报告投资评级 - 投资评级：增持（维持） [5] 报告核心观点与业绩摘要 - **2025年业绩强劲增长**：2025年公司实现营业收入3.02亿元，同比增长21.53%；归母净利润6732.59万元，同比增长41.21% [6] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为55.57%，净利率为22.28% [6] - **第四季度增长加速**：2025年第四季度实现营业收入1.03亿元，同比增长43.52% [6] - **连续增长与分红**：公司已连续6年实现业绩与利润双增长，并发布年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利3元（含税），共计约2129万元 [6] - **产能建设进行中**：2025年末在建工程同比增长383.30%，主要原因是广州视声智慧空间产业基地建设项目建筑主体已封顶 [6] 业务与产品分析 - **智能家居产品为核心驱动力**：2025年智能家居产品实现营收2.27亿元，同比增长38.84%，占总营收约75%；毛利率为64.08%，同比提升0.87个百分点 [6] - **可视对讲产品稳定增长**：实现营收0.50亿元，同比增长10.44%，占总营收17%；毛利率为38.67% [6] - **液晶显示屏及模组产品结构调整**：实现营收0.25亿元，同比下降35.69%，占总营收8%；营收下滑系公司向高毛利产品转移策略所致，毛利率为12.65% [6] 市场与区域表现 - **境外市场拓展成效显著**：2025年境外市场实现营收1.64亿元，同比增长48.81%，占总营收54%；增长源于持续加大海外市场拓展，新客户、核心经销商及ODM大客户收入均同比增长 [6] - **境内市场基本持平**：境内市场实现营收1.39亿元，同比微降0.11%，占总营收46% [6] - **全球市场策略明确**：巩固欧洲核心市场，拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，完善全球经销商网络，发挥自有品牌与ODM业务双渠道优势 [6] - **深耕国内B端市场**：加强与系统集成商、经销商合作，重点拓展KNX智能控制系统在高端住宅、总部大厦、交通枢纽、商超酒店等领域的应用 [6] 研发与技术创新 - **持续高研发投入**：2025年研发费用率为11.04%，连续多年研发投入占比超10% [6] - **研发方向聚焦前沿技术**：主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域及新产品进行研发 [6] - **产品创新成果显著**：2025年推出多款新品，包括S系列智能中控屏、睿系列与恒系列智能面板、多款高精度传感器等 [6] - **KNX产品领先地位**：截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一 [6] 行业前景 - **全球KNX家庭自动化市场前景广阔**：根据Market.us数据，全球KNX家庭自动化市场规模预计将从2024年的111亿美元增长至2034年的约259亿美元，2025年至2034年预测期内的复合年增长率（CAGR）或将达到8.9% [6] 财务预测与估值 - **营收与利润增长预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为3.64亿元、4.41亿元、5.26亿元，同比增长率分别为20.44%、21.16%、19.16% [7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元、1.00亿元、1.20亿元，同比增长率分别为20.85%、22.87%、20.10% [7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.41元、1.69元 [7] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年毛利率分别为56.66%、57.78%、58.62%；净利率分别为22.35%、22.67%、22.85%；净资产收益率（ROE）分别为26.88%、30.15%、32.78% [7][8] - **估值水平**：基于最新收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27.9倍、22.7倍、18.9倍 [7] 公司基本数据 - **股价与市值**：截至2026年4月10日，收盘价为31.95元，总市值为22.67亿元，流通市值为14.10亿元 [3] - **股本与财务指标**：总股本为7095万股，资产负债率为31.64%，每股净资产为3.94元 [3]

发行相关 - 初始发行股票数量为1270万股，全额行使超额配售选择权后为1460.50万股，超额配售选择权发行股票数量占比15%即190.50万股[9][52] - 每股发行价格为10.30元/股，预计发行日期为2023年8月14日，发行后总股本为5068.10万股[9] - 发行股数占发行后总股本比例，未考虑超额配售选择权为25.06%，全额行使为27.77%[52] - 预计募集资金总额行使前为1.3081亿元，全额行使后为1.504315亿元[52] 业绩数据 - 2023年1 - 6月营业收入1.14亿元，较上年同期增长1576.35万元，增幅16.01%[24][26] - 2023年1 - 6月营业利润1758.12万元，较上年同期增长644.10万元，增幅57.82%[24][26] - 2023年1 - 6月净利润1606.17万元，较上年同期增长56.30%[24] - 2023年1 - 6月归属于挂牌公司股东扣非后净利润1363.09万元，较上年增长62.05%[25] - 2023年6月末总资产1.88亿元，较上年末增加515.45万元，增长2.82%[24][27] - 2023年6月末所有者权益1.30亿元，较上年同期增加1609.51万元，增长14.09%[24][27] - 2023年6月末存货较上年末减少242.35万元[27] - 2023年6月末应付账款减少806.23万元，下降36.37%[27] - 2023年6月末应交税费较上年末减少448.28万元，降幅65.31%[27] - 2022年度公司资产总计182597259.22元，营业收入231732821.28元，净利润34092952.99元[49] - 2022年度公司毛利率为43.46%，资产负债率（母公司）为31.59%[49] 研发情况 - 截至2023年3月31日，研发团队累计开发并取得185项专利并参与起草多项国家标准[19][109] - 截至2022年12月31日，公司共有研发人员134人，占员工总人数的31.24%[20][66][112] - 报告期各期研发投入金额分别为1446.95万元、2107.75万元和2323.25万元，占当期营业收入比例分别为8.27%、9.25%和10.03%[66] 业务情况 - 公司主营业务为智能家居、可视对讲等智能化设备和液晶显示屏及模组的研发设计、生产制造和销售以及配套技术服务[126] - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为42.82%、38.17%和43.97%[14][102] - 报告期内，直接材料金额占主营业务成本的比例分别为86.41%、88.62%和85.87%[14][102] - 报告期各期，公司外销收入分别为5212.40万元、7229.38万元和9068.86万元，占主营业务收入比重分别为32.47%、33.18%和40.79%，汇兑损益分别为66.90万元、36.86万元和 - 112.48万元[17][105] - 报告期内，公司可视对讲产品收入分别为5288.02万元、6568.13万元和5785.86万元，占主营业务收入比例分别为32.94%、30.15%和26.02%，各报告期末在手订单分别为822.18万元、650.92万元、729.44万元[18][108] 市场项目 - 业务覆盖智慧建筑、轨道交通等多个应用领域，为全球多地大型项目实现智能化[65][72] - 为北京故宫、大兴国际机场、西昌卫星发射基地等多地项目提供智能控制系统[73][74] 股权结构 - 朱湘军直接持有及间接控制公司股份合计2621.40万股，占公司股份总数的69.02%；合计控制公司2885.90万股，占公司股份总数的75.98%[43][44][114] - 朱湘基直接持有公司264.50万股，占公司股份总数的6.96%[44] - 湘军一号直接持有公司股份300.00万股，占总股本7.90%[153] - 睿住一号直接持有公司股份253.00万股，占总股本6.66%[156]

发行及股份信息 - 拟公开发行不超1270.00万股（未考虑超额配售选择权），全额行使则不超1460.50万股，超额配售不超190.50万股，占比不超15%，发行底价3.01元/股[10][54] - 发行股数占发行后总股本比例，未考虑超额配售选择权时不超过25.06%，全额行使时不超过27.77%[54] - 公司注册资本为3798.10万元，证券代码为870976[42] - 朱湘军合计控制公司2885.90万股，占公司股份总数的75.98%[47] 业绩数据 - 2023年1 - 6月公司营业收入1.14亿元，较上年同期增长1576.35万元，增幅16.01%[26][28] - 2023年1 - 6月公司营业利润1758.12万元，较上年同期增长644.10万元，增长幅度57.82%[26][28] - 2023年1 - 6月归属于挂牌公司股东的净利润1606.17万元，增长幅度55.98%；扣非后净利润1363.09万元，增长幅度62.05%[26][28] - 2022年度公司资产总计182,597,259.22元，营业收入231,732,821.28元，净利润34,092,952.99元[51] 财务指标 - 报告期内主营业务毛利率分别为42.82%、38.17%和43.97%[15][101] - 报告期各期末存货账面价值分别为2948.39万元、3769.06万元和3873.82万元，占流动资产比例分别为24.87%、28.19%和24.31%[17][102] - 报告期各期外销收入分别为5212.40万元、7229.38万元和9068.86万元，占主营业务收入比重分别为32.47%、33.18%和40.79%，汇兑损益分别为66.90万元、36.86万元和 - 112.48万元[18][104] 研发情况 - 截至2023年3月31日，研发团队累计开发并取得185项专利并参与起草多项国家标准[20][108] - 截至2022年12月31日，公司有研发人员134人，占员工总数的31.24%[21][66][111] - 报告期各期研发投入金额分别为1446.95万元、2107.75万元和2323.25万元，占当期营业收入比例分别为8.27%、9.25%和10.03%[66] 市场项目 - 公司业务覆盖智慧建筑、轨道交通、智能家居等多个应用领域，为全球多个国家和地区的大型项目实现智能化[71] - 苏宁环球新总部大楼智能建筑控制系统实现建筑节能30%以上[76] - 广州地铁等智能照明控制系统比传统电气安装站点节约电能约20 - 30%[76] 风险提示 - 公司面临市场竞争、产品和技术更新迭代、原材料价格上涨等风险[12] 历史事件 - 2022年公司股票发行股份数为420.00万股，发行价格为每股5.36元，募集资金总额为2251.20万元[132] - 2018年9月12日，公司分别以152.70万元和206.14万元收购思博新联和Xing Connected Corp.的经营性资产[135]

业绩总结 - 2023年1 - 6月营业收入1.14亿元，较上年同期增长1576.35万元，增幅16.01%[22][24] - 2023年1 - 6月营业利润1758.12万元，较上年同期增长644.10万元，增幅57.82%[22][24] - 2023年6月末总资产1.88亿元，较上年末增加515.45万元，增长2.82%[22][25] - 2023年6月末所有者权益1.30亿元，较上年同期增加1609.51万元，增长14.09%[22][25] - 2022年营业收入231,732,821.28元，毛利率43.46%，净利润34,092,952.99元[47] 股票发行 - 本次初始发行股票数量为1270万股，若全额行使超额配售选择权，发行股票数量为1460.50万股，占比15%，每股发行价格10.30元，发行后总股本5068.10万股[7] - 发行前市盈率13.42倍，发行后市盈率17.90倍（行使超额配售选择权前）、18.58倍（全额行使后）[50][51] - 发行前市净率3.42倍，发行后市净率2.29倍（行使超额配售选择权前）、2.20倍（全额行使后）[50][51] 研发情况 - 截至2023年3月31日，研发团队累计开发并取得185项专利并参与起草多项国家标准[17] - 截至2022年12月31日，公司共有研发人员134人，占员工总人数的31.24%[18] - 报告期各期研发投入金额分别为1446.95万元、2107.75万元和2323.25万元，占当期营业收入比例分别为8.27%、9.25%和10.03%[64] 业务数据 - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为42.82%、38.17%和43.97%[12] - 报告期内，外销收入分别为5212.40万元、7229.38万元和9068.86万元，占主营业务收入比重分别为32.47%、33.18%和40.79%[15] - 报告期内，可视对讲产品收入分别为5288.02万元、6568.13万元和5785.86万元，占主营业务收入比例分别为32.94%、30.15%和26.02%[16] 市场项目 - 业务覆盖智慧建筑、轨道交通等多个应用领域，为全球多个大型项目实现智能化[70] - 为北京故宫文化资产数字化应用研究所提供智能照明控制系统[71] - 为北京大兴国际机场站坪区域提供智能照明控制系统[71] 风险提示 - 公司面临市场竞争、产品和技术更新迭代、原材料价格上涨等风险[9][10][11][12][14][15][16][17][18] 资金募集与使用 - 本次募集资金扣除发行费用后用于赣州视声智能科技有限公司年产83万台智能控制产品建设项目等[120] - 视声智能化产业园建设项目投资总额7784.44万元，使用募集资金7784.44万元[84] - 研发中心建设项目投资总额3215.56万元，使用募集资金3215.56万元[84] 股权结构 - 朱湘军直接持有及间接控制公司股份合计2621.40万股，占公司股份总数的69.02%[42] - 朱湘基直接持有公司264.50万股，占公司股份总数的6.96%[42] - 朱湘军通过直接持股、间接控制及一致行动协议合计控制公司2885.90万股，占公司股份总数的75.98%[43]

发行相关 - 本次拟公开发行不超1270.00万股（未考虑超额配售选择权），全额行使不超1460.50万股，超额配售不超190.50万股，占发行数量15%[10] - 每股面值1.00元，本次发行底价为3.01元/股[10] - 发行股数占发行后总股本比例未考虑超额配售选择权不超过25.06%，全额行使不超过27.77%[54] 业绩数据 - 2023年1 - 6月，总资产187,751,762.32元，较2022年末增长2.82%；所有者权益130,353,202.22元，增长14.09%；营业收入114,194,387.01元，增长16.01%；营业利润17,581,246.04元，增长57.82%；利润总额17,369,722.89元，增长55.87%；净利润16,061,734.10元，增长56.30%[26] - 2023年1 - 6月，归属于挂牌公司股东扣非后净利润13,630,922.02元，较2022年增长62.05%；经营活动产生的现金流量净额7,815,618.51元，增长54.57%；基本每股收益0.42元，增长40.00%[27] - 2022年度资产总计182,597,259.22元，2021年度为151,385,695.76元，2020年度为137,787,665.90元[51] - 2022年度营业收入231,732,821.28元，2021年度为227,891,859.69元，2020年度为175,040,112.52元[51] - 2022年度毛利率为43.46%，2021年度为37.27%，2020年度为40.78%[51] - 2022年度净利润为34,092,952.99元，2021年度为25,849,197.53元，2020年度为19,718,689.73元[51] - 2022年度资产负债率（母公司）为31.59%，2021年度为31.15%，2020年度为25.07%[51] 财务指标 - 报告期内主营业务毛利率分别为42.82%、38.17%和43.97%[15] - 报告期内直接材料金额占主营业务成本比例分别为86.41%、88.62%和85.87%[15] - 报告期各期末存货账面价值分别为2948.39万元、3769.06万元和3873.82万元，占流动资产比例分别为24.87%、28.19%和24.31%[17] - 报告期各期外销收入分别为5212.40万元、7229.38万元和9068.86万元，占主营业务收入比重分别为32.47%、33.18%和40.79%，汇兑损益分别为66.90万元、36.86万元和 - 112.48万元[18] 产品收入 - 报告期内可视对讲产品收入分别为5288.02万元、6568.13万元和5785.86万元，占主营业务收入比例分别为32.94%、30.15%和26.02%[19] - 各报告期末可视对讲期末在手订单分别为822.18万元、650.92万元、729.44万元[19] - 报告期内核心技术产品收入分别为11272.03万元、15479.82万元和16647.32万元，占营业收入比例分别为64.40%、67.93%和71.84%[68] 研发情况 - 截至2023年3月31日，研发团队累计开发并取得185项专利[20] - 截至2022年12月31日，公司研发人员134人，占员工总数31.24%[21] - 报告期各期研发投入金额分别为1446.95万元、2107.75万元和2323.25万元，占当期营业收入比例分别为8.27%、9.25%和10.03%[66] - 获得151项CE认证证书、51项KNX证书、2项FCC认证证书[67] - 公司及核心技术人员参与起草7项国际、国家及团体标准，其中6项已发布、1项正在审查中[70] 股权结构 - 朱湘军直接持有及间接控制公司股份合计2621.40万股，占公司股份总数的69.02%[45][46] - 朱湘基直接持有公司264.50万股，占公司股份总数的6.96%[46] - 截至招股说明书签署日，朱湘军通过直接持股、间接控制及一致行动协议合计控制公司2885.90万股，占公司股份总数的75.98%[47] 业务应用 - 公司业务覆盖智慧建筑、轨道交通等多个应用领域，为全球多个大型项目实现智能化[71] - 故宫文化资产数字化应用研究所等多个项目运用公司智能照明控制系统[72][73][74] - 苏宁环球新总部大楼智能建筑控制系统实现建筑节能30%以上[76] - 广州等地地铁智能照明控制系统比传统电气安装站点节约电能约20 - 30%[76] 募集资金 - 本次募集资金扣除发行费用后主要用于年产83万台智能控制产品建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金[121] 公司历史 - 公司于2017年3月9日在全国中小企业股份转让系统挂牌[126] - 2018年9月，公司分别以152.70万元和206.14万元的价格从思博新联和Xing Connected Corp.收购经营性资产[135] - 2022年公司股票发行股份数为420.00万股，发行价格为每股5.36元，募集资金总额为2251.20万元[132]