这份文档是德意志银行（Deutsche Bank）于2025年8月24日发布的关于锂和电池原材料行业的周期性研究报告（Evision Weekly Charge），重点围绕中国锂市场、相关公司季度业绩以及行业动态展开分析 涉及的行业与公司 * 行业：全球锂与电池原材料行业 重点关注锂市场动态、价格走势、供需关系以及政策影响[1][5][23] * 公司：重点提及智利化学矿业公司（SQM）、Sigma Lithium（SGML）、雅保公司（Albemarle, ALB）、美洲锂业（Lithium Americas, LAC）、阿根廷锂业（Lithium Argentina, LAR）等锂生产商 以及宁德时代（CATL）、赣锋锂业等产业链相关企业[5][6][9][15][17][19][21] 核心观点与论据 **1 中国锂市场政策与供应动态** * 中国推行“反内卷”政策（Anti-Involution policy）旨在通过市场化机制遏制产能过剩 与此前2015-2018年国家主导的供给侧改革不同[2][98] * 中国锂矿的减产和可能的暂停生产涉及高达16万吨/年（160ktpa）的产能 但预计不会在中长期持续 除宁德时代（CATL）的矿山预计停产3个月外 其余7座矿山预计不会暂停生产[2][98] * 美国宣布根据《维吾尔强迫劳动预防法案》加强对来自中国的钢铁、铜和锂等进口产品的审查[24] **2 锂产品价格显著反弹** * 中国电池级碳酸锂现货价格上周上涨3%至86,000元/吨（约11,977美元/吨） 月环比上涨23.9% 年初至今（YTD）上涨13.9%[25][48] * 中国氢氧化锂（高品位）现货价格上周上涨6%至80,000元/吨（约11,141美元/吨） 月环比上涨34.5% YTD上涨13.5%[25][52] * 澳大利亚锂辉石（6% CIF 中国）价格上周上涨12.7%至1,020美元/吨 月环比上涨36% YTD上涨29.1%[25] * 近期价格上涨主要由中国供应削减推动 但市场被视为由情绪驱动的“纸面市场” 而非坚实的实物基本面支撑 预计年内剩余时间进一步上涨空间有限 但80,000元/吨的价格水平有望得到维持[13] **3 关键公司季度业绩与展望** * **SQM（智利化学矿业公司）**：2025年第二季度调整后EBITDA为3.08亿美元 较市场预期低8% 锂销量约5.3万吨（环比下降3%） 平均售价约8.4美元/公斤 但对第三季度展望积极 因中国现货价格上涨（自7月1日起上涨29%至11.4美元/公斤） 预计第三季度EBITDA将环比增长37%至4.22亿美元（较市场预期高12%）[5][6][7] * **Sigma Lithium（SGML）**：2025年第二季度生产约6.8万吨SC5.2精矿（环比持平） 销售约4万吨（环比下降34%） 平均售价为524美元/吨（环比下降32%） 成本（CIF中国）为442美元/吨（环比下降3%）[5][9] * **Lithium Argentina（LAR）**：与赣锋锂业宣布框架协议 成立新合资企业（JV） 整合Pozuelos和Pastos Grandes盐湖 目标产能高达15万吨/年 LAR将持有33%的股份[100] **4 行业项目进展与预测** * SQM与Codelco的合作更新预计在9月/10月公布 管理层对此仍保持信心[11] * Sigma Lithium已完成第二阶段扩建的关键现场准备工作 爬产计划于2026年第三季度开始（具体取决于价格） 第三阶段预计于2027年完成 2025年产量指导27万吨（折合4万吨LCE）保持不变[12] * 智利政府机构Cochilco已批准Rio Tinto和Enami的Salares Altoandinos锂项目报告 该项目采用DLE技术 产能可达7.5万吨/年[24] **5 投资评级与风险** * 对多家公司给予“持有”（Hold）评级 包括SQM（目标价38美元）、ALB（目标价74美元）、LAC（目标价2.5美元）、LAR（目标价2.8美元）[15][17][19][21] * 主要风险包括锂、碘、钾肥等价格高于或低于预期 项目执行和扩张速度快于或慢于预期 智利采矿立法的潜在变化 以及电动汽车需求增速等[16][18][20][22] 其他重要内容 * **库存管理**：Sigma Lithium在高价格波动期间储存了2.8万吨库存以“维持定价权” 这些库存预计将在第三季度释放 使销售量额外增加2.5-2.8万吨[13] * **市场供需展望**：尽管近期价格反弹 但市场在2025年预计仍处于过剩状态（约5万吨LCE） 预计供应增速（7% CAGR）将低于需求增速（12% CAGR） 赤字可能要到2028年底才会出现[104][120] * **近期事件预告**：包括Pilbara Minerals（PLS）、Mineral Resources（MIN）、IGO等公司将于8月下旬发布财报 中国八座锂矿需在9月30日前向政府提交资源和储量报告[14] * **板块表现**：电池原材料板块股票上周下跌1% 但过去一个月上涨7% 过去三个月和年初至今均上涨54% 电动汽车板块表现相对较弱 年初至今下跌18%[69][72][74][76][78][94]

锂行业及公司电话会议纪要关键要点总结 行业动态 - **中国对锂云母矿的监管加强**：中国近期对锂云母矿开采许可证进行整顿，可能影响供应[1] - **锂辉石价格预测上调**：将2025-2028年锂辉石(SC6 CFR中国)价格预测上调17%/27%/27%/16%至838/950/1,050/1,100美元/吨，当前现货价820美元/吨[1] - **价格底部确认**：低于700美元/吨的价格不可持续，市场供应正在收紧但尚未短缺[1][15] - **长期价格信心增强**：对长期价格假设1,200美元/吨的信心增强，市场当前定价1,150-1,300美元/吨[4] 公司运营 Pilbara Minerals (PLS) - **生产表现**：6月季度产量221kt SC5.1，回收率回升至72%，预计将恢复至5.2/5.3[7] - **成本与资本支出**：FY26成本指导560-600澳元/吨FOB，资本支出预计下降50%至3-3.3亿澳元[7][2] - **竞争优势**：矿石分选技术保持显著竞争优势[3] - **财务情况**：现金10亿澳元，FY26生产指导820-870kt[7] IGO - **生产表现**：Greenbushes产量340kt(低于预期7%)，现金成本366澳元/吨[7] - **FY26展望**：产量指导1.5-1.65mt(低于预期1.73mt)，资本支出5.75-6.75亿澳元[7] - **Kwinana项目**：继续运营(9-11kt)，转换成本16-20k澳元/吨，资本支出75-85m澳元[7] Patriot Battery Metals (PMT) - **项目进展**：DFS预计9月发布，融资环境改善，假设融资方案为60:40债股比(总额16亿加元)[7][20] - **估值提升**：目标价上调约100%至0.65澳元/股和5.90加元/股[1][6] 财务与估值 - **目标价调整**： - PLS: +45%至1.60澳元/股(仍建议卖出)[1][5] - IGO: +33%至4.80澳元/股(仍建议卖出)[1][5] - PMT: 买入评级，目标价0.65澳元/股[1][6] - **EPS变化**： - PLS FY26E EPS +>100%[8] - IGO FY26E EPS -47%[8] 其他重要信息 - **供应中断影响**：中国监管对实际供应的影响可能小于股价反映的程度[1] - **价格预测差异**：中期价格预测仍比共识低15-20%[11] - **项目时间表**：PMT的Corvette项目预计2029年9月首次生产，2033年初达产800ktpa[20] ``` 注：所有数据点均严格引用自原文编号标记的段落，未添加任何外部信息或主观解读。总结覆盖了行业趋势、公司运营细节、财务数据及估值变化等核心维度。