Markets are finally wavering thanks to the implementation of global tariffs and concerns about jobs and interest rates. To help you navigate the volatility, a trio of MoneyShow experts break down what’s happening…and what’s NEXT (Plus one name worth targeting as a yield play here!)Mike Larson MoneyShow.comNo, I’m not seeing anyone run for the hills. But I am seeing signs of concern CREEP in.That’s how I’d sum up today’s markets. And by “markets,” I don’t mean just stocks. I’m also talking about currencies, ...

股价表现 - Monarch Casino & Resort股价在2025年7月17日飙升20%，盘后交易时段涨幅扩大至24%，创52周新高[2] - 尽管股价绝对值不再便宜，但相较于大盘仍处于合理估值区间[2] 第二季度业绩 - 公司2025年第二季度调整后EBITDA达5130万美元，同比增长16.8%，超出市场预期1280万美元[3] - 赌场收入增长12.1%，主要受益于亚特兰蒂斯赌场1亿美元翻新带来的效率提升[3] - 酒店收入下降3.1%，但通过利润率提升和Black Hawk物业的强劲表现实现弥补[3] - 净利润增长19.1%至2700万美元，每股收益(EPS)增长21%至1.44美元[3] - 通过每股0.3美元分红和1980万美元股票回购向股东返还资本[3] 估值分析 - 当前市销率3.0(标普500为3.1)，市盈率25.6(标普500为26.9)，市现率17.7(标普500为20.9)[4] - 三年收入复合增长率7.1%高于标普500的5.5%，过去一年增长3.8%[4] - 过去四个季度运营利润率17.9%，经营现金流利润率26.4%(标普500为14.9%)，净利润率14.1%(标普500为11.6%)[4] 财务状况 - 债务权益比仅0.9%，显著低于标普500平均19.4%的水平[5] - 现金占总资产比例超过10%，为业务增长或股东回报提供财务灵活性[5] 行业特性 - 公司历史上在市场动荡期间表现脆弱：2022年通胀冲击下跌41.8%(标普500跌25.4%)，2020年疫情危机跌75.1%(标普500跌33.9%)，2008年金融危机跌87.8%(标普500跌56.8%)[6] - 长期来看公司具备反弹能力，但系统性风险下的高波动性特征显著[6][7]

公司核心动态 - Datadog被纳入标普500指数后股价显著上涨 标志着公司运营表现与市场地位提升的重要转折点 [2] - 纳入标普500带来战略益处 包括指数基金被动买入推高股价 并建立更稳定的需求基础 [3] - 事件提升股票流动性及投资界认可度 有助于形成多元化股东结构 [4] 财务表现 收入增长 - 过去三年收入年均增长33.9% 远超标普500的5.5% [5] - 最近12个月收入从23亿美元增至28亿美元 增幅25.5% [5] - 最新季度收入达7.62亿美元 同比去年6.11亿美元增长24.6% [5] 盈利与现金流 - 表面营业利润率仅1.1% 但调整后净利率达23.4% 反映实际盈利能力 [6][8] - 营运现金流9.3亿美元 OCF利润率32.8% 显著高于标普500平均14.9% [8] 资产负债表 - 债务权益比仅4.1% 低于标普500平均19.4% 财务杠杆极低 [9] - 现金及等价物44亿美元 占总资产74% 提供强大财务缓冲 [10] 估值分析 - 市销率19.3倍 远超标普500平均3.1倍 反映高增长溢价 [11] - 当前估值接近三年历史均值18倍 显示标普纳入未导致过度泡沫 [12] - 短期被动资金流入或推高估值倍数 但长期回报需依赖运营表现 [13] 行业竞争与运营 - 可观测性领域竞争加剧 需持续创新以维持市场地位 [16] - 公司通过跨销售服务和开拓新细分市场维持增长速率 [16] - 疫情期间展现韧性 2020年股价42天内完全收复失地 受益于数字化转型加速 [15] 市场敏感性 - 2022年通胀危机中股价暴跌68.1% 跌幅远超标普500的25.4% [14] - 截至2024年12月股价尚未恢复历史高点 显示高估值成长股仍存情绪压力 [14]

公用事业行业表现 - 在宏观经济环境不确定和市场波动的背景下，公用事业板块成为年初以来表现最佳的领域之一，涨幅达到7% [1]

行业分析 - 公用事业股票因防御性特质受市场波动影响较小 在经济下行期表现稳健 2008年次贷危机后投资者曾大量涌入该板块 [1] - 2025年美国公用事业板块显著上涨 主要受宏观经济不确定性、监管政策和市场动态驱动 标普500公用事业ETF(XLU)截至2025年5月上涨9% [2] - 国债收益率下降增强公用事业股吸引力 该板块通常提供稳定且较高的股息收益 [3] - 特朗普政府对钢铁铝材征收25%关税 推高变压器等基础设施成本 但市场不确定性反而促使资金流向公用事业等防御性资产 [4] 投资逻辑 - 公用事业股被视为长期持有选择 其股息收益率普遍高于其他股票 在当前环境下提供稳定性与增长潜力 [5] - 投资者正转向稳定分红的公用事业股 形成板块轮动效应 [10] 重点公司 - Southwest Gas(SWX)：天然气分销运输商 当前财年预期盈利增长17.7% 过去60天盈利预测上调4.8% Zacks评级2级 VGM评分B [7][10] - New Jersey Resources(NJR)：天然气分销商 当前财年预期盈利增长9.9% 盈利预测60天内上调2.9% Zacks评级2级 VGM评分A [8][10] - Telenor(TELNY)：全球电信运营商 当前财年预期盈利增长17.1% 盈利预测60天内上调3.8% Zacks评级1级 VGM评分B [9][10]

公司业绩表现 - 摩根大通股票年初至今上涨约11%，同期标普500指数仅上涨1%，竞争对手富国银行上涨6% [1] - 2025年第一季度营收同比增长8%至460 1亿美元，超出华尔街预期，主要受资产管理、投行费用增长及强劲交易表现驱动 [2] - 交易收入大幅增长48%至38亿美元，净利润增长9%至146亿美元，合每股收益5 07美元 [2] - 资产管理规模同比增长15%至4 1万亿美元，受益于资产价格上涨 [2] 业务与市场环境 - 地缘政治因素、美国加征关税及通胀担忧导致公司持谨慎态度，10年期国债收益率从4月初的4 01%升至4 4%，30年期国债收益率接近5% [3] - 利率上升和市场波动可能对投行业务产生负面影响，导致IPO、并购活动延迟，但贷款利差扩大有助于提升净利息收入和盈利能力 [3] - 公司交易业务优势可能部分抵消市场波动带来的风险 [3] 估值与资本回报 - 当前股价约265美元，为有形账面价值的2 6倍，高于同业水平，但强劲的资本状况、优质信贷和风险管理策略可能支撑溢价 [4] - 上季度回购70亿美元普通股，并宣布普通股股息增加12% [4] - 估算股票内在价值约为240美元，略低于当前市价 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4140万美元，较2024年第一季度的3690万美元增长12% [20] - 租赁收入达3890万美元创季度纪录，同比增长15%，环比增长2% [6][20] - 调整后租赁毛利率为61.9%，调整后EBITDA为1930万美元，均创纪录 [6][7] - 净收入为490万美元，摊薄后每股收益0.38美元，上年同期为510万美元，摊薄后每股收益0.41美元，环比增加200万美元 [21] - SG&A费用同比增加70万美元至540万美元，占收入比例基本持平于13% [22] - 截至2025年3月31日，租赁马力约49.3万，同比增长11%，利用率81.7%与去年基本持平 [22] - 季度末循环信贷额度欠款1.68亿美元，杠杆率2.18倍，低于2024年末的2.36倍，固定费用覆盖率提高到2.98倍，可用信贷1.32亿美元 [23] - 应收账款为1540万美元，较年末水平略有下降，销售未结清天数表现良好 [24] - 运营现金流2130万美元，几乎是去年第一季度560万美元的四倍 [24] - 资本支出总计1930万美元，包括1670万美元的增长资本和260万美元的维护资本 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务收入增长，主要因平均租赁马力增加和价格改善，特别是大马力机组 [20] - 调整后租赁毛利率达61.9%，较上年提高80个基点，环比提高150个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - WTI油价在过去两个月内波动于50 - 70美元之间 [8] - 天然气价格目前徘徊在3美元中段，2026年预测范围广，部分与当前水平持平，部分高达4美元以上 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦资产利用率、车队扩张和并购 [11] - 资产利用率方面，应收账款天数从一年前的118天改善至35天并保持，1100万美元所得税应收款已提交审批，有望近期收回，还计划变现自有房地产和库存 [11][12] - 车队扩张方面，已签订合同计划增加约9万马力，大部分在2025年交付，2026年也有大量交付，主要为大马力机组，客户集中度降低 [15] - 并购方面，公司将继续推动有机增长，同时探索并购市场，强大的资产负债表和杠杆地位使其在市场整合中具有优势，4月扩大了循环信贷额度 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对压缩业务需求强劲，公司凭借创新技术、高服务水平和灵活资产负债表获得市场份额，业务未受市场波动重大影响，2025年机组交付按计划进行 [5] - 尽管宏观经济和大宗商品市场波动，但公司有信心应对，客户2025年计划锁定，2026年有增长预期 [5][9] - 天然气价格上涨和产量增加对业务有帮助，技术创新和服务水平开始产生积极影响 [14] - 公司提高了调整后EBITDA指导上限至7900万美元，维持增长资本支出指导，租赁收入、利润率和EBITDA均符合或超计划，扩大的信贷额度为有机增长和战略并购提供支持 [28][29][30] 其他重要信息 - 公司在电话会议中作出前瞻性声明，提醒投资者前瞻性声明不保证未来业绩，实际结果可能与预测有重大差异 [2] - 讨论涉及非GAAP财务指标，相关指标与GAAP最直接可比指标的调节见昨日财报发布 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前需求环境和波动性如何，对2026年部署时间和定价有何影响 - 公司表示过去60 - 90天需求环境无明显变化，2025年基本锁定，2026年有增长讨论且已有大量机组合同，定价方面无重大讨论，与以往环境一致 [35][36][37] 问题2: 毛利率持续上升，本季度有无异常，是否因高马力机组组合，未来是否会继续扩大 - 租赁调整毛利率方面，存在季度间小波动，本季度处于较高水平；整体调整毛利率因减少销售线的毛利率影响而上升，去年第四季度关闭Midland工厂的损失在本季度得到缓解 [38][39][40] 问题3: 随着新机组交付，成本方面是否会拖累租赁毛利率，60%以上的租赁毛利率是否可持续 - 历史上大马力机组安装时可能出现临时费用波动，但影响通常是暂时的，不排除会使租赁调整毛利率降至过去六到八个季度的较低水平，但目前无具体预见 [44][45] 问题4: 资产变现计划的收益用途是什么 - 收益将先用于偿还债务，然后用于有机增长，董事会正在密切关注向股东返还资本的时机和方式 [47] 问题5: 原油价格波动是否会使小型压缩供应商进入市场，生产商削减资本支出是否会增加外包压缩业务 - 原油价格主要影响大、中马力机组，小马力机组受天然气价格驱动，目前有积极趋势；生产商资本支出削减幅度未影响公司业务，且公司技术创新有助于提高客户生产率，外包与内包压缩业务的趋势尚早判断 [53][54][55] 问题6: 发动机、框架和包装商的交货时间情况 - 与上一季度相比无差异，发动机交货时间约6 - 9个月，压缩机框架较短，制造时间为9 - 12个月 [58] 问题7: Midland资产潜在销售收益是否与2024年应收账款减少额相当 - 所得税应收款、房地产和库存变现的综合收益机会至少与2024年从应收账款中收回的约2500万美元相当 [62] 问题8: 过去两个月Midland的房地产交易是否活跃 - 相对于市场规模，Midland房地产市场仍活跃，但房地产变现时间较难预测，公司正在积极推进，不急于出售，以实现资产价值最大化 [64][65] 问题9: 第一季度按月租赁的马力百分比为22%，该水平是否会保持或下降 - 该比例呈下降趋势，新交付的大马力机组均为3 - 5年的预合同，预计该比例将继续下降 [66] 问题10: LNG相关业务主要涉及未利用的小马力机组还是大马力机组用于中游业务 - 目前主要是小马力机组在天然气收集方面的使用量增加，中游业务是潜在机会，即使不进入中游市场，也会使大马力机组市场供应紧张 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为570万美元，低于2024年第四季度的5300万美元 [5][11] - 第一季度销售380万吨，低于第四季度的410万吨 [11] - 冶金煤业务板块第一季度平均实现价格为118.61美元/吨，低于第四季度的127.84美元/吨 [11] - 第一季度出口冶金煤按大西洋指数及其他定价机制定价的实现价格为119.39美元/吨，按澳大利亚指数定价的实现价格为107.44美元/吨，均低于第四季度 [11] - 第一季度冶金销售实现价格加权平均为122.08美元/吨，低于第四季度的132.63美元/吨 [12] - 第一季度冶金业务板块煤炭销售成本增至110.34美元/吨，高于第四季度的108.82美元/吨 [12] - 第一季度销售、一般及行政费用（SG&A），剔除非现金股票薪酬和非经常性项目后，降至1260万美元，低于第四季度的1430万美元 [12] - 第一季度资本支出（CapEx）为3850万美元，低于第四季度的4270万美元 [13] - 截至2025年3月31日，无限制现金为4.48亿美元，低于2024年12月31日的4.816亿美元 [13] - 第一季度末资产支持贷款（ABL）未使用额度为1.129亿美元，部分被7500万美元的最低流动性要求抵消，3月底公司总流动性为4.858亿美元，低于12月的5.194亿美元 [13] - 第一季度经营活动提供的现金为2220万美元，低于第四季度的5630万美元 [13] - 2025年冶金煤发货量指导下调至1380 - 1480万吨，动力煤销售体积下调至80 - 120万吨，全年总发货量预期降至1460 - 1600万吨 [14] - 2025年CapEx指导下调至1.3 - 1.5亿美元，中点较之前范围减少2700万美元，其中约800万美元为开发资本支出，1900万美元为维护资本 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 冶金煤业务板块第一季度实现价格下降，销售成本上升，销售吨数减少 [11][12] - 动力煤业务板块销售体积指导下调 [14] - 冶金业务板块中，附带动力煤部分第一季度实现价格从第四季度的75.39美元/吨增至79.39美元/吨 [12] - 2025年冶金业务板块中点指导下，50%的冶金煤吨位已承诺并定价，平均价格为133.4美元；另外45%已承诺但未定价；动力副产品部分已全部承诺并定价，平均价格为80.75美元 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度冶金煤指数低迷，四个密切监测的指数季度内均下跌8%以上，澳大利亚优质低挥发分指数跌幅达15.5% [22] - 截至2025年5月8日，四个指数较季度末水平有所上升 [24] - API2指数1月为111.3美元/吨，3月31日降至104.25美元/吨，截至5月8日降至98.8美元/吨 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于流动性和保障公司财务应对市场状况的能力，采取削减高成本业务产量、降低企业工资等措施 [6] - 调整销售体积指导，预计2025年发货量中点为1530万吨，较2024年11月初始中点减少140万吨 [8] - 降低CapEx指导，中点减少2700万美元，范围降至1.3 - 1.5亿美元，认为可在不影响安全的情况下进行调整，且金斯顿野猫项目可按计划推进 [9] - 成功获得资产支持贷款（ABL）协议修订，额度从1.55亿美元增至2.25亿美元，还可申请额外最高7500万美元额度，其中2500万美元仅用于现金抵押信用证，到期日延长至2029年5月 [10] - 公司关注市场上潜在的机会，但目前因市场不确定性和对企业的影响，在并购方面持谨慎态度，主要专注于内部机会，特别是金斯顿野猫矿项目 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度极端天气和地质挑战影响了公司业绩，冶金煤指数低迷，全球钢铁需求疲软，关税和贸易政策不确定性增加，预计未来几个月仍具挑战性，对全年保持谨慎展望 [5][6] - 尽管近期指数有所上升，但宏观经济因素如钢铁需求和经济增长仍显疲软，贸易战威胁带来的不确定性影响近期增长预测 [27] - 国际货币基金组织预计全球经济增长放缓，关税若持续将达一个世纪以来最高，可能导致全球利率大幅上升，通胀可能上升，但宽松的贸易政策或新贸易协议可积极影响全球增长前景 [27][28] 其他重要信息 - 公司因天气和地质问题导致第一季度成本上升，3月和4月煤炭销售成本有所改善，预计第二季度成本继续改善 [5][18] - 关闭弗吉尼亚州的长分支露天矿和西弗吉尼亚州杰瑞堡矿部分产能，每年减少约50万吨产量，同时在公司内为受影响矿工寻找其他工作机会 [18] - 3月宣布全公司范围内根据市场情况降低工资，以适应市场变化 [19] - 金斯顿野猫矿项目斜坡开发约完成75%， crews已推进至超过1300英尺深度，相关支持结构正在建设中，预计2025年底开始开采，2026年达到满负荷运行，年产量约100万吨 [20][21] - DTA设施正在进行为期两周的停运升级设备和基础设施，预计5月18日恢复全面运营，可能导致部分货物运输延迟 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：近期成本削减措施及成本节奏的看法 - 公司已从去年11月的原指导中减少超100万吨产量和销量，虽2月成本指导略有上调，但能在减少产量的同时保持指导相对稳定是一项成就，预计全年将继续控制成本，未来可能根据矿山表现调整，目前对业务组合状况满意 [34][35] 问题2：CapEx削减及增长项目恢复条件和指导潜在下行风险 - 大部分资本削减与关闭的业务有关，是对资产的重新配置，部分增长资本支出由公司内部团队完成以降低成本，金斯顿野猫项目仍在推进，预计不会对业务未来产生影响 [38][39] 问题3：未来季度实现价格的市场考虑因素 - 公司大部分业务为离岸价（FOB）船舶业务，很少做成本加运费（CFR）业务，货运市场已平静，未来季度的挑战主要是钢铁业务，钢铁需求增长将推动价格上升，但目前未看到预期的增长 [41][42] 问题4：全年发货量指导削减情况、国内与出口业务及质量组合影响 - 减少的产量为出口吨数，杰瑞堡矿部分国内业务仍可继续发货，减少的煤炭均为高挥发分煤，不影响中挥发分和低挥发分煤 [47] 问题5：第一季度平均实现价格低于预期是否存在折扣情况 - 在疲软市场中，相对于指数的折扣情况较为常见，但并非所有吨数都以折扣出售，公司近期有一笔业务获得了高于指数的溢价 [48][49] 问题6：是否有加强业务运营的机会更新 - 市场上有很多机会，但公司需考虑对企业的影响和增值情况，目前因市场不确定性，在并购方面持谨慎态度，主要专注于内部机会，特别是金斯顿野猫矿项目 [50][51] 问题7：是否考虑增加国内业务量 - 目前考虑国内业务量还为时尚早，公司将根据客户需求和市场情况进行评估，国内市场目前价格较高，但可能会在几个月内发生变化 [56][57] 问题8：美国市场小竞争对手情况及是否还有产量退出 - 认为仍有一些产量可能退出市场，行业内一些资金不足的公司资产负债表上的流动性正在消耗，具体情况有待观察 [59][60] 问题9：市场对现金余额管理的影响 - 公司会不断评估现金余额管理，答案会因市场周期而异，去年在处理资产负债表方面的做法具有前瞻性，不确定未来是否会有不同做法，这是每天都会思考的问题 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股运营收入为3.18美元，较去年同期的1.96美元增长62%，调整后运营收入为1.62亿美元，去年同期为1.13亿美元 [6][20] - 季度末关键估值指标创新高，调整后运营股东权益每股117.4美元，调整后账面价值每股172.79美元，每股股东权益112.8美元 [6] - 第一季度新业务产出PVP为3900万美元，约65%来自美国公共财政 [6] - 第一季度投资收入方面，所有另类投资的投资收入为5900万美元，创季度新高，自成立以来年化回报率为13% [10] - 2025年第一季度净投资收入为9000万美元，2024年同期为8600万美元，短期投资组合净投资收入减少900万美元 [22] - 2025年第一季度另类投资的权益收益为4600万美元，2024年同期为3700万美元 [23] - 交易性证券公允价值变动在2025年第一季度为100万美元收益，2024年同期为2600万美元收益 [23] - 2025年第一季度保险业务板块贡献1.68亿美元，2024年同期为1.49亿美元；资产管理业务板块贡献1200万美元，2024年同期为100万美元；公司部门调整后运营亏损2000万美元，去年同期亏损3700万美元 [23][24][25] - 2025年第一季度回购130万股，花费1.2亿美元，平均每股89.72美元，剩余授权约1.81亿美元，还向股东返还1800万美元股息 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政 - 2025年第一季度PVP为2500万美元，引领业务发展 [13] - 2025年第一季度在市政债券保险市场领先，占一级市场保险面值销售的64%和保险交易数量的58% [14] - 与上一年第一季度相比，保险面值销售增长23%至47亿美元，交易数量增长46%至222笔 [15] - 第一季度市政交易平均基础信用质量为A，30%的市政交易基础评级为AA [15] 非美国公共财政 - 2025年第一季度新业务主要包括英国受监管公用事业交易以及英国公共部门实体的二级市场交易，PVP为700万美元 [14][18] 全球结构化金融 - 2025年第一季度业务产出主要归因于认购融资和集合企业交易，PVP为700万美元 [14][18] 二级市场债券保险业务 - 2025年第一季度活动大幅增加，产生3.76亿美元保险面值，超过2024年全年 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 一级市场方面，2025年第一季度有8笔保险面值超过1亿美元的大型交易，AA级信用方面，季度内保险53笔一级和二级市场交易，保险面值达17亿美元 [17] - 非美国公共财政和结构化金融将产品应用扩展到新领域和新地点，如季度后为法国XB Fiber的交易提供担保 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略上继续专注通过对SoundPoint的30%所有权增加基于费用的收益 [9] - 扩大产品应用到新领域和新地区，如在法国基础设施领域取得突破，加强在欧洲大陆的业务 [18][19] - 一级市场用担保支持大型交易，二级市场专注现代化流程和技术，建立更稳定的交易管道 [16] - 美国市政债券保险市场主要有一个竞争对手，二级市场同样有一个竞争对手，但对方关注的市场规模较小 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场和经济环境高度动荡和不可预测，但公司业务模式具有韧性，当前环境可能推动对公司担保产品的需求增长 [11] - 对核心产品需求持续乐观，预计需求可能增加，公司产品可帮助客户优化交易，降低融资成本和提高资本效率 [19] - 对第一季度业务表现感到鼓舞，预计随着市场稳定，更多信用等级的业务将进入市场，二级市场业务机会将全年增长 [43][45][46] 其他重要信息 - 2025年2月初结束与雷曼兄弟国际的诉讼，第一季度确认1.03亿美元税前收益 [8] - PEPRA是公司在波多黎各最后未解决的违约风险敞口 [9] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于英国泰晤士水务债务减记可能性及过程时间线 - 公司表示储备计算需考虑所有可能情景并进行概率加权，多数情况显示公司对相关债券无损失，过程时间线取决于监管环境，预计监管工作将在未来6 - 12个月内完成 [28][33][34] 问题2: 第一季度高评级信用发行对PVP与面值关系展望的影响 - 第一季度因市场波动，高评级信用发行较多，但不改变全年展望，公司预计二级市场和常规业务机会将随市场稳定而增加 [42][43][44] 问题3: 二级市场技术投资的竞争环境 - 二级市场与一级市场一样有一个竞争对手，但对方关注的市场规模较小 [47] 问题4: 资产管理板块表现超预期的原因 - 资产管理业务收益有后端加载特点，第一季度反映的是SoundPoint第四季度的业绩，通常SoundPoint年末表现较强，预计第一季度是该板块全年最佳季度 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有限合伙人净收入为30020万美元，调整后EBITDA为5.94亿美元 [15] - 与第四季度相比，调整后毛利润减少800万美元，主要因吞吐量下降和有利的收入确认累计调整未再发生，部分被特拉华盆地天然气资产毛利润增加抵消 [16] - 运营和维护费用季度环比略有下降，预计第二和第三季度将适度上升，因资产维护和维修费用及公用事业成本增加，部分被成本控制措施抵消 [16] - 第一季度经营活动现金流总计5.31亿美元，自由现金流为3.99亿美元，2月第四季度分配后自由现金流为5800万美元 [17] - 1月初用现金赎回6.64亿美元高级票据，季度末滚动12个月净杠杆率略低于3倍，计划6月初用现金和自由现金流赎回2025年到期的剩余高级票据 [17] - 4月宣布每单位0.91美元的季度分配，较上一季度增长4%，将于5月15日支付给5月2日登记在册的单位持有人 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第一季度天然气吞吐量环比下降2%，主要因DJ盆地和粉河盆地产量下降，部分被南德克萨斯和犹他州资产产量增长抵消，特拉华盆地产量略高于上一季度但低于预期 [9] - 第一季度每千立方英尺天然气资产调整后毛利润较上一季度增加0.05美元，主要因西德克萨斯综合体固定回收合同下多余天然气液量增加和天然气液价格上涨，预计第二季度将与第四季度更接近 [10] 原油和NGL业务 - 第一季度原油和NGL吞吐量环比下降6%，运营的原油和NGL吞吐量环比下降3%，因股权投资吞吐量减少和DJ及特拉华盆地产量下降 [9][10] - 第一季度每桶原油和NGL资产调整后毛利润较上一季度增加0.17美元，主要因股权投资分配支付时间，运营基础上每桶调整后毛利润相对持平，预计第二季度将与第四季度更接近 [11] 采出水业务 - 第一季度采出水吞吐量环比下降2%，因特拉华盆地油井投产时间和本季度回收活动略有增加 [10] - 第一季度每桶采出水资产调整后毛利润下降0.02美元，符合预期，因与Oxy的新采出水修正案和服务成本费率重新确定，预计第二季度与第一季度一致 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计全年天然气和采出水投资组合平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，原油和NGL实现低个位数百分比增长，不包括2024年初完成的非核心资产出售相关产量 [12] - 预计特拉华盆地所有三条产品线平均吞吐量同比略有增长，仍是2025年吞吐量增长的主要动力 [12] - 预计DJ盆地天然气平均吞吐量同比持平，原油和NGL持平至略有下降 [13] - 预计粉河盆地天然气、原油和NGL平均吞吐量同比略有增加 [13] - 预计下半年犹他盆地天然气吞吐量将显著增长，由威廉姆斯山西方管道扩建和金德摩根阿尔塔蒙特管道与切佩达工厂连接带动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成特拉华盆地北洛文工厂调试并投入运营，增加西德克萨斯天然气处理能力约13%或2.5亿立方英尺/天，通过固定费用处理协议使公司受益并减少卸载需求 [5] - 公司采取措施加强资产负债表、优化资产组合、降低运营成本和产生大量自由现金流，降低杠杆，实现有机增长项目投资和向单位持有人返还资本 [6] - 公司稳定的长期合同结构、积极的客户参与和战略供应链采购有助于财务弹性，合同提供更可预测现金流，与客户保持密切沟通可快速调整资本支出 [7] - 公司计划维持净杠杆率在3倍或以下的强劲资产负债表，追求增长同时增加分配，如本月分配将增长4% [20] - 公司资本分配优先考虑有机增长项目，其次是无机增长（并购），回购股票也在考虑范围内，以维持或增长分配为目标 [53] - 公司收购战略倾向于核心业务和核心地理区域的机会，除非有特殊情况可增加价值和降低风险 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在市场波动中处于有利地位，强大的资产负债表、稳定的合同结构和积极的客户参与使其能够应对市场变化并可能利用市场机会 [6][7] - 尽管大宗商品价格环境低迷，但公司预计2025年全年业绩仍在指导范围内，对实现2025年目标保持承诺 [18][21] - 公司与客户保持密切沟通，根据市场情况调整计划，若客户改变发展计划，可调整资本支出和扩张项目 [12][13] 其他重要信息 - 公司宣布Bob Phillips加入董事会担任独立董事，他为董事会带来丰富中游知识和专业经验 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：若进入增长放缓环境，资本分配如何重新排序 - 公司战略和优先级未改变，若有机增长机会减少，将利用优势进行潜在收购，也会考虑股票回购或进一步降低债务，目前并购市场资产活动活跃 [24] 问题2：下半年增长由哪些盆地驱动 - 展望未发生重大变化，预计下半年产量将有所回升，增长仍由西德克萨斯和犹他州驱动，粉河盆地也有一定增长，公司会根据市场情况调整资本支出 [26][27] 问题3：Pathfinder项目合同情况及目标合同类型 - 项目与客户和中游企业的对话进展良好，受到广泛关注，公司寻求最低体积承诺（MVC）类型合同，考虑多种商业结构，会谨慎选择增量托运人和合同，以平衡风险和回报 [32][33][35] 问题4：与生产商客户的对话情况及近期变化影响 - 公司商业团队与客户实时沟通，客户大多在评估不同项目，目前未看到活动或前景变化影响公司指导，包括资本支出方面，公司对前景有信心，合同结构使资本更具灵活性 [42][43][45] 问题5：大宗商品价格下跌至特定水平时公司情况 - 这种情况更多影响公司增长前景，对自由现金流影响不大，若客户减少项目，公司可撤回资本并利用资金进行资本分配，公司在有机增长和潜在整合方面都有机会 [47] 问题6：股票回购在资本分配中的优先级 - 若股权回报超过有机或无机增长机会且风险较低，公司会考虑股票回购，但目前项目回报仍高于回购股票，资本分配优先顺序为有机增长、无机增长（并购），回购股票在其中，以维持或增长分配为目标 [52][53] 问题7：收购目标是盆地内附加项目还是外部资产 - 收购战略倾向于核心业务和核心地理区域的机会，除非有特殊情况可增加价值和降低风险 [59] 问题8：合同中MVC或服务成本保护的分布情况 - 大部分MVC和服务成本合同在西德克萨斯和DJ盆地，二叠纪市场更多是奉献市场，粉河盆地也是奉献市场，DJ和二叠纪有一些优质遗留合同 [60][61] 问题9：二叠纪产量持平且撤回粉河盆地增长项目时，今年支出预算情况 - 若这种情况近期发生，公司资本支出可能处于指导范围低端，甚至更低，公司资本支出依赖生产商活动，可快速调整项目 [66][67]