公司股价表现 - 好市多股价在长期表现优异后出现回调，目前交易价格再次低于900美元，2025年以来股价为负值 [1] - 公司当前市盈率为49倍，显著高于标普500指数约26倍的平均水平 [7] 财务业绩表现 - 2025财年第四季度净销售额同比增长8%至844亿美元，全年净销售额增长8.1%至2699亿美元 [3] - 第四季度每股收益同比增长11%，利润增长超过收入增长 [4] - 公司会员费收入在第四季度同比增长14%至约17.2亿美元，增速超过总收入增长 [5] - 公司持有超过150亿美元的现金及短期投资，长期债务为57亿美元，处于净现金状态 [11] 运营指标与商业模式 - 2025财年第四季度全公司可比销售额增长5.7%，电子商务销售额增长13.6%，全年电商销售额增长15.6% [3] - 季度末付费家庭会员数量达到8100万，同比增长6.3%，高级会员数量同比增长9.3% [5] - 高级会员贡献了近四分之三的全球销售额 [5] - 美国和加拿大续订率在第四季度降至92.3%，全球续订率为89.8%，较上一季度略有下降 [6] 增长驱动因素与战略 - 第四季度新开设10个仓库，其中多个位于国际地区 [4] - 近期在美国和加拿大实施的会员费上涨是会员费收入增长的部分原因 [10] - 公司通过投资员工和提升会员价值与便利性来支持业务发展 [5]

独特的商业模式 - 公司核心为会员制模式 基础会员年费65美元 高级行政会员年费130美元 [3] - 会员费收入驱动显著 截至上季度拥有超过8100万付费会员 在2025财年（截至8月31日）带来53亿美元收入 [3] - 会员费收入覆盖约五分之一的运营费用 使公司能够以较低的毛利率销售商品 从而提供竞争对手无法匹敌的价格 [4] 卓越的会员忠诚度 - 会员续费率极高 全球范围内约90%的会员每年续费 美国市场的续费率更高 [7] - 超过90%的续费率构成了一个竞争对手难以复制的忠诚度飞轮效应 [6] - 高忠诚度源于数十年建立的信任、规模和稳定运营 而非浮夸的营销 [7] 稳健的财务表现 - 公司财务表现强劲 去年营收达2750亿美元（同比增长8%）净利润为81亿美元（同比增长10%） [9] - 运营自由现金流为78亿美元 投资资本回报率高达20% 且持续增长 显示高效的增长能力 [9] 持续的增长前景 - 公司全球仓库数量为890个 管理层计划在2025财年末增至914个 并在2026财年增至944个（增长6%） [8] - 扩张策略注重高回报地点 而非侵蚀利润的激进增长 [8] - 公司已建立强大的增长飞轮 低价格吸引顾客 高满意度促进会员续费 规模效应进一步支持低价策略 [10]

公司历史市场表现 - 公司股票数十年来一直是能够跑赢市场的可靠选择 其业务在几乎所有类型的经济环境下都蓬勃发展 在大多数时间段内表现均轻松超越标普500指数 [1] 当前市场表现与股价预测 - 公司股票今年迄今表现罕见地落后于大市 股价基本持平 而同期市场上涨了14% [2] - 公司股票当前交易价格为每股916美元 预计在2025年不会突破1000美元大关 但可能在2026年达到该水平 [2] 核心商业模式优势 - 市场通常看重公司独特且优越的零售模式 即向客户收取年费会员费 使其能够享受从胡萝卜到金条等各种商品的超低价格 [4] - 会员费直接转化为利润 公司通过维持极简的仓库以保持低成本 并凭借采购量从供应商处获得最优交易 从而在微薄加价率下运营 [5] - 该模式在任何经济环境下都有效 但在经济承压时期更具吸引力 因为消费者会自然寻求最划算的交易 [5] 2025财年第四季度财务与运营表现 - 第四季度销售额同比增长8% 可比销售额增长5.7% 电子商务销售额增长13.6% [6] - 每股收益从5.29美元增至5.87美元 会员费收入增长14% [6] - 总会员数量达到8100万 同比增长6.3% 其中行政会员数量达3870万 增长9.3% 超过普通会员增速 [6] - 行政会员年费为130美元 是普通会员的两倍 其数量占付费会员总数的47.7% 但贡献了74.2%的销售额 [7] - 美国和加拿大地区的会员续费率达92.3% 全球续费率为89.8% [7] 当前市场担忧与公司解读 - 尽管业绩强劲且超出华尔街预期 市场仍发现一些弱点 即可比销售额增长放缓以及全球续费率低于往常水平 [10] - 管理层将续费率下降归因于在线注册会员的增加 这部分会员现已进入续费池且续费率略低 [10] - 管理层对此并不担忧 认为吸引更多在线注册的年轻会员具有净优势 将推动未来增长 [10]

核心业绩概览 - 第四财季每股收益为5.87美元，超过市场预期的5.81美元，较去年同期的5.15美元有所增长 [2] - 总收入为861.56亿美元，同比增长8.1%，但略低于市场预期的861.79亿美元 [3] - 当季可比销售额同比增长5.7%，其中美国市场增长5.1%，加拿大市场增长6.3%，其他国际市场增长8.6% [3] 会员增长与运营指标 - 会员费收入大幅增长14%，达到17.24亿美元 [5] - 付费会员总数达到8100万，同比增长6.3%；总持卡人数增长6.1%至1.452亿 [5] - 行政会员数量增长9.3%至3870万，占付费会员总数的47.7%，贡献了全球销售额的74.2% [5] - 全球客流量增长3.7%，美国市场增长3.5%；全球平均交易额增长1.9%，美国市场增长1.5% [6] - 会员续费率表现强劲，美国和加拿大为92.3%，全球为89.8% [4] 盈利能力与效率提升 - 毛利率同比提升13个基点至11.1% [7] - 运营收入增长9.8%至33.41亿美元，运营利润率提升10个基点至3.9% [7] - 盈利能力改善得益于生鲜食品效率提升、Kirkland Signature品牌渗透率提高以及供应链优化 [7] 电子商务与可比销售 - 电子商务可比销售额大幅增长13.6%，排除汽油价格和汇率影响后增长13.5% [7] - 排除汽油价格和汇率影响后的可比销售额增长6.4%，其中美国增长6%，加拿大增长8.3%，其他国际市场增长7.2% [6] 门店网络与资本开支 - 目前在全球运营914个仓库，其中美国和波多黎各有629个，加拿大有110个 [8] - 本财季新开10个仓库，包括在加拿大和韩国的搬迁与新增 [8] - 2025财年净新增24个仓库，并计划在2026财年新开35个仓库，其中包含5个搬迁项目 [9] - 本季度资本开支约为19.7亿美元，全年资本开支总额接近55亿美元 [10] 财务状况 - 季度末现金及现金等价物为141.61亿美元，长期债务为57.13亿美元 [10] - 股东权益为291.64亿美元 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，摊薄后每股收益为5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [12] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，同比增长8%；可比销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，可比销售额增长6.4% [12] - 电子商务可比销售额增长13.6%，若剔除外汇影响，增长13.5%；全球客流量（购物频率）增长3.7%，平均客单价增长1.9% [13] - 会员费收入为17.2亿美元，同比增长14%；若剔除外汇影响，增长13.6%；去年9月的美国和加拿大会费上调贡献了不到一半的增长 [14] - 毛利率为11.13%，同比提升13个基点；若剔除汽油通缩影响，核心毛利率提升30个基点 [17] - 销售及行政开支（SG&A）率为9.21%，同比上升17个基点；若剔除汽油通缩影响，上升9个基点，部分原因是员工工资投资和一般责任险费用增加 [18] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年略低于55亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门销售额实现高个位数增长，其中肉类实现双位数增长，优质蛋白和低成本蛋白均表现强劲 [22] - 非食品部门可比销售额实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长 [23] - 食品和杂货部门可比销售额实现中高个位数增长，可乐和糖果表现最强；Kirkland Signature品牌推出超过30种新品 [24] - 辅助业务中，药房、光学和助听器业务表现强劲；汽油销量实现低个位数正增长，但由于平均油价下降，汽油可比销售额为负中高个位数 [25] - 电子商务网站流量增长27%，销售额由黄金珠宝、家居用品、轮胎等品类双位数增长驱动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新开10个仓库，包括在加拿大、韩国、瑞典和美国的网点；全年新开27个仓库，净增24个，全球仓库总数达到914个 [5] - 计划在2026财年新开35个仓库，其中5个为搬迁 [5] - 全球付费会员总数达8100万，同比增长6.3%；付费行政会员达3870万，同比增长9.3%，占付费会员的47.7%和全球销售额的74.2% [15] - 美国和加拿大续费率92.3%，全球续费率89.8%；续费率下降主要与线上注册会员增加及2023年12月大型Groupon活动有关 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续扩大Kirkland Signature自有品牌渗透率，并通过将生产转移到销售地来降低成本并减少排放 [7][8] - 为提升会员价值，公司为行政会员增设专属营业时间，并为所有会员增加周六晚间营业时间，估计为美国周销售额贡献约1%的增长 [8] - 公司正在所有美国仓库推广增强的结账技术，以加快结账流程 [9] - 数字战略重点是提供无缝体验和个性化沟通，并利用零售媒体机会，例如与金佰利合作的成功营销活动 [28][29] - 公司采取多管齐下的方法应对关税影响，包括提高效率、与供应商合作、改变采购国和增加本地生产，以最大限度减少对会员的价格传递 [90][92][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济不确定性，公司对继续通过提供高价值产品来增长市场份额充满信心 [11] - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜和杂货通胀相对稳定，非食品通胀在连续两个季度回归 [25][79] - 供应链总体稳定，库存状况良好，为假日季准备了强劲的产品组合，尽管品类构成会与往年有所不同 [26][50] - 公司预计未来几个季度会员续费率可能继续小幅下降，但随着针对数字会员的沟通和自动续费措施改进，有望在未来提升 [16][41][42] 其他重要信息 - 2025财年公司售出超过2.45亿份热狗套餐、1.57亿只烤鸡和足够往返月球200多次的卫生纸 [22] - 公司将从9月销售报告开始，将电子商务可比销售额指标改为数字赋能可比销售额，以更贴近同行披露方式，该指标在2025财年总额超过270亿美元 [30] - 公司近期更新了联名信用卡福利，增加了5%的汽油奖励，并推出了Affirm的先买后付产品，以提升会员价值 [83][105] 问答环节所有提问和回答 问题: 延长营业时间的影响和会员认知度 - 管理层认为通过店内标识和电子邮件已很好地将延长营业时间告知会员，1%的销售额提升是基于与前期业务的对比分析，并相信信息已有效传达 [32][33][34] 问题: 会员续费率下降的预期和应对措施 - 公司预计由于线上注册会员比例增加，续费率可能继续小幅下降，但整体会员指标健康，会员费收入超出预期；公司将通过自动续费和针对性数字沟通来改善该群体续费率 [38][39][40][41][42] 问题: 核心利润率、价格调整和假日季产品组合 - 核心利润率提升29个基点，广泛分布于各品类，主要得益于供应链效率、Kirkland Signature渗透率提升和生鲜部门损耗降低；假日季产品组合将减少传统季节性商品，引入如后院棚屋、桑拿等新品类 [45][46][47][50][51][52] 问题: 会员费收入增长的可持续性 - 公司对会员基数持续增长持乐观态度，新仓库开业、年轻会员加入以及新增会员福利（如延长营业时间）都支持增长前景 [55][56][57] 问题: 会员增长是否受益于共享行为限制及新会员结构 - 未发现近期会员增长与早先的会员共享限制措施有直接关联；新增行政会员福利正推动会员升级和更高参与度 [60][61][62] 问题: 电子商务和杂货配送竞争格局 - Instacart和Uber业务持续良好增长，新增行政会员福利对其有促进作用；公司密切关注竞争，但会员对Costco商品的需求强劲 [65][66][67] 问题: 单位增长和资本支出计划的可持续性 - 公司认为国内和国际市场均有扩张空间，每年约30个新仓库的开业节奏有持续性，但会灵活调整；2026财年资本支出预计将继续增长，高于销售额增速，用于仓库扩张、改造、制造和技术投资 [71][72][73][74][75][76] 问题: 通胀趋势，特别是非食品品类 - 整体通胀保持低至中个位数，非食品品类通胀回归低个位数水平是主要变化；具体商品通胀有升有降 [78][79][80][81] 问题: 信用卡趋势和增值机会 - 联名信用卡项目非常成功，近期增加了5%汽油奖励等新福利，会员反应积极 [82][83] 问题: 关税对毛利率的影响和竞争定位 - 公司采取积极措施应对关税，包括成本吸收、效率提升、全球采购和产品轮换，目标是最后涨价、最先降价，以维护会员价值 [88][90][92][94] 问题: 会员家庭增长构成和长期潜力 - 公司更关注通过持续提供价值来有机增长会员基数，而非具体渗透率数字；国际新市场增长更快，美国填充市场则能快速提升销售 [97][99][100] 问题: 延长营业时间对利润表的净影响 - 延长营业时间对销售额有积极影响，运营团队有效管理了SG&A影响，未造成重大不利影响 [102] 问题: 替代收入流（如媒体）的新举措 - 替代收入流包括金融服务、先买后付、旅游和媒体；媒体业务处于早期阶段，正构建能力并验证供应商价值，未来将分享更多进展 [103][105][106] 问题: B2B业务机会和房地产战略 - 商业中心在加拿大和美国有巨大增长潜力，旧仓库改造为商业中心是可行路径；公司对为进入关键市场而收购地块持开放态度 [110][111][112] 问题: 蚕食效应和非食品通胀展望 - 蚕食效应是公司填充仓库战略的一部分，预计将持续；基于当前信息，通胀前景相对稳定，但未来关税等不确定性仍存 [116][117][118] 问题: 数字路线图重点和Kirkland Signature未来 - 数字路线图重点是提升应用和网站体验，特别是个性化沟通；Kirkland Signature战略核心是持续为会员提供质量、价值和创新 [121][122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，摊薄后每股收益为5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [10] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，相比去年同期的781.8亿美元增长8% [10] - 第四季度同店销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，调整后同店销售额增长6.4% [10] - 第四季度电子商务同店销售额增长13.6%，调整外汇影响后为13.5% [11] - 全球客流量（购物频率）增长3.7%，全球平均交易额（客单价）增长1.9%；剔除汽油通缩和外汇影响后，客单价增长2.6% [11] - 会员费收入为17.2亿美元，同比增长2.12亿美元或14%；调整外汇影响后增长13.6% [11] - 报告毛利率为11.13%，较去年同期的11%上升13个基点；剔除汽油通缩影响后，毛利率上升3个基点 [15] - 报告SG&A费用率为9.21%，较去年同期的9.04%上升17个基点；剔除汽油通缩影响后，SG&A费用率上升9个基点 [16] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年资本支出略低于55亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门销售额实现高个位数增长，其中肉类销售额实现双位数增长 [19] - 非食品部门同店销售额实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长 [20] - 食品和杂货部门同店销售额实现中高个位数增长，可乐和糖果表现最为强劲 [21] - 柯克兰自有品牌（Kirkland Signature）持续渗透，为会员提供相较全国品牌15%至20%的价值优势，第四季度推出了30多个新SKU [21] - 加油站销量实现低个位数正增长，但由于每加仑平均价格下降，加油站同店销售额为负中高个位数 [22] - 药房、光学中心和助听器等辅助业务表现强劲 [21] - 电子商务销售额超过196亿美元，增长超过15% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新开10个仓库，包括加拿大1个搬迁、韩国第20个仓库、瑞典第2个仓库以及美国净新增5个地点 [4] - 2025财年全年新开27个仓库（含3个搬迁），净新增24个，全球仓库总数达到914个 [4] - 计划在2026财年再开设35个仓库，其中5个为搬迁 [4] - 美国仓库为所有会员增加了周六晚上延长一小时营业时间，并为行政会员增加了专属清晨营业时间，估计自6月30日实施以来为美国周销售额贡献了约1%的增量 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将柯克兰自有品牌的产品采购转移到销售所在国家和地区，以降低成本并减少全球运输产生的排放 [6] - 通过增强结账技术、数据增强改善搜索效果、移动应用无密码登录以及为高需求商品设置虚拟等候室等措施，持续改善会员体验和数字技术路线图 [7] - 商品和运营团队在应对关税影响、调整采购计划以及进行多次员工加薪的同时，保持了强劲的财务业绩和SG&A费用率的稳定 [8] - 面对宏观经济不确定性，公司对通过提供高质量、高价值商品来持续增长市场份额保持信心 [9] - 公司采取多管齐下的方式应对关税影响，包括自身吸收成本、与供应商合作寻找效率提升、改变采购国、增加本地生产以及调整商品组合，并倾向于将提价作为最后手段 [83][84][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜和食品杂货部门的通胀情况与上一季度相对相似，非食品部门通胀连续第二个季度回归 [22][75] - 供应链整体保持相对稳定，没有显著问题，商户对假日季的库存状况感觉良好 [23] - 会员基础持续增长，财年末总付费会员数达8100万，增长6.3%；行政会员达3870万，增长9.3%，占全球销售额的74.2% [12] - 在线注册的新会员中有近一半年龄在40岁以下，虽然其续费率略低，但有助于扩大会员基数和引入年轻会员 [13] - 美国和加拿大续费率为92.3%，全球续费率为89.8%；由于在线注册会员比例增加，预计未来几个季度续费率还会有小幅下降 [12][14][39] 其他重要信息 - 2025财年销售了超过2.45亿份热狗套餐、超过1.57亿只烤鸡以及足以往返月球200多次的柯克兰签名卫生纸 [19] - 公司将从9月销售报告开始，将电子商务同店销售指标更改为“数字赋能同店销售”，该指标将包含所有在线发起的销售，2025财年数字赋能销售总额超过270亿美元 [27] - 公司最近更新了联名信用卡福利，增加了5%的加油奖励，并推出了与Affirm合作的“先买后付”产品 [77][94] - 零售媒体等替代收入流处于早期阶段，公司正通过构建数据平台和工具来实现更个性化的会员沟通，并已与供应商成功进行了定向广告活动 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于延长营业时间的会员认知度和对同店销售额的潜在影响 - 管理层认为通过仓库标识和电子邮件已很好地通知了会员，1%的同店销售额提升是基于实施后与之前月份的对比分析，预计随着时间推移影响可能进一步显现 [30][31] 问题: 关于数字注册会员增加导致续费率下降的预期及应对措施 - 管理层预计未来几个季度续费率还会有小幅下降，但这反映了会员基础扩大和年轻化趋势，整体会员指标健康；公司将通过聚焦自动续费和定向数字沟通来改善该群体续费率 [34][38][39][40] 问题: 关于核心毛利率表现、近期定价行动和假日季商品组合变化 - 核心毛利率增长29个基点，广泛分布于各品类，主要得益于供应链改善和柯克兰品牌渗透率提高；假日季商品组合将减少部分传统季节性商品，引入如后院棚屋、桑拿房、家具等新品类以保持吸引力 [43][44][47][48] 问题: 关于会员费收入增长的可持续性，特别是在渗透率较高的市场 - 管理层对会员基数持续增长持乐观态度，新仓库开业、年轻会员加入以及不断增加的会员福利（如延长营业时间、Instacart福利）都支持未来的增长 [52][54] 问题: 关于会员增长是否受益于此前打击会员共享的行动以及新会员结构 - 管理层未发现近期会员增长与此前的共享 crackdown 有直接关联，新行政会员福利正有效推动会员升级和更高参与度 [57][58] 问题: 关于电子商务（特别是杂货）竞争格局和公司能力 - 管理层对与Instacart和Uber的合作业务增长感到满意，认为会员对公司商品的需求是核心驱动力；公司将从10月起在电商指标中纳入这些平台的销售 [62][64][65] 问题: 关于单位增长（新开店）速度和资本支出计划的可持续性 - 管理层认为在国内和国际市场仍有扩张空间，但不会为达到特定开店数量而做糟糕决策；2026财年资本支出预计将超过2025财年，主要用于新仓库、改造、物流和制造业投资 [68][70][73] 问题: 关于通胀细节和非食品通胀前景 - 整体通胀低至中个位数，非食品通胀回归低个位数是近期主要变化；未来通胀前景难以预测，尤其取决于关税等外部因素 [74][75][106] 问题: 关于关税对毛利率的影响、定价策略和竞争定位 - 公司采取积极措施缓解关税影响，将提价作为最后手段，目标是成为最后涨价、最先降价的企业；凭借全球采购、有限SKU和商品组合调整能力来保持竞争力 [82][84][86] 问题: 关于会员家庭增长构成和长期美国家庭渗透潜力 - 管理层更关注通过提供价值来有机增长会员基数，而非具体渗透率数字；国际新市场增长通常更快，而美国填充式开店则能快速提升销售并缓解现有仓库压力 [88][90] 问题: 关于延长营业时间对P&L的净影响和替代收入流进展 - 延长营业时间对销售额有积极影响，且运营团队有效管理了SG&A影响；替代收入流（如金融服务、旅游、先买后付、媒体）仍在早期发展阶段，媒体业务正通过案例证明其价值 [92][94][96] 问题: 关于B2B业务机会和利用资产负债表收购地产以加速扩张 - 商业中心在加拿大和美国都有巨大增长潜力，旧仓库改造为商业中心是良好选择；公司对在关键市场收购地产以创造未来扩张机会持开放态度 [99][100] 问题: 关于蚕食效应（cannibalization）和通胀前景 - 蚕食效应是公司填充市场战略的一部分，预计在2026财年将继续；当前通胀展望基于已知情况，但未来关税等因素存在不确定性 [104][106] 问题: 关于数字路线图的下一步重点和柯克兰品牌的发展 - 数字战略重点将继续是通过应用程序和网站提供更个性化、相关的会员沟通；柯克兰品牌的发展核心是围绕会员价值、质量和创新，并无特定渗透率目标 [109][110]

公司业绩表现 - 美国市场同店销售额增长约6% 不包括波动较大的汽油类别 全球市场同店销售额增长约6.5% [1] - 本季度增长较上一季度的8%有所减速 [2] - 会员费收入预计将实现低双位数增长 [5] 运营与成本分析 - 公司正经历小型投资周期 运营费用增长处于高位 上一季度为双位数增长 本季度预计类似 [2] - 高昂的成本增长未能有效转化为净利润 尤其在公司估值高企的情况下 [2] 会员业务分析 - 会员续约率稳定在90%左右 显示出极高的用户粘性 [4] - 近期会员增长出现波动 因吸引大量通过数字渠道加入的年轻消费者 该群体流失率略高 [5] - 公司持续将价值回馈给会员体验 并已推行会员费涨价 [4][5] 产品销售结构 - 生鲜杂货业务表现强劲 占美国国内销售额的60%以上 同比增长中个位数 是吸引顾客频繁到店的关键品类 [7] - 非食品类别面临挑战 需加速增长 去年因引入黄金销售和礼品卡等业务形成高基数 [7][8] - 非食品品类附加率的提升对匹配公司高估值至关重要 [7][8] 同业比较与投资观点 - 对好市多持中性观点 认为需要看到非食品业务加速增长和盈利预期上调 故事才可能成立 [8][9] - 沃尔玛是覆盖范围内的首选 年初至今股价上涨14% 表现优于标普指数和好市多约3%的涨幅 [9][10] - 看好沃尔玛的数字业务发展 以及广告市场、会员模式和山姆会员店等增值业务 预计其每股收益将从当前的2.50-2.60美元在几年内轻松超过4美元 [10]

公司股价表现 - 2025年以来公司股价仅上涨约中个位数百分比，而同期标普500指数上涨低双位数百分比，表现落后于大市 [1] 商业模式与核心优势 - 公司是仓储式会员制零售行业的领导者，其商业模式建立在会员制基础上，结合低利润率但大批量的零售销售，以及经常性、高利润率的会员费收入 [1] - 会员费收入增长10%，达到约12.4亿美元 [4] - 会员续约率在美国和加拿大市场保持在92%以上，显示出会员对公司服务的高度认可 [5] - 高级别会员数量持续增长，进一步支撑会员费收入 [5] 近期财务与运营表现 - 最近季度营收同比增长8%，可比销售额增长5.7%（若排除油价和汇率影响则为8%） [4] - 电子商务销售额表现突出，季度增长14.8% [4] - 运营收入改善，每股收益从去年同期的3.78美元增至4.28美元 [4] - 第四季度净销售额增长8%，2025财年全年净销售额增长约8% [6] - 第四季度可比销售额增长5.7%，全年增长5.9% [6] - 电子商务销售额在第四季度增长13.6%，全年增幅为中双位数百分比 [6] 投资考量 - 尽管公司业务质量高且增长稳健，但当前股价估值偏高，投资者可能需等待更好的入场时机 [2] - 当前估值已反映了近乎完美的执行预期，为未来的运营失误留下的缓冲空间很小 [7]

核心观点 - Costco即将公布2025财年第三季度财报 预计收入和盈利将增长 主要得益于4月可比销售额上升[1][2] - 公司在美国市场的核心可比销售额增长7.1% 超出预期[2] - 全球客流量增长4.2% 美国客流量增长5% 平均交易额增长2.4%[3] - 电子商务销售额同比增长13%[3] - 国际业务受价格和宏观经济压力影响 但被美国东南部 中西部和东北部强劲销售抵消[4] - 牛肉价格上涨带来担忧 但预计影响小于之前的鸡蛋通胀[5] - 市场预期第三季度收入631亿美元(同比增长7.9%) EPS 4.25美元(同比增长12.4%)[5] - 过去四个季度盈利平均超出预期0.8%[6] 财务预期 - 当前季度收入预期631.4亿美元(同比增长7.9%)[6] - 下一季度收入预期855.1亿美元(同比增长7.29%)[6] - 当前财年收入预期2747.9亿美元(同比增长7.99%)[6] - 下一财年收入预期2940.5亿美元(同比增长7.01%)[6] - 当前季度EPS预期4.25美元(同比增长12.43%)[6] - 下一季度EPS预期5.88美元(同比增长14.17%)[6] - 当前财年EPS预期17.96美元(同比增长11.4%)[6] - 下一财年EPS预期19.76美元(同比增长10.06%)[6] 业务优势 - 会员模式成功运营 自1983年以来持续吸引客户[7] - 近期提高会员费 预计将提升利润率[8] - 会员续费率创历史新高达到93%[9] - 优化供应链 提高商品周转率 精简库存品种[10] - 在零售行业表现优异 与Burlington Stores Dollar General等竞争对手相当[10] 市场表现 - 可比销售额增长预示季度业绩向好 可能推动股价上涨[11] - 股票交易价格高于50日和200日移动平均线 显示看涨趋势[12] - 目前Zacks评级为2级(买入)[13]

文章核心观点 - 好市多批发公司收益稳健，营收增长且电商表现强劲，但运营费用仍有压力 [1] 公司业绩情况 - 2025财年第二季度净销售额625.3亿美元，同比增长9.1%，会员费11.93亿美元，同比增长7.3%，净利润17.88亿美元，受去年一次性税收优惠影响呈适度增长，摊薄后每股收益4.02美元，同比增长2.6% [2][3] - 2025财年第二季度营收637.2亿美元，2024财年同期为584.4亿美元，同比增长9% [3] 公司商业模式与战略重点 - 采用独特会员模式，以折扣价提供批量产品，依赖会员费和客户忠诚度，2024年美国会员续订率92.9%，全球为90.5%，重点是维持忠诚度并拓展高级会员层级 [3] - 运营效率是战略基石，通过快速库存周转和交叉对接降低成本，依靠自有品牌提升利润率，利用成本领先优势保持盈利能力 [4] 季度亮点与关键进展 - 本季度净销售额增长9.1%至625.3亿美元，得益于北美市场大幅增长和电商业务良好表现，全公司可比销售额增长6.8%，电商销售额飙升20.9% [5] - 美国国内可比销售额增长8.6%，加拿大和其他国际业务经货币调整后分别增长10.5%和10.3% [6] - 本季度营业收入23.16亿美元，因去年一次性税收优惠，今年净利润增长看似温和，为17.88亿美元 [6] 管理层展望 - 管理层对2025财年持乐观态度，计划在国际市场扩张，目标开设29家新仓库以扩大全球业务和产品供应，增强竞争优势 [7]