报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [5] 报告核心观点与业绩摘要 - **2025年业绩强劲增长**：2025年公司实现营业收入3.02亿元，同比增长21.53%；归母净利润6732.59万元，同比增长41.21% [6] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为55.57%，净利率为22.28% [6] - **第四季度增长加速**：2025年第四季度实现营业收入1.03亿元，同比增长43.52% [6] - **连续增长与分红**：公司已连续6年实现业绩与利润双增长，并发布年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利3元（含税），共计约2129万元 [6] - **产能建设进行中**：2025年末在建工程同比增长383.30%，主要原因是广州视声智慧空间产业基地建设项目建筑主体已封顶 [6] 业务与产品分析 - **智能家居产品为核心驱动力**：2025年智能家居产品实现营收2.27亿元，同比增长38.84%，占总营收约75%；毛利率为64.08%，同比提升0.87个百分点 [6] - **可视对讲产品稳定增长**：实现营收0.50亿元，同比增长10.44%，占总营收17%；毛利率为38.67% [6] - **液晶显示屏及模组产品结构调整**：实现营收0.25亿元，同比下降35.69%，占总营收8%；营收下滑系公司向高毛利产品转移策略所致，毛利率为12.65% [6] 市场与区域表现 - **境外市场拓展成效显著**：2025年境外市场实现营收1.64亿元，同比增长48.81%，占总营收54%；增长源于持续加大海外市场拓展，新客户、核心经销商及ODM大客户收入均同比增长 [6] - **境内市场基本持平**：境内市场实现营收1.39亿元，同比微降0.11%，占总营收46% [6] - **全球市场策略明确**：巩固欧洲核心市场，拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，完善全球经销商网络，发挥自有品牌与ODM业务双渠道优势 [6] - **深耕国内B端市场**：加强与系统集成商、经销商合作，重点拓展KNX智能控制系统在高端住宅、总部大厦、交通枢纽、商超酒店等领域的应用 [6] 研发与技术创新 - **持续高研发投入**：2025年研发费用率为11.04%，连续多年研发投入占比超10% [6] - **研发方向聚焦前沿技术**：主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域及新产品进行研发 [6] - **产品创新成果显著**：2025年推出多款新品，包括S系列智能中控屏、睿系列与恒系列智能面板、多款高精度传感器等 [6] - **KNX产品领先地位**：截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一 [6] 行业前景 - **全球KNX家庭自动化市场前景广阔**：根据Market.us数据，全球KNX家庭自动化市场规模预计将从2024年的111亿美元增长至2034年的约259亿美元，2025年至2034年预测期内的复合年增长率（CAGR）或将达到8.9% [6] 财务预测与估值 - **营收与利润增长预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为3.64亿元、4.41亿元、5.26亿元，同比增长率分别为20.44%、21.16%、19.16% [7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元、1.00亿元、1.20亿元，同比增长率分别为20.85%、22.87%、20.10% [7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.41元、1.69元 [7] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为56.66%、57.78%、58.62%；净利率分别为22.35%、22.67%、22.85%；净资产收益率（ROE）分别为26.88%、30.15%、32.78% [7][8] - **估值水平**：基于最新收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.9倍、22.7倍、18.9倍 [7] 公司基本数据 - **股价与市值**：截至2026年4月10日，收盘价为31.95元，总市值为22.67亿元，流通市值为14.10亿元 [3] - **股本与财务指标**：总股本为7095万股，资产负债率为31.64%，每股净资产为3.94元 [3]