业绩总结 - Liontown在FY25的生产中共计生产了超过321,883吨的锂辉石浓缩物，平均品位为5.2%[33] - FY25的收入达到了3.01亿澳元，平均销售价格为每吨1,061澳元（约合680美元）[34] - FY25的单位运营成本为802澳元每吨，综合现金成本（AISC）为1,081澳元每吨[34] - FY25期间，Liontown实现了A$112百万的成本优化节省和延迟[29] 用户数据与生产效率 - 在FY25的11个月生产中，锂辉石的回收率为58%，下半年回收率提升至60%[34] - 处理厂在FY25第四季度的年化处理能力超过2.4百万吨每年[29] - 2023年6月季度，两个大型矿车共交付1682米，显示出高效的生产能力[43] 未来展望 - 预计在未来五年内，矿山计划的年处理能力将达到2.8百万吨每年[36] - 预计到2025年9月，地下生产年化运行率将达到100万吨每年，2026年3月达到150万吨每年[61] - 预计2026财年的单位运营成本（FOB）为855至1045澳元每吨[61] - 预计2026财年将处理365至450千吨的浓缩物，预计锂含量为5.2%[61] - 预计2026财年将实现从地下开采的280万吨每年的生产量[63] - 预计到2027财年，低成本、可扩展的运营将成为常态[78] 新产品与技术研发 - 长期地下计划设计为高效，支持2027财年第二季度达到280万吨每年（Mtpa）的运行率[43] - 初始运行率约为50万吨每年，预计随着更多矿区上线，快速扩张将持续[43] - 计划在2026财年第二季度完成露天矿开采[63] 资金与支持 - Liontown获得了来自西澳大利亚州政府的1500万澳元无息贷款，作为锂行业支持计划的一部分[29] - FY25期间，Liontown的电力供应中超过80%来自可再生能源[29] 安全与合规 - Liontown在FY25的安全记录有所改善，事故率较FY24有所下降[30]

业绩总结 - Q2 2025净销售额为13亿美元，同比下降7%[13] - Q2 2025调整后EBITDA为3.36亿美元，同比下降13%[13] - Q2 2025净收入为2300万美元，较去年同期的亏损1.88亿美元增长112%[13] - Q2 2025每股稀释亏损为0.16美元，较去年同期的1.96美元亏损改善92%[13] - 预计2025年自由现金流为正，前提是当前锂市场价格持续[12] - 2025年资本支出预期降低至6.5亿至7亿美元[12] - 预计2025年调整后EBITDA在8亿至10亿美元之间[18] - 2025年运营现金流转化率预计超过80%[27] 用户数据与市场趋势 - 全球锂需求强劲，电动车和能源存储系统需求显著增长[12] - 全球电动车销售在2023年持续强劲增长，特别是中国市场，电池电动汽车（BEV）同比增长44%，插电式混合动力汽车（PHEV）同比增长38%[36] - 中国市场占全球电动车市场的60%以上，显示出持续强劲的需求[37] - 预计2024至2030年锂需求将增长超过2倍，年复合增长率（CAGR）为15-20%[38] - 2025年锂需求预计在1.2至3.3百万吨锂电池当量（MMT LCE）之间，年增长率为15-40%[41] 新产品与技术研发 - Q2 2025能源存储业务销量增长15%[12] - 公司在能源存储领域的收入为5.51亿美元，显示出该领域的增长潜力[72] 未来展望 - 2025年公司净销售额预计在25亿至42亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润（Adj. EBITDA）预计在6亿至10亿美元之间[54] - 2025年调整后每股收益（Adj. EPS）预计在-3.30美元至-2.50美元之间[58] - 2025年锂供应年末平衡可能出现盈余，之后可能出现供应不足，直到价格恢复[43] - 2024至2030年锂供应年复合增长率（CAGR）为10-12%，低于9美元/千克LCE的价格不支持大多数新项目投资[44] 负面信息 - Albemarle Corporation的净收入为-1.19亿美元，较上年同期下降[64] - 调整后的EBITDA为5.1亿美元，较上年同期下降5.9%[64] - 每股摊薄亏损为1.95美元，较上年同期的1.1美元有所增加[68] - 非控制性权益的净收入为-1.9亿美元，反映出公司在相关投资中的挑战[72] - 非经常性和其他异常项目的总额为1.99亿美元，影响了公司的整体财务表现[68] - 公司在非经营性养老金和OPEB项目上的支出为1.1亿美元，显示出相关负担的增加[68]

报告行业投资评级 - 买入评级：IGO、NST、NEM、CMM、BGL、VAU、WGX、PNR [4] - 中性评级：PLS、LTM LTR、CXO、EVN、GOR、RMS、GMD、GGP [4] - 卖出评级：MIN、RRL [4] 报告的核心观点 报告对澳大利亚锂和黄金行业进行了全面分析，涵盖公司评级、商品及外汇预测、不同情景下财务指标对比、行业指标分析以及公司资产详细情况等内容，为投资者提供行业和公司的综合评估与投资参考 [4][8][18] 根据相关目录分别进行总结 覆盖总结 - 给出各公司评级、市值、股价、目标价、估值等指标 [4] 商品及外汇预测 - 对多种有色金属、贵金属、大宗商品价格及汇率给出不同时间的预测 [8] GSe 基础情景与现货价格及外汇对比 - 对比不同公司在 GSe 基础情景和现货价格及外汇下的多项财务指标差异 [18][19] 共识预测 - 比较 GSe 基础情景与 FactSet 共识预测下的公司财务指标 [20] 锂行业指标 - 包括锂价、EBITDA 和 NAV 对锂价变化的敏感性、资源对比等 [38][40][44] 黄金行业指标 - 涉及金价、P/NAV、EBITDA 和 NAV 对金价变化的敏感性等 [84][86][88] 澳大利亚大型黄金公司资产总结 - 详细介绍 Northern Star、Evolution Mining、Newmont 的资产情况 [154] 澳大利亚中型黄金公司资产总结 - 涵盖 Regis Resources、Capricorn Metals 等公司的资产信息 [156][157]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为11亿美元，同比下降，主要因锂市场价格下跌，特种产品销量增加部分抵消了价格下降影响 [4][9] - 第一季度调整后EBITDA为2.67亿美元，同比下降8%，调整后EBITDA利润率同比提高约400个基点，每股收益盈亏平衡，调整后摊薄每股收益为亏损0.18美元 [10] - SG&A成本同比下降超20%，特种产品调整后EBITDA同比增长30%，Ketchen同比增长76%，公司EBITDA因外汇损失同比下降 [11] - 第一季度经营活动产生的现金为5.45亿美元，经营现金转化率超200%，即使排除客户预付款，第一季度经营现金转化率仍达73%，高于长期目标 [4][23] - 第一季度末可用流动性为31亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 能源存储业务 - 第一季度能源存储业务量同比持平，优化锂转化网络减少了代工业务量 [9] - 第一季度能源存储EBITDA利润率达36%，预计第二季度利润率下降，全年和2025年上半年能源存储EBITDA利润率预计在20%中段 [17][18] 特种产品业务 - 预计全年特种产品业务量同比有适度增长，年中有望实现收入和价格改善，第二季度EBITDA预计下降 [18] Ketchen业务 - 预计2025年Ketchen业务在产品组合、成本和生产率方面有适度改善，收入将逐季提高，第二季度EBITDA预计下降 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 电动汽车市场 - 2025年电动汽车需求增长开局强劲，中国电动汽车销量年初至今同比增长41%，占整体市场需求约60%；欧洲1 - 2月销量增长19%；北美同比增长17% [25][26] 锂市场 - 预计2025年全球锂需求增长在15% - 40%之间，2024 - 2030年锂需求将翻倍，供应在预测期内相对平衡，激励供应增长需锂价远高于当前水平 [6][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于可控因素确保竞争力，在四个关键领域采取行动：优化锂转化网络、提高成本和生产率、减少资本支出、增强财务灵活性 [5] - 优化锂转化网络方面，五家公司运营的转化工厂实现创纪录季度产量，成都工厂逐步停产并进入维护状态 [20] - 成本和生产率方面，已完成成本和生产率改善目标中点约90%的进度，有望达到目标上限 [5][20] - 资本支出方面，有望同比减少超50% [21] - 财务灵活性方面，第一季度经营现金转化率超200%，预计2025年经营现金转化率超80%，全年自由现金流盈亏平衡 [21][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部市场环境变化，但公司凭借全球多元化豁免，受关税直接影响预计较小，能够维持2025年全年展望 [5][15] - 长期来看，锂需求前景强劲，电动汽车市场渗透率预计在本十年末超过内燃机汽车，中国电动汽车产量可能最早在今年超过内燃机汽车 [27][29] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税直接影响约3000 - 4000万美元，主要影响特种产品和Ketchen业务，能源存储业务预计不受影响，公司正积极采取缓解措施 [12] - 公司提供三种锂市场价格情景的展望模型，包括2024年末约9美元/千克碳酸锂当量、2024年上半年12 - 15美元/千克碳酸锂当量、2023年第四季度约20美元/千克碳酸锂当量 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年锂需求达到指导范围高低端的不同情景 - 目前市场环境不确定，公司认为最可能的结果是处于中间范围，即20%中段左右 [33][34] 问题2: 生产率计划的进展及是否有超出4亿美元高端目标的潜力 - 公司正努力达到目标上限，生产率提升是持续工作，该计划结束后也会继续寻找机会 [36][37] 问题3: 美国和欧洲电动汽车制造商复制中国电池组设计突破的难易程度 - 锂离子电池等技术仍处于早期阶段，全球各地都有进步空间，不同参与者都有改进机会 [39][40] 问题4: 从三到五年时间看，行业深度合理化后公司跨周期现金管理和投资回报的思考 - 公司设定60% - 70%的现金转化率作为基准，希望更稳定地实现该目标，同时目标是将杠杆率降至2.5倍以下 [44][45][46] 问题5: 随着自动驾驶汽车推动电动汽车普及，公司在合同谈判和定价方面是否有更多话语权 - 公司合同策略会随行业发展演变，但客户对长期供应安全有需求，公司会保持现货和合同组合，不同市场偏好不同 [48][49][50] 问题6: 年初强劲需求中有多少归因于关税预购，以及关税对ESS业务的风险 - 需求强劲可能与欧洲监管问题有关，而非关税预购，不确定中国需求强劲的具体原因 [53][54] 问题7: 预计哪些地区会出现供应减少或大型项目取消 - 非一体化硬岩转化业务可能出现供应减少，西方企业比中国企业更可能受影响 [56] 问题8: 今年上游产能预计增加多少 - 市场有吸收新增产能的空间，但不确定具体增加量，预计全年供需基本平衡 [58][59] 问题9: 沃吉纳、格林布什和拉内格拉的采矿成本展望 - 格林布什项目CGP3今年晚些时候上线将带来规模效益，降低成本；沃吉纳目前处于开采困难阶段，成本较高，预计后续改善；拉内格拉是低成本资源，产量增加将降低边际成本 [60][61][62] 问题10: 能源存储业务第二季度合同销售减少情况及全年如何实现利润率目标 - 第一季度通常是能源存储业务淡季，第二和第三季度是旺季，随着产量增加，更多产品将按接近市场价格的长期协议销售，导致第二季度利润率下降 [65][66][67] 问题11: 资本支出削减和生产优化后，维护资本支出的未来展望 - 公司目标是在中期价格为15美元时，资本支出达到收入的6%，目前高于该水平，大部分资本用于监管和维护 [68][69][70] 问题12: 是否看到客户因锂价下跌询问能否打破合同底价 - 未看到与过去三年不同的情况，公司合同会随时间调整，目前合同执行正常 [73][74][75] 问题13: 市场意外因素是供应而非需求，供应情况难以看清是否会导致市场困难 - 供应情况较难理解，但长期来看，满足需求所需的边际成本意味着价格必须上涨，否则投资不会发生 [78][79] 问题14: 信用评级机构在计算净债务与EBITDA比率时是否全额认可3.5亿美元递延收入 - 评级机构认可该预付款，且对公司整体财务灵活性和控制杠杆的努力表示满意 [82][83] 问题15: 今年融资现金流中除股息外的其他项目预计金额 - 目前认为与去年类似，可让IR团队后续提供更准确信息 [84] 问题16: 在9美元/千克情景下，能源存储业务今年年底的正常化EBITDA利润率展望 - 进入2026年，资产进一步投产、格林布什项目增产、成本节约措施全面实施等因素将对能源存储业务利润率产生积极影响 [87][88][89] 问题17: 价格达到激励水平时，公司开始进行增长性资本支出的激励价格及观察时间 - 不同项目激励价格不同，公司会谨慎对待，目前优先巩固资产负债表，确保能应对市场周期 [92][93][94] 问题18: 电网存储业务的努力、商业化情况及公司参与度 - 电网存储业务受监管政策和市场需求驱动，正成为重要市场，公司销售的产品可用于电动汽车或电网存储市场，该业务占锂需求近20% [97][98][100] 问题19: 今年夏季是否会出现类似去年的供应削减，以及环境法规对供应的影响 - 难以预测行业内企业的行动，高成本资产已退出市场，环境法规方面缺乏深入了解 [102][103] 问题20: 政府补贴供应使价格维持在低位时，公司战略如何调整 - 公司战略是确保在周期底部具有成本竞争力，利用优质资源并提高成本效率 [105][106] 问题21: 能源存储业务第二季度按长期协议销售的产品占比 - 公司不提供季度具体数据，第一季度产量低，长期协议销售占比高，第二季度产量增加，长期协议销售占比将降低 [108][109] 问题22: 6月推出的电池材料衍生品合约对公司锂合同的影响 - 短期内影响不大，若市场交易量增加，未来可能会有影响 [111] 问题23: 美国溴及溴衍生物运往中国的情况及对价格的影响 - 未看到显著变化，近期价格波动是因行业供应短缺，现已回落至3 - 3.29美元/千克 [114][116]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为10.77亿美元，同比下降21%[15] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.67亿美元，同比下降8.3%[15] - 2025年第一季度净收入为41,348千美元，占净销售的3.8%[72] - 2025年第一季度EBITDA为248,101千美元，占净销售的23.0%[72] - 2025年第一季度调整后EBITDA为267,144千美元，占净销售的24.8%[72] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为545,383千美元[72] - 2025年第一季度经营现金流转换率为204.2%[72] - 2025年第一季度稀释每股亏损为(0.00)美元，2024年同期为(0.08)美元[76] - 2025年第一季度有效税率为21.0%[78] 未来展望 - 2025年预计净销售额范围为49亿至52亿美元，调整后EBITDA范围为8亿至10亿美元[23] - 2025年预计全球电动车需求增长34%，主要由中国市场推动[40] - 预计2024-2030年锂需求增长超过2倍，年均增长率为15-20%[43] - 2030年锂需求范围为250万至330万吨LCE，取决于市场情况[46] - 2025财年预计运营现金流转化率超过80%，显著高于历史平均水平[37] - 2025财年调整后每股收益预计在-3.30美元至-2.50美元之间[66] - 2025财年调整后净收入预计为-2.14亿美元[70] 资本支出与财务状况 - 2025年资本支出预计在7亿至8亿美元之间，同比下降超过50%[30] - 2025年第一季度净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍，低于4.75倍的契约限制[13] - 总流动性为31亿美元[34] - 预计2025年直接关税影响约为3000万至4000万美元[21] - 2025财年特利森合资企业现金分红低于历史平均水平，因增长资本支出和锂辉石价格下跌[37] 产品与市场动态 - 2025年第一季度特殊业务量增长11%，锂盐生产创下新高[13] - 预计2025年锂市场需求将增长约2倍，主要受电动车和电网储能推动[14]

奖项与发现 - Libra Lithium Corp 因其在加拿大安大略省Soules Bay-Caron项目（SBC）发现的锂辉石荣获2024年Bernie Schnieders年度发现奖 该奖项由西北安大略省勘探者协会（NWOPA）每年颁发 旨在表彰上一年度在西北安大略省取得的突破性发现 [1][2] - 该奖项于2025年4月15日在安大略省勘探者展示年会上颁发 使Libra与Great Bear Resources和Frontier Lithium等过往获奖者齐名 [2] - 发现源于2024年6月为期12天的勘探计划 由Bayside Geoscience执行 团队在首日即发现8-12米宽的含锂辉石伟晶岩脉 后续在整个项目区域几乎每日都有新发现 最宽达30米 锂辉石含量15-25% 均匀分布 晶体长度达0.4米 共采集184个样品 最高Li2O品位达6.64% 部分样品还含有861 ppm Cs和493 ppm SnO2等高值元素 [5] 勘探成果与项目扩展 - SBC项目区域内多数含锂辉石伟晶岩的K/Rb值<20 其他未确认含锂矿化的伟晶岩也显示极低K/Rb值 表明具有高度找矿潜力 沿初始发现走向仍有未勘探区域 [6] - 12天勘探期内共发现18处全新锂辉石矿点 走向长度达12公里 项目面积从13,703公顷扩大至15,813公顷 公司还在东部新立桩Toivo项目 该区域通过卫星影像识别出多处与SBC地质环境相似的伟晶岩靶区 [6] - CEO Koby Kushner表示 在电池金属市场情绪低迷的背景下 作为私营锂业公司成功筹集勘探资金极具挑战 特别感谢团队及合作伙伴Bayside和Bounty Gold 认为Libra已成为加拿大最高效的锂矿勘探公司之一 [7] 反向收购进展 - PowerStone Metals Corp与Libra Lithium的反向收购交易持续推进 PowerStone定于2025年5月14日召开年度特别股东大会审议该交易及相关事项 会议材料将于4月23日左右分发给股东并在SEDAR+网站公布 [8][9] - 双方拟向加拿大证券交易所（CSE）申请合并后公司以"Libra Energy Materials Inc."名称上市 交易代码"LIBR" 目标在2025年第二季度完成挂牌 将在获得CSE有条件批准时另行公告 [10] - 交易完成需满足多项条件 包括获得所有必要的监管 交易所 法院或政府批准 以及符合2024年12月31日签署的最终协议条款 无法保证交易将按上述条款或最终完成 [11] 公司背景 - Libra Lithium是一家加拿大矿产勘探公司 专注于绿色能源转型所需关键矿物的发现与开发 其在安大略省的Flanders North Flanders South和Soules Bay-Caron项目正与KoBold Metals Company执行3,300万美元的赚入协议 公司在安大略省和魁北克省拥有大量100%权益的土地储备 团队由经验丰富的高管 工程师和地质科学家组成 除锂矿勘探组合外 Libra还持有Athena Gold Corporation子公司43,865,217股普通股 可在满足条件时无偿兑换为Athena普通股 [14] - PowerStone Metals是一家矿产勘探公司 专注于在高潜力矿业管辖区识别和勘探优质关键金属及贵金属资产 目前在加拿大证券交易所上市 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净销售额为12亿美元，调整后EBITDA为2.51亿美元，同比有所增长，主要因各业务改善及公司成本降低 [5][9] - 2024年全年净销售额为54亿美元，EBITDA达11亿美元，与展望相符，受锂价下跌影响但锂销量增长部分抵消 [10] - 2024年经营现金流为7亿美元，经营现金转化率超60%，高于50%的目标 [5] - 2025年资本支出预计降至7 - 8亿美元，较2024年的17亿美元减少超50% [14][15] - 2024年第四季度末可用流动性为28亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.6倍 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 能源存储业务 - 2024年销售 volumes同比增长26%，超10% - 20%的初始指导，得益于项目推进和锂辉石销售增加 [5] - 2025年预计销量略高于2024年，主要因智利项目推进和转换站点产能提升 [16] - 2025年50%的锂盐销量基于有底价的长期协议，合同表现良好且无重大续约 [17] 特种业务 - 预计2025年净销售额为13 - 15亿美元，调整后EBITDA为2.1 - 2.8亿美元，预计有适度的销量驱动复苏 [14][18] 凯琴业务 - 预计2025年净销售额为10 - 11亿美元，调整后EBITDA为1.2 - 1.5亿美元，预计因产品组合、成本和生产率改善而有适度提升 [14][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年电动汽车注册量同比增长25%，第四季度销量创新高，预计明年消费者会觉得电动汽车价格与内燃机汽车相当 [23] - 2024年全球电池成本降至每千瓦时100美元以下，提升了电动汽车的相对性价比 [24] - 2024年电网存储需求同比增长近50%，占全球锂需求近20%，美国和中国是主要驱动力 [25] - 中国是全球电动汽车需求的主要驱动力，2024年需求同比增长37%，欧洲需求较弱，北美同比增长14% [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取四项关键举措，包括优化转换网络、提高成本和效率、减少资本支出和增强财务灵活性 [6] - 计划在2025年年中将成都锂转换工厂置于维护状态，郑州工厂部分产能从氢氧化锂转向碳酸锂 [7] - 战略框架强调利用领先资源、以客户为中心、注重人员和地球管理，通过创新和运营效率提升竞争力 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 锂对能源转型至关重要，行业长期驱动因素强劲，全球能源转型正在推进 [22] - 公司预计2025年实现盈亏平衡的自由现金流，对在当前价格水平下实现这一目标更有信心 [8][29] - 行业供应端有减产情况，至少25%的全球资源成本曲线处于盈亏平衡或以下 [25][26] 其他重要信息 - 公司提供2025年基于不同锂市场价格情景的展望，反映了储能业务的稳定性和潜在的经营杠杆 [12][13] - 2025年预计运营现金流转化率超80%，高于长期目标范围，得益于营运资金改善和3.5亿美元客户预付款 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 合同组合中剩余50%未签长期协议的部分是否大多遵循现货机制，近期有无长期协议重新谈判及底价重置 - 公司表示剩余50%按指数定价的假设合理，目前报告的有底价长期协议占比50%，近期无重新谈判或到期情况 [42][43] 问题2: 资本支出削减主要是资源方面，削减资源投资的方向及何时能重新投资以支持2027年及以后的高增长 - 公司称资本削减最初主要在转换业务，现在也关注资源业务，更聚焦高质量、低成本资源，预计2022 - 2027年复合年增长率为15%，之后增速会下降 [45][46] 问题3: 公司行动（削减资本支出、成都工厂维护）对市场的影响，以及价格处于情景分析低端时的进一步调整 - 公司认为成都工厂规模小，其维护对市场影响不大，公司专注于在市场底部竞争，待市场回升时抓住增长机会 [48][78] 问题4: 2025年税收指引范围宽的原因 - 公司解释是由于锂价影响税前收入，不同锂价情景下税收差异大，低锂价时接近2024年税率，高锂价时接近法定税率 [49][50] 问题5: 实现2025年自由现金流盈亏平衡是否依赖所有因素到位，有无风险，是否需要融资 - 公司表示需执行计划，价格是风险因素之一，目前无股权融资计划，预计全年自由现金流为正 [53][55] 问题6: Q4实现的锂价中现货销售和合同销售的价差，以及全球锂供应关停或减产比例是否变化 - 公司未披露价格差异，认为约25%的供应处于亏损，约一半已关停或减产 [57][59] 问题7: 幻灯片中不同情景下能源存储调整后EBITDA的含义，以及假设的锂辉石市场定价和Talison销售情况 - 公司解释价格是市场观察价，通过业务计算得出EBITDA范围，假设Talison合作伙伴全额提货，目前也是如此，锂辉石价格取10%是基于2024年观察 [62][65] 问题8: IGO对Green Bushes 2025年产量的指引，公司2025年5% - 10%增长的来源 - 公司确认IGO指引，称增长来自智利Solar Yield项目推进和Negra工厂产能提升 [67][69] 问题9: 以销售额百分比来设定维持性资本支出目标是否合理 - 公司认为在稳定市场中这是一个好的基准，目前处于市场底部，目标是在中期达到4% - 6% [70][71] 问题10: 2026年有底价合同的重新谈判情况，以及现货价格不变时的资产负债表杠杆 - 公司表示合同通常会调整而非到期重新谈判，预计未来也会如此，合同组合受中国市场影响更偏向现货 [73][75] 问题11: 3.5亿美元客户预付款是否计入80%转化率和自由现金流平衡，对2026年现金流的影响，以及现金流量表中存货可变现净值调整项的含义 - 公司确认预付款计入2025年转化率，2026年预付款不再重复，但Talison合资企业投资结束后预计有股息回报；存货调整项主要反映2023年第四季度的成本或市场调整 [80][83] 问题12: 假设市场价格不变，2026年能否达到维护性资本支出水平，CGP3项目的风险评估 - 公司称2026年资本支出无承诺，但目标是达到维护水平，会继续寻找低成本、高回报的投资机会；CGP3项目按计划进行，接近预算和进度 [85][88] 问题13: 电网存储市场2025年展望及公司在该市场与电动汽车市场的份额比较，关税制度变化对公司管理的影响 - 公司预计电网存储市场将继续增长，基于锂电池和LFP技术，公司在电网存储和电动汽车LFP市场的份额相似；公司密切关注关税变化，直接影响不大，但会关注对客户的间接影响 [90][95] 问题14: 能源存储业务中长协覆盖的产能比例，3.5亿美元现金流入对EBITDA的影响 - 公司表示能源存储业务长协占比50%，预付款在未来五年通过产品交付确认EBITDA [97][99] 问题15: 郑州工厂产能转换的原因及是否有进一步转换计划，未来若加大碳酸锂投入是否有代工产能可用 - 公司称转换是因碳酸锂需求增长更快，该投资小且灵活，未来可根据市场情况调整；有代工产能可用，智利业务增长也支持市场需求 [103][107] 问题16: 产能下降、需求上升但价格下跌的原因，以及中国回收行业对价格的影响 - 公司认为市场动态复杂，有新产能投产、中国有过剩转换产能，回收受价格影响，市场增长但产能投放不均衡导致价格下跌，市场主要由供需决定 [109][113] 问题17: 3.5亿美元预付款是否有进一步投资或资本支出要求，CATL重启生产的原因 - 公司称无进一步投资要求，预付款是与客户合作的机会；公司认为中国市场资源短缺，CATL重启生产不意外 [116][118] 问题18: 2025年锂产量中锂辉石和锂盐的销售比例 - 公司表示大部分是锂盐，锂辉石销售占比不到10% - 15%，主要来自Wodgina的产量 [123][125]