财务困境 - 截至2024年末累计亏损达17.95亿元，其中2024年单年亏损10.5亿元，同比激增193.82% [2][4][7] - 总负债膨胀至41.12亿元，资产负债率高达196.7%，短期偿债缺口达27.63亿元 [2][8] - 2024年现金及现金等价物净增加额仅7800万元，为近三年最低值，仅够覆盖一个月研发经费 [9] 收入模式与盈利能力 - 收入高度依赖License-out模式，2024年占比近100%，但毛利率同比骤降35.64个百分点至40.42% [2][12] - 2024年License-out收入19.37亿元（同比+8.3%），其他产品收入仅0.04亿元 [12][13] - 主要收入来源为与BioNTech（首付款1.7亿美元）和GSK（首付款3000万美元）的合作授权 [13] 研发投入与产品竞争力 - 研发投入持续加大：2022年3.40亿元→2023年9.87亿元（+190%）→2024年8.37亿元（Q1同比+168.2%） [7] - 核心产品DB-1303在HER2阳性乳腺癌的ORR（38.5%-50%）逊于竞品DS-8201（52.3%-60.9%）和SHR-A1811（55.8%-81.5%） [14] - B7-H3靶点药物DB-1311尚无获批先例，临床数据未成熟，存在研发失败或延迟风险 [15] 行业风险与挑战 - 缺乏自主商业化能力，收入完全依赖合作方付款节奏，合作终止或延迟将直接影响现金流 [13] - 所有候选药物处于临床前或临床阶段，若开发失败或监管未获批将导致业务受重大冲击 [15] - ADC领域竞争激烈，核心产品疗效数据落后且商业化路径不明确 [14][15]