年更有利 [93] - 该数字是总超额现金流，扣除约8500万美元股息后，与之前讨论的用于股票回购的5亿至6亿美元范围一致 [94] 问题: 2026年寿险利润率指引是否包含重计量收益预期 - 利润率指引范围已考虑了重计量收益的可能性，范围的高端可能包含假设更新的影响 [95][96] - 更应关注的是标准化保单负债比率的趋势 [97] 问题: 百慕大子公司的最新进展及预期 - 百慕大已批准商业计划，公司已成立，正在申请美国监管批准 [101] - 目前没有信息改变之前关于200万美元益处和时间（可能在2027年）的预期 [102] 问题: 利率进一步下降对净投资收入的敏感性 - 短期利率每变化1%，净投资收入约变化100万美元 [104] - 所需利息和浮动利率债务的融资成本也会相应变化，形成部分抵消 [104] 问题: 2026年行政费用和超额净投资收入增长指引 - 行政费用预计占保费的7.3%，与2025年持平 [107] - 净投资收入预计增长约3%，所需利息增长略高，接近4% [107] 问题: 2026年股票回购假设 - 股票回购假设约为6亿至7亿美元超额现金流减去8500万美元股息 [109] - 融资成本预计将低于2025年，因浮动利率风险敞口 [110] 问题: 并购活动的更新想法 - 并购始终在考虑中，但并非迫不得已，公司对有机增长能力感到满意 [113] - 并购机会需能为核心业务提供比股票回购更好的回报，重点关注中低收入市场的保护型产品和分销 [114] 问题: 寿险销售指引是否更偏重于下半年 - 销售增长是动量游戏，代理人数量是领先指标 [116] - 第一季度对全年有重要影响，目前招聘势头良好 [117] - 代理人数量增长与销售增长之间存在一两个季度的滞后 [118] 问题: 特别股息的规模和时间 - 特别股息为8000万美元，是2025年的事件 [121] 问题: 重计量收益与长期假设的关系 - 长期假设是基于业务整个生命周期的，短期经验可能不同 [122] - 长期假设已接近疫情前水平，但近期经验更为有利，因此对短期有利位置持谨慎态度 [123] 问题: 第三季度长期假设变更对前瞻性收益的提升 - 变更反映在标准化承保利润率中，寿险从2024年的约39.7%提升至2025年的约41% [126][127] - 这源于假设变更导致的保单负债降低 [128] 问题: 2026年指引是否包含长期假设变更益处 - 指引范围已考虑了各种情景，范围的高端可能包含假设更新的影响 [129][130] 问题: 当前经验与长期假设的有利程度比较 - 难以直接量化，更应关注标准化保单负债比率的趋势 [132] - 长期假设的微小调整可能对当期产生较大美元影响，但相对于准备金余额比例很小（小于1%） [133] 问题: 直接面向消费者渠道的线索转化率 - 技术和流程改进提高了转化率，这是一次性向上调整，预计未来将保持新的更高转化率 [138] - 转化率提高使得公司能够增加广告支出，从而促进直接面向消费者和代理渠道的销售增长 [139]

核心业绩表现 - 第三季度核心运营每股收益为7.49美元，超出市场预期26%，同比增长30.9% [1] - 总收入为161亿美元，超出市场预期1.6%，同比增长7.4% [2] - 财产与意外险承保收入为22亿美元，同比增长55%，远超市场预期的14亿美元 [3] 保费与投资收入 - 净保费收入为148亿美元，同比增长7.5%，超出公司及市场预期 [2] - 税前净投资收入为16.5亿美元，同比增长9.3% [2] 承保盈利能力 - 财产与意外险综合成本率为81.8%，同比改善590个基点，优于市场预期的88 [4] - 当期事故年度承保收入（剔除灾害损失）为22亿美元，同比增长10.3% [3] - 税前财产与意外险灾害损失净额为2.85亿美元，显著低于去年同期的7.65亿美元 [3] 各细分业务表现 - 北美商业财产险净保费收入56亿美元，同比增长2.9%，综合成本率81.5% [5] - 北美个人财产险净保费收入18亿美元，同比增长8.1%，综合成本率大幅改善至65.1% [5] - 海外一般保险净保费收入36亿美元，同比增长9.7%，综合成本率83.3% [7] - 人寿保险净保费收入19.3亿美元，同比增长24.6%，其中国际人寿业务增长26.5% [8] - 全球再保险净保费收入3.04亿美元，同比下降13.5%，但综合成本率改善至77.4% [7] 财务状况与资本运用 - 截至2025年9月30日，股东权益增长至778亿美元，较2024年底增长13.7% [11] - 核心运营有形股本回报率为24.5%，同比提升280个基点 [12] - 当季回购股票12.3亿美元，支付股息3.85亿美元 [13] 同业公司比较 - 旅行者公司第三季度核心每股收益8.14美元，超出市场预期35.4%，同比增长55% [17] - W.R. Berkley公司第三季度运营每股收益1.10美元，超出市场预期2.8%，同比增长18.3% [19] - 前进保险公司第三季度每股收益4.05美元，低于市场预期20.3%，但同比增长13.1% [15]

核心业绩预期 - 公司预计将于10月20日公布2025年第三季度财报，分析师预期每股收益为1.07美元，预期营收为31.6亿美元 [1] - Zacks共识预期第三季度营收将达36.7亿美元，较去年同期增长7.7% [2] 业绩增长驱动因素 - 强劲的保费增长、投资收入增加以及严格的承保纪律是业绩向好的主要驱动力 [2] - 得益于强劲的定价、续保率和风险暴露收益，已赚保费预计将增长 [3] - 净投资收入预计因稳健的经营现金流和固定期限证券收益率提高而上升 [3] 关键财务指标 - 公司市盈率为16.61倍，市销率为1.96倍，企业价值与销售额比率为2.02倍 [4] - 公司收益率为6.02%，显示了其投资回报水平 [4] - 债务与权益比率为0.31，表明债务水平相对于权益处于适度水平 [5] - 流动比率为61.72，凸显了公司强劲的流动性状况 [5] 股东价值提升 - 持续的股份回购活动有助于提升每股收益和股东价值 [2] - Zacks模型预测本财季可能出现业绩超预期的情况 [3]

业务发展公司行业现状 - 高利率环境持续给业务发展公司带来挑战 [1] - 高利率暴露了业务发展公司投资组合的结构优劣 [1] - 过去一年高利率导致业务发展公司股价下跌 [1] 投资组合策略分析 - 构建由经典股息增长股为基础 并加入业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金的投资组合 可有效提升投资收益 [1] - 该混合策略旨在实现增长与收入平衡 同时获取与标普500指数相当的总回报 [1]

公司概况 - 公司为一家保险控股公司，总部位于康涅狄格州格林威治，市值达288亿美元 [1] - 公司主要经营财产险和再保险业务，提供专业的商业保险产品，业务遍及多个地区 [1] - 公司采用分散式运营结构，使各业务单元能快速响应本地市场状况并鼓励管理问责 [2] 财务业绩与预期 - 分析师预计公司2025财年第三季度每股收益为1.03美元，较上年同期的0.93美元增长10.8% [3] - 公司在过去四个季度中均达到或超过华尔街的盈利预期，其中第二季度每股收益1.05美元，比预期高出1.9% [3] - 对于整个2025财年，分析师预计每股收益为4.22美元，较2024财年的4.14美元增长1.9% [4] - 预计2026财年每股收益将同比增长12.1%，达到4.73美元 [4] 市场表现与股价 - 公司股价在过去52周内上涨33.8%，表现优于同期标普500指数15.6%的涨幅和金融精选行业SPDR基金19.6%的回报率 [5] - 投资者看好公司股票，原因包括超预期的承保业绩、净保费收入的扩大以及投资收入的改善 [6] - 在最近报告的季度，公司第二季度净承保保费收入创纪录地达到34亿美元，助力其业绩超预期 [6] 分析师观点与目标价 - 华尔街分析师对公司股票总体持"适度看好"评级，在19位覆盖该股票的分析师中，6位建议"强力买入"，12位建议"持有"，1位建议"强力卖出" [7] - 公司当前股价高于其平均目标价73.75美元，但华尔街最高目标价86美元暗示其当前价位仍有13.3%的上涨空间 [7]

投资策略框架 - 采用增长与收益相结合的混合投资系统 在实现与标普500指数相当的总回报同时提升投资收入效率 [1] - 核心配置高质量股息成长股作为基础 并搭配商业发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金来增强收益 [1] - 策略目标为在获取长期增长潜力的同时提供强劲的账单支付能力 重点关注能够产生持续现金流的资产类别 [1] 投资组合构成 - 基础资产类别为经典股息成长股 提供稳定现金流和资本增值潜力 [1] - 补充配置包括商业发展公司(BDCs) 主要面向中小企业的债务和股权投资 [1] - 配置房地产投资信托基金(REITs) 通过不动产投资获得租金收入和资产升值 [1] - 加入封闭式基金(CEFs) 利用其杠杆结构和折价交易特性增强收益能力 [1] 策略表现特征 - 投资组合总回报表现与标普500指数持平 显示混合策略能够匹配传统指数基金的回报水平 [1] - 通过多元化收益资产配置 实现投资收入显著提升 超越单纯股票投资的收益能力 [1]

核心业绩表现 - 第二季度调整后每股收益5.94美元 超出市场预期78.9% 较去年同期1.61美元大幅增长 [2] - 营业收入168亿美元 同比增长6.1% 但低于市场预期2.9% [2] - 税前利润27亿美元 显著高于去年同期的4.3亿美元 [5] 保费与投资收入 - 财产和意外险保费收入150亿美元 同比增长7.8% [4] - 净投资收入7.54亿美元 同比增长5.9% 但低于市场预期的8.154亿美元 [4] - 市场投资收入7.33亿美元 同比大幅增长66% [4] 成本与费用控制 - 总成本费用148亿美元 同比下降3% 低于预估的162亿美元 [5] - 灾害损失从去年同期的21亿美元降至20亿美元 [5] - 底层综合比率同比下降580个基点至79.5% [7] 业务板块表现 - 财产责任险板块已赚保费143亿美元 同比增长7.5% 但低于预期1.4% 承保利润13亿美元(去年同期亏损1.45亿美元) [7] - 保护服务板块收入8.67亿美元 同比增长12.2% 调整后净利润6000万美元(去年同期5500万美元) [8] - 健康与福利板块保费收入2.35亿美元 同比下降50.4% 调整后净利润400万美元 同比下降93.1% [8] 财务状况 - 现金余额9.95亿美元 较2024年底的7.04亿美元增长 [9] - 总资产1159亿美元 较2024年底的1116亿美元增加 [9] - 债务81亿美元 与2024年底持平 [9] - 每股账面价值82.4美元 同比增长32.6% [9] 行业比较 - 行业同行Travelers第二季度收入121.1亿美元 同比增长6.7% [13] - Travelers每股收益6.51美元 远高于去年同期的2.51美元 [13] - 公司总在保保单数量2.08亿份 同比增长4% [6] 市场预期与评级 - 过去一个月市场预期上调7.33% [10] - 公司获得Zacks排名第3(持有) [12] - 增长评分B级 动量评分A级 价值评分A级 综合VGM评分A级 [11]

香港交易所 (0388 HK) 2025年第二季度业绩回顾：关键要点总结 涉及的行业与公司 * 香港交易所及结算所有限公司 (0388 HK) [1] * 香港金融市场及交易所行业 [1][2][24] 核心财务表现与估值 * 公司2025年第二季度盈利超出预期 主要受高于预期的投资收入推动 [1] * 剔除投资收入后的核心利润符合预期 同比下降2% 但受现金日均成交额近翻倍推动 同比强劲增长约40% [1] * 基于第二季度业绩和近期成交量趋势 将2025至2027财年每股盈利预测上调+3% +1% +2% [1] * 维持买入评级 基于三阶段DDM模型的目标价上调2%至509港元 意味着15%的潜在上行空间 [1] * 尽管年初至今股价已上涨约50% 表现优于恒生指数约25个百分点 但股票交易于约35倍的中周期市盈率水平 [1] * 市场市值达5594亿港元 717亿美元 [4] * 三个月平均每日成交额为26亿港元 3361亿美元 [4] * 预计2025至2027财年每股盈利分别为1239港元 1263港元 1341港元 [4] * 预计2025至2027财年市盈率分别为356倍 349倍 329倍 [4] * 预计2025至2027财年市净率分别为99倍 95倍 74倍 [4] * 预计2025至2027财年股本回报率分别为284% 277% 251% [4] * 预计2025至2027财年股息分别为1108港元 1136港元 1207港元 [4] 市场结构增强举措 * 最小报价单位缩减计划已于本月启动第一阶段 涉及约300只股票 贡献总日均成交额约30% 其最小报价单位和买卖价差缩减一半 [2] * 管理层表示这些股票的价差收窄约22% 导致执行成本更好 更低 [2] * 与首100只股票相比 这300只股票本月内的日均成交额增长约25% [2] * 预计2026年年中启动第二阶段 涉及此篮子中剩余股票 其贡献近总日均成交额的一半 价差预计缩减约50% [2] * 每周到期期权覆盖股票数量从推出时的10只扩大至11只 这11只股票贡献股票期权总日均成交额的约21% [2] * 这些产品获得大量关注 尤其是零售参与者 日内保证金设置增强正在推进中 [2] * 基于市场兴趣 管理层相信每周到期期权设置未来可扩展至更多股票 [18] * 中期而言 到2028年 Orion衍生品平台将有助于延长交易时间 进而推高成交量 [18] * 人民币柜台预计在今年年底前向南下投资者开放 这自2023年在香港推出后一直在推进 可能降低南下投资者的交易成本 [18] 投资收入与核心盈利前景 * 管理层提示投资收入前景较弱 原因是香港银行同业拆息降低以及为购买总部大楼而减持外部投资组合 [18] * 预测已纳入这些即将发生的变化 因此在业绩超预期后上调了投资收入预测 [18] * 尽管如此 预计2025至2026财年投资收入将同比下降约17% 11% [18] * 更重要的是 预计下半年投资收入约为11亿港元 而上半年约为30亿港元 [18] * 预计2026年上半年至下半年将适度恢复至约18亿港元的运行率 因香港银行同业拆息平均值滞后上升 定期存款组合期限约为6个月 [18] * 尽管如此 预计强劲的盈利增长轨迹将在2025年下半年剔除投资收入后得以维持 核心每股盈利同比增长约34% 而2025年上半年为54% [18] * 预计剔除投资收入后 三年远期每股盈利复合年增长率约为18% [21] 成交量与业务细分预测 * 预计2025至2027年本地市场日均成交额 不包括南下交易 分别为1800亿港元 1790亿港元 1860亿港元 [18] * 预计2025至2027年本地市场日均成交额 包括南下交易 分别为2410亿港元 2580亿港元 2810亿港元 [18] * 预计2025至2027年北向日均成交额 双边计算 分别为1931亿人民币 2259亿人民币 2528亿人民币 [18] * 预计2025至2027年南向日均成交额 双边计算 分别为1233亿港元 1585亿港元 1904亿港元 [18] * 预计2025至2027年香港交易所衍生品日均合约量 千份合约 分别为1605 1643 1786 [18] * 预计2025至2027年伦敦金属交易所日均合约量 千份合约 分别为693 722 756 [18] * 预计2025至2027年总收入分别为26658亿港元 27408亿港元 29117亿港元 [14] * 预计2025至2027年投资及其他收入分别为4183亿港元 3714亿港元 3774亿港元 [14] 投资论点与风险 * 香港交易所是香港唯一的证券及衍生品交易所 也是其结算所的独家运营者 连接中国内地资本市场与世界 [24] * 买入评级基于：更多美国存托凭证交易 A+H公司上市和南向买入的强效组合应继续推动中期日均成交额上升 假设所有中国美国存托凭证公司将其市值转移至香港 表明日均成交额有约30%的潜在上行空间 [24] * 尽管利率下降降低了投资收入 但实际利率下降可能推高日均成交额增长 因固定收益吸引力下降 [24] * 集团正致力于降低买卖价差以减少隐性交易成本 政策制定者已要求集团降低最低交易规模 以进一步提高流动性和交易效率 [24] * 政策支持 从批准中国国债期货交易到降低南下投资者的股息税 这些正在讨论中但尚未最终确定 可能是积极因素 [24] * 交易所计划为指数期权引入更多到期日 这可能推高指数期权成交量 股票交易于其中周期市盈率附近 [24] * 下行风险包括：与境内资本市场竞争加剧 现金市场换手率降低 中国境内费用降低带来的费用压力 以及中国持续的通货紧缩环境 [26] 其他重要信息 * 客户总资产预计从2024年的21457亿港元增长至2027年的28488亿港元 [10] * 保证金资金预计从2024年的18745亿港元增长至2027年的25624亿港元 [10] * 总收入增长预计从2024年的91%加速至2025年的191% 随后在2026年放缓至28% 2027年回升至62% [11] * 每股盈利增长预计从2024年的101%加速至2025年的200% 随后在2026年放缓至19% 2027年回升至62% [11] * 税后利润率预计稳定在58%左右 [11] * 年初至今绝对回报率为164% 六个月回报率为347% 十二个月回报率为902% [13] * 相对于恒生指数的表现 三个月为95个百分点 六个月为208个百分点 十二个月为323个百分点 [13]